证券研究报告 原油周报：国际油价下跌，关注地缘风险 大化工首席分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 石化化工分析师：周少玟 执业证书编号：S0600525070005 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2025年12月21日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 ◼ 【美国原油】 2 ◼ 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别59.9/56.1美元/桶，较上周分别-1.9/-2.0美元/桶。 ◼ 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.4/4.2/4.1/0.2亿桶，环比-103/- 127/+25/-74万桶。 ◼ 3）原油产量：美国原油产量为1384万桶/天，环比-1万桶/天。美国活跃原油钻机本周406台，环比-8台。美国活跃压裂 车队本周168部，环比-8部。 ◼ 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1699万桶/天，环比+13万桶/天；美国炼厂原油开工率为94.8%，环比+0.3pct。 ◼ 5）原油进出口量：美国原油进口量、出口量、净进口量为653/ ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 石油石化行业方面，俄乌和平协议谈判进展顺利，油价回吐地缘溢价 [1][6] - 氟化工行业方面，2026年制冷剂配额有所增加，下游家电国补政策有望延续 [6] - 半导体材料行业方面，行业处于上行周期，并与国产替代趋势形成共振 [7] 化工市场行情概览 - 截至2025年12月19日，石油石化指数收于2,412.65点，较上周上涨1.60% [10] - 同期，基础化工指数收于4,206.20点，较上周上涨2.58% [10] - 化工细分板块中，石油化工指数较上周上涨3.77%，煤化工指数上涨4.28%，氟化工指数上涨0.50%，化纤指数上涨4.84%，磷肥及磷化工指数上涨3.14% [10] - 半导体材料指数则下跌4.10% [10] - 沪深300指数同期下跌0.28% [10] - 本周申万三级化工细分板块中，涨跌幅排名前三的是聚氨酯（+9.04%）、粘胶（+5.94%）、氮肥（+5.67%） [12] 石油石化行业分析 - 油价表现：2025年12月12日至12月19日，WTI原油期货收盘价下跌1.67%，布伦特原油期货价下跌1.09% [6] - 地缘政治：俄乌“和平协议”谈判进展顺利，乌克兰放弃加入北约目标，美方官员表示双方约90%问题已解决 [6] - 地缘政治：美委关系紧张，特朗普下令封锁所有进出委内瑞拉受制裁油轮 [6] - 基本面：美国秋季炼厂检修基本结束，炼厂开工率继续提升，商业原油库存小幅去化，但汽油、航煤等成品油累库 [6] - 宏观经济：美国10月和11月合计减少4.1万个就业岗位，11月失业率升至4.6%，创2021年10月以来新高 [6] - 宏观经济：美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，通胀压力缓解为美联储货币宽松政策提供想象空间 [6] - 投资观点：短期内油价或呈现震荡走势；中长期随着OPEC+增产推进，基本面过剩预期或将兑现，油价中枢存在进一步下移担忧 [7] - 投资建议：建议关注盈利韧性相对强的“三桶油”，即中国石油、中国石化、中国海油 [7] 氟化工行业分析 - 价格动态：热门制冷剂R32价格高位回落，R134a价格进一步上涨 [6] - 供给端：2026年HFCs生产配额核发总量为797,845吨，同比增加5,963吨 [6] - 配额变化：HFC-134a配额增加3,242吨，HFC-245fa增加2,918吨，HFC-32增加1,171吨；HFC-143a减少1,255吨，HFC-227ea减少517吨，HFC-152a减少63吨 [6] - 生产情况：年末进入产销淡季，制冷剂工厂减产普遍 [6] - 需求端：2026年家电国补政策有望延续，中央经济工作会议明确将“优化‘两新’政策实施”作为2026年重点工作 [6] - 需求端：汽车产销受政策刺激持续高增长，2025年11月我国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4% [6] - 市场总结：临近年末下游需求进入淡季，市场实际成交减少，但热销产品R32、R134a等年末配额余量有限，价格有一定支撑 [6] - 投资观点：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端受限，需求端在国补驱动下增势向好，供需格局改善 [7] - 投资建议：建议关注三代制冷剂产能领先企业巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源企业金石资源 [7] 半导体材料行业分析 - 行业趋势：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖 [7] - 投资观点：行业周期上行与国产替代趋势形成共振 [7] - 投资建议：建议关注上海新阳、联瑞新材、强力新材 [7] 其他化工子行业动态 - 聚氨酯：多家企业MDI装置检修，全球龙头密集提价 [9] - 化肥：国内召开磷肥稳价保供会议，要求不得跟随进口硫磺涨价 [9] - 化纤：化纤产业“反内卷”或持续，聚酯工厂艰难控产 [9]

推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。行业配 置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三 条线索，我们在本期聚焦详细梳理了潜在受益行业。 推动人民币持续升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温 我们认为投资者要逐步开始适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。今年前11个月中国的累 计贸易顺差达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，创历史新高。更重要的是出口企业的结汇意愿开始不 断上升，今年10月顺差转化为顺收的比例已经超过100%，这是与过去几年最大的差异。2022年以来， 我们估算出口商积累的待结汇规模为1万亿美元左右，一旦人民币升值预期形成 ...

核心观点 - 本周A股总体估值收缩，但商贸零售行业领涨，其PB(LF)处于历史37.0%分位数，仍有较大估值提升空间，主要受商务部“三新”消费试点工作部署及“犒赏经济”概念提振 [1] - 市场结构分化，主板估值扩张而创业板、科创板估值收缩，同时算力基建（剔除运营商/资源类）的相对估值也出现收缩 [1][17][25][28] - 通过比较赔率与胜率，农林牧渔、公用事业、石油石化等行业呈现低估值高盈利特征，而建筑材料、电力设备、传媒、国防军工等行业兼具低估值与高业绩增速预期 [2][3] - 股市相对债市性价比上升，A股非金融ERP及股债收益差均较上周有所提升 [3][63][70] 本周估值概览 - 本周A股总体估值收缩，商贸零售行业领涨，其整体PB(LF)处于历史37.0%分位数 [1][8] - 行业修复受到商务部“三新”（消费新业态新模式新场景）试点工作部署推进会的政策支撑，同时“犒赏经济”概念兴起进一步提振消费板块情绪 [1][8] 本周A股估值详情 A股总体估值收缩 - A股总体PE（TTM）从上周的21.74倍微降至本周的21.73倍，PB（LF）维持在1.77倍 [10] - A股总体重点公司全动态PE维持在14.88倍 [12] 主板估值扩张，双创估值收缩 - 主板PE（TTM）从上周的17.46倍升至本周的17.54倍，PB（LF）从上周的1.48倍升至本周的1.49倍 [17] - 创业板PE（TTM）从上周的72.27倍降至本周的71.32倍，PB（LF）从上周的4.27倍降至本周的4.21倍 [19] - 科创板PE（TTM）从上周的210.87倍降至本周的205.59倍，PB（LF）从上周的5.17倍降至本周的5.04倍 [25] 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 - 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.47倍降至本周的4.28倍 [28] - 其相对PB（LF）从上周的4.66倍降至本周的4.46倍 [28] 大类板块估值水平 - 从PE（TTM）看：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造高于历史90分位数；必需消费的绝对和相对估值低于历史中位数，其中必需消费、服务业相对估值低于历史10分位数 [2][32] - 从PB（LF）看：资源类、TMT、周期类、中游制造的绝对和相对估值均高于历史中位数；可选消费、中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费的绝对和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][34] - 从全动态PE看：可选消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90分位数；必需消费绝对和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][41] 一级行业估值水平 - 从PE（TTM）看：纺织服饰、计算机、轻工制造绝对和相对估值均高于历史90分位数；非银金融、商贸零售、综合等行业绝对和相对估值均低于历史10分位数 [44] - 从PB（LF）看：电子、机械设备、有色金属、汽车、电力设备、钢铁、煤炭、通信、综合、国防军工绝对和相对估值均高于历史中位数，其中电子、机械设备、有色金属相对估值高于历史90分位数 [47] - 从全动态PE看：电子、电力设备、汽车、建筑材料、商贸零售、计算机、机械设备、煤炭等行业绝对和相对估值均高于历史中位数，其中电子行业绝对和相对估值均高于历史90分位数；轻工制造、家用电器、社会服务、医药生物、环保、食品饮料、房地产、非银金融相对估值低于历史10分位数 [53] - 综合赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：农林牧渔、公用事业、石油石化等行业具有低估值高盈利能力的特征 [59] - 综合赔率（全动态PE）与胜率（25-26年一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、传媒、国防军工等行业兼具低估值与高业绩增速 [62] ERP与股债收益差 - 从静态估值看：A股非金融ERP从上周的0.87%升至本周的0.89%；股债收益差从上周的-0.12%升至本周的-0.05% [63] - 从动态估值看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的2.77%升至本周的2.80% [70]

北向资金 - 最近一周（2025/12/15-2025/12/19）北向资金估算净流出64亿元人民币，前一周净流出5亿元人民币[4][8] - 最近一周灵活型外资估算净流入3亿元人民币，前一周净流入26亿元人民币[4][8] - 陆股通前十大活跃个股中，中际旭创、宁德时代、新易盛成交额居前，分别为157亿元、154亿元、147亿元人民币[4][8] 港股市场 - 最近一周（2025/12/10-2025/12/16）各类资金合计流入港股市场55亿港元[4][12] - 稳定型外资流出105亿港元，灵活型外资流入97亿港元，港股通流出26亿港元，本地资金流入87亿港元[4][12] - 灵活型外资流入规模创11月以来新高，主要流入半导体（34亿港元）、石油石化（19亿港元）等行业[4][14] 亚太市场 - 截至12月8日当周，海外投资者净流入日本股市2021亿日元，前一周流入489亿日元[4][20] - 2023年以来，海外投资者累计净流入日本股市10万亿日元[4][20] - 11月，海外机构投资者流出印度股市4.3亿美元，前一月为流入16.6亿美元[4][20] 美欧市场 - 10月，全球共同基金净流入美国权益市场38亿美元，前一月流入255亿美元[4][22] - 10月，全球共同基金净流入英国、德国、法国权益市场分别为-32亿美元、1.4亿美元、11.6亿美元[4][22] - 2020年以来，累计净流入美国权益市场6823亿美元，累计净流入印度股市147亿美元[4][20][22]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [3] 报告核心观点 - 地缘政治事件（美国全面封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮）对油价的短期提振有限，市场对俄乌冲突缓和及供应过剩的担忧主导了本周油价疲软表现 [1][7][10] - 尽管油价承压，但报告认为油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升 [7][12] - 投资建议围绕三条主线：受益于“反内卷”政策的行业龙头、业绩确定性强的高分红石油企业、以及处于产量增长期的油气公司 [7][12] 根据相关目录分别总结 1 本周观点 - 核心事件为美国前总统特朗普宣布“全面彻底封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮”，该消息一度提振油价，但市场对俄乌冲突缓和（约90%问题已解决）及全球供应过剩的担忧更为显著，导致本周油价总体疲软 [7][10] - 美元指数周环比上升0.31个百分点，收于98.72 [7][10] - 原油价格下跌：截至12月19日，布伦特原油期货结算价为60.47美元/桶，周环比下跌1.06%；WTI期货结算价为56.52美元/桶，周环比下跌1.60% [7][10] - 天然气价格分化：NYMEX天然气期货价格周环比下跌1.83%至4.03美元/百万英热单位；东北亚LNG到岸价格周环比微涨0.27%至9.48美元/百万英热 [7][10] 2 本周石化市场行情回顾 2.1 板块表现 - 板块跑赢大盘：截至12月19日当周，中信石油石化板块上涨1.9%，同期沪深300指数下跌0.3% [14][17] - 子板块表现分化：其他石化子板块涨幅最大，为5.1%；石油开采子板块涨幅最小，为0.1% [17] 2.2 上市公司表现 - 涨幅前五：胜通能源（+61.06%）、洪田股份（+11.20%）、桐昆股份（+9.40%）、新凤鸣（+8.74%）、东方盛虹（+8.40%） [18][19] - 跌幅前五：和顺石油（-9.70%）、博迈科（-3.22%）、润贝航科（-2.81%）、博汇股份（-2.22%）、中国海油（-2.15%） [18][19] 3 本周行业动态 - **国内生产**：11月中国规上工业天然气产量219亿立方米，同比增长5.7%；1-11月累计产量2389亿立方米，同比增长6.3% [21] - **长期展望**：欧佩克预计到2050年全球能源需求增长23%，石油仍将是最大单一能源（份额略低于30%），石油与天然气合计占比始终保持在50%以上 [21] - **地缘与政策**： - 俄罗斯延长针对石油价格上限的特别经济措施至2026年6月30日 [22] - 印度预计12月从俄罗斯进口石油降至80万桶/日 [22] - 欧盟议会批准协议，计划在2027年底前逐步淘汰俄罗斯天然气进口 [24] - **贸易数据**：中国11月成品油进口量424万吨，同比增加4.1%；出口量512万吨，同比减少2.2% [25] - **美国与委内瑞拉**：特朗普政府询问美国石油公司重返委内瑞拉的兴趣，但因当前油价低、政治风险高，行业兴趣不大；美国将继续进行油轮扣押行动 [26][29] 4 本周公司动态 - **东方盛虹**：控股股东盛虹科技为发行可交换公司债券，质押5.40亿股公司股份，占公司总股本8.17% [30] - **统一股份**：拟使用盈余公积和资本公积合计3.28亿元弥补母公司累计亏损 [31] - **国创高新**：截至公告日，公司对外担保余额为1.70亿元，占最近一期经审计净资产的36.24% [32] - **康普顿**：调整2021年股票期权激励计划行权价格至7.83元，并注销206.68万份股票期权 [33] - **渤海化学**：为全资子公司提供担保，担保余额1000万元；同时终止筹划重大资产出售及购买事项，股票将于12月22日复牌 [33][34] 5 石化产业数据追踪 5.1 油气价格表现 - **原油价格普遍下跌**：本周布伦特原油现货价格61.27美元/桶，周环比跌2.05%；WTI现货价格56.22美元/桶，周环比跌2.67%；中国原油现货均价54.91美元/桶，周环比跌3.21% [36] - **天然气价格涨跌互现**：亨利港现货价格周环比大跌11.27%至3.86美元/百万英热单位；中国LNG出厂价周环比跌2.00%至4075元/吨 [45] 5.2 原油供给 - **美国供给微降**：截至12月12日，美国原油产量为1384万桶/日，周环比减少1万桶/日；原油钻机数量为406部，周环比减少8部 [54] - **OPEC产量持平**：2025年11月OPEC原油产量为2848.0万桶/日，与10月基本持平 [56] 5.3 原油需求 - **美国炼油需求上升**：截至12月12日，美国炼油厂日加工量1699万桶/日，周环比增加13万桶/日；开工率94.8%，周环比上升0.3个百分点 [60] - **美国产品消费量分化**：石油产品总消费量周环比下降51万桶/日至2057万桶/日；其中汽油消费量周环比上升62万桶/日至908万桶/日，航空煤油和馏分燃料油消费量则分别下降11万桶/日和37万桶/日 [71] 5.4 原油库存 - **美国原油库存下降，成品油库存上升**：截至12月12日，美国商业原油库存42442万桶，周环比减少127万桶；战略原油储备41217万桶，周环比增加25万桶；车用汽油库存22563万桶，周环比大幅增加481万桶 [11][75] 5.5 天然气库存 - **欧美库存下降**：截至12月12日，美国48州天然气库存为3579.0十亿立方英尺，周环比下降4.46%；截至12月18日，欧盟储气率为67.93%，周环比下降2.92个百分点 [81] 5.6 炼化产品价格和价差表现 - **炼油板块价差收窄**：截至12月19日，美国期货汽油与WTI价差为15.48美元/桶，周环比收窄4.11%；取暖油与WTI价差为32.37美元/桶，周环比收窄7.19% [7][84] - **化工板块价差分化**： - 石脑油裂解价差扩大：乙烯-石脑油价差为210美元/吨，周环比扩大10.15%；丙烯-石脑油价差为207美元/吨，周环比扩大5.81% [7][92] - 聚酯产业链价差收窄：FDY/POY/DTY价差分别为1182/957/2307元/吨，周环比分别收窄13.91%/16.64%/6.71% [7][96] - C3产业链价差互有涨跌：PP-丙烯价差周环比扩大20.62%至585元/吨；环氧丙烷-丙烯价差周环比收窄5.27%至3236元/吨 [102] 投资建议与重点公司 - **推荐三条投资主线**： 1. **行业龙头与高分红**：关注受益于“反内卷”政策、业绩稳定、持续高分红的中国石油、中国石化 [7][12] 2. **高确定性石油企业**：关注油价有底背景下，业绩确定性强、桶油成本低、产量持续增长的中国海油 [7][12] 3. **成长型油气公司**：关注国内鼓励油气增储上产政策下，产量处于成长期的新天然气、中曼石油 [7][12] - **重点公司盈利预测与估值**（基于2025年12月19日股价）： - 中国石油：股价9.65元，2025年预测EPS 0.87元，预测PE 11倍 [2] - 中国海油：股价27.79元，2025年预测EPS 2.60元，预测PE 11倍 [2] - 中国石化：股价5.89元，2025年预测EPS 0.31元，预测PE 19倍 [2] - 中曼石油：股价21.98元，2025年预测EPS 1.48元，预测PE 15倍 [2] - 新天然气：股价27.05元，2025年预测EPS 2.81元，预测PE 10倍 [2]

太平洋证券指出，年内行业内分化明显。整体而言，基础化工行业受机器人产业链、AI 算力对电子化 学材料需求提升等影响，表现明显好于市场；石油石化受油价中枢下移，景气度承压。2025年，资源品 受到广泛关注，钾肥、锂矿、磷矿石价格维持较好景气度；国内科技创新，大力发展新质生产力，机器 人产业链蓬勃发展，轻量化材料、改性塑料需求明显增加。展望2026年，继续看好稀缺资源品，以及与 新技术相关的化工新材料。 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数，按照申万二级行业 来看，中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（27.33%）、化学制品（22.04%）和农化制品 （21.98%）。"反内卷" 催化周期复苏，行业景气度有望持续上行。 （文章来源：每日经济新闻） 截至12月19日13:33，石化ETF（159731）现涨0.94%。持仓股中，藏格矿业、杭氧股份、恒逸石化等涨 幅居前。石化ETF最新规模达2.06亿元，创新高。 12月14日，天津中石化南港乙烯项目迎来首船进口原料。此次首船乙烷顺利到港，标志着项目原料供应 体系正式运转，也意味着项目在"十四五"收官、" ...

国内市场表现 - 2025年12月18日，A股市场冲高回落，走势分化，上证综指收于3876.37点，上涨0.16%，深证成指收于13053.97点，下跌1.29%，科创50指数下跌1.46%，创业板指下跌2.17% [1][4][9] - 市场整体成交额较前一日上升，万得全A成交额共计16768亿元 [1][4][9] - 行业表现分化，30个中信一级行业中14个上涨，煤炭、银行及石油石化涨幅居前，而电力设备及新能源、通信、电子则跌幅较大 [1][4][9] - 概念板块中，SPD、医保支付改革及卫星互联网等指数表现活跃 [1][4][9] - 当日个股涨跌互现，共有2845只个股上涨，2416只下跌，188只持平，其中173只个股涨幅超过5%，83只个股跌幅超过5%，73只个股涨停，8只个股跌停 [10] 海外市场表现 - 2025年12月18日，美国三大股指全线收涨，道琼斯指数上涨0.14%，标普500指数上涨0.79%，纳斯达克指数上涨1.38% [2][4] - 科技股表现强劲，万得美国科技七巨头指数上涨1.69%，亚马逊涨幅超过2%，英伟达上涨近2%，特斯拉涨幅超过3%，脸书上涨逾2% [2][4] - 中概股多数上涨，小鹏汽车涨幅接近3% [2][4] - 其他主要海外市场方面，英国富时100指数上涨0.65%，德国DAX指数上涨0.85%，日经225指数下跌1.03% [4] 宏观与政策动态 - 国家发改委投资司指出，2025年以来投资下行压力加大，下一步将从畅通供需循环、投融资循环等方面采取措施扩大有效投资，包括扩大新兴产业有效投资，保持合理政府投资力度，并研究调整地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围 [10] - 海南自由贸易港全岛封关于12月18日正式启动，国务院副总理何立峰指出这是推动中国特色社会主义创新发展的重大战略决策，要以全岛封关运作为契机深化重点领域改革，推动高质量发展 [11] - 商务部宣布自2026年1月1日起，对涉及约300个海关编码的钢铁产品实施出口许可证管理，这是时隔16年后再次实施，主要目的是加强出口监测统计和跟踪产品质量，引导产业高质量发展 [13] - 商务部强烈反对欧盟委员会近期密集对中国企业发起《外国补贴条例》调查，认为其做法具有歧视性，并呼吁欧方停止无理打压，创造公平营商环境 [11][12] 重要经济数据与事件 - 美国11月核心消费者价格指数同比上涨2.6%，创2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%，整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1% [17] - 美国上周初请失业金人数环比下降1.3万人至22.4万人，略低于市场预期 [17] - 山东省烟台莱州市发现亚洲最大的海底巨型金矿，全市累计探明金资源储量达3900余吨，约占全国总量的26% [14] - 外交部就美国宣布对台出售价值约110亿美元的军品表示坚决反对和强烈谴责，指出此举严重违反一个中国原则，损害中国主权和领土完整 [15][16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 今日转债半数行业上涨，估值环比压缩；转债中枢提升，高价券占比提升；正股行业指数下降占比过半 [1] 各部分总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比上涨 0.06%，上证综指环比上涨 0.16%，深证成指环比下降 1.29%，创业板指环比下降 2.17%，上证 50 指数环比上涨 0.23%，中证 1000 指数环比下降 0.22% [1] - 大盘价值相对占优，大盘成长环比下降 1.44%，大盘价值环比上涨 0.98%，中盘成长环比下降 0.80%，中盘价值环比上涨 0.07%，小盘成长环比下降 0.99%，小盘价值环比下降 0.02% [1] 市场资金表现 - 转债市场成交情绪升温，可转债市场成交额为 639.06 亿元，环比增长 3.43%；万得全 A 总成交额为 16768.01 亿元，环比减少 8.59% [1] - 沪深两市主力净流出 291.67 亿元，十年国债收益率环比上升 0.16bp 至 1.84% [1] 转债价格与估值 - 转债中枢提升，高价券占比提升，转债整体收盘价加权平均值为 132.37 元，环比昨日上升 0.00% [2] - 偏股型转债收盘价为 195.15 元，环比下降 0.62%；偏债型转债收盘价为 119.36 元，环比上升 0.35%；平衡型转债收盘价为 129.03 元，环比上升 0.00% [2] - 130 元以上高价券个数占比 53.89%，较昨日环比上升 1.55pct；占比变化最大的区间为 120 - 130（包含 130），占比 32.38%，较昨日下降 1.55pct；收盘价在 100 元以下的个券有 1 只 [2] - 价格中位数为 130.90 元，环比昨日上升 0.40% [2] - 估值压缩，百元平价拟合转股溢价率为 32.29%，环比昨日下降 1.16pct；整体加权平价为 98.74 元，环比昨日上升 0.28% [2] - 偏股型转债溢价率为 15.62%，环比上升 0.67pct；偏债型转债溢价率为 85.17%，环比上升 0.35pct；平衡型转债溢价率为 26.46%，环比下降 0.87pct [2] 行业表现 - A 股市场中，跌幅前三位行业为电力设备（-2.22%）、通信（-1.58%）、电子（-1.51%）；涨幅前三位行业为银行（+1.97%）、煤炭（+1.89%）、石油石化（+1.25%） [3] - 转债市场共计 16 个行业上涨，涨幅前三位行业为医药生物（+1.31%）、国防军工（+1.26%）、建筑材料（+1.11%）；跌幅前三位行业为非银金融（-2.09%）、钢铁（-1.81%）、通信（-1.70%） [3] - 收盘价方面，大周期环比 +0.02%、制造环比 -0.10%、科技环比 +0.03%、大消费环比 +0.18%、大金融环比 -0.92% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比 -0.44pct、制造环比 +0.046pct、科技环比 -0.81pct、大消费环比 -0.78pct、大金融环比 -0.71pct [3] - 转换价值方面，大周期环比 +0.39%、制造环比 -0.13%、科技环比 +0.33%、大消费环比 +0.52%、大金融环比 -0.40% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比 +0.022pct、制造环比 -0.08pct、科技环比 -0.018pct、大消费环比 +0.22pct、大金融环比 -1.1pct [4] 行业轮动 - 银行、煤炭、石油石化等行业正股和转债表现较好，电力设备、通信、电子等行业正股和转债表现较差 [59] - 各行业正股和转债有不同的涨跌幅、估值分位数等数据 [59]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：国际金融报 12月18日，A股缩量分化，日成交额跌破1.7万亿元。价值股护盘，科技股回吐，沪市跑赢深市。 受访人士称，在方向明朗前，资金倾向避险，涌入高股息、价格稳的资源股；科技板块领跌并非产业逻 辑生变，而是交易拥挤后的正常修正，叠加美股AI（人工智能）链情绪的扰动。后续A股或维持震荡向 上，高低切换延续。 单日成交额跌破1.7万亿元 指数低开后一度冲高，午后回落。截至收盘，沪指收涨0.16%报3876.37点，创业板指收跌2.17%报 3107.06元/股，深证成指收跌1.29%。科创50、沪深300、北证50均收跌，上证50微涨。 成交缩量1575亿元，日成交额降至1.68万亿元。截至12月17日，沪深京两融余额为2.5万亿元。 盘面上，价值股和周期股护盘，跨境支付、银行、煤炭、石油天然气飘红，但英伟达概念、PCB、苹果 概念、电源设备、电子元件、通信设备领跌。 市场分化明显，价值股走强，银行、煤炭、石油石化等板块领涨，国防军工、轻工制造、纺织服饰、传 媒、交通运输等板块也表现不错。北摩高科、天箭科技、奥普光电涨停；德艺文创 ...