行业投资评级 * 报告对行业整体持积极看法，核心观点为“继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链” [2][30] 核心观点 * AI需求持续强劲，是当前确定性最强的需求，带动硬件产业链业绩高增长 [2][5][31] * 存储行业进入上行周期，呈现供应紧张、价格大幅上涨的态势 [2][24][26] * PCB/覆铜板行业景气度高，呈现价量齐升、订单饱满、扩产积极的局面 [5][7][30] * 半导体设备、材料、零部件等环节的自主可控逻辑在外部制裁背景下持续加强 [27][29] * 消费电子端侧AI应用持续拓展，看好以苹果链为代表的硬件创新机会 [6][30] 细分行业总结 消费电子 * AI正从技术探索迈向大规模生产力赋能，端侧处理能力持续提升 [6] * 看好AI手机带动的苹果产业链，逻辑在于算力与运行内存提升，将带动PCB、散热、电池、声学、光学等部件迭代 [6] * 多家厂商发布AI智能眼镜，需关注Meta、苹果、微软等大厂明年新品节奏 [6] * AI端侧应用产品加速，覆盖AIPin、智能桌面、智能家居等品类，为可穿戴硬件带来新机遇 [6] PCB * 11月产业链保持高景气度，原因在于汽车、工控政策补贴及AI开始大批量放量 [7] * 四季度景气度有望持续，中低端原材料和覆铜板迎来新一轮涨价，覆铜板涨价斜率可能变陡 [7] * AI服务器PCB层数从以往的14~24层提升至20~30层，交换机提升至38~46层，部分引入HDI工艺，行业附加值增长 [31] * AI覆铜板需求旺盛，由于海外扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [5][30] 元件 * AI端侧升级有望带来被动元件用量增长和价格提升，AI手机单机电感用量预计增长，MLCC手机用量增加且均价提升 [22] * 以WoA笔电为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，每台MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美元 [22] * LCD面板价格企稳，面板厂计划春节前控产，1月份报价有望报涨 [22] * 看好OLED上游材料与设备的国产化机会，国内8.6代线规划增强大陆话语权，加速上游国产化进程 [23] IC设计（存储） * 存储板块景气度上行，2025年第四季Server DRAM合约价涨势转强，一般型DRAM价格涨幅预估从8-13%上修至18-23% [24] * 供给端减产效应显现，存储大厂开启涨价；需求端云计算大厂资本开支启动，企业级存储需求增多，同时消费电子补库需求加强 [26] * 集邦咨询预测2026年DRAM均价年对年上涨约58%，行业营收将再增长约85%，产业规模首次突破3000亿美元；NAND Flash平均单价同比上涨32%，营收规模将达到1105亿美元 [2] * 持续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [26] 半导体代工、设备、材料、零部件 * 半导体产业链逆全球化，美日荷出口管制措施使半导体设备自主可控逻辑持续加强 [27] * 封测板块景气度稳健向上，先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求带动扩产，HBM产能紧缺且国产已取得突破 [27] * 2025年第二季度全球半导体设备出货金额达330.7亿美元，同比增长24% [28] * 看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，以及消费电子补库带来的成熟制程资本开支重启 [29] * 半导体材料看好稼动率回升后的边际好转及自主可控下的国产化快速导入，光刻胶存在催化机会 [29] AI算力与ASIC * 美光2026财年第一季度总收入达136亿美元，环比增21%，同比增57%，连续三个季度创历史新高，毛利率为56.8% [2] * 美光预计第二季度收入将达创纪录的187亿美元（±4亿美元），毛利率将进一步攀升至68%（±100 bps） [2][30] * 预计DRAM和NAND行业供应紧张将持续到2026年及以后，公司目前仅能满足关键客户约50%到三分之二的需求 [2] * 2026年HBM全部供应量（包括HBM4）已与客户签订协议，预计HBM市场规模将以约40%的年复合增长率增长，从2025年的350亿美元增至2028年的1000亿美元 [2] * 美光将2026财年资本支出预算从180亿美元上调至约200亿美元，主要用于支持HBM供应能力和1-gamma DRAM节点量产 [2] * 谷歌自研AI芯片（TPU）表现出色，Meta及Anthropic正计划购买谷歌TPU及云服务 [2] * Token数量爆发式增长带动ASIC强劲需求，研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [2][5][30] 重点公司业绩与动态 * **沪电股份**：2024年AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯市场板营收约29.48%，高速网络交换机相关产品占约38.56%，公司已启动相关扩产项目，境外营收占比83% [31] * **思泉新材**：2025年1-9月营收6.70亿元，同比增57.93%，归母净利润0.63亿元，同比增52.21%，毛利率28.18% [32]，公司布局AI服务器液冷散热及机器人热管理，已具备液冷产品大规模生产能力 [33] * **三环集团**：2025年前三季度营收65.08亿元，同比增20.96%，归母净利润19.59亿元，同比增22.16%，Q3毛利率43.39% [34]，AI需求带动SOFC业务增长，MLCC向高容化、微型化发展 [34] * **北方华创**：2025年1-9月营收273.01亿元，同比增34.14%，归母净利润51.30亿元，同比增14.97% [35]，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积等核心工艺装备，平台化布局完善 [35] * **中微公司**：2025年1-9月营收80.63亿元，同比增46.40%，归母净利润12.11亿元，同比增32.66% [38]，60:1超高深宽比刻蚀设备已成国内标配，近期发布六款新产品加速向平台化转型 [38][39] * **兆易创新**：2025年前三季度营收68.32亿元，同比增20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增30.18%，Q3毛利率40.72% [40]，公司为全球Nor Flash第二大供应商，利基DRAM受益于海外大厂退出，DDR4价格快速提升 [40] * **江丰电子**：2025年前三季度营收32.91亿元，同比增25.37%，归母净利润4.01亿元，同比增39.72% [37]，公司计划募资不超过19.48亿元用于静电吸盘等项目，助力关键零部件国产化 [37] 市场行情回顾 * 本周（2025.12.15-2025.12.20）电子行业涨跌幅为-3.28%，在申万一级行业中排名靠后 [42] * 电子细分板块中，品牌消费电子、面板、LED涨幅居前，分别为1.48%、-0.41%、-1.57%；半导体材料、数字芯片设计、其他电子跌幅靠后，分别为-4.10%、-4.40%、-4.63% [45] * 个股方面，涨幅前五为久之洋（39.65%）、科森科技（24.49%）、奕东电子（20.36%）、华体科技（20.01%）、臻镭科技（19.95%）；跌幅前五为富信科技（-20.39%）、摩尔线程（-18.50%）、腾景科技（-16.22%）、芯原股份（-16.06%）、格林达（-14.87%） [49]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 美光科技FY26Q1业绩及第二财季指引全面超出市场预期，主要受存储芯片供不应求、价格持续上涨驱动 [3] - 人工智能数据中心容量扩张，正推动对高性能、高容量存储和内存的需求大幅增长，服务器需求强劲 [3] - 公司上调2026财年资本开支指引至200亿美元，以应对持续的供应短缺和强劲的市场需求 [3] 行业行情追踪 - **电子细分板块年初至今表现**：截至报告周，申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体 (+39.70%) / 其他电子Ⅱ (+43.03%) / 元件 (+92.71%) / 光学光电子 (+8.48%) / 消费电子 (+40.29%) / 电子化学品Ⅱ (+44.93%) [3][10] - **电子细分板块本周表现**：报告当周，电子细分行业有所回调，周涨跌幅分别为：半导体 (-3.49%) / 其他电子Ⅱ (-4.63%) / 元件 (-3.65%) / 光学光电子 (-1.35%) / 消费电子 (-3.50%) / 电子化学品Ⅱ (-2.31%) [3][10] - **美股科技股表现**：报告当周，北美重要个股涨跌不一，其中美光科技表现突出，周涨幅为 +10.28% [3][11] - **A股细分板块个股表现**：报告列举了申万半导体、消费电子、元件、光学光电子、电子化学品板块当周涨幅与跌幅前五的个股及具体涨跌幅 [19][20][21][22][23] 美光科技FY26Q1业绩详情 - **整体财务表现**：第一财季实现营收136.4亿美元，同比增长57%，环比增长21%，超出市场预期的129.5亿美元 [3] - **盈利能力**：毛利率为57%，同比提升17个百分点，环比提升11个百分点；净利润为54.8亿美元，同比增长169%，环比增长58% [3] - **分业务收入**： - DRAM收入108亿美元，同比增长69%，环比增长20%，其中出货量小幅提升，平均销售价格增幅约20% [3] - NAND收入27亿美元，同比增长22%，环比增长22%，其中出货量增长中高个位数百分比，平均销售价格增长中十位数百分比 [3] - **分部门业务**： - 云存储业务营收52.8亿美元，同比增长100%，环比增长16%，毛利率达66% [3][29] - 移动与客户端业务营收42.55亿美元，毛利率为54% [29] - 核心数据业务营收23.79亿美元，毛利率为51% [29] - 汽车与嵌入式业务营收17.20亿美元，毛利率为45% [29] 美光科技业绩指引与行业展望 - **FY26Q2业绩指引**：公司预计第二财季营收为187亿美元±4亿美元，中值环比增长37%，大幅超出市场预期的143.8亿美元；预计毛利率为68%±1%，中值环比提升11个百分点，超出市场预期的55.7%；预计摊薄后每股收益为8.42美元±0.20美元 [3][31] - **行业需求与供应判断**：公司认为存储芯片供应将保持“显著的短缺状态”，且供应短缺或将在2026年持续，并维持更久 [3] - **服务器需求预测**：受AI数据中心驱动，服务器出货需求明显走强，预计2025年服务器出货量增长率将处于10%-20%间的高位水平 [3] - **资本开支计划**：公司将2026财年资本开支预期从原计划的180亿美元提升至200亿美元，上一财年资本开支为138亿美元 [3] 报告建议关注方向 - **海外AI产业链**：建议关注工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [3] - **国产AI产业链**：建议关注寒武纪、芯原股份、海光信息、中芯国际、深南电路等 [4] - **存储产业链**：建议关注德明利、江波龙、兆易创新、聚辰股份、普冉股份等 [4] - **SoC产业链**：建议关注瑞芯微、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份、中科蓝讯等 [4]

行业投资评级 - 对电子行业维持“看好”评级 [5] 报告核心观点 - 美光科技FY26Q1业绩及FY26Q2指引超预期，显示存储行业供不应求持续 [8] - 海外存储巨头资本开支重点向HBM倾斜，通用存储新增供给可能有限，为国内存储厂商扩产与提升份额带来历史性机遇 [8] - AI推理需求将大幅提升活跃数据存储需求，推动存储芯片市场高速成长 [8] 行业动态与市场分析 - **美光科技业绩表现**：2026财年第一财季营收达136.4亿美元，同比增长57%，环比增长21%；经调整净利润为54.8亿美元，同比增长169%，环比增长58% [8] - **存储价格走势**：美光FY26Q1 DRAM ASP环比增长约20%，NAND ASP环比增长约14%-16% [8] - **市场指引超预期**：美光指引FY26Q2收入中值为187亿美元，环比增长37.5%；毛利率中值为68%，环比提升11个百分点 [8] - **HBM市场前景**：根据美光预测，HBM市场规模有望在2028年达到1000亿美元，较此前预期提前2年 [8] - **产能结构性变化**：HBM与DDR5的产能置换比例可达3:1且有望进一步提升，将持续挤压通用存储的实际供给 [8] - **AI驱动存储需求**：AI大模型推理过程（如RAG技术、KV缓存）将显著提升对活跃数据的高速访问需求，有利于SSD等存储方案扩大应用 [8] 国内存储产业机遇 - **市场地位**：国内两大存储芯片厂商合肥长鑫与长江存储在DRAM/NAND市场占有率仍较低 [8] - **技术进展**：合肥长鑫于2025年11月推出DDR5产品，主流参数达国际一线水平；长江存储的Xtacking架构实现了3D NAND技术的跨越式发展 [8] - **资本化进程**：长鑫已于2025年10月完成IPO辅导，长江存储母公司长存集团于2025年9月完成股份制改革 [8] - **核心观点**：存储供不应求的行业背景，叠加海外巨头在通用存储领域扩产有限，为国内存储厂商扩产并提升市场份额提供了历史性机遇 [3][8][9] 投资建议与相关标的 - 报告建议关注存储供不应求背景下，国内存储产业链的扩产与市场份额提升机会 [3][9] - **国内半导体设备企业**：中微公司、京仪装备、微导纳米、拓荆科技、北方华创等 [3][9] - **布局端侧AI存储方案企业**：兆易创新、北京君正等 [3][9] - **受益存储技术迭代企业**：澜起科技、联芸科技等 [3][9] - **国产企业级SSD及存储方案厂商**：江波龙、德明利、佰维存储、联想集团等 [3][9]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 今年第三季度，三星电子超越美光科技，重夺高带宽内存（HBM）市场第二的位置。此前，该公司 在第一季度和第二季度一度落后于美光，位居第三，但随着HBM3E（第五代）产品供应量的增加， 其市场份额呈现回升趋势。在DRAM市场，三星也紧随领先企业SK海力士之后。 据市场研究公司Counterpoint Research 12月19日发布的数据显示，三星电子第三季度全球HBM市 场份额（按营收计）达到22%，较上一季度的15%大幅增长7个百分点。同期，美光科技的市场份额 为21%，被三星电子超越，位居第二。 三星电子在整体DRAM市场也展开了激烈的争夺。在第三季度基于营收的DRAM市场份额排名中， SK海力士以34%的份额稳居榜首，三星电子紧随其后，市场份额为33%，两家公司之间的差距仅为 1个百分点。SK海力士在今年第一季度实现了突破，历史上首次超越三星电子，荣登DRAM营收榜 首。三星电子自1992年以来一直占据半导体行业霸主地位，如今却跌至第二位，这在半导体历史上 是前所未有的。三星电子的市场份额从第二季度的32%提升至第三季度的33%，重夺第一的希望越 来越大。 ...

文章核心观点 AI需求增长带动全球存储及先进制程产能扩张，展望2026-2027年，国内存储及先进制程扩产有望提速，国内设备厂商订单持续向好，国产化率进入快速提升阶段，卡位良好及份额较高的存储设备公司有望受益 [3] 国产算力需求展望积极向好，相关公司营收实现高增速 [3] 存储板块价格持续上涨，考虑到2026年位元产出有限，仍存在结构性机会 [3] AI端侧芯片各厂商新品迭代和量产节奏仍在推进 [3] 半导体板块行情回顾 - 2025年11月，A股半导体（SW）行业指数下跌4.67%，电子（SW）行业指数下跌5.04%，同期沪深300指数下跌2.46% [20] - 同期，费城半导体指数下跌2.82%，中国台湾半导体指数下跌2.95% [20] - 11月半导体细分板块中，光学元件（+0.56%）和LED（+0.51%）上涨，半导体设备（-0.59%）跌幅较小，集成电路封测（-10.14%）和品牌消费电子（-8.69%）跌幅居前 [23] - 11月国内半导体公司收益率前十的个股包括赛微电子（+98.08%）、东芯股份（+39.04%）等，收益率负十的个股包括杰华特（-21.65%）、聚辰股份（-20.04%）等 [25] 行业景气跟踪 需求端 - **智能手机**：IDC预计2026年全球手机销量将同比下滑0.9%，中低端安卓手机下降压力较大 [4]。25Q3全球智能手机出货量3.227亿部，同比+2.6%，国内市场出货量6846万台，同比-0.5% [36]。AI手机是创新亮点，Counterpoint预测到2027年生成式AI智能手机将占全球出货市场的40%以上 [43] - **PC**：25Q3全球PC出货量同比+9.4%至7580万台 [45]。2026年面临存储涨价压力，但26-27年AI PC升级周期有望启动 [4]。Canalys预测2025年支持AI的PC出货量将超1亿台，占所有PC出货量的40% [46] - **可穿戴**：25Q3全球AI眼镜出货量165万台，同比+370%，预计2025年全球AI眼镜销量达700万台 [4][47]。25H1国内可穿戴腕带设备出货量3390万台，同比+36%创历史新高 [47] - **服务器**：TrendForce将2025年全球八大主要CSPs资本支出总额年增率上修至65% [4][56]。预计2026年CSPs合计资本支出将超6000亿美元，年增约40% [56]。25M11信骅营收8.4亿新台币，同比+23%/环比+15% [4] - **汽车**：25M10国内汽车产销创同期新高，25M11国内汽车销量342.9万辆，同比+3.4% [4][60]。11月国内新能源乘用车销量182.3万辆，同比+20.6% [60] 库存端 - 25Q3海外手机链芯片大厂（如高通、博通）库存周转天数（DOI）为77天，环比下降4天 [63] - 25Q3国内手机链芯片厂商（如豪威集团、卓胜微）平均库存环比微增，DOI基本持平，维持在150天左右 [63] - PC链芯片厂商（如英特尔、AMD）25Q3合计库存406亿美元，环比增长55亿美元，DOI为114天，环比增长9天 [66] - 模拟及功率厂商库存调整基本完成：TI表示库存去化阶段基本结束，安森美晶圆库库存构建基本完成，ST预计25Q4继续严格管理分销渠道库存 [5][69] 供给端 - **存储产能与资本开支**：预计2026年DRAM资本支出增长14%至613亿美元，主要面向1c制程及HBM4扩张 [5][77]。预计2026年NAND资本支出增长5%至222亿美元，主要系铠侠BiCS9/BiCS8研发量产及美光G9和eSSD [5][78]。考虑到洁净室空间限制，DRAM及NAND位元增长有限 [5]。国内存储原厂（如长鑫存储、长江存储）预计持续扩产，市占率有望提升 [5][81] - **逻辑产能与资本开支**：2026年全球晶圆代工资本支出年增长预估为13%，资金主要投向先进工艺产能，成熟制程仍积极扩产 [5][83]。中芯国际、华虹半导体等明年持续有新增产能释放 [5] 价格端 - 25Q4 DRAM和NAND现货价格持续上涨，12月DXI指数已超过38万的历史超高水平 [6] - DDR4产品供需缺口仍在，8G和16G产品价格加速上涨；DDR5价格持续上行；NAND Flash产品中，32G和64G产品价格创近4年新高 [6] 销售端 - 25M10全球半导体销售额727亿美元，同比+27%/环比+5% [6] - WSTS预计2025年全球半导体销售额7722亿美元，同比+22.5%，同时上修2026年全球销售额至9754亿美元，同比+26.3% [6] - 中国半导体销售额占全球比重呈下降趋势，主要因国内AI链贡献占比小于美洲，未来随着国内大厂资本开支增长，中国半导体销售额有望持续增长 [6] 产业链跟踪 设计/IDM - **AI算力芯片**：英伟达H200出售给中国已经放开 [7]。博通预计26Q1 AI半导体营收同比翻倍至82亿美元，当前AI业务在手订单超730亿美元 [7]。国内算力公司方面，摩尔线程预计2025年营收12.2-15亿元（中值同比+210%），沐曦预计2025年营收15-19.8亿元（中值同比+134%） [7] - **存储**：TrendForce表示26Q1存储涨价对全球终端产品带来艰巨成本考验 [8]。预计2026年DRAM和NAND Capex分别同比增长14%和5%，但扩产优先AI高端存储 [8]。国内公司江波龙和德明利分别宣布37亿元和32亿元的定增计划，加码AI领域项目 [8] - **SoC和MCU**：25H2国内下游客户拉货趋缓，瑞芯微、乐鑫科技等业绩增速趋缓 [8]。各厂商新品迭代和量产节奏仍在推进，持续看好端侧AI落地机遇 [8] - **模拟芯片**：TI/ADI/MPS分别预计25Q4营收环比-7%/+3.3%/+0.41% [9]。TI表示数据中心部门FY25业务量同比实现翻倍 [9]。国内厂商如南芯科技、美芯晟、芯朋微等正加大服务器、机器人等成长性领域布局 [9] - **射频**：Skyworks与Qorvo有望于2027年初合并 [10]。国内厂商如唯捷创芯受益于WiFi 7、车规级产品增长驱动业绩改善 [10] - **CIS**：国内龙头厂商如豪威集团在汽车智能驾驶等市场持续扩张，思特威前三季度业绩延续高增长 [10] - **功率半导体**：英飞凌上修FY26 AI数据中心业务营收指引至15亿欧元（此前预计10亿欧元） [11]。国内部分功率半导体厂商能够有相关产品进入AI服务器供应链的公司预计未来两年将持续受益 [11] 代工 - 全球先进制程需求依旧旺盛，成熟制程景气度稳健复苏 [11] - 国内中芯国际、华虹半导体当前产能供不应求，先进制程存在供需缺口，成熟制程稼动率满产运行 [11] 封测 - 台积电2026年底CoWoS月产能预计可达12.7万片，非台积电体系可达近4万片 [12] - 英伟达预计预定台积电2026年CoWoS过半产能达80-85万片 [12] - 国内封测公司如长电科技、通富微电等对25Q4稼动率或收入环比趋势保持乐观 [12] 设备、材料及零部件 - **设备**：设备公司正处于景气上行周期，订单持续向好，国产化率持续提升 [13]。展望25-27年，伴随下游先进存储持续扩产，卡位良好及份额较高的存储设备公司有望充分受益 [13] - **零部件**：国内零部件厂商进入产能扩张和新品拓展的关键阶段，中国大陆半导体设备持续推进零部件去美化 [13] - **材料**：材料业绩与稼动率相关，各公司正拓展其他材料类别以开启第二增长曲线 [13] EDA/IP - 芯原股份收购芯来智融的项目已经终止 [14]

博主智慧芯片案内人援引Counterpoint数据指出，2025年第三季度SK海力士以34%的份额位居DRAM市场第一，三星与美光紧随其 后，三大巨头垄断超90%市场。 市场研究机构Counterpoint Research的最新数据显示，2025年第三季度全球DRAM市场呈现高度集中态势。 SK海力士、三星电子和 美光科技三大巨头合计占据约93%的市场份额，主导全球市场格局。 在增长迅速的HBM细分领域，SK海力士更是以 57%的绝对优势占据领先地位，三星和美光分别占据22%和21%的市场份额。随着 AI服务器需求持续爆发，存储芯片市场正经历结构性转变。 01 三强争霸格局稳固 2025年第三季度，全球DRAM市场保持了三足鼎立的竞争格局。SK海力士以 34%的市场份额保持领先，三星电子以33%的份额紧 随其后，美光科技则占据26%的市场份额。 三巨头之间的竞争异常激烈。三星电子在HBM3E等高带宽内存产品上取得进展，并开始向英伟达等客户供货，这帮助其缩小了与 SK海力士的差距。该季度全球DRAM销售额环比大幅增长，增幅约30%，达到403亿至414亿美元，主要受价格上涨和AI相关需求 推动。 三大存储巨头 ...

DRAM市场整体格局与动态 - SK海力士连续第三个季度稳坐DRAM市场头把交椅[1] - 受头部供应商缩减传统型DRAM产能影响，市场出现供应短缺[1] - 长鑫存储市场份额为5%，位居第四[1] DRAM市场份额季度变化 - 三星市场份额从2024年第三季度的40%波动下降至2025年第三季度的33%[4] - SK海力士市场份额从2024年第三季度的33%波动上升，在2025年第二季度达到38%的峰值，随后在2025年第三季度回落至34%[4] - 美光市场份额从2024年第三季度的21%稳步增长至2025年第三季度的26%[4] - 长鑫存储市场份额从2024年第三季度的3%增长至2025年第三季度的5%[4] - 南亚科技市场份额从2024年第三季度的1%微增至2025年第三季度的2%[4] HBM市场格局与竞争 - SK海力士在HBM市场稳居第一，但2025年第三季度市场份额为57%，较上一季度（64%）略有下降[5][7] - 三星因对中国出口受限，上半年表现挣扎，但第三季度凭借HBM3E的强劲表现，市场份额从上一季度的15%提升至22%[5][7] - 美光在HBM市场份额从2024年第三季度的11%显著增长至2025年第三季度的21%[7]

年末欢聚，共启新程！ 设计 | 甄 尤美 撰文 | 张 霖郁 编辑 | 黄大 路 据当地时间2025年12月19日路透社报道，丰田将把在美国生产的三款车型——凯美瑞、汉兰达和坦途（Tundra）反向出口到日本。 丰田的目的是为了改善日美贸易关系，并顺应特朗普（Donald Trump）对缩减逆差的要求。 这一决定具有象征意义：日本逆向进口曾是美国多年的关注点，通过将美国制造的车型引回本土销售，意味着日本汽车产业的主动示好。 丰田公司高层也表示，虽然并未明确承诺额外10亿美元投资，但将继续扩大在美生产和用工。 日本政府在特朗普第二任期初期宣布了对美新增制造业投资的系列举措。 2025年，日本公布了一份约550亿美元规模的对美潜在投资项目清单，涵盖能源、半导体、材料、汽车、机器人等行业。此外，多家日本大企业 纷纷表态要加码美国产能。 软银、西屋电气、东芝等日本企业也列入名单，计划在美国开展包括核电和半导体在内的重磅项目。 汽车业回流 特朗普政府新一轮产业政策推动下，美国汽车制造业出现多方扩产、投资和调整的现象。 外资车企方面，丰田此前宣布将在北卡罗来纳州启动13亿美元电池工厂，并确认未来5年将继续在美投资100亿 ...

Micron Technology, Inc. (NASDAQ:MU) is one of the stocks Jim Cramer talked about recently. Cramer noted that storage stocks like Micron have an “immense amount of demand.” He commented: “Honestly, it does seem pretty hopeless for the data center stocks. Consider, four out of the five top-performing in the S&P 500 this year are tech… Sandisk, Western Digital, Seagate, Micron. Why these? Because they’re plain old-fashioned data storage companies with an immense amount of demand and not nearly enough supply. ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 美光于12月18日公布FY26Q1财报，营收136.4亿美元，同比+57%/环比+21%；毛利率56.8%， 同比+11.1pcts/环比+11pcts。 评论： 1、FY26Q1收入和毛利率均超指引上限，盈利能力同环比大幅提升。 FY26Q1收入136.4亿美元，同比+57%/环比+21%，超指引上限（125±3亿美元）；毛利率 56.8%，同比+11.1pcts/环比+11pcts，超指引上限（51.5%±1pct）；净利率40.2%，同比 +16.8pcts/环比+9.5pcts；EPS 4.78美金，超指引预期。 2、DRAM及NAND位元出货量有所增长，ASP环比持续提升。 1）按产品划分： ①DRAM收入108亿美金，同比+69%/环比+20%，位元出货量略有增长，价格 增长20%；②NAND收入27亿美金，同比+22%/环比+22%；位元出货量增长中高个位数百分比， 价格增长中十位数百分比。 2）按业务划分： ①云存储部门（CMBU）收入52.8亿美金，同比 +100%/环比+16%；②核心数据部门（CDBU）收入23.8亿美金，同比+4%/环比+5 ...