持续督导工作情况 - 保荐机构已建立健全并有效执行持续督导工作制度并制定相应工作计划 [1] - 保荐机构与公司签订承销及保荐协议明确持续督导期间权利义务并报备交易所 [1] - 通过日常沟通定期或不定期回访等方式开展持续督导工作 [1] - 2025上半年度公司未出现需要公开发表声明的违法违规事项 [1] - 公司及其董事监事高级管理人员遵守法律法规及规范性文件并切实履行各项承诺 [1] - 公司依照相关规定建立健全并有效执行公司治理制度和内控制度 [1][2] - 保荐机构督促公司严格执行信息披露制度审阅信息披露文件 [2] - 公司董事监事高级管理人员未受到行政处罚或纪律处分 [2] - 公司及控股股东实际控制人等履行承诺未出现未履行事项 [2] - 公司未出现公共传媒报道需要澄清或披露的重大事项 [2] - 公司未发生需要督促说明并限期改正的情形 [2] - 保荐机构已制定现场检查工作计划明确工作要求 [3] - 2025上半年度公司未发生需要进行专项现场检查的情形 [4] 重大风险事项 - 公司面临核心技术人员流失风险可能对生产经营带来不利影响 [4] - 存在核心技术失密风险可能对生产经营和市场竞争造成不利影响 [5] - 经营业绩存在季节性波动下半年收入利润占比高于上半年可能导致半年度盈利较低或亏损 [5] - 主要原材料价格波动可能对公司盈利能力产生不利影响 [5] - 关键核心器件进口可能受贸易禁运管制等因素影响无法按需采购 [6] - 业务规模较小产品种类较少未来产品竞争加剧带来业绩增长风险 [7] - 应收账款绝对值较高若客户生产经营状况变化可能影响资金周转和现金流量 [7] - 行业由国际巨头垄断公司在产品种类收入规模存在差距 [7] - 税收优惠政策变动可能对公司盈利能力产生较大不利影响 [8][9] 主要财务指标变动 - 2025年1-6月营业收入102,359,904.48元较去年同期80,798,527.31元增长26.69% [9] - 2025年1-6月利润总额12,002,369.37元较去年同期11,878,435.24元增长1.04% [9] - 2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润10,811,937.27元较去年同期14,000,926.54元下降8.49% [10] - 2025年1-6月经营活动产生的现金流量净额-24,573,866.77元较去年同期-456,525.19元大幅下降 [10] - 2025年6月30日归属于上市公司股东的净资产984,223,764.66元较2024年末970,603,377.73元增长1.40% [10] - 2025年6月30日总资产1,172,877,425.38元较2024年末1,177,747,047.43元下降0.41% [10] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.11元/股与去年同期持平 [10] - 加权平均净资产收益率1.31%较去年同期1.44%减少0.13个百分点 [10] - 研发投入占营业收入的比例较去年同期减少7.16个百分点 [10] 核心竞争力变化 - 公司技术优势体现在高端无线电测试仿真领域核心技术指标接近或超过国外同类产品 [11] - 人才优势体现在建立稳定专业技术团队核心技术人员具有10多年行业经验参与多项国家级项目 [11][12] - 研发及技术平台化优势体现在自主定义HBI平台提升硬件通用化标准化加快技术产品研发升级迭代 [13] - 客户资源优势体现在主要客户包括移动通信运营商设备制造商及国家级科研院所 [13] - 2025年上半年度公司核心竞争力未发生不利变化 [14] 研发支出及进展 - 2025年1-6月费用化研发投入30,617,706.58元较去年同期29,952,952.42元增长2.22% [14] - 研发投入资本化比重为0% [14] - 截至2025年6月30日公司已获得发明专利23项外观设计专利3项软件著作权43项 [14][15] - 2025年上半年未新增专利申请和获得 [15] 募集资金使用 - 募集资金净额631,942,522.08元 [16] - 加存款利息和现金管理收益净额32,100,940.12元及未置换发行费用1,118,396.22元 [16] - 减募投项目投资金额166,085,688.52元超募资金永久补充流动资金270,000,000.00元项目结余资金永久补充流动资金50,000,000.00元归还银行贷款29,900,000.00元 [16] - 截至2025年6月30日募集资金专户余额131,171,053.38元募集资金余额132,853,970.77元 [16] - 公司募集资金管理符合监管要求不存在违规情况 [17] 持股变动情况 - 董事长总经理张吉林持股36,308,429股占比29.81% [17] - 董事副总经理黄永刚报告期内减持1,399,766股期末持股5,980,200股占比4.91% [18] - 董事副总经理李文军报告期内减持100,000股期末持股1,978,024股占比1.62% [18] - 核心技术人员王维报告期内减持31,000股期末持股356,344股占比0.29% [18] - 除上述变动外其他控股股东实际控制人董事监事高级管理人员及核心技术人员持股无减持质押冻结情形 [18]

财务表现 - 2025年上半年实现营收2.79亿元同比增长24.61% 归母净利润0.77亿元同比增长31.54% [1] - 第二季度实现营收1.47亿元同比增长22.61% 归母净利润0.36亿元同比增长28.92% [1] - 经营活动现金流量净额0.86亿元 较上年同期0.55亿元增长56.69% [1] 产品结构 - 高端产品收入同比增长71.92% 营收占比达30% 中端/低端产品占比分别为48%和22% [1][2] - 单价3万元以上产品销售额同比增长51.37% 5万元以上产品增长69.61% [2] - 境内高分辨率数字示波器收入增长65.71% 射频微波类产品增长43.58% [4] 研发投入 - 研发投入0.60亿元同比增长37.08% 占营收比重21.60%同比提升1.97个百分点 [1] - 四大在研项目包括数字示波器/矢量网络分析仪/信号发生器/频谱分析仪 总投资规模9660万元 [4][5] - 数字示波器项目累计投入3249.01万元 矢量网络分析仪项目累计投入2788.77万元 [5] 募投项目进展 - 芯片及核心算法研发项目累计投入1.56亿元 进度达77.16% 预计2025年12月结项 [5] - 生产线升级改造项目累计投入0.30亿元 进度53.89% 预计2025年12月结项 [6] - 研发与产业化项目累计投入0.45亿元 已于2024年1月结项 节余金额0.35亿元 [6] 行业特征 - 所属通用电子测试测量仪器行业为国家战略性装备产业 受政策大力支持 [4] - 行业向智能化/网络化/模块化方向发展 测量功能软件化趋势明显 [4] - 产品应用于通信/半导体/汽车电子/科研教育等领域 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下滑，2025Q1营收和归母净利润同比增长 看好公司研发能力，未来5G - A商用化有望带来新机遇 下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年实现营收2.33亿元，同比下滑13.93%；归母净利润1245.76万元，同比下滑62.90% [3] - 2025Q1实现营收6091.41万元，同比增长27.47%；归母净利润565.80万元，同比增长244.81% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为19/33（原57/68）/49百万元，对应EPS分别为0.14/0.23/0.35元，当前股价对应P/E分别为165.3/96.4/64.6倍 [3] 公司业务进展 - 2024年参加22项市场活动，两项国家重大研发项目完成验收 突破多项技术，开发出矢量网络分析仪和高频大带宽信道仿真器 [4] 公司研发与知识产权 - 2024年研发支出为10385.83万元，占营收44.63% [5] - 截至2024年末，累计申请专利512件，发明专利占比68.75%，取得授权专利300件 积极布局海外知识产权战略，已申请受理8项海外专利，1项德国专利和3项美国PCT专利获授权，拥有海外商标30项 [5] 公司新产品 - 抓住新质生产力发展机遇，推出空地一体化测试系统、低空航道信号分析系统等多款新产品 [5] 财务预测摘要 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据及主要财务比率 [8]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是2025年5月15日，地点为上证路演中心 [3] - 参会人员为参加2025年上海辖区上市公司年报集体业绩说明会的投资者，上市公司接待人员包括董事长冯跃军等 [3][4] 2025年经营规划 - 产品方面提高核心竞争力，打造拳头产品 [4] - 市场拓展聚焦5G/6G通信、北斗导航等三大业务板块 [4] - 运营管理完善内部控制，降本增效，引入新技术建设 [4] - 人才管理重视人才，加强人力资源体系建设，落实吸引及留住人才措施 [4] 研发成果与投入方向 - 积累超高速基带信号处理平台技术等关键核心技术，提升多领域技术水平 [5] - 推动产品全面升级，开发矢量网络分析仪等产品 [6] - 拓展产品应用领域，涉足6G、卫星互联网等新兴领域 [6] 盈利增长驱动因素 - 近三年累计研发投入4.91亿元，占三年累计营业收入近60%，发布高端及全国产化通信测试仪器，提升产品毛利率 [7] - 电子测量仪器需求随下游产业发展持续稳定增长 [7][8] 军工信息化情况 - 专注三个业务方向，拥有特殊领域相关承制及保密资质，业务占比以公开披露信息为准 [8] 5G - A、6G商用及与华为合作情况 - 5G/6G通信测试产品有收入，6G布局开展技术研发和产品布局，部分项目通过验收或稳步实施 [9][10] - 通过控股股东向华为销售测试仪器设备，重视与华为合作 [10] 中标情况 - 以第一名次成为通号低空智能科技有限公司低空空域智能通信系统关键设备采购项目成交候选人，正推进合同签署 [11]

公司调研情况 - 知名私募中略投资近期对鼎阳科技进行了调研，调研形式包括特定对象调研及线上会议 [1] 鼎阳科技业绩表现 - 2025年第一季度营业收入同比增长93%，主要得益于高端化发展战略成效显著 [1] - 高端产品量价齐升，研发投入和销售投入增加，产品、渠道及品牌优势明显 [1] - 高端产品营业收入占比提升至29%，同比提升8 85个百分点 [1] - 2024年公司直销营业收入为7566 69万元，占比为15 21%，同比提升1 69个百分点 [1] 鼎阳科技研发策略 - 公司制定了"生产一代、研发一代、储备一代"的研发策略，不断推出更高端和有竞争力的产品 [1] 行业市场规模及增长 - 频谱分析仪市场规模为14 03亿美元，预计2022-2027年CAGR为6 80% [1] - 信号发生器市场规模为9 05亿美元，预计2022-2027年CAGR为5 89% [1] - 矢量网络分析仪市场规模为7 84亿美元，预计2022-2027年CAGR为6 37% [1] 中略投资背景 - 厦门中略投资管理有限公司注册成立于2009年，注册资本1000万元，注册地点厦门市 [2] - 公司主要从事证券投资管理，证券投资咨询和项目投资等业务 [2] - 公司管理的资产规模稳步扩大，注重资产安全性和盈利稳定性 [2] - 公司不断加强研究实力和投资流程细节完善，追求长期共赢 [2]

武汉纺织大学仪器设备采购计划 - 武汉纺织大学发布24项仪器设备采购意向，预算总额达1.14亿元，涉及超短脉冲激光器、矢量网络分析仪、电感耦合刻蚀系统等高端设备，预计采购时间为2025年4~6月 [1][2] - 采购项目覆盖纺织专业设备、生物医用材料测试设备、电子设备、材料分析测试设备等多个领域，单笔预算从35万元至2650万元不等 [4][5][6] 重点采购项目详情 纺织专业设备 - 纺织专业设备采购预算360万元，主要采购无纺布一体机等教学仪器 [4] - 纺织机械设备采购预算615万元，主要采购五轴复合加工中心设备 [4] - 纺织设备采购预算125万元，主要采购高剪切多功能高效熔融纺丝机 [5] 生物医用材料测试设备 - 小动物活体成像系统采购预算150万元 [4] - 超速冷冻离心机采购预算51万元 [4] 电子设备 - 快速热退火处理系统采购预算98万元 [4] - 步进式光刻机采购预算550万元 [4] 材料分析测试设备 - 脂质组学精细结构液相色谱-质谱分析系统采购预算260万元 [4] - 晶体及薄膜折射率综合测试平台等设备采购预算561万元 [4][5] - 深紫外光谱仪、椭偏仪等多功能系统采购预算880万元 [5] - 秒稳态瞬态荧光光谱仪等设备采购预算1355万元 [6] 智能穿戴与大健康测试设备 - 超短脉冲激光器、微电子材料激光加工系统等进口设备采购预算2650万元 [6] 学校科研实力与平台建设 - 学校拥有省部共建纺织新材料与先进加工技术国家重点实验室等27个省部级以上科研平台 [8] - 材料科学、化学、工程学3个学科进入ESI全球排名前1% [7] - 承担国家基金项目、"973""863"项目等国家和省部级重大科研课题近300项 [8] - 荣获国家科学技术进步一等奖1项、二等奖3项，国家技术发明二等奖2项等多项科研成果 [8] 重点研究领域与代表性项目 材料领域 - 省部共建纺织新材料与先进加工技术国家重点实验室开展新型纤维材料合成、功能性纺织材料开发等研究 [13] - 承担国家重点研发计划中关于高性能纤维及其复合材料的研发项目 [14] 化学领域 - 生物质纤维与生态染整湖北省重点实验室研究生物质纤维的开发利用及生态染整技术 [12] - 开展生物质纤维化学改性及其功能化研究项目 [14] 环境领域 - 纺织印染清洁生产教育部工程研究中心研究纺织印染清洁生产技术与装备 [10] - 湖北省水污染控制技术研究中心专注于水污染控制工程技术研究 [11]

报告核心观点 - 对各行业和公司进行多维度分析，挖掘投资机会与风险，如超长债投资、黄金珠宝行业转型、券商新增长点等[10][22][25] 宏观与策略 固定收益周报 - 超长债复盘：“双降”落地，债市短端收益率下行长端略微上行，曲线增陡，超长债小跌，交投活跃度大幅下降，期限利差小幅走阔，品种利差缩窄[10][11] - 超长债投资展望：30 年国债和 20 年国开债利差处于历史低位，降准降息可期，收益率下行概率大，但利差保护度有限[10][11] 宏观快评 - 进出口数据：4 月出口同比增长 8.1%，进口降 0.2%，贸易顺差 961.8 亿美元[12] - 通胀数据：4 月 CPI 同比为 -0.1%，持平上月；PPI 同比为 -2.7%，降幅扩大 0.2 个百分点，预计 5 月 CPI 和 PPI 同比降幅均扩大[12][13] 宏观周报 - 高频指标环比走弱，消费投资地产景气均降，预计下周十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行[14] 固定收益快评 - 本周无新增可交换私募债项目信息[15] 转债市场周报 - 上周权益市场总体上涨，债市波动放大，转债个券多数收涨，预计后续权益市场向下风险有限，债市利率延续低位[15][16] 策略专题 - 近一周海外市场整体震荡，A股核心宽基估值全线温和扩张，一级行业全线收涨但估值变化方向不一，必选消费行业估值性价比占优[18][19][20] 行业与公司 商贸零售行业 - 黄金珠宝行业 2025 年一季度社零实现 6.9%的增长，企业加速向产品驱动转型，重视单店效益，建议关注低估值修复和细分赛道企业[22][23] 银行行业 - 蒙商银行 2024 年规模持续增长、资产负债结构正常，不良贷款率下降、拨备覆盖率回升，风险化解取得积极成效[24] 非银行业 - 42 家上市券商 2025 年一季度营业收入同比+19.00%，经纪及自营收入占比提升，建议关注资金使用效率高、并购整合落地和互联网券商[25][28] 传媒行业 - 2024 年传媒板块营收持平、归母净利润大幅下滑，2025 年 Q1 业绩触底向上，建议关注景气反转与 IP/AI 驱动下的板块机会[29][30][32] 医药生物行业 - 本周医药板块表现强于整体市场，2024 年 A 股医药行业营收基本同比持平，板块间分化明显，建议关注创新药及创新产业链[33][34][35] 海外市场 - 美股市场资金流入减速，行业分化较大；港股市场大盘持续上行，科技医药回调，业绩上修提速[36][38][40] 汽车行业 - 人形机器人产业有望加速落地，2025 年有望成为行业爆发的起点，建议关注总成、减速器等环节相关公司[40][41][42] 公司财报点评 - 中国巨石：2025Q1 收入利润同比大幅修复，盈利能力逐季提升，库存同环比下降，产能扩张有序[42][43][44] - 北新建材：2025Q1 收入利润双增长，毛利率改善，单季度经营性现金流有所波动，但经营质量依旧稳健[45][46] - 鼎阳科技：2025 年一季度收入利润高速增长，盈利端毛利率维持高水平，产品高端化成果显著[47][48][49] - 奕瑞科技：2025 年一季度业绩企稳，探测器业务全球保持领先份额，新核心部件及解决方案进入快速增长阶段[51][53][54] - 华润三九：2025 年一季度营收、利润略有下滑，现金流稳健增长，并购整合天士力，补齐中药创新药短板[55][56] - 药明合联：2024 年业绩高增长，订单、客户双突破，技术平台持续迭代，全球产能布局加速[58][59][60] - 百诚医药：受政策影响，2024 年及 2025 年一季度业绩短期承压，毛利率下降，研发费用率提升较多[61] 金融工程 金融工程周报 - 热点追踪：由创新高个股看市场投资热点[9] - 多因子选股：反转因子表现出色，中证 1000 增强组合年内超额 6.24%[9] - 主动量化策略：微盘股领涨，四大主动量化组合本周均战胜股基指数[9] - 港股投资：多只医药股创一年新高，港股精选组合年内上涨 21.63%[9] - ETF 周报：首批 3 只中证诚通国企数字经济 ETF 将于下周发行[9] 金融工程日报 - 沪指震荡攀升，军工延续强势、AI 硬件产业链方向活跃[9] - A 股震荡调整，科技股表现低迷、银行电力再度走强[9]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间为2025年5月7日、8日，地点在上海浦东新区 [3] - 参会单位有西部证券、东吴证券、国海证券、华源证券及其邀请的投资者 [3] - 上市公司接待人员为董事长冯跃军和财务总监、董事会秘书王小磊 [4] 公司业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入6,091.41万元，同比增长27.47%，经营活动现金流量净额和净利润较去年同期显著增长，车联网和卫星互联网业务开始逐步实现销售 [4] 新场景业务布局 - 公司“1 + 3”发展战略以卫星互联网和低空经济为主的通信测试业务为重要方向 [4] - 低空经济领域推出mmWave 5G空地一体化测试系统和Rainbow系列低空航道信号监测分析系统 [4] - 卫星互联网测试领域推出低轨卫星载荷认证测试系统和Eagle Sat基于卫星终端的卫星网络拨测等测试解决方案，客户拓展及销售同比显著提升 [4][5] 6G通信测试技术研发 - 公司多年承担国家级科技重大专项等研发任务，全面开展5G/6G和毫米波通信测试技术研究与开发 [6] - 联合中科院上海高等研究院承研的“面向新型网络的6G基础芯片原型测试与验证”项目已通过验收，“面向6G的大带宽高频信道模拟器研发”和“6G + AI融合技术在特殊场景的监测应用”项目正在稳步实施 [6] - 今年公司加入IMT - 2030（6G）推进组，未来将与各方紧密合作推动6G发展 [6] 国家项目推动作用 - 2024年公司成功申请国家13重大专项，2项国家重大科研项目通过验收 [8] - 承担国家重大研发项目促进公司突破关键技术，提升在射频微波等领域技术水平 [8] - 推动公司产品全面升级，开发出矢量网络分析仪和高频大带宽信道仿真器 [8] - 拓展产品应用领域，在6G、卫星互联网、车联网等新兴领域推出新产品和解决方案 [8] 市值管理工作 - 公司董事会办公室为市值管理工作执行部门，将按相关规范要求，结合实际情况开展工作 [9] - 公司聚焦主业，提高治理水平，提升经营效率和盈利能力，做好信息披露，畅通与投资者沟通渠道，为股东创造价值和回报 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 电子测量仪器行业空间大、增长稳，国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起；报告研究的具体公司是国内通用电子测量仪器龙头，产品性能领先，受益关税反制国产替代加速，高端化战略成效显著 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入4.97亿元，同比增长2.93%；归母净利润1.12亿元，同比减少27.79%；扣非归母净利润1.10亿元，同比减少28.87%；第四季度营收1.43亿元，同比增长6.68%；归母净利润0.20亿元，同比减少43.54%；扣非归母净利润0.21亿元，同比减少40.79% [1] - 2025年第一季度营收1.32亿元，同比增长26.93%；归母净利润0.41亿元，同比增长33.96%；扣非归母净利润0.40亿元，同比增长34.00% [1] 盈利与费用情况 - 2024年毛利率/净利率分别为61.07%/22.54%，同比变动 -0.23/-9.59pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为17.73%/5.21%/21.81%/-6.79%，同比变动 +2.23/+0.95/+3.99/+2.24pct [2] - 2025年一季度毛利率/净利率分别为61.80%/30.87%，同比变动 -1.30/+1.62pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.56%/3.71%/19.82%/-7.68%，同比变动 -0.57/-0.20/-0.25/-0.16pct [2] 产品情况 - 2024年发布8GHz、12 - bit高分辨率数字示波器等高端产品，主力高端产品核心性能指标突破 [3] - 2025年一季度高端产品营业收入同比增长86.60%，拉动仪器产品平均单价同比提升9.51%；高中低端营收占比分别为29%/48%/23%，高端占比同比提升8.85pct；售价3万以上产品销售额同比增长73.22%，售价5万以上产品销售额同比增长89.93% [3] 投资建议与盈利预测 - 考虑贸易摩擦和高投入，小幅下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1.67/2.17/2.79亿元（2025 - 2026年前值2.17/2.83亿元），对应PE为35/27/21倍 [4] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|483|497|621|776|974| |(+/-%)|21.5%|2.9%|24.8%|24.9%|25.5%| |归母净利润(百万元)|155|112|167|217|279| |(+/-%)|10.3%|-27.8%|49.2%|29.6%|28.7%| |每股收益（元）|0.98|0.70|1.05|1.36|1.75| |EBIT Margin|23.1%|15.7%|26.0%|27.6%|29.0%| |净资产收益率（ROE）|9.9%|7.3%|10.6%|13.2%|16.3%| |市盈率（PE）|37.4|51.8|34.7|26.8|20.8| |EV/EBITDA|49.9|67.3|36.3|27.4|21.3| |市净率（PB）|3.72|3.79|3.68|3.55|3.39|[5][10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 电子测量仪器行业空间大、增长稳，国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起；报告研究的具体公司是国内通用电子测量仪器龙头，产品性能领先，受益关税反制国产替代加速，高端化战略成效显著 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入4.97亿元，同比增长2.93%，归母净利润1.12亿元，同比减少27.79%；2024年Q4营收1.43亿元，同比增长6.68%，归母净利润0.20亿元，同比减少43.54%；2025年Q1营收1.32亿元，同比增长26.93%，归母净利润0.41亿元，同比增长33.96% [1] - 2024年业绩下滑因研发销售费用高投入、汇兑损失增加和政府补助减少；2025年Q1收入利润高速增长因高端产品量价齐升 [1] 盈利端情况 - 2024年毛利率/净利率分别为61.07%/22.54%，同比变动 -0.23/-9.59pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为17.73%/5.21%/21.81%/-6.79%，同比变动 +2.23/+0.95/+3.99/+2.24pct [2] - 2025年Q1毛利率/净利率分别为61.80%/30.87%，同比变动 -1.30/+1.62pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.56%/3.71%/19.82%/-7.68%，同比变动 -0.57/-0.20/-0.25/-0.16pct [2] 产品情况 - 2024年发布高分辨率数字示波器、射频微波信号发生器等高端产品，主力高端产品核心性能指标突破 [3] - 2025年Q1高端产品量价齐升，营业收入同比增长86.60%，拉动仪器产品平均单价同比提升9.51% [3] - 2025年Q1产品结构优化，高中低端营收占比分别为29%/48%/23%，高端占比同比提升8.85pct [3] - 2025年Q1售价越高产品增长越快，售价3万以上产品销售额同比增长73.22%，售价5万以上产品销售额同比增长89.93% [3] 投资建议 - 考虑贸易摩擦和高投入，小幅下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1.67/2.17/2.79亿元（2025 - 2026年前值2.17/2.83亿元），对应PE为35/27/21倍 [4] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|483|497|621|776|974| |(+/-%)|21.5%|2.9%|24.8%|24.9%|25.5%| |归母净利润(百万元)|155|112|167|217|279| |(+/-%)|10.3%|-27.8%|49.2%|29.6%|28.7%| |每股收益（元）|0.98|0.70|1.05|1.36|1.75| |EBIT Margin|23.1%|15.7%|26.0%|27.6%|29.0%| |净资产收益率（ROE）|9.9%|7.3%|10.6%|13.2%|16.3%| |市盈率（PE）|37.4|51.8|34.7|26.8|20.8| |EV/EBITDA|49.9|67.3|36.3|27.4|21.3| |市净率（PB）|3.72|3.79|3.68|3.55|3.39| [5][10]