公司IPO进程与募资用途 - 国产DRAM龙头长鑫科技IPO于12月30日获受理，是科创板首单获受理的“预先审阅”项目，监管层已于2025年11月5日及11月19日发出两轮预先审阅问询 [1] - 公司本次IPO拟募资295亿元，有望成为科创板开板以来募资规模第二大的IPO，仅次于中芯国际的532.3亿元，并有望成为A股存储芯片第一股 [1] - 募集资金中，130亿元用于长鑫存储二期晶圆制造项目，90亿元用于下一代DRAM前瞻技术研究与开发项目，75亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目 [1] 公司基本情况与股权结构 - 公司成立于2016年6月，总部位于安徽合肥，采用IDM模式，集芯片设计、制造、封装测试及销售于一体，创始人朱一明亦是兆易创新创始人 [1] - 公司目前无控股股东和实际控制人，股权结构分散，第一大股东清辉集电持股21.67%，第二大股东长鑫集成持股11.71% [2] - 其他主要股东包括国家集成电路产业投资基金二期持股8.73%、合肥集鑫持股8.37%、安徽省投持股7.91%，阿里、腾讯、小米产投等也位列股东行列 [2] 产品技术与研发进展 - 公司采取“跳代研发”策略，已连续推出四代工艺技术平台，产品覆盖从DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X [2] - 公司发布的LPDDR5X产品最高速率达10667Mbps，较上一代提升66%，首款国产DDR5产品速率高达8000Mbps [2] - 产品广泛应用于服务器、移动设备、个人电脑及智能汽车等领域 [2] 市场地位与产能情况 - 按2024年产能和出货量计算，公司是中国第一、全球第四的DRAM厂商，2025年第二季度全球市场份额增至3.97% [3] - 全球DRAM市场前三巨头为三星电子、SK海力士和美光科技，2024年市场占有率分别为40.35%、33.19%和20.73%，合计占全球90%以上份额 [3] - 公司在合肥、北京共有3座12英寸DRAM晶圆厂，各期产能利用率分别为85.45%、87.06%、92.46%和94.63% [3] - 主要DRAM产品按容量口径统计的产销率分别为98.29%、99.45%、97.94%和89.30% [3] 财务表现与业绩预测 - 公司营收呈现爆发式增长，2022年至2024年营业收入分别为82.87亿元、90.87亿元和241.78亿元，年均复合增长率高达70.81% [3] - 受行业重资产投入及周期下行影响，公司报告期内尚未盈利，2022年至2024年归母净亏损分别为83.28亿元、163.40亿元和71.45亿元 [4] - 2023年亏损扩大主要因行业深度下行周期导致DRAM产品价格大幅下滑及存货跌价损失计提增加 [4] - 受益于市场回暖、产品价格上涨及产能提升，公司2025年1-9月营收达320.84亿元，同比增长97.79% [4] - 公司预计2025年度实现营业收入550亿元至580亿元，同比增长127.48%至139.89%，预计净利润将扭亏为盈，达到20亿元至35亿元 [4] 行业环境与公司战略 - 全球DRAM市场正处于从传统DDR4向DDR5及HBM转型的关键时期 [5] - 公司面临国际贸易摩擦加剧的外部环境，美国政府限制中国企业获取制造18纳米及以下制程DRAM所需设备 [4] - 公司将利用募投项目加速本土及新型设备、材料的验证开发，以构筑更具韧性的供应链体系 [4] - 募资将重点用于先进制程升级和产能建设，“DRAM存储器技术升级项目”旨在将工艺技术平台提升至更新一代，生产更高性能、更低功耗的产品 [5] - 在AI大模型爆发背景下，尽管公司在HBM等高端领域尚未披露相关信息，但其DRAM产品已切入主流市场 [5] - 随着国产化替代加速和AI算力需求增长，国产存储厂商被认为将在未来数年内迎来关键市场窗口期 [5]

公司IPO与募资 - 国产DRAM龙头长鑫科技IPO获受理，是科创板首单获受理的“预先审阅”项目 [1] - 公司拟募资295亿元，有望成为科创板开板以来募资规模第二大的IPO，仅次于中芯国际的532.3亿元 [1] - 募集资金用途：130亿元用于长鑫存储二期晶圆制造项目，90亿元用于下一代DRAM前瞻技术研究与开发项目，75亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目 [1] 公司业务与模式 - 公司采用IDM（垂直整合制造）模式，集芯片设计、制造、封装测试及销售于一体，不同于Fabless轻资产模式 [2] - 公司成立于2016年6月，总部位于安徽合肥，创始人为兆易创新创始人朱一明 [2] - 公司无控股股东和实际控制人，股权结构分散，前十大股东多为国资背景或产业基金，第一大股东清辉集电持股21.67% [2] - 股东包括国家集成电路产业投资基金二期（持股8.73%）、阿里、腾讯、招银国际、小米产投等 [2] 产品技术与市场地位 - 公司采取“跳代研发”策略，连续推出四代工艺技术平台，产品覆盖DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X [3] - LPDDR5X产品最高速率达10667Mbps，较上一代提升66%；首款国产DDR5产品速率达8000Mbps [3] - 按2024年产能和出货量计算，公司是中国第一、全球第四的DRAM厂商 [3] - 2025年第二季度，公司全球市场份额增至3.97% [3] - 全球DRAM市场前三巨头为三星电子（2024年市占率40.35%）、SK海力士（33.19%）和美光科技（20.73%），合计占全球90%以上份额 [3] 产能与运营数据 - 公司在合肥、北京共有3座12英寸DRAM晶圆厂 [4] - 各期产能利用率分别为85.45%、87.06%、92.46%和94.63% [4] - 主要DRAM产品按容量口径统计的产销率分别为98.29%、99.45%、97.94%和89.30% [4] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为82.87亿元、90.87亿元和241.78亿元，年均复合增长率高达70.81% [4] 财务表现与行业周期 - 受行业重资产投入及周期下行影响，公司报告期内尚未盈利：2022年至2024年归母净亏损分别为83.28亿元、163.40亿元和71.45亿元 [5] - 2023年亏损扩大主要因行业深度下行周期导致DRAM产品价格大幅下滑及存货跌价损失计提增加 [5] - 2025年市场回暖，1-9月营收达320.84亿元，同比增长97.79% [5] - 预计2025年度营业收入为550亿元至580亿元，同比增长127.48%至139.89% [5] - 预计2025年度净利润将扭亏为盈，达到20亿元至35亿元 [5] 行业趋势与公司战略 - 全球DRAM市场正处于从DDR4向DDR5及HBM（高带宽内存）转型关键时期 [6] - 募投项目将用于先进制程升级和产能建设，通过技术改造提升工艺技术平台，生产更高性能、更低功耗的产品 [6] - 存储芯片标准化程度高、周期性强，AI大模型爆发带来算力需求增长 [7] - 随着国产化替代进程加速和AI算力需求增长，国产存储厂商将在未来数年内迎来关键市场窗口期 [7] - 公司面临国际贸易摩擦加剧的外部环境，美国管制限制获取18纳米及以下制程DRAM所需设备 [5] - 公司将利用募投项目加速本土及新型设备、材料的验证开发，以构筑更具韧性的供应链体系 [5]

公司上市进程与募资计划 - 公司科创板上市申请已获受理并完成两轮问询答复，状态为已受理并获预先审阅 [1] - 公司计划公开发行不超过106.22亿股A股，募集资金高达295亿元人民币 [1] - 募集资金将用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目、DRAM存储器技术升级项目、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目 [1] 财务表现与业绩预测 - 2022年至2024年，公司营业收入复合增长率为70.81% [2] - 截至2025年6月30日，公司累计亏损408.57亿元人民币 [2] - 2025年1—9月公司营业收入320.84亿元人民币，同比接近翻倍 [2] - 2025年1—9月公司归母净利润为-52.8亿元人民币，同比略微减亏 [2] - 2025年1—9月公司经营活动产生的现金流量净额同比增长近5倍 [2] - 截至2025年6月30日，公司资产负债率为57.65% [2] - 公司预测2025年营业收入将达到550亿元至580亿元人民币，同比增长127.48%至139.89% [2] - 公司预测2025年净利润将实现20亿元至35亿元人民币，同比扭亏为盈 [2] - 公司预测2025年归母净利润为-16亿元至-6亿元人民币，同比大幅减亏 [2] 研发投入与专利储备 - 截至2025年6月30日，公司共拥有3116项境内专利以及2473项境外专利 [2] - 公司累计研发投入为188.67亿元人民币，占累计营业收入的33.11% [2] 产品技术与市场地位 - 公司于2019年9月首次推出自主设计生产的8Gb DDR4产品，实现了中国大陆DRAM产业“从零到一”的突破 [3] - 公司推出了首款国产DDR5产品并完成量产，产品性能处于国际领先水平 [3] - 公司产品线包括DDR系列、LPDDR系列，可提供DRAM晶圆、芯片、模组等多样化方案，满足服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等需求 [3] - 2025年上半年，LPDDR系列贡献近七成收入，主要用于手机、平板电脑等移动设备；DDR系列贡献近28%收入，用于服务器、个人电脑等 [3] - 按2025年第二季度DRAM销售额统计，公司全球市场份额已增至3.97%，成为中国第一、全球第四的DRAM厂商 [7] - 2024年，三星电子、SK海力士、美光科技合计占全球DRAM市场90%以上的市场份额 [7] 毛利率变化与原因 - 2022年至2025年上半年，公司综合毛利率分别为-3.13%、-1.93%、5.58%及13% [3] - 剔除存货跌价准备转销因素影响后，同期综合毛利率分别为-34.25%、-112.71%、-4.03%及5.02%，呈先下降后上升趋势 [3] - 毛利率波动原因包括：采用IDM模式导致固定资产折旧及无形资产摊销等固定成本较高；2022年下半年至2023年上半年行业下行周期中产品市场价格跌幅达50% [4] - 2024年以来行业回暖，产品量价齐升，产品结构优化，负毛利情况显著改善 [4] - 人工智能及服务器等领域需求爆发，推动高端DDR5及LPDDR5/5X产品销量和收入占比迅速提升 [4] - 公司于2024年底停止自有DDR4产品的生产，DDR5收入大幅增加，叠加规模效应显现，单位成本持续下降，2025年上半年转销前综合毛利率转正 [4] 产能与扩产计划 - 公司在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂 [5] - 报告期内各期产能利用率从85.45%提升到94.63% [5] - 本次募投项目投资总额345亿元人民币 [5] - 其中，DRAM存储器技术升级项目拟使用募资130亿元人民币，占比超四成；动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目拟使用募资90亿元人民币；存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目拟使用募资75亿元人民币 [5][6] - 公司预计2026年出货量将持续增长 [6] 股权结构与关联交易 - 公司为无控股股东、无实际控制人结构 [8] - 直接持有公司5%以上股份的股东为：清辉集电持股21.67%、长鑫集成持股11.71%、大基金二期持股8.73%、合肥集鑫持股8.37%、安徽省投持股7.91% [8] - 合肥集鑫系公司员工持股平台 [8] - 外资股东Gamcier与Glades View分别持股0.72%和0.54% [8] - 阿里巴巴集团旗下阿里网络和阿里云计算分别持股1.12%和3.85% [8] - 公司董事长朱一明通过清辉集电、合肥集鑫肆拾壹号企业管理合伙企业以及兆易创新间接持股，合计持股比例达到2.6765% [8] - 2025年，兆易创新预计与公司及其控股子公司的关联交易额度为11.61亿元人民币，主要系采购DRAM产品代工服务 [8] - 公司解释与兆易创新的合作基于业务互补：公司IDM模式提供产能，兆易创新Fabless模式拓展利基市场，双方自2022年开始代工及直销合作 [9] - 双方DRAM产品在代际、容量、应用领域差异显著，无同业竞争或替代关系 [9] - 朱一明已于2025年9月30日出具《关于规范与减少关联交易的承诺函》 [9]

文章核心观点 - 长鑫存储作为国内DRAM龙头企业，其科创板IPO申请获受理，标志着A股即将迎来首家存储芯片IDM企业，是国产存储芯片产业规模化、资本化发展的里程碑事件 [1][3][20] 公司商业模式与核心竞争力 - 公司采用IDM（垂直整合制造）模式，涵盖芯片设计、晶圆制造、封装测试全链条，此模式是存储芯片行业的“终极玩法”，虽需巨额投入但优势显著 [6] - IDM模式实现了设计与制造的高度协同，使技术迭代不“卡壳”，研发团队能直接到产线调整方案，效率大幅提升 [7][8] - 凭借IDM模式，公司在九年里连续推出四代工艺，从DDR4直接追赶至DDR5、LPDDR5X，其中LPDDR5X最高速率达10667Mbps，比上一代快66%，性能对标三星、美光同级产品 [8] - 全链条把控使公司能自主优化成本与质量，晶圆制造良率从2022年的85%提升至2025年的94%以上 [9] - 2025年1-9月产品产销率接近90%，基本实现“生产多少卖多少”，在重资产行业中效率突出 [9] - IDM模式增强了抗风险能力，在外部技术限制下，公司能利用自有产线自主验证国产设备和材料，避免供应链“断粮” [9] 市场地位与财务表现 - 公司崛起打破了由三星、SK海力士、美光三巨头垄断（占90%以上份额）的全球DRAM市场格局，成为“第四极” [12] - 按2024年产能和出货量，公司是中国第一、全球第四大DRAM厂商 [13] - 2025年第三季度，公司全球市场份额提升至8%，与三星（37%）、SK海力士（30%）、美光（23%）仍有差距但远超其他竞争对手 [13] - 公司营收从2022年的82.87亿元增长至2024年的241.78亿元，三年增长近3倍 [13] - 2025年1-9月营收达320.84亿元，同比增长97.79%，预计全年营收可达550亿-580亿元 [13] - 2025年第三季度毛利率突破30%，预计全年净利润达20亿-35亿元，并预计在2026年或2027年迎来扭亏为盈拐点 [13] 融资历程与资本支持 - 公司发展是一场“烧钱游戏”，其融资历程汇聚了国资、产业资本、险资等多方力量，是一部“国产半导体产业的资本支持史” [15] - 2016年成立时，合肥国资敢于下重注，成为公司坚实后盾 [15] - 2017年合肥基地一期项目开工，初始投资180亿元，主要资金来自合肥本地国资平台 [15] - 2020年，国家集成电路产业投资基金（大基金）二期联合16家机构进行战略投资，大基金二期持股8.73%成为第三大股东，同时小米、阿里、腾讯等产业资本入局 [15] - 2024年后，人保资本、建信金融等险资及招银国际、君联资本等外资和PE机构纷纷入局 [16] - 2024年3月，公司完成一轮108亿元融资，投后估值超过1500亿元，其中人保资本投资超30亿元成为第七大股东 [16] IPO募资用途与未来展望 - 此次IPO拟募集资金295亿元，将重点投向存储器晶圆制造技术升级、DRAM前瞻研发等核心领域 [3] - 随着募集资金投入，公司二期晶圆制造项目及下一代DRAM技术研发将加速推进，预计2026年产能将达到30万片/月，全球市场份额有望突破10% [20] - 公司上市标志着国产存储芯片产业进入规模化、资本化新阶段，是从单点突破到系统作战的转变，有助于中国半导体产业打破国际垄断，实现从“跟跑”到“并跑”甚至“领跑”的跨越 [20] 对地方产业与城市发展的意义 - 对合肥市而言，长鑫存储的上市是其“芯屏汽合”产业战略的重要成果，将成为城市打造全球半导体产业高地的“新名片” [18] - 公司将带动产业链集聚，促使上游设备、材料企业及下游服务器、智能终端厂商进一步向合肥布局，形成完整存储芯片产业链 [18] - 标杆企业的存在将吸引更多半导体人才、技术、资本汇聚合肥 [19]

长鑫科技IPO概况 - 公司于12月30日公开科创板招股书，拟募集资金295亿元，有望成为科创板创立以来募资规模第二大的IPO，仅次于中芯国际的532.3亿元[2] - 募集资金主要用于三个项目：存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目（拟投入75亿元）、DRAM存储器技术升级项目（拟投入130亿元）、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目（拟投入90亿元），项目总投资额345亿元[2][3] - 本次IPO是科创板首单获受理的“预先审阅”项目，旨在为优质科技型企业提供更灵活的上市服务并压缩审核周期[4] 公司背景与股权结构 - 公司成立于2016年6月，总部位于安徽合肥，无控股股东和实际控制人，股权结构分散[4] - 直接持有公司5%以上股份的股东为清辉集电（21.67%）、长鑫集成（11.71%）、大基金二期（8.73%）、合肥集鑫（8.37%）及安徽省投（7.91%），其中合肥集鑫为员工持股平台[5] - 其他知名股东包括阿里云计算、兆易创新、小米等，2025年6月阿里云计算增资后，公司投后估值约1584亿元[7][8] - 公司董事长朱一明同时是兆易创新（A股市值约1431亿元）的创始人，兆易创新正在推进港股上市[9][10] 业务与市场地位 - 公司专注于DRAM产品的研发、设计、生产及销售，采用IDM模式经营，采取“跳代研发”策略，已完成四代工艺技术平台量产，产品覆盖DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X等[13] - 在合肥、北京共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，根据Omdia数据，按产能和出货量统计，公司已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商[13] - 产品广泛应用于服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等领域，2025年1-6月，LPDDR系列收入占比69.74%，DDR系列占比27.82%[15][16] - 基于Omdia数据测算，按2025年第二季度DRAM销售额统计，公司的全球市场份额已增至3.97%[39] 财务表现 - 营业收入快速增长：2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，公司营业收入分别为82.87亿元、90.87亿元、241.78亿元、154.38亿元[19] - 公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损：报告期内归母净利润分别为-83.28亿元、-163.4亿元、-71.45亿元和-23.32亿元，截至2025年6月30日累计亏损为-408.57亿元[19][20] - 主营业务毛利率改善：报告期内分别为-3.67%、-2.19%、5%和12.72%[19] - 研发投入巨大：报告期内累计研发投入188.67亿元，占累计营业收入的33.11%，2025年6月底研发人员4653人，占员工总数30.41%[22][24] - 经营活动现金流改善：2024年转正为68.97亿元，截至2025年6月底，公司账上现金及现金等价物余额为372.7亿元[22][25] 行业特征与周期性 - DRAM是当前市场规模最大的存储芯片，2024年全球DRAM市场规模为976亿美元，占存储芯片市场规模（1655亿美元）的约59%[29] - 行业下游应用以服务器（约38%）、移动设备（约35%）、个人电脑（约14%）和智能汽车（约3%）为主，四大应用合计占比约90%[33] - DRAM行业具有强周期性，2022年至2023年经历深度下行周期，产品价格大幅下滑，2023年下半年开始回暖，2023年和2024年公司主要产品销售单价同比变动幅度分别为-43.54%和55.08%[36] - 当前存储涨价周期引发市场关注，美光预期未来存储产品继续供不应求[36] - 全球DRAM市场高度集中，三星电子、SK海力士及美光科技三家长期占据90%以上市场份额[39] 固定资产与盈利展望 - 公司固定资产投入巨大且持续增加：各报告期末固定资产账面价值分别为680.16亿元、844.52亿元、1531.32亿元和1715.93亿元，占资产总额比例较高[21] - 大额固定资产折旧影响业绩：各期计提固定资产折旧额分别为52.43亿元、105.55亿元、148.75亿元、113.49亿元，呈现上升趋势[21] - 公司预计2025年营业收入将较上年同期大幅增加，净利润实现转正，归母净利润亏损同比大幅收窄[23] - 根据公司前瞻性信息，预计2026年或2027年可实现盈利，2026年能否盈利主要受产品平均单价及月均出货量的综合影响[23]

DRAM市场趋势 - 行业整体现货价格维持强势上涨趋势 尽管年底工厂盘点和部分获利了结行为使采购力度略有收敛 [1][2] - DDR4价格涨幅显著高于DDR5 且三星公司明确表示不会推迟其DDR4产品生命周期结束计划 [1][2] - DDR4供应量预计在2026年将快速下降 这将推动其每Gb价格达到最高水平 [1][2] - 主流颗粒DDR4 1Gx8 3200MT/s现货价格在12月24日至30日当周上涨6.80% 单价从22.235美元上涨至23.746美元 [2] NAND Flash市场趋势 - 在2026年第一季度合约价格预计上调的预期影响下 NAND Flash现货市场价格进一步走高 [1][5] - 由于当前现货价格明显偏高、消费类需求不佳以及临近中国春节假期等因素 部分买家采取观望态度 导致市场交易量有限 [5] - 现货商基于对后续价格走势的乐观判断 没有选择降价出货 进一步导致市场成交量平淡 [5] - 512Gb TLC wafer现货价格在12月24日至30日当周大幅上涨13.35% 单价达到13.055美元 [5]

DRAM市场趋势 - 当前DRAM现货价格持续上涨趋势不变 尽管年底工厂盘点和部分获利了结导致采购力道略有收敛[3] - DDR4价格涨幅显著高于DDR5 且三星明确表示不会推迟其产品生命周期结束计划[2][3] - 由于供应量将在2026年迅速下降 预计DDR4每Gb价格将达到最高水平[2][3] - 主流颗粒DDR4 1Gx8 3200MT/s在12月24日至12月30日当周价格上涨6.80% 从22.235美元上涨至23.746美元[3] NAND Flash市场趋势 - 在预期2026年第一季度合约价格将上调的影响下 NAND Flash现货价格进一步走高[2][6] - 由于当前现货价格明显偏高、消费类需求不佳以及临近中国春节假期 部分买家采取观望态度 导致市场交易量有限[6] - 现货商基于对后续价格走势的乐观判断 没有选择贸然让价出货 市场成交量平淡[7] - 512Gb TLC wafer现货价格在12月24日至12月30日当周上涨13.35% 单价达到13.055美元[7]

文章核心观点 - 2025年市场核心主线之一是“结构性涨价”，由供需格局重构、产业升级、政策引导等多重因素驱动 [1] - 高景气赛道（如锂电池、存储芯片、有色金属）价格涨幅突出，同时化工、煤炭、建材等传统行业通过“反内卷”举措（如自律减产、联合挺价）优化供需结构，推动价格修复 [1] 锂电池产业链 - 产业链核心产品价格强势上涨，电解液核心溶质六氟磷酸锂价格从2025年7月底不超过5万元/吨一度飙升至12月的17万元/吨 [2] - 电池级碳酸锂价格于12月30日触及11.8万元/吨的高点，主力合约在12月26日盘中站上13万元/吨关口 [2] - 磷酸铁锂出现头部厂商减产检修与集体挺价现象，电解液关键溶剂（EC）及添加剂（VC、FEC）价格也纷纷回暖并保持高位运行 [2] - 行业库存周期结束两年去库，正式转入“主动补库”繁荣期，基本面有望于2026年明显复苏 [2] - 终端需求受AI与储能拉动持续高增，供给端因资本开支收缩导致扩产放缓，行业由“内卷价格战”转向“联合挺价” [2] - 产业链利润分配正向具备高壁垒、高集中度的上游“硬瓶颈”材料环节转移 [2] 存储芯片市场 - AI产业爆发催生海量存储需求，存储芯片市场年内迎来“超级周期” [3] - DRAM市场持续供不应求、价格暴涨，第四季度PC用DRAM合约价大涨，DDR4与DDR5均价持续上升 [3] - NAND闪存表现强劲，主要得益于AI应用与企业级SSD订单拉动，11月初闪迪大幅上调NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [3] - 2025年第三季度半导体行业营收创历史新高，达到2163亿美元，环比增长14.5%，存储芯片与AI加速器是核心增长动力 [3] - 存储行业周期底部已过，受益于AI基建加速的真实需求爆发，芯片价格持续上涨 [3] - 国内存储芯片制造商的后续扩产预计也将带来持续的材料需求增量 [3] 有色金属行业 - 有色金属板块指数自年初以来累计涨幅突破85%，跻身全行业涨幅前列 [4] - 贵金属行情全面爆发，截至12月24日，伦敦现货黄金价格自2025年初至今上涨70%，白银和铂金的现货价格涨幅则分别超过140%和160% [4] - 工业金属铜受AI数据中心建设、全球电站投资及新能源汽车需求增长三重驱动，价格创历史新高 [4] - 展望2026年，多数金属品种供需格局偏紧，价格重心有望继续上移 [5] - 工业金属供给端扰动不断，美联储降息周期叠加铜、铝下游需求较好，价格稳中有升，推动企业盈利改善 [5] - 贵金属方面，美联储降息预期与央行购金趋势支撑金价长期向好 [5] - 能源金属中，刚果（金）钴出口配额制或引发供应缺口，锂行业在储能需求拉动下或开启新周期 [5] - 小金属战略地位提升，稀土、钨、锑等品种在政策调整与需求复苏下价格中枢上移，铀价则受益于核电装机增长与供应约束 [5] 化工行业“反内卷” - 化工行业部分细分品种价格上行，MDI/TDI市场受海外巨头引领涨价，钛白粉企业年末经历两轮调价 [6] - 部分厂商开展联合减产行动，主动收缩供应，有机硅在行业自律减排和成本支撑下，呈现稳中偏强的修复行情 [6] - PTA进入协同减产阶段，现货价格高企 [6] - 制冷剂、磷化工等细分领域表现亮眼，磷化工板块中，上游原料磷矿石及硫磺维持紧平衡 [6] - 春耕需求复苏叠加硫磺价格创下2022年以来新高，推动下游磷酸一铵、磷酸二铵等产品价格走高 [6] - 制冷剂行业景气度持续上行，企业与经销商对季节性需求的信心回升，推动多类产品价格陆续上调，渠道库存降至近两年低位 [7] - 2026年一季度长协订单来看，R125领涨市场，目前报盘已升至约51000元/吨，R410a预期一季度长协涨幅扩大至55100元/吨，R134a散单市场成交55000元/吨 [7] 煤炭与建材行业 - 煤炭行业迎来产能收缩政策，7月国家能源局拟在重点产煤省（区）组织开展煤矿生产情况核查工作 [8] - 从下半年开始，全国煤炭供应连续5个月同比收窄，煤炭价格触底反弹 [8] - 四季度“反内卷”背景下，超产查处导致煤炭整体供应受限，国内“南热北冷”天气极大拉动耗煤需求，共同推动煤价大涨 [8] - 建材行业细分领域积极复价，玻纤领域表现突出，今年10月，中国巨石、泰山玻纤等龙头企业对风电纱、电子纱等高端产品提价5%—10% [8] - 风电纱、热塑短切产品需求旺盛，PCB行业高景气拉动电子纱供需紧平衡 [8] - 展望2026年，基于供需改善逻辑的涨价链条成为不少机构共识性的投资方向，多个细分领域或延续涨价轨迹 [8]

市场整体表现 - 2025年最后一个交易日A股三大指数震荡走低，上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.67%，创业板指下跌1.1% [2] - 市场个股表现活跃，多个板块及龙头股表现强劲 [2] 有色金属板块 - 有色金属两大龙头股紫金矿业、洛阳钼业上涨，盘中股价双双创历史新高 [2] 新股与次新股 - N蘅东光上午大涨919.31%，盘中一度涨超1000% [2] 人形机器人板块 - 人形机器人龙头股三花智控上涨3.75%，盘中股价创历史新高 [2] 长鑫科技概念与存储芯片板块 - 长鑫科技申报科创板IPO获受理，拟募资295亿元，用于总投资规模达345亿元的存储器相关项目 [4] - 受IPO消息催化，长鑫科技概念股表现活跃，合肥城建“一字”涨停，上峰水泥涨停，深科技、雅克科技等个股上涨 [4] - 存储芯片板块盘中冲高，精测电子、科翔股份等个股大涨 [4] - 存储芯片主要产品DRAM与NAND Flash现货价格自9月至今累计上涨超过300% [4] - 12月25日行业报告显示，DDR4、DDR5与模组价格仍连日上扬，NAND Flash现货市场在合约价格上涨预期下呈现看涨情绪 [4] - 分析认为，云端、终端对高带宽内存及大容量存储的需求高增，而原厂产能结构性转向高端产品导致传统存储供给长期紧张，供需共振推动存储市场进入价格上行周期 [5] - 存储芯片市场周期通常为3-4年，受AI应用爆发带来的高需求与头部厂商主动产能控制影响，2025年上半年供需关系提前收紧，涨价周期提前开启，2026年相关存储芯片价格或继续上涨 [5] 商业航天概念 - 中国卫星、航天晨光等商业航天概念股继续上涨 [2] AI应用主线 - AI应用主线走强，蓝色光标“20CM”涨停 [2] - AI语料、智谱AI、Sora概念、多模态AI等板块涨幅居前 [5] - AI应用主线走强的主要催化因素包括Meta收购Manus以及北京智谱华章科技股份有限公司开启港股招股 [9] - 多家AI应用相关公司股价上涨，例如福石控股涨14.58%，易点天下涨12.49%，值得买涨11.13%，视觉中国涨7.94%，中文在线涨5.88%等 [7] AI大模型与开源进展 - 12月30日，腾讯混元正式开源翻译模型1.5版本，包含Tencent-HY-MT1.5-1.8B和Tencent-HY-MT1.5-7B两个模型，支持33个语种互译 [9] - 12月18日，火山引擎发布豆包大模型1.8、豆包视频生成模型Seedance 1.5 pro等更新 [9] - 截至今年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍；火山引擎已有超过100家企业客户累计token使用量超过1万亿 [9] 行业分析与展望 - 分析指出，全球大模型迭代仍在提速，2026年AI模型调用量预计持续高增，一旦手机助手、多模态等应用出现爆款，可能带动AI模型调用量和算力需求出现跃迁式增长 [10] - 建议重点关注海内外AI产业发展趋势，关注AI算力、国产AI硬件、AI应用等方面的投资机会 [10]

市场整体表现 - 2025年最后一个交易日，A股三大指数震荡走低，上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.67%，创业板指下跌1.1% [1] - 尽管指数走低，但个股表现活跃，多个板块及龙头股表现强劲 [1] 有色金属板块 - 有色金属龙头股紫金矿业、洛阳钼业上涨，盘中股价双双创下历史新高 [1] 新股与次新股表现 - N蘅东光上午大涨919.31%，盘中一度涨幅超过1000% [1] 人形机器人板块 - 人形机器人龙头股三花智控上涨3.75%，盘中股价创历史新高 [1] 商业航天板块 - 商业航天概念股中国卫星、航天晨光等继续上涨 [1] 长鑫科技IPO及其概念股 - 长鑫科技集团股份有限公司申报科创板IPO获交易所受理，拟募资295亿元 [2] - 募资用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造等项目，合计总投资规模达345亿元 [2] - 受此消息催化，长鑫科技概念股表现活跃，合肥城建“一字”涨停，上峰水泥涨停，深科技、雅克科技等个股上涨 [2] - 合肥城建涨停，涨幅10.04%，最新股价12.38元，市值约99.45亿元 [3] - 存储芯片板块盘中冲高，精测电子、科翔股份等个股大涨 [3] 存储芯片行业动态 - 据第三方调研机构数据，存储芯片主要产品DRAM与NAND Flash的现货价格自9月至今累计上涨超过300% [4] - 12月25日报告显示，DDR4、DDR5与模组价格仍连日上扬，NAND Flash现货市场在合约价格上涨预期下呈现看涨情绪 [4] - 诚通证券分析，需求端对HBM及大容量存储的需求高增，供给端原厂产能结构性转向高端产品，导致传统存储供给长期紧张，推动市场进入价格上行周期 [5] - 华龙证券表示，受AI应用爆发带来的高需求与头部厂商主动产能控制影响，2025年上半年存储芯片供需关系提前收紧，涨价周期提前开启 [5] - 根据存储芯片龙头的资本开支及产能分配情况，2026年相关存储芯片价格或继续上涨 [5] AI应用主线 - AI应用主线上涨，AI语料、智谱AI、Sora概念、多模态AI等板块涨幅居前 [5] - Sora概念板块上涨2.47%，成分股如福石控股上涨14.58%，易点天下上涨12.49%，值得买上涨11.13% [6] - AI应用主线走强的主要催化因素包括Meta收购Manus、北京智谱华章科技股份有限公司开启港股招股 [7] - 12月30日，腾讯混元正式开源翻译模型1.5版本，包含Tencent-HY-MT1.5-1.8B和Tencent-HY-MT1.5-7B两个模型，支持33个语种互译 [7] 大模型与AI产业趋势 - 12月18日，火山引擎发布豆包大模型1.8、豆包视频生成模型Seedance 1.5 pro等更新 [8] - 截至今年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍 [8] - 火山引擎已有超过100家企业客户累计token使用量超过1万亿 [8] - 华鑫证券表示，全球大模型迭代仍在提速，2026年AI模型调用量预计持续高增，一旦出现爆款应用，可能带动调用量和算力需求跃迁式增长 [8] - 建议重点关注海内外AI产业发展趋势，关注AI算力、国产AI硬件、AI应用等方面的投资机会 [8]