报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏弱 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 长期震荡偏弱，短期震荡反弹 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [5][7][8][9][13][14][17][18] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势和展望。油脂因美豆长势、棕油增产等因素或震荡偏弱；蛋白粕多空交织，短期区间震荡；玉米现货坚挺但受政策和需求影响；生猪产能高位，价格震荡；天然橡胶和合成橡胶横盘震荡；棉花短期震荡；白糖长期震荡偏弱、短期反弹；纸浆维持弱势运行；原木交割博弈收尾，中期供需两弱 [5][7][8][9][13][14][17][18]。 各品种总结 油脂 - 产业信息：2025年加拿大油菜籽种植面积同比降2.5%；美豆种植完成且长势良好，未来2周产区降水正常，美国生柴政策存变数；CNPE将8月1日巴西生柴掺混比例从14%上调至15%；国内进口大豆到港量大，豆油库存回升；马棕6月产量环增幅度预期有限，出口预期乐观；国内菜油库存缓慢下降但仍处高位 [5]。 - 逻辑：上周五美豆震荡偏强、美豆油震荡偏弱，昨日国内三大油脂震荡偏空。宏观上中美贸易缓和、美联储降息预期升温、原油价格因增产预期下跌；产业端美豆情况、生柴政策、棕油产量和出口、菜油库存等因素综合影响 [5]。 - 展望：近期油脂或继续震荡偏弱，需关注下方技术支撑有效性 [5]。 蛋白粕 - 信息：2025年6月30日，国际大豆贸易升贴水报价中，美湾豆、美西豆周环比无变化，南美豆环比涨3美分/蒲式耳或1.33%；中国进口大豆压榨利润均值周环比涨1.49元/吨或3.71% [6]。 - 逻辑：国际上美豆优良率、降水温度、干旱面积、巴西豆出口、阿根廷大豆产量和出口、CFTC净多持仓等因素多空交织；国内豆粕成交缩量，大豆到港量增加、压榨量高、豆粕累库、下游补库不足，长期中美关系、南美贴水、油厂榨利、能繁母猪存栏影响消费 [7]。 - 展望：美豆维持区间震荡，国内豆粕累库持续，油厂可逢高卖套，下游企业待价格下跌后操作，单边关注2900附近企稳买入 [7]。 玉米及淀粉 - 信息：锦州港平舱价2380元/吨无变化，国内玉米均价2438元/吨涨4元/吨 [8]。 - 逻辑：国内玉米以涨为主，产区余粮有限贸易商挺价，深加工企业提价锁定粮源；华北因阴雨到货量低，收购价上调；需求上玉米饲用库存天数下滑，政策粮拍卖传闻再起，7月1日第一批进口玉米拍卖落地 [8][9]。 - 展望：基于产需缺口预期驱动向上，但受政策粮拍卖潜在利空影响或回调 [9]。 生猪 - 信息：6月30日，河南生猪（外三元）价格15元/千克，环比涨0.6%；生猪期货收盘价(活跃合约)13870元/吨，环比降0.96% [9]。 - 逻辑：月末养殖场出栏节奏放缓，现货上涨但期货面临高产能、高库存压力，期现背离。供应上短期出栏均重下降但散户压栏，中期下半年出栏量或增加，长期产能仍在高位；需求上肥标价差缩小、屠宰量环比下降；库存上出栏均重下降但育肥栏舍利用率提高；节奏上短期育肥栏舍利用率增加、上游挺价，三季度出栏量或增加，长期产能高位、仔猪数量增加，生猪仍在下行周期 [2][9]。 - 展望：近期出栏均重缓慢下降，育肥利润吸引散户压栏，养殖端挺价，但消费淡季，猪价震荡为主 [3][9]。 天然橡胶 - 信息：青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶等价格有变化，6月30日泰国合艾原料市场报价部分下跌 [9][10]。 - 逻辑：外部环境变化不大，商品整体维稳，胶价横盘震荡。原料价格坚挺提供底部支撑，基本面短期尚可但变量不大。供给端亚洲产区雨季，原料价格反弹但前期受降雨和开割初期影响供应量有限，市场预期7、8月船货到港偏少；需求端部分轮胎企业开工恢复、库存积压好转，但预期依旧偏弱 [10][11]。 - 展望：在基本面出现指引前，或跟随商品整体波动 [11]。 合成橡胶 - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格部分持平，丁二烯国内现货价格部分下跌 [12]。 - 逻辑：宏观情绪偏暖，BR盘面维稳区间震荡，更多跟随天胶和整体商品波动。基本面开工水平回落至5月以来最低，库存小幅累库，反映终端采购消极；丁二烯价格小区间震荡，周均价环比小幅上涨，受外围消息影响产业链上下游产品走强，但国内产量提升、船货到港和下游买盘谨慎压制行情上涨空间 [12]。 - 展望：外部局势暂时可控，盘面回调未结束，关注前低支撑 [12]。 棉花 - 信息：截至6.30日，24/25年度注册仓单10273张，郑棉09收于13740元/吨，环比降20元/吨 [13]。 - 逻辑：新棉25/26年度中国及海外主产国产量存增产预期，美国关注三季度产区天气和优良率；需求端下游淡季，纺织成品库存增加、开机率下行、花纱价差走弱影响采购需求；库存端今年棉花商业库存去化速度高，当前处于同期偏低水平。短期低库存支撑棉价，但消费转淡、多头减仓使上涨势头放缓，上方压力待考验，低库存使主力合约相对抗跌 [13]。 - 展望：短期震荡，参考13500 - 14300元/吨 [13]。 白糖 - 信息：截至6.30日，郑糖09合约收于5807元/吨，环比涨15元/吨 [14]。 - 逻辑：国内24/25榨季国产糖生产结束，处于纯销售期，产销率高、工业库存下降，上半年进口量偏低但后续有集中到港预期；国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预期增加。上周国内郑糖反弹，ICE原糖止跌企稳，但基本面利多不显著，后续进口集中到港或限制糖价反弹高度 [14][16]。 - 展望：长期因新榨季供应宽松，糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期震荡反弹 [16]。 纸浆 - 信息：上一交易日，山东针叶俄针、马牌等纸浆价格有变化 [17]。 - 逻辑：昨日纸浆期货下行，供需基本面维持弱势。进口量高位波动、价格下行，阔叶浆供应过剩；需求淡季，下游纸张企业库存增长、采购需求偏弱；美金价格走低，内盘针阔叶价格有下跌压力；阔叶价格不足以促成囤货，纸浆期货难持续上涨。但价格进入低位区间，追空有风险，操作上维持空配持有，不追空，站稳13日均线离场 [17]。 - 展望：供需偏弱指引，交割品规则变化带来利多，预计纸浆期货走势震荡 [17]。 原木 - 信息：江苏、山东辐射松原木现货价格，LG2507期货收盘及基差情况 [18]。 - 逻辑：昨日原木首个合约LG2507进入交割月前最后交易日，盘面尾盘回落。本周现货持稳，到港阶段性减少使总库存环比下降，但市场进入消费淡季，中期供需两弱。短期交割博弈告一段落，波动率或下降，港口旧货出清带动现货估值中枢上移提供底部支撑，中期远月受基本面偏弱影响预计偏弱运行 [18]。 - 展望：中期供需两弱格局延续，短期波动率下降，远月预计偏弱运行 [18]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 弱美元提振市场风险偏好，基本金属价格震荡抬升，中短期关注结构性机会，中长期基本金属需求前景存在不确定性 [1] - 各品种观点：铜价高位运行，氧化铝盘面震荡，电解铝高位震荡，铝合金盘面震荡，锌价关注高空机会，铅价震荡运行，镍价宽幅震荡，不锈钢盘面震荡走弱，锡价震荡运行 [1] 各品种总结 铜 - 信息分析：6月中国制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点；Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅；5月SMM中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%；6月30日1电解铜现货对当月2507合约报升水100 - 160元/吨，均价升水130元/吨，较上一交易日增加20元/吨；截至6月30日，SMM全国主流地区铜库存下降0.4万吨至12.61万吨 [3] - 主要逻辑：宏观上，美联储理事表态支持降息，美元指数下滑提振铜价；供需面，铜矿加工费回落，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端下游补库意愿减弱，但库存低位且海外LME存在挤仓风险 [4] - 展望：短期或呈现高位震荡 [4] 氧化铝 - 信息分析：6月30日阿拉丁氧化铝北方现货综合报3075元持平，全国加权指数3087.7元持平，部分地区价格有涨有平；6月25日印度成交3万吨氧化铝，离岸成交价格380.03美元/吨，较周初上涨14美元左右；6月26日上期所氧化铝仓单30319吨，环比持平 [5][6] - 主要逻辑：中短期不缺矿，运行产能和库存回升，现货中枢下移，但仓单去化明显；长期文丰事件和几内亚撤销采矿证事件影响有限，盘面已充分交易且脱敏 [5] - 展望：中长期震荡偏弱，短期远月拉升后谨慎沽空，若仓单回升或近月给出无风险套利空间可参与反套 [5] 铝 - 信息分析：6月30日SMM AOO均价20780元/吨，环比 - 110元/吨，升贴水均70元/吨，环比 - 30元/吨；6月30日国内主流消费地电解铝锭库存46.8万吨，较上周四增加0.5万吨，铝棒库存14.75万吨，较上周四增加0.5万吨；6月30日，上期所电解铝仓单28730吨，环比 - 5660 [7][12] - 主要逻辑：短期地缘冲突缓解，美元回落，风险偏好回升，国内连续累库但持续性待察，淡季氛围显现；中长期需观察真实消费情况，下半年消费有承压可能 [9] - 展望：短期震荡偏强，中长期消费有隐忧，视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [9] 铝合金 - 信息分析：6月30日保太ADC12报19500元/吨，环比 - 100元/吨；6月30日SMM AOO均价20780元/吨，环比 - 110元/吨，升贴水均70元/吨，环比 - 30元/吨；6月30日保太ADC12 - A00 - 1280元/吨，环比 + 10元/吨；近日网传比亚迪取消“限时一口价”政策，多家车企承诺供应链支付账期不超过60天 [9] - 主要逻辑：短期铝合金成本受铝价带动上浮，需求季节性承压，ADC12价格上浮有限，ADC12 - A00维持低位；后续关注消费现实和库存拐点，ADC12下游需求季节性回升，价差有回升空间 [9] - 展望：短期现货ADC12和ADC12 - A00震荡偏弱，盘面跟随电解铝震荡，中期有回升空间 [9] 锌 - 信息分析：6月30日，上海0锌对主力合约35元/吨，广东0锌对主力合约80元/吨，天津0锌对主力合约 - 45元/吨；截至6月30日，SMM七地锌锭库存总量8.06万吨，较上周四上升0.11万吨；Kipushi矿预计生产5 - 7万吨锌精矿，未来五年平均产量预计达27.8万吨 [10][13][14] - 主要逻辑：宏观面偏中性；供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端进入传统淡季，订单有限，需求预期一般；库存累积，现货升水走低，锌价支撑走弱；中长期供应仍偏过剩 [14] - 展望：7月锌锭产量上升，需求转淡，库存累积，锌价震荡偏弱 [14] 铅 - 信息分析：6月30日，废电动车电池10275元/吨（ + 0元/吨），原再价差75元/吨（ + 25元/吨）；6月30日，SMM1铅锭16900 - 17000，均价16950元，环比 - 50元，铅锭精现货升水 - 35元，环比 - 0元；6月30日国内主要市场铅锭社会库存为5.63万吨，较上周四上升0.03万吨，沪铅最新仓单46288吨，环比 + 403吨 [14][15] - 主要逻辑：现货端贴水持稳，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格持稳，铅价下跌，再生铅冶炼亏损扩大，原生铅冶炼厂检修，铅锭产量上升；需求端部分铅酸蓄电池厂年中关账盘库，开工率小幅下降，但汽车及电动自行车市场以旧换新，开工率高于往年同期 [15] - 展望：日内瓦谈判后关税缓和，需求淡季结束，电池厂开工率恢复，原生铅产量下降，再生铅成本支撑稳固，铅价震荡 [15] 镍 - 信息分析：6月30日LME镍库存20.4006万吨，较前一交易日 - 288吨；沪镍仓单21221吨，较前一交易日 - 36吨；6月29日印尼宁德时代投资60亿美元建设电动汽车电池一体化项目；6月30日MMP集团高品位镍锍冶炼厂通电投产；6月25日安大略省政府资助Magna Mining公司50万加元开发镍 - 铜 - 铂族金属棕地项目；6月巴西开发银行等创立基金支持50个关键矿产项目，可获50亿雷亚尔（9亿美元）资金；6月11日菲律宾三宝颜镍业公司首船红土镍矿到港；6月11日菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款 [16][17][18][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，盘面支撑和上方压力均显著 [20] - 展望：中长线可止盈离场，短期宽幅震荡 [20] 不锈钢 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量112140吨，较前一日交易日 - 187吨；6月30日佛山宏旺304现货对不锈钢主力40元/吨；印尼强化钢铁产业，投资建设防腐蚀不锈钢工厂和无缝钢管工厂；韩国对原产于中国大陆的不锈钢厚板征收21.62%反倾销税；6月底印尼内贸矿升水幅度维持高位，预计7月火法矿升水上涨空间有限；SMM预计7月上半期印尼内贸矿HPM微跌 [21][22][23][24][25] - 主要逻辑：镍铁、铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压；5月产量环比小跌但同比高位，6月预计进一步缩减，需求端后续表需有走弱风险；社会库存小幅累计，仓单去化，结构性过剩压力有限 [26] - 展望：短期维持区间震荡，关注库存和成本端变化 [26] 锡 - 信息分析：6月30日，伦锡仓单库存2175吨持平，沪锡仓单库存 + 199吨至6750吨，沪锡持仓 - 3643手至55851手；6月30日上海有色网1锡锭报价均价为267200元/吨，较上一日 - 1800元/吨 [26][27] - 主要逻辑：国内锡矿短缺加剧，印尼精炼锡出口许可证更换带来供应问题，供需基本面趋紧支撑锡价；未来矿端紧缩，开工率和产量面临向下压力，库存去化，但印尼出口受阻影响有限，下半年终端需求边际走弱 [27] - 展望：矿端紧张决定7月锡价高度，预计震荡运行 [27]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 昨日黑色盘面走弱，双焦尾盘跌幅较大，钢材周度表需中螺纹好于预期、板材分化，五大材整体累库，有淡季转弱态势，后续关注出口和钢材累库斜率，盘面恢复震荡运行 [1][2] - 地缘冲突扰动弱化，黑色交易重心转向国内，淡季铁水回升、炉料超跌反弹，但国内建筑业和制造业进入淡季，钢材需求和库存有承压趋势，价格上方空间有限 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空、海外战争交易暂缓，宏观波动收敛；本周五大材需求环比走弱，热卷需求环比下行、螺纹需求环比上行；供应端铁水高位震荡，钢材产量本周回升，主要是螺纹和中厚板；整体供需环比走弱，五大材总库存累积、螺纹库存去化，基本面矛盾不大，受国内需求悲观预期和煤炭成本上行预期交织影响 [8] - 展望：本周基本面环比走弱、预期悲观，基本面驱动偏弱，宏观情绪短期走弱，海外战争有反复风险，预计钢价短期震荡运行 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交减少，现货市场报价涨跌0 - 2元/吨内；海外矿山冲量不及预期，发运量环比下降；需求端钢企铁水日产微幅增加，预计短期铁水产量维持高位；到港下降、需求高位，港口小幅去库；前期海外矿山冲发运将在几周内到港，矿石有阶段性小幅累库预期，但幅度有限，整体供需矛盾不突出；近期关注需求端钢企盈利状况和检修计划 [8] - 展望：铁矿需求持稳，供应季节性高位，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价微涨，华东地区螺废价差扩大；上周螺纹表观需求微增，产量连续两周增加而库存持续去化，淡季需求有韧性，但市场对淡季需求预期悲观，盘面价格承压；废钢供给方面，昨日到货量降至偏低水平；需求方面，成材价格承压下行，废钢因资源偏紧、需求尚可，价格跌幅较小，电炉谷电普遍亏损、日耗减少，高炉铁水产量微幅增加、长流程废钢日耗增加，长短流程废钢总日耗下降；库存方面，本周日耗下降，厂库小幅累积，同比略高 [9] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：钢厂原料采购积极性恢复、焦企出货好转，市场信心修复、部分焦企有提涨意愿，市场整体表现平稳；供应端，部分焦企受环保、检修及亏损影响下调开工水平，焦炭整体产量持续下降，焦企库存逐渐消耗但绝对库存仍处同期高位；需求端，铁水产量高位延续，但终端用钢需求步入淡季，钢材库存止降转增，铁水产量仍存下滑预期，关注需求端对焦炭价格支撑的持续性；综合来看，焦企库存有待消化，需求支撑存在转弱预期，焦炭价格上方空间有限 [10][11] - 展望：焦煤价格涨幅受限、焦炭成本支撑力度存疑，下游刚需存在弱化预期，中期来看焦炭价格仍存下行压力 [11] 焦煤 - 核心逻辑：市场成交活跃，煤矿签单顺畅，但下游采购情绪谨慎；供应端，上周山西部分地区前期停产煤矿复产，但环保及安监对焦煤主产区影响不断，焦煤整体产量仍在下滑；需求端，焦炭产量高位回落，去库及亏损压力下焦企开工存在进一步下降预期；库存端，焦煤刚需下滑、下游原料补库需求释放总量有限，焦煤上游库存虽有所回落仍处近年高位，库存结构性问题改善程度有限；综合来看，供应端阶段性扰动难以持续、焦煤产量存在回升预期，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动 [3][12] - 展望：市场供需宽松格局尚未扭转，上游库存水位偏高压制下，焦煤价格的反弹幅度较为有限 [12] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中及全国均价有不同程度变化；需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，沙河产销一般，整体刚需为主；供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多，市场传煤矿逐渐复产，能源成本端情绪支撑减弱，盘面跟随下跌，关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性 [13] - 展望：现实需求淡季面临压力，盘面升水湖北现货，中游库存较低，情绪扰动较多，短期维持震荡观点 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降；供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力仍存；需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，需求预期走弱；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，注意国内政策等宏观情绪扰动，上方仍有压力 [13] - 展望：供给过剩格局未改变，检修逐渐恢复，基本面仍有压力，长期来看价格中枢仍将下行 [15] 硅锰 - 核心逻辑：昨日硅锰盘面承压震荡，内蒙古出厂价和天津港报价持平；成本端，加蓬7月上旬到港空窗期给予价格支撑，港口近期氧化矿到港下降，贸易商挺价情绪浓厚，成交价格稳中探涨，南非矿成交整体有0.2 - 0.3元/吨上调；供应端，贵州地区开工偏低且有减产计划，云南地区受益于电费优势有缓慢复产迹象，内蒙地区检修与复产兼存，整体产量波动有限；需求端，期货反弹，钢招议价难度上升，厂家挺价意愿强烈，华东某钢厂招标硅锰合金定价5770元/吨，数量3000吨 [15] - 展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，但工厂以及锰矿贸易商受限于成本倒挂，挺价情绪浓厚，短期预计盘面震荡运行 [15] 硅铁 - 核心逻辑：昨日硅铁盘面承压震荡，宁夏和府谷报价持平；成本端，兰炭市场暂稳运行，小料报价为575 - 610元/吨左右；供给端，市场看空情绪缓和，多数企业排单生产，库存下降趋势放缓；需求端，终端需求淡季成材产量仍存下滑预期，需求端对硅铁价格的支撑不宜乐观，金属镁市场情绪一般，采购商多保持询价观望，价格低位震荡运行 [16] - 展望：硅铁自身矛盾有限，厂家挺价意愿较强，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，后市关注钢招情况和生产情况，短期预计盘面震荡运行 [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周关注劳动力市场数据和关税第一个缓和期结束后的进展，若二者边际恶化，短期给黄金带来上行驱动，若表现平缓，市场风险偏好难显著下行，黄金短期需时间调整蓄力 [1][3] - 金银比值震荡于90附近平台，短期市场风险偏好回升支撑白银价格，但金价回落拖累银价，属性不共振下白银难有超额表现，短期预计延续震荡整理走势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普对美日汽车贸易逆差不满，暗示对日本汽车加征25%关税，7月9日谈判截止期临近，日本谈判代表延长在美停留时间，美方内部立场未统一，日本持有超万亿美债或成谈判筹码；加拿大为推进美加贸易谈判取消数字服务税，加美贸易占加拿大GDP20%，加方让步显示其对美依赖 [2] - 美国财长贝森特表示关税问题可能回退到4月2日水平，7月9日截止日期前最后一周预计迎来贸易协议密集签署，目前未观察到关税引发的通胀压力，但可能出现一次性价格调整 [2] - 德国6月CPI初值同比升2.0%，预期升2.2%，5月终值升2.1%；环比持平，预期升0.2%，5月终值升0.1%；调和CPI初值同比升2.0%，预期升2.2%，5月终值升2.1%；环比升0.1%，预期升0.3%，5月终值升0.2% [2] 价格逻辑 - 日内贵金属价格延续震荡调整，近期风险偏好上行对金价形成压力，美联储降息预期小幅回升，但在黄金盘面难构成显著驱动 [3] - 周度COMEX黄金关注【3200,3450】，周度COMEX白银关注【34,38】 [3]

报告行业投资评级 - 股指期货震荡偏强 [7] - 股指期权震荡 [7] - 国债期货震荡 [8] 报告的核心观点 - 股指期货情绪偏暖，多空良性换手，建议配置IM多单 [1][7] - 股指期权以备兑防御为主 [2][7] - 国债期货短期预计债市延续震荡，趋势策略维持震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [3][8][10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - IF、IH、IC、IM当月基差收于 -29.68 点、 -18.99 点、 -52.39 点、 -73.18 点，较上一交易日变化 0.08 点、4.18 点、 -15.66 点、 -26.44 点；跨期价差（当月 - 次月）收于 13.2 点、4 点、44.2 点、62.4 点，环比变化 3.6 点、 -0.4 点、7 点、6.2 点；持仓分别变化 -9541 手、 -8594 手、 -7778 手、 -19165 手 [7] - 大盘股资金拥挤后回撤，资金外流至小盘股，军工、TMT 行业领涨，IM 出现多空良性换手，当日 IM 持仓大降超 1.9 万手，贴水走阔，上周追涨多单逐步止盈，小盘股超额收益改善，中性策略增加对冲空单持仓 [1][7] - 地缘风险缓和、关税节点后延，宏观风险平息，中报预告临近，市场关注内部盈利改善，万得预增指数创新高 [1][7] 股指期权 - 权益市场震荡上行，板块走势分化，科创 50 指数单日上涨 1.54%，创业板指上行 1.35%，中证 1000 指数收涨 1.26% [7] - 期权市场成交额回落，交易流动性不及预期，情绪指标无指引性，隐含波动率变化仅对应当日涨跌，早盘各品种降波，期权流动性和波动率低迷，情绪指标指引失效，指数标的上方有阻力位 [2][7] 国债期货 - 成交持仓方面，T、TF、TS、TL 当季成交量分别为 77133 手、68517 手、36240 手、90761 手，1 日变动 8398 手、6283 手、 -1034 手、9877 手，持仓量分别为 196973 手、157357 手、117582 手、111205 手，1 日变动 -7420 手、 -8881 手、 -1883 手、 -4492 手 [8] - 跨期价差方面，T、TF、TS、TL 当季 - 次季价差分别为 -0.035 元、 -0.095 元、 -0.140 元、0.130 元，1 日变动 -0.015 元、 -0.025 元、 -0.014 元、0 元 [8] - 跨品种价差方面，TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL 当季价差分别为 103.425 元、98.836 元、301.097 元、206.265 元，1 日变动 -0.060 元、0.017 元、 -0.026 元、0.020 元 [8] - 基差方面，T、TF、TS、TL 当季基差分别为 0.077 元、 -0.014 元、 -0.032 元、0.340 元，1 日变动 0.077 元、0.035 元、0.024 元、0.001 元 [8] - 央行开展 3315 亿元 7 天期逆回购，当日 2205 亿元逆回购到期 [9] - 国债期货全线收跌，T、TF、TS 和 TL 主力合约分别变化 -0.16%、 -0.10%、 -0.05%、 -0.43%，T 主力合约低开后早盘震荡，午后下跌 [3][8][9] - 原因包括央行二季度例会通稿对基本面表述积极，短期降准降息可能性降低；月末资金面收紧，资金利率和现券利率上行；6 月 PMI 好于预期且较 5 月上行；股市上涨，股债跷跷板效应显现 [3][9][10] - 月初资金面可能季节性转松，但央行流动性投放克制，利率下行空间有限，7 月新增地方债供给规模可能仍偏高 [3][10] 经济日历 - 2025 年 6 月 30 日 9:30 中国 6 月官方制造业 PMI 公布值为 49.7，前值 49.5 [11] - 2025 年 7 月 1 日 22:00 美国 6 月 ISM 制造业指数预测值 48.7，前值 48.5 [11] - 2025 年 7 月 3 日 20:30 美国 6 月失业率预测值 4.30%，前值 4.20% [11] - 2025 年 7 月 3 日 20:30 美国 6 月非农就业人口变动预测值 11.3 万人，前值 13.9 万人 [11] 重要信息资讯跟踪 - 国内债市：截至 5 月末，境外机构在中国债券市场托管余额 4.4 万亿元，占比 2.3%，其中银行间债券市场托管余额 4.3 万亿元；境外机构持有国债 2.1 万亿元、占比 48.5%，同业存单 1.2 万亿元、占比 28.0%，政策性银行债券 0.8 万亿元、占比 19.3% [11] - 海外宏观：美国参议院程序性投票通过“大漂亮”税收与支出法案，该法案将实施特朗普大部分政策议程，未来 10 年将使美国联邦政府债务增加约 3.8 万亿美元 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年第26周政府债发行情况进行追踪，展示新增专项债、一般债、地方债、国债的发行及净融资规模、进度等数据[4][7][11] 各类型债券情况总结 新增专项债 - 本周新增专项债发行4223亿，环比增加3798亿 [4] - 截至6/29，新增专项债发行进度为48.0% [4] - 截至6/29，6月新增专项债累计发行4791亿元 [4] 新增一般债 - 本周新增一般债发行572亿，环比增加299亿 [7] - 截至6/29，新增一般债发行进度为55.7% [8] - 截至6/29，6月新增一般债累计发行944亿元 [4] 地方债 - 本周地方债净融资规模为5604亿，环比增加4361亿 [11] - 截至6/29，新增地方债发行进度为49.2% [13] 国债 - 本周国债净融资规模为1110亿，环比减少241亿 [16] - 截至6/29，国债净融资进度为50.3% [17] 政府债 - 本周政府债净融资6714亿，环比增加4121亿 [20] - 截至6/29，国债净融资 + 新增地方债发行进度为49.8% [21]

Kpler原油库存:季节性去库得以延续 2025/06/30 杨宇 杨家明 童丹丹 从业资格号:F03086737 从业资格号:F3046931 从业资格号:F03142141 投资咨询号:Z0020561 # 投资咨询号: Z0015448 投资咨询号: Z0021744 投资咨询业务资格: 究 证监许可【2012】669 李云旭 尹伊君 陈子昂 员 号 从业资格号:F03141405 从业资格号:F03107980 从业资格号:F03108012 投资咨询号:Z0021671 投资咨询号:Z0021451 投资咨询号:Z0021454 数据点评 Kpler数据显示，6月29日当周全球原油库存大幅回落,主要因在途库存下滑,陆上库存季节性去化 亦得以延续,同比增幅有所放缓。分地区看,中国、俄罗斯、印度、中东库存均有回落,欧洲库存有所 回升。 风险提示:数据修正调整。 全球原油浮仓量 全球原油陆上库存量 单位:百万桶 单位:百万桶 2021年 =2023年 2025年 ·2022年 -2024年 2021年 2022年 2024年 2025年 =2023年 3900 300 3800 250 3700 200 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面美国消费者情绪回暖但结构性隐忧仍存，通胀预期结构趋稳，市场对美联储降息预期升温；国内宏观基本面变化不大，内外需有韧性，地产、基建表现偏弱，资金层面地方专项债发行冲量，央层面剩余以旧换新资金7月下达；资产观点认为国内经济稳定，国内资产以结构性机会为主，海外地缘风险影响市场，应关注非美元资产和黄金等资源品 [6] - 宏观板块海外滞胀交易降温，长短配置思路分化，金融板块股、债多头情绪回落，贵金属短期调整，航运关注6月装载率回升持续程度，黑色建材炉料表现好于成材，有色与新材料延续震荡 [7] - 能源化工板块原油持稳，化工品种表现不一，农业板块中美谈判进展利好，各品种震荡为主 [9] 各板块总结 宏观精要 - 海外宏观：美国消费者情绪回暖，经济基本面修复，但关税政策使消费者对未来预期谨慎；通胀预期结构趋稳，市场对美联储降息预期升温 [6] - 国内宏观：基本面变化不大，内外需有韧性，地产处于淡季，基建实物工作量季节性下降，地方专项债发行冲量，央层面7月下达剩余以旧换新资金 [6] - 资产观点：国内经济稳定，国内资产有结构性机会，海外地缘风险影响市场，应关注非美元资产和黄金等资源品 [6] 观点精粹 宏观板块 - 国内适度降准降息，落实既定财政政策；海外通胀预期结构扁平化，滞胀交易降温 [7] 金融板块 - 股指期货资金拥挤释放，股指期权卖权观望，国债期货债市多头情绪回落，均为震荡走势 [7] 贵金属板块 - 风险偏好回升，贵金属短期调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策 [7] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，钢材矛盾累积，铁矿价格震荡 [7] 黑色建材板块 - 炉料表现好于成材，焦炭价格持稳，焦煤成交好转但信心不足，硅铁、锰硅盘面表现坚挺或偏强，玻璃产销走弱，纯碱盘面承压 [7] 有色与新材料板块 - 低库存现实和需求走弱预期交织，铜价高位运行，氧化铝盘面拉升，铝价走高，锌关注高空机会，铅价下方空间有限，镍价偏弱，不锈钢盘面偏弱，锡价震荡，工业硅承压，碳酸锂警惕价格波动 [7] 能源化工板块 - 原油反弹力度有限，LPG、沥青、高硫燃油、苯乙烯等震荡下跌，甲醇、PX、PTA、PP、塑料等震荡，尿素、乙二醇、短纤震荡上涨 [9] 农业板块 - 中美谈判进展利好，生猪上游挺价但需求淡季，橡胶、合成橡胶、纸浆、棉花、白糖等震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线因多空因素交织趋于震荡，中长线维持年中报《强者恒强，贵金属牛市持续》观点，COMEX黄金3100 - 3300美元成为新支撑区间，COMEX白银关注32 - 33美元支撑区间，年内金价上方关注3900 - 4000美元，白银上方关注39 - 40美元，周度COMEX黄金关注【3200,3450】，周度COMEX白银关注【32,35】 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普对伊以战争迅速结束表示欢迎，或下周与伊朗官员会谈 [2] - 鲍威尔称特朗普关税计划可能致物价一次性上涨，美联储考虑降息时会谨慎 [2] - 美国财长将防债务上限非常规现金管理措施授权延长至7月24日 [2] - 香港发布数字资产发展政策宣言2.0，推动现实世界资产代币化，8月1日实施稳定币发行人发牌机制 [2] - 美国5月耐用品订单月率16.4%，预期8.5%，前值修正为 - 6.6% [2] - 美国第一季度实际GDP年化季率终值 - 0.5%，预期 - 0.20%，前值 - 0.20% [2] - 美国至6月21日当周初请失业金人数23.6万人，预期24.5万人，前值修正为24.6万人 [3] 价格逻辑 - 截至26日收盘，黄金价格连续第二天温和上涨，受美联储独立性担忧和降息预期推动，市场传特朗普可能撤换鲍威尔，引发对央行政策独立担忧，市场押注今年降息至少50个基点，拖累美元走低支撑黄金，但金价未突破每盎司3350美元 [4][7] - 特朗普宣布对伊朗胜利，地缘局势脆弱与市场观望情绪使多头避免大举建仓，金价受压于两周低点下方 [7] - 美国多项经济数据显示一季度经济滞胀，二季度制造业需求超预期、劳动力市场稳健，美债市场变动，暗示市场对长期增长与政策路径分歧加大 [7][8] - 尽管特朗普酝酿更换鲍威尔，但美联储古尔斯比表示不影响FOMC独立性 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月26日股指期货下跌、30年期国债期货上涨、金属期货偏强、农产品期货下跌；发改委7月将下达第三批消费品以旧换新资金；商务部已批准一定数量稀土出口合规申请；香港发表数字资产发展政策宣言2.0；上海期货交易所拟上市胶版印刷纸期货及期权 [2][10][12][38][39] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 6月26日股指期货下跌、30年期国债期货上涨、金属期货偏强、农产品期货下跌；涨幅前三为焦煤（3.6%，持仓环比增7.7%）、多晶硅（3.5%，持仓环比减3.7%）、工业硅（2.7%，持仓环比增4.8%）；跌幅前三为菜籽粕（2.7%，持仓环比增8.9%）、豆粕（2.4%，持仓环比减0.8%）、豆二（1.6%，持仓环比减12.0%） [10][11][12] 上涨品种 - **工业硅**：6月26日涨2.7%至7720元/吨；企业有停炉传闻，但供需矛盾未缓解，硅价承压；供应上北方大厂复产、西南丰水期开工回升；需求上多晶硅减产、有机硅需求或稳、铝合金影响有限；库存上社会库存累库、期货性价比高、仓单库存去化快 [16][17][18] - **20号胶**：6月26日涨2.6%至12145元/吨；外部冲击结束，基本面无指引前或随商品整体波动，胶价震荡偏弱；供给受雨季影响原料价反弹、7 - 8月到港或减少；需求上轮胎企业开工恢复、库存积压好转，但预期仍弱；三季度或有去库交易，难深跌 [23][24][25] 下跌品种 - **菜籽粕**：6月26日跌2.7%至2550元/吨；国内豆粕供需双增、菜粕供需双弱，盘面区间运行；未来两月大豆到港增加、油厂开机率高，本周压榨量或达250万吨、6月或达950万吨；豆粕库存季节性回升，下游提货不同步则油厂累库、基差承压；长期看能繁母猪存栏增，豆粕刚需或稳中有增，市场预期四季度有供应缺口 [31][32][33] 中国要闻 宏观新闻 商务部已依法批准一定数量稀土出口合规申请，将加强审批工作，愿与相关国家加强出口管制沟通对话；发改委7月将下达第三批消费品以旧换新资金，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策 [38] 行业新闻 香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，欲打造数字资产全球创新中心；上海期货交易所拟上市胶版印刷纸期货及期权，完善浆纸产业期货期权品种序列 [39][40]