报告行业投资评级 - 原油、LPG、天然气谨慎看空；L空头延续；PP空头盘整；PVC、沥青、玻璃、纯碱空头反弹；PX/PTA、尿素谨慎追涨；乙二醇空单止盈；甲醇谨慎轻仓试多 [1][3][6] 报告的核心观点 - 地缘不确定性与供给过剩拉扯，多个品种价格受影响，部分品种成本端承压，各品种供需和库存情况不同，需关注装置动态、地缘进展、产量变化等因素 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡偏弱，WTI微升0.23%，Brent下降0.30%，SC上升0.94% [8] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，南美地缘不确定性上升，淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价下行压力大 [9] - 基本面：沙特10月原油出口量增加，IEA预计2025 - 2026年全球原油需求增加，美国原油及成品油库存有变化 [10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，日线走势偏弱，空单加持，SC关注【420 - 435】 [11] LPG - 行情回顾：12月17日，PG主力合约收于4212元/吨，环比上升0.05%，现货端价格有变动 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，成本端短线反弹，中长期承压，供需面炼厂开工上升，下游化工需求有韧性，库存下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格仍有压缩空间，走势偏弱，空单继续持有，PG关注【4050 - 4150】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 96元/吨，仓单11332手 [19] - 基本逻辑：需求转淡，华北现货下跌带动基差走弱，基本面供需双弱，供给充足，棚膜旺季见顶，企业库存增加，有去库压力 [20] - 策略推荐：短期空单部分止盈，中长期等待反弹偏空，空LP05价差继续持有，L关注【6350 - 6500】 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 80元/吨，仓单10534手 [22] - 基本逻辑：仓单注销，高库存抑制反弹空间，12月需求进入淡季，停车比例下滑，产业链去库压力大，PDH利润压缩加剧检修预期 [23] - 策略推荐：空单减持，中长期等待反弹偏空，空MTO05，PP关注【6200 - 6300】 [23] PVC - 期现市场：V05基差为 - 280元/吨，仓单113074手 [26] - 基本逻辑：开工及库存窄幅下降，上中游库存高位，内外需求淡季，供需过剩矛盾难缓解，西北自备电石法装置亏现金流 [27] - 策略推荐：短期多单部分止盈，中长期等待库存去化回调试多，05维持高升水结构，产业客户逢高套保，V关注【4600 - 4800】 [27] PTA - 基本逻辑：供应端装置按计划检修且力度大，加工费偏低，下游需求尚可但预期走弱，成本端PX震荡偏弱，库存压力不大但远月存累库预期 [29] - 策略推荐：01承压运行但有支撑，关注05回调买入机会，TA05关注【4670 - 4850】 [30] MEG - 基本逻辑：国内和海外装置整体降负，下游需求尚可但预期走弱，乙二醇社会库存小幅累库，12月存累库压力，估值偏低但缺乏向上驱动，跟随成本波动 [32] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3725 - 3785】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存去化，国内装置开工负荷提升，海外装置降负，进口量预计130万吨左右，需求端烯烃需求降负，传统下游开工回升，成本支撑走弱 [36] - 策略推荐：谨慎追空，关注回调做多机会，MA05关注【2145 - 2185】 [38] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，日产量高，12月中下旬供应端压力预期缓解，需求端短期较好但持续性一般，厂库和仓单处高位，出口增速高，基本面偏宽松 [40] - 策略推荐：谨慎追涨，关注05回调做多机会，UR05关注【1670 - 1710】 [42] LNG - 行情回顾：12月17日，NG主力合约收于4.024美元/百万英热，环比上升3.55%，现货价格有变动 [44] - 基本逻辑：需求端进入旺季，但美国天气温和，需求支撑下降，气价升至高位，供给充裕，气价承压 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价承压下行，NG关注【3.762 - 4.174】 [45] 沥青 - 行情回顾：12月18日，BU主力合约收于2952元/吨，环比下降1.99%，现货价格无变动 [47] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价偏弱，供需双弱，南美地缘不确定性使价格反弹，综合利润下降，供给排产量下降，需求出货量增加，库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单可部分止盈，BU关注【2900 - 3000】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 32元/吨，仓单为1244手 [51] - 基本逻辑：仓单增加，厂内库存结束三连降，高库存抑制反弹，产线日熔量不变，工艺利润为负，地产调整，深加工订单走弱 [52] - 策略推荐：短线空单部分止盈，中长期等待反弹空，FG关注【1030 - 1080】 [52] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 43元/吨，仓单为4332手 [54] - 基本逻辑：厂内库存结束高位五连降，检修缓解短期供给压力，但月底有装置投产计划，中长期供给宽松，浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [55] - 策略推荐：短线空单止盈，中长期等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】 [55]

报告行业投资评级 - 谨慎看空品种：原油、LPG、甲醇、天然气、沥青、尿素 [1][3][6][7] - 空头盘整品种：L、PP、PVC [1] - 空头延续品种：玻璃、纯碱 [7] - 谨慎追空品种：PX/PTA、尿素 [3] - 反弹布空品种：乙二醇 [3] 报告的核心观点 - 原油过剩格局未变，油价反弹偏空；LPG成本端拖累，走势偏弱；L装置高开工，空头盘整；PP关注PDH装置动态，空头盘整；PVC高开工低利润博弈，空头盘整；PX/PTA装置检修，谨慎追空；乙二醇供需改善但12月存累库预期，反弹布空；甲醇基本面弱势，震荡偏弱；尿素基本面宽松，谨慎看空；天然气气价升至高位，上方压力上升；沥青成本端偏空，供需宽松；玻璃供需双弱，空头延续；纯碱供给宽松，空头延续 [1][3][7] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价延续下降走势，WTI下降0.28%，Brent下降0.26%，SC下降0.61% [9] - 基本逻辑：短期俄乌冲突和平解决进程或加速；核心驱动是淡季供给过剩，全球原油库存加速累库；基本面供给俄罗斯11月产量上升，需求IEA上调今明两年需求预期，库存12月5日当周美国原油及成品油库存有增有减 [10][11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，关注非OPEC+产量；技术走势偏弱，空单继续持有，SC关注【430 - 440】 [12] LPG - 行情回顾：12月12日，PG主力合约收于4128元/吨，环比下降3.19%，现货端山东、华东、华南价格持平 [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端利空；供需面炼厂开工上升，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降；仓单量持平，供给商品量上升，需求端PDH、MTBE、烷基化油开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [15] - 策略推荐：中长期价格仍有压缩空间；技术走势偏弱，空单继续持有，PG关注【4100 - 4200】 [16] L - 期现市场：L15为 - 24元/吨（+14）；仓单11332手（+0） [19] - 基本逻辑：装置高开工，短线超跌反弹；国内开工季节性回升，供给充足；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑；企业库存增加，后市去库压力大 [20] - 策略推荐：空单减持，中长期高投产周期，等待反弹偏空，L关注【6500 - 6650】 [20] PP - 期现市场：PP05基差为30元/吨（+47），仓单15747手（-69） [23] - 基本逻辑：主力移仓换月，加权毛利低位；12月需求淡季，停车比例下滑；PDH利润低且检修计划不足，产业链去库压力大 [24] - 策略推荐：空单减持，中长期高投产周期，等待反弹偏空；套利多PP加工费或空MTO05，PP关注【6200 - 6350】 [24] PVC - 期现市场：V01基差为30元/吨（+6），仓单115254手（-543） [27] - 基本逻辑：高开工低利润博弈；上中游库存高位持稳，内外需求淡季，供需过剩矛盾难缓解；近期氯碱齐跌，西北装置亏现金流 [28] - 策略推荐：短期观望，中长期做多需等库存去化，V关注【4250 - 4400】 [28] PX/PTA - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修力度大；下游需求尚可但预期走弱；成本端PX震荡偏弱；库存压力不大但12月存累库预期 [30] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注05逢低布局多单机会，TA关注【4550 - 4650】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内负荷下降，海外装置有降负；下游需求尚可但预期走弱；库存社会库存小幅累库，12月存累库压力；成本端原油承压，煤价走弱 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3615 - 3695】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存去化；供应端国内装置开工提升，海外装置降负，12月到港量预计130万吨；需求端烯烃需求降负，传统下游开工回升；成本端支撑走弱 [37] - 基本面情况：国内煤制甲醇开工高位，海外装置开工下滑；下游烯烃需求走弱，传统需求醋酸提负；库存加速去化，成本支撑走弱 [38] - 策略推荐：12月到港量高，供应压力大，甲醇05震荡偏弱，下方空间有限 [39] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强；日产量高，12月中下旬供应压力或缓解；需求端短期较好但持续性一般；厂库去化但仍处高位，仓单下降但处高位；出口增速高，基本面宽松 [41] - 基本面情况：日产维持高位，12月下旬供应压力或缓解；需求端内需复合肥和三聚氰胺开工提升，外需出口较好；库存去化但仍处高位，成本端支撑走弱 [42] - 策略推荐：谨慎看空，关注05做多机会，UR05关注【1655 - 1685】 [43] 天然气 - 行情回顾：12月12日，NG主力合约收于4.231美元/百万英热，环比下降7.92% [46] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，气价曾走强，但当前供给充裕，气价承压下行 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价高位，供给充足，气价承压，NG关注【4.021 - 4.406】 [47] 沥青 - 行情回顾：12月12日，BU主力合约收于2941元/吨，环比下降0.14% [49] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价偏弱，供需双弱；成本利润综合利润下降；供给12月地炼排产量下降；需求本周出货量增加；库存样本企业社会库存下降 [50] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单可部分止盈，BU关注【2900 - 3000】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG01基差为105元/吨（+11），FG15为 - 81元/吨；仓单为338手 [54] - 基本逻辑：期现齐跌，基差走强；日熔量维持，各工艺利润修复，供给难超预期缩量；地产调整，需求持续偏弱；供需双弱，厂库高位三连降但上中游库存仍高 [55] - 策略推荐：短期均线压制，偏空；中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【930 - 980】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA01基差为12元/吨（0），SA15为 - 97元/吨，仓单为5763手 [58] - 基本逻辑：仓单高位注销；厂库高位五连降但仍处高位；下周检修企业少，月底远兴二期有投产计划，供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [59] - 策略推荐：均线压制，短线偏空；中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1080 - 1130】 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本轮乙二醇自九月初开始持续阴跌核心原因是供给过剩 需求端下半年开工不温不火 行情导火线是裕龙石化装置计划投产消息 虽九月库存降至年内低位 但市场交易国庆后累库周期 目前乙二醇利润大幅压缩 行业出现额外检修和降负荷 后续减产有望提升 叠加海外进口量回落预期 库存预期将改善 乙二醇处于博弈筑底阶段 需谨防反弹风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 本轮下跌的复盘 - 下跌核心原因是高开工、装置投产叠加进口回升带来供给过剩 今年除检修季外乙二醇开工处于近几年高位 工厂库存偏高 下半年新增产能多 正达凯60万吨、裕龙石化80万吨和亿畅20万吨装置先后投产 10月起进口到港量爆发式上升 而需求端聚酯开工平稳 市场主要受供给扰动 [4] - 行情变盘点是九月初裕龙石化装置计划投产消息 比预期提前近两个月 乙二醇破位下跌 虽九月库存降至年内低位 但市场交易国庆后累库周期 国庆后到港量上升 乙二醇持续下跌 [5] 行业开始减产，下跌出现阻力 - 乙二醇从高位下跌后利润大幅压缩 石脑油制和煤制利润分别跌至年内和2024年最低点 行业出现额外检修和降负荷 海外美国也出现检修和减产 后续减产有望提升 叠加海外进口量回落预期 库存预期将改善 乙二醇处于博弈筑底阶段 需谨防反弹风险 若行业进一步减产 可能带动平衡表预期反转 [13]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、天然气、沥青均为谨慎看空；玻璃、纯碱为空头延续 [2][4][7] 报告的核心观点 - 各品种受供给、需求、成本、库存等多因素影响，部分品种短期或中期面临价格下行压力，部分品种虽有一定支撑但整体基本面仍偏宽松或存在累库预期 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI 下降 1.07%，Brent 下降 0.88%，SC 下降 1.56% [9][10] - 基本逻辑：乌克兰推动和平计划，OPEC+维持产量政策，淡季供给过剩，全球及美国库存累库，油价下行压力大 [11] - 基本面：截至 12 月 5 日当周，美国石油钻机数量增加 6 座；EIA 预计 2025 - 2026 年美国石油需求略降；截至 11 月 28 日当周，美国各类原油库存增加 [12] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产，油价进入低价区，关注非 OPEC+产量；短期走势偏弱，空单持有，SC 关注【435 - 450】 [12] LPG - 行情回顾：12 月 9 日，PG 主力合约收于 4275 元/吨，环比降 0.70%，各地区现货价格下降 [14][15] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端利空；下游化工需求有韧性但 MTBE 调油需求降；仓单持平，供给升，需求有变化，库存降 [16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；短期走势偏弱，空单持有，PG 关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L2601 合约收盘价等有变化，基差、仓单等有相应变动 [19][20] - 基本逻辑：成本支撑走强，盘面反弹但现货跟涨不足，国内开工回升，供给充足，棚膜旺季收尾，油价中期或下移 [21] - 策略推荐：市场情绪好转，空单离场，中长期高投产周期，等待反弹偏空，L 关注【6750 - 6900】 [21] PP - 期现市场：PP2601 收盘价等有变动，基差、仓单等有相应变化 [23][24] - 基本逻辑：停车比例上升，供给压力缓解，内外需求不足，OPEC+增产，油价或跌，丙烯仓单或使盘面偏弱 [25] - 策略推荐：短期偏强，中长期高投产周期，等待反弹偏空，或做多 PP 加工费 01，PP 关注【6350 - 6500】，丙烯关注【5850 - 6000】 [25] PVC - 期现市场：V2601 收盘价等有变动，基差、仓单等有相应变化 [26][27] - 基本逻辑：开工高位，夜盘创新低，社会库存高，上行驱动不足，但氯碱毛利压缩，下跌空间有限，关注资金移仓 [28] - 策略推荐：短期观望，中长期做多需等库存去化，V 关注【4350 - 4500】 [28] PTA - 基本逻辑：加工费低，装置检修多，供应压力缓解；下游需求尚可但预期走弱；PX 震荡偏弱，短期供需偏紧，12 月存累库预期 [30] - 策略推荐：估值及加工费不高，单边关注 05 做多机会，套利 1 - 5 反套，TA 关注【4605 - 4655】 [31] MEG - 基本逻辑：国内装置开工负荷下降，海外装置降负，到港量回升；下游需求尚可但预期走弱；12 月存累库压力，估值低但缺向上驱动 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG 关注【3630 - 3710】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，国内装置开工负荷提升，海外装置降负，港口库存去化放缓，12 月到港量预计 130 万吨，需求变动不大，成本支撑走弱 [35][36] - 基本面情况：国内装置提负，海外装置开工预期下滑，下游需求变动不大，库存缓慢去化，成本支撑走弱 [37] - 策略推荐：12 月到港量高，主力合约反弹有限，MA01 关注【2021 - 2070】 [38] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，日产量高，12 月上中旬部分气头企业检修，供应压力或缓解；需求短期好但持续性一般，社库去化但仍高，出口增速高，基本面偏宽松 [39][40] - 基本面情况：小颗粒尿素日产高位，12 月开工或降；需求端冬季追肥有限，化肥出口好，复合肥和三聚氰胺开工提升；库存去化但仍处高位，成本支撑走弱 [41] - 策略推荐：弱现实强预期，空单谨持，UR 关注【1620 - 1660】 [42] LNG - 行情回顾：12 月 8 日，NG 主力合约收于 4.912 美元/百万英热，环比降 7.13%，各地现货价格有变动 [44][45] - 基本逻辑：需求进入旺季，美国极寒天气提振需求，气价升至高位，上方压力上升；供给方面，美国天然气钻井平台减少；库存方面，美国天然气库存减少 [45] - 策略推荐：北半球冬季，需求有支撑，气价易涨难跌，NG 关注【4.425 - 4.912】 [46] 沥青 - 行情回顾：12 月 9 日，BU 主力合约收于 2928 元/吨，环比降 0.44%，各地现货价格不变 [48][49] - 基本逻辑：走势跟随原油，地缘缓和使油价回落，综合利润上升；12 月国内沥青地炼排产量下降，需求出货量增加，库存下降 [50] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单继续持有，BU 关注【2900 - 3000】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价等有变动，基差、价差等有相应变化 [53][54] - 基本逻辑：日熔量下滑，12 月多条产线计划冷修，厂库缓慢去化；10 月地产量价下跌，深加工订单低位，需求弱抑制反弹 [55] - 策略推荐：短期关注冷修兑现，盘面或偏强；中长期地产调整，等待反弹偏空，FG 关注【1020 - 1070】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价等有变动，基差、仓单等有相应变化 [57][58] - 基本逻辑：仓单增加，产业套保施压；供需双减，厂库下滑，部分装置检修或降负，浮法玻璃冷修增加，需求下滑，中长期供给宽松 [59] - 策略推荐：空 01 碱玻差持有，中长期供给承压，等待反弹空，SA 关注【1150 - 1200】 [59]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |原油|谨慎看空 [1]| |LPG|谨慎看空 [1]| |L|空头盘整 [1]| |PP|空头盘整 [1]| |PVC|空头反弹 [1]| |PX/PTA|谨慎看多 [3]| |乙二醇|谨慎看空 [3]| |甲醇|谨慎看多 [3]| |尿素|谨慎看多 [3]| |天然气|谨慎看多 [6]| |沥青|谨慎看空 [6]| |玻璃|空头延续 [6]| |纯碱|空头盘整 [6]| 报告的核心观点 - 多个品种因供给过剩、成本支撑不足或需求不佳等因素面临价格下行压力，如原油、LPG等；部分品种因供需改善或成本支撑有反弹机会，如PTA、甲醇等 [1][3] - 关注各品种地缘政治、装置检修、库存变化等因素对价格的影响 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价承压下行，WTI下降1.15%，Brent下降1.14%，SC下降0.02% [8][9] - 基本逻辑：短期乌克兰袭击CPC管道及南美不确定性使油价有支撑，核心是OPEC+维持产量政策不变，淡季供给过剩，库存加速累库，油价下行压力大 [10] - 基本面：俄罗斯黑海港口石油产品出口量预计12月增加，印度从俄进口石油预计减少，美国原油及相关产品库存增加 [11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价区，空单继续持有，SC关注【445 - 455】[12] LPG - 行情回顾：12月2日，PG主力合约收于4327元/吨，环比上升0.98%，现货端部分地区价格有变化 [13][14] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价趋势向下，成本端利空；下游化工需求有韧性，但MTBE调油需求下降；仓单量持平，供给增加，需求端部分开工率有变化，库存下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格仍有压缩空间，空单继续持有，PG关注【4250 - 4350】[16] L - 期现市场：L2601合约收盘价等有变化，基差、价差等指标也有变动 [18][19] - 基本逻辑：成本支撑转强后盘面反弹，但现货跟涨不足，国内开工季节性回升，供给充足，11月下旬后需求支撑不足，油价中期有下移风险 [20] - 策略推荐：市场情绪好转，空单离场，中长期等待反弹偏空，L关注【6750 - 6900】[20] PP - 期现市场：PP2601收盘价等有变化，基差、仓单量等指标变动 [22][23] - 基本逻辑：停车比例上升缓解供给压力，但需关注持续性；内外需求支撑不足，去库压力大；OPEC+增产，油价中期或下跌；丙烯仓单生产使盘面或偏弱 [24] - 策略推荐：短期偏强运行，中长期等待反弹偏空，或做多PP加工费01，PP关注【6350 - 6500】，丙烯关注【5850 - 6000】[24] PVC - 期现市场：V2601收盘价等有变化，基差、仓单量等指标变动 [26][27] - 基本逻辑：仓单高位下滑，电石涨价，关注西北装置动态；短期交易回归弱基本面，库存高，上行驱动不足，但低估值支撑，下跌空间有限，关注资金移仓节奏 [28] - 策略推荐：短期根据资金动态回调试多，中长期做多等待库存持续去化，V关注【4500 - 4700】[28] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修力度大，压力缓解；需求端下游需求较好，聚酯、织造开工高位；成本端PX震荡偏强；库存压力不大但12月存累库预期 [30] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA关注【4680 - 4760】[31] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内开工负荷提升，后期一体化装置检修或缓解压力，海外装置降负，到港量回升；需求端下游需求较好但订单走弱；库存12月存累库压力；成本端原油短期反弹但承压，煤炭年底有支撑 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3815 - 3885】[34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走强，港口基差走弱，库存加速去化但处高位；供应端国内装置开工负荷提升，海外装置降负，11月到港量预计150万吨左右；需求端环比改善；成本端支撑弱稳；主力合约持仓减仓 [37] - 策略推荐：主力合约减仓上行，反弹高度有限，关注05逢低布局多单机会，MA关注【2111 - 2149】[40] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差走强；供应端日产量高，12月上中旬部分气头企业检修或缓解压力；需求端内冷外热，农业追肥利多有限，复合肥开工提升，出口较好；社库去化但仍处高位；成本端有支撑 [42] - 策略推荐：供需格局预期好转，轻仓逢低试多，UR关注【1645 - 1685】[43] 天然气 - 行情回顾：12月1日，NG主力合约收于4.921美元/百万英热，环比上升1.46%，部分现货价格有变化 [44][45] - 基本逻辑：核心是欧盟加大对美国LNG采购，需求端进入消费旺季有支撑；成本利润方面国内LNG零售利润上升；供给端美国钻井平台增加，中国天然气产量增长；需求端表观消费量同比略降；库存端美国天然气库存减少 [46] - 策略推荐：消费旺季需求有支撑，气价易涨难跌，NG关注【4.680 - 5.000】[47] 沥青 - 行情回顾：12月2日，BU主力合约收于2916元/吨，环比下降2.47%，部分现货价格有变化 [49][50] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回落使沥青有压缩空间；成本利润方面综合利润下降；供给端12月地炼排产量下降；需求端出货量增加；库存端样本企业社会库存下降 [51] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，空单继续持有，BU关注【2850 - 2950】[52] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等有变化，基差、价差等指标变动 [54][55] - 基本逻辑：日熔量下滑，12月多条产线计划冷修；11月PMI景气水平回落；当前日熔量带动厂库去化，但10月地产不佳，深加工订单低位，需求弱抑制反弹 [56] - 策略推荐：短期关注冷修兑现情况，盘面或偏强，中长期等待反弹偏空，FG关注【1020 - 1070】[56] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等有变化，基差、仓单量等指标变动 [58][59] - 基本逻辑：仓单增加，产业套保施压；基本面供需双减，部分装置检修或降负，产量下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏+浮法日熔量下降；中长期供给宽松 [60] - 策略推荐：空01碱玻差持有，中长期等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】[60]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [7] - 花生投资策略为中性 [10] 报告的核心观点 - 油料供需平稳，维持震荡格局 [4] - 大豆供给增量压力大，需求刚性与政策托底形成支撑，价格以震荡为主，后市需关注美豆采购及南美天气 [6][34] - 花生短期 2025 年 11 月至春节前北强南弱、区间震荡，中长期 2026 年大概率先稳后降，整体维持震荡格局 [9][52] 根据相关目录分别进行总结 豆一行情回顾 - 2025 年 1 - 10 月豆一期货低位震荡，1 - 2 月震荡上涨，3 - 4 月剧烈震荡，5 - 7 月平稳震荡，8 - 9 月走低，10 月走高；现货价格稳定在 4000 元/吨附近，处近五年低位 [12][19] 豆一供需分析 - 供应端 2025/26 年全国大豆播种和收获面积预计 10424 千公顷，单产 2005 公斤/公顷，总产量 2090 万吨；进口总量 2025 年预计达 1.08 亿吨，非转基因大豆 1 - 9 月进口 43.78 万吨；1 - 4 月集中走货，5 - 8 月新旧更迭 [20][27][29] - 需求端中美贸易摩擦影响国产大豆压榨需求，食用需求淡旺季明显，11 月食用消费 1585 万吨，较 2024 年同期增 25 万吨 [32] 豆一后市展望 - 供给端国内丰产、全球或创新高，需求端刚性，国际豆价受丰产预期压制，政策托底限制深跌，价格震荡，关注美豆采购及南美天气 [34][37] 花生行情回顾 - 2025 年 1 - 10 月花生价格震荡筑底后分化上行，1 - 5 月底部震荡，6 月企稳，7 - 8 月平稳，9 - 10 月东北强河南弱 [38] 花生供需分析 - 供应端 2025 年全国花生种植面积预计增 3%，平均单产预估 458.8 斤/亩，总产约 1700 万吨；各产区新花生上市遇降雨影响品质；进口依赖度低，1 - 9 月进口量同比下滑 70.11%，库存去化后恢复正常；河南产区受天气影响大 [40][45][47] - 需求端分食品和压榨两部分，食品消费清淡，压榨需求前低后高，受榨利影响，目前压榨利润约 200 元/吨 [48][51] 花生后市展望 - 短期 2025 年 11 月至春节前北强南弱、区间震荡，油厂开机率有望提升支撑价格，但有制约因素；中长期 2026 年大概率先稳后降，供应宽松主导，春节后价格承压，年中短暂回升，整体震荡 [9][52][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率中性偏低，石化库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，新增产能投产且检修装置减少，下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏大规模集中采购，预计PP偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略减，略低于去年同期[1][4] - 11月27日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在83%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在31%左右[1][4] - 11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平，周四石化早库环比减0.5万吨至65万吨，较去年同期高4.5万吨[1][4] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少，下游进入旺季尾声，市场缺乏大规模集中采购，预计PP偏弱震荡[1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡运行，最低价6261元/吨，最高价6314元/吨，收盘于6295元/吨，在20日均线下方，跌幅0.03%，持仓量减29319手至557253手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数稳定，拉丝报6150 - 6480元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端11月27日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在83%左右，处于中性偏低水平[4] - 需求端截至11月21日当周，PP下游开工率环比涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略减，略低于去年同期[1][4] - 周四石化早库环比减0.5万吨至65万吨，较去年同期高4.5万吨，11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率中性偏低，石化去库放缓且库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应增加且下游进入旺季尾声，需求跟进有限，预计PP偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略减且略低于去年同期 [1] - 11月26日大港石化单线等检修装置重启，PP企业开工率涨至83%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在31%左右 [1][4] - 11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少，下游进入旺季尾声，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡下行，最低价6258元/吨，最高价6332元/吨，收盘于6265元/吨，在20日均线下方，跌幅1.42%，持仓量减少19187手至586572手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格部分下跌，拉丝报6150 - 6480元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月26日大港石化单线等检修装置重启，PP企业开工率涨至83%左右，处于中性偏低水平 [4] - 需求方面截至11月21日当周，PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略减且略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比减少3万吨至65.5万吨，较去年同期高5万吨，11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油01合约下跌至63美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至735美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11日玻璃纯碱走弱,玻璃近期供给整体持稳、生产利润被挤压、市场倒逼供给减量压力增强,淡季终端需求有韧性、库存未大幅累积、估值不高、成本有支撑,短期宏观情绪使价格波动,中期供给过剩价格上行阻力大;纯碱更多跟随玻璃,供需相对一般价格承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱数据 - 2025年11月12日玻璃合约1月、5月、9月收费分别为1053、1184、1261,涨跌分别为 -16、 -21、 -31,期货幅度分别为 -1.5%、 -1.74%、 -2.4%;纯碱合约1月、5月、9月收费分别为1215、1292、1356,涨跌分别为 -11、 -8、 -8,期货幅度分别为 -0.9%、 -0.62%、 -0.59% [1] - 玻璃1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差分别为 -131、 -77、208;纯碱1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差分别为 -77、 -64、141 [1] - 玻璃现货华东、全国、西北价格分别为1110、1240、1160,主力基差分别为57、187、107;纯碱现货华东价格为1300、1250,主力基差分别为 -265、85、35 [1] 行情分析 - 玻璃近期供给持稳,生产利润被挤压,市场倒逼供给减量压力增强,淡季终端需求有韧性,库存未大幅累积,估值不高,成本有支撑,短期宏观情绪使价格波动,中期供给过剩价格上行阻力大 [2] - 纯碱更多跟随玻璃,供需相对一般,价格承压 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [2][4][6] - 谨慎看多：天然气 [6] - 空头延续：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [2][6] 报告的核心观点 - OPEC+扩产使原油淡季供给过剩，油价下行压力大；LPG成本端利空，价格上方承压；L、PP、PVC等品种因成本支撑转弱、库存压力大等因素，空头趋势延续；PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素等品种受供需和成本影响，谨慎看空；天然气需求旺季来临，价格有支撑；沥青因油价回落和供需双降，价格承压；玻璃资金博弈激烈，供需宽松中期偏空；纯碱库存去化但供给预期增加，盘面升水产业逢高卖保 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价回升，WTI上升0.68%，Brent上升0.62%，SC下降0.67% [7][8] - 基本逻辑：欧美制裁、宏观利好使油价有支撑，但核心是淡季供给过剩，OPEC+计划年底明年初产量达高位 [9] - 基本面：OPEC+12月扩产13.7万桶/日，印度9月原油进口增加，美国商业原油库存减少 [10] - 策略推荐：中长期关注非OPEC+产量，短周期反弹偏空，前期空单持有，可轻仓加空，SC关注【455 - 470】 [11] LPG - 行情回顾：10月31日，PG主力合约收于4301元/吨，环比上升0.23% [13][14] - 基本逻辑：走势锚定原油，地缘风险缓和成本回调，基差低位盘面或回调，供给降需求开工有变化，库存有升有降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，日线转弱上方承压，空单持有，PG关注【4250 - 4350】 [16] L - 期现市场：L2601合约收盘价为7009元/吨，基差为 - 59元/吨 [17][19] - 基本逻辑：成本支撑转弱，社会库存小幅去化，10月进口或增加，广西石化装置投产，需求旺季补库动力不足，油价中期或下移 [20] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，高投产周期逢高偏空，L【6950 - 7100】 [20] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6691元/吨，基差为 - 94元/吨 [23][24] - 基本逻辑：现货跟涨不足基差走弱，上游装置检修但需求尾声去库压力大，油价中期或下跌 [25] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟成本反弹，PP【6600 - 6800】 [25] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4719元/吨，基差为 - 119元/吨 [27][28] - 基本逻辑：低估值支撑，氯碱毛利压缩，9月出口高增速，关注上游装置减产缓解供需矛盾 [29] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [29] PX - 基本逻辑：供应国内降负海外提负，需求近期改善但预期转弱，PXN和PX - MX价差情况，成本端原油反弹但供需宽松 [30] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX【6580 - 6680】 [31] PTA - 基本逻辑：加工费偏低，新装置投产但后期检修增加，供应压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11月存累库预期，跟随原油波动 [33] - 策略：估值及加工费不高，空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA【4560 - 4650】 [34] 乙二醇 - 基本逻辑：国内外装置提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升，终端消费改善但不稳定，11月存累库预期，估值低缺向上驱动 [36] - 策略推荐：空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG【3980 - 4050】 [37] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制价格，供应国内升海外降，进口压力大，需求一般，成本端四季度煤炭有支撑，基本面弱势 [40] - 基本面情况：国内外装置有降负，下游MTO装置降负，传统需求开工改善，库存累库，成本端煤炭企稳 [41] - 策略：空单谨持，单边关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套，MA【2110 - 2190】 [42] 尿素 - 基本逻辑：供应端检修装置回归产量增加，需求端复合肥开工提升但冬季追肥有限，出口较好，厂库港库去库，估值偏低 [44] - 基本面情况：供应压力提升，需求国内农业改善、出口好，库存高位去化，成本端弱稳 [45] - 策略：基本面弱势，中长线轻仓试多，UR【1610 - 1640】 [46] 天然气 - 行情回顾：10月31日，NG主力合约收于4.205美元/百万英热，环比上升2.69% [48][49] - 基本逻辑：地缘风险释放能源价格回落，气温下降需求旺季支撑气价，但供应充足上行有压力 [50] - 策略推荐：气温转凉需求上升，气价有支撑但上行压力大，NG关注【4.050 - 4.250】 [51] 沥青 - 行情回顾：10月31日，BU主力合约收于3244元/吨，环比下降0.31% [52][53] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回调成本支撑下降，综合利润下降，11月排产量下降，10月供需双降，库存下降 [54] - 策略推荐：高估值、供给充足，中长期偏空，轻仓空配，BU关注【3250 - 3350】 [55] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1095元/吨，基差为 - 5元/吨 [57][58] - 基本逻辑：短期资金博弈，节后库存反季节性累库，盘面升水，地产价格跌内需弱，日熔量有利润供给承压 [59] - 策略：宏观情绪向好短线偏多，供需宽松中期反弹偏空，FG【1080 - 1130】 [59] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1209元/吨，基差为 - 49元/吨 [61][62] - 基本逻辑：短期跟随板块反弹，厂内库存去化但位置高，需求刚需，光伏+浮法日熔量提升，供给预计增加 [63] - 策略：盘面升水，产业逢高卖，多碱玻差继续持有，SA【1220 - 1270】 [63]