白银在投机情绪的助推下增仓上涨，同时工业需求端的光伏、新能源汽车、半导体等领域的白银需求持 续增长，使白银维持供不应求格局。此外，当前内盘的金银比处于83附近，外盘位于85左右，仍高于历 史60-80的合理区间，表明白银价格仍有修复空间。因此在投机情绪、工业基本面、降息周期与地缘不 确定性等多重因素共同作用下，白银预计将展现出较黄金更强的价格弹性。 美联储方面，新任美联储理事米兰表示，其投票未受政治压力影响，9月点阵图中的低利率预期由他提 出，并预计未来几个月将继续降息，理由是当前利率水平仍远离中性。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利 同样持鸽派立场，认为今年再降息两次是合适的，并强调劳动力市场快速恶化的风险可能大于通胀超预 期上行的风险。 两位官员的表态进一步强化了市场对美联储宽松政策路径的预期，持续为贵金属价格提供支撑。降息预 期的巩固使实际利率和美元持续承压，从而增强黄金和白银的配置吸引力。 地缘方面，中东地缘局势再度升级，成为推动贵金属价格走强的重要催化剂。美国加速武装以色列，地 区多国迅速重组军事同盟，对抗性格局持续深化，显著推升全球市场的避险情绪。沙特与巴基斯坦建立 防御同盟，57个伊斯兰国家联合应对美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘不确定性仍存,燃料油盘面震荡运行,高硫和低硫燃料油短期震荡偏强,中期面临原油端压制 [1][2] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.07%,报2880元/吨;INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.23%,报3529元/吨 [1] - 俄乌和谈实质性进展有限,鲍威尔释放偏鸽信号,油市短期情绪走强带动能源板块商品反弹,但地缘与宏观不确定性及原油平衡表未来转松预期使油价上方空间有限 [1] - 高硫燃料油处于结构调整与市场再平衡阶段,前期供应压力缓和但上行驱动不明显,发电终端消费旺季结束后将面临中东出口增加压力,上周五以来FU估值修复、盘面结构走强,但新仓单注册使内外盘价差与月差反弹后仍面临阻力 [1] - 低硫燃料油当前市场压力有限,国产量维持低位,海外供应有收紧态势,外盘月差结构小幅走强,中期面临需求份额被替代、剩余产能较多矛盾,估值下方空间有限但向上阻力较大 [1] 策略 - 高硫燃料油短期震荡偏强,中期面临原油端压制 [2] - 低硫燃料油短期震荡偏强,中期面临原油端压制 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2]

美联储降息预期 - 市场预期美联储9月议息会议降息25个基点概率升至80.3% 10月会议继续降息25个基点概率上升 [1] - 美国非农就业数据大幅弱于预期 劳动力市场有急剧放缓风险 7月ISM制造业PMI低于预期且连续5个月处于萎缩区间 [2] - 特朗普通过人事任命对美联储货币政策独立性施压 叠加就业数据疲软 美联储后续进一步宽松货币政策具有确定性 [1] 黄金价格支撑因素 - 美联储降息预期升温与地缘不确定性形成双重支撑窗口 黄金有望突破当前震荡区间 [2] - 若8月失业率超预期升至4.2%以上 实际利率下行预期将打开金价上行空间 [2] - 全球地缘局势动荡 逆全球化加剧和美元信用削弱支撑全球央行维持净购金 金价长期仍有上涨空间 [2] 黄金目标价格预测 - 沪金主力合约参考运行区间773-801元/克 沪银主力合约参考运行区间8885-9287元/千克 [1] - 基于看涨模型预计金价将在2026年第一季度达到每盎司4000美元 [3] - 关税政策导致各国减少使用美元交易 黄金作为替代货币资产将继续表现良好 [3] 投资策略建议 - 贵金属策略建议逢低买入 以逢低做多为主 [1][2] - 金银比回归预期渐成市场共识 白银跟随黄金走强 [2] - 黄金经历艰难调整后可能为重新上涨蓄势 金价再创新纪录只是时间问题 [3]

公司财务表现 - 诺镍公司预计2024年财务业绩将恶化 主要受金属价格偏低 高利率 强势卢布和全球贸易争端影响 [1] - 公司面临金属价格低迷 通货膨胀高企 偿债成本上升等问题 卢布走强加剧了财务压力 [1] - 困难条件迫使公司减少投资并搁置部分项目 董事会建议2024年不支付股息 [1] 行业环境与挑战 - 全球钯金市场预计2025年保持平衡 镍市场将供过于求 汽车行业作为主要消费领域仍处于危机中 [2] - 印尼作为全球最大镍生产国向市场大量供应廉价镍 导致约40%镍生产商在当前价格下亏损 [2] - 全球贸易争端升级和地缘不确定性持续对目标市场造成波动 影响公司财务指标 [1] 运营与市场策略 - 公司未直接受西方制裁 但面临付款问题 设备获取受限 部分西方生产商避免购买俄罗斯金属 [1] - 公司目标是销售全部产品 希望全球贸易争端不影响出口量 [2] - 公司认为通过增加债务支付股息不合适 因此暂停2024年股息支付 [1]

燃料油期货市场表现 - 5月20日国内期市能化板块多数上涨 燃料油期货主力合约开盘报3035元/吨 盘中最高触及3115元 最低探至3017元 午盘涨幅达1 91% [1] - 日本商业航空燃油库存截至5月17日当周为75 05万千升 环比减少1 09万千升（降幅1 4%） [1] - 上期所燃料油期货仓单维持28950吨 低硫燃料油仓库期货仓单保持0吨 均与前一日持平 [1] 燃料油供需动态 - 埃及国有石油公司发布32批燃料油采购需求 总量约200万吨 计划5-6月交付 若完成将显著超过季节性水平 [1] - ARA地区 新加坡及富查伊拉燃料油库存连续下降 对价格形成支撑 [1] 机构观点汇总 - 西南期货认为全球贸易需求恢复 税摩擦协议推进 燃料油价格修复后呈现偏强走势 [1] - 瑞达期货指出FU主力合约技术面呈宽幅震荡 上方压力3150元 下方支撑2900元 LU主力合约震荡偏弱 上方压力3700元 下方支撑3450元 [2] 宏观与地缘因素 - 美联储政策调整可能因国债市场不稳定而推迟 [2] - 中东地缘风险升温 以色列或袭击伊朗核设施 可能引发地区冲突 [2] - 俄乌和谈进程加速 但地缘不确定性持续 [2] 原油与燃料油关联 - 国际原油价格震荡 汽柴油出货稳中小涨 燃料油市场交投气氛略有好转 下游采购仍保持谨慎 [2]