**纪要涉及的行业或公司** * 行业：宏观经济、外汇市场、全球资本市场、有色金属、化工、航空、地产、银行、保险、免税消费品、资源品（原油、煤炭、铁矿石、铜铝矿）、钢铁、造纸、公用事业、食用油、家电、科技（AI）、出海/出口制造业[1][2][3][4][6][12][13][14][15] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及了“奔马50”投资组合[14] **核心观点和论据** * **2026年宏观展望核心因素**：美联储降息预期（从年初预期的3-5次调整为2-3次）[1][2]、美元走势（若去美元逻辑持续，美元指数可能从约98进一步下探至95以下）[1][2]、国际经贸关系（特别是特朗普2.0执政及美国中期选举带来的中美关税等政策不确定性）[1][2]、国内经济（确定性在于出口/出海业务和科技自立自强，不确定性在于经济节奏与通胀形态）[1][2][3] * **2025年市场表现回顾**：全球呈现去美元交易环境，美债收益率下降超40个基点，美元指数贬值10%[2][4]、全球主要风险资产大多实现两位数以上收益（如纳斯达克、上证、越南、日本股市）[4]、人民币资产风险偏好提升（10年期国债收益率上升近20个基点，科创50、北京50、创业板指数收益超40%，人民币升值约4%）[1][4] * **人民币汇率分析**： * **近期升值原因**：美元快速走弱（累计下跌1.27%）[7]、企业结汇意愿增强（因出口表现超预期积累大量顺差）[7]、市场情绪催化及预期自我强化[8] * **未来走势判断**：一年周期内升值大方向不变，核心驱动是美元走弱而非国内经济修复[9]、预计2026年人民币汇率可能升至6.8左右，但央行会管控升值速度以维护出口企业利益[2][11]、央行已通过中间价持续高于即期汇率等方式进行适度干预，防止快速单边波动[10] * **人民币升值的影响与受益行业**： * **对A股流动性**：企业结汇资金及低利率环境下的增量资金，大概率流入股市，为A股提供边际支撑[2][10] * **受益行业（三维度）**： 1. **成本端**：进口原材料或货物的企业，因价差扩大受益，如免税消费品、资源品及依赖进口的化工、钢铁、有色金属、航空、造纸、公用事业、食用油等[12] 2. **负债端**：拥有大量美元负债的企业，财务费用减少，如航空公司和部分地产公司（人民币每升值1%，航空公司亏损减少显著）[12] 3. **资产端**：银行、保险等金融资产，以及港股市场（历史升值周期中恒生中国企业指数和恒生科技指数表现较好）[12][13] * **其他投资观点**： * **对出海业务**：汇率升值虽可能提高出口价格，但原材料成本下降可抵消影响，且许多公司已在海外建厂融资，长期前景仍乐观[14] * **对商品市场**：市场高度关注有色金属和化工行业，涉及供需、科技/AI资本支出等因素[6] * **对债券市场**：因内需偏弱、有效需求不充分，至少不看空[6] * **值得关注的领域**：除升值受益行业外，保险、银行、家电等领域有望受益于后续增量资金红利（如1月保险开门红）[15] **其他重要但可能被忽略的内容** * 2025年第一季度存在降息可能性（最早可能在1月份），但政策节奏需统筹考虑国际经贸斗争形势[5] * 当前汇率定价逻辑已从“比较各国复苏程度”转变为“比较谁相对没那么弱”[9] * 在分析人民币升值受益行业时，需注意政策变化可能对港股相关指数基本面预期造成扰动[13]

文章核心观点 - 全球及中国并购市场在2025年显著复苏并呈现结构性增长，预计2026年在政策优化、科技革命及产业整合驱动下将迎来更具结构性的增长机遇 [1] 政策环境持续优化 - “十五五”规划对上市公司并购重组的定位更为积极，提出持续深化市场改革以服务新质生产力发展与培育世界一流企业 [2] - 政策强调提升制度包容性与适配度，健全科创企业识别筛选、资产定价等机制，促进并购市场化、法治化开展 [2] - 2024年新“国九条”定调后，2025年“并购六条”及新版《上市公司重大资产重组管理办法》相继落地，形成鼓励产业并购的“政策组合拳” [2] - 2026年政策环境有望持续优化 [2] 中国并购市场表现与趋势 - 2025年A股公司披露并购重组事件总计4044单，其中重大资产重组项目147单，同比激增44.12% [3] - 2025年重大资产重组上会次数为29次，涉及28家公司，较2024年全年上会数量增长近一倍 [3] - 央国企千亿级战略重组案例频现，例如中国神华拟收购资产规模达2583.62亿元，中国船舶吸收合并中国重工已完成 [3] - 展望2026年，国企改革预计将进一步深化，更多国企将通过专业化整合、战略性重组及引入战略投资者进行并购 [3] 科技赋能与产业整合 - 科创板表现尤为亮眼，2025年至今发布重大重组交易36单，远超2024年全年水平，并超过2019年至2024年六年总和 [4] - “科八条”实施至今，科创板上市公司累计新披露并购交易156单，覆盖半导体、生物医药、软件等多个硬科技核心领域 [4] - 2026年，生成式AI商业应用预计从概念验证走向规模化落地，企业将通过并购获取AI核心技术、数据资产及垂直领域解决方案 [5][6] - 量子计算、生物合成、先进材料等前沿领域有望取得突破，吸引风险资本和产业资本投入，带动相关并购整合 [6] - “十五五”规划强调发展先进制造业集群，对传统产业进行高端化、智能化、绿色化改造，预计未来五年将新增10万亿元左右市场空间 [6] - 医疗健康、金融服务、零售等传统产业对数字化、智能化解决方案需求激增，预计将进一步推动行业内及跨界并购 [6] 全球并购市场特征与趋势 - 2025年全球并购交易额约4.5万亿美元，同比增长近50%，为历史第二高 [7] - 交易呈现“量缩价增、头部驱动”特征，68笔交易规模超过100亿美元，166笔超过50亿美元，小型交易笔数同比下降7% [7] - 行业重心转向科技与安全，全球科技行业并购额约1万亿美元，占全部已宣布交易五分之一以上，数据企业、半导体及网络安全为核心 [7] - 典型案例包括Alphabet以320亿美元收购云安全公司Wiz，ServiceNow以77.5亿美元收购网络安全公司Armis [7] - 区域格局呈“美国热、欧亚起”，2025年以美国企业为标的的交易规模约2.3万亿美元，创1998年以来最高占比，欧洲与亚洲成为交易发起新热点 [8] - 2026年科技并购预计“由软向硬”深化，围绕AI基础设施（算力、网络、数据中心）与网络安全的并购将持续活跃，半导体与数据资产仍为核心赛道 [8] - 为满足AI数据中心需求，电力、冷却、储能与电网等能源资产的并购预计将升温，科技与能源跨界整合或更频繁 [8] - 全球绿色低碳赛道（新能源、电动汽车产业链、碳捕捉等）及医疗健康与创新药械相关企业的并购动向值得关注 [8] - 全球老龄化及慢性病治疗需求增长，驱动具备突破性疗法、基因治疗等技术的Biotech公司成为大型药企并购重点目标 [9] - 数字医疗、AI辅助诊断等新业态发展，或将推动传统医疗设备商、制药企业与科技公司跨界并购，构建一体化生态 [9] 定向增发市场动态 - 截至2025年12月25日，A股已有164家上市公司实施定向增发，募资总额为9593.81亿元，相比2024年全年募资额大涨454.4% [10] - “十五五”规划明确提出提升再融资机制灵活性与便利度，与并购重组等举措协同推进，增强资本市场对实体企业全生命周期融资支持 [10] - 再融资将更注重服务科技创新、绿色转型、产业升级等重点方向，强化对优质企业的精准支持 [10] - 2026年A股定增市场有望步入以服务实体经济、聚焦优质资产为核心的高质量发展阶段，服务于产业整合、技术迭代、国产替代、绿色低碳转型的项目有望成为主流 [10] - 预计新能源汽车产业链、风光储一体化、算力基础设施、创新药研发等领域的定增案例将显著增加，单个项目平均融资规模可能提升 [10] - 并购重组改革与注册制深化，将持续带动定增审核效率提升、时间成本下降，叠加中长期资金供给扩容，2026年上市公司通过定增获取中长期资本的效率与确定性有望增强 [11]

核心观点 - 公司（万华化学）在2025年通过深化组织与思维变革，加速向“化工+新能源”企业转型，并确立了2026年为“提质增效年”的发展主题，旨在系统提升经营质量、强化科技创新并推动第二主业（电池材料等）起势腾飞 [1][3][4][8][9] 2025年回顾与成果总结 - 公司将2025年管理主题定为“变革年”，推动投资思维向经营思维转变，并建立了员工收入与价值创造相结合的精准激励体系 [1][6] - 公司全面推进“数智化”，时序大模型、智能巡检、设备预防维护等AI应用场景广泛落地，推动向智慧型企业迈进 [1][6] - 公司深化研发组织变革，以全国重点实验室和AI for Science为抓手，聚焦电池与高性能材料等领域关键技术攻关，多项高端新材料成功推向市场，合成生物学、电化学等前沿平台创新成果涌现 [2][6] - 第一主业（聚氨酯）方面，新一代制造技术逐步落地，竞争力持续增强；石化产业持续优化，乙烯二期顺利开车，乙烯一期原料多元化改造加速，石化一期引进外资提升了C3产业竞争力；精细化学品业务加速迭代，一批自主研发新产品投产，产品矩阵高端化、绿色化、差异化 [2][7] - 第二主业（电池材料）通过高强度研发投入，正负极材料技术实现全面突破；公司以风、光、矿为资源保障，加速实现“第二主业”战略宏图 [2][7] - 营销方面坚持“渠道下沉，植根销售，协同共赢”，优化全球供应链与服务；公司荣获“中国质量奖”，是化工行业唯一获此殊荣的企业 [3][7] 2026年展望与战略规划 - 公司将2026年管理主题确立为“提质增效年”，旨在主动应对全球经济增长承压与产业变革加速的挑战 [3][8] - 公司将系统提升经营质量，深化国际化布局，强化集团化经营以促进业务协同，并加快人工智能赋能生产与管理升级 [4][9] - 公司坚持科技创新引领，在巩固聚氨酯、石化优势的同时，重点聚焦电池材料、高端新材料及生物制造的研发突破，以形成自主知识产权的核心技术集群 [4][9] - 公司将全力实现第二主业起势腾飞，以海阳、莱州绿电产业园为新起点，打造“风-光-储-网-产”一体化发展新模式，构建现代化电池材料产业典范 [4][9] - 公司将坚守安全底线，完善以风险防控为核心的安全管理体系，强化全员安全意识与能力建设 [4][9]

全国生产资料市场价格总体走势 - 12月22日至28日当周，全国生产资料市场价格环比前一周上涨0.1% [1] 有色金属市场 - 有色金属价格小幅回升 [1] - 铜价环比上涨3.1% [1] - 铝价环比上涨0.8% [1] - 锌价与前一周基本持平 [1] 橡胶市场 - 橡胶价格继续上涨 [1] - 合成橡胶价格环比上涨0.6% [1] - 天然橡胶价格环比上涨0.2% [1] 化肥市场 - 化肥价格略有上涨 [1] - 尿素价格环比上涨0.3% [1] - 三元复合肥价格环比上涨0.1% [1] 钢材市场 - 钢材价格略有波动 [1] - 高速线材价格为每吨3558元，环比上涨0.3% [1] - 螺纹钢价格为每吨3361元，环比上涨0.1% [1] - 普通中板价格为每吨3645元，环比下降0.2% [1] - 热轧带钢价格为每吨3500元，环比下降0.2% [1] 煤炭市场 - 煤炭价格以降为主 [1] - 动力煤价格为每吨777元，环比下降0.5% [1] - 炼焦煤价格为每吨1052元，环比下降0.3% [1] - 无烟块煤价格为每吨1160元，环比上涨0.1% [1] 基础化学原料市场 - 基础化学原料价格略有下降 [1] - 聚丙烯价格环比下降0.6% [1] - 甲醇价格环比下降0.5% [1] - 纯碱价格环比下降0.5% [1] - 硫酸价格环比下降0.4% [1] 成品油市场 - 成品油批发价格小幅下降 [1] - 0号柴油价格环比下降1.6% [1] - 95号汽油价格环比下降1.3% [1] - 92号汽油价格环比下降1.3% [1]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予神马股份“增持”评级 [4][7][40] 核心观点 - 神马股份是国内尼龙行业领军企业，构建了从基础原料到高附加值产品的完整尼龙66与尼龙6产业链，全链布局有望开启新成长周期 [1][3][26] - 公司积极推进核心原料己二腈的国产化，通过5万吨/年己二腈项目及控股股东创新的氨基己腈技术，打破国外垄断，实现原料自主可控，增强产业链安全与成本竞争力 [2][33] - 公司盈利能力已呈现趋稳态势，2025年第三季度单季实现归母净利润440.47万元，扭亏为盈，经营活动现金流净额同比激增1008.58%至8.80亿元，显示经营状况显著改善 [1][20] - 随着重点项目的推进和产业链一体化优势显现，预计公司2026-2027年归母净利润将实现高速增长，分别为1.11亿元和2.26亿元，同比增长414.40%和104.05% [4][37] 公司概况与经营分析 - 公司由河南省国资委通过中国平煤神马集团间接控股，股权结构稳定，国资背景提供坚实后盾 [1][13] - 公司业务横跨化工、化纤两大行业，产品包括尼龙66盐、切片、工业丝、帘子布、己二酸、安全气囊丝等，2025年上半年收入结构为：中间体及其他占37.35%，聚酰胺产品占35.63%，合成纤维产品占27.02% [11][16][17] - 公司营收规模保持相对稳定，2021年达135.89亿元，2022年至今保持在130亿元以上，但利润受行业周期影响呈现波动 [20] - 2025年前三季度公司毛利率为9.06%，但第三季度毛利率环比上升2.79个百分点至10.04%，期间费用率同比下降1.5个百分点至8.5%，成本控制能力增强 [23] 产业链布局与产能 - 公司构建了覆盖尼龙66与尼龙6的“双尼龙”一体化产业格局，实现从基础原料到终端产品的全产业链贯通 [3][26] - 截至2024年末，公司拥有尼龙66切片产能23万吨、帘子布9万吨、工业丝13.3万吨、尼龙6切片27万吨、己二酸29万吨，多个厂区产能利用率在80%以上 [30][31] - 公司向上游延伸保障原料供应，投资建设40万吨/年煤制氢氨项目，年产40万吨液氨和4亿立方米氢气 [33] - 公司向下游拓展高附加值领域，与以色列屹立合资建设尼龙66民用丝项目，并布局年产10万吨尼龙6民用丝项目，同时海外泰国基地年产2万吨尼龙66差异化纤维项目已启动 [3][34][36] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为133亿元、143.5亿元、157.5亿元，同比增长-4.79%、7.89%、9.76% [4][37] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.35亿元、1.11亿元、2.26亿元 [4][37] - 预计2026-2027年对应市盈率分别为93.43倍和45.79倍，市净率为1.43倍，低于可比公司平均市净率1.58倍 [4][40][41]

浙江资本市场2025年整体表现 - 截至2025年12月31日，浙江共有A股上市公司731家，较年初增加16家，全国排名第2位 [1][4] - 2025年浙江共有612家公司股价上涨，116家公司下跌，走势强劲 [1][5] - 全年涨幅前五的浙股为天普股份(1,645.35%)、恒勃股份(527.03%)、品茗科技(428.78%)、浙江荣泰(419.00%)、浙江东日(357.82%) [1][5] 上市公司地域与市值分布 - 分区域看，杭州231家、宁波124家、绍兴80家、台州72家、嘉兴66家、金华42家、温州42家、湖州42家、衢州22家、丽水7家、舟山3家 [1][4] - 杭州以231家保持领先，其余地市合计500家，形成“一核多极”发展格局 [2][6] - 浙股千亿市值公司共10家，其中海康威视市值2,734亿元，三花智控市值2,228亿元 [1][5] 2025年IPO与资本市场动态 - 2025年浙江共有17家公司成功登陆A股，其中沪市主板5家、科创板2家、深市主板3家、创业板4家、北交所3家 [2][6] - 新上市公司地域分布为杭州4家、台州4家、温州3家、宁波2家、衢州2家、嘉兴1家、舟山1家 [2][6] - 全年迎来美年健康等3家公司迁入，海越股份等3家公司退市，市场生态进一步完善 [2][6] 公司治理与战略转型 - 2025年有10家公司完成股票简称变更，如天铁股份更名为天铁科技、卧龙地产更名为卧龙新能等，标志着战略转型与业务升级新方向 [2][6] - 机构调研热度前三的公司为中控技术(978家)、水晶光电(902家)、三花智控(773家) [1][5] 新上市公司业务特点与行业分布 - 新上市浙企中，汉朔科技为全球领先的零售门店数字化解决方案提供商，境内市占率稳居第一、全球前三，业务覆盖70余个国家和地区 [3][7] - 浙江华业为国内螺杆、机筒产品市占率连续多年排名第一的企业，与海天国际、伊之密及恩格尔、赫斯基等国内外头部企业长期合作 [3][7] - 浙江板块核心支柱产业包括新能源、电池、化工、光伏、芯片等，高端制造、信息技术、新能源等战略性新兴产业持续发力 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯国内市场供应宽松，港口库存高位压制价格，进口到港量高，短期去库难，供应装置平稳，成本支撑有限，需求偏弱，价格弱势震荡 [3] - 苯乙烯前期复产装置影响扩大，产量和产能利用率回升，需求改善，库存去化放缓，非一体化装置亏损收窄，一体化装置盈利可观，短期供应稳定，下游部分开工有空间，供需偏紧，库存缓慢去化，纯苯支撑有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格方面，12月30日苯乙烯主力合约收涨0.65%，报6781元/吨，纯苯主力合约收涨0.33%，报5487元/吨 [2] - 成本方面，12月30日布油主力收盘58.1美元/桶，涨1.4美元/桶，WTI原油主力合约收盘61.9美元/桶，涨1.3美元/桶，华东纯苯现货报价5310元/吨，无变化 [2] - 库存方面，纯苯华东港口库存27.30万吨，增1.30万吨，维持高位；苯乙烯华东港口库存13.93万吨，增0.46万吨，华东商业库存8.46万吨，增0.23万吨，库存回建 [2] - 供应方面，纯苯主力基差 -134元/吨，CFR中国及FOB韩国加工费回升，美韩价差高，海外汽油裂解价差弱，调油支撑减弱；苯乙烯装置负荷回升，整体开工率69.1%，增0.8个百分点，非一体化装置亏损，利润改善有限 [2] - 需求方面，纯苯下游整体走强，CPL、苯酚、苯胺开工率回暖；苯乙烯下游进入淡季，EPS、ABS开工小幅波动，PS开工走强，硬胶生产利润压缩，成品库存有压力 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 |数据指标|2025/12/29|2025/12/30|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯(期货主连)|6737.0元/吨|6781.0元/吨|0.65%| |苯乙烯(现货)|6728.0元/吨|6748.0元/吨|0.30%| |纯苯(期货主连)|5469.0元/吨|5487.0元/吨|0.33%| |纯苯(华东)|5310.0元/吨|5310.0元/吨|0.00%| |纯苯(韩国FOB)|663.9美元/吨|663.9美元/吨|0.00%| |纯苯(美国FOB)|837.2美元/吨|837.2美元/吨|0.00%| |纯苯(中国CFR)|671.4美元/吨|671.4美元/吨|0.00%| |纯苯内益 - CFR价差|-395.0元/吨|-396.3元/吨|-0.34%| |纯苯华东 - 山东价差|10.0元/吨|10.0元/吨|0.00%| |布伦特原油|56.7美元/吨|58.1美元/吨|2.36%| |WTI原油|60.6美元/吨|61.9美元/吨|2.21%| |石脑油|7016.5元/吨|7029.0元/吨|0.18%| [6] 苯乙烯&纯苯产量及库存 |数据指标|2025/12/19|2025/12/26|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯产量(中国)|34.7万吨|35.5万吨|2.26%| |纯苯产量(中国)|43.7万吨|43.6万吨|-0.07%| |苯乙烯港口库存(江苏)|13.5万吨|13.9万吨|3.41%| |纯苯港口库存(全国)|26.0万吨|27.3万吨|5.00%| [7] 开工率情况 |产能利用率|2025/12/19|2025/12/26|涨跌| | --- | --- | --- | --- | |纯苯下游 - 苯乙烯|69.1%|70.7%|1.57%| |纯苯下游 - 己内酰胺|69.2%|74.0%|4.34%| |纯苯下游 - 苯酚|74.9%|78.2%|3.22%| |纯苯下游 - 苯胺|61.4%|63.0%|1.53%| |苯乙烯下游 - EPS|51.8%|52.6%|0.76%| |苯乙烯下游 - ABS|70.1%|69.4%|-0.70%| |苯乙烯下游 - PS|54.5%|59.4%|4.00%| [8] 行业要闻 - 俄称对乌实施大规模打击 [9] - 报告称今年巴勒斯坦经济仍处于深度衰退 [9] - 委内瑞拉港口炼油厂正常生产，港口运行基本正常 [9] - 俄罗斯将车用汽油出口禁令再延长至2026年2月底 [9] - 伊拉克总理称伊军方将在数日内全面接管阿萨德空军基地 [9]

生产端：开工偏弱，普遍去库 - 12月247家高炉开工率78.88%，电炉开工率60.10%，均低于上月[3] - 螺纹钢开工率38.03%，水泥磨机运转率31.72%，均较上月回落[3] - 汽车全、半钢胎开工率分别录得63.42%、71.48%，出现降温[3] - 沥青、螺纹钢、冷轧、热卷、浮法玻璃普遍去库，环比增速分别为-3.77%、-10.26%、-4.73%、-6.82%[3] - 水泥库容比、发运率环比分别回落-6.31%、-6.07%[3] 需求端：地产疲软，消费降温 - 12月30城商品房月均成交面积同比增速-31.93%，环比改善22.48%[4] - 百城土地月均成交面积同比增速-4.50%，环比大幅增长93.96%[4] - 十大城市地铁客运量周日均值5780.50万人次，环比下降-7.35%[4] - 乘用车日均销量月均61883.00辆，环比下降20.18%，同比下降26.34%[4] - 邮政快递揽收量周均值40.55亿件，环比下降3.69%[4] 贸易与价格：运价上涨，价格分化 - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值1126.09，环比增速2.45%[4] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）均值大幅上升至1528.33点，环比增速6.45%[4] - 农产品批发价格200指数环比增长3.32%，同比增长6.94%[5] - 铜、铝价格持续回升，环比增速分别为5.28%、1.26%[6] - 汽油、柴油价格同比增速分别为-6.82%、-5.20%[6] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，海外政策超预期[7]

2025年化工板块行情回顾与市场表现 - 2025年全年化工板块表现显著优于大盘 细分化工指数年内累计涨幅高达41.09% 同期上证指数上涨18.41% 沪深300指数上涨17.66% [3][12] - 细分化工指数近五年历史涨跌情况为 2020年涨51.68% 2021年涨15.72% 2022年跌26.87% 2023年跌23.17% 2024年跌3.83% [4][13] - 2025年12月31日收官日 化工板块震荡盘整 反映板块整体走势的化工ETF场内价格当日下跌0.23% [1][10] 近期市场资金动向 - 化工ETF近期获资金净流入 截至12月30日 近5个交易日中有4日获净申购 合计净申购额高达2.46亿元 [4][13] - 当日部分成份股表现疲软 东方盛虹跌4.22% 星源材质 金发科技 荣盛石化等多股跌超2% 拖累板块走势 [1][10] 锂电产业链最新动态 - 锂电产业链呈现量价齐升态势 2025年1-11月国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于去年同期 [6][14] - 11月碳酸锂价格明显上涨 工业级碳酸锂已涨至11.60万元/吨 [6][14] - 磷酸铁锂（动力型）价格较此前一周上涨超15% [6][14] - 储能领域需求回暖 方型磷酸铁锂储能电芯主流型号价格涨幅约2.6% 液冷集装箱储能系统均价亦有抬升 [6][14] 机构后市观点与投资建议 - 光大证券展望2026年 认为伴随宏观经济持续修复预期及供给端政策推进 化工周期性行业将迎来供需格局优化 盈利能力有望修复 [6][15] - 在AI OLED 机器人等需求拉动下 化工新材料预计将延续强劲成长动能 [6][15] - 机构建议关注两大方向 一是磷化工 钾肥 农药 MDI 钛白粉 锂电材料等板块中产业链完整 成本控制能力强的龙头企业 二是半导体材料 OLED材料 PEEK MXD6 高频高速树脂 液冷材料等领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业 [6][15] 化工ETF产品概况 - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数 全面覆盖化工各细分领域 [7][15] - 其持仓结构为近5成仓位集中于大市值龙头股 如万华化学 盐湖股份 其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工 氟化工 氮肥等细分领域龙头股 [7][15] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金进行布局 [7][15]

2025年A股市场整体表现 - 2025年收官日（12月31日），上证指数实现“11连阳”，刷新年内最长连阳纪录，深证成指和创业板指分别收跌0.58%和1.23% [1] - 市场成交活跃，成交额连续第4日超过2万亿元 [1] - 2025年全年，上证指数累计上涨18.41%，一度收复4000点，创十年新高；创业板指大涨49.57% [3] - A股市场全年成交额达420.21万亿元，创历史新高，总市值、融资余额等多项数据均刷新历史纪录 [3] - 机构普遍对2026年A股市场持积极预期，认为“慢牛”行情有望延续并继续向上突破 [3] - 2025年港股表现强劲，恒生指数累计上涨27.77%，创2017年以来最佳年度表现；恒生科技指数累计上涨23.45%，创历史最佳 [3] - 南向资金作为“压舱石”，年内净流入超1.4万亿港元，创历史新高 [3] 有色金属行业 - 有色金属板块成为2025年行业“涨幅王”，相关ETF（159876）全年累计上涨92.31% [1] - 中证有色金属指数在2025年累计拉升91.67%，大幅跑赢上证指数（18.41%）和沪深300指数（17.66%） [5][6] - 板块内多只权重股实现股价翻倍，紫金矿业累计上涨133.09%，洛阳钼业累计上涨210.27%，江西铜业累计上涨176.92% [5] - 美联储降息预期被视为利好因素，因有色金属以美元计价，美元贬值可能推升其价格并增强金融属性 [7] - 紫金矿业发布2025年度业绩预增公告，预计全年归母净利润为510亿元至520亿元，同比增长59%至62%，主要受益于核心矿产品“量价齐升” [7] - 机构普遍看好有色金属板块后市，认为全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化及国内宏观预期改善等多重因素将推动其持续走牛 [7] - 中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市；中泰证券看好有色全面牛市行情；中信建投认为有色牛市有望再进阶 [7] 国防军工行业 - 2025年收官日，商业航天概念股掀起涨停潮，航天发展、中国卫星、航天电子等个股涨停，推动国防军工行业快速冲上行业涨幅榜第一 [1][10] - 主力资金全天净买入国防军工行业160.88亿元，金额位居全行业第一 [10] - 军工ETF华宝（512810）2025年全年累计上涨32.34%，较上证指数超额收益近14%，连续两年上涨，年度涨幅创2016年上市以来次高 [11] - 该ETF全年累计成交186.44亿元，创历史天量 [11] - 板块年内热点频出，军贸、“九三”阅兵、低空经济、商业航天等接力引爆行情 [11] - 展望2026年，作为“十五五”开局年和实现2027年百年建军目标的关键年，军工行业景气度有望持续上行 [13] - 东方证券认为，“十五五”期间有望实现军、民、贸需求共振，军用新质战斗力、商业航天、全球军贸等领域市场空间广阔 [13] - 军工ETF华宝（512810）覆盖商业航天、可控核聚变、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门主题，其持仓中商业航天概念股权重合计达28.64% [13][14] 化工行业 - 化工板块2025年整体表现显著优于大盘，化工ETF（516020）跟踪的细分化工指数年内累计涨幅高达41.09%，优于同期上证指数（18.41%）和沪深300指数（17.66%） [16][17] - 2025年收官日，化工ETF（516020）场内价格微跌0.23%，全天窄幅震荡 [15] - 资金面对化工板块保持关注，化工ETF（516020）在近5个交易日中有4日获资金净申购，合计净申购额达2.46亿元 [17] - 锂电产业链呈现量价齐升态势，2025年11月工业级碳酸锂价格涨至11.60万元/吨，磷酸铁锂（动力型）价格较此前一周上涨超15% [19] - 储能电芯及系统均价也稳步上行，方型磷酸铁锂储能电芯主流型号价格涨幅约2.6% [19] - 展望2026年，光大证券认为伴随宏观经济修复预期及供给端政策推进，化工周期性行业将迎来供需格局优化，盈利能力有望修复 [19] - 在AI、OLED、机器人等需求拉动下，化工新材料预计将延续强劲成长动能 [19] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余仓位布局磷肥、氟化工等细分领域龙头 [20] 科技与人工智能 - 2025年收官日，科技股普遍回调，“AI双子星”创业板人工智能ETF华宝（159363）和科创人工智能ETF华宝（589520）微跌报收 [1] - 得益于光模块年内强势表现，创业板人工智能ETF华宝（159363）全年累计上涨105.01%，成为2025年全市场仅有的6只ETF“翻倍基”之一 [1]