投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报归母净利润同比大幅增长144.2%至11.1亿元，主要受益于自营和经纪业务驱动 [7] - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为24.14/25.63/27.81亿元，同比增长45%/6%/9% [7] - 经纪业务收入同比+56.7%至12.1亿元，主要因市场交投活跃（日均股基交易额15,703亿元，同比+63.3%） [7] - 自营业务表现强劲，投资收益同比+71.5%至11.9亿元 [7] - 投行业务收入同比-13.8%至4.0亿元，但债券承销规模同比+40.8%至663亿元 [7] - 资管业务收入同比+45.2%至0.6亿元，资管规模达1,610亿元（较年初+7.2%） [7] 财务数据与预测 - 2025H1营业收入38.6亿元（同比+44.3%），第二季度收入19.8亿元（同比+65.6%，环比+4.8%） [7] - 2025年预测营业总收入78.53亿元（同比+17.84%），2026年预测82.37亿元（同比+4.89%） [1] - 2025年预测EPS为0.65元/股，对应PE为15.78倍（现价10.26元） [1][5] - 当前市净率1.11倍，每股净资产9.26元 [5][6] 业务结构分析 - 2025H1收入结构：经纪业务占比31%，自营业务占比31%，利息收入占比18%，投行业务占比10% [8][9] - 两融余额300亿元（市场份额1.6%），较年初-2% [7] - IPO储备项目11家（排名行业第9），北交所项目占比最高（8家） [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 私有化定价隐含27%上行空间[1][7] 核心观点 - 2025H1营业收入556.7亿元同比+2.0% 股东应占溢利24.3亿元同比-5.6% 核心利润32.2亿元同比-1.2%符合预期[7] - 国内业务核心利润31.0亿元同比+0.7% 海外LNG销售利润1.2亿元同比-33.8% 利润结构持续改善[7] - 私有化交易对价599.24亿港元 对应2024年核心利润12倍PE 每股隐含价格80港元较现价存27%空间[7] - 下调2025-2027年盈利预测至70.9/74.2/78.0亿元（原值73.72/79.20/84.80亿元）[7] 业务表现分析 - 天然气零售：毛利30.92亿元同比-1.5% 气量同比+1.9%至129.5亿方（工商业+2.4%至97.9亿方 居民+1.3%至30.4亿方）价差保持0.54元/方[7] - 接驳业务：毛利8.20亿元同比-0.5% 新接驳居民用户69.2万户同比-10.7% 工商户2.2万户同比+133%[7] - 泛能业务：毛利10.90亿元同比+2.1% 在运装机13.9GW同比+8.5% 能源销售量197.6亿千瓦时同比+0.12%[7] - 智家业务：毛利14.70亿元同比+4.9% 综合客单价649元/户持续提升（2024H1为643元/户）[7] 财务预测 - 2025E营业收入1141.02亿元同比+2.89% 2026E达1190.49亿元同比+4.33%[1][8] - 2025E归母净利润70.90亿元同比+18.42% 2026E达74.16亿元同比+4.60%[1][8] - 每股收益2025E为6.27元 对应PE 9.21倍 2026E为6.56元对应PE 8.81倍[1][8] - ROE维持在13-15%区间 2025E为14.51% 2026E为14.11%[8] 资本结构 - 资产负债率持续改善 从2024A的50.52%降至2027E的45.20%[8] - 经营现金流2025E预计84.35亿元 2026E增至95.38亿元[8] - 每股净资产从2024A的39.87元提升至2027E的49.78元[8]

投资评级 - 绿色动力环保港股首次给予买入评级 绿色动力A股维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润同比增长24.49%至3.77亿元 加权ROE提升0.77个百分点至4.56% [7] - 运营收入稳健增长2.83% 通过降本增效毛利率提升4.90个百分点至49.53% [7] - 供热量同比大幅增长114.98% 还原供热后吨发电量提升1.62%至369度 [7] - 自由现金流同比增厚45.42%至4.75亿元 中期派息维持每股0.1元 [7] - 港股股息率6.87% A股股息率4.29% 分红能力仍有提升空间 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入16.84亿元 同比增长1.41% 营业成本8.50亿元同比下降7.57% [7] - 期间费用同比下降11.81%至2.99亿元 财务费用下降19.05%至1.91亿元 [7] - 经营性现金流净额6.32亿元 同比增长16.36% 资本开支下降27.42%至1.57亿元 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.50/7.18/7.60亿元 同比增长11.03%/10.47%/5.95% [1][7] 运营指标 - 生活垃圾焚烧运营产能4.03万吨/日 垃圾进场量715.43万吨同比增长2.10% [7] - 产能利用率97.27% 提升2.00个百分点 发电量25.39亿度同比增长1.62% [7] - 第二季度供热量28.87万吨 同比增长131.33% 环比增长28.25% [7] - 吨上网电量291度 还原供热后实际吨上网310度同比增长2.39% [7] 估值指标 - 港股当前市盈率9.38倍 市净率0.81倍 市值66.75亿港元 [1][5] - A股当前市盈率15.02倍 市净率1.22倍 市值97.54亿元人民币 [1][5] - 预测2025年港股市盈率9倍 A股市盈率15倍 [1][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2业绩基本符合预期 单季度营业收入2.26亿元 同比增长1.92% 环比增长11.19% 归母净利润0.43亿元 同比下降15.72% 环比增长2.52% [7] - 公司作为汽车微电机行业龙头 成长空间广阔 且积极拓展机器人相关业务 [7] - 公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局等方面拥有核心竞争力 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入4.28亿元 同比下降7.46% 归母净利润0.85亿元 同比下降26.79% [7] - 2025Q2单季度毛利率31.05% 同比下降5.15个百分点 环比下降1.16个百分点 [7] - 2025Q2期间费用率10.34% 环比下降1.19个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%/6.32%/3.57%/-1.15% [7] - 2025Q2归母净利率19.00% 环比下降1.61个百分点 [7] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.15亿元、2.64亿元、3.26亿元 对应EPS分别为1.92元、2.36元、2.91元 [1][7] - 预测2025-2027年营业收入分别为10.22亿元、12.49亿元、15.40亿元 同比增长率分别为6.22%、22.20%、23.32% [1][7] - 对应2025-2027年市盈率分别为43.59倍、35.41倍、28.69倍 [1][7] 业务优势 - 技术研发优势：在产品自主同步研发、产品试验、模具开发设计、智能化全自动产线自主研发设计及集成等方面具有领先技术优势 [7] - 成本控制优势：通过产品平台化战略和产业链纵向一体化布局 结合智能化全自动生产 有效提升成本优势 [7] - 客户覆盖优势：深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier 1 [7] - 产品拓展优势：以微电机技术为核心 不断丰富应用场景和产品谱系 [7] - 产能布局优势：持续推进泰国工厂和美国工厂建设 提高全球客户配套效率 扩大海外业务市场份额 [7] 市场数据 - 当前收盘价83.55元 总市值93.58亿元 流通市值25.37亿元 [5] - 一年股价区间48.83-108.00元 市净率7.00倍 [5] - 每股净资产11.94元 资产负债率29.88% 总股本1.12亿股 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025H1营收8.12亿元(yoy+2.63%) 归母净利润1.31亿元(yoy-2.61%) [7] - 2025Q2单季营收4.44亿元(yoy+3.83% qoq+21%) 毛利率22.98% [7] - 销售净利率19.41%(yoy+0.78pcts qoq+7.22pcts) [7] - 预测2025-2027年营收23.34/28.61/34.32亿元 归母净利润3.92/4.87/6.00亿元 [1][7] - 2025-2027年EPS预测3.25/4.04/4.98元/股 对应PE 39.34/31.71/25.71倍 [1][8] 业务发展亮点 - 讯龙三代芯片采用CPU+DSP+NPU多核架构 已应用于百度小度添添AI平板机器人 [7] - 与火山引擎完成MaaS平台对接 实现实时翻译/会议纪要等功能 [7] - "讯龙二代+"芯片搭载于Nothing CMF Buds 2a TWS耳机 集成ChatGPT语音交互 [7] - AB6003G Wi-Fi芯片AI玩具方案亮相2025火山引擎大会 [7] - 产品进入小米/荣耀/百度/传音/漫步者/腾讯QQ音乐等品牌供应链 [7] 产品与技术进展 - 推出多款BT系列和AB系列芯片 覆盖入门级到中高阶产品需求 [7] - 提升主控芯片集成度/功耗/连接/传输性能 完善智能蓝牙音频芯片方案 [7] - 持续与国内外大模型平台合作 推出AI端侧产品解决方案 [7] 市场与估值数据 - 当前股价128元 总市值154.37亿元 流通市值56.72亿元 [5] - 市净率3.84倍 每股净资产33.29元 [5][6] - 一年股价区间44.02-165.88元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩呈现环比改善 二季度营业收入58.1亿元(同比+9.6% 环比+23.2%) 归母净利润28.8亿元(同比+11.1% 环比+24.7%) [8] - 业绩增速受高基数影响放缓 因2024年债券自营规模较大在债牛背景下收益较高 而2025年上半年债市走弱 [8] - 盈利预测上调 预计2025-2027年归母净利润分别为125/131/140亿元(前值123/131/140亿元) 同比增速分别为+21%/+4%/+7% [8] 业务表现 - 经纪业务收入37.3亿元(同比+44.9%) 占比营收36% 受益市场交投活跃(日均股基交易额15703亿元 同比+63.3%)及财富管理转型(财富客户数+46% 高净值客户+24%) [8] - 投行业务收入4.0亿元(同比+41.4%) 股权主承销规模247.4亿元(同比+107%) 再融资规模242亿元(同比+187%) IPO储备项目12家排名行业第6 [8] - 资管业务收入4.4亿元(同比+29.3%) 资管规模2535亿元(同比-16.1%) [8] - 自营投资收益41.2亿元(同比-13.2%) 固收类收益因债市走弱同比下滑 [8] 财务预测 - 2025年营业收入预测252.13亿元(同比+20.68%) 2026年254.03亿元(同比+0.75%) 2027年266.93亿元(同比+5.08%) [1] - 2025年归母净利润预测125.16亿元(同比+20.51%) 2026年130.74亿元(同比+4.46%) 2027年139.82亿元(同比+6.94%) [1] - 对应EPS 2025年1.44元/股 2026年1.50元/股 2027年1.61元/股 [1] - 估值水平方面 当前市净率1.44倍 预测2025-2027年PB为1.35x/1.23x/1.13x [5][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 拟筹划收购芯来智融100%股权以补齐RISC-V IP矩阵 形成从处理器内核到系统级整体解决方案的完整布局 [1][7] - RISC-V作为开放可扩展的指令集架构 正成为AI芯片重要基石 满足端侧低功耗、实时性和隐私保护需求 并具备灵活扩展向量/AI加速指令的优势 [7] - 收购将加速公司在MCU、AIoT、汽车电子等高增长场景中的规模化落地 [7] - 公司作为国内顶级ASIC公司 在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势 是A股稀缺标的 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为30.22亿元、38.22亿元、47.24亿元 同比增长30.17%、26.44%、23.60% [1][7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.98亿元、2.04亿元、4.19亿元 同比增长83.66%、308.06%、105.23% [1][7][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为-0.19元、0.39元、0.80元 [1][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为40.14%、41.19%、40.97% [8] 市场数据 - 当前收盘价153.00元 市净率22.33倍 [5] - 流通A股市值76.63亿元 总市值80.43亿元 [5] - 一年股价区间为24.45元至174.98元 [5] 收购标的分析 - 芯来智融成立于2018年 是国内最早专注于RISC-V架构CPU IP的公司之一 [7] - 产品线覆盖32位低功耗MCU到64位乱序高性能处理器 在车规与安全领域取得国际认证 [7] - 2025年7月推出NI系列与全新NACC端侧AI加速器IP 提供高能效、可扩展的Micro-NPU能力 与RISC-V CPU深度耦合 [7] 行业前景 - RISC-V架构在端侧智能和嵌入式AI领域展现出快速渗透趋势 [7] - AI从云端加速走向终端 推动RISC-V成为AI端侧算力基石 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度营收同比增长50.3%至70.3亿元，上半年总营收152.5亿元同比增长38.8% [7] - 线上线下协同效应显著释放，线上收入同比大幅增长85.8%至42.7亿元，占总营收28% [7] - 通过工艺创新与IP联名合作提升品牌力，投资金条产品收入占比大幅提升 [7] - 渠道布局持续优化，上半年净增3家直营门店至103家，并推出"菜百传世"子品牌主题店铺 [7] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润4.6亿元同比增长14.7%，第二季度归母净利润1.4亿元同比增长9.2% [7] - 毛利率有所下滑：上半年毛利率7.2%同比下降1.9个百分点，第二季度毛利率5.8%同比下降2.0个百分点 [7] - 费用控制良好：上半年期间费用率2.6%同比下降0.4个百分点，销售和管理费用率分别下降0.3和0.1个百分点 [7] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.81亿元、8.37亿元和8.90亿元，同比增长8.65%、7.19%和6.22% [1][7] 业务构成 - 黄金珠宝零售业务占主导地位：上半年收入151.7亿元同比增长39.1%，占比99.5% [7] - 联营佣金收入0.6亿元同比下降15.2%，其他业务收入0.1亿元同比增长43.2% [7] - 第二季度黄金珠宝零售收入69.9亿元同比增长50.7% [7] 发展战略 - 深化数字化转型，依托大数据构建精准营销体系 [7] - 积极布局直播电商新业态，在抖音、快手等平台实现销售突破 [7] - 通过工艺突破、包装升级和展陈赋能三大媒介提升产品附加值 [7] - 与景山公园、北京动物园两大IP联名合作，形成文旅文创产品矩阵 [7] - 完善设计师培养机制，聚焦手绘、展陈和金工制作等核心技能 [7] 估值指标 - 当前股价14.28元对应2025-2027年市盈率分别为15倍、14倍和13倍 [1][7] - 市净率2.83倍，每股净资产5.05元 [5][6] - 总市值111.07亿元，流通市值111.07亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 并表民生证券及自营业务高收益驱动2025年上半年业绩大幅增长 营业收入同比+269.4%至40.1亿元 归母净利润同比+1185.2%至11.3亿元 [8] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为21.6/21.0/22.1亿元（前值8.78/10.07/10.76亿元） [8] - 当前市值对应PB估值1.33x/1.29x/1.25x 综合实力有望通过整合民生证券持续提升 [8] 业务表现总结 经纪业务 - 收入9.0亿元同比+223.8% 占营收比重22.6% [8] - 两融余额175亿元较年初+51% 市场份额0.9%提升0.3pct [8] - 基金投顾规模97.08亿元同比+40% 保持行业领先 [8] 投行业务 - 收入5.3亿元同比+214.1% 协同效应显现 [8] - 股权主承销规模13.1亿元同比+160.2% 排名第26 [8] - 债券主承销规模424亿元同比+57.1% 排名第27 [8] 资管业务 - 收入3.6亿元同比+14.4% 规模2965亿元同比+137.5% [8] - 中融基金并表及国联资管开业推动业务稳步提升 [8] 自营投资 - 投资收益（含公允价值）21.0亿元同比+458.8% [8] - 采用杠铃策略 红利价值股为盾、成长股为矛 收益率大幅跑赢指数 [8] 财务预测 盈利能力 - 2025E营收77.27亿元同比+187.97% 2026E/2027E分别为74.94/78.93亿元 [1][16] - 2025E归母净利润21.60亿元同比+443.60% 2026E/2027E分别为20.98/22.10亿元 [1][16] - 2025E EPS 0.38元/股 对应PE 32.08倍 [1] 资产负债 - 2025E交易性金融资产847.73亿元 较2024A的379.21亿元显著增长 [16] - 2025E客户资金332.29亿元 较2024A的142.41亿元实现翻倍 [16] - 总股本5,680.59百万股 流通A股2,389.13百万股 [6] 市场表现 - 当前股价12.20元 市净率1.37倍 [5] - 一年股价区间9.04-14.66元 总市值693.03亿元 [5] - 每股净资产8.89元 资产负债率70.79% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入13.80亿元同比+8.39% 归母净利润1.17亿元同比+7.53% 扣非归母净利润1.11亿元同比+12.14% [7] - 2025Q2营业收入7.11亿元同比+9.54% 归母净利润0.58亿元同比+22.45% 扣非归母净利润0.54亿元同比+14.66% [7] - Q2复调产品营收3.28亿元同比+9.22% 轻烹解决方案营收3.35亿元同比+14.98% 饮品甜点配料营收0.33亿元同比-16.83% [7] - Q2毛利率34.68%同比+2.58pct 受益于原料成本下降和产品结构优化 [7] - B端业务通过精准响应客户需求强化客户黏性 C端空刻产品在口味及品类方面创新 辅以艺人代言和KOL直播矩阵 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.7/3.1/3.5亿元 同比+15%/+15%/+12% 对应PE为20/18/16X [7] 财务数据预测 - 2025E营业总收入2973百万元同比+12.13% 2026E3319百万元同比+11.63% 2027E3650百万元同比+10.00% [1][8] - 2025E归母净利润269百万元同比+15.47% 2026E310百万元同比+15.28% 2027E348百万元同比+11.98% [1][8] - 2025E毛利率32.71% 2026E32.82% 2027E32.90% [8] - 2025E每股收益0.67元/股 2026E0.78元/股 2027E0.87元/股 [1][8] - 2025E净资产收益率16.95% 2026E16.35% 2027E15.47% [8] 市场数据 - 当前收盘价13.76元 市净率3.95倍 [5] - 流通A股市值5504.14百万元 总市值5504.14百万元 [5] - 每股净资产3.48元 资产负债率23.56% [6]