报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC低开低走周线2连阴，短期基本面弱势难改，国内开工居高不下，预计年内上中游维持高库存结构，在供给端未大量实质性减产之前，基本面上行驱动不足，当前全工艺均亏理论现金流，利润压缩空间有限，前期空单可陆续平仓，关注装置能否集中减产；投资策略上短期观望，中长期做多需等供给端实质性缩量，产业客户可逢高卖保 [3][4][6] 各部分内容总结 一、PVC行情回顾 - PVC周线加速下跌，本周低开低走，周线2连阴，周初低开12点在4419，短暂冲至4442后延续下跌趋势，周一跌破主力历史低点4405，周五跌至历史低点4204，最终收在4420，周环比-206，全周振幅238点 [3][8] - 月差持稳运行 [9] - 基差走弱，仓单高位下滑 [11] - 资金移仓换月 [12] - 估值方面，单品种利润亏损扩大，西北氯碱一体化利润被压缩，本周电石法及乙烯法PVC毛利分别为-1061、-504元/吨 [14][16][21] 二、基本面分析 2.1供给 - 本周PVC产量49万吨，环比-0.1，产能利用率79%；下周检修规模有限，受产业毛利下降及PVC亏损加大影响，部分企业生产负荷或调整，整体供应缓幅下降 [27] - 列举了多家企业装置变动、恢复计划等情况，总计检修涉及产能365万吨，日检修损失量4140吨 [28] 2.2需求 - 目前下游开工率49%，2025年1 - 10月表观消费量累计同比-1.4%，10月表观消费量183万吨，同比+1.9% [31] - 2025年1 - 10月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-19.8%/-9.4%/-16.9%/-6.8%，新开工、竣工及销售面积跌幅均扩大；10月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月环比-0.45%，连续2个月跌幅扩大 [34] 2.2出口 - 2025年1 - 10月PVC出口量323万吨，同比+106万吨，累计同比+49%，印度占比42%；10月出口量31万吨，印度12万吨，占比41%；本周生产企业样本出口签单量环比增加7.42%，同比减少4.24% [37] - 出口利润下滑 [38] 2.3库存 - 截至本周四，PVC企业库存34万吨，周环比+1.8，连续3周上涨；上游企业预售量65万吨，周环比-5 [42] - 截至本周四，PVC小样本社库52万吨，周环比-1.2；大样本社库106万吨，周环比+0.0，连续4周增加；上中游库存140.4万吨，周环比+1.9，连续3周增加 [45] 三、烧碱行情回顾 - 烧碱周线5连阴 [47] - 基差和仓单情况有相关数据展示 [49] - 烧碱综合利润处于同期低位，截至本周五山东氯碱毛利为203元/吨 [51][53] - 供给方面，12月开工回升，本周烧碱产量85万吨，环比+0.3，产能利用率86% [55] - 2025年1 - 10月烧碱出口量316万吨，累计同比+41% [57] - 需求方面相关数据有展示，厂内库存仍处于同期高位，本周液碱厂内库存46万吨，环比-5 [60][62]