报告行业投资评级 - 投资评级为“看好” [1][2] 报告核心观点 - 政策层面高度重视扩大内需，将其定位为战略之举和明年首要重点任务，为消费行业提供宏观政策支持 [1][6] - 白酒板块：尽管短期面临动销压力和价格波动，但报表端正在加速出清，市场在寻找量价平衡，预计基本面拐点有望在2026年第三季度出现，优质白酒公司已进入战略配置期 [1][6] - 大众品板块：2026年食品CPI有望逐季改善，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会，核心观测指标是CPI [1][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - **板块市场表现**：上周（2025年12月15日至19日）食品饮料板块上涨1.05%，跑赢上证综指（上涨0.03%）1.02个百分点，在申万31个子行业中排名第13位 [5] - **子行业表现**：休闲食品、调味品、食品加工、饮料乳品、其他酒类、啤酒均跑赢申万A指，其中休闲食品跑赢7.77个百分点，表现最佳；白酒板块跑输申万A指0.35个百分点 [44] - **个股表现**：涨幅前三为欢乐家（44.42%）、庄园牧场（35.96%）、皇氏集团（21.16%）；跌幅前三为*ST岩石（-16.92%）、ST西发（-12.93%）、交大昂立（-8.18%） [5] 2. 食品饮料各板块市场表现 - **详细子行业超额收益**：提供了食品饮料各子行业自2023年第一季度至2025年第四季度相对于申万A指的超额收益历史数据 [46][47] - **重点公司超额收益**：列出了贵州茅台、五粮液、伊利股份等数十家重点公司自2023年第一季度至2025年第四季度相对于申万A指的超额收益详细数据 [49][52] 3. 行业事项提示 - **高端酒价格更新**：本周茅台散瓶批价1545元，周环比上涨45元；整箱批价1555元，周环比上涨35元；五粮液批价约780元，国窖1573批价约830元，周环比均持平 [7][30] - **成本变动回顾**： - 生鲜乳平均价3.02元/公斤，同比降2.9%，环比持平 [30][39] - 仔猪价格23.43元/公斤，同比降29.70%，环比降1.18% [30] - 生猪价格11.81元/公斤，同比降28.16%，环比降0.59% [30] - 猪肉价格22.59元/公斤，同比降19.26%，环比降0.66% [30] - **板块估值水平**：截至12月19日，食品饮料板块2025年动态PE为20.10倍，溢价率24%，环比上升1.68个百分点；白酒动态PE为18.49倍，溢价率14%，环比下降0.19个百分点 [30] - **重点公司更新**： - **盐津铺子**：发布限制性股票激励计划，授予300万股（占总股本1.1%），业绩考核目标值为2026-2028年归母扣非净利润复合增速在20%以上；同时拟回购260-300万股股份 [10] - **五粮液**：召开经销商大会，传递务实信息，2026年将聚焦巩固千元价位第一产品地位，完善产品矩阵，并优化渠道、积极拥抱电商 [7] - **安井食品**：三季度经营环比改善，预计随着餐饮恢复和火锅旺季到来，收入端将持续改善，维持“买入”评级 [8] - **海天味业**：拟实施特别分红，派发金额17.54亿元；并公告未来三年（2025-2027年）股东回报规划，每年现金分红比例不低于净利润的80% [9][26] - **本周重要公告摘要**：汇总了新乳业、珠江啤酒、天味食品、海欣食品、洋河股份、东鹏饮料、重庆啤酒等多家公司的重大事项公告，内容涉及项目收购、募投项目结项、现金管理、资产划转、诉讼进展、股份回购、激励计划调整等 [11][29] 4. 估值表 - **海外对标公司估值**：列出了百威英博、嘉士伯、雀巢、达能、帝亚吉欧等海外食品饮料巨头的总市值、盈利预测、市盈率（PE）、净资产收益率（ROE）及股息率数据 [57] - **国内重点公司盈利预测**：提供了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份、安井食品等核心公司的股价、归母净利润预测、增速预测、市盈率（PE）预测、评级及总市值 [58]

行业投资评级 - 投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 政策层面高度重视扩内需提消费 12月16日《求是》杂志发表文章指出扩大内需是战略之举 中央财办将扩大内需列为明年首位重点任务 国家发改委也发声坚定实施扩大内需战略 [3][8] - 白酒板块 尽管12月以来板块回调 但三季报开始上市公司报表加速出清 高端白酒价格近期明显下跌 市场在加速寻找量价平衡 预计26年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力 报表端继续释放压力 第二季度有望企稳 第三季度有望迎来基本面拐点 若基本面如期修复 预计26年底至27年将迎来估值与业绩双击 优质白酒公司已处于战略配置期 [3][8] - 大众消费板块 系统性机会核心观测指标是CPI 结合需求端结构性改善 企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争 以及原材料成本企稳回升 判断明年食品CPI有望逐季改善 具备顺周期属性 估值低位且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会 [3][8] 食品饮料本周观点 - 一周板块回顾 上周食品饮料板块上涨1.05% 其中白酒下跌0.58% 上证综指上涨0.03% 板块跑赢大盘1.02个百分点 在申万31个子行业中排名第13 [7] - 白酒价格更新 本周茅台散瓶批价1545元 周环比上涨45元 整箱批价1555元 周环比上涨35元 五粮液批价约780元 周环比持平 国窖1573批价约830元 周环比持平 [9][35] - 五粮液动态 本周召开经销商大会 传递务实信息 产品端将持续完善产品矩阵 形成八代 1618 39度 一见倾心29度构成的产品矩阵 渠道端深耕细作 优化传统渠道 大力培育新兴渠道 积极拥抱电商渠道 公司12月务实调整价格策略 加强费用支持 加大市场推广 提高开瓶率和市占率 以释放渠道压力 有效消化库存 [9] - 大众品板块关注点 26年重点关注餐饮供应链相关的调味品 复合调味品和速冻食品 推荐安井食品 千禾味业 天味食品 关注海天味业 [10] - 安井食品 第三季度经营情况环比改善 预计9月以来随着餐饮恢复和冬季火锅旺季到来 收入端持续改善 展望明年 随着新增长点如虾滑 清真 烘焙产品发力 新渠道如超市定制化补充 C端进一步深耕下沉 预计经营情况将继续改善 [10] - 乳业 2026年供需格局有望进一步优化 固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性 推荐伊利股份 新乳业 [10] - 高股息角度 推荐伊利股份 青岛啤酒股份 [10] - 海天味业分红规划 拟实施一次特别分红 派发金额为17.54亿元 公告未来三年股东回报规划 每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于80% 按2025年盈利预测计算 25年股息率为2.5% A股 和3.2% H股 加特别分红后股息率为3.3% A股 和4.2% H股 [11][30] - 成本变动回顾 主产区生鲜乳平均价3.02元/公斤 同比下降2.9% 环比持平 上周仔猪价格23.43元/公斤 同比下降29.70% 环比下降1.18% 生猪价格11.81元/公斤 同比下降28.16% 环比下降0.59% 猪肉价格22.59元/公斤 同比下降19.26% 环比下降0.66% [35] - 板块估值水平 截至12月19日 食品饮料板块2025年动态PE为20.10倍 溢价率24% 环比上升1.68个百分点 白酒动态PE为18.49倍 溢价率14% 环比下降0.19个百分点 [35] 食品饮料各板块市场表现 - 12月15日至19日当周 食品饮料行业跑赢申万A指1.28个百分点 [49] - 子行业表现依次为 休闲食品跑赢申万A指7.77个百分点 调味品跑赢5.34个百分点 食品加工跑赢3.97个百分点 饮料乳品跑赢3.82个百分点 其他酒类跑赢2.67个百分点 啤酒跑赢0.10个百分点 白酒跑输申万A指0.35个百分点 [49] 重点公司更新 - 盐津铺子 发布限制性股票激励计划 计划授予300万股 占总股本1.1% 激励对象157人 业绩考核目标值为26年归母扣非净利润不低于8.5亿元 26至27年合计不低于18.5亿元 26至28年合计不低于31亿元 按目标值计算 26至28年目标净利润复合增速在20%以上 同时发布股份回购计划 拟回购260至300万股 回购金额2.84至3.28亿元 [12] 本周重要公告摘要 - 新乳业 完成福州澳牛收购项目 交易对价总额1.11亿元 [13] - 珠江啤酒 部分募投项目结项 将节余募集资金3.55亿元永久补充流动资金 [13] - 海天味业 发布2025年回报股东特别分红预案及未来三年股东回报规划 [30] - 重庆啤酒 与嘉威啤酒合同纠纷案拟达成调解 将一次性支付1亿元量价差结算款 预计增加2025年度归母净利润1907.96万元 [34] - 伊利股份 第六 七 八期持股计划股票已全部出售完毕 [29]

海天味业未来三年股东回报规划 - 公司发布2025年至2027年股东回报规划，承诺每年现金分红总额不低于当年归母净利润的80%，且该比例不含可能另行实施的特别分红 [1][8] 分红承诺的横向与纵向对比 - 承诺的80%分红比例远高于A股上市公司常见的30%以内承诺比例，超过40%已属少见 [2][8] - 该比例甚至超越了以分红著称的贵州茅台，茅台2024年分红总额占净利润的比例约为75% [2][9] - 以2024年归母净利润63.44亿元计算，80%比例对应分红50.75亿元，比2024年实际分红47.73亿元至少增加十余亿元 [8] 2025年特别分红与中期分红 - 公司公告一项总额超17.54亿元的股东特别分红，以庆祝公司重要里程碑 [2][12] - 2025年首次实施中报分红，总额为15.19亿元 [2][14] - 2025年内累计特别分红与中报分红合计达32.73亿元，超过2024年全年归母净利润的半数 [2][14] - 特别分红不包含在未来三年80%的最低承诺比例之内 [13] 公司近年分红力度变化 - 分红力度自2023年起显著提升，2022年分红32.44亿元，2023年增至36.60亿元，2024年跃升至47.73亿元 [4][15] - 从2025年已实施分红情况看，今年分红规模将再创新高 [15] 高分红承诺的背景与动因 - 公司作为已步入成熟期的行业巨头，大规模资本投入需求相对减少，经营产生的利润得以更大比例回馈股东 [4][10] - 高比例分红承诺为同类成熟期企业树立了提升投资者回报的标杆 [4][10] A股市场整体分红趋势 - 自2023年下半年监管层持续倡导，特别是2024年新“国九条”强调“提质增效重回报”并强化分红监管以来，A股上市公司整体分红力度与频次显著提升 [6][17] - 市场正从过去的重融资，向融资与回报并重的良性生态演进 [6] - 2022年至2024年，A股上市公司实际分红金额分别为2.07万亿元、2.13万亿元和2.4万亿元 [18] - 截至12月19日，2025年以来A股上市公司的分红总规模已经突破2.61万亿元 [18] 公司近期股价表现 - 截至12月19日A股收盘价37.78元/股，较年初的45.9元/股下跌17.69% [4] - 同日港股收盘价33.4港元/股，较发行价（36.3港元）微跌8% [4]

记者丨 崔文静 编辑丨朱益民 12月18日，调味品行业龙头海天味业发布了一份备受瞩目的未来三年股东回报规划，其中一项承诺在资本市场激起波澜： 公司计划在2025年 80%的比例，高到了什么程度？横向对比， A股上市公司常见的分红承诺比例多在净利润的30%以内，超过40%已属少见。 纵向来看， 即便 是以分红"豪横"著称的贵州茅台，其2024年分红总额占净利润的比例约为75%。 这意味着，海天味业承诺的底线比例，已超越了市场标杆。 承诺的背后，是实实在在的现金回报。海天味业同时公告了一项总额超17.54亿元的股东特别分红，以庆祝公司重要里程碑。加之其在2025年 首次实施的中报分红 15.19亿元 ，年内累计分红 达32.73亿元， 规模已十分可观。 至2027年，每年现金分红总额不低于当年归母净利润的80%，且该比例不含可能另行实施的特别分红。 回溯过往，其分红力度自2023年起显著提升，2024年达47.73亿元，未来在承诺约束下，分红规模有望再度攀升。 在业内人士看来，海天味业敢于作出如此高比例的分红承诺，与其所处的企业生命周期密切相关。作为已步入成熟期的行业巨头，其大规模资 本投入需求相对减少，经营产生 ...

21世纪经济报道 记者 崔文静 调味品行业龙头海天味业发布了一份备受瞩目的未来三年股东回报规划，其中一项承诺在资本市场激起 波澜：公司计划在2025年至2027年，每年现金分红总额不低于当年归母净利润的80%，且该比例不含可 能另行实施的特别分红。 80%的比例，高到了什么程度？ 横向对比，A股上市公司常见的分红承诺比例多在净利润的30%以内，超过40%已属少见。纵向来看， 即便是以分红"豪横"著称的贵州茅台，其2024年分红总额占净利润的比例约为75%。这意味着，海天味 业承诺的底线比例，已超越了市场标杆。 承诺的背后，是实实在在的现金回报。 日前，海天味业同时公告了一项总额超17.54亿元的股东特别分红，以庆祝公司重要里程碑。加之其在 2025年首次实施的中报分红，年内累计分红规模已十分可观。 回溯过往，其分红力度自2023年起显著提升，2024年达47.73亿元，未来在承诺约束下，分红规模有望 再度攀升。 在业内人士看来，海天味业敢于作出如此高比例的分红承诺，与其所处的企业生命周期密切相关。作为 已步入成熟期的行业巨头，其大规模资本投入需求相对减少，经营产生的丰厚利润得以更大比例回馈股 东，这为同类企业 ...

【A股下跌、港股破发！海天味业欲以高分红"救市"】 ...

公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），合计派发特别分红17.54亿元（含税），同时承诺2025年—2027年度现金分红比例不低于 当年归母净利润的80%，不含特别分红（如有）。 曾凭借"零添加"标签发展迅猛的千禾味业（603027），今年前三季度营收下降13.2%，归母净利润下降26.1%。尽管业绩下滑，但公司分红颇为大手笔， 今年中期每股派发现金红利0.1元，分红总额1.03亿元，约占中期归母净利润（1.73亿元）的59.5%。 海天酱油左宇/摄 12月18日，调味品行业龙头海天味业（603288.SH）同步披露特别分红预案与未来三年股东回报规划，以高比例分红方案引发市场关注。 这是海天味业上市以来罕见的特别分红。公司对此解释，今年整体保持较好的发展态势和较强的竞争力，又恰逢海天高明园区投产20周年且获评"世界灯 塔工厂"，经董事会审议拟实施特别分红。值得一提的是，海天味业还于今年6月在港交所主板挂牌上市，实现"A+H"股上市。 若本次特别分红顺利实施，叠加今年已派发的15.19亿元中期分红，公司2025年累计分红将达32.73亿元，占前三季度归母净利润的61.5%。按照以往惯例 及高 ...

本报记者 吴晓璐 12月18日晚间，又有一家A股上市公司派发红利。它就是佛山市海天调味食品股份有限公司（以下简称"海天味业"）。在 其刚刚发布的2025年回报股东特别分红预案中，拟每10股派发现金红利3元，并向全体股东派发超17.54亿元特别分红。同时， 该公司披露，未来三年（2025年至2027年）股东回报规划，每年度现金分红比例不低于当年归母净利润的80%。 现金分红正日益成为常态。据Wind数据统计，截至12月19日，以股权登记日计算，今年以来，上市公司现金分红金额达到 2.61万亿元，刷新历史新高。 中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任李晓在接受《证券日报》记者采访时表示，今年上市公司现金分红规模 再创新高，是多重因素共同作用的结果。首先，企业盈利改善与现金流充裕；其次，政策引导与股东回报意识增强；最后，资 本市场生态优化。高分红有助于吸引社保、险资等长期资金，提升市场估值锚的稳定性，促进"价值投资"。 上市后年年分红 未来三年年度分红比例不低于80% 多重因素 分红金额再创新高 今年以来，上市公司现金分红金额达到2.61万亿元，再创新高。其中，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行和中国 移 ...

对比四年前第一份胡润中国食品行业百强榜，一个明显的趋势是健康化。 12月19日，胡润研究院发布《2025胡润中国食品行业百强榜》，上榜企业按照市值或估值进行排名，上市公司 市值按照2025年10月31日的收盘价计算，非上市公司估值参考同行业上市公司或者根据最新一轮融资情况进行 估算。这是胡润研究院第五次发布"中国食品行业百强榜"。 榜单中的"中国食品企业"是指公司总部在中国的企业，外资控股企业在中国的全资子公司不在研究范围内。上 榜的百强食品企业涵盖食品综合、酒类、软饮料、乳制品、肉制品、调味品、烘焙、粮油、保健食品和农牧行 业。 贵州茅台以1.9万亿元价值居首 今年上榜门槛为90亿元，比去年上升10亿元；前50名门槛为220亿元，与去年持平；前10名门槛为1300亿元，与 去年持平。上榜企业总价值7.2万亿元，比去年上升4%。非上市企业25家，比去年多1家，包括李锦记、娃哈 哈、中粮福临门、贵州习酒等。 其中，贵州茅台以1.9万亿元价值蝉联中国食品行业最具价值企业，比去年增长1%；五粮液价值增长2%，以 5700亿元位居第二；农夫山泉以5300亿元的价值位居第三，价值增长71%，强势保持价值最高的软饮料企业 ...

榜单概览与核心趋势 - 胡润研究院第五次发布《2025胡润中国食品行业百强榜》，上榜企业按2025年10月31日市值或估值排名，涵盖食品综合、酒类、软饮料等十个行业 [1] - 对比四年前第一份榜单，一个明显的趋势是消费健康化，表现为白酒和肉制品企业上榜数量减少，而乳制品和农牧企业上榜数量增加 [7] - 食品饮料行业作为高度成熟的市场，整体生产能力趋于饱和，获得的资金加持不足，涨幅落后于A股市场整体表现 [3] 榜单排名与价值变化 - 上榜企业总价值为7.2万亿元，较去年上升4% [2] - 上榜门槛为90亿元，比去年上升10亿元；前50名门槛为220亿元，前10名门槛为1300亿元，均与去年持平 [2] - 非上市企业有25家，比去年多1家，包括李锦记、娃哈哈、中粮福临门等 [2] - 贵州茅台以1.9万亿元价值蝉联榜首，价值比去年增长1% [2][3] - 五粮液以5700亿元价值位居第二，增长2% [2][3] - 农夫山泉以5300亿元价值位居第三，价值大幅增长71%，保持价值最高的软饮料企业地位 [2][3] - 山西汾酒和海天味业以2450亿元价值并列第四，价值均增长2% [2][3] - 前十名企业中，白酒企业占据4席，分别为贵州茅台、五粮液、山西汾酒和泸州老窖 [2] 行业板块表现分化 - 农牧板块总体涨幅最高，德康农牧、圣农发展、神农集团、北大荒涨幅均超过10%，主要因大宗农产品价格处于低位，饲料原料价格下降带动养殖端利润空间扩大 [6] - 啤酒板块跌幅较大，上榜的6家啤酒企业全部下跌，其中华润啤酒跌幅达10%，主要因现饮渠道复苏乏力以及即时零售崛起与传统经销体系的价格矛盾 [6] - 软饮料和乳制品行业各增加2家上榜企业，白酒行业减少2家上榜企业 [6] - 白酒企业上榜数量为22家，仍为最多，但比去年少2家，比前年少3家 [6] - 白酒行业面临供需失衡，2025年全行业库存周转天数达900天，相当于库存酒需要两年半才能卖完，众多区域中小白酒企业面临库存压力、现金流紧张及业绩下滑 [6] 新上榜企业与代表性企业 - 今年新上榜企业有8家，包括安德利果汁、优然牧业、中国食品、巨星农牧、椰树、京基智农、五得利面粉、现代牧业 [5] - 安德利果汁首次上榜即进入前70名，价值135亿元，过去一年价值增幅近70%，2025年上半年净利润同比增长50%，业绩增长主要得益于浓缩果汁销售额的显著提升 [5] - 在胡润全球高质量企业1000强中，食品企业有44家，代表企业有雀巢、可口可乐、百事 [4][5] - 在胡润中国500强中，食品企业有23家，代表企业有牧原、农夫山泉、伊利、海天 [5] - 在胡润全球独角兽榜中，食品企业有25家，占比仅2%，以饮品赛道为主，中国代表企业有江小白、君乐宝，国外代表企业有美国的Impossible Foods、智利的NotCo等 [4][5] 企业地域分布 - 从城市分布看，北京、上海、广州、深圳、成都位列前五 [7] - 北京的上榜企业最多，拥有7家 [7] - 上海的部分上榜企业拥有外资背景，如金龙鱼由新加坡丰益国际集团控股、百威亚太由百威英博集团控股 [7] - 深圳上榜企业多为软饮料企业，如东鹏饮料、景田食品饮料、华润饮料 [7] - 广州的非上市企业较多，如王老吉大健康、乐禾食品、简爱 [7] - 成都是前五名中唯一的非一线城市 [7]