(1) 出口情绪稍缓,内需不足上方空间有限。(2) 下方有反内 卷及成本端支撑。2昭的 (1) 检修减少,开工负荷高位88(2)远洋到港,供应增加。 3) 下游需求开工走弱。(4)原油价格走低,油制成本下降。 5）2026年投产偏多,供求过剩进一步加剧,市场预期偏弱。 (1) 检修较少,开工负荷较高,供应压力偏大。 (2) 下游改善 不及预期。（3）丙烯单体高位,成本支撑较强。（4）2026年投 产较多,需求增幅有限,市场预期偏弱。 (1) 2026年全球投产较少,未来预期周期性见底。 (2)后续检 修较少,新产能放量,供应压力攀升。(3) 需求减弱,订单不 (1) 广西氧化铝投前开始送货,部分氧化铝厂延迟投产,采购节 奏放缓。 (2)开工负荷较高,检修较少。(3) 山东烧碱存在累 库压力,存在降价压力期产 (1) 地缘/关税缓和,国际油气回归基本面宽松逻辑。（2) FEI近期回补修复上行。(3) 北半球燃烧需求逐步释放,化工刚 需支撑,国内C3/C4产销顺畅,库存暂无压力。(4)盘面PG价格 补跌后维持区间震荡运行,关注近月价格受天然气影响拉涨以及 远月月差回落。 (1) 12月涨价不及预期。 集运欧线 ( ...

报告基本信息 - 报告名称为《集运指数日报》 [1] - 报告日期为2025年12月25日 [2] - 研究员为何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 现货方面本周SCFIS指数小幅回升5.2%至1589.2点，12月中下旬涨价落地情况较好，市场对1月下旬涨价预期仍存，2月合约可能还有上行空间，关注淡季4月合约高空机会和02 - 04的正套机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 现货方面本周SCFIS指数小幅回升5.2%至1589.2点，12月中下旬涨价落地情况较好，12月倒数第二周基本满舱且部分航次爆舱，上周末达飞跟随宣涨1月亚欧航线运价至大柜3600美元且征收旺季附加费250美元/TEU，目前马士基、MSC、达飞1月上半月大柜宣涨水平在3600 - 3700美元，但上周MSC和马士基1月实际开舱低于其涨价函水平，在2500 - 2865美元区间，Premier联盟在3000美元左右可能受揽货压力调降，关注其余航司1月中旬开舱情况 [8] 行业要闻 - 12月15 - 19日中国出口集装箱运输市场总体平稳，部分远洋航线市场运价涨势带动综合指数上涨，11月中国以美元计价出口同比大增5.9%，前11个月货物贸易同比增长3.6%，贸易顺差超1万亿美元 [9] - 12月19日上海出口集装箱综合运价指数为1552.92点，较上期上涨3.1% [9] - 欧元区12月商业活动增长放缓，综合PMI降至51.9创三个月新低，本周欧洲航线运输需求总体稳定，市场运价小幅回落，12月19日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1533美元/TEU，较上期下跌0.3% [9] - 地中海航线供需基本面略好于欧洲航线，即期市场订舱价格继续上行，12月19日上海港出口至地中海基本港市场运价为2833美元/TEU，较上期上涨3.5% [10] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人好于市场预期，但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高，本周北美航线运输需求平稳，即期市场订舱价格继续上涨，12月19日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1992美元/FEU和2846美元/FEU，分别较上期上涨11.9%、7.3% [10] - 12月15日MSC等多家船公司宣布上调多条国际航线运价，MSC自12月15日起上调远东港口至北欧、地中海及黑海港口航线运价，涨幅较月初扩大，有效期至12月31日 [10] - 马士基与赫伯罗特相继发布旺季附加费上调通知，涉及亚洲及大洋洲至非洲、亚洲至中东等航线 [10] - 12月19日达飞宣布自12月29日起对亚洲港口前往北欧港口货物加征旺季附加费250美元/TEU，自2026年1月1日起调整亚洲到北欧FAK费率，20尺柜2000美元，40'GP/40'HC/40'REEFER 3600美元 [10] - 以军在拉法东部击毙哈马斯东拉法营指挥官等核心成员，自停火生效累计击毙40余名恐怖分子 [10] - 据报道藏身拉法隧道武装分子与哈马斯军事领导层保持直接联系 [10] - 苏伊士运河管理局宣布马士基将从12月初恢复红海 - 苏伊士运河航行，马士基随后辟谣称未确定恢复日期 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025年12月22日SCFIS欧洲航线（基本港）指数为1589.2，较12月15日上涨78.64，环比5.2%；美西航线（基本港）指数为962.1，较12月15日上涨37.74，环比4.1% [12] 集运期货数据 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | EC2512 | 1,603.6 | 1,605.0 | 1,605.9 | 1,604.4 | 2.3 | 0.14 | 139 | 1790 | -100 | | EC2602 | 1,825.6 | 1,785.0 | 1,795.8 | 1,797.3 | -29.8 | -1.63 | 23706 | 34316 | -688 | | EC2604 | 1,165.8 | 1,140.0 | 1,165.0 | 1,161.0 | -0.8 | -0.07 | 5133 | 20990 | 123 | | EC2606 | 1,325.7 | 1,331.7 | 1,319.0 | 1,322.8 | -6.7 | -0.51 | 200 | 2145 | -42 | | EC2608 | 1,480.5 | 1,448.9 | 1,481.0 | 1,477.8 | 0.5 | 0.03 | 124 | 1193 | -6 | | EC2610 | 1,054.8 | 1,040.0 | 1,051.1 | 1,048.8 | -3.7 | -0.35 | 651 | 5664 | 61 | [6]

集运星报 | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/12/25 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ਵਾਲੇ EC2512 | | 昨日收盘价 1605.9 | 涨跌 -0.01 % | 基差 -16.7 | 昨日成交昼 139 | | 昨日持仓昼 1790 | 持仓变动 -100 | | | EC2602 EC2604 | | 1795.8 1165.0 | -0.60% 0.60% | -206.6 424.2 | 23706 5133 | | 34316 20990 | -688 123 | | | EC2606 | | 1319.0 | -0.95% | 270.2 | 200 | | 2145 | -4.2 | | | EC2608 | | 1481.0 | 0.07% | 108.2 | 124 | | 1193 | -6 | | 期货 | EC2610 | | 1051.1 | -0.09% | 538.1 | 651 | | 5664 | 61 | | | 月差 | | ...

集运早报 远月受地缘影响大，做空淡季合约比做旺季合约更安全，整体以正套思路对待，以及关注10做空机会。 欧线现货情况: 消息面 Week52: MSK开舱2300 (环比-100)，其余公司目前沿用week51为主。中枢2500美金, 折盘面约1750点。 所有船司喊涨1月舱位。 Week1: MSK开舱2500美金(环比+200)，等待其余船司开舱。 Week2: MSK平开为主,报2500美金(高箱2600)。 相关新闻 12/23 苏伊士运河管理局：法国达飞海运Jacques Saadé号和Adonis号于周二通过了运河。 (一艘为返程船, 已发过声明; 另一艘为地线, 有先 例) | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/12/24 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ਵਲੇ | | 昨日收盘价 | 涨跌 | 基美 | 昨日成交量 | | 昨日持仓虽 | 持仓变动 -66 | | | EC2512 | | 1606.0 | -1.53% | -16.8 | 281 | | 18 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面近期美国“低通胀+弱现实+联储主席换届”利于美联储宽松，1月经济数据质量有望回升，2026年海外宏观环境延续回暖；国内宏观方面12月全国住房城乡建设工作会议部署2026年工作，地下管网改造或提升资金投入，11月社零不及预期，投资走弱出口亮眼；资产配置上宏观环境利于贵金属和有色金属板块，国内权益板块年末及政策空窗期以防御为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情数据 - 股指方面上证50期货、中证500期货、中证1000期货有不同幅度涨跌幅；国债方面2年、5年、10年、30年期国债期货有不同表现；外汇方面美元指数、欧元兑美元等有相应变化；利率方面银存间质押7日、10Y中债国债收益率等有波动；热门行业中建筑、钢铁等行业有不同涨跌幅；海外商品中能源、贵金属、有色金属、农产品等板块各品种有相应涨跌幅；国内主要商品中航运、贵金属、有色、黑色建材、能源化工、农产品等板块各品种也有不同涨跌幅 [3][4] 宏观精要 - 海外宏观近期美国情况利于美联储宽松，1月数据或提供指引，2026年海外宏观回暖，美国“宽财政+宽货币”推动经济，欧央行维持利率并上调GDP预测，日本加息上调2025年GDP预期 [7] - 国内宏观12月全国住房城乡建设工作会议部署2026年工作，地下管网改造或增资金投入，11月社零不及预期，商品零售拖累，服务消费改善，投资走弱，出口亮眼 [7] 资产观点 - 资产配置上宏观环境利于贵金属和有色金属板块，黄金上涨逻辑流畅且安全边际高，白银波动风险增加，有色金属关注供应扰动商品和碳酸锂，国内权益板块年末及政策空窗期防御为主 [7] 各板块品种分析 - 金融板块股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [8] - 贵金属板块黄金/白银震荡上涨 [8] - 航运板块集运欧线震荡 [8] - 黑色建材板块钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等震荡，铜、铝、锡震荡上涨，氧化铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅震荡 [8] - 能源化工板块原油、LPG、甲醇、尿素、乙二醇、短纤、瓶片、丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱、油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡，PX、PTA震荡上涨，沥青、高硫燃油、低硫燃油震荡下跌，生猪震荡下跌，天然橡胶、合成橡胶、棉花震荡，白糖震荡下跌，纸浆震荡 [10]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 02合约当前估值高，后续走势取决于现货，虽短期因现货好转盘面情绪佳，但1月运价见顶高度与时间及后续跌价节奏难预估，当前点位不建议入场 [3] - 04合约估值中性偏高，短期或跟随现货收复基差，关注近期高空机会 [3] - 远月受地缘影响大，做空淡季合约比做空或做多旺季合约更安全，整体以正套思路对待，关注10合约逢高空机会 [3] 各部分内容总结 期货数据 - EC2512昨日收盘价1631.0，涨幅0.06%，基差 -41.8，成交量100，持仓量1956，持仓变动 -27；EC2602收盘价1871.8，涨幅8.84%，基差 -282.6，成交量52704，持仓量36510，持仓变动5003等多个合约数据 [2] - 月差方面，如EC2512 - 2504前一日为464.2，前二日501.3，前三日515.6，日环比 -37.1，周环比 -79.8等 [2] 现货数据 - 现景指标每周一更新，2025/12/22公布为1589.20点，涨幅5.21%；SCF每周五更新，2025/12/19公布为1533美元/TEU，跌幅 -0.3%；CCFI每周五更新，2025/12/19公布为1473.9点，涨幅0.23%；NCFI每周五更新，2025/12/19公布为1067.29点，涨幅0.30% [2] 欧线现货情况 - Week52时MSK开舱2300（环比 -100），其余公司沿用week51为主，中枢2500美金，折盘面约1750点，所有船司喊涨1月舱位 [4] - Week1时MSK开舱2500美金（环比 +200），等待其余船司开舱，week2倾向于看涨 [4] 消息面 - 12/23消息，美国拟召开加沙重建会议推动新一轮停火，会议可能最早于下月举行，华盛顿是潜在举办地之一，会议或等“和平委员会”组建完成后召开，美国特使将继续磋商推进第二阶段落实 [4] - 12/23消息，土耳其外交部长预计加沙停火协议第二阶段将于新年初启动 [4]

国际贵金属市场行情与驱动因素 - 现货白银价格大幅上涨2.79%，报69.0304美元/盎司，盘中创下69.4549美元/盎司的历史新高；COMEX白银期货上涨2.20%，报68.975美元/盎司，盘中亦创69.525美元/盎司的历史新高 [1] - 现货黄金价格上涨2.48%，刷新历史高位至4449.18美元/盎司；COMEX黄金期货上涨2.16%，报4482.30美元/盎司，同样创下历史新高 [1] - 贵金属价格集体走高的主要驱动因素包括地缘政治紧张局势加剧以及市场对美联储进一步降息的预期 [1] - 高盛在近期研报中预期，到2026年年底，金价将上涨至每盎司4900美元 [1] 国际原油市场行情 - 纽约商品交易所2026年2月交货的轻质原油期货价格上涨1.49美元/桶，收于每桶58.01美元，涨幅为2.64% [1] - 2026年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.60美元/桶，收于每桶62.07美元，涨幅为2.65% [1] 美联储政策与内部观点分歧 - 美联储理事米兰警告，除非美联储明年继续降息，否则美国经济将面临衰退风险，这与近期多位美联储官员的谨慎立场形成鲜明对比 [2] - 米兰指出失业率已上升到超出预期的水平，认为这些数据应促使美联储决策者向“鸽”派方向转变 [2] 地缘政治与外交事件 - 乌克兰总统泽连斯基证实，乌方代表团已结束与美方在迈阿密举行的系列谈判，双方已完成20点“和平计划”初稿阶段的全部关键工作 [4] - 美国总统特朗普任命路易斯安那州州长杰夫·兰德里为美国格陵兰岛特使，后者声称要让格陵兰岛成为“美国的一部分”，此举引发丹麦及瑞典方面的强烈反对 [5][6] - 欧盟理事会决定将针对俄罗斯的经济制裁再延长6个月，至2026年7月31日，制裁措施覆盖贸易、金融、能源、技术及交通运输等多领域 [7][8][9] 集运指数（欧线）期货市场动态 - 集运指数（欧线）期货市场强势拉升，主力合约最高达到1900点，增仓超5800手，EC2602合约盘中一度上涨超过10% [11] - 短期上涨的直接驱动力来自现货市场，近期船公司密集发布明年1月涨价函，促使货主在12月末集中出运，导致部分航次出现爆舱，船舶装载率显著提升，市场对明年1月提价落地的预期增强 [11] - 地缘局势演变是前期低点与本次反弹的部分原因，11月底市场曾因苏伊士运河复航预期增强而出现恐慌性下跌，但随着复航进程缓慢且未大规模实现，市场对运力过剩的担忧有所缓解 [12] - 不同合约表现分化，近月主力合约价格涨幅较大，而EC2606~EC2610等远月合约价格涨幅明显偏小，主要受个别班轮复航苏伊士运河消息的影响，表明远月合约价格持续受复航预期压制 [12] - 后市关注重点包括马士基等航运公司在明年1月中下旬的运价边际变化，以判断现货运价拐点，以及中东停战协议执行等不确定性因素 [12] - 短线乐观预期充分释放后，市场将重新评估实际涨价兑现情况与估值的匹配度，已有船公司报价低于宣涨幅度，从全年视角看，欧线集运市场面临阶段供需差和复航预期压力，远月合约估值仍有下探空间 [13]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 19 日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周 SCFIS 指数小幅回升持稳，船司提涨提振市场情绪，但部分航司线上开舱价低于涨价函水平打压多头情绪，主要航司提价情况反复，市场或针对春节前出货潮开展激励博弈，现货高点或在 1 月上旬显现，关注淡季 4 月合约高空机会和 02 - 04 的正套机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 现货方面本周 SCFIS 指数小幅回升持稳，船司提涨提振市场情绪，周末 MSC 跟随马士基宣涨 1 月报价，但 MSC 线上 1 月上旬开舱价和马士基 1 月首周欧基开舱价低于涨价函水平打压多头情绪，关注其余航司跟进情况，现货高点或在 1 月上旬显现，关注淡季 4 月合约高空机会和 02 - 04 的正套机会 [8] 行业要闻 - 12 月 8 日至 12 日中国出口集装箱运输需求总体平稳，部分主要远洋航线受年底签约季影响即期运价走高，综合指数上涨，欧洲、地中海、北美航线即期运价均有上涨 [9] - 12 月 15 日 MSC、达飞等多家船公司宣布上调多条国际航线运价，马士基、赫伯罗特宣布上调部分航线旺季附加费 [10] - 美国官员称特朗普计划于圣诞节前宣布加沙和平进程第二阶段，调解员与哈马斯谈判；以军在拉法东部击毙哈马斯多名成员，自停火生效累计击毙 40 余名恐怖分子 [10] - 苏伊士运河管理局宣布马士基将从 12 月初恢复红海 - 苏伊士运河航行，马士基辟谣称未确定具体日期 [10] - 以色列总理内塔尼亚胡向总统递交赦免申请，总统办公室称预计数周内有决定 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025 年 12 月 15 日较 12 月 8 日，SCFIS 欧洲航线（基本港）指数涨 1.46 点，环比 0.1%；美西航线（基本港）指数跌 36.15 点，环比 - 3.8% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示了 EC2512、EC2602 等多个合约 12 月 18 日的前结算价、开盘价、收盘价等交易数据 [6] 航运相关数据走势图 - 包含欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单等数据走势图 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期集运市场无明显趋势性行情，盘面围绕MSK开舱和停航消息宽幅波动 [1] - 02合约往后主要看现货走势，矛盾在于1月运价见顶高度与时间，当前位置做空与做多的盈亏比都不高，建议以观望为主 [1] - 04合约短期下方空间小，关注近期可能跟随现货/收复基差等带来的逢高空机会，远月以正套思路，关注10合约逢高空机会 [2] 各部分总结 期货合约情况 - FC2512昨日收盘价1624.4，涨跌 -0.47%，变动 -113.8，成交量122 [1] - EC2512昨日收盘价1624.4，涨跌 -0.47%，变动 -113.8，成交量122，持仓量2143，持仓变动 -75；EC2602收盘价1668.6，涨跌 -1.84%，变动 -158.0，成交量27023，持仓量31643，持仓变动 -328等多个合约有相应数据 [1] - 月差方面，如EC2512 - 2504前一日为515.6，前两日为507.9，前三日为518.8，日环比7.7，周环比 -58.8等 [1] 指标数据 - 指标更新频率、公布日期、单位、本期、前一期、前两期、本期涨跌、上期涨跌等情况，如TETANAT每周一更新，2025/12/15公布，单位点，本期1510.56，前一期1509.10，前两期1483.65，本期涨跌0.10%，上期涨跌1.72%；SCFI（欧线）2025/12/12公布，单位美元/TEU，本期1538，前一期1400，前两期1404，本期涨跌9.86%，上期涨跌 -0.28%等 [1] 欧线现货情况 - Week51：MSK开舱2400（环比 +200），MSC和OA报价2600 - 2700，PA报价2400美金，目前中枢在1760美金，折盘面约1760点；Week52：MSK开舱2300（环比 -100），其余公司目前沿用week51为主；1月：MSK和MSC分别宣涨至3500、3700美金 [3] - 消息面，MSC开舱2864美金（环比 +200），折盘面2000点；MSK对目的港为LONDON的中欧线开舱报价2700美金/FEU（40英尺高箱2800），对目的港为ROTTERDAM等欧基港开舱报价2500美金/FEU（40英尺高箱为2600）；周三周四，OOCL开舱报价3230，YML开舱2850，ONE开舱3000美金 [3] 相关新闻 - 12/19加沙停火斡旋方将在美会晤商讨停火第二阶段，美国中东问题特使威特科夫将于当地时间19日在美国迈阿密与卡塔尔、埃及和土耳其高级官员举行会晤，会议将为12月29日以色列总理内塔尼亚胡与美国总统特朗普在海湖庄园的会晤做准备 [4]

市场整体表现 - 国内商品期货市场整体偏强震荡，中证商品期货价格指数收报1526.21点，上涨16.29点，涨幅1.08%；中证商品期货指数收报2105.98点，上涨21.64点，涨幅1.04% [1] - 金属板块延续整体强势，基本金属日内全线走高，工业品日内几乎普涨 [1] - 农产品板块持续弱势，一二号黄大豆、生猪收盘再跌超1%，玉米、鸡蛋、白糖等均不同程度下跌 [1] 煤炭板块（焦煤） - 焦煤期货大幅拉涨超6%，一度领涨商品市场 [2] - 供应端预期偏紧：国家多部门联合印发煤炭清洁高效利用文件，强化“反内卷”政策预期；印尼确认自2026年1月1日起对煤炭征收出口关税，将推高进口成本；部分煤矿因年度任务完成及安全检查频繁，产地供应延续偏紧 [2] - 需求端压力明显：贸易及洗煤企业市场参与度低，以消耗库存为主；钢厂检修增加，铁水产量持续回落，带动焦煤需求转弱；下游因利润有限，暂未有大额补库计划 [2] - 机构预计短期焦煤盘面或宽幅震荡运行 [2] 金属板块（基本金属与贵金属） - 沪锡主力合约领涨基本金属板块，涨幅达2.88% [3] - 锡供应总体偏紧，下游消费在人工智能和新能源等领域有结构性支撑，精炼锡显性库存进一步去化，机构预计锡价或延续震荡偏强运行 [3] - 兼具工业与贵金属属性的铂钯强势，钯价连续第二个交易日涨停，日涨幅6.99%，铂和银分别收高5.31%和3.44% [3] - 能源金属品种活跃，锡、镍等受新能源需求前景强预期支撑 [3] 多晶硅市场 - 多晶硅期货冲高回落，终盘收跌2.6% [4] - 市场面临弱现实与强预期的博弈：长期有“反内卷”预期及提高新能源供给比重政策利好，但短期高库存和弱需求基本面未改 [4] - 交易所风险提示引发监管担忧，多头获利了结迹象明显，主力合约当日净减仓超1.3万手，净流出资金超7亿元 [4] - 机构认为市场在博弈下，或有测试6万元/吨关口的可能 [4] 集运指数（欧线） - 集运欧线主力合约盘中跌近5%，终盘以超3%的跌幅领跌商品市场，日线连续三天收阴 [5] - 看涨情绪降温：部分航司（如马士基、地中海）给出的2025年1月上旬报价低于预期，市场担心运价上涨兑现幅度不佳 [5] - 1月国内往欧洲基本港的运力供应或仍偏宽松，对运价构成压力 [5] - 市场对1月出货高峰及需求回暖仍有预期，对近月合约构成支撑，但远月合约面临需求回落和运力宽松的压力 [5]