报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济维持稳定格局，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外地缘风险或加剧短线市场波动，扰乱风险偏好；长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金等资源品战略配置 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：6月美联储维持联邦基金利率目标区间不变，维持下半年降息预期但更谨慎；美国5月零售销售月率大幅下降，工业产出月率下滑，6月纽约联储制造业指数不及预期；经济基本面修复面临地缘风险及经贸前瞻不确定性扰动，原油价格飙涨或引发美联储释放鹰派信号 [7] - 国内宏观：陆家嘴金融论坛公布多项金融支持政策，下半年政策预期渐强；国家下达1620亿元“国补”资金，剩余将有序下达；5月固定资产投资扩大，制造业投资增长快，服务业增长加快，各线城市商品住宅销售价格同比降幅收窄；5月全国规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额同比均增长 [7] 观点精粹 宏观 - 海外滞胀交易降温，长短配置思路分化；国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [8] 金融 - 股、债多头情绪均有所回落；股指期货资金拥挤释放中，股指期权卖权需观望，国债期货债市多头情绪回落，短期均震荡 [8] 贵金属 - 风险偏好回升，贵金属短期调整；中美谈判进展超预期，黄金/白银短线延续调整，短期震荡 [8] 航运 - 情绪回落，关注6月装载率回升持续程度；集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡 [8] 黑色建材 - 炉料表现好于成材；钢材宏观情绪回暖但矛盾累积，铁矿铁水小幅增加价格震荡，焦炭悲观情绪淡化价格持稳，焦煤成交好转但信心不足，硅铁成本预期改善盘面坚挺，锰硅成本再生扰动盘面偏强，玻璃供给扰动产销走弱，纯碱中游库存去化盘面承压，短期多数品种震荡，纯碱震荡下跌 [8] 有色与新材料 - 低库存现实和需求走弱预期交织，有色延续震荡；铜美元指数偏弱价格高位运行，氧化铝仓单数量低位盘面拉升，铝低库存高升水价格盘面走高，锌供需过剩关注高空机会，铅成本支撑走强下方空间有限，镍供需承压价格偏弱，不锈钢镍铁价格下探盘面偏弱，锡现货成交平淡价格震荡，工业硅供应回升价格承压，碳酸锂仓单大幅去化警惕波动风险，短期多数品种震荡，锌、镍震荡下跌 [8] 能源化工 - 地缘平息，能化回归自身供需；原油美国库存压力放缓关注地缘扰动，LPG地缘缓和弱势震荡，沥青增产预期强跟随原油回落，高硫燃油和低硫燃油期价跟随原油下跌，甲醇伊以扰动缓和震荡，尿素依靠出口消化供需差短期震荡偏强，乙二醇乙烯价格上涨延续震荡整理，PX供应偏紧关注地缘进展，PTA供需边际转弱但现实尚可成本偏强，短纤产业健康现货加工费走高，瓶片跟随原料波动等待减产，PP油价回落震荡，塑料地缘溢价衰减震荡，苯乙烯地缘阶段性降温下跌，PVC低估值弱供需震荡运行，烧碱动态成本上移暂震荡，油脂关注反弹持续性，蛋白粕豆粕进口预期重挫盘面关注支撑，玉米/淀粉盘面震荡现货坚挺，生猪上游挺价需求淡季，短期多数品种震荡，原油、沥青、高硫燃油、低硫燃油、苯乙烯震荡下跌，尿素、乙二醇、短纤震荡上涨 [10] 农业 - 中美谈判取得实质性进展，情绪利多棉价反弹；橡胶宏观偏暖带动价格上行，合成橡胶盘面跟涨幅度有限，纸浆弱势不改，棉花棉价延续增仓反弹，白糖内外分化内盘震荡反弹，原木基本面无明显矛盾短期震荡运行，短期均震荡 [10]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了中期展望，包括震荡偏强、震荡、震荡偏弱等[2][5][6][8][9][11][12][14][15][17][20][22][24][25][27]。 报告的核心观点 原油反弹力度有限，关注地缘扰动；化工因多数品种正基差，7月期现拟合动能或带来支撑，整体可能呈偏强震荡格局；各品种表现分化，需以震荡思路对待能化，等待供需新驱动[1][2]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：6月26日，SC2508合约收502.9元/桶，跌幅1.12%，Brent2509合约收66.74美元/桶，涨幅0.44%；美国商业原油延续去库，成品油表观需求回升；地缘担忧缓解后油价弱势，反弹有限，关注供应过剩预期及地缘扰动；停火推进则油价重回基本面主线，震荡偏弱[5]。 - **沥青**：主力期货收于3574元/吨，华东、东北和山东现货分别为3780元/吨、4010元/吨、3815元/吨；地缘降温，期价跟随原油大跌，欧佩克+增产、委内瑞拉和伊朗出口提升使供应充足，需求端沥青高估，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落[6]。 - **高硫燃油**：主力收于3015元/吨；地缘降温，以色列气田恢复运营，关税提升、天然气替代使需求下降，供增需减，震荡偏弱[7][8]。 - **低硫燃油**：主力收于3716元/吨；跟随原油下跌，面临航运需求回落等利空，供应增加、需求回落，估值低，跟随原油波动[9]。 - **LPG**：6月26日，PG2508合约收盘4263元/吨，涨幅0.88%；以伊冲突缓和，地缘溢价回吐，供需格局偏宽松，短期弱势震荡[9]。 - **PX**：6月26日，CFR中国台湾价格为853(4)美元/吨，2509收在6722(-36)元/吨；中金和浙石化降负叠加检修使供应偏紧，下游PTA新增检修需求下降，维持去库，短期受原油影响，减产消息刺激下短期偏强[11]。 - **PTA**：6月26日，现货价格为5025(-23)元/吨；嘉兴石化重启、福海创和恒力大连停车使开工率下降，聚酯负荷持稳但下游订单一般，供需边际走弱，短期跟随成本端偏强[11]。 - **苯乙烯**：6月26日，华东现货价格7930（90）元/吨；上周原油反弹，纯苯价格上涨，港口库存下降使看空情绪减弱，价格反弹，但供应回归、需求转淡，关注库存和乙烯供应扰动，震荡偏弱[12][13]。 - **乙二醇**：6月26日，价格重心弱势下行；伊朗停车装置重启，美国乙烷运输改善，库存低，7月累库有限，趋势走弱概率小，交易难度大，短线区间操作[14]。 - **短纤**：6月26日，聚酯原料及直纺涤短期货维持弱势盘整；现货加工费扩张，小型装置检修，产业格局平淡，加工费见底回升，原油走高主导能化市场[15]。 - **瓶片**：6月26日，聚酯原料期货小幅下跌；周度减产启动，加工费未有效回升，后续或更多减产，绝对值跟随原料波动，加工费压缩空间有限[17]。 - **甲醇**：6月26日，太仓现货低端2710元/吨；伊以局势缓和，期价支撑逻辑转淡，主产区价格暂稳，港口库存增加，生产利润滑落，烯烃端MTO利润修复，短期震荡[19][20]。 - **尿素**：6月26日，厂库和市场低端价分别为1760（+0）和1780（+30）；河南装置临时停车使日产下降，农业需求拉动放缓，工业需求减弱，出口港检放开，企业加速集港，盘面震荡偏强[20]。 - **LLDPE**：6月26日，现货主流价7300（-50元/吨）；油价震荡偏弱，塑料自身基本面承压，检修回落、产能提升使供应压力大，下游开工低，海外价格上行，短期震荡[24]。 - **PP**：6月26日，华东拉丝主流成交价7180（-20）元/吨；成本端油价弱势，供应增量，需求端下游开工低，海外方面汇率影响出口，短期跟随油价震荡[25]。 - **PVC**：华东电石法PVC基准价4820（+0）元/吨；宏观层面商品共振反弹，微观层面基本面承压，7月中旬前检修多，新产能待投产，下游开工弱，印度认证推迟使询单改善，成本弱稳，短期弱反弹，中长期逢高空[27]。 - **烧碱**：山东32%碱折百价2438（+0）元/吨；非铝渐入淡季、魏桥库存高，7月产量回升，现货偏弱，内需淡季、出口询单一般，供应预期承压，成本上移，短期震荡，中长期逢高空[27]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为1.17，变化值 -0.08；PX的1 - 5月为54，变化值 -8等[28]。 - **基差和仓单**：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差242，变化值1，仓单98360；高硫燃油基差135，变化值 -77，仓单116370等[29]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短期进入观察期，债市维持谨慎，股指期货情绪休整，股指期权择机止盈，国债期货情绪有所企稳 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货观点为情绪休整，昨日盘面先升后降，Wind全A指数微跌0.28%，科创100指数跌幅接近2%，银行、电信等避险方向逆势上涨，非银金融情绪回落；期货持仓量结束连续3天上涨，贴水有进一步收敛趋势；展望后市短期进入观察期，暂续持IM多单 [1][7] - 股指期权观点为情绪暂歇，择机止盈，昨日标的市场全线下跌，期权市场成交额50.95亿元，较前一交易日下降31.92%，主要交易动力或来自止盈及卖方重新入场布局；情绪指标显示过热情绪暂歇，卖权资金整体偏乐观但指标高位回落不是好信号；波动率各品种回落，与五月末水平持平；操作上方向策略可考虑止盈，若市场仍偏震荡可择机转为备兑 [2][8] - 国债期货观点为债市情绪有所企稳，昨日国债期货涨跌不一，T主力合约早盘偏强后震荡回落，TL主力合约尾盘走强呈现上行；经过近几日调整债市情绪企稳，原因包括央行净投放、政策未超预期、股债跷跷板效应减弱、市场提前博弈6月PMI数据及央行重启买债；后续仍需维持谨慎，关注6月PMI数据及央行操作情况；操作建议趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [3][8][10] 经济日历 - 展示了当周经济日历，包含欧元区、美国、德国等地区的多项经济指标，如PMI初值、消费者信心指数、失业金人数等的前值、预测值和公布值 [11] 重要信息资讯跟踪 - 港币方面，6月26日纽约交易时段港元触发联系汇率机制下7.85港元兑1美元的“弱方兑换保证”，金管局买入总值94.2亿港元，银行体系总结余6月27日减少至1641.0亿港元；上次触发是2023年5月，此次触发是因港美息差扩大、上市公司派息等多重因素 [12] - 中国宏观方面，国家发展改革委政策研究室副主任李超表示7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金，并将分领域制定国补资金使用计划保障政策全年有序实施 [12] - 数字资产方面，香港特区政府6月26日发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，重申致力将香港打造成数字资产领域全球创新中心，通过结合规管和创新构建数字资产生态圈，巩固香港国际金融中心地位 [13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期公布的中美经济数据略偏弱，美元指数创出年内新低，宏观面数据偏弱但美元走低提振市场风险偏好，基本金属供需略偏紧，本周国内库存整体小幅去库，LME金属库存整体偏低。中短期弱美元、LME低库存和需求走弱预期交织，有色震荡走高，可关注铜铝锡短多机会；中长期基本金属需求前景存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 各品种总结 铜 - 观点：美元指数下滑，铜价高位运行，短期或呈现高位震荡 [4] - 信息分析：美联储维持利率不变，全球铜矿巨头启动谈判，5月中国电解铜产量环比和同比均上升，现货升水增加，库存微增，嘉能可购买俄铜，美国提高钢铁和铝关税 [4] - 主要逻辑：宏观上，美联储官员表态引发降息预期，美元下滑提振铜价；供需上，铜矿加工费回落，原料供应紧张，部分冶炼厂减产，需求端补库意愿减弱但库存低位，海外LME存在挤仓风险 [4] 氧化铝 - 观点：周度库存环比回升，氧化铝盘面月差高位，中长期震荡偏弱，短期远月拉升后谨慎沽空，仓单回升或近月有套利空间可参与反套 [4][5] - 信息分析：多地氧化铝现货价格有跌有涨，印度氧化铝成交价格上涨，上期所氧化铝仓单减少 [4][5] - 主要逻辑：中短期不缺矿，产能和库存回升，现货中枢下移，但仓单去化明显；长期文丰事件和几内亚事件影响有限，盘面已充分交易 [5] 铝 - 观点：区域升贴水分化，电解铝盘面震荡，短期累库持续性待观察偏震荡，中期消费有承压预期震荡偏弱 [6][7] - 信息分析：铝均价和升贴水下降，国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存有增有减，上期所电解铝仓单减少 [6][10] - 主要逻辑：短期伊停火，国内累库但持续性待察，淡季氛围显现；中长期需求需观察真实消费情况，下半年消费有承压可能 [7] 铝合金 - 观点：现货成交清淡，铝合金盘面震荡，现货AD淡季偏弱，盘面跟随电解铝承压 [7][8] - 信息分析：保太ADC12价格持平，ADC12 - A00价差上升 [7][11] - 主要逻辑：中短期汽车淡季压力大，电解铝问题缓解，库存累库带动价差波动；中长期三季度后期需求季节性回升，盘面无突出矛盾，抛压大，跟随电解铝走势 [8] 锌 - 观点：供需基本面不改，关注锌价高空机会，震荡偏弱 [9] - 信息分析：各地锌对主力合约升水不同，七地锌锭库存微降，Kipushi矿预计产量情况 [12] - 主要逻辑：宏观面偏中性，供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好、生产意愿强，需求端进入淡季，新增订单有限，需求预期一般，库存累积，锌价支撑走弱，中长期供应仍偏过剩 [12] 铅 - 观点：消费淡季步入尾声，铅价震荡运行 [13] - 信息分析：废电动车电池和铅锭价格上升，铅锭社会库存持平，沪铅仓单增加，本周铅价震荡上行，持货商积极出货 [13][14] - 主要逻辑：现货端贴水和原再生价差持稳，仓单上升；供应端废电池价格上涨，原生铅产量下降，再生铅厂处于环保检查；需求端消费淡季尾声，铅酸蓄电池开工率上升 [14] 镍 - 观点：市场情绪好转，中长线逐步止盈离场，短期宽幅震荡运行 [16][20] - 信息分析：LME和沪镍库存有降，安大略省资助镍矿项目，巴西基金支持关键矿产项目，菲律宾镍矿到港，菲律宾取消原矿出口禁令，印尼和法国合作，必和必拓开展镍矿勘探 [16][17][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，盘面支撑和上方压力均显著 [20] 不锈钢 - 观点：供给端收缩预期增强，盘面延续上行，短期或维持区间震荡 [21][25] - 信息分析：不锈钢期货仓单减少，佛山宏旺304现货对主力有升水，印尼内贸红土镍矿价格和升水情况，7月上旬HPM价格预计小幅下跌 [23][24] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压，5月产量环比小跌、同比高位，6月预计进一步缩减，需求端走出旺季表需或走弱，库存社会库存小增但仓单去化大，结构性过剩压力有限 [25] 锡 - 观点：供给再现扰动，锡价震荡运行 [25] - 信息分析：伦锡仓单库存减少，沪锡仓单库存和持仓增加，现货价格上升 [25] - 主要逻辑：佤邦消息影响短期弹性，锡价企稳窄幅震荡，佤邦锡矿未恢复，国内矿端紧缩，供需基本面有韧性，底部支撑强，冶炼厂原料紧张，加工费低位，开工率和产量面临向下压力，库存持续去化 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新能源金属价格跌跌不休，供需偏过剩格局延续，中短期走势偏弱，现弱反弹，稳健投资者可关注宽跨式期权组合押注波动；中长期低价或加快国内自主定价品种产能出清 [1] 各品种总结 工业硅 - 信息分析：截至6月26日，通氧553华东8200元/吨，421华东8700元/吨；百川国内库存438500吨，环比+1.7%；5月产量30.8万吨，环比+2.3%，同比-24.6%；5月出口55652吨，环比-8.0%，同比-22.5%；5月新增光伏装机量92.9GW，环比+105.5%，同比+388.0% [4] - 主要逻辑：供应端消息扰动多，西北产量回升，6月西南丰水期四川开工回升快、云南预计开工回升幅度有限；需求端下游需求偏弱，多晶硅企业减产持续，有机硅行业部分工厂生产恢复、后续需求预计持稳，铝合金需求影响有限；库存方面社会库存累库，仓单库存去化快支撑近月合约 [4] - 展望：近期仓单快速去化且供应端消息扰动多，价格短期反弹，但整体过剩格局不改，后续硅价整体表现为震荡 [4] 多晶硅 - 信息分析：N型复投料成交均价为3.44万元/吨，环比不变；广期所最新仓单数量2600手，较前值增加0手；5月出口量约2097.6吨，环比回升66.2%，同比下降30%；1 - 5月光伏累计新增装机197.85GW，同比+150% [5] - 主要逻辑：供应端多数硅料厂亏损，产量短期处于低位，预计丰水期西南开工产能抬升，需关注北方地区是否减量；需求端1 - 5月光伏装机增速大幅提高，透支下半年装机需求，光伏下游产品价格回落，后续需求有阶段性走弱风险 [6] - 展望：短期产量低位使供需好转，但下半年需求有走弱风险，价格整体表现为宽幅震荡 [7] 碳酸锂 - 信息分析：6月26日，主力合约收盘价+1.02%至6.15万元，合约总持仓-10604手至619950手；电池级碳酸锂现货价格至60600元/吨，工业级碳酸锂价格至59000元/吨；当日仓单+220吨至22590吨；6月24日晚，赣锋马里Goulamina项目完成首批锂精矿装船发往中国，预计8月初抵达 [7] - 主要逻辑：市场供需缺乏驱动，价格随情绪震荡；供应端周度产量环比回升，国内锂矿产量增长，进口锂盐有下降预期；需求端1 - 5月正极材料增长，6 - 7月需求平淡；库存方面社会库存累库，仓单库存去化放缓；矿石价格随锂盐价格震荡，未触及澳矿边际成本；短期价格驱动不强，预计维持震荡且上方空间小，中期供需过剩矛盾未解决，价格依旧承压 [8] - 展望：需求表现平淡，供应处于高位但库存有所去化，预计价格短期维持震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油和EPA提案利多远期，优良率不及预期，美豆出口逊色，料美豆维持区间震荡；国内豆粕供需双增，菜粕供需双弱，盘面区间运行；油脂后期继续震荡偏弱概率大；玉米基于产需缺口预期，驱动向上，但受政策粮拍卖潜在利空影响或回调；生猪供需宽松，产能拐点未现；橡胶或跟随商品整体波动；合成橡胶回调未结束；棉花短期震荡；白糖长期震荡偏弱，短期震荡反弹；纸浆期货走势震荡；原木短期震荡运行 [2][3][6][10][14][16][17][18][19][21] 各品种总结 蛋白粕 - 国际方面，6月30日USDA将公布面积终值报告，预计美豆面积或上调，出口检验量不及预期，优良率低于预期，未来十五天降水偏高温度偏低，6月旱情暂无大碍但季度展望有加重趋势；巴西6月大豆出口量料达1499万吨，阿根廷大豆产量预估提高300万吨；原油和EPA利多情绪释放，CFTC净多持仓环比走高，预计面积终值报告前美豆延续区间震荡 [2] - 国内方面，豆粕进口预期令盘面大跌后收回部分跌幅；中短期，未来2个月大豆到港量增加，油厂开机率维持高位，本周大豆压榨量或达250万吨，6月压榨量或达950万吨，豆粕库存季节性回升，若下游提货不同步增长，油厂豆粕累库增大，基差承压；长期看，能繁母猪存栏同比增长，豆粕消费刚需或稳中有增，市场预期四季度仍有供应缺口；预计蛋白粕区间震荡运行，关注下方支撑力度 [2] - 展望：油厂可积极逢高卖套，下游企业则逢低买基差合同或点价，单边关注2900附近企稳则逢低买入 [3] 油脂 - 产业信息：6月1 - 20日马棕产量预估减少4.55%，不同地区有增有减；ITS和AmSpec分别预计马棕6月1 - 25日出口环比6.84%和6.63%；国内进口大豆到港量较大，豆油库存持续回升，菜油库存缓慢下降但仍处高位 [6] - 逻辑：美豆产区天气理想，美豆类下跌，国内三大油脂震荡盘整；中东局势缓解，市场关注美国经济数据，美元和原油价格震荡偏弱；美豆种植临近尾声，长势良好，未来2周降水预期基本正常，美国生柴政策存变数，巴西将上调生柴掺混比例；棕油增产压力或将边际减弱，关注国内菜系进口情况 [6] - 展望：后期油脂继续震荡偏弱概率大，关注反弹持续性 [6] 玉米/淀粉 - 信息：锦州港平舱价为2380元/吨，环比无变化，国内玉米均价2431元/吨，价格上涨1元/吨 [8] - 逻辑：国内玉米价格各地区表现不一，基本面来看，小麦收获结束，贸易商出货玉米意愿增强，深加工企业亏损，山东深加工门前到货量回落，东北贸易商挺价，玉米饲用库存天数下滑，南港因天气扰动提货放缓出现阶段性累库，中期进口谷物收紧确立库存去化预期，但连续大涨难持续，关注政策粮拍卖政策 [9] - 展望：基于产需缺口预期，驱动向上，但受政策粮拍卖潜在利空影响出现回调 [10] 生猪 - 信息：6月26日，河南生猪（外三元）价格14.83元/千克，环比变化0.61%；生猪期货收盘价(活跃合约)14040元/吨，环比变化0.29% [10] - 逻辑：供应上，短期大猪出栏比例增加，出栏均重下降，中期下半年生猪出栏量预计递增，长期产能仍在高位；需求上，气温升高，肥标价差收缩；库存上，生猪体重环比下降；节奏上，6月上游育肥端去库存，但养殖场惜售，猪肉消费进入淡季，三季度北方有消费旺季预期，长期产能在高位盘整，下半年生猪供应量预计增加 [10] - 展望：震荡，养殖端降库存，夏季消费淡季，生猪供需宽松，若去库充分，阶段供应压力或有缓解，但产能拐点未现 [10] 橡胶 - 信息：青岛保税区人民币泰混13950元/吨，国产全乳老胶14000/吨，保税区STR20现货1710美元/吨；6月26日泰国合艾原料市场部分报价有变化；ANRPC预测5月全球天胶产量料降1.2%，消费量料微降0.1%；中方工厂试点从泰国胶农处买胶，关税税率降低 [11][13] - 逻辑：国内金融环境偏暖，商品尤其是工业品表现偏强，胶价坚挺；原料价格偏坚挺，7月有去库预期，盘面底部支撑强；亚洲大部分产区处于雨季，原料价格反弹，但供应量有限，市场对7、8月船货到港偏少有预期；需求端部分轮胎企业开工情况恢复，库存积压问题好转，但预期依旧偏弱；整体基本面处于供给存增量预期、需求存减少预期的承压状态，三季度或有去库交易，难深跌 [14] - 展望：在基本面出现指引之前，或跟随商品整体波动 [14] 合成橡胶 - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格部分持平，丁二烯国内现货价格部分下跌 [15] - 逻辑：伊以停火致国际油价大跌，化工板块回调，虽宏观情绪偏暖、天胶偏强上涨，但BR盘面跟涨幅度有限，维持偏弱震荡；基本面开工水平回落至5月以来最低，库存小幅累库，反映终端原料采购消极；丁二烯价格上周小区间震荡，周均价环比小幅上涨，受外围消息影响产业链上下游产品走强，部分供方价格上调，但国内产量提升、船货到港使港口库存增加，下游买盘心态谨慎，压制行情上涨空间 [16] - 展望：外部局势或暂时可控，盘面回调未结束，关注前低支撑 [16] 棉花 - 信息：截至6.26日，24/25年度注册仓单10334张，郑棉09收于13720元/吨，环比+75元/吨 [16] - 逻辑：新棉方面，25/26年度中国、印度、巴西棉花产量存增产预期，美国产量预计下滑，关注三季度产区天气和优良率；新疆局部现高温天气，影响有限；需求端下游转入淡季，纺织成品库存增加，开机率下行，花纱价差走弱，采购需求受影响；库存端今年以来棉花商业库存去化速度高，当前处于同期偏低水平；本周郑棉增仓反弹，低库存支撑近月合约及9 - 1价差走强，但消费边际走弱，关注进口配额政策动态 [16][17] - 展望：短期震荡，参考13000 - 13800元/吨区间操作，关注月差反套机会 [17] 白糖 - 信息：截至6.26日，郑糖09合约收于5790元/吨，环比+33元/吨 [18] - 逻辑：国内24/25榨季国产糖生产结束，处于纯销售期，产销率较高，工业库存较去年同期下降，上半年进口量偏低，但后续有进口糖集中到港预期；国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预计增加；近期内外走势分化，外盘震荡偏弱，内盘反弹，以伊冲突缓和使原油价格走强驱动减弱，限制原糖估值 [18] - 展望：长期因新榨季预计供应宽松，糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期震荡反弹 [18] 纸浆 - 信息：上一交易日，山东针叶俄针5120元/吨，马牌5600元/吨，银星5950元/吨，山东金鱼4050元/吨，价格均无变化 [19] - 逻辑：纸浆期货维持下行态势，供需基本面弱势，进口量高位波动、价格下行，需求处于淡季，下游纸张企业库存增长，采购需求偏弱，美金价格走低，内外价差使内盘针阔叶价格有下跌压力，阔叶价格不足以促成囤货；本周布针不能注册新仓单影响期货定价，但针叶浆现货市场仍受供需宽松压制，阔叶浆过剩问题突出，针叶浆美金盘报价下跌限制期货上涨空间 [19] - 展望：供需偏弱指引，交割品规则变化带来利多，预计纸浆期货走势震荡 [19] 原木 - 信息：江苏4米中A辐射松原木760元/立方米，山东3.9米中A辐射松原木750元/立方米；LG2507收盘818元/方，江苏地区基差为 - 58，日照地区基差为 - 68 [21] - 逻辑：本周原木现货持稳，总库存环比下降，市场进入消费淡季，中期供需两弱格局延续；短期围绕交割博弈，近月合约持仓偏大，波动较高；基本面6月到港压力仍存，月底或7月初供应压力预计改善，6 - 8月为需求淡季，贸易商5月接外盘意愿高，供应压力持续到6底 - 7月上旬，需求无明显改善预期，短期基本面弱平衡，港口旧货出清带动现货估值中枢上移，盘面底部有支撑；资金面短期围绕“交割品”博弈，虚实比偏高，盘面波动加剧 [21] - 展望：短期震荡运行 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕关税政策下航运业的运量及运力数据展开分析，展示了不同航线运力、发往美国载货集装箱箱量、美国港口到港量、国内港口吞吐量以及订舱数据等情况，反映出航运市场的动态变化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 高频运力情况 - 本周美西航线运力环比小幅上涨0.2%，第27周（至7月6日计划运力）美西航线运力为29.0万TEU，同比上涨4.4%；美东航线运力为20.1万TEU，同比上涨33.4%，环比回落16.8% [4] - 中国 - 东南亚航线运力环比上涨4.9%，同比维持正增长38.5%；中国 - 欧洲航线运力环比回落2%，同比上涨7.6%；地中海航线运力维持高位环比上涨36%；中南美航线运力环比上涨8.3% [4] 发往美国载货集装箱箱量数据 - 近期中国发往美国载货集装箱船箱量前期冲高后回落，截至6月25日，箱量周度回落14.2%，中国发往美国载货集装箱船数量周度回落4.8% [4] 美国港口到港量情况 - 6月19日当周，美国进口货物周度到港箱量为55.3万TEU，环比持续上涨2.4%，自中国进口货物周度到港箱量为18.2万TEU，环比上涨4.9%，自越南周度到港箱量7.3万TEU环比上涨14.8% [4] 国内港口吞吐量情况 - 6月22日当周，我国港口集装箱吞吐量环比反弹上涨5.9%，同比上涨7.2%，更新于672.2万TEU/周 [5] Vizion订舱数据情况 - 6月2日 - 9日当周，美国总体及自中国进口订舱货量维持回落，美国总体订舱量为39.3万TEU，环比下跌1.7%跌幅收窄15个百分点，同比小幅下滑1%；自中国订舱15.2万TEU，环比跌9.6%跌幅收窄12.7个百分点，同比回落8.7% [5]

报告行业投资评级 - 原油、沥青、高硫燃油、低硫燃油震荡偏弱；PG、PX、苯乙烯、MEG、短纤、瓶片、甲醇、尿素、LLDPE、PP、PVC、烧碱震荡；PTA震荡偏强 [5][8][10][11][14][15][17][19][20][22][24][25][27][28] 报告的核心观点 - 地缘因素再次涌现概率小，伊以近期无较大冲突，原油月差与绝对值同步回落，投资以震荡偏弱思路对待油价；化工整体延续震荡，关注基差结构带来的强弱机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：6月25日，SC2508合约收504.8元/桶，Brent2509合约收66.45美元/桶；EIA数据显示美国上周原油延续去库，单周数据偏向利好，关注持续性；停火顺利推进，油价将重新回到供应过剩的基本面主线，震荡偏弱看待 [5] - 沥青：主力期货收于3574元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3780元/吨、4010元/吨、3815元/吨；地缘降温，沥青期价跟随原油大跌，重油增产仍将施压沥青裂解价差；沥青绝对价格偏高估，沥青月差有望随仓单增加而回落 [5] - 高硫燃油：主力收于3015元/吨；以色列最大天然气田将恢复运营，燃油期价恐继续承压下跌 [6] - 低硫燃油：主力收于3716元/吨；低硫燃油跟随原油大跌，面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行 [8] - PG：2025年6月25日，PG 2508合约收盘4226元/吨；以伊冲突缓和，前期地缘溢价回吐，PG短期弱势震荡，关注地缘端进展 [8] - PX：6月25日，PX CFR中国台湾价格为849美元/吨；供需端PX供应偏紧，基本面依然向好，维持去库；减产消息刺激，短期偏强 [10] - PTA：6月25日，PTA现货价格为5048元/吨；供应端开工率下降，需求端下游订单一般，PTA供需边际走弱，但短期跟随成本端偏强表现 [10][11] - 苯乙烯：6月25日华东苯乙烯现货价格7840元/吨；近期港口库存持续下降，市场看空情绪减弱，苯乙烯价格反弹；基本面供应回归、下游需求转淡，向累库趋势转变 [11] - EG：6月25日，乙二醇价格重心低位整理；乙烯价格上涨提振乙烯衍生物，EG延续震荡整理 [13] - 短纤：6月25日，聚酯原料及直纺涤短期货维持弱势；短纤产业健康，现货加工费小幅走高，短纤加工费见底回升 [14][15] - 瓶片：6月25日，聚酯原料期货弱势震荡；瓶片加工费日度略有扩张，绝对值跟随原料波动，加工费进一步压缩空间有限 [15][17] - 甲醇：6月25日甲醇太仓现货低端2640元/吨；短期伊以局势缓和，甲醇震荡 [19] - 尿素：2025年6月25日，尿素厂库和市场低端价分别为1760元和1750元；出口港检放开，尿素短期或震荡偏强 [20] - LLDPE：6月25日LLDPE现货主流价7350元/吨；油价震荡偏弱，塑料自身基本面仍偏承压，短期或偏震荡 [24] - PP：6月25日华东拉丝主流成交价7200元/吨；成本端油价延续弱势，PP供给端仍偏增量，短期震荡 [25] - PVC：华东电石法PVC基准价4800元/吨；短期出口询单好转，PVC偏震荡运行；中长期供需预期悲观，盘面以逢高空为主 [27] - 烧碱：山东32%碱折百价2431元/吨；非铝渐入淡季、7月烧碱产量将回升，烧碱现货偏弱运行，09合约盘面以逢高空为主 [28] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种有不同的跨期价差及变化值 [30] - 基差和仓单：沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种有对应的基差、变化值和仓单数量 [31] - 跨品种价差：1月PP - 3MA、1月TA - EG等多个跨品种价差及变化值 [32] 化工基差及价差监测 - 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测数据内容 [33][46][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济维持稳定格局，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外地缘风险或加剧短线市场波动，扰乱风险偏好；长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金等资源品战略配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：6月美联储维持联邦基金利率目标区间不变，维持下半年降息预期但更谨慎；美国5月零售销售月率大幅下降，工业产出月率下滑，6月纽约联储制造业指数不及预期；经济基本面修复面临地缘风险及经贸前瞻不确定性扰动，原油价格飙涨或引发美联储鹰派信号 [6] - 国内宏观：陆家嘴金融论坛公布多项金融支持政策，下半年政策预期渐强；国家下达1620亿元“国补”资金，剩余将有序下达；5月固定资产投资扩大，制造业投资增长快，服务业增长加快，商品住宅销售价格同比降幅收窄；5月规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额同比均增长 [6] 观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货资金拥挤释放中，关注尾盘股踩踏和美元流动性恶化，短期震荡；股指期权卖权需观望，等待波动下行拐点，关注期权流动性恶化，短期震荡；国债期货债市多头情绪回落，关注关税、供给、货币宽松超预期情况，短期震荡 [7] 贵金属 - 中美谈判进展超预期，黄金/白银短线延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材海外短期落地，期现价格震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量；铁矿基本面矛盾有限，价格震荡运行，关注海外矿山生产发运等情况；焦炭成本估值回落，盘面价格跟跌，关注钢厂生产等情况；焦煤能源价格重挫，盘面回吐涨幅，关注钢厂生产等情况；硅铁供需矛盾有限，盘面震荡运行，关注原料成本等情况；锰硅锰矿价格坚挺，市场情绪谨慎，关注成本价格等情况；玻璃供给扰动情绪，盘面震荡运行，关注现货产销；纯碱上游库存延续累积，期现价格偏弱震荡，关注纯碱库存；短期多为震荡，纯碱震荡下跌 [7] 有色与新材料 - 铜美元指数偏弱，铜价高位运行，关注经济衰退；氧化铝仓单数量低位，氧化铝盘面拉升，关注矿石复产等情况；铝低库存高升水，铝价盘面走高，关注宏观风险等情况；锌供需过剩格局不改，关注锌价高空机会，关注宏观转向风险等情况；铅成本支撑再度走强，铅价下方空间有限，关注供应端扰动等情况；镍供需承压，短期镍价偏弱运行，关注宏观及地缘政治变动等情况；不锈钢镍铁价格继续下探，盘面偏弱运行，关注印尼政策风险等情况；锡现货成交平淡，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期等情况；工业硅供应持续回升，硅价承压震荡，关注供应端超预期减产等情况；碳酸锂仓单大幅去化，警惕价格波动风险，关注需求不及预期等情况；短期多为震荡，锌、镍震荡下跌 [7] 能源化工 - 原油地缘担忧缓解，油价重回弱势，关注OPEC+产量政策等情况，震荡下跌；LPG地缘风险仍存，成本端支撑PG盘面，关注原油和海外丙烷等成本端进展，震荡；沥青地缘降温，沥青地缘溢价下跌，关注需求超预期，震荡下跌；高硫燃油、低硫燃油地缘降温，燃油地缘溢价下跌，关注原油价格等情况，震荡下跌；甲醇伊以扰动未平，甲醇震荡，关注宏观能源等情况，震荡；尿素海外供应缓解，国内供强需弱格局难改，短期或弱势震荡，关注市场成交情况等，震荡下跌；乙二醇基差略下滑，周度开工创五年最高，EG跟随原油走高，关注乙二醇终端需求情况，震荡上涨；PX供应偏紧，关注地缘进展，关注原油波动等情况，震荡；PTA供需边际转弱，但现实尚可&成本偏强，关注聚酯生产情况，震荡；短纤成本抬升，短纤跟涨，关注终端纺织服装出口情况，震荡上涨；瓶片加工费略反弹，瓶片跟涨原料，关注瓶片后期开工情况，震荡；PP中东扰动未定，PP观望为主，关注油价、国内外宏观，震荡；塑料油价冲高回落，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，震荡；苯乙烯地缘阶段性降温，苯乙烯下跌，关注油价等情况，震荡下跌；PVC动态成本上移，PVC震荡运行，关注预期、成本、供应，震荡；烧碱低估值弱供需，烧碱偏弱运行，关注市场情绪等情况，震荡；油脂昨日菜油偏弱，关注国内菜系进口情况，关注南美豆收获等数据，震荡下跌；蛋白粕多空并存盘面震荡，关注美豆面积和天气等情况，震荡；玉米/淀粉多头获利，盘面跌幅较大，关注需求不及预期等情况，震荡 [9] 农业 - 生猪惜售博弈需求，猪价震荡，关注养殖情绪等情况；橡胶外部冲击告一段落，胶价出现回调，关注产区天气等情况；合成橡胶盘面跟随原油大幅收跌，关注原油大幅波动；纸浆暴涨之后又迎暴跌，纸浆供需弱势是核心，关注宏观经济变动等情况，震荡下跌；棉花棉价尾盘拉升，回补缺口，关注需求、产量；白糖外弱内强，关注天气异常等情况；原木交割临近，波动加剧，关注出货量、发运量；短期多为震荡，纸浆、油脂震荡下跌 [9]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 黑色板块处于真空期，能交易的驱动有限，盘面震荡盘整，关注钢材库存压力积累情况 [1][2] - 各品种预计走势多为震荡，部分品种有震荡偏弱预期，整体供需矛盾大多不突出，但需关注需求端钢企盈利、检修计划及宏观情绪等因素 [2][6][8] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空，海外战争停火、油价下跌致宏观情绪偏弱；本周五大材需求环比回暖，热卷明显、螺纹下行；供应端铁水高位震荡，钢材产量略回升；整体供需环比走强但库存去化，基本面矛盾不大，受国内需求悲观预期压制盘面 [8] - 展望：本周基本面环比走强但预期悲观，驱动偏弱，宏观情绪短期走弱，海外战争有反复风险，预计钢价短期震荡 [8] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山财年末和季末冲量，7 月上旬前发运或维持高位但同比增量有限；需求端钢企铁水日产增加、检修少，预计短期铁水维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库，矿石库存有阶段性小幅累库预期但幅度有限，供需矛盾不突出 [2][8] - 展望：需求高位持稳，供应季节性增加，矛盾不明显，大幅下行可能性小，预计矿价震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：建材淡季深入，螺纹表观需求下降但环比降幅收窄，市场对淡季需求预期悲观，盘面承压；供给到货量下降、资源偏紧；需求方面，成材价格承压，电炉谷电亏损、日耗微减，高炉铁水产量回升，长流程废钢日耗增加，总日耗增加；库存上周到货微增、日耗增加，厂库下降但绝对水平处同期高位 [9] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：第四轮提降落地后出货好转，焦煤价格止跌企稳，市场看稳预期渐强；供应端部分焦企受环保及亏损影响开工下降、产量高位回落；需求端铁水产量高位下滑趋势暂缓，但终端用钢需求步入淡季，铁水仍存下降预期；库存焦企库存处同期高位 [10][11] - 展望：焦煤价格涨幅受限、成本支撑存疑，下游刚需弱化，中期焦炭价格仍存下行压力 [12] 焦煤 - 核心逻辑：煤矿签单好转但下游采购以刚需为主，情绪谨慎；供应端部分煤矿复产，产量有低位回升预期，进口口岸库存高、下游采购意愿不足、通关数量低位；需求端焦炭产量高位回落，焦企开工或进一步下降；库存端刚需下滑、下游补库需求有限，上游库存处近年高位，结构性问题未改善 [13] - 展望：供需宽松格局未扭转，上游库存高，焦煤价格上涨幅度有限 [13] 玻璃 - 核心逻辑：需求端淡季下行，深加工需求环比走弱，沙河产销下滑，整体刚需为主；供应端本周 2 条产线出玻璃，1 条 700 吨产线冷修，3 条待出玻璃，供给压力仍存，沙河煤制气产线技改扰动情绪；上游小幅累库，中游库存下降，情绪波动，盘面震荡 [14] - 展望：现实需求淡季有压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动多，短期维持震荡观点 [14] 纯碱 - 核心逻辑：供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位，供给压力仍存，市场情绪和现货价格偏弱；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏日熔下降，未来有减量预期；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改 [14] - 展望：供给过剩格局未变，检修恢复，盘面贴水收窄，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [14][16] 硅锰 - 核心逻辑：成本端锰矿扰动多，南非 7 月发运或受影响，部分供应商发运有变化，钦州港部分矿种紧缺，价格企稳探涨；供应端贵州开工低且有减产计划，云南复产，内蒙检修与复产并存，产量波动有限；需求端期货反弹，钢招议价难，厂家挺价意愿强 [16] - 展望：产量有增加预期，终端用钢需求入淡季，供需趋于宽松，但工厂和贸易商成本倒挂，挺价情绪浓，短期预计盘面震荡 [17] 硅铁 - 核心逻辑：旺季能源预期改善，盘面震荡偏强；成本端兰炭市场暂稳；供给端市场看空情绪缓和，企业排单生产，库存下降放缓；需求端钢招基本结束，金属镁市场情绪一般，价格低位震荡 [18] - 展望：自身矛盾有限，厂家挺价意愿强，但个别厂家增产，供需缺口趋于回补，关注钢招和生产情况，短期预计盘面震荡 [18]