投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高速增长 营业总收入同比+134%至21亿元 总订单金额同比+84%至17亿元 归母净利润从2024年同期亏损1.7亿元增长至盈利8.7亿元 [2][8] - AI与数字金融双轮驱动新成长 通过深化智能投顾产品矩阵 拓展全域流量生态及持续加码研发投入 在快速扩张的在线投教市场中巩固龙头地位 [8] - 盈利预测大幅上调 预计2025-2027年归母净利润分别为13.84/19.28/26.56亿元 对应23/16/12倍PE [8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入达21亿元（同比+134%） 总订单金额17亿元（同比+84%） 归母净利润8.7亿元（较去年同期亏损1.7亿元大幅改善） [2][8] - 盈利能力显著提升 2025H1营业成本/营业总收入下降8.25个百分点至11.82% 各项费用率均下降 [8] - 合同负债达8.1亿元（同比+32%） 预示部分业绩将滞后体现于2025年下半年 [8] 业务运营 - 金融软件销售及服务总订单金额创历史新高 同比+74%至16亿元 业务收入同比+125%至20亿元 付费用户数量超10万位 [8] - 产品体系立体化升级 将原有产品整合为股道领航系列和超级投资家 并推出"易知股道"学习机、AI投顾、小额产品等系列产品矩阵 [8] - 九方智投APP平台化转型 以"攻守兼备的指标体系""极简交互体验"及"全市场动态监测"为核心进行全链路升级 [8] 成本费用控制 - 营业成本同比+38%至2.5亿元 但占收入比例下降 [8] - 销售费用同比+20%至6.6亿元 销售费用率同比-30.04个百分点至32% [8] - 研发费用同比-5%至1.5亿元 研发费用率同比-10.20个百分点至7% [8] - 管理费用同比+20%至2.4亿元 管理费用率同比-10.79个百分点至11% [8] 战略布局 - 培育链上金融资源 战略投资RWA底层资产、数字资产交易所、信托银行及稳定币运营主体 [8] - 布局数字资产服务 聚焦香港及中东等海外市场 构建数字资产交易与资管底层架构 [8] - 探索数字资产投顾新模式 以"AI+研究"为核心 结合数字资产投资特性 创新链上金融投顾模式 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入39.07亿元（同比+69.42%） 2026年48.52亿元（同比+24.20%） 2027年62.42亿元（同比+28.64%） [1][31] - 预计2025年归母净利润13.84亿元（同比+408.07%） 2026年19.28亿元（同比+39.32%） 2027年26.56亿元（同比+37.77%） [1][31] - 对应EPS预计2025年3.21港元/股 2026年4.47港元/股 2027年6.16港元/股 [1][31]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 消费电池电芯自供率提升推动盈利水平稳步增长 25H1消费电池毛利率达19.6%同比增加1.6个百分点 预计25年电芯自供率提升至50%+ 收入目标75-80亿元 净利率15-20% [8] - 动力储能电池亏损有望收窄 25H1动储出货16.1GWh同比增长93% 其中动力约10GWh 储能约6GWh 预计25全年动储出货近40GWh 储能电池约10GWh [8] - 储能系统业务快速增长 25H1出货8.9GWh同比增长133% 收入10亿元同比增长69% 毛利率20% [8] - 公司25H1营收269.9亿元同比增长12.8% 归母净利润8.6亿元同比增长3.9% 毛利率15.8% [8] 财务表现 - 25Q2营收147亿元 同比增长13.5% 环比增长19.6% 归母净利润4.7亿元 同比下降7.1% 环比增长21.5% 毛利率14.9% [8] - 盈利预测维持25-27年归母净利润20.5/25/30亿元 同比增长40%/22%/21% 对应PE为22x/18x/15x [8] - 25H1经营性净现金流10.4亿元同比下降39.8% 其中Q2经营性现金流-4.9亿元 资本开支41.6亿元同比增长27.5% [8] - 预计25年营业总收入653.32亿元同比增长16.62% 26年740.72亿元同比增长13.38% 27年841.19亿元同比增长13.56% [1] 业务细分 - 消费电池25H1收入139亿元同比增长5.2% 锂威25H1收入37亿元同比增长约25% 贡献净利润4.6亿元 [8] - 动储电池25H1收入76亿元 单Wh均价0.5元+ 毛利率9.8% 权益亏损约4.3亿元 对应单Wh亏损近0.07元 [8] - 存货85.8亿元较年初增长14.6% 费用率15.1%同比增加1.8个百分点 [8] 市场表现 - 当前股价23.63元 市净率1.79倍 总市值436.16亿元 流通市值404.62亿元 [5] - 每股净资产13.17元 资产负债率65.46% 总股本1,845.81百万股 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025上半年营收147.9亿元同比+37.0% 归母净利润40.0亿元同比+69.4% [7] - 25Q2营收81.2亿元同比+36.3%环比+21.6% 归母净利润24.1亿元同比+78.8%环比+52.4% [7] - 800G出货规模扩大叠加硅光模块起量推动利润率提升 25Q2毛利率41.5%同比+8.1pct环比+4.8pct 归母净利率29.7%同比+7.1pct环比+6.0pct [7] - 研发投入5.9亿元同比+11.1% 成功研发3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型模块 [7] - 算力产业链scale-up趋势催生光互连倍增需求 公司有望通过硅光LPO等产品实现放量 [7] 财务表现 - 2024年营业总收入238.62亿元同比+122.64% 2025年预计353.10亿元同比+47.97% [1][8] - 2024年归母净利润51.71亿元同比+137.93% 2025年预计99.03亿元同比+91.48% [1][8] - 2025年预计毛利率41.80% 归母净利率28.04% [8] - 每股收益2025年预计8.91元/股 对应PE 40.28倍 [1][8] - 最新收盘价359.03元 市净率17.48倍 总市值3989.25亿元 [5] 产能与研发 - 推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目 高端产品产能持续释放 [7] - 研发费用率保持优化 25Q2研发费用率环比-0.5pct [7] - 硅光芯片集成度提高 1.6T产品即将上量 [7] 行业前景 - 推理场景TCO和用户体验需求催生scale-up超节点建设 [7] - 光互连在传输距离优势下有望应用于scale-up场景 [7] - 全球光模块需求持续旺盛 [7]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年Q2业绩大幅改善 营收2.8亿元 同比+2.5% 环比+27.8% 归母净利润-0.1亿元 同比减亏83.3% 环比减亏44.1% [7] - 毛利率持续提升 25H1毛利率46.7% 同比+9.2个百分点 25Q2毛利率达48.8% 环比+4.7个百分点 主要系供应链及产品结构优化 [7] - 高端芯片客户导入进展顺利 800G/12.8T/25.6T高端旗舰芯片已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段 [7] - 研发投入持续加大 25H1研发费用2.4亿元 同比+6.8% 研发费用率达47.1% 同比+5.0个百分点 [7] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润预期由-0.28/0.07/1.02亿元上调至-0.17/0.31/1.38亿元 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收5.1亿元 同比-4.6% 归母净利润-0.2亿元 同比减亏58.4% [7] - 盈利预测显示收入增长加速 2025E/2026E/2027E营收预期12.45/17.33/23.60亿元 同比增长15.04%/39.23%/36.18% [1] - 毛利率持续改善 预测2025E/2026E/2027E毛利率分别为47.57%/48.43%/48.01% [8] - 预计2026年实现盈利 归母净利润3.13亿元 2027年进一步增长至13.84亿元 [1] 产品与技术 - 产品覆盖中高端产品线 交换容量100Gbps~25.6Tbps 端口速率100M~800G [7] - 具备12.8Tbps/25.6Tbps及更高性能架构设计能力 可支撑不同工艺下快速迁移 [7] - 产品全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域 [7] 市场与行业 - 公司深度受益于算力国产化浪潮和算力互联需求快速增长 [7] - 当前总市值496.10亿元 流通市值243.81亿元 [5] - 市净率21.28倍 每股净资产5.69元 [5][6]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年第二季度业绩环比显著改善，归母净利润环比增长252% [2] - 募投项目全面投产，超高压线缆料实现量产，产能大幅提升 [4] - 公司为环保型线缆材料细分领域龙头企业，受益于绿色环保趋势与国产替代机遇 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收7.57亿元，同比基本持平（-0.5%），归母净利润0.14亿元，同比下滑64% [2] - 2025年第二季度营收4.64亿元，同比增长10%，环比增长58%，归母净利润0.11亿元，环比增长252% [2] - 销售毛利率7.34%，同比下降2.51个百分点，销售净利率1.82%，同比下降3.19个百分点 [2] - 2025年预测归母净利润0.74亿元，同比增长4.53%，2026年预测0.84亿元，同比增长13.46% [1][4] 业务板块分析 - 硅烷交联业务营收3.47亿元，同比增长12%，占总营收46%，毛利率6.84%，同比下降1.05个百分点 [3] - 化学交联业务营收2.44亿元，同比下降12%，占总营收32%，毛利率3.97%，同比下降4.46个百分点 [3] - 屏蔽料业务营收0.88亿元，同比增长11%，毛利率9.27%，同比上升0.11个百分点 [3] - 低烟无卤业务营收0.77亿元，同比下降17%，毛利率17.36%，同比下降3.68个百分点 [3] 产能与产品进展 - 募投项目于2025年6月全部竣工投产，新增2万吨超高压线缆料产能，成为业内少数具备超高压产品量产能力的企业 [4] - 成功研发新能源车内高压线用低烟无卤料，通过IATF16949认证，并进入国内知名汽车厂商供应链 [4] - 产品覆盖硅烷交联、化学交联、低烟无卤和屏蔽料四大系列，品种多样性和质量可靠性行业领先 [4] 市场与客户 - 拥有70家境外合作客户，覆盖24个国家及地区，市占率处于国产企业前列 [4] - 在超高压线缆料领域具备国产替代潜力，技术竞争力较强 [4] 盈利预测与估值 - 2025年预测营收17.25亿元，同比增长8.23%，2027年预测营收21.39亿元 [1][10] - 最新市盈率18.91倍（2025年预测），预计2027年降至14.41倍 [1][4] - 每股收益预测2025年1.45元，2027年1.90元 [1][10]

宏观策略与财政政策 - 2025年中央本级一般公共预算支出预期同比增长2825亿元 其中国防支出 债务付息支出 科学技术支出分别同比增长1195亿元 772亿元 362亿元 [1][42] - 特别国债计划发行规模同比增长8000亿元 其中5000亿元用于支持国有大行补充资本 1500亿元支持消费品以旧换新 1000亿元支持"两重"项目建设 500亿元支持设备更新 [42] - 中央对地方一般公共预算转移支付向民生领域倾斜 预计年内增量财政支出超过1100亿元 涵盖基础养老金 医疗保险补助 国家助学贷款利息免除等9大领域 [1][42] 固收市场动态 - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785% 主要受"股债跷跷板"效应影响 [3][45] - 绿色债券周度新发行规模67.90亿元 较上周减少63.41亿元 二级市场周成交额530亿元 较上周减少48亿元 [4][48] - 二级资本债周成交量2162亿元 较上周增加545亿元 存量余额46,753.85亿元 较上周末减少30亿元 [5][49] - 转债市场分歧累积 价格中位数升至133-135元 百元平价溢价率处于历史90分位数以上 高价标的占比超60% [2][44] 新能源与高端制造 - 上海洗霸2025年H1归母净利润1.1亿元 同比+157% 固态电池材料布局全面 预计25年实现百吨级硫化锂扩产 [5][51] - 博众精工25H1归母净利润1.63亿元 同比+69.69% 3C设备营收占比62.75% 换电站累计接单500多座 [7][52] - 拓荆科技25Q2业绩高速增长 PECVD设备累计出货超3000腔 ALD设备国产覆盖度第一 先进封装设备24年营收9567万元同比+48.8% [21] - 东威科技针对HDI领域布局水平电镀和MVCP设备 最小线宽/线距达8μm 脉冲电镀设备满足高纵横比微孔填充需求 [22] 消费与服务业 - 周大生25Q2归母净利润同比+31.3% 多品牌矩阵持续发力 预计2025-2027年归母净利润11.1/12.2/13.1亿元 [12] - 五粮液25H1营收527.7亿元同比+4.2% 归母净利润194.9亿元同比+2.3% 但Q2净利润同比-7.6% [29] - 蜜雪集团全球门店达5.3万家 上调2025-2027年归母净利润至58.5/65.2/73.0亿元 同比增速超预期 [40] - 科锐国际25H1营收70.75亿元同比+27.7% 灵活用工人次29.2万 技术研发类岗位占比70.8%同比提升5.4pct [30] 金融与保险 - 中国人保25H1综合成本率创近十年最佳 NBV延续高增长 预计2025-2027年归母净利润510/540/597亿元 [17] - 中国人寿NBV实现两位数增长 OCI股票规模翻番 预计2025-2027年归母净利润1075/1120/1205亿元 [26] - 第一创业25H1归母净利润4.9亿元同比+21.4% 债券主承销规模226亿元同比+289.6% 资管规模663亿元较年初+23.7% [31][32] 医药与创新药 - 康缘药业ZX2021三靶点融合蛋白处于二期临床 ZX2010双靶点融合蛋白和ZX1305E滴眼液处于Ⅱ期临床 氟诺哌齐片预计2025年启动三期临床 [13][14] - 海思科环泊酚有望海外上市 多个管线纳入医保 下调2025年归母净利润至5.22亿元 上调2026年至7.83亿元 [38] 环保与公用事业 - 瀚蓝环境25H1内生&并购成长超预期 首次派发中期股息 上调2025-2027年归母净利润至19.63/22.23/23.30亿元 [11] - 永兴股份产能爬坡垃圾处理量提升 归母净利润同增超9% 预计2025-2027年归母净利润9.17/10.17/10.87亿元 [34] - 龙净环保布局矿山风光和机器人领域 预计25-27年归母净利润12.3/15.3/17.5亿元 [35] 传统制造与周期 - 精锻科技25H1业绩承压 但人形机器人+出海打开增长空间 下调2025-2027年归母净利润至1.89/2.37/2.98亿元 [16] - 双环传动预计2025-2027年归母净利润12.69/15.57/18.74亿元 电驱齿轮龙头地位稳固 [36] - 福莱特25Q2盈利回升但资产减值拖累业绩 光伏玻璃单平净利环比提升0.7-0.8元/平 冷修产能16400吨/日 [9][55]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 主业客单价企稳 25H1客单价97.9元 同比+0.51% [7] - 红石榴计划成效突出 孵化14个餐饮品牌共计126家餐厅 其中焰请烤肉铺子新开46家达70家 [7] - 外卖业务增长显著 25H1营收9.28亿元 同比+59.60% [7] - 加盟业务快速扩张 门店数达41家 H1净增28家 实现收入0.9亿元 [7] - 成本结构基本稳定 原材料费用率39.82%同比+0.79pct 员工费用率33.75%同比+0.46pct [7] 财务表现 - 25H1营收207.03亿元 同比-3.66% 期间溢利17.55亿元 同比-13.70% [7] - 核心经营利润24.08亿元 同比-13.96% 核心经营利润率11.63%同比-1.339pct [7] - 预测2025年归母净利润42.28亿元 同比-10.19% 2026年47.12亿元 同比+11.42% [1][7] - 当前PE估值17.55倍(2025E) 15.75倍(2026E) 14.51倍(2027E) [1][7] 业务运营 - 餐厅总数1322家 H1净减少33家 一线/二线/三线及以下城市分别218/512/569家 [7] - 整体翻台率3.8次 港澳台地区达4.3次 新开餐厅翻台率4.1次 [7] - 同店销售额同比-9.90% 一线城市-9.45% 二线城市-13.31% 港澳台地区+4.39% [7] - 调味品及食材销售营收4.64亿元 同比+54.98% 其他餐厅经营营收5.97亿元 同比+227.00% [7] 资产负债 - 现金及等价物74.75亿元(2024A) 预测增至225.68亿元(2027E) [8] - 资产负债率54.70%(当前) 预测降至34.38%(2027E) [6][8] - 每股净资产1.72元(当前) 预测增至4.40元(2027E) [6][8] - ROE 45.12%(2024A) 预测降至20.83%(2027E) [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报归母净利润137.2亿元，同比增长29.8%，营业收入330.4亿元，同比增长20.4% [7] - 第二季度归母净利润71.7亿元，同比增长27.9%，环比增长9.6% [7] - 上调盈利预测，2025-2027年归母净利润预计为274/279/312亿元，同比增长26%/2%/12% [7] - 基于市场交投活跃，各业务板块实现稳健增长 [1][7] 财务表现 - 2025年上半年EPS为0.89元，ROE为4.9%，同比提升1.0个百分点 [7] - 2025年预测营业总收入647.52亿元，同比增长1.51% [1] - 2025年预测归母净利润273.90亿元，同比增长26.20% [1] - 2025年预测P/E为17.04倍，2027年降至14.96倍 [1] 业务板块分析 - 经纪业务收入64.0亿元，同比增长31.2%，占营业收入比重20% [7] - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [7] - 代销金融产品收入同比增长18%，两融余额1432亿元，较年初增长4% [7] - 投行业务收入21.0亿元，同比增长20.9% [7] - 股权主承销规模1838亿元，同比增长475%，排名行业第1 [7] - 债券主承销规模10331亿元，同比增长11.3%，排名行业第1 [7] - 资管业务收入54.4亿元，同比增长10.8% [7] - 资产管理规模15562亿元，同比增长6.9%，私募市场份额12.83%排名第1 [7] - 华夏基金管理规模2.9万亿元，公募规模2.1万亿元 [7] - 投资收益190.5亿元，同比增长62.4% [7] 市场与客户数据 - 客户数量超1650万户，托管客户资产超12万亿元，较2024年末均增长4% [7] - 当前股价31.50元，市净率1.72倍，总市值4668.47亿元 [5] - 流通A股市值3835.61亿元，总股本14.82亿股 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度归母净利润1.6亿元，环比增长16倍，同比下滑30% [7] - 上半年归母净利润1.7亿元，同比下降44.7%，营业收入55.6亿元，同比下降54.1% [7] - 基金销售业务收入0.29亿元，同比增长21%，营业利润0.2亿元，同比增长105% [7] - 资产管理业务营业利润0.05亿元，同比增长40% [7] - 境外业务营业利润0.7亿元，同比增长5%，海外基金销售新增额1.72亿美元，同比增长186% [7] 财务表现 - 2025年上半年每股收益0.12元，净资产收益率1.32%，同比下降1.1个百分点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、6.6亿元 [7] - 2025年预测营业总收入199.45亿元，同比下降8.2%，归母净利润同比下降18.2% [1] - 当前市值对应2025年预测市盈率48倍，市净率1.71倍 [1][16] 业务板块分析 - 期货经纪业务营业利润1.5亿元，同比下降10%，代理交易成交金额7.25万亿元，同比增长6.8% [7] - 风险管理业务营业亏损0.6亿元，上年同期盈利1.1亿元，场外业务名义本金1603亿元，同比增长72% [7] - 客户权益398亿元，较年初下降15.5%，境外期货经纪交易量同比增长22% [7] - 资产管理业务收入0.1亿元，同比下降11%，手续费净收入同比下降63% [7] 行业比较 - 永安期货2025年预测市盈率48.42倍，高于南华期货27.02倍和瑞达期货22.49倍 [16] - 市净率1.71倍，低于南华期货3.26倍和瑞达期货3.24倍 [16]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1扣非归母净利润同比+46% 境内收入同比高增133% 境外新签西班牙和波兰智能电表项目 欧洲市场先发布局筑品牌壁垒 受益能源数字化转型红利[2][3] - 公司以智能电表为核心产品 提供智慧能源管理系统解决方案 2025H1智能计量终端业务营收16.58亿元 同比+28% 占总营收99% 毛利率37.60%[2] - 公司中标国家电网采购项目超1.27亿元 并与巴西水务集团达成新超声波水表项目合作协议 形成良好区域辐射效应[3] 财务表现 - 2025H1实现营收16.80亿元 同比+27% 归母净利润3.95亿元 同比+32% 扣非归母净利润4.35亿元 同比+46%[2] - 2025H1销售毛利率38.27% 同比+0.21pct 销售净利率23.51% 同比+0.87pct[2] - 2025H1境内收入2.43亿元 同比+133% 境外收入14.37亿元 同比+18%[2] 盈利预测 - 预测2025E营业总收入33.78亿元 同比+15.19% 2026E营业总收入38.01亿元 同比+12.53%[1] - 预测2025E归母净利润7.29亿元 同比+23.81% 2026E归母净利润8.57亿元 同比+17.46%[1] - 预测2025E EPS 5.25元/股 对应PE 19.14倍 2026E EPS 6.17元/股 对应PE 16.29倍[1] 市场数据 - 收盘价100.48元 市净率4.08倍 总市值139.55亿元[6] - 每股净资产24.63元 资产负债率22.45%[7] 业务发展 - 公司在欧洲部署的第一代智能电表经历完整产品寿命周期验证 是唯一打入英国市场的中国自主品牌企业[3] - 2025年上半年与西班牙、波兰两国电力公司达成新智能电表项目合作协议[3] - 服务收入和AMI系统软件业务2025H1分别实现营收0.11亿元和0.10亿元 同比+3%和+11% 毛利率达90%和87%[2]