文章核心观点 - 低空经济产业正经历从宏观政策规划到中观地方支持，再到微观商业应用的多层次、实质性落地[2] - 行业在政策支持、保险保障、技术认证及国际市场拓展等方面均取得显著进展，显示出强劲的发展势头[2] - 资本市场对低空经济板块反应积极，相关标的股价表现活跃[3] 行业政策动态 - 文昌市发布低空经济产业发展规划征求意见稿，旨在构建“低空经济+航空航天+文旅康养”复合产业体系，并打造低空装备出海高地[2] - 四川省发布智慧农业实施方案及行动计划，明确发展农业农村低空数字经济，目标到2025年建设20个农业低空示范场景，到2028年达100个，全省农用无人机保有量超1.5万台，培育超5000名持证操控员[2] 行业商业进展 - 平安产险在2025年服贸会上披露累计承保超15万架无人机，提供风险保障超900亿元，赔付金额超11.7亿元[1][2] - 平安产险联合中再产险成立低空经济新兴风险研究院，并发布白皮书，构建“风险预防-管控-保障”闭环体系[1][2] 公司技术与市场突破 - 小鹏汇天“陆地航母”飞行器在阿联酋获颁中国企业首张海外有人驾驶航空器特许飞行证，启动当地飞行测试[2] - 时的科技与阿联酋Autocraft签署350架eVTOL采购协议，中东市场成为国内企业出海重要目标[2] 资本市场表现 - 9月8日-9月12日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为+2.3%[3] - A股涨幅前五标的为卧龙电驱（+19.9%）、长源东谷（+18.4%）、星源卓镁（+12.4%）、大名城（+11.9%）、宝武镁业（+11.6%）[3] - 美股相关公司Vertical Aerospace（+15.2%）、Joby Aviation（+4.0%）、Archer Aviation（+2.9%）、亿航智能（+2.3%）本周亦录得上涨[4]

煤炭价格表现 - 2025H1秦港动力煤山西产Q5500均价676元/吨 同比下跌22.8% [1][2] - 2025Q2动力煤价格632元/吨 环比下跌12.4% [1][2][4] - 2025H1京唐港主焦煤均价1379元/吨 同比下跌38.8% [1][2] - 2025Q2主焦煤价格1315元/吨 环比下跌8.8% [1][2][4] 上市煤企经营数据 - 2025H127家上市煤企煤炭产量6.1亿吨 同比增长2.5% [3] - 2025H1煤炭销量6.5亿吨 同比下降5.4% [3] - 2025H128家上市煤企营业收入5384亿元 同比下降18.1% [3] - 2025H1归母净利润560亿元 同比下降31.7% [3] - 2025Q2单季营业收入2645亿元 环比下降3.4% [4] - 2025Q2归母净利润258亿元 环比下降14.4% [4] - 行业毛利率28.8% 同比下降2.1个百分点 [3] - 行业净利率13.3% 同比下降2.6个百分点 [3] - 行业ROE 4.8% 同比下降2.5个百分点 [3] 价格修复机制与目标 - 动力煤价格修复机制基于大宗商品双轨制运行 现货价格将修复至长协价之上 [5] - 动力煤价格修复目标分四级：第一目标价地方国企长协实际成交价700元 第二目标价煤电盈利均分点750元 第三目标价电厂盈亏平衡线860元 [5] - 炼焦煤目标价基于与动力煤比值2.4倍 对应四级目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [6] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [6] 行业核心逻辑与投资主线 - 周期弹性逻辑：动力煤和炼焦煤价格处于历史低位 供给端"查超产"政策推动产量收缩 需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 [6] - 红利逻辑：2025H1有6家上市煤企发布中期分红方案 合计分红规模241.3亿元 中国神华上半年分红比例达79% [6] - 投资主线一周期逻辑：晋控煤业、兖矿能源（动力煤） 平煤股份、淮北矿业、潞安环能（冶金煤） [6] - 投资主线二红利逻辑：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] - 投资主线三多元化铝弹性：神火股份、电投能源 [6] - 投资主线四成长逻辑：新集能源、广汇能源 [6]

指数表现 - 上证指数周涨幅1.52%，创业板指周涨幅2.1%，沪深300周涨幅1.38%，中证1000周涨幅2.45% [1][2] - 恒生科技指数周涨幅5.31%，纳斯达克指数周涨幅2.03% [1][2] - 传媒指数周涨幅4.44%，恒生互联网科技业指数周涨幅7.56%，中证海外中国互联网50指数周涨幅7.08%，人工智能指数周涨幅5.7% [1][2] 海外AI动态 - Alex Codes团队加入OpenAI Codex，增强macOS/iOS平台编程辅助能力 [4] - 建议关注海外大模型及AI硬件更新进展，相关公司包括Meta、Adobe、Microsoft、Apple、Nvidia、AMD、Amazon [4] 国内AI进展 - 美团AI Agent产品"小美"App公测，搭载自研模型LongCat-Flash-Chat，支持自然语言交互实现本地生活服务 [3][5][10] - 字节跳动即梦图片4.0支持多模态生图，文生图直出2K用时不到1.8秒，最高支持4K分辨率 [3][5] - 字节跳动Seed团队推出豆包图像创作模型Seedream4.0，腾讯混元发布生图模型HunyuanImage2.1支持2K生图 [5] - 相关公司包括百度集团、阿里巴巴-SW、美图公司、腾讯控股、美团-W、快手、昆仑万维 [5] 半导体行业 - 甲骨文FY26Q1营收149亿美元同比增长11%，剩余履约义务4550亿美元，云基础设施收入指引大幅提升 [6] - 台积电8月合并营收3357.7亿新台币同比增长33.8%，联发科8月营收445.47亿新台币同比增长7.3% [6] - SK海力士完成HBM4开发并构建量产体系 [6] - 相关公司包括Nvidia、AMD、博通、台积电、英特尔 [6] 智能驾驶政策 - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出以技术创新激发消费需求 [7] - 相关公司包括特斯拉、小米集团-W、小鹏汽车-W、小马智行、比亚迪、Google [7] 跨境电商布局 - Lazada和天猫系统级打通，设立项目组帮助天猫商家链接东南亚市场，平台承担国际物流及售后 [8][9] - 相关公司包括拼多多、阿里巴巴-W、Amazon [9] 本地生活AI应用 - 美团"小美"App通过自然语言交互实现外卖下单、餐厅推荐等本地生活服务 [3][10] - 生活通用类AI Agent产品迎来快速发展期，建议关注拥有生态资源的平台企业 [10] - 相关公司包括美团-W、阿里巴巴-W、京东集团-SW [10] 云计算与电商 - 阿里巴巴发行32亿美元零息可转换优先票据，80%用于增强云基础设施，20%用于拓展国际商业 [11] - AI发展推动Tokens消耗数倍增长，云计算需求快速增长，阿里云显著受益 [11] - 相关公司包括阿里巴巴-W、腾讯控股 [11] 消费电子发布 - 苹果发布iPhone17系列包含最薄机型iPhone Air，Pro机型八年来首次涨价，标准版升级ProMotion功能 [12] - 建议关注iPhone17系列销量及Apple Intelligence功能入华节奏 [12] - 相关公司包括Apple [12] 影视市场表现 - 上周全国电影票房4.65亿元，受开学季影响明显回落，头部影片市场份额下滑 [13] - 相关公司包括光线传媒、万达电影、上海电影、哔哩哔哩、快手-W [13] 游戏行业数据 - 《明末：渊虚之羽》总下载量达295万份，《Kingshot》8月收入增长26%登顶出海手游收入增长榜 [15] - 《Gossip Harbor:Merge&Story》收入环比增长14%稳居出海收入榜第三名 [15] - 相关公司包括腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、吉比特 [15]

行业整体策略 - 储能持续超预期 AI+新能源进入关键期 新能源龙头布局窗口期受重视 储能等供需较好环节可优选 弹性选择为AIDC AI+ 固态电池等领域 [2] 新能源汽车产业链 - 储能电芯需求超预期爆发 根源在于新能源配储调用率和经济性提升 海外沙特 智利等新兴市场崛起 2025年1-8月国内储能中标规模超210GWh同比增长1.5倍 全球储能电芯出货量240.21GWh同比增长106.1% 宁德时代 亿纬锂能等受益 [3] - 宁德时代研发全球首款钠新电池正式通过储能领域新国标认证 [3] - 固态电池应用超预期 QuantumScape公司与大众汽车集团旗下PowerCo公司完成全球首次QS固态锂金属电池驱动电动车实车演示 厦钨新能 上海洗霸等受益 [3] - 隔膜环节结构性向好 2025年8月锂电隔膜价格开启反弹 干法隔膜年内累计涨幅超30% 湿法隔膜涨幅5%-10% 恩捷股份等受益 [3] - 钢壳电池因iPhone17系列 AI眼镜等需求迎来扩产潮 苹果iPhone17系列预计全系采用钢壳电池 豪鹏科技获Meta AI眼镜电池供应份额 珠海冠宇加大投资建设钢壳电池量产线 珠海冠宇 豪鹏科技等受益 [3] 光储产业链 - 特斯拉发布两款新储能产品 新一代公用事业级储能系统Megapack3及整合Megapack3 变压器与开关设备的Megablock 计划2026年底于休斯顿生产Megapack3 特斯拉等受益 [4] - 思格新能源港交所递交招股书拟香港主板上市 专注于分布式储能系统市场 2023-2024年收入增长22.8倍 2024年实现净利润8380万元 2025年截至4月30日的四个月内净利润为1.872亿元 [4] AI+新能源及风电产业链 - 国家发改委 能源局印发《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》 提出2027年推动五个以上专业大模型在多行业深度应用等目标 2030年力争能源领域人工智能技术达国际领先 AI+新能源有望持续加速发展 海博思创 星云股份等受益 [1][5] - 特斯拉开通「TeslaAI」官方微博 首条内容曝光新一代人形机器人实物 呼应特斯拉"宏图计划4.0"从电动车向AI+机器人的战略转向 新能源+人形机器人进入关键期 震裕科技 科达利 浙江荣泰等受益 [6] - 大金重工与海外某海风开发商签署长期锁产协议下首个海风基础供应合同 提供超大型海上风电单桩 过渡段及附属结构 合同总金额约12.5亿元 产品将于2026年交付完毕 风电两海拓展受重视 大金重工 运达股份等受益 [6]

市场行情回顾 - 机械设备行业指数上周涨跌幅为+3.52%，在31个申万一级行业中排名第7位 [2] - 电力设备行业指数上周涨跌幅为+0.53%，在31个申万一级行业中排名第22位 [2] - 汽车行业指数上周涨跌幅为+1.74%，在31个申万一级行业中排名第15位 [2] - 同期沪深300指数涨跌幅为+1.38% [2] 光伏行业 - 上周硅料景气度下行，多晶硅主力合约午盘跌4.09%，收盘价跌至4.40% [1][3] - 政策预期落空影响市场情绪，原预期9月收储相关资金与审查事宜应落地但尚未拟定 [1][3] - 9月硅料预计产出12.5万吨（对应65-66GW），环比8月下降较小 [1][3] - 硅料价格下降原因包括限产幅度较小及下游组件需求疲软，高价组件市场接受度不高 [3] - 国内集中式招标价格不及组件企业心理预期，硅料板块需求偏弱 [3] 工业气体行业 - 液态气价格周度环比回落，液氧市场均价478元/吨，较前一周跌3.2% [4] - 液氮均价451元/吨，较前一周跌2.5%，液氩均价609元/吨，较前一周涨1.16% [4] - 稀有气体价格基本持平，管束高纯氦气周均价84.5元/立方米，氙气市场周均价24500元/立方米 [4] - 氪气市场周均价240元/立方米，氖气市场周均价110元/立方米 [4] - 价格回落主因空分设备运营效率提升及钢铁、煤化工短期需求支撑不足 [4] - 工业气体整体处于周期底部，反内卷环境下供给优化或带来底部反转机会 [4] 汽车行业 - 9月第1周全国乘用车市场零售30.4万辆，同比去年同期下降10%，较上月同期下降4% [4] - 新能源车零售18.1万辆，同比去年同期下降3%，下降幅度好于整体 [4] - 在以旧换新等促销活动及9月、10月销售旺季加持下，国内车市有望维持快速发展 [4]

存储厂商减产与价格变动 - 2025年以来各大存储厂商均发布减产计划，美光预计减产10%，三星预计减产15%，海力士预计上半年减产10%，铠侠自2024年12月开始减产 [1][2] - 在原厂减产大背景下，存储市场库存去化明显，2025年上半年全球NAND Flash市场综合价格指数上涨9.2%，全球DRAM市场综合价格指数上涨47.7% [1][2] - 2024年Q3部分原厂将传统DRAM产能转至DDR5、HBM等更高利润产品，2025年M4海外原厂宣布停产DDR4、LPDDR4X等旧制程DRAM产品 [2] DRAM市场供需与价格趋势 - DDR4、LPDDR4X价格自二季度起开启涨价潮，7月PC DRAM通用产品（DDR4 8Gb 1Gx8）平均固定交易价格达3.90美元，环比上涨50%，价格连续四个月大幅上涨 [2] - 未来随HBM产能挤占叠加新旧制程切换影响，DDR5、LPDDR5X供应或将趋于紧张，DRAM市场有望迎来全面涨价行情 [2] AI资本投入与存储需求 - 海外CSP资本开支持续加速，谷歌、微软、亚马逊和Meta二季度资本开支环比持续增长，国内互联网企业大力增加资本支出规模加码AI投入 [3] - 2025Q2阿里"AI+云"资本支出投资达386亿元，未来三年将在云和AI硬件基础设施上投入超3800亿元，百度资本开支达38亿元，同比增速近80%，腾讯资本开支增长至191.07亿元 [3] - 随着Tier2互联网企业和服务器OEM在传统旺季恢复按需备货的需求，以及北美CSP近半年的库存去化，三季度eSSD备货需求渐趋回温 [3] 企业级存储价格展望 - 2025年9月4日闪迪宣布将面向所有渠道和消费者客户的产品价格上调10%以上，本次涨价由人工智能应用以及数据中心、客户端和移动领域存储需求增长推动 [3] - 随AI需求持续提升，Q4企业级存储价格有望持续上涨 [3] 存储模组市场竞争格局 - 2022年全球内存模组供应商主要来自美国、中国大陆以及中国台湾，金士顿以78.12%的占比位列第一 [4][5] - 中国大陆厂商记忆科技、嘉合劲威、金泰克分别以3.78%、2.88%、2.33%的市场份额位列第2、4、5位，合计市场份额为8.99% [5] - 2022年全球固态硬盘市场中，金士顿以28%的占比列第一，中国大陆厂商雷克沙（江波龙收购）、金泰克、朗科、七彩虹市占率分别为8%、8%、6%、5%，合计达27% [5] 国产存储发展机遇 - 中国是全球最大的半导体市场之一，国内AI基础设施建设持续扩张有望带动国产企业级存储市场扩容 [5] - 在海内外数据中心存储需求持续提升背景下，国内互联网厂商或将出现一定需求缺口，国产企业级存储厂商有望充分受益 [5] 受益标的分类 - 存储模组厂商包括德明利、江波龙、佰维存储、香农芯创、开普云等 [6] - 先进存储厂商包括兆易创新、恒烁股份、北京君正等 [6] - Nand厂商包括兆易创新、东芯股份 [6] - 海外原厂及模组厂商包括美光、闪迪、西部数据等 [6]

太平洋近日发布机械行业周报：本期（9月8日-9月12日），沪深300上涨1.4%，机械板 块上涨2.1%，在所有一级行业中排名14。细分行业看，激光加工设备涨幅最大，上涨 7.3%；工程机械涨幅最小，上涨0.3%。近日工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电 子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，提出通过国家重点研发计划相关领域重点专 项，支持全固态电池等前沿技术方向基础研究。 以下为研究报告摘要： 报告摘要 行情回顾 本期（9月8日-9月12日），沪深300上涨1.4%，机械板块上涨2.1%，在所有一级行业中 排名14。细分行业看，激光加工设备涨幅最大，上涨7.3%；工程机械涨幅最小，上涨 0.3%。 本周观点 固态电池产业化持续推进，利好设备端需求。 近期固态电池产业化进程持续推进，政策端，近日工业和信息化部、市场监督管理总局 印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，提出通过国家重点研发计划相关领 域重点专项，支持全固态电池等前沿技术方向基础研究。产业端，固态电池技术在持续突 破，多家电池头部企业明确量产计划，如：1）宁德时代计划于2027年小批量生产全固态。 2）国轩高科表 ...

贵金属市场 - 伦敦黄金价格周内达3651.10美元/盎司，环比上涨56.55美元/盎司，涨幅1.57% [1][2] - 伦敦白银价格周内达42.26美元/盎司，环比上涨1.52美元/盎司，涨幅3.72% [1][2] - 美国8月CPI同比为2.9%，符合预期，核心CPI同比为3.1%，符合预期 [1][2] - 美国8月PPI同比为2.6%，低于预期的3.3%，核心PPI同比为2.8%，低于预期的3.5% [1][2] - 美联储9月降息25BP概率为93.4%，市场预期年内将进行三次降息 [3] 铜市场 - LME铜收盘价10068美元/吨，环比上涨121美元/吨，涨幅1.22% [5] - SHFE铜收盘价81360元/吨，环比上涨1170元/吨，涨幅1.46% [5] - LME铜库存153950吨，环比减少4000吨，同比减少157700吨 [5] - 自由港印尼Grasberg铜矿因事故停产，该矿2025年预计产铜75万金属吨 [6] - 国内精铜制杆开工率67.53%，环比下降2.25个百分点 [6] 铝市场 - 国内电解铝价格21050元/吨，环比上涨370元/吨 [7] - LME铝库存485275吨，环比增加600吨，同比减少339075吨 [7] - 国内电解铝锭社会库存62.5万吨，环比减少0.1万吨，同比减少14.3万吨 [7] - 云南地区电解铝即时冶炼利润4649元/吨，环比增加421元/吨 [7] - 铝型材龙头企业开工率54.0%，环比上升1.0个百分点 [7] 锡市场 - 国内精炼锡价格274570元/吨，环比上涨2710元/吨，涨幅1.00% [9] - 上期所锡库存7897吨，环比增加124吨；LME锡库存2620吨，环比增加390吨 [9] - 缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，11月前难以大量产出 [9] - 云南及江西地区锡冶炼厂维持低开工率，原料供应持续紧张 [9] 锑市场 - 国内锑锭价格176500元/吨，环比下跌1000元，跌幅0.56% [10] - 市场供需双弱，传统"金九"旺季需求未显现回暖迹象 [10] 宏观经济数据 - 中国8月进口同比(人民币计)1.7%，前值4.8%；出口同比4.8%，前值8.0% [4] - 中国8月CPI同比-0.4%，前值0.0%；PPI同比-2.9%，前值-3.6% [4] - 中国1-8月社会融资规模增量26.56万亿元人民币，前值23.99万亿元 [4] - 中国1-8月新增人民币贷款13.46万亿元，前值12.87万亿元 [4] 行业评级与投资策略 - 黄金行业维持"推荐"评级，美联储降息周期支撑金价上涨 [11] - 铜行业维持"推荐"评级，供应扰动与旺季预期支撑价格 [12] - 铝行业维持"推荐"评级，供给刚性且需求出现改善迹象 [12] - 锡行业维持"推荐"评级，供应偏紧对价格形成支撑 [12] - 锑行业维持"推荐"评级，长期供需偏紧支撑锑价 [12] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [13] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [13] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业 [13] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [13] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [13]

天风证券近日发布通信行业研究周报：最新财报显示，甲骨文云计算基础设施业务当季 收入达33亿美元，同比增长55%。另外未确认履约义务同比激增359%至4550亿美元，其中 与OpenAI合作建设的4.5GW数据中心项目成为重要支撑。OpenAI与甲骨文公司签署了一份 为期五年的算力采购协议，总价值高达3000亿美元。 以下为研究报告摘要： 本周行业动态： 甲骨文预计未来4年云端基础设施营收将增长8倍 最新财报显示，甲骨文云计算基础设施业务当季收入达33亿美元，同比增长55%。另外 未确认履约义务同比激增359%至4550亿美元，其中与OpenAI合作建设的4.5GW数据中心项 目成为重要支撑。OpenAI与甲骨文公司签署了一份为期五年的算力采购协议，总价值高达 3000亿美元。甲骨文首席执行官表示，该季度内成功斩获4份价值"数十亿美元"的重大合 同，涉及三家不同行业客户。基于此，甲骨文管理层还公布了极具野心的增长蓝图，预计 2026财年云端基础设施营收为180亿美元，未来4年将增长至1440亿美元，增长8倍。此外， 甲骨文2026财年资本支出预计为350亿美元，相较上一财年的250亿美元大幅增加，绝大部分 用于 ...

行业整体表现 - 有色金属板块本周上涨3.76%，在全部一级行业中排名靠前 [1][2] - 贵金属板块上涨5.13%，能源金属板块上涨1.35%，工业金属板块上涨4.10%，小金属板块上涨4.39%，金属新材料板块上涨2.45% [1][2] 工业金属板块 - 市场开始定价美联储降息带来的流动性宽松，下游需求小幅好转，金属价格环比上行 [1][2] - 伦铜报收10,068美元/吨，周环比上涨1.72%；沪铜报收81,060元/吨，周环比上涨1.15% [3] - 进口铜矿TC维持-41美元/吨，国内铜冶炼厂大规模检修开始，预计精炼铜产量下行 [3] - 日本铜冶炼商JX Advanced Metals可能因铜精矿供应紧张削减产量数万吨 [3] - 8月国内光伏组件产量环比提高4.5%，预计9、10月排产继续小增，新能源汽车销量环比保持增长 [3] - LME铝报收2,701美元/吨，较上周上涨3.78%；沪铝报收21,120元/吨，较上周上涨2.05% [4] - 中国电解铝行业理论开工产能维持4408.50万吨不变 [4] - 铝板带箔企业产能利用率环比提升0.10个百分点，铝棒产能利用率环比提升0.25个百分点 [4] - 电解铝社会库存环降0.27%至62.98万吨，铝棒社库环降4.9%至12.41万吨 [4][5] 贵金属板块 - COMEX黄金收盘价为3680.70美元/盎司，周环比上涨1.12%；SHFE黄金收盘价为834.22元/克，周环比上涨2.28% [6] - 美国8月PPI年率录得2.6%，低于预期的3.3%；食品价格环比上升0.1%，能源价格下降0.4%；贸易服务价格下降1.7%，创2009年以来最大环比跌幅 [6] - 美国8月CPI月率环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；年率录得同比上涨2.9%，符合预期；食品与能源价格为主要上行因素 [6] - 美国截至9月6日当周初请失业金人数录得26.3万人，高于预期的23.5万人 [6] - 商品通胀延续上行趋势，服务业通胀有所放缓，劳动力数据呈下行趋势 [2][6] - 实际利率快速下行期已至，预计贵金属持续受益走强 [2][6]