报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上，供应端新发运逐步开始减量，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，下方支撑较强，短期仍显震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格方面，铁矿石期货主力合约日内延续震荡洗盘，收于819.5元/吨，较前一交易日收盘价涨-3元/吨，涨幅-0.36%，成交31.2万手，持仓量65.3万手，沉淀资金117.78亿，盘面冲高后窄幅震荡，关注上方前高压力附近进一步测试 [1] - 现货价格方面，港口现货主流品种青岛港PB粉827跌-2，超特粉703跌-2，掉期主力108.25(-0.8)美元/吨，现货、掉期价格稍显回落 [1] - 基差价差端，青岛港PB粉折盘面价格862.8元/吨，基差43.3元/吨，基差小幅收窄；铁矿1 - 5价差10.5元，铁矿5 - 9价差21.5元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，下方空间或有限，短期延续震荡 [1] 基本面梳理 - 供给端，海外矿山发运环比减量，巴西环比减量明显，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [2] - 需求端，高炉检修复产均有，前期复产高炉恢复至满产，铁水环比大幅增加，钢厂盈利率小幅走弱，日耗提升补库需求增加但钢厂累库速度偏缓，整体节奏仍偏慢，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面，港口继续大幅累库，压港库存增加，库存压力仍在积累，钢厂库存有一定增量，但仍明显低于历史同期，补库需求释放仍偏缓慢 [2] - 商品市场情绪有所回落，注意情绪大幅波动风险，港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 美联储主席鲍威尔遭遇刑事调查，揭示在滞胀阴霾下美联储政策空间收窄且独立性受侵蚀，动摇美元资产定价制度根基，全球资本基于风险分散的再平衡需求急剧放大 [3] - 人民币此轮走强由外部“推力”与内部“拉力”共同驱动，一方面鲍威尔事件加剧全球资本对美元资产长期稳定性忧虑，形成分散配置推力；另一方面中国国内稳增长政策发力等构成吸引资金回流的拉力 [3] - 人民币升值不仅是周期波动，更是全球资本对“增长确定性”与“政策自主性”进行的边际投票与结构性再配置的早期信号，未来需关注鲍威尔事件走向及人民币趋势确立情况 [3]