工业生产 - 钢铁建材和板材产量及表观需求本周环比反弹[2] - 水泥熟料产能利用率本周环比回落[2][11] - 浮法玻璃开工率本周环比回落，库存环比反弹[2][13] - 石油沥青开工率环比回落，山东地炼开工率环比提升[2][15] - 汽车全钢胎和半钢胎开工率本周小幅环比回落[2][20] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比-20.8%，较上周提升8.7个百分点[2][21] - 11月以来30大中城市新房销售面积同比-25.5%，较上月提升2.1个百分点[2][21] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.98%，跌幅略收窄[2][25] 国内需求 - 11月1-16日全国乘用车零售88.6万辆，同比-14%[2][28] - 近四周主要家电零售额同比-34.6%，较前值回落7.2个百分点[2][29] - 近四周邮政快递揽收量同比增长8.3%，较前值提升0.3个百分点[2][31] - 本周国内执行航班同比增长2.0%，百度迁徙指数同比增长18.3%[2][30] - 本周日均电影票房收入8389万元，同比增长74.7%[2][30] 外部需求 - 近四周港口货物吞吐量同比增长3.4%，集装箱吞吐量同比增长7.4%[2][34] - 11月前20日韩国出口金额同比增长8.2%，较10月提升23.6个百分点[2][34] - 本周中国出口集装箱运价指数环比上升2.6%[2][35] 价格走势 - 本周南华工业品指数下跌1.9%，农产品批发价格200指数环比回落0.1%[2][37][39] - 本周螺纹钢期货价上涨0.1%，现货价上涨0.8%；焦煤期货价下跌7.5%，现货价下跌1.6%[2][38]

核心观点 - 本周南华农产品指数震荡下行，国际原油价格均下跌 [3] - 工业相关数据中，价格、供给端数据涨跌分化 [3] - 地产相关数据仍显疲弱 [3] - 出行消费数据多数上涨 [3] 物价相关 - 南华农产品指数震荡上行，国际原油价格均下跌，布伦特原油下降1.62美元/桶，WTI原油下降1.14美元/桶 [5] - 农产品物价涨多跌少：蔬菜平均批发价上涨0.09元/公斤，猪肉平均批发价上涨0.43元/公斤，牛肉平均批发价上涨0.56元/公斤，羊肉平均批发价下降0.19元/公斤，水果平均批发价与上周持平 [5] 工业相关 - 南华工业品指数震荡下行，玻璃期货收盘价上涨8元/吨，焦煤期货收盘价下跌16元/吨 [15] - 供给端数据变化不同：高炉开工率录得83.15%，较上周小幅上升且高于历年同期；石油沥青开工率录得29.7%，较上周小幅下降，位于近五年同期较低水平 [15] 地产投资相关 - 土地成交面积均上升：100大中城市成交土地占地面积约2,488.71万平方米，小幅上升；30大中城市商品房成交面积约201.93万平方米，较上周小幅上升，但明显低于近五年同期数据 [24] - 二手房出售挂牌价指数下行幅度较前一周增加，房屋竣工面积累计值上涨幅度较前一月增加，但仍低于历年同期水平 [24] 出行消费相关 - 一线城市地铁客运量均上升：北京上涨0.52%，上海上涨0.11%，广州上涨1.62%，深圳上涨1.22% [34] - 乘用车零售量大幅上涨，高于历年同期数据；电影票房收入小幅下降且低于2024年、2023年和2021年同期数据；国内执行航班数量小幅下降，但仍高于历年同期数据 [34]

劳动力市场状况 - 劳动力市场在过去四周持续走弱 处于比上次就业报告发布前更疲软的状态[2] - 市场疲软体现在特定人群 尤其是推动消费的高收入群体出现了一些疲软迹象[2] - 当前状况并非急剧恶化 但相比几周前和上次官方数据发布时已明显转弱[2][4][5] 经济疲软原因 - 疲软反映了关税和关税政策带来的不确定性正缓慢但稳定地传导至招聘环节[3] - 人工智能开始取代部分工人 出现资本替代劳动力的现象[3] - 此前经历了强劲的就业增长和创纪录的低失业率时期 多重因素共同导致当前疲软局面[3][4] 数据收集方法 - 传统政府数据在收集准确数据方面面临挑战 例如通过电话调查的困难[6] - 高频替代数据源的采用加速 允许进行更深入的市场细分[7] - 最近的政府停摆加剧了采用替代数据源的长期趋势 政府数据对企业决策者、政策制定者或投资者而言几十年来一直不够充分[6][7]

生产端 - 石油沥青装置开工率大幅改善，9月均值34.38%，环比上升10.35个百分点[3] - 多数化工品开工率上升，PVC和纯碱开工率分别为78.25%和87.04%[3] - 水泥和沥青库存下降，水泥库容比环比降2.33%，发运率升1.44%，显示基建实物量加速形成[3] - 钢铁库存分化，冷轧和热卷库存环比增4.60%和6.09%，螺纹钢库存环比降1.23%[3] - 焦化、玻璃、水泥熟料、冷轧产能利用率回升，分别为79.49%、78.21%、52.22%、78.21%[3] 需求端 - 30城商品房和百城土地成交面积反弹，环比增速分别为4.92%和26.92%[4] - 居民出行降温，十大城市地铁客运量周日均值5870.89万人次，环比降5.41%；国内执行航班12885.96架次，环比降11.92%[4] - 电影票房收入周均值6.35亿元，环比大幅下降59.61%[4] - 港口货物吞吐量同比增5.73%，环比降0.37%；集装箱运价指数CCFI和SCFI环比分别降5.96%和12.46%[4] 价格端 - 农产品批发价格200指数环比增2.82%，但猪肉、水果等价格下降，粮油价格低位运行[6] - 工业品价格涨跌不一，铜价环比升1.77%，螺纹钢和柴油价格环比均降1.75%[6]

消费 - 汽车零售与批发四周平均值绝对值上升，但同比较前周边际回落[6] - 18城地铁客流量明显下滑，一线城市断崖式下降，同比由正转负，主因台风天气[7] - 海南旅游价格指数环比下降1.3%，同比回落转负[7] 投资 - 今年新增专项债累计发行3.71万亿元，其中9月发行4465.2亿元，但1.2万亿用于化债或清欠，基建实物工作量投入或低于预期[18] - 30城新房成交面积季节性回升，但同比边际回落，绝对值处历史同期低位；土地溢价率回落至1.02%[18] - 沥青开工率大幅回升，但水泥出货率同比降幅扩大，建筑用钢表观消费量同比由正转负[18] 进出口 - 美欧9月制造业PMI分别为52.0和49.5，环比回落，海外景气回落或拖累中国出口[27] - 国内出口运价环比下降2.9%，上海和宁波出口集装箱运价指数环比下跌7%和8.5%[27] 生产与库存 - 沿海八省日耗煤量持续季节性回落，同比降幅收窄[29] - 港口煤炭库存大幅回落，同比转负，或因节前下游采购需求上升[37] 物价与流动性 - 南华价格指数环比下降0.3%，综合钢价指数环比下跌0.3%，水泥价格环比上涨2.5%[42] - 央行逆回购净投放6406亿元，加量续作3000亿MLF，合计净投放8806亿元；美元指数较上周回升54个BP[44]

消费 - 汽车零售量持续回落，同比降幅扩大，批发量同比降幅收窄但仍为负[5] - 农产品批发价格指数环比上涨0.66%，同比跌幅略有扩大[5] - 轻纺城成交量季节性上升，但同比降幅略有扩大[5] - 海南旅游价格指数环比下降9.5%，同比由正转负[6] - 全国观影人次和电影票房均下滑至历史低位，同比涨幅明显收窄[6] 投资与地产 - 8月新增企业中长期贷款4700亿元，同比少增200亿元[13] - 截至9月13日，今年新增专项债累计发行3.51万亿元，9月第二周发行978亿元[13] - 30城新房成交面积同比由负转正，但未见持续好转；14城二手房成交面积同比增幅扩大，占比升至71.4%[13] - 当周土地溢价率小幅回升至4.37%[13] 进出口 - 韩国9月前10日从中国进口金额同比增长16.2%，向全球出口金额增长3.8%[22] - 国内出口和进口运价环比持续下降，分别为-2.1%和-2.3%[22] - BDI指数环比上升5.6%，绝对值维持在历史较高水平[22] 生产 - 沿海八省日耗煤量同比跌幅收窄[25] - 焦化、高炉、螺线开工率同比增幅扩大[25] - 聚酯开工率持续上升至近年同期高位[25] - 光伏经理人指数环比大幅回升19.4%[27] 物价 - iCPI同比增速小幅回升，生活用品及服务、交通通信、医疗保健同比回升[37] - 南华价格指数环比上升0.5%，工业品、金属和贵金属价格指数环比上升[37] - 水泥价格环比下降2.0%，沥青价格环比下降0.6%[37] - 铜价环比上涨1.4%，铝价环比上升1.8%[37] - 碳酸锂价格环比下降3.1%，多晶硅价格环比上升2.2%[37] 流动性 - 10年期国债收益率上升4.1个BP至1.86%，为2025年以来最高位[39] - R007较前周回升0.9个BP，DR007上升2个BP[39] - 上周央行逆回购净投放1961亿元[39] - 美元兑人民币从7.1378小幅上升至7.1224[39]

核心观点 城投债短期定价（0-1年期限）主要受城投平台层级、融资能力、市场情绪及投资主体影响，同时需关注高频数据和政策会议对估值波动的实时影响[8][1][17] 政策会议与短期定价 - 全国"两会"公布的赤字率、广义财政赤字、新增地方一般债、专项债及超长期特别国债额度分配直接影响区域城投债定价策略[1][8] - 国务院常务会议、中央政治局会议、中央经济工作会议等政策会议可能出台新方案，对地方经济发展和财政收入产生边际变化影响[11][12] - 2025年7月中央城市工作会议强调产业布局需符合经济规律，避免盲目发展新兴产业，影响地方政策制定[11] - 美联储调息节奏、美国对华政策（如对等关税）通过利率债和汇率市场传导至城投债估值[12] 行政层级与融资能力 - 城投平台行政层级（省级/地市级/区县级/乡镇级）直接影响短期估值，省级政府对地市的支持力度体现在重大战略规划、产业支持（传统/新兴/未来产业）、链主企业引入、新增专项债转贷额及债务化解额度分配[13] - 区县级平台需关注与地级市的土地出让金分成比例、债务管控关系及项目审批流程[13] - 融资能力取决于与政策性银行（国开行/农发行）、国有商业银行（工/建/中/农/交/邮储）的关系，其贷款占有息负债比重高则融资能力强[14] - 与股份制银行、城商行、农商行的融资利率较低也反映融资能力优势[14] 市场情绪与投资者结构 - 一级市场认购倍数、票面利率（是否"发飞"或低于估值发行）反映市场信用认可度[15] - 二级市场估值异动、成交活跃度体现近期信用资质变化[15] - 同区域同类型城投债在利率上行期间差异可能扩大，受信用资质、债务管控能力及投资者结构影响[15] - 主要投资者包括银行理财子、险资、券商、公募/私募基金及本地城农商行，其持仓策略、交易策略和产品赎回情况导致估值波动[16] 高频数据与先行指标 - 制造业PMI（2025年7月为49.3%，环比下降0.4个百分点）、工程机械工作量（环比+4.44%）、桩工设备工作量（环比+14.37%）、项目开工率（20省份超50%）及中标金额（1-7月累计同比+31.9%）反映固定资产投资和企业景气度[17][18] - 其他高频指标包括中国中小企业指数、电商物流指数、仓储指数、公路物流运价指数、零售业景气指数、全国最大电力负荷增速等，用于观察宏观经济状态[19] - 商务部"商务预报-指数中心"提供大宗商品价格指数（CCPI）、义乌小商品景气指数、柯桥纺织指数等专业化指标，辅助供需端分析[21][22] - 高频数据需构建有效指标体系，与宏观经济现象勾稽，避免因产业链传导滞后导致数据无效性[23][24]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 上游价格分化，食用农产品价格延续下行且同比降幅扩大，生产资料价格最近两周回升，国内市场竞争秩序优化带动相关行业价格降幅收窄，部分重点工业原材料价格明显回升 [2] - 本周农业部猪肉平均批发价环比降0.53%，同比降21.25%；山东蔬菜批发价指数环比升4.80%，同比降26.15%；8月1日当周，食用农产品价格指数环比降0.20%，同比降9.66% [2] - 本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降5.82%和5.23%；LME铜现货价全周均价环比降0.60%；铝现货全周均价环比降0.15%，铜金比价环比降2.57% [2] - 本周国内水泥价格指数环比降0.60%；南华铁矿石指数平均环比升1.17%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比升0.10%；螺纹钢库存环比升1.14%；螺纹钢价格指数环比降0.45%；8月1日当周，生产资料价格指数环比持平，同比降幅收窄至5.77% [2] - 今年8月1 - 7日，30大中城市商品房成交面积平均约17.4万平米/天；2024年8月，30城日平均成交面积约23.2万平米/天 [2] 各目录总结 高频数据全景扫描 - 展示高频数据周度环比变化，涉及食品、其他消费品、大宗商品、能源、有色金属、黑色金属、房地产、航运等指标，如猪肉平均批发价周环比 -0.53%，食用农产品价格指数环比 -0.20%等 [11] - 呈现对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据，包括LME铜现货结算价同比、粗钢日均产量同比、生产资料价格指数同比等指标不同时期的数值 [12] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 对比RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与PPI工业同比等多组高频数据与重要宏观指标的走势 [15][18] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率、美国同店销售增速和PCE同比等美欧重要高频指标 [86][82] 高频数据季节性走势 - 呈现粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数、中国大宗商品价格指数总指数等指标的季节性走势，指标为环比涨幅 [93][99] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化情况 [143][144]

生产端 - 高炉开工率83.48%，电炉开工率62.18%，螺纹钢开工率43.95%，环比均正增长[3] - 水泥磨机运转率36.95%，同环比均回落[3] - 石油沥青开工率28.80%，PVC开工率76.79%，纯碱开工率83.02%，呈现倒"U"型曲线[3] - 沥青库存降幅较大，或指向基建领域实物量加速形成[3] - 焦化产能利用率77.05%，电炉产能利用率53.48%，较上月回落[3] 需求端 - 30城商品房成交面积环比-27.43%，100城土地成交面积环比-18.69%[4] - 十大城市地铁客运量周日均值6270.76万人，环比上升4.73%[4] - 乘用车日均销量53006.50辆，环比增速-21.88%[4] - 电影票房收入84200万元，环比增速99.53%，但同比-14.85%[4] - 港口货物吞吐量同比增速11.60%，环比-0.68%[4] 价格端 - CCFI指数均值1305.40，环比上升2.19%，SCFI指数1684.07点，环比-16.42%[4] - 螺纹钢价格3310.40元/吨，环比上升4.14%[68] - 农产品批发价格指数112.79，环比-0.01%[101]

消费分化 - 商品消费疲软，汽车零售四周均值同比回落，批发量小幅上升但同比增速下降[9] - 服务消费强劲，暑期出行热度推高迁徙规模指数同比增速，境内航班执飞数同比上升[9] - 电影消费显著增长，新片集中上映带动观影人次同比增幅扩大[9] 投资分化 - 专项债发行加速，7月新增发行6169.4亿元创2020年以来同期最高[17] - 地产销售分化，30城新房成交四周平均同比跌幅扩大至15.4%，二手房成交同比转正[17] - 土地溢价率升至9.01%，但市场整体热度仍欠佳[17] 生产与物价 - 工业生产边际转弱，沿海七省电厂负荷率回落但仍处历史高位[30] - 工业品价格回落，南华指数环比下降1.1%，钢铁和有色金属价格普遍下跌[36] - 消费品价格延续下滑，iCPI同比增速微降，食品饮料中猪肉和水果价格下跌[36] 政策动态 - "反内卷"政策密集出台，涉及钢铁、水泥、光伏等十余个行业产能治理[7] - 新能源汽车行业整治成效显现，17家车企承诺供应商支付账期不超过60天[7] - 金融领域叫停"返点"行为，多地银行业协会发布自律公约[8]