市场表现与资金动向 - 上证指数持续冲击3900点但个股跌多涨少 市场情绪与6月底7月初相似[1] - 港股表现强于A股 反映资金南下迹象及全球资本对美联储议息结果的提前反应[3] - 海外资金投资中国市场的顺序为ADR→港股→A股 即使少量资金流入也具显著影响[5] 科技行业动态 - 宁德时代股价创历史新高 反映外资对科技大权重的偏好[5] - 上海企业成功生产首台DUV设备 华为关联公司新凯来持股超50%[5] - 中国联通新建数据中心要求替换英伟达芯片 阿里自研芯片入选替代方案[5] 资金行为分析 - 市场呈现"强预期弱现实"特征 短线资金频繁轮动导致波动加剧[6] - 机构资金活跃度持续提升 "活跃区"个股数量创阶段新高[8] - "三日连增"和"五日连增"现象相继创阶段新高 表明机构资金积极参与[10] 机构投资策略 - 机构资金聚焦特定领域而非全面覆盖 "观望区"个股数量未明显下降[13] - "机构库存"数据持续活跃反映抱团现象 机构震仓行为提供布局机会[16] - 长线资金逐步形成投资节奏 短线资金仍在寻找方向[15]

当前，沥青市场已进入消费旺季。从历史规律来看，传统的终端消费旺季是8月到10月，今年受全国大 范围降雨影响，旺季开启时间推迟至9月。 从实际市场表现来看，今年消费旺季"交投旺、价格不旺"的特征再次显现，沥青价格并没有因为旺季去 库而上涨，9月期货和现货价格延续弱势运行。现货方面，截至9月15日，沥青低价商谈区间为 3520~3650元/吨，略微上涨，高价商谈区间则小幅回落。期货方面，2510合约和2511合约价差不大，9 月之后运行重心均持续下移，2511合约已经跌破3400元/吨关口，贴水低价现货100元/吨左右。此外， 本周原油价格短线反弹，沥青期价周一并未跟涨，由此可见市场看多信心不足。 综上所述，当前虽然处于传统的消费旺季，但沥青市场呈现出明显的"弱现实、弱预期"态势，期货价格 偏弱震荡。后市需关注全球地缘政治风险及经济政策变化。操作上，现货端可择高出货，期货端关注逢 高做空远月合约的机会。 从基本面来看，虽然沥青社会库存开始去化，但在供需双增的背景下，去库力度有限。供应方面，厂库 库存偏低导致厂家对增产的容忍度较高；生产利润持续增长，目前基本维持在300元/吨以上，炼厂排产 和实际产量都明显增长。需 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 8月PVC基本面利空密集兑现，社会库存增加至去年同期 ，印度反倾销税加征力度超预期使市场对后市出口悲观 ，9月基本面弱势但绝对价格低压缩空间有限 ，关注持仓量、出口、库存变化 ，操作上短期偏弱震荡 ，空单逢低止盈 ，产业逢高套保 [3][4] 各目录要点总结 下月展望 - 9月关注持仓量 ，PVC作为空配品种受资金青睐 ，若地产或焦煤有利多 ，空头止盈或现反弹行情 [3] - 2025年1 - 7月PVC出口累计同比+57% ，出口依赖度提升至19% ，出口政策利空基本兑现 ，关注反倾销税落地节奏 [3] - 目前上中游库存结构分化 ，企业库存压力不高 ，社会库存累库 ，若9月抢出口叠加内需旺季 ，社库去库拐点有望显现 [3] 操作策略 - 短期偏弱震荡 ，关注资金和宏观变动 ，空单逐步逢低止盈 ，V2601关注区间【4750 ，5150】[4] - 盘面升水 ，产业逢高套保 [4] 行情回顾 - 8月PVC单边下跌 ，V2601在4887 - 5221区间波动 ，振幅334点 ，开盘价5167元/吨较上月底跌0.17% ，月底收盘价4907较上月收盘价跌134点 [7] - 8月宏观消息驱动弱化 ，交易回归弱基本面 ，焦煤有扰动 ，12日受焦煤拉动盘面冲至月内高点5221 ，19日因印度反倾销税公布主力合约跌破5000 ，新增产能释放开工居高 ，01合约增仓下跌 [7] 持仓 - 主力合约持仓量再度冲击120万手 ，关注资金持仓动态 [8][10] 基差与仓单 - 截至8月28日 ，V01常州基差为 - 246元/吨 ，仓单重心上行 ，产业逢高卖保意愿强 [13] 月差 - 截至8月28日 ，V9 - 1价差为 - 151元/吨 ，V3 - 5价差为 - 232元/吨 ，基本面疲软 ，9 - 1价差走月间反套 ，近期仓单注册放缓 ，3 - 5月差环比走强 [16] 供给 - 年初至今产能利用率维持在75%以上 ，同比中性偏高 ，检修不足 ，1 - 34周产量累计同比+4.4% [19] - 7 - 9月新增110万吨新装置投产 ，9月新增检修难敌新产能压力 ，预计供给承压 [19] - 9月中泰、泰州联成、陕西北元225万吨装置计划检修 ，海平面、台塑80万吨装置计划重启 ，检修利好有限 [20] 需求 - 2025年1 - 7月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 - 19.4%/-9.2%/-16.5%/-4% ，新开工跌幅收窄 ，其他跌幅扩大 ，7月销售面积连续4个月跌幅扩大 ，7月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 - 5.85% [23] - 2025年1 - 7月PVC表观消费量累计值1187万吨同比 - 2.8% ，内需持续偏弱 [26] - 2025年1 - 7月PVC出口量229万吨同比+57% ，7月出口量33万吨同比+113% ，1 - 7月印度占比降至41% ，预计后市对印度出口或下滑 ，关注反倾销税落地 [26] 库存 - 截至本周四 ，企业库存34.5万吨同比+19% ，连续10周去库 ，降至近4年同期低位 ，因7月以来企业加大预售量 [29] - 截止本周四 ，大、小样本社会库存分别为45、72万吨 ，累库至去年同期水平 ，按目前速度9月底或创历史新高 [32] 利润 - 7月以来国内商品市场反弹 ，PVC主力期货最多涨幅12.1% ，烧碱表现坚挺 ，氯碱企业综合利润显著修复 ，但后续供需承压 ，上游企业利润仍有压缩空间 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月双焦盘面创出阶段新高后震荡走弱，整体价格区间震荡为主，焦煤市场处于“强预期，弱现实”阶段，短期价格高位震荡整理 ；焦炭盘面短期跟随焦煤波动，钢焦企业博弈加剧 [7][32][35] 行情回顾 - 8月4 - 15日焦煤01合约周度成交量连续两周突破1000万手，大商所8月15日对焦煤2601合约限仓后，投机资金离场，成交量降低，盘面波幅收窄 [7] - 随着投机情绪降温，09合约临近交割月，市场交易回归现实，钢厂、焦企及期现商采购意愿减弱，上游库存去化速率减慢，出现小幅累库拐点 [7] - 钢企盈利率高位波动，钢坯出口数据亮眼，铁水产量维持高位，带动双焦消费量有支撑，且焦煤上游整体库存低于去年同期，价格下行空间有限 [7] 数据分析 炼焦煤供应 - 截至8月29日当周，314家样本洗煤厂开工率36.52%，较去年同期降2.31%，精煤日均产量25.98万吨，较去年同期降1.72万吨；523家样本矿山企业炼精煤开工率84.04%，较去年同期降6.18%，精煤日均产量75.32万吨，较去年同期减少3.54万吨。8月样本洗煤厂开工率小幅回升，矿山企业产能利用率回落，蒙煤通关量高位区间震荡，供应较前期回升，整体供应平稳，增量空间有限 [10] - 2025年7月中国进口炼焦煤962.3万吨，同比降11.2%，环比增5.7%，进口集中度进一步提高，进口量来自蒙古、俄罗斯、加拿大、澳大利亚、印尼。蒙煤那达慕节日后通关车数快速走高，俄煤环比同比均走高，加拿大和澳大利亚进口量不佳，今年焦煤进口总量不及去年同期 [11] 炼焦煤库存 - 截至8月29日当周，523家样本矿山精煤库存283.62万吨，较上年同期减少26.24万吨，较月初增加35.36万吨；样本洗煤厂精煤库存289.48万吨，较上年同期减少147.53万吨，较月初微增3.47万吨；港口炼焦煤库存275.35万吨，较上年同期减少86.98万吨，较月初小幅下降6.76万吨。8月炼焦煤上游库存去化速率减缓，但库存压力减轻 [15] - 截至8月29日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存961.27万吨，较去年同期增加109.59万吨，库存可用天数11.2天，较去年同期增加1.16天；247家钢铁企业炼焦煤库存811.85万吨，较去年同期增加77.39万吨，库存可用天数13.25天，较去年同期增加1.49天。8月独立焦企补库积极性减弱，库存小幅去化，钢厂延续小幅补库态势，下游补库降温，节奏放缓 [18] 焦炭情况 - 截至8月29日当周，全样本独立焦化企业产能利用率73.36%，较去年同期高3.74%，冶金焦日均产量64.52万吨，较去年同期增加0.77万吨；247家钢铁企业焦炭产能利用率84.99%，较去年同期降1.72%，焦炭日均产量46.09万吨，较去年同期低0.87万吨。8月独立焦企盈利改善提振开工，但月末临近“93阅兵”，产能利用率明显回落 [22] - 截至8月29日当周，247家钢铁企业盈利率63.64%，较去年同期增加59.74%，较月初小幅回落；日均铁水产量240.13万吨，较去年同期增长19.24万吨，较月初变动不大；周度焦炭消费量108.06万吨，较去年同期增长8.66万吨，较月初变动不大。8月末钢企盈利率小幅走低但仍在高位，铁水产量持稳，带动焦炭消费量有支撑 [25] - 截至8月29日当周，全样本独立焦化企业焦炭库存65.31万吨，同比降12.62万吨，较月初延续去化；247家钢铁企业焦炭库存610.07万吨，同比增加68.19万吨；港口焦炭库存212.09万吨，同比增31.94万吨。8月独立焦企焦炭库存延续去化但速率减缓，钢厂补库积极性不足，港口集港量小幅增加，独立焦企库存压力减轻，提涨意愿增强 [27] - 截至8月29日当周，独立焦化企业吨焦平均盈利55元/吨，8月多轮提涨落地以及焦煤价格震荡运行，焦企利润明显改善。第八轮提涨未落地，钢厂酝酿“93阅兵”后首轮提降 [28] 后市研判 - 焦煤市场处于“强预期，弱现实”阶段，盘面延续“Contango”结构，近月合约多头接货意愿低，资金离场，远月合约盘面弱势运行，远近合约价差扩张。近期下游补库积极性弱，上游库存去化慢，有累库拐点，但钢企盈利率高位波动，铁水产量高位，双焦消费量有支撑，焦煤上游库存低于去年同期，库存压力减轻，基本面矛盾不明显，关注阅兵后供应端增量，短期价格高位震荡整理 [32] - 多轮提涨落地和焦煤价格震荡使焦企利润改善，原料价格上行侵蚀钢厂利润，钢焦企业博弈加剧，第八轮提涨未落地，钢厂酝酿首轮提降。独立焦企焦炭库存压力减轻，库存结构改善，成本端影响权重增大，短期焦炭盘面跟随焦煤波动 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期仍有回落风险，基本面供应减量速度放缓，库存下降慢，盘面未企稳，建议上下游根据风险管理需求择机套保 [2][5] - 工业硅基本面弱势，供增需弱库存难去化，期货弱现实与强政策预期对峙，建议区间思路操作，逢低卖出轻度虚值看跌期权 [6][8] - 多晶硅强政策预期与弱现实对峙，政策支撑走弱需求担忧升温，建议暂时观望，激进者带止损试多 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11消息驱动行情，宽幅震荡运行，支撑位72000 - 75000，压力位88000 - 90000，建议把握卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [15] - 工业硅11弱现实与强政策预期对峙，区间震荡，支撑位8200 - 8300，压力位8900 - 9000，建议区间思路对待，逢低卖出轻度虚值看跌期权 [15] - 多晶硅11政策预期支撑不足，需求弱现实担忧升温，高位震荡，支撑位45000 - 46000，压力位52000 - 53000，建议观望 [15] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价78140，跌0.91%，成交量805585，持仓量347063，持仓量环比 - 4259，仓单数28957 [16] - 工业硅收盘价8570，涨0.53%，成交量293193，持仓量273754，持仓量环比 - 1804，仓单数50656 [16] - 多晶硅收盘价49665，跌0.10%，成交量376304，持仓量143912，持仓量环比 - 10625，仓单数6880 [16] - 锂电新能源产业链部分产品价格有变动，如锂辉石精矿跌3.37%，电池级碳酸锂跌1.96%等 [17] - 工业硅553及421部分现货价格有变动，如不通氧553硅（上海）跌0.53%等 [18] - 多晶硅现货价格无变动 [19] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 本周碳酸锂产量19030吨，较前一周回落108吨，样本总库存141136吨，环比下降407吨，库存下降慢于预期 [2] （二）下游情况 未详细提及下游情况内容 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 8月22日当周金属硅全行业开工率回升至60%以上，库存难去化，交易所仓单上周环比增加 [6] （二）下游情况 - 多晶硅刚需采购，无囤货意愿，后市采购难增量；有机硅让利去库成交不及预期；铝合金进入传统淡季，开工低位；出口向好但对总体需求改善有限 [6] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 未详细提及产存情况内容 （二）下游情况 - 7月光伏新增装机容量环比下降23.12%，6月以来新增装机量断崖式下行，国内装机项目多暂缓或延期，电池片库存连续两周累增 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月宏观数据整体回落，复苏动能仍待增强，除进出口强于预期外，制造业PMI环比回落，物价指数处于低位，消费增速放缓，房地产市场仍处在下行趋势中 [3] - 国内经济呈现出向下有底、向上不足的态势，名义GDP的压力高于实际GDP，需宏观政策加大支持力度，增强市场信心，“促内需、反内卷”是重要长期持续的政策抓手 [3] - 当前金融市场处在“弱现实、强预期”状态，市场情绪持续好转，2025年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势，但过程充满波折，需保持耐心 [3] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI环比回落 - 7月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，景气水平回落，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.9个百分点；中型企业PMI为49.5%，比上月上升0.9个百分点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.9个百分点 [4] - 构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [4] - 7月非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.2个百分点；服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.1个百分点 [7] 7月CPI同比持平，PPI同比下跌3.6% - 7月全国居民消费价格同比持平，城市持平，农村下降0.3%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.5% [8] - 7月全国居民消费价格环比上涨0.4%，城市上涨0.4%，农村上涨0.3%；食品价格下降0.2%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.6% [9] - 7月全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，工业生产者购进价格环比下降0.3%，降幅比上月分别收窄0.2个和0.4个百分点，同比分别下降3.6%和4.5% [11] 7月进出口均有所回升 - 7月中国出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%，提高4.5个百分点，当月贸易顺差982.4亿美元，减少165.3亿美元 [14] - 7月中国对美出口381.70亿美元，同比增速收窄至 -16.1%；对欧盟出口额为492.20亿美元，出口增速为7.6%；对东盟国家出口额为581.85亿美元，同比增长16.8%；对日本出口金额为134.35亿美元，当月同比增速为6.6% [16] 信贷需求偏弱，M1、M2增速进一步回升 - 2025年前七个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元，7月末存量为431.26万亿元，同比增长9% [18][19] - 7月居民短期贷款减少3827亿元，同比减少2793亿，中长期贷款减少1100亿元，同比减少1200亿；企业短期贷款减少5500亿元，同比不变，中长期贷款减少2600亿元，同比减少3900亿 [19][21] - 7月末广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%，狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%，M1 - M2剪刀差进一步收窄至3.2% [23] 工业生产平稳，消费增速回落 - 7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比增长0.38%，1 - 7月同比增长6.3% [26] - 7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，除汽车以外的消费品零售额34931亿元，增长4.3%，1 - 7月总额284238亿元，增长4.8% [26] - 7月社零增速3.7%低于预期和前值，餐饮消费增速受政策影响，石油及制品类同比 -8.3%形成拖累 [27] 房地产销售增速有所回落，但仍处在触底阶段 - 1 - 7月新建商品房销售面积51560万平方米，同比下降4.0%，销售额49566亿元，下降6.5%，7月销售额、销售面积增速继续回落 [32] - 7月末商品房待售面积76486万平方米，比6月末减少462万平方米，狭义的商品房待售库存略微下降 [33] - 1 - 7月房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%，新开工面积35206万平方米，下降19.4%，竣工面积25034万平方米，下降16.5% [34] 总结与展望 - 7月宏观经济数据表现偏弱，国内经济复苏动能仍待加强，制造业PMI环比回落，物价指数上行乏力，房地产市场仍处于筑底阶段，内生消费需求偏弱 [38] - 宏观经济体感较差和资产价格修复面临市场整体需求不足和产能结构性过剩问题，需宏观政策加大支持力度和供给端出清，“扩内需、反内卷”是重要政策抓手 [40] - 尽管7月经济数据不佳，但市场已有预期，金融市场处在“弱现实、强预期”状态，2025年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势 [40]

商品期货市场现状 - 部分商品期货经历长期下跌后出现"过山车"式剧烈价格波动 [1] - 当前市场呈现宏观"强预期"与产业基本面"弱现实"的明显反差 [1] - 价格波动源于资金对特定预期的短期过度交易 [1] 投资者行为分析 - 投资者行为显著分化 存在逆势做空和高位追涨现象 [2] - 部分投资者因"强预期"主导市场而持续做空导致亏损 [2] - 追涨行为在行情逆转时将面临巨大风险 [2] - 机构投资者应发挥专业优势成为市场"稳定器"而非"点火器" [2] - 机构应坚持价值投资 服务产业客户套期保值需求 [2] 个人投资者建议 - 个人投资者需认清期货市场高风险和专业性特征 [3] - 高杠杆特性使连续涨停和意外跌停都可能造成极端盈亏 [3] - 应建立严格交易纪律 设定并执行明确止盈止损点 [3] - 需提升认知水平 理解当前价格反映情绪而非真实价值 [3] 监管机构措施 - 期货交易所通过调整涨跌停板幅度 保证金等风控措施降温市场 [4] - 交易所持续监控异常交易行为并果断处理 [4] - 期货公司需加强客户风险教育和适当性管理 [5] - 期货公司应动态监控异常交易 及时进行风险警示 [5] 市场协同治理 - 期货市场健康发展需监管机构 经营主体 中介机构和投资者协同 [6] - 过度投机市场将使散户投资者面临更高风险 [6] - 各方需共同努力使市场回归服务实体经济本源 [6]

商品期货市场波动加剧 - 商品期货市场风格切换较快 期货公司风控部门尤其忙碌 业务部门平常最忙碌 如今风控部门最忙[1] - 7月31日黑色及建材板块继续大跌 焦煤期货多合约跌停 硅铁和玻璃期货主力合约触及跌停[1] 焦煤期货价格大幅下跌 - 焦煤2509合约最新价1045.5元 跌幅7.97% 持仓量284647手[2] - 焦煤2510合约最新价1069.0元 跌幅7.69% 持仓量22026手[2] - 焦煤2601合约最新价1135.0元 跌幅7.99% 持仓量416755手[2] - 焦煤2605合约最新价1163.5元 跌幅7.99% 持仓量30258手[2] 焦煤供应格局变化 - 7月反内卷政策导致焦煤供应收缩预期增强 刺激下游补库 上游煤矿库存压力缓解[3] - 全国523家炼焦煤矿精煤库存降至300万吨以下[3] - 焦煤期货主力合约对蒙5现货价格升水一度达227元/吨[3] - 全国523家炼焦煤矿焦煤日产量连续4周回升 累计回升3.91万吨[3] 行业供需结构分析 - 焦煤和玻璃呈现强预期弱现实格局 市场情绪降温导致价格自高位回落[4] - 7月焦煤价格反弹由预期推动 现实需求表现一般[4] - 下游煤化工产品甲醇 乙二醇 PP及黑色板块钢材 焦炭价格涨幅明显小于焦煤[4] - 下游焦化企业仍处于亏损状态 焦炭产量未见明显提升[4] - 铁水日产量虽处高位 但在高产能利用率情况下后期下行概率较高[4] 供应端生产积极性提升 - 焦煤价格上涨提振煤矿生产积极性 炼焦精煤日产量持续回升[4] - 进口蒙煤和俄煤数量回升 蒙煤日通关量从7月初9.83万吨回升至15.44万吨[4] 后市价格展望 - 反内卷预期推动的焦煤价格反弹暂告一段落 市场将回归基本面[4] - 价格可能继续回调 2601合约不排除跌破1000元/吨可能[4] - 考虑到反内卷政策持续推进 价格跌破6月初低点概率不高[4] - 需跟踪焦煤和玻璃行业反内卷具体举措[5]

多晶硅期货主力合约表现 - 7月23日盘中多晶硅期货主力合约快速拉升触及涨停涨幅为1042%续创新高 [1] - 盘面价格已超过现货价格区间并超过多数装置完全成本线 [1] 机构核心观点 建信期货 - 政策面刺激多商品共振上行多晶硅和工业硅均涨停板收盘 [1] - 基本面非主驱动因素多项政策持续接力刺激市场多头情绪发展至极致 [1] - 增仓放量涨停多头情绪不减偏强震荡勿猜顶 [1] 新湖期货 - 行业供给保持增长各地区产能开工暂稳华北地区产量小幅增长月内行业总产量有增长预期 [2] - 硅片价格环比暂稳成交价格中枢较上周末上升但下游需求疲弱刚需采购为主 [2] - 政策面与资金面对多晶硅价格上涨驱动较大实际行业基本面仍维持宽松 [2] - 价格上涨持续向下传导下半年需求大幅前置后续价格或交易现实居多盘面区间震荡为主 [2] - 政策预期下远月合约表现或整体偏强建议反套操作或做多多晶硅利润 [2] 方正中期期货 - 基本面供需未有太大变化供过于求态势继续维持 [3] - 上周库存下降因硅料价格上涨带动下游提货积极性增强企业发货量较大 [3] - 硅料企业利润已大幅改善未来卖保取决于市场情绪降温及终端需求传导 [3] - 盘面主逻辑为政策带来的强预期市场情绪高涨建议顺势而为逢低做多 [3] - 前期低位多单建议买入看跌期权做好利润保护关注上方50000整数关口运行情况 [3]

豆粕期货市场表现 - 豆粕期货继续减仓回升且期价重心进一步上移 [1] - 国内豆粕呈现"弱现实 强预期"格局并支撑盘面上涨 [1] - 预计豆粕下方支撑较强 [1]