A股市场表现 - 上证指数下跌0.65%至3828.11点，深证成指下跌1.76%至13209.00点，创业板指下跌2.60%至3151.53点[2][7][14] - 市场成交额缩量至21661.02亿元，较上一交易日减少2256.62亿元[2][14] - 个股普跌，1806只上涨，3415只下跌[2][14] 行业与风格表现 - 石油石化行业涨幅居前达1.06%，电力及公用事业涨0.40%，钢铁涨0.38%[2][19] - 计算机行业跌幅最大达-3.51%，传媒跌-2.74%，电子跌-2.65%[2][19] - 风格表现排序：周期>稳定>金融>成长>消费；中盘价值>大盘价值>中盘成长[19] 资金流向 - 主力资金净流出835.79亿元，其中超大单净流出572.35亿元，大单净流出263.43亿元[3][23] - 小单资金净流入822.51亿元，中单资金净流入13.28亿元[3][23] - 南向资金净流入105.40亿港元，沪市港股通占73.66亿港元[4][25] ETF资金动态 - 主要宽基ETF成交额普遍减少，华夏上证50ETF成交额减少2.86亿元至14.35亿元[3][27] - 南方中证500ETF成交额逆势增加4.12亿元至16.34亿元[3][27] - 科创50ETF前一日资金净流入4.36亿元[3][27] 全球市场表现 - 恒生指数下跌1.35%，恒生科技指数下跌2.89%[4][30] - 美股三大指数下跌，道琼斯工业指数跌0.38%，标普500跌0.50%，纳斯达克综合指数跌0.50%[5][31] - 欧洲主要股指普遍下跌，德国DAX跌0.56%，英国富时100跌0.39%[5][31] 宏观经济与政策 - 央行单日净投放4115亿元流动性，通过逆回购操作投放7658亿元[13] - 香港金管局调整人民币业务资金安排，日间额度增至300亿元，隔夜额度降至100亿元[13] - 美国宣布新一轮关税政策，对部分进口商品征收30%-100%关税[13] 行业数据 - 全国发电装机容量达36.9亿千瓦，同比增长18.0%，太阳能发电装机同比增长48.5%[13] - 1-8月全国发电设备平均利用小时数同比减少223小时至2105小时[13] 商品与外汇市场 - 纽约金价上涨0.33%至3780.50美元/盎司，年内累计上涨43.15%[33] - 美元指数上涨0.69%至98.55，人民币汇率小幅波动[33] - 布伦特原油价格上涨0.48%至69.64美元/桶[33]

证券研究报告 9[Table_Title] 每日复盘 2025 年 9 月 25 日 2025 年 9 月 25 日沪指窄幅震荡，银行、酿酒等板块走低 报告要点： 2025 年 9 月 25 日沪指窄幅震荡，银行、酿酒等板块走低。上证指数下 跌 0.01%，深证成指上涨 0.67%，创业板指上涨 1.58%。市场成交额 23917.64 亿元，较上一交易日增加 446.17 亿元。全市场 1474 只个股上涨，3879 只个 股下跌。 风格上看，各指数涨跌幅排序为：0>周期>稳定>金融>成长>消费；大盘 成长>中盘成长>中盘价值>小盘成长>大盘价值>小盘价值；基金重仓股表现 优于中证全指。 分行业看，30 个中信一级行业涨跌互现；表现相对靠前的是：通信 （2.21%），传媒（2.05%），电力设备及新能源（1.77%）；表现相对靠后的 是：家电（-1.30%），纺织服装（-1.19%），农林牧渔（-1.14%）。概念板块 方面，多数概念板块下跌，中国 AI 50、可控核聚变、快手等板块上涨；中 韩自贸区、兵装重组、天津自贸区等板块走低。 资金筹码方面，主力资金 9 月 25 日净流出 287.78 亿元。其中 ...

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 出口稳步增长，低空政策频发成为机械行业核心驱动因素 [2] - 机械设备板块出口端竞争优势显著，叉车销售数据表现亮眼，2025年8月当月销售各类叉车118,087台，同比增长19.4%，其中国内销量70,174台（+19.3%），出口量47,913台（+19.6%）[4] - 低空经济政策密集出台，香港、东莞、重庆等地从法规完善、基础设施建设、产业扶持到场景培育多方面发力，推动低空经济加速落地与规模化发展 [3] 周度行情回顾 - 2025年9月15日至9月19日，上证综指下跌1.30%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨2.34% [2][12] - 申万机械设备指数上涨2.23%，跑赢沪深300指数2.67个百分点，在31个申万一级行业中排名第5 [2][12] - 细分子行业表现分化：工程机械涨幅最大（+6.10%），自动化设备（+2.93%），通用设备（+1.56%），专用设备（+1.14%），轨交设备Ⅱ下跌1.56% [2][12][15] 重点板块跟踪 - 低空经济板块政策密集：香港提出打造"具竞争力的低空经济生态圈"，东莞推出14条支持措施，重庆发布18条政策措施，聚焦创新场景、产业发展和保障体系建设 [3] - 机械设备出口链保持强劲：2025年1-8月叉车累计销售976,026台，同比增长12.9%，其中出口359,770台（+15.7%），国内销售616,256台（+11.3%）[4] - 工业经济数据支撑强劲：8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，1-8月累计增长6.2%；装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增长9.3% [22][23][25] 投资建议 - 低空经济关注四大方向：基建（深城交、苏交科、华设集团、纳睿雷达）、整机（万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充）、核心零部件（宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔）、空管及运营（中信海直、中科星图、四川九洲）[5] - 机械设备三条主线：出口链（巨星科技、泉峰控股、九号公司）、工程机械（三一重工、徐工机械、安徽合力）、工业母机（华中数控、科德数控、恒立液压）[5] 行业重要数据跟踪 - 制造业PMI保持扩张态势，新订单和新出口订单指数位于荣枯线以上 [41][42] - 出口表现强劲：2025年8月机电产品出口金额同比正增长，通用机械设备出口金额保持高位 [60][62] - 工业机器人产量快速增长：2025年1-8月累计产量达51.2万套，接近2024年全年水平 [25][56][62] - 叉车销售持续向好：8月内销70,174台（+19.3%），出口47,913台（+19.6%）[4][57][58]

行业投资评级 - 推荐评级，维持对电力设备新能源行业的积极看法 [7] 核心观点 - 政策窗口开启推动本土制造升级，行业低价恶性竞争态势得到有效遏制 [2][3] - 光伏行业处于周期底部，政策力度将成为影响行业走势的关键变量，中长期将进入高质量发展阶段 [4] - 风电产业链供需结构合理，企业盈利能力较好，海风建设持续推进且出口趋势向好 [4] - 新能源汽车链保持快速增长，低端产能出清后行业边际改善，电池及结构件环节盈利稳定 [5] 周度行情回顾 - 2025年9月15日至9月19日，申万电力设备指数上涨3.07%，跑赢沪深300指数3.51个百分点 [2][12] - 细分板块表现：光伏设备下跌0.84%，风电设备上涨5.26%，电池上涨5.56%，电网设备上涨2.06% [2][12] - 个股表现：杭电股份周涨幅最大（+43.81%），天际股份周跌幅最大（-11.91%） [17][18] 重点板块跟踪 - 风电整机中标价格普遍回升： - 5兆瓦机组最低中标价从2024年1157元/千瓦升至2025年上半年1700元/千瓦 [3][21] - 6.25-7.15兆瓦机组最低中标价从2024年960元/千瓦升至2025年上半年1439元/千瓦 [3][21] - 7.15-7.7兆瓦机组最低中标价从2024年1000元/千瓦升至2025年上半年1350元/千瓦 [3][21] - 多晶硅价格全线突破5万元/吨： - n型复投料成交均价5.32万元/吨，环比上涨8.57% [24] - n型致密料成交均价4.97万元/吨，环比上涨8.75% [24] - 能耗新标准实施后，国内多晶硅有效产能预计下降16.4%至240万吨/年 [24] 行业动态与公司进展 - 广东省发布新能源上网电价改革方案，明确存量项目机制电价执行0.453元/千瓦时 [20] - 华电内蒙古启动400万千瓦风电项目招标，配套储能及升压站建设 [23] - 中润光能再度递表港交所，2024年光伏电池片出货量34.5GW，全球市场份额14.6% [25][26] - 比亚迪发布新一代储能系统"浩瀚"，单位集装箱容量达10MWh，体积能量密度提升51.4% [27] - 蜂巢能源开发360Wh/kg半固态电池，计划2025年11月批量试制，已获欧洲电动车订单 [28] - 富临精工子公司获宁德时代15亿元预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量 [31] 产业链价格数据 - 硅料价格：n型复投料均价5.32万元/吨，n型致密料均价4.97万元/吨 [24] - 硅片价格：N型182mm及210mm规格价格未提供具体数值 [34] - 电池片价格：TOPCon及PERC技术路线价格未提供具体数值 [36] - 组件价格：单双面PERC及TOPCon组件价格未提供具体数值 [38]

A股市场表现 - 上证指数下跌0.18%至3821.83点，深证成指下跌0.29%至13119.82点，创业板指上涨0.21%至3114.55点[2][7] - 市场成交额25184.66亿元，较上一交易日增加3760.10亿元，增幅约17.6%[2][13] - 全市场1107只个股上涨，4266只个股下跌，下跌个股占比约79.4%[2][13] 行业与风格表现 - 银行板块领涨1.55%，煤炭涨1.06%，电力设备及新能源涨0.42%[2][18] - 消费者服务板块跌幅最大达-3.86%，综合金融跌-2.92%，商贸零售跌-2.59%[2][18] - 风格表现排序：周期>稳定>金融>成长>消费，大盘价值风格最优[18] 资金流向 - 主力资金净流出996.85亿元，其中超大单净流出625.67亿元，大单净流出371.18亿元[3][22] - 小单资金净流入965.31亿元，中单资金净流入31.54亿元[3][22] - 南向资金净流出40.69亿港元，沪市港股通净流出23.22亿港元[4][24] ETF交易动态 - 华夏上证50ETF成交额33.74亿元，较前日增加14.45亿元[3][27] - 华泰柏瑞沪深300ETF成交额48.60亿元，较前日增加19.63亿元[3][27] - 南方中证500ETF成交额19.05亿元，较前日增加1.91亿元[3][27] 全球市场 - 恒生指数下跌0.70%至26344.14点，恒生科技指数下跌1.45%至6257.91点[4][30] - 美股道指上涨0.14%，标普500上涨0.44%，纳斯达克上涨0.70%[5][30] - 欧洲市场涨跌互现，德国DAX跌0.48%，英国富时100涨0.11%[5][30] 宏观经济与政策 - 上海口岸离境退税商品金额20.7亿元，同比增长83%[12] - 交通运输部将推出《"人工智能+交通运输"实施意见》[12] - 教育部建成覆盖1.7亿学习者的全球最大智慧教育平台[12]

行业投资评级 - 通信行业获得"推荐"评级 基于AI、5.5G及卫星通信持续推动行业高景气度延续 [2] 核心观点 - 华为全联接大会发布昇腾芯片新品路线图 Atlas 950超节点性能显著超越英伟达竞品 [3] - 算力产业链光通信需求受拉动 华为Atlas 950采用全光柜间互联方案 [3] - 卫星互联网组网加速 运力端降本仍是核心瓶颈 [4] - 全社会算力总量至2035年预计增长10万倍 通信连接对象从90亿人扩展至9000亿智能体 [21][23] 市场表现总结 - 本周申万通信指数上涨0.52% 跑赢上证综指（-1.30%）但弱于深证成指（1.14%）和创业板指（2.34%） [2][12] - 通信线缆及配套子板块涨幅达5.77% 位列细分行业第一 [2][14] - 个股涨幅前三：德科立（59.09%）、线上线下（50.59%）、长飞光纤（35.07%） [2][16] 技术进展详情 - 华为Ascend 950PR（2026Q1推出）面向推理Prefill阶段 Ascend 950DT（2026Q4推出）侧重训练场景 [3] - Atlas 950超节点（2026Q4上市）相较英伟达NVL144：卡规模达56.8倍 总算力6.7倍 内存容量1152TB（15倍） 互联带宽16.3PB/s（62倍） [3] - Atlas 960（2027Q4上市）FP8总算力30 EFLOPS FP4总算力60 EFLOPS 内存容量4460TB 互联带宽34PB/s [3] - 大模型训练/推理性能较Atlas 950提升3倍/4倍 分别达15.9M TPS和80.5M TPS [3] - 我国成功发射卫星互联网技术试验卫星 长征二号丙火箭700公里太阳同步轨道运载能力2500公斤 [18] 产业趋势展望 - 华为提出2035年十大技术趋势：AGI驱动变革 AI智能体演进为决策伙伴 人机协同编程成为主流 [21][22] - 多模态交互取代图形界面 L4+自动驾驶成为"移动第三空间" [22] - AI存储容量需求较2025年增长500倍 占比超70% [22] - 可再生能源发电量占比突破50% AI实时管理能源系统 [23]

A股市场表现 - 上证指数上涨0.22%至3828.58点，深证成指上涨0.67%至13157.97点，创业板指上涨0.55%至3107.89点[2][7][16] - 市场成交额21424.56亿元，较上一交易日减少2069.49亿元[2][15] - 全市场2175只个股上涨，3153只个股下跌[2][15] 行业与风格表现 - 电子行业涨幅居前达3.48%，计算机涨2.26%，有色金属涨0.98%[2][20] - 消费者服务板块下跌2.02%，食品饮料跌1.20%，建筑跌1.09%[2][20] - 小盘成长风格表现优于大盘价值及中盘价值[2][20] 资金流向 - 主力资金净流出188.92亿元，其中超大单净流出8.21亿元，大单净流出180.71亿元[3][24] - 小单资金净流入288.20亿元[3][24] - 南向资金净流入127.37亿港元，沪市港股通流入81.54亿港元，深市港股通流入45.83亿港元[4][26] ETF成交动态 - 华夏上证50ETF成交额19.29亿元减少0.70亿元，华泰柏瑞沪深300ETF成交额28.97亿元减少4.73亿元[3][28] - 易方达沪深300ETF成交额11.68亿元增加4.22亿元[3][28] - 9月19日中证500ETF资金流入8.87亿元[3][28] 全球市场 - 恒生指数下跌0.76%至26344.14点，恒生科技指数跌0.58%至6257.91点[4][31] - 日经225指数上涨0.99%至45493.66点，澳洲标普200指数涨0.43%至8810.90点[4][31] - 美股道指涨0.37%，标普500涨0.49%，纳斯达克涨0.72%[5][32] 宏观经济与政策 - 8月社会消费品零售总额3.97万亿元，同比增长3.4%[14] - 1-8月网上零售额10.0万亿元，同比增长9.6%[14] - 央行实施适度宽松货币政策，支持房地产"三大工程"资金超1.6万亿元[14]

行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 核心观点 - 看好AI应用、文化出海等主题方向 重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [4][37] - 建议关注巨人网络、恺英网络、姚记科技、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手、美图公司、心动公司、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [4][37] 市场表现 - 传媒行业（申万）周度上涨0.92% 排名行业第8名 同期沪深300跌0.44% 上证指数跌1.30% 深证成指涨1.14% 创业板指涨2.34% 恒生科技指数涨5.09% [1][12] - 细分行业中游戏II板块涨3.51% 广告营销跌0.26% 影视院线涨0.64% 数字媒体涨2.10% 出版板块跌2.92% [12] - 个股方面星辉娱乐周涨25.95% 完美世界周涨14.55% 迅游科技周涨13.37% 芒果超媒周涨12.62% *ST返利周涨11.31% 恒生科技成分股中百度集团-SW周涨14.25% 哔哩哔哩-W周涨6.64% [1][19] AI应用数据 - 2025年8月原生AI软件用户规模2.77亿 字节豆包月活1.57亿环比增长6.6%超过Deepseek 腾讯元宝环比增长22.4% [23] - 最近一周iOS端下载量豆包210.12万次环比+0.66% Deepseek 50.25万次环比+4.30% 夸克63.39万次环比-15.06% 腾讯元宝78.96万次环比-8.79% [2][24] - 行业事件包括OpenAI发布GPT 5-Codex新模型 宇树开源UnifoLM-WMA-0 腾讯混元3D 3.0模型发布 李飞飞发布世界模型Marble 天工超级智能体海外版上线Vibe Coding Agent 生数科技完成A轮数亿元融资 马斯克xAI上线Grok 4 Fast模型 [2][35][36] 游戏数据 - 《三角洲行动》DAU破3000万 多日登顶iOS畅销榜第一 《超自然行动组》排名稳定15名左右 [3][27] - 心动公司新游《伊瑟》国服9月25日上线 此前海外表现亮眼 [3][28] - 重点游戏活动更新包括腾讯《胜利女神：新的希望》与《剑星》联动 网易《第五人格》开启《故宫观唐》联动 腾讯《金铲铲之战》《王者荣耀》开启新赛季 [31][32] 电影数据 - 周度总票房8.31亿元 《731》周度票房5.80亿元占比69.7% 《捕风追影》票房7829万元占比9.4% 《浪浪山小妖怪》票房4469万元占比5.3% [3][32] - 国庆档14部影片定档 《刺杀小说家2》想看人数34.4万排名第一 《志愿军：浴血和平》想看人数22.6万排名第二 《熊猫计划2》想看人数15.4万排名第三 [3][33] 重点公司盈利预测 - 恺英网络2025年预测EPS 1.05元 PE 25.64倍 [9] - 姚记科技2025年预测EPS 1.45元 PE 19.92倍 [9] - 吉比特2025年预测EPS 20.24元 PE 27.15倍 [9] - 快手-W 2025年预测EPS 4.65元 PE 16.31倍 [9] - 心动公司2025年预测EPS 3.33元 PE 26.21倍 [9]

资产配置与金融工程 证券研究报告 降息落地，流动性再平衡 ——大类资产周报（20250915-20250922） 分析师：朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年9月22日 分析师：汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱：tangjingwen@gyzq.com.cn 联系人：黄雯瑜 邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn 摘要 一、本周大类资产交易主线 本周宏观增长因子继续向上，通胀高频因子反弹态势减弱，美国经济意外指数高位回落，经济韧性仍存但动能边际减弱，美元指数 小幅反弹（+0.05%），"买预期卖事实"交易主导短期走势。美联储降息驱动纳斯达克（+2.21%）、恒生科技（+5.09%）领涨； A股结构分化，创业板指（+2.34%）受益科技成长，上证（-1.30%）调整较大。债券市场分化较大，10年期国债期货涨0.14%，30 年期跌0.31%，曲线陡峭化，美债回调。内盘商品承压（沪铜-0.93%），外盘贵金属强势，COMEX黄金+0.90%，美股VIX升4.67%， 风险定价重 ...

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 人形机器人产业处于高速发展期，政策支持、技术迭代与资本投入共同推动行业增长 [2][3][5] - 特斯拉、Figure等头部企业融资及技术进展显著，产业链配套公司迎来发展机遇 [3][5][26] - 应用场景加速落地，工业巡检、物流搬运、汽车制造等领域成为重点方向 [3][23][24] 周度行情回顾 - 人形机器人概念指数周度上涨2.97%，跑赢沪深300指数3.41个百分点；年初至今累计上涨78.38%，跑赢沪深300指数60.54个百分点 [2][12] - 个股表现分化，均胜电子周涨幅44.25%（涨幅最大），江苏北人周跌幅16.18%（跌幅最大） [2][22] 政策端动态 - 国务院国资委披露"十四五"以来中央企业在战略性新兴产业投资达8.6万亿元，涵盖人形机器人等前沿领域 [3][21] - 科技部明确推动人形机器人在汽车制造、物流搬运、电力巡检等场景加速落地 [3][23] - 华侨城文旅科技与浙江人形机器人创新中心达成战略合作，聚焦文旅场景机器人技术研发与应用 [3][21] 产品技术迭代 - 宇树科技人形机器人系统已在工业巡检、电网运维和储能操作环节取得初步应用成果 [3][24] - 智元机器人远征A2在中国-东盟博览会承担礼宾接待服务，展示具身智能应用潜力 [3][24] - 特斯拉马斯克宣布开展AI5芯片技术评估，并聚焦Optimus人形机器人及汽车生产会议 [3][25] 投融资进展 - Figure完成超10亿美元C轮融资，投后估值390亿美元，由百汇创投领投，英伟达、英特尔资本等参投 [3][5][26] - OneStar一星机器人完成数亿元种子轮融资，聚焦具身智能技术开发 [3][27] 重点公司进展 - **拓斯达**：人形机器人"小拓"完成多轮验证，具备注塑车间自主检测与操作能力 [4][27] - **中鼎股份**：拥有谐波减速器自主专利技术，与多家企业签署战略合作协议 [4][29] - **当升科技**：实现固态电解质吨级稳定制备，产品导入清陶、卫蓝等固态电池客户 [4][29] - **万向钱潮**：行星滚柱丝杠等关键部件已向行业头部客户送样，规划2025年建成10万套产能产线 [4][30] - **裕太微**：开发适配机器人运动控制的以太网通信产品，已应用于工业协作机器人原型机 [4][32] - **天准科技**：人形机器人控制器业务获多个知名客户订单，其中某头部客户订单达1400万元 [4][32] 产业链投资建议 - 伴随具身智能链主融资加速，建议关注长盈精密、银轮股份、兆威机电等产业链公司 [5]