玻璃反内卷 20250924 摘要 受天然气价格上涨影响，浮法玻璃企业面临每吨约 100 元的亏损，煤制 气成本也增加。石油焦价格下降虽略有盈利，但整体行业仍亏损，企业 呼吁政府采取措施减少损失。 工信部发布建材行业稳增长方案，严格控制水泥和玻璃产能，严禁新增 平板玻璃产能，新建或改建项目需制定产能置换方案，淘汰落后产能， 此政策提振市场情绪，推动玻璃价格上涨。 光伏玻璃产能同比下降 16%，近期价格上涨。未来价格走势取决于供应 减少和需求增加，需求端受房屋新开工面积上涨 12.3%和新能源汽车发 展带动，短期内（2025 年 10 月后至春节前）用量预计上涨，整体或上 涨 200 元/吨。 建筑用浮法玻璃市场占比下降至 50%左右，但汽车、家电等领域需求增 长。全国房屋新开工面积上涨 12.3%及新能源汽车发展对建筑用浮法玻 璃需求产生积极影响。 房地产新增量不多，市场启动尚未完全实现，情绪带动和建材稳增长政 策对浮法玻璃需求的影响持续性有待观察。2025 年 8 月底浮法玻璃总 产能 12.4 亿重量箱，实际产量 15.8 万吨，同比下降 4.5%，库存周期 26-27 天，供需失衡，行业亏损严重。 Q& ...

行业与公司 * 浮法玻璃行业[1] 核心观点与论据 * 玻璃行业自2024年下半年持续亏损 新增产能与保交楼政策下的需求未能有效平衡 导致供需失衡[1] * 价格虽维持在每吨2000元左右 但难改亏损局面[1] * 8月新开工面积增长12% 一线城市房地产政策优化 沙河地区煤气化炉改造预计增加成本 多重因素或推动玻璃价格上涨[1][5] * 沙河地区煤气化炉改造预计将增加每吨100多元的成本[5] * 今年总产量同比减少4%以上 价格相对坚挺[3][9] * 当前库存水平较低 比7月份和去年同期都有所下降[9] * 违规的"批小建大"产能总量不多 大约在四五千吨左右[14] * 玻璃行业使用石油焦占燃料比重较小 每年约160万吨 其中含硫量不能超过3%[14] 政策与监管 * 工信部等六部门的稳增长方案严控平板玻璃新增产能 推行产能置换和淘汰落后产能[1][4] * 工信部原材料司组织座谈会 邀请全国前15家主要玻璃企业的负责人参会 交流行业现状[2] * 工信部指导原则包括反对内卷 限产减产和不低于成本价销售 但具体限产量和涨价幅度由企业自行决定[1][8] * 工信部发布的重点建材产品价格监测政策主要服务于反不正当竞争和反垄断[11] * 2024年生态环境部对湖北进行了环保督查 要求其在2025年前将石油焦改为天然气[14][15] 成本与环保 * 沙河地区集中供煤制气的要求实际落实仍存在困难[3][10] * 湖北石油焦改天然气进展缓慢 尽管获得国家补助[3][10][14] * 从烧石油焦转变为烧天然气存在技术难度和成本问题 一吨天然气需要600元以上 而一吨石油焦仅需200多元[16] * 沙河地区采用集中煤制气供应 烧煤制气每重量箱约15元 烧煤约20元 采用天然气每重量箱需26元[16] 行业前景 * 政策支持和需求端积极变化预示行业好转 本次反弹较7月更具支撑[1][6] * 9月及10月为关键期 有望看到更多积极变化[1][7] * 与2016年的供给侧结构性改革相比 本次调控难度更大 需要企业自律和抱团取暖来实现调整[7] * 玻璃价格在近期快速下跌的可能性不大 需求有一定支撑 尤其是在每年的旺季期间[3][9]

光伏反内卷，反了个寂寞。因为反到现在，就连问题最大的暴雷光伏企业润阳股份，在盐城国资鼎力支 持下，也已经成功化债了。这场淘汰赛，没有人会轻易退出。那么，光伏去产能，接下来还怎 么"去"呢？横竖切一刀，但这一刀应该怎么切、从哪里动手呢？这是当下摆在光伏反内卷行动的组织 者、推动者、参与者面前的一道难题。 来自悦达集团官网 第二大股东悦达集团，为什么要执意拯救润阳呢？ 据说，2024年6月润阳股份暴雷以后，盐城市及悦达集团对于是否拯救润阳，在地方政府的决策层内是 存在很大争议的。一方认为，救润阳的代价太大，而且未必救得活，应该充分遵循市场规律，该怎样就 怎样；另一方则认为，应该全力保护本地产业，全力拯救润阳，化解各类风险。双方争执不下，听说最 后还闹到了省一级来最终决策。 不管怎样，最终悦达集团决定全力拯救润阳。2024年9月，江苏悦达集团党委书记及董事长张乃文，亲 自出任润阳股份董事长。 百度百科显示，张乃文长期在盐城政府工作，其在2017年4月，任江苏省盐城市人民政府国有资产监督 管理委员会主任、党委书记；2020年12月，任江苏省盐城市财政局局长、党委书记，市国资委主任、党 委书记，2021年9月， 任江苏 ...

产业有兴衰周期，投资有时代印记。新技术、新消费、新品牌，在近几年贡献了市场上令人瞩目的投资 机会。而近年崭露头角的新生代基金经理们，伴随并见证了这些"新经济"的成长，由此对于这些行业也 有着相对独到的视角和认知。王开展，是景顺长城基金自主培养的一名基金经理，2024年11月开始与杨 锐文共同管理景顺长城成长龙头基金。或许是对"杨文长"的一种传承，第一只新基金募集圆满结束后， 在对投资者的第一封公开信里，王开展用万字长文详细阐释了他的经历、风格理念、投资方法论以及对 市场的分析与未来的配置方向。可以看到，王开展对于自己的投资有着体系化的感悟。同时，字里行间 透露着不逐热点、独立思考的自信与诚恳，也能够看到"战战兢兢如履薄冰"为投资者负责的责任感以及 谦逊好学、持续迭代的态度。 以下为感谢信全文： 尊敬的投资者： 大家好！景顺长城产业优选混合型发起式基金已于今日成功结束募集，在此由衷感谢各位持有人给予的 信任与支持。在此次产品发行过程中，有幸与投资者们做了多场较为深度的交流，也收获了许多朋友真 金白银的鼓励，但受限于路演形式，未能触达到更多的持有人。我想，有必要借此机会和各位再介绍一 下我自己；同时，尽可能以相对 ...

每日观点 螺纹： 1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空 2、基差：螺纹现货价3270，基差115；偏多 3、库存：全国35个主要城市库存485.21万吨，环比减少，同比增加；中性 4、盘面：价格在20日线上方，20日线向下；中性 5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，高位震荡思路对待 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号： F03105325 投资咨询证号： Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 螺卷早报（2025-9-24） 利多： 产量维持低位，现货升水，国内去产能预期。 利空： 下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期。 每日观点 热卷： 1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力； ...

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 每天10分钟拆解新闻背后的逻辑。大家好，今天是2025年的9月17号星期三，我是董小姐。 1、香港科技板块大涨，还有多大后劲？ 今天最大的市场赢家是香港恒生科技指数，涨幅超过4%，领涨全球。相比之下，无论是亚洲市场、欧 洲市场，还是昨晚的美国市场，整体表现平淡，多数甚至微跌；唯独港股一枝独秀。A股虽也收红，但 气势略逊一筹。 本文为妙投付费内容，上述仅为摘要，购买本专栏即可解锁完整内容。新用户可免费领本专栏7天阅读 体验机会，在妙投APP-我的-权益兑换 输入"妙投888"即可领取。 1、香港科技板块大涨，还有多大后劲？ 2、"中国科技叙事"撞上"全球资金回流"，下半年最大看点 3、去产能赛道仍有政策暖风 ...

格林大华期货指出，8月中国粗钢日产同环比双降，行业自律控产，考虑到目前钢厂多数处于盈亏边 缘，预期9月供给扩张力度不大。目前供给端结构分化较为明显，8月生铁产量同比增加但粗钢同比减 量。目前高炉产量贡献增多，电炉全线亏损产量贡献下降。8月房地产、基建、制造业投资增速均放 缓，内需减量较为明显。9月淡旺季转换，当前需求端虽有增加，但不稳定。周一原料煤焦大涨，或带 动成材震荡偏多，螺纹压力位3230，支撑位3050。热卷压力位3450，支撑位3250。中期上方仍有空间， 螺卷下半年低点比上半年高。 瑞达期货（002961）分析称，宏观方面，《求是》文章指出，要着力整治企业低价无序竞争乱象。"内 卷"重灾区，要依法依规有效治理。更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。推动落后产 能有序退出。供需情况，热卷周度产量由降转增，产能利用率83.06%；库存小幅下滑，表观需求明显 提升。整体上，近期关税扰动影响市场情绪，而热卷终端需求韧性较强，同时"反内卷"新一轮政策宽松 预期升温亦对钢价构成支撑。技术上，HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作 上，震荡偏多，注意节奏和风险控制。 大越 ...

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [6] | | 蛋白粕 | 震荡 [6] | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 [7] | | 生猪 | 震荡 [8] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [9] | | 合成橡胶 | 震荡 [11] | | 棉花 | 震荡偏强 [12] | | 白糖 | 震荡 [13] | | 纸浆 | 震荡 [15] | | 双胶纸 | 震荡 [16] | | 原木 | 震荡 [19] | 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资机会。油脂受MPOB报告等因素影响市场情绪偏弱；蛋白粕市场多空并存盘面震荡；玉米四季度逢高沽空；生猪短期供应充裕但长期去产能或使猪价转强；橡胶短期震荡偏强；合成橡胶回归震荡；棉花区间震荡可短多；白糖短期有支撑长期或震荡偏弱；纸浆期货震荡；双胶纸基本面偏差但挂牌价中性偏低；原木或止跌企稳 [6][8][9]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因预期美豆单产下调幅度有限、油粕套利及MPOB报告偏利空，国内油脂震荡下跌。美豆受干旱影响优良率下调，国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，马棕8月产量、库存高于预期，出口低于预期，印尼生柴对棕油需求或好于预期，菜油库存缓慢回落但同比仍偏高，受MPOB报告影响市场情绪偏弱或继续调整 [6]。 - 蛋白粕：国际方面，美联储9月降息几乎确定，关注9月供需报告是否下调美豆单产，巴西9月大豆出口量预计上升，CFTC美豆净多持仓环比减少；国内方面，国储发布进口大豆竞价销售公告，8月大豆进口量大，供应压力主导现货弱于盘面，远期12月前无供应缺口，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，内外盘面延续区间震荡 [6]。 - 玉米及淀粉：国内玉米价格走势分化，供应端旧作有效粮源减少，春玉米补充有限，需求端饲料企业库存有差异，新粮上市窗口临近，四季度卖压将显现，长期价格整体不悲观，维持短空长多格局，短期关注逢反弹沽空机会 [7][8]。 - 生猪：农业部拟召开座谈会执行“反内卷”精神，盘面情绪反弹。短期供应充裕，中期出栏呈增量趋势，长期若去产能政策落实，2026年供应压力将削弱。中秋国庆假期临近，生猪供需均增，现货预计震荡，盘面“弱现实+强预期”，关注反套策略机会 [8]。 - 沪胶与20号胶：天胶盘面大跌后企稳，短期基本面现实端偏强，进入季节性上涨时间，炒作题材多，船货到港量有限，需求刚性，下游采购积极性回升，胶价短期走势预计震荡偏强 [9][10]。 - 合成橡胶：BR盘面大幅回落后企稳回归震荡走势，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑，丁二烯价格小区间震荡，供需基本面支撑明显，短期丁二烯价格或有小幅上涨空间，盘面震荡偏强 [11][12]。 - 棉花：国内棉市基本面低库存、需求边际好转，下方有支撑但上行驱动不足，处于新旧棉花年度交替期，商业库存偏紧，下游需求好转但持续性不应高估，新棉收购或提前，棉价短期区间震荡，运行至区间下沿可尝试短多 [12]。 - 白糖：新榨季巴西甘蔗产量或因干旱下降但制糖比创新高，新作产量预计增加，东南亚部分国家增产，国内国产糖销售和产销率边际走弱，进口量增加，供应边际增加使糖价有下行驱动，长期震荡偏弱，短期单边参考5500 - 5750区间运行 [13][14]。 - 纸浆：纸浆期货伴随双胶上市剧烈波动，供需变化不大，为情绪炒作，现货跟随期货转弱，针阔叶格局分化，期货弱势未改，双胶纸上市预估对其影响偏空，走势预计震荡 [15]。 - 双胶纸：基本面偏空，需求见顶、供给过剩、库存集中、成本估值下移、交割逻辑不利。挂牌价中性偏低，单边策略开盘追空风险提升，可区间操作，跨期可关注反套，跨品种可根据季节性和产业链逻辑操作 [16]。 - 原木：盘面走势震荡，基本面无明显变化，市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，交割接货意愿差，技术面关注支撑，库存下降，需求或环比增加，供应压力稳中略降，9月市场去库，价格或止跌企稳 [19]。 品种数据监测 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体数据 [21][40][54]。 评级标准 报告给出评级标准，包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [176]。

市场供需状况 - 沥青总体供应平稳 需求端因降雨及资金短缺无法有效释放 [1] - 厂库去库压力小 社库去库偏慢 部分投机需求带动库存转移 [1] - 开工低位 南方有赶工预期 [1] 价格表现与价差 - 山东华东基差走弱 裂解价差维持高位 [1] - 华南因原油配额和消费税限制仍是价格洼地 [1] - 厂家有挺价基础 [1] 成本端因素 - OPEC持续增产缓解沥青成本端供应偏紧预期 [1] - 近期马瑞原油到港增加 [1] 季节性因素 - 未来一周南方降雨多 基本面环比转弱 [1] - 需求处于季节性旺季但旺季不旺特征明显 [1] - 南方梅雨季拖累需求 [1] 政策影响 - 山东消费税改革试点未扩大 [1] - 山东消费税改革或提升开工率 [1] - 去产能预期强烈 [1]

政策关注与物价目标 - 政府部门和市场高度关注物价偏低问题 2024年政府工作报告提出改善供求关系使价格总水平处在合理区间[1] - 央行2024年三季度以来货币政策执行报告持续把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量[1] - 中央财经委员会第六次会议提出依法依规治理企业低价无序竞争市场对通过反内卷提振物价的预期升温[1] 反内卷政策内涵与案例 - 内卷定义为领域或行业内竞争过于激烈导致资源浪费和效率下降的现象典型案例包括新能源车企账期过长电商平台仅退款挤压商铺光伏和锂电池等行业供过于求[2] - 反内卷主要目的是规范市场秩序治理不正当竞争行为引导行业减少内耗回归高质量发展轨道内涵不限于2015-2016年低通胀环境下的去产能和抗通缩[2] - 整治措施包括供需协同发力规范政府行为强化行业自律[2] PPI低迷的结构性原因 - PPI同比涨幅连续34个月低于零带动GDP平减指数连续9个季度为负能源化工和地产链行业对本轮PPI跌幅贡献超过一半[3] - 光伏和电子等内卷行业对PPI拖累大于以往但钢铁建材能源化工仍是PPI下行主导因素[3] - 个别行业反内卷有助于提升相关产品价格但难以影响全局[3] PPI与需求关系分析 - PPI低迷本质是需求不足的结果存在价格黏性现象需求不足时销量下降导致单位固定成本上升和利润下降[4] - 利润增速领先于PPI涨幅两者都是需求变化的结果新能源等行业出现销量增长但利润下滑现象[4] - 脱离需求端支持单纯减少供给可能进一步挤压下游需求和加重行业盈利压力[4] 供给端政策举措 - 国常会提出推动落后低效产能退出钢铁玻璃光伏等行业提出控产减产地方政府招商引资政策逐步规范[5] - 供给压缩空间有限因需实现全年5%左右GDP增长目标工业生产和投资抑制会拖累GDP[5] - 供给政策有增有减在淘汰落后产能同时增加高端产能供给以优化结构并降低经济冲击[5] 需求端政策空间 - 外需面临贸易摩擦政策提振空间有限消费政策包括消费品以旧换新提高养老金免费学前教育但传导至PPI效率较低[6] - 基建投资落地部分项目但增速过高加大政府债务压力房地产投资偏弱与销售偏弱相关稳楼市政策出台但修复空间有限[6] - 制造业投资受工业企业利润下滑和外需不确定性制约缺乏终端需求支持可能加大未来产能压力[6] PTI回升路径展望 - PPI下行受需求拖累和能源化工地产链主导反内卷不同于上一轮去产能政策目的并非推升物价对提升物价作用有限[7] - 推动PPI回升需在优化供给结构同时提振消费和投资需求政策应多管齐下以发挥更大效力[7]