行业核心观点 - 国内多家领先车企正积极加注布局人形机器人赛道，包括小鹏、小米、比亚迪、赛力斯、长安、奇瑞等 [1][5] - 车企布局该赛道的核心优势在于其深厚的技术积累可实现高效复用，成熟的供应链与规模化制造能力有助于降本，自身的工厂和业务场景提供现成的应用场景，为快速量产奠定基础 [1][5] 小米布局详情 - 公司认为未来5年人工智能将深刻影响传统产业，人形机器人将大面积在小米工厂上岗，并认为家庭市场需求更大、要求更高、市场也更大 [2] - 公司通过AI视觉大模型进行大压铸件检测，效率是人工的10倍，精度是人工的5倍以上，检测可在2秒内完成 [2] - 前特斯拉Optimus灵巧手团队成员卢泽宇已加入小米机器人团队，担任灵巧手负责人，其曾在特斯拉深度参与机器人手部研发，包括触觉传感器开发、灵巧抓取与操作等关键技术 [2] 长安汽车布局详情 - 公司于11月28日联合多家关联方共同投资设立了长安天枢智能机器人科技有限公司，注册资本为4.5亿元人民币，其中长安汽车以自有资金出资2.25亿元，持股50% [3] - 新公司定位为机器人产业战略承载体，以智能人形机器人技术为牵引，旨在打造标志性“具身智能”产品，实现汽车与机器人产业的双向赋能 [3] - 公司计划基于工厂、门店、家庭和特种应用场景，按近-中-远期三步走发展，预计从明年开始逐步发布原型机并持续迭代，并预计明年一季度发布首款车载组件机器人 [3] 比亚迪布局详情 - 公司于2025年4月22日超亿元入股帕西尼感知，成为其第一大外部股东，持股13.3738% [3] - 公司于2025年7月7日与香港科技大学签署协议，共同成立“香港科技大学-比亚迪具身智能联合实验室”，该实验室将聚焦机器人技术与智能制造的前沿研究 [3] 赛力斯布局详情 - 公司子公司重庆凤凰技术有限公司于10月9日与字节跳动旗下火山引擎签署《具身智能业务合作框架协议》 [4] - 双方将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目协同攻关，构建“技术研发——场景验证”闭环机制，并聚焦汽车产业生态数智化升级需求 [4]

行情回顾 - 上周（2025年11月24日至11月28日）5个交易日，SW机械设备指数上涨3.91%，在申万31个一级行业中排名第7，同期沪深300指数上涨1.64% [1] - 2025年年初至今，SW机械设备指数上涨30.48%，在申万31个一级行业中排名第6，同期沪深300指数上涨15.04% [1] 核心观点：AI催化燃气轮机与涡轮叶片 - AI发展推动全球大型数据中心数量高速增长，导致电力需求高增 [2] - 燃气轮机发电凭借项目建设速度快、发电稳定、成本低等优势，有望成为AI数据中心供电的重要方案 [2] - 预计2025-2028年，美国数据中心总功耗将从8.9GW提升到111.3GW，按照燃机占比46%-52%的假设，对应燃机需求为4.1GW-57.9GW，2026-2028年增速分别为219%、135%、88% [2] - 涡轮叶片是燃气轮机核心零部件，价值量大、壁垒高，全球产能严重不足 [2] - 应流股份是国内叶片龙头，已为西门子能源F级燃机稳定供应叶片，并承担其H级燃气轮机叶片的开发工作 [2] - 2025年上半年，公司与贝克休斯合作更加紧密，锁定了多款燃机叶片的未来订单，在工业燃机领域保持优势 [2] 人形机器人商业化进展 - 优必选近期连获两笔亿元订单：11月28日中标1.43亿元的江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，11月21日中标2.64亿元的广西防城港相关项目，两笔订单均以Walker S2机器人为主 [3] - 至此，优必选2025年Walker系列订单总额达13亿元 [3] - Walker S2已启动量产，首批数百台已投入产业一线 [3] - 从国内节奏看，2026年将为人形机器人交付及商用元年，随着宇树科技IPO辅导完成以及特斯拉明年量产，机器人产业将迎来奇点时刻 [3] - 建议关注预期差较大的恒立液压、双环传动等公司 [3] 核聚变项目招标动态 - 11月，合肥BEST聚变项目进行多项系统招标，包括低温系统（7.3亿元）、离子回旋加热波源系统（1.7亿元）、电子回旋管（4.4亿元）、磁体电源系统（1.9亿元）、屏蔽包层（2亿元） [3] - 据不完全统计，11月BEST招标规模至少20亿元以上 [3] - 随着合肥BEST项目建设进入关键期，看好BEST聚变项目招标加速 [3] 细分行业景气指标 - 通用机械：持续承压 [3] - 工程机械：加速向上 [3] - 船舶：下行趋缓 [3] - 油服设备：底部企稳 [3] - 铁路装备：稳健向上 [3] - 燃气轮机：稳健向上 [3]

新能源汽车行业产销数据 - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20% [1][2] - 1-10月新能源汽车累计产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [1][2] - 供给端电池及主机厂新品不断推出，需求端反馈积极，政策持续发力 [1][2] 产业链价格与供需格局 - 产业链价格处于底部并企稳回升，部分环节如碳酸锂、六氟磷酸锂、电解液需求强劲，供给偏紧，价格进入上升阶段 [2] - 碳酸锂报价9.38万元/吨，较上周上涨1.5%；氢氧化锂报价8.21万元/吨，较上周上涨1.0% [5] - 六氟磷酸锂报价18.00万元/吨，较上周上涨2.9%；三元圆柱2.2Ah、2.6Ah电解液报价分别上涨10.8%和9.7% [5] - 产业链历经价格大幅下行，资本开支收缩，供需格局不断优化 [2] 市场表现与行情复盘 - 本周新能源汽车指数、锂电池指数、燃料电池指数、充电桩指数、储能指数分别上涨+3.31%、+5.18%、+4.41%、+4.80%、+4.79% [4] - 个股层面，海科新源、鹏辉能源、金银河、滨海能源、华盛锂电本周涨幅靠前，分别上涨48.6%、23.0%、22.1%、20.8%、20.2% [4] - 深中华A、海目星、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业本周表现靠后，分别下跌16.5%、6.5%、3.7%、2.5%、1.9% [4] 行业投资策略与看好的方向 - 维持新能源汽车行业"推荐"评级，看好机器人阿尔法品种、固态电池、电池材料α品种、液冷等方向 [2] - 具体公司包括主材领域的宁德时代、尚太科技、湖南裕能等 [3] - 新方向包括机器人（浙江荣泰）、液冷散热（强瑞技术、申菱环境等）、固态电池（深圳新星、豪鹏科技等）、自动驾驶（锐明技术） [3] 重点行业动态 - 广汽建成国内首条大容量全固态电池产线 [6]

周度行情回顾 - 本周A股主要指数均呈现明显回升 沪深300、创业300、科创50、中证500及中证1000的周度涨跌幅分别为1.64%、4.68%、3.21%、3.14%以及3.77% 其中创业300指数回升幅度最为明显 [1] - 本周人形机器人概念股表现有所分化 涨幅前5的公司为力星股份、长盈精密、超捷股份、睿能科技以及广汽集团 跌幅前5的公司为华达科技、润和软件、江特电机、同惠电子以及利和兴 [1] 近期热点及事件回顾 - 英维克AI温控方案助力数据中心节能超22% 数据中心空调系统能耗占比超过30% 其方案通过优化制冷控制策略降低能耗 且改造过程不改变建筑结构、安装简便、不中断业务 [2] 当前行业观点与投资机会 - 人形机器人被视为科技AI的重要下游应用 随着特斯拉、智元等厂商产品迭代成熟 产业链将逐步提速 相关公司包括恒帅股份、安培龙以及蓝思科技等 [3] - 金刚石散热应用获下游客户认可 随着半导体向2纳米、1纳米及埃米级别发展 散热需求迫切 金刚石因高热导率及高带隙具备广阔前景 相关公司包括国机精工、沃尔德以及四方达等 [3] - 2025英特尔技术创新与产业生态大会发布首款双路冷板式全域液冷服务器 AI数据中心建设有望带动液冷设备需求 相关公司包括英维克、博杰股份以及丰茂股份等 [3] - 光学电路交换技术随着谷歌对下一代技术的开发 产业链进展步入快车道 相关标的包括芯动联科及腾景科技等 [3]

核心观点 - 华源证券发布贵金属双周报，维持行业“看好”评级，认为“降息交易”与“特朗普2.0”政策主线将在2025年持续催化金价，央行购金为金价提供强有力底部支撑，建议关注阶段性配置机会 [1][2][5] 贵金属价格与持仓表现 - **黄金**：近两周，伦敦现货黄金上涨2.95%至4191.05美元/盎司，上海期货交易所黄金上涨0.08%至953.92元/克，沪金持仓量下跌2.26%至33.97万手 [1][2] - **白银**：近两周，伦敦现货白银上涨3.65%至53.91美元/盎司，上海期货交易所白银上涨3.04%至12727元/千克，沪银持仓量上涨2.89%至78.50万手 [1][2] - **铂族金属**：近两周，伦敦现货钯上涨4.55%至1448美元/盎司，伦敦现货铂上涨7.05%至1640美元/盎司 [1][2] 近期价格上涨驱动因素 - **美联储降息预期升温**：多位美联储官员公开支持降息，理事沃勒因劳动力市场疲软主张12月降息，鸽派理事米兰呼吁多次50个基点降息，旧金山联储主席戴利也支持12月降息 [3] - **地缘政治局势紧张**：美国与乌克兰推出新的“19点”和平计划，但俄罗斯总统普京表示距离冲突结束为时尚早，未来走向存在不确定性 [3] - **美委紧张局势升温**：美国前总统特朗普称将对委内瑞拉采取陆上打击以阻止毒品贩运，美军军事活动频繁，委内瑞拉总统马杜罗要求军方保持高度警惕 [4] 中期与长期展望 - **中期展望**：“降息交易”将为黄金价格上涨提供较强动能，预计下半年美国货币政策变化将接力财政政策为金价提供支撑 [4] - **长期展望**：“降息交易”与“特朗普2.0”双主线将在2025年持续催化金价，保护主义与大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑 [5] - **央行购金需求**：2024年全球黄金需求达到4974吨，较2023年增长1.5%，创历史新高，主要由各国央行强劲购买推动，2025年央行将继续引领黄金需求 [5] - **中国央行购金**：中国央行连续12个月增持黄金，10月末黄金储备为7409万盎司，较9月末增加3万盎司 [5] 行业评级与关注组合 - 维持贵金属行业“看好”评级 [5] - 建议关注的个股组合包括：紫金黄金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、山金国际、湖南黄金、中金黄金、招金黄金、盛达资源、兴业银锡 [5] 未来需关注事件 - 12月1日公布美国11月ISM制造业PMI [4] - 12月3日公布美国11月ADP就业人数 [4] - 12月11日公布美联储利率决定 [4]

核心观点 - 新一轮输配电价核定工作开启，新定价办法通过引入单一容量制电价等方式，旨在降低高负荷率企业用电成本、稳定电网收益，并促进绿电直连与特高压等跨省跨区项目开展[1][4] - 湖北与黑龙江两省发布储能建设规划，明确装机目标并探索建立容量补偿机制，结合电力现货市场运行，有望提升项目收益率与可融资性，两省或成新型储能重要增量市场[1][2] - 研究报告建议关注储能产业链（集成商、电池、变流器）、电网设备、用能服务及风电设备等领域的相关上市公司[3][5] 储能行业动态与规划 - **湖北省发布储能体系建设方案**：目标到2027年全省储能装机达800万千瓦，到2030年达1700万千瓦，以支撑8000万千瓦以上的新能源消纳 其中新型储能装机2027年目标500万千瓦，2030年目标800万千瓦 抽水蓄能装机2027年目标287万千瓦，2030年目标912万千瓦 方案提出探索建立电网侧储能容量补偿机制，容量电费纳入系统运行费用[1] - **黑龙江省发布新型储能专项实施方案**：目标到2027年力争全省新型储能装机规模达600万千瓦 方案提出推动完善独立新型储能容量电价机制，有序建立可靠容量补偿机制 补偿容量总量根据系统调节资源需求测算确定，并保持与建设清单容量的合理裕度比例，遵循“先并先得”原则[2] - **市场机制与收益前景**：湖北电力现货市场已于2025年6月正式运行，黑龙江于2025年8月起开展电力现货市场连续结算试运行 随着容量补偿等机制落地，两省新型储能项目收益率有望提升，项目可融资性或将增强，两省有望成为新型储能重要增量市场 其他省份也有望陆续跟进[2] - **行业影响与投资建议**：各省或加快测算调节资源需求、出台储能建设规划及相关市场机制（现货/辅助服务/容量），更多具备良好收益率的省级市场有望出现 建议关注集成商、电池、变流器等产业链环节的相关公司[3] 电力设备与输配电价政策 - **新一轮输配电价定价办法发布**：国家发改委于11月27日正式印发四项定价办法，标志着新一轮输配电价核定工作开启[1][4] - **核心政策变化一**：电网企业服务于新能源就近消纳等新型主体时，可实行单一容量制电价 此举对负荷率高于全省平均的企业可降低用电成本，同时为电网提供稳定收益，在保护电网利益的同时有望促进绿电直连项目开展[4] - **核心政策变化二**：对以输送清洁能源为主或以联网功能为主的工程，可探索两部制或单一容量制电价 此举改变了以往跨省跨区专项输电工程主要采用单一制电量电价的模式，有利于促进受端省份新能源消纳，利好特高压和跨省跨区项目开展[4] - **行业影响与投资建议**：政策利好特高压及绿电直连项目开展 建议关注电网设备、用能服务提供商及风电设备等领域的相关公司[4][5]

公司冬季安全生产与保供措施 - 公司压实责任，拧紧节奏，不断夯实迎峰度冬保供基础 [1] - 公司牢固树立安全第一思想，结合冬季气候特点深入开展防寒防冻、防风防火等安全隐患排查治理 [1] - 公司认真吸取今年以来行业事故教训，对秋季安全大检查等专项检查整改情况开展回头看 [1] - 公司持续开展安全生产检查，强化制度、责任、措施落实以有效管控现场作业安全风险 [1] - 公司以防人身伤害为重点深入开展反违章活动，规范人员日常作业行为，对现场重点检修工作升级管理 [1] 公司设备管理与供热保障 - 公司以保机组运行稳定为抓手，结合迎峰度冬保供热工作，对重点设备、系统、区域和作业现场增加巡检频次，确保不发生机组降出力事件 [1] - 公司坚持设备“三分修、七分养”原则，做好日常维护检修，开展“拉网式”隐患排查，避免设备缺陷处理不及时导致缺陷扩大化 [1] - 公司抓好保供期间值班管理，严格做好值班签到、抽查、汇报工作，保证各级值班人员和安全生产职责落实到位 [1] - 公司于10月11日提前四天开栓供热，切实履行央企社会责任 [2] - 截至10月底，公司供热量同比增加35万吉焦，目前供热余量充分，能够满足市区居民日常采暖需求 [2]

公司运营与维护 - 内蒙古电力集团乌兰察布供电公司修试管理处变电检修一班在腾飞变电站成功处置了开关柜门变形隐患 [1] - 检修人员恪守安全生产规程，以“零死角、零疏漏”标准排查隐患，判定变形问题已影响设备正常操作及安全防护效能 [1] - 班组制定了科学处置方案，使用专业工具进行精准校正与加固，确保柜门开闭灵活、密封可靠，彻底根除潜在安全风险 [1] 工作成效与影响 - 此次消缺工作高效完成，彰显了检修班组严谨细致的工作作风与扎实过硬的专业素养 [3] - 隐患的成功消除保障了腾飞变电站内电力设备的安全可靠运行 [3] - 该工作为地区电网在迎峰度冬期间的稳定供电提供了强有力支撑 [3] 未来计划与展望 - 公司修试管理处变电检修一班将持续秉持“高标准、严要求、重实效”的工作理念 [3] - 公司将加大所辖变电站的巡视消缺力度，并常态化开展设备隐患排查治理 [3] - 公司旨在以精益求精的运维服务守护电网安全，为地方经济社会高质量发展注入强劲电力动能 [3]

核心观点 - 电芯价格持续上涨 车用铁锂价格在25年第三季度和第四季度至今分别上涨0.02元/Wh（+6%）和0.03元/Wh（+3%）[1][2] 小电芯（50Ah、100Ah）市场报价从年初约0.33元/Wh攀升至0.4+元/Wh 部分紧急订单突破0.45元/Wh 最大涨幅超20%[1][2] 储能项目电芯中标价环比上涨1.2%[1][2] - 涨价逻辑通畅且各环节存在差异 电芯环节在产业链具备强大话语权 其涨价是上游材料涨价的重要支撑[2] 海外市场对价格敏感性相对较弱 叠加刚需 盈利改善空间更大[2] 下半年以来 六氟磷酸锂、VC、磷酸铁锂正极材料、负极材料、隔膜、铜箔加工费分别上涨215%、245%、30%、2%、3%、3% 电解液相关品种走势明显更强[2] 需求驱动因素 - 动力与储能需求是本轮涨价核心 与由供给侧扰动驱动的碳酸锂涨价不同 本次产业链价格上涨主要系下游动储需求持续向好[3] - 动力需求方面 25年前三季度中国新能源汽车销量达1123万辆 同比高增35% 电动化率持续提升至49.7% 相应动力电池装车量同比高增43%[3] - 储能需求方面 136号文后储能表现超预期 25年下半年各地容量电价政策出台、套利空间增厚等因素下国内储能经济性显现 海外市场爆发同频共振 导致电芯供应出现阶段性紧张局面[3] - 展望后续 动力在全球电动化趋势下仍将维持稳定增长 同时储能成长性强 锂电需求无虞[3] 行业排产与盈利 - 行业排产持续提升 样本企业中11月电芯排产环比增长7% 材料环节排产环比增长2~3%[4] - 当前电芯、电解液等环节龙头企业产能利用率维持高位 25年第三季度业绩表现亮眼 盈利能力企稳回升[4] 25年第三季度电芯、正极材料、负极材料、电解液、隔膜、集流体、结构件的净利率环比分别变动+1.9、+0.4、-1.1、+0.8、+2.0、+0.1、+0.6个百分点[4] - 展望后续 行业将加速回归平衡 部分环节已经历较长时间调整 随需求启动有望实现量利齐升[4] 市场表现与投资建议 - SW锂电池指数年初至今上涨44.8% 实际涨幅主要实现在25年第三季度（Q3至今上涨47.7%）[5] 当前SW锂电池指数PE-TTM约30倍 5年分位数约49.5%[5] - “十五五”期间锂电行业有望重新迎来上行周期[5] 建议积极布局确定性较强的电芯、电解液、添加剂、铜箔等环节 推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料等[5] - 同时关注涨价预期待落地以及未来技术弹性较大的环节 如硫化锂、磷酸铁锂、负极材料等方向 建议关注华盛锂电、嘉元科技、璞泰来、尚太科技、贝特瑞、中科电气、厦钨新能、湖南裕能、龙蟠科技、当升科技、星源材质、恩捷股份、震裕科技、科达利、天奈科技等[5]

电子行业整体表现 - 申万电子行业二级指数年初至今均实现显著上涨，其中元件板块涨幅最大，达到+89.82%，光学光电子板块涨幅最小，为+5.55% [1] - 本周电子细分行业继续大幅修复，所有板块均录得上涨，涨幅在+3.93%至+8.10%之间，其中元件板块本周涨幅最高，为+8.10% [1] 北美科技个股表现 - 本周北美重要科技个股多数上涨，应用光电涨幅最大，达到+30.13%，博通和英特尔涨幅也分别达到+18.45%和+17.57% [2] - 英伟达是本周少数下跌的个股之一，跌幅为-1.05% [2] AI算力市场竞争格局 - 谷歌TPU v7在总拥有成本上展现出优势，其TCO比英伟达GB200系统低约30%-40%，并对以GPU为主的算力市场发起挑战 [3] - 谷歌凭借系统级工程优势实现了较高的模型算力利用率，其Gemini3大模型完全基于TPU训练，客户包括Anthropic和Meta等厂商 [3] - 英伟达GPU当前面临供不应求局面，其云端GPU已经售罄，反映出AI基建需求的强劲增长 [4] - 根据TrendForce预测，受北美大型CSPs提高资本支出和各国主权云兴起的推动，2026年全球AI服务器出货量年增将逾20% [4]