报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银建议做多，铜建议回调试多，中长期对黄金、白银、铜均看好；锌建议反弹沽空，中长期为板块空头配置；铅价反弹承压；锡价短期反弹走势；铝、镍价反弹承压；工业硅价格承压；多晶硅谨慎看多，价格高位震荡整理；碳酸锂谨慎看多，等待缺口处企稳 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：尽管通胀回升，但降息预期和美联储独立性质疑支撑黄金，价格重心上移 [2] - 基本逻辑：美国 7 月核心 PCE 物价指数同比回升至 2.9%；特朗普与美联储法庭大战，或推动降息；8 月 28 日以色列空袭也门首都，胡塞武装誓言报复；短期黄金突破区间概率低，长期受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：黄金短期 770 附近有支撑，关注近期高点 803 表现；白银短期突破历史高点，关注有效性；长线金银震荡向上 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费 TC 倒挂；7 月中国电解铜产量环比增长，8 - 9 月冶炼检修增加，精炼铜产量或缩减；需求将随旺季预期和补库备货回暖；全球铜显性库存月度增加，国内社会库存偏紧；存在短期、中期、长期矛盾 [6] - 策略推荐：多单继续持有，新入场回调轻仓试多；中长期看好；沪铜关注【78500，81500】元/吨，伦铜关注【9800，10000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌反弹承压 [10] - 产业逻辑：25 年锌精矿供应宽松，7 月进口量环比和同比大增，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端受关税和淡季影响，8 月镀锌企业开工预计下滑；国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存去化，软挤仓风险未消除 [10] - 策略推荐：暂时观望，等待宏观数据指引；中长期反弹逢高沽空；沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2750，2850】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱 [13] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期明显，8 月国内产量同比和环比增长，库存增加，下游加工龙头企业开工率上升；氧化铝几内亚雨季或影响铝土矿到港量，国内厂负荷提升，库存累积，短期供需宽松 [14] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意下游开工变动，主力运行区间【20000 - 21000】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压 [17] - 产业逻辑：海外宏观情绪减弱，菲律宾镍矿价格偏弱，部分矿企挺价；镍产业链供需分化，精炼镍供应过剩，硫酸镍偏紧，国内纯镍社会库存环比小幅度去化，远期有压力；不锈钢减产力度减弱，库存消化幅度减小，终端消费淡季，钢厂减产效果减弱，下游观望情绪升温 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈后观望，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2511 小幅高开，冲高回落，尾盘涨幅收窄 [21] - 产业逻辑：江西某矿山采矿证续期，其余 7 座待定；国内周度产量维持 2 万吨以上，部分企业复工复产，外采企业开工积极性上升；终端需求旺季临近，下游材料厂补库，总库存连续 3 周下滑 [22] - 策略推荐：等待缺口处企稳【76500 - 79000】 [23]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 8月PVC基本面利空密集兑现，社会库存增加至去年同期 ，印度反倾销税加征力度超预期使市场对后市出口悲观 ，9月基本面弱势但绝对价格低压缩空间有限 ，关注持仓量、出口、库存变化 ，操作上短期偏弱震荡 ，空单逢低止盈 ，产业逢高套保 [3][4] 各目录要点总结 下月展望 - 9月关注持仓量 ，PVC作为空配品种受资金青睐 ，若地产或焦煤有利多 ，空头止盈或现反弹行情 [3] - 2025年1 - 7月PVC出口累计同比+57% ，出口依赖度提升至19% ，出口政策利空基本兑现 ，关注反倾销税落地节奏 [3] - 目前上中游库存结构分化 ，企业库存压力不高 ，社会库存累库 ，若9月抢出口叠加内需旺季 ，社库去库拐点有望显现 [3] 操作策略 - 短期偏弱震荡 ，关注资金和宏观变动 ，空单逐步逢低止盈 ，V2601关注区间【4750 ，5150】[4] - 盘面升水 ，产业逢高套保 [4] 行情回顾 - 8月PVC单边下跌 ，V2601在4887 - 5221区间波动 ，振幅334点 ，开盘价5167元/吨较上月底跌0.17% ，月底收盘价4907较上月收盘价跌134点 [7] - 8月宏观消息驱动弱化 ，交易回归弱基本面 ，焦煤有扰动 ，12日受焦煤拉动盘面冲至月内高点5221 ，19日因印度反倾销税公布主力合约跌破5000 ，新增产能释放开工居高 ，01合约增仓下跌 [7] 持仓 - 主力合约持仓量再度冲击120万手 ，关注资金持仓动态 [8][10] 基差与仓单 - 截至8月28日 ，V01常州基差为 - 246元/吨 ，仓单重心上行 ，产业逢高卖保意愿强 [13] 月差 - 截至8月28日 ，V9 - 1价差为 - 151元/吨 ，V3 - 5价差为 - 232元/吨 ，基本面疲软 ，9 - 1价差走月间反套 ，近期仓单注册放缓 ，3 - 5月差环比走强 [16] 供给 - 年初至今产能利用率维持在75%以上 ，同比中性偏高 ，检修不足 ，1 - 34周产量累计同比+4.4% [19] - 7 - 9月新增110万吨新装置投产 ，9月新增检修难敌新产能压力 ，预计供给承压 [19] - 9月中泰、泰州联成、陕西北元225万吨装置计划检修 ，海平面、台塑80万吨装置计划重启 ，检修利好有限 [20] 需求 - 2025年1 - 7月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 - 19.4%/-9.2%/-16.5%/-4% ，新开工跌幅收窄 ，其他跌幅扩大 ，7月销售面积连续4个月跌幅扩大 ，7月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 - 5.85% [23] - 2025年1 - 7月PVC表观消费量累计值1187万吨同比 - 2.8% ，内需持续偏弱 [26] - 2025年1 - 7月PVC出口量229万吨同比+57% ，7月出口量33万吨同比+113% ，1 - 7月印度占比降至41% ，预计后市对印度出口或下滑 ，关注反倾销税落地 [26] 库存 - 截至本周四 ，企业库存34.5万吨同比+19% ，连续10周去库 ，降至近4年同期低位 ，因7月以来企业加大预售量 [29] - 截止本周四 ，大、小样本社会库存分别为45、72万吨 ，累库至去年同期水平 ，按目前速度9月底或创历史新高 [32] 利润 - 7月以来国内商品市场反弹 ，PVC主力期货最多涨幅12.1% ，烧碱表现坚挺 ，氯碱企业综合利润显著修复 ，但后续供需承压 ，上游企业利润仍有压缩空间 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，全球大豆供应形势乐观但中美贸易关税问题提供成本支撑，国内短期供应充足、累库持续至9月底且远期供应有保障，饲料端消费稳中下降但豆粕替代消费增加，美豆种植面积调减但后续丰产收获或令价格承压，预计维持大区间行情，看多需谨慎 [4][5] - 菜粕方面，新年度全球菜籽产量恢复，国内加籽进口受限但澳菜籽可补充且港口颗粒粕库存高，水产消费旺季但豆菜粕价差不利消费，短期呈现上有顶下有底状态，9月加籽收获及国内库存压力使其偏弱运行 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 8月豆粕先涨后跌，受美农报告调低美豆种植面积、特朗普要求中国购买新作美豆及菜粕推动上涨，后因供应充足、与阿根廷签署进口协议及美豆收割压力回落 [11] - 8月菜粕先涨后跌，因对加籽反倾销初裁涨停，后受港口颗粒粕去库压力、中澳菜籽进口预期及加籽产量恢复等因素回落 [13] 美农8月报告 - 美国：将2025/26大豆单产预估上调至53.6蒲/英亩，种植面积下调至8090万英亩，产量下调至42.92亿蒲，出口量下调至17.05亿蒲，期末库存下调至2.9亿蒲 [14] - 巴西：新旧作数据维持7月预估，巴西大豆旧作可供出口量减少且美豆缺席中国市场，升贴水报价预计维持坚挺 [15] - 阿根廷：将2024/25年度产量上调至5090万吨，进口量上调至680万吨，压榨量上调至4260万吨，期末库存上调至2525万吨；将2025/26年出口量上调至580万吨，期末库存下调至2465万吨 [18] 全球市场情况 - 美豆种植进展顺利，截至2025年8月24日当周，优良率为69%，结荚率为89%，落叶率为4% [20] - 巴西产量丰产且新作同比预计继续增加，预计2024/25年度产量达1.69657亿吨，2025/26年度预计为1.765亿吨 [21][22] - 阿根廷2024/25年度大豆产量预计为5020万吨，较前次预估值上修2% [23] 全球菜籽情况 - 新年度全球菜籽产量恢复，加拿大统计局8月月报显示加籽产量同比环比大幅调增，美农8月报告维持加籽产量预估不变，近期加籽地区降雨充沛，部分作物状况好转且进入零星收割阶段 [7] 加拿大菜籽情况 - 曼尼托巴省部分地区出现降雨、强对流及龙卷风天气，截至8月17日当周，油菜籽出口量减少，商业库存下降 [41] - 中国自2025年8月14日起对加拿大公司征收75.8%的保证金比率 [42] 国内市场情况 - 大豆进口：2025年7月进口1166.6万吨，环比减少59.8万吨，同比增加181.3万吨，1 - 7月累计进口6103.5万吨，同比增加270万吨 [45] - 大豆库存：截至8月22日，全国港口大豆库存889.8万吨，全国油厂大豆库存682.53万吨 [48] - 压榨情况：本月大豆现货压榨利润可观，前三周油厂开机压榨统计为595万吨，去年同期为530.7万吨 [51] - 豆粕库存：截至8月22日，全国油厂豆粕库存105.33万吨，饲料厂豆粕物理库存天数8.51天 [53] - 豆粕基差与价差：截止8月27日，国内豆粕江苏地区01合约基差为 - 5元/吨，5 - 1价差为 - 216元/吨 [56] - 油菜籽进口：2025年7月进口量17.60万吨，环比减4.61%，同比减56.63%，1 - 7月累计进口208.38万吨，较去年同期减26.35% [59] - 菜粕进口：2025年7月低芥子酸油菜籽油渣饼进口量环比减36.01%，同比减18.07%，1 - 7月同比增0.93%；其他油菜籽油渣进口量环比减0.64%，1 - 7月同比增7493.27% [62] - 油菜籽库存及压榨：截至8月22日，沿海地区主要油厂菜籽库存15.3万吨，8 - 10月有菜籽预估到港；本月压榨量为15.6万吨 [65] - 菜粕库存：截至8月26日，全国主要地区菜粕库存总计61.38万吨，较上周减少2.14万吨 [67] - 菜粕基差与价差：截止8月27日，南通地区菜粕01合约基差为79元/吨，菜粕5 - 1价差 - 55元/吨 [70] - 豆菜粕期现价差：8月豆菜粕现货价差回升，期货价差延续偏弱运行，截止8月29日，期货01合约及现货价差分别为556元/吨，540元/吨 [73] 下游消费情况 - 饲料产量：2025年7月，全国工业饲料产量2831万吨，环比增长2.3%，同比增长5.5%，饲料产品出厂价格同比明显下降 [75] - 生猪：截止6月能繁母猪存栏高于上月和去年同期，7月预计调减100万头，9月1日起执行新调运政策抑制二育活动，8月养殖利润缓慢下跌，饲料消费展望趋弱 [80][85] - 蛋鸡及肉鸡：8月蛋鸡养殖利润呈小幅盈利与亏损减弱势震荡，白羽肉鸡养殖利润略有回落但总体维持收益状态 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期供应压力仍存，中期出栏量有增长空间，长期至2026年5月前供应压力较高，但能繁母猪数量走弱，自繁自养利润走弱利多远月产能去化，需求未来1 - 2月预计边际好转，将呈供需两旺格局 [4] - 现货及近月端价格中枢受压制明显，旺季来临时价格重心或偏强；远月端产能逐步去化有望助力合约上行，上涨需时间换空间，策略上关注逢低试多机会或进行反套思路，主力参考区间【13700，14500】 [5] 各部分内容总结 现货表现 - 8月全国生猪均价环比下行0.44元至13.82元/公斤，多地市场价格有不同程度下降 [3][15] - 8月样本养殖企业淘汰母猪现货均价环比下行0.01元至9.86元/kg，50kg二元母猪现货均价环比下降10.96元至1627.14元/头，市场淘汰母猪小幅放量 [3][17] - 8月7kg仔猪出栏均价环比下降80.47元至364.29元/头，15kg仔猪出栏均价环比下行123.96元/头至403.75元/头 [3][20] 逻辑及展望 逻辑 - 短期，8月钢联样本企业计划出栏量环比增加5.26%，大猪出栏占比偏高，供应有压力；中期，2025年1 - 7月新生仔猪数量增加，下半年出栏量有增长空间；长期，至2026年5月前供应压力较高 [4] - 规模化养殖企业能繁增量基本为0，中小散有小回落，7月能繁母猪淘汰量环比增加、价格下滑，与数量走弱趋势匹配，自繁自养利润走弱利多远月产能去化 [4] - 需求端随着开学和北方温度回落，未来1 - 2月预计边际好转，将呈现供需两旺格局 [4] 观点展望 - 现货及近月端有均重去化和产能兑现压力，价格中枢受压制，但旺季来临时价格重心或偏强 [5] - 远月端存量规模高，但母猪淘汰量增加，产能去化助力合约上行，上涨需时间换空间，策略上关注逢低试多或反套，主力参考区间【13700，14500】 [5] 重点数据一览 - 现货价格方面，全国外三元生猪均价、白条猪大宗价等多项指标有不同环比和同比变动 [6] - 短期供应方面，全国生猪存栏量、出栏量、出栏均重等有相应变化 [6] - 中期供应方面，中国仔猪出生数、成活率等指标有变动 [6] - 长期供应方面，综合养殖场能繁母猪淘汰量增加，全国能繁母猪存栏数量微降 [6] - 需求端方面，全国生猪屠宰开工率、上海西郊白条肉到货量等有变化 [6] - 政策情况方面，全国猪粮比价有变动，进入三级预警区间，将开展中央冻猪肉储备收储 [6][45] - 投机驱动方面，生猪标肥价差扩大 [6] - 库容数据方面，全国生猪冻品库容率和重点屠宰企业冷冻生猪库存有变化 [6] - 生猪成本方面，外购仔猪总成本和自繁自养总成本降低 [6] - 替代品价格方面，牛肉、羊肉、鸡肉价格有不同变动 [6] - 利润情况方面，生猪自养、外购和屠宰利润均有变化 [6] 各细分板块情况 期货价格 未提及具体内容 合约基差 未提及具体内容 跨期价差 未提及具体内容 生猪现货价格 - 8月全国生猪均价及多地市场价格环比下降 [15] 母猪现货价格 - 8月样本养殖企业淘汰母猪和50kg二元母猪现货均价环比下降，淘汰母猪小幅放量 [17] 仔猪现货价格 - 8月7kg和15kg仔猪出栏均价环比下降 [20] 短期供应——存出栏情况 - 官方存栏数量二季度末增加，钢联样本企业8月计划出栏数增加，全国生猪出栏均重提升，白条宰后均重下降 [23] 短期供应——投机 - 8月标肥价差扩大，对二育投机有刺激，不同体重段存栏占比有变化 [25] 短期供应——头部企业出栏情况 未提及具体内容 中期供应——仔猪 - 7月全国仔猪存活率下降，出生数增加，饲料销量减少，2025年Q4生猪供应将增量 [29] 长期供应——能繁母猪 - 7月钢联样本规模化养殖企业能繁增量基本为0，综合养殖场能繁母猪淘汰量增加，官方能繁母猪数量下降，窝均健仔数维持高位 [31] 需求端——屠宰销售 - 8月终端消费呈淡季特征后有所修复，屠宰企业开工率和日度屠宰量提升，屠宰利润下降，生猪鲜销率下降，冻品库容率提升 [33] 零售端——市场批发到货情况 未提及具体内容 成本分析——饲料 - 8月玉米价格下行，豆粕价格上行 [39] 成本分析——生猪 - 8月外购仔猪和自繁自养成本因玉米价格下滑而降低 [41] 养殖利润——生猪 - 8月养殖利润走低，自繁自养和外购仔猪模式亏损加剧 [43] 比价情况 - 8月下旬猪粮比价进入三级预警区间，将开展中央冻猪肉储备收储 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月油价中枢下移，当前WTI降至65美元强支撑位下方；9月美国原油消费旺季结束，需求端对油价支撑减弱，OPEC继续增产，供给过剩压力上升，油价中枢预计继续下移；重点关注价位为60美元，后续美国原油产量为供给端较大变量；9月潜在利好包括美联储大概率启动降息，OPEC或暂停额外增产，潜在利空主要是俄乌进展，若俄乌冲突结束，油价或大幅下降；关注区间外盘WTI【55，65】，内盘SC【420，500】 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 原油行情回顾 8月油价中枢有所下移，当前WTI降至65美元强支撑位下方 [9] 原油9月行情展望 9月美国原油消费旺季结束，需求端对油价支撑逐渐减弱，OPEC继续增产，供给过剩压力会继续上升，油价中枢预计继续下移；重点关注价位为60美元，后续美国原油产量为供给端较大变量；潜在利好包括美联储大概率启动降息，OPEC或暂停额外增产，潜在利空主要是俄乌进展，若俄乌冲突结束，油价或大幅下降；关注区间外盘WTI【55，65】，内盘SC【420，500】 [9] 宏观经济 - 美联储主席鲍威尔表示就业市场风险上升可能使美联储在9月降息，据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变概率为8.9%，降息25个基点概率为91.1%，10月维持利率不变概率为4.3%，累计降息25个基点概率为48.9%，累计降息50个基点概率为46.8% [9] - 7月29日国际货币基金组织将2025年全球经济增长预期上调0.2%至3%，主要因中国经济增长超出预期，中美关税水平低于预期 [22] 供需和库存 供给 - 2025年7月OPEC原油产量环比上升26.2万桶/天至2754.3万桶/天，沙特阿拉伯上升17.0万桶/日至952.6万桶/日，伊拉克下降5.1万桶/天至390.2万桶/天，阿联酋上升10.9万桶/天至316.9万桶/日，科威特上升0.8万桶/日至245.2万桶/日，伊朗下降1.2万桶/日至324.5万桶/日，委内瑞拉下降0.4万桶/日至91.4万桶/日 [10][35][37] - 截至8月22日当周，美国原油产量1344万桶/日，环比上升5.7万桶/日，钻机数量411部，环比下降1部，净进口量上升 [40] 需求 - 2025年7月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10354万桶/日、10513万桶/日、10374万桶/日，较2024年增长幅度分别为80万桶/日、129万桶/日、70万桶/日 [10] - 截至8月22日当周，国内原油加工量为1448.42万吨，环比下降0.97万吨；7月原油当月进口量为4720万吨，同比上升11.50%，1 - 7月累计进口量32702万吨，累计同比上升2.89%；国内炼厂产能利用率为72.10%，主营炼厂产能利用率为81.43%，山东地炼炼油厂产能利用率为49.13% [57][61] 库存 - 截至8月22日当周，美国商业原油库存减少240万桶至4.183亿桶，战略原油储备增加80万桶至4.042亿桶，汽油库存减少120万桶至2.223亿桶，馏分油库存减少180万桶至1.142亿桶 [10] - 根据隆众资讯统计，截至8月22日当周，中国港口库存量为2873.7万吨，环比上升47.1万吨，山东炼厂厂内库存为252万吨，环比上升2.4万吨 [71] 价差和持仓 价差 - 外盘月间价差：WTI月间价差回落至低位，截至8月28日，WTI M1 - M2为0.53美元/桶，M1 - M6为1.58美元/桶 [84] - 内盘月间价差：月间价差转负 [85] - 外盘裂解价差：截至8月27日，美国汽油裂解价差为18.51美元/桶，柴油裂解价差为32.19美元/桶，原油5:3:2裂解价差为23.98美元/桶，3:2:1裂解价差为23.07美元/桶 [88] - 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差保持平稳 [89] 持仓 - 基金持仓涉及WTI持仓和Brent持仓，但未给出具体数据 [91][94] - SC仓单量上升，SC总持仓上升 [96][98] 总结 报告给出多种投资策略及操作建议，包括期货单边（多、空）、期权单边（看涨、看跌）、期权策略（熊市价差、牛市价差）、套保保值（卖出套保、买入套保）及相应操作方向和推荐强度 [101]

报告行业投资评级 - 谨慎看多 [3] 报告的核心观点 - 新棉上市前夕及初期棉花供应偏紧情况仍存在，因新棉预售情况尚可，高产能下局部地区有小幅抢收概率，盘面有炒作可能，但新棉年产预期较强，收割季面临较大套保压力，供应压制下顶部较有限；需求方面，“金九银十”备货行情启动，开机率及订单逐步好转，需求同比表观有待进一步观察；策略上，近期逢回调低多，九月后视新棉开秤价及需求同比情况考虑多空思路转换 [3] 各目录要点总结 宏观 - 中国央行把促进物价合理回升作为把握货币政策重要考量，推动物价保持合理水平；美联储主席为降息打开大门以平衡经济风险，宏观因素中性偏多 [3] 供应 - 国际上美国棉区干旱缓解有限、优良率小幅走弱，巴西新棉收获进度为五年同期最慢；国内新棉进入吐絮期，新疆产区温度较好、无明显阴雨负面影响，部分地区9月中下旬新棉将提前上市，新作预售量约120万吨，7月进口总量环比好转但同比仍处历年偏低水平，发改委增发20万吨配额对市场实际利空影响有限，供应因素中性 [3] - 全国商业库存8月降至171.26万吨，低于同期29.65万吨；新疆商业库存降至98.42万吨，低于同期15.17万吨；内地主要省份商业库存降至40.27万吨，高于同期1.35万吨；产成品方面，纯棉纱库存可用天数降至31.84天，终端坯布库存环比降至28.21天，厂内涤棉纱库存环比降至28.69天 [19] - 7月进口棉资源总量约15.0766万吨，较6月环比提升2万吨，同比减少17.7987吨；发改委增发20万吨滑准税配额，因发放量有限且使用要求严格，对疆内棉花供应缓解有限，消息落地后市场担忧情绪有所缓解 [21] - 截至8月27日，郑棉注册仓单6859张，有效预报2张，折合棉花27.444万吨，月内仓单流出棉花约9.18万吨 [23] 库存 - 国内棉花商业去库偏快且低于同期水平，9月底预计较同期偏低40万吨左右，新棉上市初期流通格局或不宽裕，终端库存月内冲高回落，下游累库意愿不佳，纯棉类去库快于混纺类，库存因素中性偏多 [3] 需求 - 国内“金九银十”逐步启动，纺企订单回暖超24年同期水平，开机率环比提升但仍低于同期，轻纺城轮棉布成交震荡回升，柯桥市场服饰面料及配件价格重心月内抬升受阻，7月国内服纺社零数据增势放缓但同比为正，外贸方面因“抢出口”效应减退和东南亚出口贸易受阻，7月整体数据走弱，需求端难有亮点，预计表现中规中矩，需求因素中性 [3] - 8月需求呈现“微笑”曲线，进入旺季备货阶段，相关指标好转；本周纺纱厂开机率环比提升0.3%至65.8%，低于同期3.3%；织布厂开机率环比提升0.2%至37%，低于同期5.1%；纺企订单环比提升3.06天至11.42天，高于同期0.27天；纺纱利润内地主流纱支即期利润修复至 -1350元/吨，疆内企业预计每吨利润同步修复 [25] - 7月轻纺城棉布成交量触底回升，由月初24万米抬升至30万米以上；柯桥价格整体重心回落，面料价格月内环比下降0.45至111.67，辅料价格本周环比下降0.6至113.07 [28] - 7月份，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达961亿元，同比增长1.8%，较6月略有放缓；1 - 7月累计零售总额达8371亿元，同比增长2.9% [29] - 2025年1 - 7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3%；7月，纺织服装出口267.7亿美元，下降0.1%，环比下降2%，其中纺织品出口116亿美元，增长0.6%，环比下降3.7%，服装出口151.6亿美元，下降0.5%，环比下降0.7% [31] - 7月，服装出口至美国金额达32.29亿美元，环比增加0.4亿美元，低于同期2.59亿美元；纺织品出口至美国金额达43.87亿美元，环比减少0.41亿美元，低于同期4.33亿美元；服装出口至欧盟金额达29.52亿美元，环比减少1.4亿美元，同比减少1.33亿美元；纺织品出口至欧盟金额达44.06亿美元，环比增加2.23亿美元，同比减少0.81亿美元；服装出口至东盟金额达7.63亿美元，环比减少3.57亿美元，同比减少2.32亿美元；纺织品出口至东盟金额达32.12亿美元，环比减少5.72亿美元，同比减少2.88亿美元 [34] - 7月，棉纺行业PMI环比下行12%至35.71%，连续4个月处于荣枯线下方；新订单PMI环比下行15.009%至29.59%，开机率PMI环比下行14.37%至37.76%；棉纱库存PMI下行1.59%至62.24%，棉花库存环比下行7.1%至41.84% [36] CFTC持仓数据 - 非商业及基金净空头月内震荡上行 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰方面供需趋向宽松，周度产量增加，云南地区开工率达近5年峰值，需求端尚有韧性，锰矿价格弱稳，煤焦偏强，成本有支撑，短期跟随市场情绪弱势反弹，九、十月下跌概率大，主力合约参考区间【5500,6150】[3][4] - 硅铁方面基本面趋向宽松，成本端原料价格上涨暂支撑价格，本月库存压力释放但绝对水平仍高，九、十月下跌概率大，主力合约参考区间【5400,6000】[46][47] 根据相关目录分别总结 硅锰 行情回顾 - 8月期货价格震荡偏弱，价格重心下移，8月19日日内跌幅超3%，截至8月25日，锰硅主力合约收盘价5898元/吨，较月初累计跌幅2.28%，江苏地区现货价格5800元/吨，基差 -98元/吨[6] 现货市场 - 截至8月25日，内蒙6517市场价5750元/吨（较月初 +30），广西5780元/吨（较月初 -20），江苏5800元/吨（较月初 -150）[9] 供给 - 7月硅锰产量合计81.96万吨，预计8月总产量91 - 92万吨[10] 需求 - 8月铁水周度产量维持在240万吨以上，但螺纹钢产量未明显增加，维持同期低位水平，标志性钢厂8月硅锰合金采购定价6200元/吨，采购量16100吨，较7月上涨350元/吨、增量1500吨[3][16] 库存 - 企业库存合计15.6万吨，较月初下降0.8万吨，截至8月25日，仓单数量合计6.89万张，较月初减少0.89万张，交割库存（含预报）下降至35.39万吨，较月初下降3.81万吨[3] 成本利润 - 北方生产成本5850元/吨左右，南方6300元/吨左右，产区多处亏损状态，焦炭开启第八轮提涨，南北产区电价变动较小[3][4] 锰矿价格 - 截至8月25日，天津港加蓬块39.5元/吨度（较月初 -1），CML澳块41.5元/吨度（较月初 -0.5），South32南非半碳酸34.2元/吨度（较月初 -1.3）[23] 外盘 - South32等矿山9月对华锰矿报价集体上涨，半碳酸矿涨幅大于氧化矿[26][27] 锰矿进口 - 2025年7月我国锰矿进口数量合计274.4万吨，环比增加2.2%，同比增长20.0%，其中南非锰矿进口数量环比减少13.8%，同比减少3.8%，澳矿进口数量环比增加81.4%，同比增加382.2%，加蓬锰矿进口数量环比增加154.8%，同比增加44.0%[28] 发运数据 - 短期疏港量维持高位，远期供应持续增加[29] 港口库存 - 截至8月22日，港口库存合计444.6万吨，周环比降2万吨，其中天津港合计368万吨，周环比降3.4万吨[33] 生产厂家锰矿库存 - 合金厂锰矿库存平均可用天数13.4天，较月初下降0.7%[36] 硅铁 行情回顾 - 8月期货价格震荡偏弱，价格重心下移，8月19日日内跌幅超3%，截至8月25日，硅铁主力合约收盘价5680元/吨，较月初累计跌幅2.64%，江苏地区现货价格5600元/吨，基差 -80元/吨[50] 现货市场 - 本月主产区现货价格下跌150 - 250元/吨[51] 供给 - 7月硅铁产量合计44.67万吨，预计8月总产量49 - 50万吨[53] 炼钢需求 - 截至8月22日，硅铁周度需求量20313.9吨，周环比下降38吨，2025年7月中国粗钢产量7966万吨，同比减少4.0%，1 - 7月累计粗钢产量59447万吨，同比减少3.1%[56] 河钢硅铁招标情况 - 标志性钢厂8月硅铁招标价格敲定为含税进厂承兑价6030元/吨，较询价5700元/吨加价330元/吨，环比上涨430元/吨，采购数量2835吨，环比增加135吨[59] 非钢需求 - 7月镁锭产量合计73374吨，月环比增1664吨，同比增幅0.46%，2025年7月我国硅铁出口数量合计35946吨，月环比增加1224吨，1 - 7月我国硅铁出口量累计235994吨，较去年同期下降12239吨（降幅4.9%）[62] 库存 - 企业库存合计6.21万吨，较月初下降0.35万吨，截至8月25日，仓单数量合计2.02万张，较月初减少0.18万张，交割库存（含预报）合计10.97万吨，较月初下降0.55万吨[46] 成本利润 - 产区生产成本小幅上移，产业亏损居多，宁夏生产成本5388元/吨（最低），现货利润 -88元/吨，甘肃生产成本5609元/吨（最高），现货利润 -259吨左右，本月兰炭市场偏强运行，兰炭企业提涨意愿较强，陕西小料累计上涨75元/吨，青海地区电价小幅上调，甘肃地区电价小幅下调[47] 月差分析 - 9 - 1价差走弱[70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月黑色系围绕“反内卷”“去产能”政策交易，8月上旬延续此逻辑，后市场切换产业逻辑，钢材在黑色板块表现偏弱率先下行 [3] - 下游需求弱但钢厂有生产积极性，后期供需矛盾或上升，需钢厂亏损倒逼产量下降缓解矛盾 [3] - 随着工信部钢铁行业稳增长政策出台，后期进入政策真空期，宏观及行业政策驱动结束，黑色系宏观叙事后期平淡，供需逻辑下行情仍有回调空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月行情由“反内卷”向产业逻辑切换，上半月宏观情绪及政策预期支撑市场，焦煤回到7月下旬高点，螺纹钢反弹乏力，后市场情绪冷却，钢材期货走弱，月底政策利多有限，行情短暂上涨后再次下行 [7] - 8月螺纹主力跌3%、热卷跌0.9%、铁矿涨4.3%、焦炭跌0.4%、焦煤涨1.3% [7] 货币与社融 - M1及M2增速总体回升，M1 - M2剪刀差持续回升 [10] - 7月社融副增量1.13万亿，社融存量同比持续回升，社融M2同比差略持续回落 [10] 价格指数 - 7月CPI为0，较6月下降0.1%；PPI为 - 3.6，较上月持平，偏通缩环境未改变 [13] - 7月制造业PMI为49.3，环比降0.4，低于市场预期 [13] 钢材月度数据 - 1 - 7月粗钢产量同比下降3.1%，处于减产状态；生铁产量同比降1.3%，降幅低于粗钢，转炉环节废钢添加比例下降；钢材出口增幅明显，1 - 7月钢材出口增加675万吨，钢坯出口增加564万吨 [14] 五大材周度数据 |品种|当周产量|产量变化|产量累计同比|当周消费|消费变化|消费累计同比|库存|库存变化|库存同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|220.56|5.91|-2%|204.21|9.41|-5%|623.39|16.35|4.65%| |线材|87.69|2.73|-8%|86|2.34|-9%|117.16|1.89|-4%| |热卷|324.74|-0.5|0%|320.72|-0.55|1%|365.46|4.02|-17%| |冷卷|86.29|0.21|1.55%|83.42|-2.11|1.72%|176.08|2.87|-4.86%| |中厚板|165.33|-1.8|2.92%|163.62|-4.31|3.61%|185.79|1.71|-15.11%| |合计|884.61|6.55|-0.74%|858|5|-1.03%|1468|26.84|-6.08%| [15] 钢产量 - 去年7 - 9月高炉利润亏损产量下降，今年钢厂利润好，五大材产量维持稳定 [18] - 近期受阅兵影响，部分地区高炉检修增多，或阶段性影响产量 [18] 钢材生产利润 - 目前高炉利润较前期回落，螺纹单吨利润从200 - 300回落至100 - 200，热卷利润高于螺纹 [19] - 前期电炉利润阶段性好转，近期重新下降，谷电重新跌至盈亏平衡线附近 [19] 钢材需求 - 需求端平淡，建筑钢材成交持续在10万吨水平未见改善 [40] - 1 - 7月房地产新开工面积下降19.5%，7月当月下降15%，6月当月下降9%；1 - 7月土地购置费下降8.9%，施工面积降9.2%，后期房建需求难改善 [44] - 30城商品房成交面积累计同比降4.4%，100城土地成交面积累计同比降8.1% [47] - 7月水泥出库发运量平稳但低于去年同期，混凝土发运量稳定与去年同期相近 [50] - 1 - 7月固定资产投资同比增1.6%，增速较1 - 6月下降1.2%；1 - 7月基建投资增7.3%，增速较1 - 6月下降1.6%，制造业投资增速环比下滑 [53] - 1 - 7月全国发行新增专项债2.78万亿元，7月当月发行6169亿，三季度预计发行1.43万亿，全年4.5万亿 [56] - 冷卷及中厚板消费量同期最高 [58] - 1 - 7月汽车销量1827万辆，同比增12%，其中出口417万辆，同比增19.7%，国内销量1410万辆，同比增10%；1 - 7月空调产量同比增5.1%，冰箱增0.9%，洗衣机增9.4%；1 - 6月冰箱出口同比增加2%，空调增4.1%，洗衣机增5.3% [62] 钢材出口 - 随着国内钢价回落，近期钢材内外价差重新回升 [65] 钢材库存 - 8月螺纹基差维持偏强走势，10合约基差超150处于同期偏高水平，但螺纹仓单快速增加，现货销售压力大 [79] - 热卷基差相对稳定，10合约基差处于同期偏高，01合约基差中性 [83] - 螺纹10 - 1价差8月低位运行，当前价差处于近年来同期最低，继续向下空间有限 [89] - 热卷10 - 1价差走强，呈近月升水结构 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金九银十旺季来临叠加美联储9月降息概率回升，铜有望宏微共振，重心上移，但短期也警惕预期证伪带来回落风险，长期对铜依旧看多 [6] - 短期建议前期铜多单继续持有，新入场等待回调逢低试多机会（背靠78000），企业卖出套保等待逢高布局时机（背靠81000），锁定合理利润 [6] - 中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【78000，81000】，伦铜关注区间【9650，9950】美元/吨 [6] 各部分总结 宏观经济 - 美国8月Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，但市场预测PMI走高更多受到通胀影响，后续关注8月非农数据是否继续走弱 [10] - 本周五美国个人消费支出(PCE)数据即将公布，市场预计将维持在2.6%的增幅，与上月持平。数据温和，通胀担忧减弱，美联储或更加聚焦就业压力；反之，通胀超预期，或削弱9月降息概率 [10] - 美国总统特朗普宣布解雇美联储理事库克，引发市场对美联储独立性的担忧，可能在短期内削弱美元信心 [10] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上强调就业担忧，超预期发声偏鸽，美联储9月降息预期回升，交易员对9月降息的概率押注最新超80%，美元指数走弱跌至97.88，月度跌幅2.15%，铜价月度区间震荡，整体重心上移 [10] - 8月LPR连续四个月按兵不动，1年和5年LPR利率维持3%和3.5%。美联储迟迟不降息制约国内货币政策空间。中美利差-2.54%，环比上周小幅收敛 [13] - 短期国内政策真空期，9月3日大阅兵之前，A股情绪高涨，虹吸商品市场资金，下周三9月3日大阅兵结束后，国内市场情绪或小幅降温，警惕铜价高位回落风险 [13] 供需分析 供应端 - 智利国家铜业公司受埃尔特尼恩特铜矿事故停产影响，2025年该分部精铜产量预计减少3.3万公吨。赞比亚第二季度铜产量下降，使得今年将铜产量提高至100万吨的目标面临风险。印尼预计今年铜精矿出口量占批准出口配额的90%，截至8月中旬已达到65% [34] - 中国7月铜矿砂及其精矿进口量为256万吨，同比增18.25%，环比增8.95%。1-7月铜精矿累计进口1733.7万吨，同比增加7.85%。7月从智利进口铜矿砂及其精矿75.4万吨，环比增长13%，从秘鲁进口59.4万吨，环比减少7.5%。截至8月22日，港口库存仅56.18万吨，较过往三年均值90.4万吨减少37.9%，整体供应偏紧 [34] - 截至2025年6月，铜矿精矿全球产量当月值为191.6万吨，较5月减少8.1万吨，降幅4.06%。铜精矿全球产能利用率为79%，较5月减少0.9% [34] - 截至8月28日，SMM进口铜精矿指数（周）报-41.48美元/吨，月度环比增加1.15美元/吨。铜精矿TC-41.06美元/吨，月度环比增加1.44美元/吨，整体仍处于历史极低位置，冶炼加工费深度倒挂 [34] - 截至8月28日，精废价差1252元/吨，月度增加408元/顿，整体波动较小，废铜替代效应减弱，反向刺激精铜消费。进口废铜亏损，进口货源难以流入，废铜供应偏紧 [38] - 1-6月国产废铜的供应量增加61.13万吨，累计同比上升1.26%。2025年7月我国铜废料及碎料进口量达19.01万实物吨，环比增加3.73%，同比小幅下降2.36%。从1-7月累计数据来看，进口量为133.55万吨，累计同比下降0.77% [38] - 7月粗铜产量104.13万吨，同比增长18.64%，1-7月累计产量692.67万吨，同比增长11.58%。7月中国进口阳极铜8.42万吨，同比增长19.08%，1-7月累计进口46.7万吨，累计同比下滑12.72% [38] - 国内粗铜加工费持平750-800元/吨，CIF进口粗铜加工费95美元/吨，处于历史同期低位 [38] - 7月铜冶炼开工率为88.19%，环比上升2.43%。7月中国电解铜产量为117.43万吨，环比增长3.94万吨，增幅为3.47%，同比增长14.21%。1-7月累计产量为776.73万吨，同比增加82.08万吨，增幅为11.82% [43] - 预计8月国内电解铜产量为116.83万吨，环比下降0.51%，同比增加15.27%。8月电解铜行业的样本开工率为87.81%，环比下降0.38%。9月有5家冶炼厂计划检修，涉及产能90万吨，预计9月电解铜产量将继续下滑 [43] - 7月中国精炼铜月度进口29.69万吨，同比增长7.56%，1-7月精炼铜累计进口194.3万吨，累计同比减少6.45%。截至8月28日，铜现货进口盈利331元/吨，现货沪伦比值向上修复至8.18，进口窗口打开，海外铜进入国内市场 [43] - 因8月末上合组织峰会将于天津举办，8月20日至9月3日对于当地进出工厂的货运汽车按照排放标准进行管控，令市场物流紧张。同时，由于上游冶炼厂即将进入集中检修期，导致华北地区电解铜现货货源供应偏紧 [43] - 国际铜业研究组织称2025年1-6月全球铜市为供应总过剩25.1万吨，2024年同期为供应过剩39.5万吨。全球精炼铜产量为1421.20万吨，上年同期为1371.60万吨。全球精炼铜消费量为1396.00万吨，上年同期为1332.10万吨。ICSG报告6月供应过剩4.2万吨，而5月供应过剩5.8万吨，小幅收敛 [43] 需求端 - 7-8月受高温和洪涝影响，终端消费处于传统淡季，中下游铜材开工下滑，铜材企业7月开工率61.58%，前值63.08%。7月铜材产量为216.94万吨，较6月减少4.51万吨，当月同比增8.3%，1-7月铜材累计产量1423.7万吨，累计同比增 [49] - 7月份精铜制杆企业开工率为66.51%，环比下降0.78%，同比下降4.01%。7月铜管企业开工率为68.94%，环比下降4.71%，同比下降3.72%。7月漆包线行业综合开工率为67.25%，环比下降2.68%，同比下降0.54%。7月铜线缆企业开工率为71.61%，环比下降0.8%，同比下降1.33%。7月铜箔企业的开工率77.28%，环比上升2.5%，同比上升11%。7月铜板带企业开工率为65.63%，环比下降1.81%，同比下降2.15% [49] - 本周国内电解铜制杆企业周度开工率71.8%，环比上涨1.19%，再生铜制杆企业周度开工率16.83%，环比下滑2.52%，电线电缆企业周度开工率68.88%，环比下滑0.42% [49] - 1-7月，电网工程完成投资3315亿元，同比增长12.5%。电源工程投资完成额4288亿元，同比增长3.4%。电力投资维持韧性，尤其绿色新能源代表的新增光伏装机表现突出 [54] - 1-7月，中国光伏新增装机量223.2GW，随着上半年光伏抢装结束，下半年增速或逐渐放缓。中国光伏业协会将今年的新增装机量从215-255GW上调到270-300GW，高于去年277.57GW [54] - 1-7月，房地产开发投资累计同比-12%，竣工面积累计同比-16.5%，新开工施工面积-19.4%，销售面积-4%，一二线城市房地产以价换量，整体艰难磨底 [54] - 7月，新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。1-7月，新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆，同比分别增长39.2%和38.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。2025年6月全球新能源汽车销售量为181.98万辆，同比增长25.21%。乘联分会预测2025年新能源车产销1600万辆左右，同比增长24.4% [54] - 根据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年8月份家用空调排产1144.3万台，较去年同期生产实绩下降2.8%，其中8月家用空调内销排产673.5万台，较去年同期内销实绩下降11.9%。随着国补退潮和海外补库需求减少，预计家电全年表现前高后低 [54] 库存端 - 截至8月28日，COMEX铜库存27.52万吨，月度增加1.73万吨，LME铜库存15.80万吨，月度增加1.98万吨，上期所铜库存8.17吨，环比增加0.9万吨 [64] - 截至8月28日，国内电解铜社会库存为12.71万吨，月度增加0.78万吨，同比去年同期27.91万吨少了15.2万吨，处于历史同期低位。保税区库存7.93万吨，环比减少0.18万吨 [64] - 截至最新，全球铜显性库存68.85万吨，全球交易所铜库存48.62万吨，整体月度库存增加 [64] - 关注后续如果美俄关系缓和，俄罗斯铜有可能重新流入欧洲市场，LME铜库存或继续增加，对铜价上行造成压力 [64] 总结展望 - 宏观上，美国通胀和就业数据即将公布，美联储9月降息概率虽回升但有反复风险，市场情绪偏谨慎。国内宏观政策真空期，LPR按兵不动，货币和财政政策蓄力中。9月初大阅兵后市场情绪或有所回落，需关注海内外宏观数据 [74] - 基本面上，铜精矿供应偏紧，加工费TC仍深度倒挂。7月中国电解铜产量环比增长，但后续随着8-9月冶炼检修增加，精炼铜产量或边际缩减。随着金九银十旺季预期发酵和产业补库备货，需求将逐步回暖。库存方面，全球铜显性库存月度增加，但国内铜社会库存偏紧 [74] - 铜短期基本面矛盾是美国铜关税TACO之后的库存累库弱现实VS旺季库存去化强预期，中期矛盾核心在于铜精矿干扰和TC倒挂VS精炼铜供应高弹性，长期矛盾核心在于中美对抗带来全球经济隐忧VS全球电力和新能源绿色铜需求逆势爆发 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月商品市场交易主线回归产业，基本面考量权重增加 供应端因龙头大厂停产、矿山许可证问题及盐湖旺季结束，预计9月国内产量环比下滑 终端新能源汽车市场旺季特征显现，海内外储能市场订单较好带动电池厂和电芯厂排产增加，下游备货积极性高，总库存有望去库 碳酸锂主力合约前期波动大，短期消化整理后，去库驱动强化价格仍有上行空间 关注江西其余矿山采矿证问题[77] 根据相关目录分别进行总结 本月碳酸锂市场观点摘要 - 宏观概况：中国7月经济数据走弱，房地产和促消费政策适时出台 美联储主席表态偏鸽派，市场预计9月降息概率超80%，并押注年内2次降息[3] - 供应端：8月产量预计8万吨左右，环比下滑 外采企业开工积极性上升，但龙头大厂停产带动云母产量下滑 7月中国碳酸锂进口数量为1.38万吨，环比减少21.8%，同比减少42.7%[3] - 需求端：8月1 - 17日，全国乘用车新能源市场零售和批发数据同比、环比均有增长 欧洲六国和美国7月新能源车销量同比增长[4] - 库存：截至8月28日碳酸锂总库存为141136吨，较上月减少590吨 注册仓单数量为28957吨，较上月增加23412吨[4] - 成本利润：截止8月28日，行业平均成本为68417元/吨，环比上升5596元/吨 碳酸锂行业利润为13954元/吨，环比回升5495元/吨[5] 8月行情回顾 - 截至8月27日，LC2511较上月上涨14.4%，现货电池级碳酸锂报价较上月上涨12.3%，基差由升水转为贴水 主力合约持仓量34.7万 本月主力合约先扬后抑，价格最高冲至9万以上，供应端扰动多，盘面资金博弈激烈[8] 产量情况 - 碳酸锂：截止7月全国产能为2243620吨，环比增加4.42%，月度开工率为45.13%，环比下降0.32%，7月产量为85690吨，环比上升5.8%，同比上升26% 截止8月22日，产量为20438吨，较上周环比增加345吨，企业开工率为47.5%，较上周环比增加0.53%[12][13] - 氢氧化锂：截止8月22日，产量为4730吨，较上周环比增加20吨，企业开工率为32.56%，较上周环比增加0.14% 产量维持低位，市场流通现货偏紧[15] 进出口情况 - 碳酸锂：2025年7月中国进口数量为1.38万吨，环比减少21.8%，同比减少42.7% 二季度企业主动控制出货量致进口量下滑，下半年销量预计有较大增量[19] - 锂精矿：2025年7月中国锂辉石进口数量为75.07万吨，环比增加30.3% 二季度澳洲锂矿产量环比增加12%，预计FY26澳矿产量同比增加6.4%[22] 终端需求情况 - 动力市场：7月我国新能源汽车产销同比增长，环比放缓，渗透率为48.7% 动力电池装车量环比下降，同比增长，其中三元电池装车量环比增长，同比降低，磷酸铁锂电池装车量环比降低，同比增长[27] - 储能市场：2025年7月国内储能市场招标规模大，价格方面，2小时储能系统平均报价环比下降17.9%，月度均价再创新低 8月行业倡议反内卷，产业链有望盈利改善[32] - 数码市场：2025年二季度全球智能手机出货量同比下滑1%，7月产量同比增长2%，环比下滑13% 9月新品密集发布或将带动“换机潮”[33] 材料生产情况 - 磷酸铁锂：截止8月22日，产量为70611吨，较上周环比增加354吨，企业开工率为62.14%，环比增加0.22% 行业维持高负荷生产，头部企业满产满销[38] - 三元系材料：电池厂启动备货，新增订单集中头部 - 其他正极材料：供需结构分化，产能利用率弱稳 库存情况 截至8月28日，碳酸锂行业总库存为141136吨，较上月减少590吨，仓单库存为28957吨，环比上月增加23412吨 本月总库存首度下滑，上游冶炼厂去库力度加大，下游材料厂积极补库[56] 成本利润情况 - 碳酸锂：截止8月27日，矿端报价快速回升 截至8月22日，生产成本为68417元/吨，环比下降1079元，行业利润为13954元/吨，环比回升1498元 下方有成本支撑，但期货价格回落带动现货价格下跌[58][60] - 氢氧化锂：截至8月22日，生产成本为69167元/吨，环比增加3006元，行业利润为8089元/吨，环比回升4453元 价格因供需偏紧报价坚挺，外采企业利润有限[62] - 磷酸铁锂：截至8月22日，生产成本为35825元/吨，环比减少161元/吨，亏损822元/吨，环比减少84元/吨 原料端价格下跌，但报价受需求旺季牵引上调，利润空间收缩[64] - 下游其他材料：原料价格下跌，利润空间边际修复 碳酸锂月度供需平衡表 展示了2025年1 - 9月碳酸锂进口量、产量、需求、库存及供需差等数据 预计9月供需差为 - 17420.00，供应减少需求增加[76] 操作策略 - 单边策略：回调充分买入，参考【75000,90000】 - 套保策略：中长期维持过剩格局，生产型企业可根据自身利润水平在盘面反弹时套保 - 期权策略：卖出虚值看跌期权[78]