行业与公司 * 涉及的行业为生猪养殖行业[1][2] 核心观点与论据 **行业结构变化** * 规模化程度提升 散户（年出栏2000头以下）市占率下降至百分之十几[2] 上市企业母猪存栏量和生猪出栏量均超过市场总量的30%[2] * 产业一体化进程加快 饲料企业加速进军养猪业 例如邦基等上市企业转型并与农户合作发展放养模式[2] * 政策调控力度加大 自2025年6月起 官方每月召集头部企业开会讨论产能调控[2] **生产效率与成本** * 生产效率持续提升 PSY（每头母猪每年断奶仔猪数）稳步增长 官方数据为22头 永益监测数据为24头[2] 年提升速度约为0.7-0.8头[2][3] * 2025年自繁自养完全成本约为6-6.1元/公斤[1][4] * 预计2026年PSY增速将放缓至0.3-0.5头[2][18] **市场供需与价格** * 2025年生猪价格先扬后抑 前三季度自繁自养有利润 9月底商品猪开始亏损 10月进入全行业亏损[1][4] 当前市场价格约为5.6-5.7元/公斤[1][4] * 能繁母猪存栏增加带来供应压力 官方数据显示2024至2025年累计增长1% 而永益数据同期增幅达8%[1][5] 2025年6月至今生猪价格比去年同期低至少6元/公斤[5] * 2025年12月生猪出栏均重为129.7公斤 高于去年同期[2][8] 散户出栏均重（147.65公斤）显著高于集团厂（124.34公斤）[8][10] 导致肥猪与标猪价差拉大[2][10] * 冬至前腌腊消费对全国猪价拉动作用减弱 2025年冬至前价格仅从11.2元/公斤小幅反弹至11.6元/公斤左右[12] **养殖主体行为差异** * 头部企业因前期盈利良好 去产能动力不足 但受政策影响暂停了部分在建项目[1][6] * 中型养殖场看好2026年仔猪市场 在2025年四季度增配了基础母猪[1][6] * 散户群体因2023年底疫病损失数量减少 但出栏体重增加 操作灵活[6][10] **未来市场预期** * 预计2026年上半年商品猪价格将低于成本线 可能跌破10元/公斤[2][13] 去产能确定性较高[2][15] * 仔猪市场仍有利润空间 2025年上半年7公斤断奶仔猪价格约200元 断奶成本约260-280元[7] * 若上半年出现去产能 下半年可能出现价格反弹 2026年价格波动可能比2025年更频繁[1][7] * 散户和中型规模厂将是去产能的主要力量 散户预计仍有10%-15%的去化空间[15][16] 其他重要内容 **盈利情况** * 2025年自繁自养平均每公斤盈利约一元 每头利润约100元 而外购仔猪育肥和放养模式普遍亏损[14] * 2026年养殖利润可能类似于2023年（全年微幅亏损）[14] **疫病影响** * 当前北方疫病较为严重 但整体影响不如2023年底 主要影响育肥阶段中猪 对仔猪和母猪环节影响较小[19] * 疫病对2026年6月存栏减少影响有限[19] **数据差异说明** * 官方宰后均重数据可能因样本偏向大型屠宰场而偏低 永益监测数据包含更多散户和集团厂 加权后整体出栏均重更大[11]

每经记者｜闫峰峰 每经编辑｜吴永久 2025年，我国生猪养殖行业在供需失衡、价格低迷和亏损扩大的困境中持续磨底。然而，政策引导与市场力量正共同倒 逼产能加速去化，行业格局面临深刻重塑，而生猪养殖企业也正面临行业周期底部和估值底部的双重局面。 行业现状：供给量高位震荡且亏损扩大 2025年，生猪供给量总体维持高位，加剧了市场供需矛盾。根据农业农村部数据，2025年前三季度全国生猪出栏量达 5.30亿头，同比小幅增长1.85%，处于近五年同期次高水平（仅低于2023年）。2025年三季度末，全国生猪存栏43680万 头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。 生猪产能高位震荡的核心在于能繁母猪存栏量仍高于合理水平。广发证券研报数据显示，截至2025年9月末，全国能繁 母猪存栏量为4035万头，较3900万头的合理保有量仍高出3.5%，供给压力尚未缓解。 供给过剩导致猪价全年震荡下行。申万宏源证券研报显示，本轮猪周期自2024年三季度见顶后开始下行，2025年全年猪 价震荡向下，猪价自年初的15元~16元/kg跌至四季度的11元~12元/kg左右。 随着猪价跌破成本线，养殖盈利转入亏 ...

文章核心观点 - 上市公司第四季度盈利有望延续正增长，但增幅可能有所收窄 [1][2] - 年报业绩有望改善或持续高增的领域主要集中在涨价商品、新能源和高端制造业、出口景气板块、需求旺盛的TMT板块及非银行业 [2] - 推荐关注有色、电池、军工电子、航空/航天装备、电网设备、工程机械、半导体、传媒等行业 [1][2] 信息技术领域景气度 - 费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数上行 [2] - DDR5、DDR4 DRAM存储器价格环比上行，NAND指数环比上行 [2] - 11月电信主营业务收入三个月滚动同比增幅扩大 [1][2] - 11月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅收窄 [2] - 11月光缆产量三个月滚动同比跌幅收窄 [2] 中游制造领域景气度 - 新能源汽车中上游产品价格多数上涨 [3] - 光伏价格指数周环比上行 [3] - 11月金属成形机床产量三个月滚动同比增幅扩大 [1][3] - 11月包装专用设备产量三个月滚动同比降幅扩大 [3] - 港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄 [3] - CCFI上行，CCBFI、BDI、BDTI下行 [3] 消费服务领域景气度 - 生猪养殖利润上行，自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均上行 [1][3] - 猪肉价格上行，仔猪批发价下行，生猪均价下行 [3] - 生鲜乳价格上行，食糖综合价格下行 [3] - 蔬菜价格指数下行，玉米期货结算价上行，棉花期货结算价上行 [3] - 票房收入十日均值上行，电影票价十日均值环比上行 [3] - 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅扩大 [3] - 肉鸡苗价格下行，中药材价格指数下行 [3] 上游资源品领域景气度 - 金属、钢铁、煤炭价格多数上涨 [1] - 建筑钢材成交量十日均值上行，钢坯价格、螺纹钢价格均上行 [4] - 秦皇岛优混动力煤价格下行，京唐港山西主焦煤库提价上行，焦炭期货结算价、焦煤期货结算价上行 [4] - 秦皇岛港煤炭库存上行，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存下行 [4] - 全国水泥价格指数上行 [4] - Brent国际原油价格上行 [4] - 中国化工产品价格指数周环比上行，化工品价格多数下行，PVC、PTA涨幅居前，聚乙烯、聚合MDI跌幅居前 [4] - 工业金属价格多数上行，铜、镍、铝、锡、钴、铅价格上行，锌价格下行 [4] - 库存多数上行，锌、锡库存上行，铜、铅、镍库存下行，铝库存持平 [4] - 黄金、白银期现货价格上行 [4] 金融地产领域动态 - 货币市场净回笼 [4] - A股换手率、日成交额下行 [4] - 土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行 [4] - 全国二手房出售挂牌量下行，挂牌价指数下行 [4] 公用事业领域动态 - 我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格上行 [4] - 全国重点电厂日均发电量12周滚动同比降幅扩大 [4]

2025年，我国生猪养殖行业在供需失衡、价格低迷和亏损扩大的困境中持续磨底。然而，政策引导与市 场力量正共同倒逼产能加速去化，行业格局面临深刻重塑，而生猪养殖企业也正面临行业周期底部和估 值底部的双重局面。 供给量总体维持高位 2025年，生猪供给量总体维持高位，加剧了市场供需矛盾。根据农业农村部数据，2025年前三季度全国 生猪出栏量达5.30亿头，同比小幅增长1.85%，处于近五年同期次高水平（仅低于2023年）。2025年三 季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。 生猪产能高位震荡的核心在于能繁母猪存栏量仍高于合理水平。广发证券研报数据显示，截至2025年9 月末，全国能繁母猪存栏量为4035万头，较3900万头的合理保有量仍高出3.5%，供给压力尚未缓解。 供给过剩导致猪价全年震荡下行。申万宏源证券（000562）研报显示，本轮猪周期自2024年三季度见顶 后开始下行，2025年全年猪价震荡向下，猪价自年初的15元~16元/千克跌至四季度的11元~12元/千克左 右。 随着猪价跌破成本线，养殖行业转入亏损区间。申万宏源证券研报显示，本 ...

核心观点 - 报告核心观点：上市公司第四季度盈利有望延续正增长，但增幅可能有所收窄[1][5] 结合四季度中观景气表现，年报业绩有望改善或持续高增长的领域主要集中在四类：涨价商品、新能源和高端制造业、出口景气板块、以及需求旺盛或有改善的TMT板块[5][17][28] 报告推荐关注有色、电池、军工电子、航空/航天装备、电网设备、工程机械、半导体、传媒等行业[1][5][28] 信息技术产业 - 半导体指数上行：截至12月23日，费城半导体指数周环比上行3.25%至7184.54点，台湾半导体行业指数周环比上行3.44%至881.17点，DXI指数周环比上行5.99%至421344.70点[30][34] - 存储器价格持续上涨：截至12月23日，8GB DDR4 DRAM价格周环比上行12.11%至21.75美元，16GB DDR4 DRAM价格周环比上行13.41%至58.13美元，16GB DDR5 DRAM价格周环比上行1.65%至26.77美元[31] NAND指数周环比上行6.80%至1860.57[31] - 电信收入增长：1-11月电信主营业务收入累计16096亿元，三个月滚动同比增幅扩大0.04个百分点至1.42%[32][35] - 半导体设备出货增幅收窄：11月日本半导体制造设备出货额4206.70亿日元，三个月滚动同比增幅收窄4.1个百分点至8.4%[36][38] - 光缆产量跌幅收窄：1-11月光缆产量累计226.47百万芯千米，三个月滚动同比跌幅收窄2.28个百分点至-15.31%[40][42] 中游制造业 - 新能源产业链价格多数上涨：本周碳酸二甲酯(DMC)价格周环比上行14.67%至4300.00元/吨，电解镍现货平均价周环比上行8.30%至128500.00元/吨，碳酸锂价格周环比上行3.81%至99560.00元/吨[43][44] 钴粉价格周环比上行0.97%至522.50元/千克，电解钴价格周环比上行0.99%至410000.00元/吨[43][53] - 光伏价格指数上行：截至12月24日，光伏行业价格指数周环比上行1.56%至15.00，其中电池片价格指数周环比上行3.88%至6.69，硅片价格指数周环比上行2.50%至17.84[57][59] - 机械设备产量分化：11月金属成形机床产量三个月滚动同比增幅扩大2.37个百分点至4.60%[62][63] 11月包装专用设备产量三个月滚动同比降幅扩大1.97个百分点至-4.20%[61][63] - 航运指数表现不一：本周中国出口集装箱运价指数CCFI周环比上行0.60%至1124.73点[69][70] 波罗的海干散货指数BDI为1889.00点，周环比下行14.29%[69][70] 消费需求 - 生猪养殖利润上行：截至12月19日，自繁自养生猪养殖利润为-130.88元/头，较上周上行32.46元/头，外购仔猪养殖利润为-189.50元/头，较上周上行51.19元/头[75][77] - 电影市场修复明显：截至12月24日，十日票房收入均值8666.48万元，周环比上行6.81%[80][82] 截至12月22日，全国电影票价十日均值为42.45元，周环比上行8.32%[80][82] - 部分消费品价格下行：截至12月22日，食糖综合价格周环比下行1.74%至5546元/吨[71][72] 截至12月20日，白酒批发价格总指数旬环比下行0.28%至107.07[73][74] - 家电零售额降幅扩大：截至12月12日，空冰洗彩零售额四周滚动均值同比降幅扩大至-38.80%[85][88] 资源品 - 工业金属价格多数上行：本周铜、镍、铝、锡、钴、铅价格上行，锌价格下行[2][29] 具体来看，长江有色市场镍价周环比上行9.46%[11][56] - 贵金属价格上涨：伦敦黄金现货价格周环比上行2.90%，COMEX白银期货价格周环比上行12.25%[11][61] - 煤炭价格涨跌互现：京唐港山西主焦煤库提价周环比上行6.75%，焦煤期货结算价周环比上行6.28%[10][45] 秦皇岛优混动力煤价格下行[2] - 原油价格上涨：本周Brent原油现货价格上行4.25%，WTI原油现货价格上行5.63%[11][52] - 化工品价格多数下行：中国化工产品价格指数周环比上行0.47%，但化工品价格多数下行，其中PTA市场价周环比上行9.11%，聚乙烯市场价周环比下行2.47%[11][54][55] 金融地产与公用事业 - 货币市场净回笼：上周货币市场净回笼[6][29] - A股成交活跃度下行：A股换手率、日成交额下行[6][29] - 房地产市场分化：本周商品房成交面积日均值周环比上行33.39%[11][68] 但土地成交溢价率周环比下行0.53个百分点[11][67] 全国二手房出售挂牌量及挂牌价指数均下行[6][11] - 发电量降幅扩大：全国重点电厂日均发电量12周滚动同比降幅扩大[6][29][73]

生猪市场呈现“旺季不旺”格局 - 冬季传统消费旺季生猪价格未如期走高，呈现“旺季不旺”局面 [1] - 南方气温下降缓慢导致腌腊需求释放不及预期，同时春节时间较晚延迟了集中采购，消费端对猪价支撑有限 [3] - 12月第2周全国生猪平均价格12.13元/公斤，同比下跌27.1% [10] 消费端需求疲软且销量下滑 - 南方腌制腊肉、灌制香肠季节，消费者采购量明显缩水 [1] - 猪肉销售商反映，当前五花肉价格约9元/斤，前后腿肉约8元/斤，较去年同期每斤低3-4元，但销量不如去年同期 [4] - 截至12月19日，监测样本企业日均生猪屠宰量为21.12万头，同比仅微增0.37%，增幅有限 [6] 供应端压力持续存在 - 前期行业产能扩张，截至三季度末全国生猪存栏4.37亿头，同比增长2.3% [3] - 前三季度全国生猪出栏5.3亿头，同比增长1.8% [3] - 10月末全国能繁母猪存栏3990万头，仍超过3900万头的正常保有量 [3] - 前期能繁母猪存栏处于相对高位，对应当下生猪供应充裕，且养殖端处于年底冲量阶段，进一步增加供应 [6] 养殖端价格低迷且普遍亏损 - 四川养殖户反映，7月生猪出栏价约6.7元/斤接近成本线，11月价格最低至5.7元/斤，12月上旬短暂反弹0.5元/斤后即回落 [8] - 生猪期货主力合约最新收盘价11345元/吨，较8月底的13135元/吨下跌13.6% [10] - 当前旺季价格为近三年同期最低点，行业普遍亏损，自繁自养模式亏损约100-130元/头，外购仔猪模式亏损160-200元/头 [12] - 面对低迷行情，许多养殖户选择空栏观望，补栏积极性跌入低谷 [10] 行业加速调整与转型升级 - 部分企业计划淘汰约20%的低产能繁母猪以优化产能 [12] - 行业竞争核心正从“产能扩张”转向“成本控制、风险管理与产业链价值挖掘” [13] - 企业通过基因育种将每头母猪每年提供的断奶仔猪数提升至28头，高于行业平均水平，以摊薄成本 [12] - 企业通过饲料研发创新将豆粕用量控制在3%以下，并利用期货工具套保管理风险 [12] - 大型企业向下游布局屠宰、肉制品加工及品牌生鲜，延伸产业链以提升全产业链价值，对冲养殖环节周期性风险 [13]

公司成本与效率目标 - 2025年1-11月，公司肉猪养殖综合成本已降至6.1-6.2元/斤 [1] - 初步预计2026年全年肉猪养殖平均综合成本在5.9元/斤左右 [1] - 公司将通过育种技术赋能、数智技术助力、生产模式迭代、饲料营养配方优化、精益管理等方面持续推动成本下降 [1] 养猪业务增长策略 - 增长主要源于挖掘现有产能潜力，通过提升PSY水平和优化养殖效率实现内生增长 [1] - 当前公司PSY为27头，规划每年至少提升1头以上，未来争取全面突破32头 [1] - 公司将重点培育高繁殖、高健康、高品质、高韧性、高抗力的“五高”种猪，持续推进蓝耳净化100%全覆盖 [1] 业务结构多元化规划 - 仔猪业务方面，公司将持续朝着仔猪销售规模占生猪总销售规模5%-10%的目标努力 [1] - 黑猪业务方面，公司已制定温氏未来黑猪战略，力争未来黑猪销售占比约5% [1] 公司资本状况与融资计划 - 公司当前资金充足、负债率降低，财务安全性高 [2] - 公司出海业务尚处于初期探索阶段，暂无港股上市需求 [2] - 公司暂时也无新的股权融资计划 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格先涨后跌震荡波动，主力合约2603合约周度收平；规模场正常出栏，前期增重肥猪及部分受病疫影响地区标猪积极出栏使整体供应增加，需求端腌腊灌肠活动增量、终端消费上升、屠宰企业开机率回升有季节性消费支撑，供需双增维持博弈，生猪价格以震荡行情为主，近月基差回归，主力盘面价格疲弱 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格先涨后跌震荡波动，主力合约2603合约周度收平 [7][11] - 行情展望：供应端规模场正常出栏，前期增重肥猪和部分受病疫影响地区标猪积极出栏使供应增加；需求端腌腊灌肠活动增量、终端消费上升、屠宰企业开机率回升有季节性消费支撑；供需双增维持博弈，生猪价格以震荡行情为主，近月基差回归，主力盘面价格疲弱 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：生猪价格先涨后跌震荡波动，主力合约2603合约周度收平 [11] - 持仓与仓单：截止12月19日，生猪前20名持仓净空46394手，较上周增加3748手，生猪期货仓单823张，较前一周增加300张 [17] - 合约价差：lh2603合约和lh2605合约价差 -600，lh2603合约和lh2607合约价差 -1335 [21] 现货市场情况 - 生猪与仔猪价格：本周全国生猪市场均价11.60元/公斤，较上周上涨0.07元/公斤；全国15公斤断奶仔猪均价23.38元/公斤，较上周持平 [36] - 猪肉与能繁母猪价格：12月11日当周，全国猪肉市场价22.59元/公斤，较前一周下跌0.15元/公斤；上周二元母猪市场均价32.46元/公斤，较前一周持平 [40] - 猪粮比：截止2025年12月10日当周，猪粮比值为5.18，较之前一周下跌0.03 [44] 产业情况 上游情况 - 能繁母猪存栏：2025年10月能繁母猪存栏3990万头，环比减少45万吨，幅度1.12%，同比减少2.038%，连续四个月环比下降，首次跌破4000万头；11月123家规模养殖场能繁母猪存栏量502.94万头，环比降0.37%，同比涨0.07%；85家中小散样本场11月能繁母猪存栏量16.968万头，环比下调0.78%，同比涨0.78% [49] - 生猪存栏：2025年3季度末生猪存栏43680万头，环比增加2.9%，同比增加2.3%；11月123家规模场商品猪存栏量3700.59万头，环比增加0.32%，同比增加5.28%；85家中小散样本企业11月存栏量155.73万头，环比减少0.07%，同比上涨6.94% [53] - 出栏量与均重：11月123家规模场商品猪出栏量1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加5.59%；85家中小散样本企业11月出栏量51.51万头，环比减少2.03%，同比增加29.75%；本周全国外三元生猪出栏均重123.67公斤，较上周下跌0.03公斤 [58] 养殖利润 - 生猪养殖：截至12月19日，养殖利润外购仔猪报亏损189.5元/头，亏损缩小51.19元/头；养殖利润自繁自养生猪亏损130.88元/头，亏损缩小32.46元/头 [63] - 鸡禽养殖：截至12月19日，蛋鸡养殖利润为 -0.36元/只，周环比减少0元/只，817肉杂鸡养殖利润0.4元/只，环比增加0.42元/只 [63] 国内情况 - 猪肉进口：2025年前11个月累计进口猪肉92万吨，月均8.36万吨；11月猪肉进口量为6万吨，同比下滑33.33%；1 - 11月猪肉进口量为92万吨，同比减少6.12% [64][68] 替代品情况 - 白条鸡价格：截至12月19日当周，白条鸡价格为14.1元/公斤，较上周增加0.2元/公斤 [71] - 标肥价差：截至12月18日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.48元/公斤，较上周缩小0.02元/公斤 [71] 饲料情况 - 原料价格：截至12月19日，豆粕现货价格为3137.14元/吨，较前一周下跌22.29元/吨；玉米价格为2348.63元/吨，较前一周下跌8.04元/吨 [76] - 指数与现货价格：截至12月19日，大商所猪饲料成本指数收盘价880.96；育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，较上周增加0.01 [79] - 产量与销售：截至2025年11月，饲料月度产量2977万吨，环比增加20.9万吨；2025年11月仔猪饲料销售环比增加0.42%，同比增加53.28% [83] CPI同比 - 截止2025年11月，中国CPI当月同比增加0.7% [87] 下游情况 - 屠宰企业开工与库存：第51周屠宰企业开工率为39.87%，较上周增加1.33个百分点，同比增加2.08个百分点，周内企业开工率于39.36 - 40.83%区间波动，企业开工先降后增；第51周国内重点屠宰企业鲜销率为87.86%，较上周上涨0.79%；冻品库容率为18.19%，较上周下滑0.07% [90] - 屠宰量与餐饮消费：截止2025年10月，生猪定点屠宰企业屠宰量3834万头，较上个月增加6.98%，环比增加33.31%；2025年11月，全国餐饮收入6057亿元，同比增长3.2% [95] 生猪股票 - 涉及牧原股份和温氏股份，但未提及具体分析内容 [96]

收购交易核心信息 - 天康生物以现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司51%的股权，交易正式落地 [1][2] - 标的公司羌都畜牧100%股权协商价值为35亿元，较其合并报表评估增值率达69.54% [2] - 交易前羌都畜牧将向原股东分配10亿元利润，扣减后确定了最终的股权转让价款 [2] 收购标的业务与规模 - 羌都畜牧主营业务为生猪养殖销售，2024年出栏生猪约136万头，预计2025年出栏将超过150万头 [2] - 天康生物2025年预计出栏量约为330万头，收购完成后合并出栏规模将达到480万头 [2] - 此次外延式并购有助于公司绕开当前国家生猪产能调控政策，实现规模的快速扩张 [2] 收购标的财务表现 - 羌都畜牧2024年实现营收20.54亿元，净利润5.71亿元；2025年上半年实现营收11.27亿元，净利润3.09亿元 [3] - 同期天康生物净利润分别为6.05亿元和3.38亿元，羌都畜牧净利润规模已接近天康生物 [3] - 交易对手方承诺，羌都畜牧2025年至2027年三个会计年度累计净利润不低于8.37亿元 [4] 公司近期经营与财务压力 - 2025年第三季度，天康生物归母净利润同比大幅下滑74.58% [6] - 2024年9月至11月，公司商品猪售价分别为12.17元/kg、10.97元/kg、11.1元/kg，已大幅低于其第三季度12.78元/kg的综合养殖成本 [4] - 截至2025年第三季度末，公司账面货币资金37.79亿元，短期有息负债32.35亿元，现金短债比仅为1.17，此外还有长期借款21.61亿元 [1][6] - 在猪价低迷、业绩下滑及财务承压的背景下，斥资12.75亿元现金进行收购，将增加公司财务压力 [1][6] 行业背景与公司应对 - 生猪价格自2024年8月中旬以来持续下行，从最高超过20元/公斤跌至目前13元/公斤以下，养殖企业再度面临亏损风险 [3] - 在猪价下行周期中，包括天康生物、天邦食品、唐人神在内的多家猪企已主动终止或收缩部分养殖建设项目 [6] - 天康生物在2025年3月因市场环境变化终止了甘肃的养殖项目，并将剩余5.01亿元募集资金补充流动资金 [6] - 公司第三季度整体毛利率下滑至8.66%，环比下降3.63个百分点，同比下降4.11个百分点 [7] - 券商已调低公司2025年和2026年的盈利预测，行业低迷期主要考验成本控制能力，公司目前12.78元/kg的成本处于行业第一梯队 [7]

行业与公司 * 行业：生猪养殖行业[1] * 公司：未提及具体上市公司名称，但涉及龙头企业、集团公司、中型规模厂、散户等各类市场参与者[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] 核心观点与论据 * **2025年市场回顾：普遍亏损，价格下行** * 2025年生猪养殖普遍亏损，自繁自养理论亏损200元/头，仔猪育肥亏损270-300元/头[1][3] * 全年猪价从年初15-16元/公斤降至11-11.5元/公斤，10月初一度跌至10元/公斤[1][3] * **产能去化：官方与第三方数据存在分歧，整体去化效果不明显** * 官方数据显示能繁母猪数量自2025年7月起下降[1][4] * 第三方监测显示7-9月产能基本稳定，整体去产能效果不明显[1][4] * 在亏损周期不够长、原始现金流未被大量消耗的情况下，去产能意愿较弱[5][8] * **养殖成本与应对措施：成本线承压，行为调整为主** * 国内养殖成本普遍集中在12-12.5元/公斤[1][5] * 亏损导致部分中型养殖户延长配种周期、使用低端饲料，小型散户调整生物安全防控，但未出现显著去产能行为[1][5] * **仔猪市场：补栏积极性弱，价格低于成本** * 龙头企业对2026年仔猪价格预期较低，补栏积极性较弱[1][6] * 国内仔猪成本在260-300元之间，龙头企业对2026年的预期价格为330元/头[6] * 本周7公斤仔猪均价为218元，低于预期成本[1][6] * **供需与消费：出栏体重下降，消费端疲软** * 本周全国交易均重约124.59公斤，低于往年同期[1][7] * 本周屠宰企业开工率约41%，低于去年同期50%以上的水平，消费端形势疲软[1][7] * **2026年市场展望：先跌后涨，涨幅有限** * 预计2026年七八月份后生猪出栏量将逐步缩减，但需持续减少至供不应求状态才会出现价格上涨[1][8] * 预计2026年价格先跌后涨，涨幅有限，龙头企业预测全年均价集中在12至12.5元/公斤之间[1][8] * **2025年上半年价格预期：持续低迷** * 2025年上半年价格预期仍然较低，目前大约在11元左右，春节后可能断崖式下滑[9][10] * 预计2025年的价格低点可能出现在冬至消费窗口或春节后的3月份，市场普遍认为最低价将在10元左右[11] * **不同养殖主体行为分析** * **集团公司/中型厂**：产能水平仅略微下降，淘汰母猪速度有所加快但总体降幅有限，通过提前淘汰优化生产而非因资金问题[15] * **散户**：成本不均匀，但多数有能力坚持到春节前，行为比过去更加稳定，养殖确定性提高[2][16][17][18] * **行业扩张意愿与降本空间** * 对2026年市场预期不乐观，大多数企业选择维持现有规模，扩张意愿低[19] * 行业仍有降本空间，包括提升PSY/MSY生产效率和豆粕减量替代[21] * **特定养殖模式分析** * **山东放养模式**：具有周期短、资金占用成本低、疫病防控优势，单场规模在1,000-5,000头之间较为适宜[22] * **成本方差趋势**：行业成本方差将根据不同模式逐步缩小，同一模式下不同规模间的差距也会缩小[23] 其他重要内容 * **库存与均重变化**：上市公司均重下降2公斤属正常，降重主要影响待出栏大猪，存栏基数大的1-4个月龄段生猪仍然存在，需要时间才能实现真正意义上的库存减少[13][14] * **年底消费旺季预判**：冬至前后南方市场可能出现集中抛售，农历十二月二十前后是大猪集中抛售的重要时间节点[12] * **栏舍利用率**：国内整体生猪栏舍利用率不高，但相较于一年前或价格较高时期有所提升[20] * **外部支持**：饲料服务公司提供赊销和优惠政策，帮助散户缓解资金压力[2][17][18] * **调研情况**：近期调研通过实地走访和电话访问进行，但电话联系难度增加，只打通了160多个有效样本[18]