文章核心观点 - 文章认为市场整体呈现“绿肥红瘦，涨势暂歇”的格局，但A股在政策、资金、产业多重利好共振下，长牛慢牛格局有望得到巩固 [1][2] - 全球宏观层面，中国央行强调实施适度宽松的货币政策并加大调节力度，而美联储未来政策方向可能面临调整，市场对降息仍有预期 [1][7][12] - 各主要品种走势分化，股指、部分农产品（如棉花、白糖）、碳酸锂等被看好，而原油、苹果等品种则面临下行压力 [6] 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：美国上周初请失业金人数为21.4万人，低于预期，可能降低美联储一月降息概率；特朗普释放明确信号，希望提名一位致力于降息的美联储主席 [1][7] - **国内新闻**：中国央行连续第10个月加量续做MLF，12月25日开展4000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕 [8] - **行业新闻**：浙江大学等机构研究通过纳米限域效应提升有机光伏（OPV）器件稳定性，将活性层限制在低于20纳米厚度可使器件寿命延长15倍 [9] 重点品种观点 - **股指**：市场成交额达1.90万亿元，12月22日融资余额增加148.59亿元至25145.96亿元；在制度完善、资金扩容、产业赋能及美联储12月如期降息等多重利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振 [2][12] - **原油**：SC夜盘下跌0.02%；沙特阿拉伯10月原油日均出口量增至710万桶，创2023年4月以来新高，但美国可能对俄能源实施新制裁的消息存在不确定性，整体趋势向下 [3][14][15] - **油脂**：夜盘菜油、棕榈油偏强，豆油震荡收跌；马来西亚棕榈油出口数据好转，但印尼2026年生物柴油分配方案总量较2025年几乎未见增长，市场对B50计划实施进度存疑；豆油受丰产预期压制；短期油脂或进入超跌反弹阶段 [4][30] 品种观点汇总（偏多/偏空可能性） - **偏多品种**：股指(IH、IF、IC、IM)、国债(TF、TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、夏美、白银、铝、碳酸锂、棉花、白糖、玉米 [6] - **偏空品种**：原油、甲醇、苹果、集运欧线 [6] 外盘市场表现（2025年12月24日） - **股指**：标普500指数上涨22.26点至6932.05，涨幅0.32%；富时中国A50期货下跌18.89点至15365.66，跌幅0.12% [11] - **商品**：ICE布油下跌0.17美元至62.28美元/桶，跌幅0.27%；伦敦金现下跌23.74美元至4479.29美元/盎司，跌幅0.53%；LME铜上涨78美元至12133美元/吨，涨幅0.65%；CBOT大豆上涨12美分至1062.75美分/蒲式耳，涨幅1.14% [11] 主要品种早盘评论详情 - **国债**：10年期国债活跃券收益率上行至1.838%；隔夜Shibor利率创2023年8月以来新低，资金面宽松；市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对国债期货价格有支撑 [13] - **甲醇**：夜盘上涨0.23%；沿海甲醇库存降至131.85万吨，环比下跌1.06万吨（跌幅7.98%），但同比上涨19.97%；国内甲醇整体装置开工负荷为77.63%，短期震荡偏弱 [16] - **橡胶**：走势上涨，国内产区进入停割季供应弹性减弱，需求端全钢胎开工平稳，预计短期胶价偏强 [17] - **碳酸锂**：主力合约创新高；2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%；周度库存环比减少1044吨至110425吨；在强需求预期下，总体方向判断向上 [25] - **铁矿石**：价格小幅震荡；日均铁水产量下降1.6万吨至234.68万吨；钢厂盈利率下滑至35.06%；预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [28] - **集运欧线**：EC回调，02合约下跌0.86%；1月初船司挺价略不及预期，考虑到春节前揽货压力增加，1月中旬挺价或存疑，运价拐点或逐渐明确 [33]

报告行业投资评级 - 对股指给出震荡评级，对国债给出偏强评级[1] 报告核心观点 - 周二股票市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨，但个股跌多涨少，沪深京三市超3800股飘绿，成交1.92万亿，沪指涨0.07%，深成指涨0.27%，创业板指涨0.41%；股指期货市场近期围绕10月以来中枢下沿震荡，大小盘指数分化有限，板块轮动频繁，市场情绪温和；12月政治局会议与中央经济工作会议召开，短期内政策对市场影响有望增强，预计明年GDP增长目标5%不变，政策发力方向集中在“稳内需”和“促进新质生产力快速发展”，明年财政与货币政策组合发力政策不变且规模可能提升；海外方面，美联储降息25bp且重启扩表，但2026年降息预期分化致美股科技股震荡，日本央行将召开议息会议，需关注加息对套息交易资金影响；重要会议对股指影响偏长期，短期仍以震荡为主[1] - 昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.89%，10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.07%；央行12月23日开展593亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，当日有1353亿元逆回购到期，实现净回笼760亿元，DR001加权利率下行0.14bp至1.2691%，DR007加权利率下行2.32bp至1.4105%；中央经济工作会议定调明年继续实施适度宽松货币政策，预计2026年大方向保持稳中偏松但降息操作偏谨慎；短期来看，上周央行重启14天期逆回购维稳资金面，资金面持续宽松，但经济整体有韧性、物价回暖，债市震荡格局难改[1][2] 各目录要点总结 日度价格变动 - 股指期货：IH从3018.4涨至3025.6，涨幅0.24%；IF从4564.8涨至4571.4，涨幅0.14%；IC从7123.2涨至7133.2，涨幅0.14%；IM从7203.6跌至7197.4，跌幅0.09%[4] - 股票指数：上证50从3020.2涨至3027.5，涨幅0.24%；沪深300从4611.6涨至4620.7，涨幅0.20%；中证500从7255.7涨至7256.8，涨幅0.02%；中证1000从7408.3跌至7392.4，跌幅0.22%[4] - 国债期货：TS从102.46涨至102.53，涨幅0.06%；TF从105.86涨至106.03，涨幅0.16%；T从107.98涨至108.22，涨幅0.22%；TL从111.98涨至112.83，涨幅0.76%[4] - 国债现券收益率：2年期国债从1.3704降至1.3401；5年期国债从1.6081降至1.5875；10年期国债从1.8424降至1.8355；30年期国债从2.2430降至2.2200[4] 市场消息 - 美国财政部长贝森特支持在通胀率回落至2%目标水平后重新审视美联储2%通胀目标，建议讨论将通胀目标调整为1.5%-2.5%或1%-3%区间，但警告在通胀率高企时调整目标可能留下不良印象，访谈录制于12月18日之后[5] 图表分析 - 股指期货：展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势[7][9][11] - 国债期货：包含国债期货主力合约走势、国债现券收益率、2年、5年、10年、30年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表[14][17][19] - 汇率：有美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表[22][24][26][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面近期美国“低通胀+弱现实+联储主席换届”利于美联储宽松，1月经济数据质量有望回升，2026年海外宏观环境延续回暖；国内宏观方面12月全国住房城乡建设工作会议部署2026年工作，地下管网改造或提升资金投入，11月社零不及预期，投资走弱出口亮眼；资产配置上宏观环境利于贵金属和有色金属板块，国内权益板块年末及政策空窗期以防御为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情数据 - 股指方面上证50期货、中证500期货、中证1000期货有不同幅度涨跌幅；国债方面2年、5年、10年、30年期国债期货有不同表现；外汇方面美元指数、欧元兑美元等有相应变化；利率方面银存间质押7日、10Y中债国债收益率等有波动；热门行业中建筑、钢铁等行业有不同涨跌幅；海外商品中能源、贵金属、有色金属、农产品等板块各品种有相应涨跌幅；国内主要商品中航运、贵金属、有色、黑色建材、能源化工、农产品等板块各品种也有不同涨跌幅 [3][4] 宏观精要 - 海外宏观近期美国情况利于美联储宽松，1月数据或提供指引，2026年海外宏观回暖，美国“宽财政+宽货币”推动经济，欧央行维持利率并上调GDP预测，日本加息上调2025年GDP预期 [7] - 国内宏观12月全国住房城乡建设工作会议部署2026年工作，地下管网改造或增资金投入，11月社零不及预期，商品零售拖累，服务消费改善，投资走弱，出口亮眼 [7] 资产观点 - 资产配置上宏观环境利于贵金属和有色金属板块，黄金上涨逻辑流畅且安全边际高，白银波动风险增加，有色金属关注供应扰动商品和碳酸锂，国内权益板块年末及政策空窗期防御为主 [7] 各板块品种分析 - 金融板块股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [8] - 贵金属板块黄金/白银震荡上涨 [8] - 航运板块集运欧线震荡 [8] - 黑色建材板块钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等震荡，铜、铝、锡震荡上涨，氧化铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅震荡 [8] - 能源化工板块原油、LPG、甲醇、尿素、乙二醇、短纤、瓶片、丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱、油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡，PX、PTA震荡上涨，沥青、高硫燃油、低硫燃油震荡下跌，生猪震荡下跌，天然橡胶、合成橡胶、棉花震荡，白糖震荡下跌，纸浆震荡 [10]

报告行业投资评级 - 看多：铜、铝、不锈钢、贵金属（金、银、铂、钯）、镍 [1] - 看空：棕榈油、豆油、05 合约豆、苯乙烯 [1] - 震荡：国债、氧化铝、锌、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、煤焦、棉花、白糖、小麦、玉米、美豆、纸浆、原木、生猪、燃料油、沪胶、BR 橡胶、PTA、短纤、水蒸汽、PP、PVC、LPG、航运 [1] 报告的核心观点 - 全球权益资产风险偏好逐渐回归，股指震荡反弹，但年底市场情绪趋于谨慎，股指仍以震荡运行为主；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策 [1] - 日本央行加息落地，市场风险偏好回升，有色金属价格多偏强运行，但各品种受自身基本面和政策影响较大 [1] - 黑色金属板块因国内重大会议定调、淡季和出口政策收紧等因素共振下跌，煤焦出现企稳迹象，关注冬储补库情况 [1] - 农产品市场受供需、政策和天气等因素影响，各品种走势分化，部分品种需关注政策和需求变化 [1] - 能源化工产品价格受成本、供需和政策等因素综合影响，走势较为复杂，部分品种需关注市场预期和库存变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡反弹，突破需量能支持，年底市场情绪谨慎，仍以震荡为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：日本央行加息落地，市场风险偏好回升，铜价偏强运行 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪好转，铝价震荡偏强 [1] - 氧化铝：国内基本面维持偏弱格局，短期价格维持低位运行 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，但受 LME 限仓等消息影响，价格有所承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，日本央行加息落地，宏观情绪转暖，印尼镍矿产量计划下调，全球镍库存高位，沪镍大幅反弹，短期或偏强运行，长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，社会库存小幅去化，钢厂 12 月减产增加，期货延续反弹，建议短线偏多，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，短期宏观情绪好转叠加资金炒作，锡价走强 [1] 贵金属与新能源 - 金：流动性宽松和地缘紧张局势升温，金价再创历史新高，短期或维持偏强运行，但需警惕波动风险 [1] - 银：宏观驱动、供需结构失衡以及 ETF 持仓增加等利好银价，但需警惕短期剧烈波动风险 [1] - 铂、钯：宏观驱动、供需结构失衡和资金情绪驱动，短期或维持多头格局，但国内期货价格大幅升水现货且溢价外盘，需警惕市场波动风险 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内重大会议落地，黑色板块共振下跌，煤焦低开后反弹，出现企稳迹象，关注本周现货情况和冬储补库 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受 CBOT 盘面和国内其他油脂走弱影响，偏弱运行 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注政策和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 小麦、玉米：市场供需紧张状况缓和，农户挺价惜售，库存处于低位，春节前下游有备货需求，短期限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软，南美天气暂无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期预期承压，国内远月榨利良好，内盘预期震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖情况 [1] 能源化工 - 燃料油：OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉出口等因素影响，短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑较强，期现价差低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR 橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率维持高位，市场心态偏强 [1] - PTA：PX 价格强势，装置高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下降，成本支撑走弱，关注碳中和政策变动影响 [1] - 短纤：PX 价格强势，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：成本端略有支撑，生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未见显著去库 [1] - 水蒸汽：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑，检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026 年投产偏多，供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - PP：检修较少，开工负荷高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，2026 年投产较多，需求增幅有限，市场预期偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱后续有累库压力，液氯价格难以深度补贴 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI 回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内 C3/C4 产销顺畅，库存暂无压力，盘面 PG 价格补跌后维持区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] - 航运：12 月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12 月运力供给相对宽松 [1]

文章核心观点 - 市场整体情绪偏暖，贵金属、原油及部分能化、金属品种表现强势，多个品种价格创下新高，主要受全球流动性宽松预期、地缘政治及供需基本面等因素驱动 [1][2][3] - 宏观层面，美国通胀数据不及预期支持美联储降息前景，中国政策信号积极，共同提振了市场风险偏好 [1][2][11][13] - 各板块品种走势分化，金融、部分金属及农产品看多情绪较浓，而原油、甲醇等能化品种及部分农产品则面临下行压力 [4][14][15][29] 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：日本计划自2028年5月起对私人购买的电动车（包括电动汽车和插电式混合动力汽车）征收基于车重的新税，旨在弥补燃油税缺口并让重型车辆分担更多道路维护成本 [7] - **国内新闻**：商务部宣布自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，采取临时反补贴税保证金的形式 [8] - **行业新闻**：中央经济工作会议提出坚持“双碳”引领并首次提出制定能源强国建设规划纲要，储能、风电、光伏、氢能、第四代核电技术、核聚变、智慧电网等新能源产业领域有望迎来重大发展机遇 [9] 外盘市场表现 - **股指与贵金属大涨**：标普500指数上涨0.64%至6878.49点；富时中国A50期货上涨0.85%至15279.22点；伦敦金现大涨2.82%至4459.84美元/盎司；伦敦银现大涨3.12%至69.13美元/盎司 [10] - **原油与基本金属走强**：ICE布油连续上涨2.48%至62.05美元/桶；LME铜上涨0.34%至11911.00美元/吨；LME镍上涨2.42%至15260.00美元/吨 [10] - **农产品涨跌互现**：CBOT豆油上涨1.48%至48.55美分/磅；CBOT小麦上涨1.13%至515.25美分/蒲式耳；ICE2号棉花微跌0.06%至63.61美分/磅 [10] 金融板块观点 - **股指**：A股市场成交额达1.88万亿元，融资余额增加45.77亿元至24871.33亿元，在制度完善、资金扩容、产业赋能及12月美联储降息预期等多重利好下，A股长牛慢牛格局有望得到巩固 [11] - **国债**：10年期国债活跃券收益率上行至1.845%，市场资金面保持宽松，Shibor隔夜利率创2023年8月以来新低，市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对短端国债期货价格形成支撑 [12][13] 能化板块观点 - **原油**：SC夜盘上涨2.01%，沙特阿拉伯10月原油日均出口量增至710万桶，创2023年4月以来新高，但美国可能对俄罗斯能源实施新一轮制裁的消息带来不确定性，整体趋势判断向下 [3][14] - **甲醇**：甲醇夜盘上涨0.37%，沿海地区甲醇库存降至131.85万吨，环比下跌1.06万吨（跌幅7.98%），但同比仍上涨19.97%，短期预计震荡偏弱 [15] - **橡胶**：供应端压力持续，国内青岛天胶总库存累库，但国内产区进入停割季，原料价格坚挺，预计短期胶价维持宽幅震荡 [16] - **聚烯烃**：期货弱势运行后夜盘反弹，下游需求开工率见高位，连续下跌后不宜过度悲观 [17] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存环比下降47万重箱至5495万重箱，纯碱生产企业库存环比增加1.2万吨至138.6万吨，市场交易视点开始向远期合约转移 [18] 金属板块观点 - **贵金属**：国际黄金白银刷新历史新高，美国11月CPI同比2.7%（低于预期的3.1%）和非农数据疲软支持美联储继续降息，叠加美元信用动摇和央行购金，长期上行趋势不改 [2][20] - **铜**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，全球铜供求预期转向缺口，需关注美元及下游需求变化 [21] - **铝**：夜盘沪铝下跌0.47%，中短期供应未见明显扰动，需求整体尚可，短期关注铜价指引，中长期保持乐观 [22] - **碳酸锂**：主力合约继续创新高，2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%，周度库存环比减少1044吨至110425吨，在强需求预期下总体方向判断向上 [23] 黑色板块观点 - **双焦**：夜盘震荡，五大材总库存环比下降，表需处于同期最低水平，铁水产量维持下降，预计盘面将逐步企稳 [24] - **钢材**：宏观氛围转暖，厂库社库延续下降但降幅趋缓，表需回落，市场供需双弱，短期存反弹动力但高度有限，中期偏弱 [25][26] - **铁矿石**：价格小幅震荡，港口库存略有增加，日均铁水产量下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率下滑至35.06%，预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [27] 农产品板块观点 - **蛋白粕**：夜盘豆粕震荡收跌，巴西大豆播种率为94.1%，美豆出口偏慢及南美丰产预期施压，预计连粕区间震荡为主 [28] - **油脂**：夜盘偏强震荡，马来西亚下调棕榈油出口税率及参考价格提振出口预期，但产地库存压力显著，预计油脂震荡整理为主 [3][29] - **白糖**：郑糖主力隔夜小幅上涨，国内南方糖厂陆续开榨，供应压力将逐渐显现，但进口成本偏高及生产成本对盘面有支撑 [30] - **棉花**：主力合约再创近日新高，新棉销售进度快，市场消息称新一年新疆棉花种植面积可能减少，叠加中美关系缓和利好出口，价格走势偏强 [31] 航运板块观点 - **集运欧线**：EC强势上行，02合约上涨8.77%，最新SCFIS欧线指数为1589.20点，较上期上涨5.2%，市场对1月中旬船司挺价有乐观预期，但春节前揽货压力增加，运价拐点或逐渐明确 [32][33]

日本政府汇率干预立场与财政政策动向 - 日本财务大臣片山皋月发出强硬警告，表示日本在面对与基本面不符的汇率波动时有充分回旋余地采取果断行动，这是对投机资金的最强硬警告之一 [1] - 片山皋月指出上周五日元的快速贬值是投机行为，并明确表态将针对此类走势果断行动，此立场已写入日美财长联合声明 [1] - 日本央行加息至30年来最高水平后日元反而走弱，市场将央行行长植田和男的发言解读为对再次加息的信号不够强硬，触发了日元进一步下滑 [1] 日美政策协调与市场反应 - 片山皋月提到与美国的联合声明，意味着日本认为已获得华盛顿方面的默许，必要时可在无需进一步协商的情况下采取行动 [3] - 日美联合声明强调由市场决定汇率，但也确认在汇率出现过度波动等情况下存在采取干预措施的空间 [3] - 日本财务省去年为支撑日元在外汇市场投入约1000亿美元，出手区间大致在美元兑日元160附近，而消息发布后日元汇率短线上涨 [3][5] 日本财政政策与预算扩张 - 日本政府为推动更强劲经济增长，其追加预算以及即将公布的年度预算都相当激进 [6] - 媒体报道称，明年4月开始的新财年预算总规模可能扩大至创纪录的120万亿日元（约7600亿美元）或以上，较本财年初预算115万亿日元有所增加 [6] - 日本上周批准了规模达18.3万亿日元的追加预算，这是疫情限制放松以来规模最大的一次，该方案需要额外增发11.7万亿日元国债来筹资 [6] 市场影响与政府观点 - 受公共财政担忧部分推动，日本10年期国债收益率周一升至2.1%，创27年来新高 [6] - 片山皋月预计，随着政府支出带动经济，未来一两年投资将明显上升、税收也会增加，政府财政指标走弱只是暂时的 [6] - 片山皋月表示日本已经在经济增长停滞的状态里待了10年、20年甚至30年，继续做和以前一样的事没有意义 [6]

法国国债市场动态 - 法国30年期国债收益率攀升7个基点至4.525%，为2009年以来最高水平 [1] - 法国10年期国债收益率上涨6个基点至3.614%，接近九个月高位 [1] - 市场抛售的直接导火索是政府确认无法在年底前通过2026年预算 [1] 预算案谈判破裂详情 - 法国参议院与众议院代表的妥协谈判迅速破裂，双方未能就预算案达成一致 [4] - 政府将不得不将预算案延续至2026年，严重限制了其整顿公共财政的能力 [4] - 总理Lecornu表示议会将无法在年底前为法国投票通过预算，对此感到遗憾 [5] 对政府财政与政策的影响 - 预算延续仅为权宜之计，新支出项目将无法获批 [5] - 受影响的关键提案包括马克龙总统提出的在未来两年增加65亿欧元国防开支 [5] - 预算案搁浅将严重阻碍法国削减财政赤字的进程 [6] - 政府原计划将2026年赤字率降至GDP的5%以下，并在2029年控制在3%以内 [6] - 法国央行行长表示预算延续将导致赤字大大高于理想水平，因不包括节约成本或税收措施 [6] 政治背景与谈判策略 - 总理Lecornu为争取支持，主动放弃了一项允许政府强行通过预算的宪法权力 [7] - 政府通过向中左翼社会党做出让步（如暂停养老金改革）通过了预算中社会保障体系部分 [7] - 在国家预算核心文本上，谈判因反对党提出数千项修正案而陷入僵局 [7] - 上个月，该预算案的早期版本被否决，议会中只有一名议员投了赞成票 [7] 市场与信用影响 - 预算谈判失败对总理Lecornu构成重大打击，他曾将年底前通过预算作为自己的“使命” [5] - 国内政治动荡与财政前景不确定性已导致法国主权信用评级遭多次下调 [6] - 此次预算谈判失败进一步加剧了市场对法国财政可持续性的担忧 [6]

黄金与宏观资产 - 黄金日益被视为由碎片化、财政紧张和地缘政治不确定性世界中的基石资产，标志着全球金融体系向更重视信任、多元化和韧性的深层转变 [1] - 黄金和白银在2025年的强劲上涨意味着，即将到来的主要大宗商品指数再平衡将引发期货市场的大量抛售，可能产生显著的短期波动 [1] 外汇市场 (欧元/美元) - 德国放松债务限制措施后，欧元在2025年第二季度成为十国集团货币中表现第二佳的货币，仅次于瑞郎，多元化交易表明欧元今年将持续获得支撑 [1] - 鉴于美联储上调经济增长预期、美元多头头寸平仓及特朗普关税政策冲击小于担忧，2026年美元不会进一步持续走弱，欧元兑美元更可能维持区间震荡而非持续大幅走强 [1] 泰国经济 - 降低利率不足以解决泰国的经济增长问题，2025年下半年增长受短途游客减少和南部洪灾影响，2026年前景受收入增长放缓和出口压力等结构性因素影响 [2] - 刺激性财政政策（可能推迟至议会选举结束）以及更具竞争力的泰铢至关重要，预计央行将在2026年第一季度将政策利率再下调25个基点 [2] 英国央行政策 - 由于通胀率仍高于目标且服务业价格有粘性，英国央行不太可能发出明显的鸽派信号 [3] - 英国央行很可能会把任何降息行动描述为渐进的风险管理转变，而不是全面的宽松周期 [3] 美国国债 - 预计2026年美国10年期国债收益率将在4.0%-4.5%的区间内交易，可能在下半年触及4.5%的上限 [3] - 如果赤字前景恶化，收益率可能会波动至4.5%，此举可能给风险资产和资本市场活动带来压力 [3] 中国白酒行业 - 预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，需求端政策影响持续减弱，消费场景稳步修复，在2025年低基数下同比有望转正 [3] - 预计2026年上半年开始行业迎来梯次修复，供给端以创新拓展增量为主线，库存隐患基本解除，更多企业会拥抱即时零售等线上渠道 [3] 中国社服行业 - 2025年社服行业在经历价格压力和同店下滑后，呈现出企稳和筑底迹象，如价格竞争趋缓、同店企稳转正或降幅收窄 [4][5] - 展望2026年，看好有望迎来拐点和反转的子行业如酒店、免税，以及具备自身增长动能的强内功综合性龙头和高成长性细分龙头 [5] 中国债券市场 - 2024年底至2025年初债市利率快速大幅下行存在过度定价，2025年5月降息后利率上行是对前期过度定价的修正 [5] - 展望2026年，货币政策影响趋于中性，基本面边际好转进入定价主逻辑，叠加公募基金新规等对资金的分流作用，预计10年期国债利率中枢小幅上移，主要在1.6%-2.0%区间运行 [5] 中国绿色产业 (绿氢) - 近期高规格会议为绿色发展目标定调，将坚持“双碳”引领，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [5] - “十五五”期间绿电发展重心将从增量建设转向建设增量与拓展应用场景并重，绿氢及氢基绿色燃料作为纽带，有望迎来政策倾斜并加速发展 [5] 中国服务器液冷产业 - 2025年是服务器液冷的“爆发元年”，新方案迭代利好国产厂商，当前处于液冷零部件上量的关键时间节点 [6] - GB200服务器液冷零部件厂商主要集中在台系企业，而GB300大陆厂商送样参与度大幅提升，部分台企瞄准大陆厂商，利好国产液冷产业链 [6]

美国宏观经济数据表现 - 10月全美裁员10.5万个岗位，11月新增岗位6.4万个，就业市场呈现“低雇佣-低裁员”模式 [1][2] - 10月零售额同比增长3.47%，低于9月的4.18%，环比增长为0%，消费数据总体偏软 [1][3] - 11月失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高，包含更广泛失业人员的指标升至8.7%，为2021年8月以来最大值 [2] 金融市场反应 - 经济数据引发市场忧虑，道琼斯工业平均指数下跌320.30点（跌幅0.62%），标普500指数下跌16.30点（跌幅0.34%），纳斯达克指数逆势上涨54.05点（涨幅0.23%） [1] - 美国十年期国债收益率收于4.145%，下跌0.86%，得克萨斯西部轻质原油价格下跌1.6美元至55.07美元/桶，跌幅2.82% [1] 就业市场结构分析 - 10月就业岗位减少主要因联邦政府裁员16.2万人，私营部门增加5.2万个岗位 [2] - 11月新增岗位主要来自建筑行业（增加2.8万个）和医疗服务部门（增加6.4万个），后者是应对老龄化问题的主要就业提供者 [2] - 2025年5月至11月，月度新增岗位数据波动剧烈，分别为1.9万、-1.3万、7.2万、-2.6万、10.8万、-10.5万、6.4万个，趋势令人担忧 [3] 消费者支出与购买力 - 个人消费占美国GDP近七成，长期通胀削弱家庭消费能力 [3] - 2025年上半年零售消费月度变化波动，下半年7-10月变化分别为0.5%、0.6%、0.2%、0%，显示增长乏力 [3] - 一项全美经济调查显示，61%受访者认为收入增长低于物价水平，68%表示节日礼品比去年贵，46%表示因物价上涨将减少购物消费 [3] - “买得起”成为社会高频词，反映长期通胀后消费能力削弱，尽管通胀涨幅放缓，但物价水平已永久性抬高 [4] 债务与信贷状况 - 美国联邦政府总负债接近38.5万亿美元，长期利率居高不下，政府大量发行短期债券以应对 [4] - 2025年第三季度美国家庭新增债务1970亿美元，总债务达18.59万亿美元的历史最高水平，其中住房抵押贷款占13.07万亿美元 [5] - 自2019年末以来，家庭总负债增加4.44万亿美元，其中住房抵押贷款增加3.51万亿美元，汽车贷款和信用卡贷款分别增加3250亿和3030亿美元 [5][6] 政策环境与市场展望 - 就业市场和通货膨胀是市场关注焦点，关税政策、移民政策、政府关闭及货币政策后续效应将影响经济运行 [6] - 美联储处于两难境地：继续降息可能推高通胀，保持不变可能导致就业市场持续降温，2026年1月的货币政策会议至关重要 [6] - 美股市场宏观基本面已发生变化，AI投资饱受争议，就业市场疲软，居民购买力下降，联邦政府负债累累 [6] - 2026年为中期选举年，市场关注特朗普政府是否会调整经济政策以回应选民对通胀和经济增长的诉求 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行点评并给出操作建议 涵盖金融、金属、能源化工、农产品等领域 各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会[3] 根据相关目录分别进行总结 每日精选观点 - NI2601、L2601、M2605震荡偏弱 rb2501底部反弹[3] 全品种日评 股指 - 11月经济数据偏弱 股指延续缩量震荡 未形成上涨合力 无明确主线 对待震荡区间追高风险 适当逢低轻仓布局牛市价差[3] 国债 - 债市对经济数据钝化 缺乏配置盘超长债走弱 10年期品种利率上限预期不大幅偏离1.85% T2603关注107.6附近支撑性 单边短期观望 期现关注2603合约正套和基差做阔机会[3] 贵金属 - 金价突破前高动能待酝酿 关注美国经济数据及美联储官员表态 黄金4300美元下方逢低买入 白银谨防投机多头止盈放大波动 建议观望 钯铂结合外盘回调买入或用虚值看涨期权代替单边多头[3] 集运指数（欧线） - EC主力震荡上行 预期短期震荡[3] 钢材 - 铁水降至低位 关注螺矿比走扩机会 做多1月螺矿比[3] 铁矿 - 铁水下降 港存增加 震荡转弱 区间参考730 - 780[3] 焦煤 - 产地煤价降价范围扩大 蒙煤价格回落 盘面超跌反弹 区间参考1000 - 1150 焦煤1 - 5反套[3] 焦炭 - 12月第二轮提降落地 港口贸易价格领先下跌 区间参考1450 - 1600 焦炭1 - 5反套[3] 铜 - 下游谨慎采购 铜价高位震荡 长线多单持有 主力关注90000 - 91000支撑[3] 氧化铝 - 盘面减仓反弹 短期波动率或放大 短线交易者可逢低轻仓布局多单[3] 铝 - 盘面高位震荡 关注美国就业数据对降息节奏指引 主力运行区间21700 - 22400 逢低做多[3] 铝合金 - 盘面跟随铝价回调 价差小幅收窄 主力参考20700 - 21400运行 多AD03空AL03套利[3] 锌 - 现货表现一般 供应由宽趋紧 主力关注23000 - 23200支撑 跨市反套继续持有[3] 锡 - 基本面偏强 高位震荡 关注美利率决议 前期多单继续持有 回调低多[3] 镍 - 宏观落地基本面压力持续 盘面破位下跌 主力参考110000 - 118000[3] 不锈钢 - 盘面震荡下跌 供应压力稍缓库存去化不足 主力参考12200 - 12800[3] 工业硅 - 价格高开低走 近月大幅减仓 主力参考8000 - 8800[3] 多晶硅 - 期货创新高 近月持仓量大 高位震荡 主力参考50000 - 60000[3] 碳酸锂 - 消息扰动增加资金强势 盘面涨幅扩大 偏强震荡 观望为主[3] PX - 中期供需预期偏紧 低位存支撑 短期高位震荡[3] PTA - 供需预期近强远弱 驱动有限 短期高位震荡 TA5 - 9关注低位正套机会[3] 短纤 - 供需预期偏弱 加工费压缩 单边同PTA 盘面加工费逢高做缩[3] 瓶片 - 库存下降对加工费有支撑 关注装置重启及投产进度 逢高卖出PR2602 - P - 5500 主力盘面加工费短期偏强 预计300 - 450元/吨区间波动[3] 乙醇 - 国内供应收缩 远月供需预期仍偏弱 短期低位 逢高卖出EG2605 - C - 4100获取时间价值[3] 纯苯 - 供需格局偏弱 价格驱动偏弱 在5300 - 5600区间震荡[3] 苯乙烯 - 供需预期偏弱 驱动有限 短期在6400 - 6700区间震荡[3] LLDPE - 价格维持 上游成交放量 观望[3] PP - 现货持稳 基差略走弱 关注PDH利润扩大[3] 甲醇 - 海外发运减缓 成交尚可 05合约MTO缩小[3] 烧碱 - 供需有压力累库持续 价格偏弱运行 偏空对待[3] PVC - 供应压力增长 价格底部震荡 偏空对待[3] 纯碱 - 产量高位过剩凸显 盘面反弹后走弱 反弹空思路[3] 玻璃 - 产销下滑部分区域现货走弱 盘面探底 偏空对待[3] 天然橡胶 - 多空博弈僵持 胶价区间震荡 观望[3] 合成橡胶 - 成本端走强 强势上涨 逢高卖出BR2602 - C - 11200[3] 粕类 - 美豆无亮点 关注国内大豆通关政策 近强远弱[3] 生猪 - 供需双增 关注疫情变化 磨底行情[3] 玉米 - 到货量小幅增加 盘面震荡走弱 震荡调整[3] 油脂 - 美生柴掺混配额未决 或利空走势 P主力短线测试8200 - 8300支撑[3] 白糖 - 受累于供应前景宽松 震荡走弱[3] 棉花 - 预期下年度新疆种植面积减少 震荡偏强 关注14050 - 14100附近阻力位[3] 鸡蛋 - 蛋价多数维稳 供应仍宽松 关注前低附近支撑力度[3] 苹果 - 各商询价为主 走货趋缓 短期在9500附近震荡[3] 红枣 - 反弹高度受限于供应压力 需求偏弱 高抛低吸[3]