央视网消息：进入冬季，生猪消费一般会迎来销售旺季，价格也会逐步走高。但今年，生猪行情却出现旺季不旺的局面，是什么原因导致猪价 承压？我们先去消费端去看一下。 早上8点，在四川江油的一处农贸市场，猪肉摊位上各类肉品摆放整齐。现在正是南方腌制腊肉、灌制香肠的季节，但不少消费者的采购量明 显缩水。 业内人士表示，当前南方气温下降缓慢，南方腌腊需求释放不及预期。同时，明年春节时间相对较晚，也延迟了部分集中采购的需求，消费端 对猪价的支撑力度有限。而供应端的压力仍在，由于前两年生猪养殖效益较高，行业产能出现扩张。农业农村部的数据显示，截至今年三季度 末，全国生猪存栏4.37亿头，同比增长2.3%。前三季度全国生猪出栏5.3亿头，同比增长1.8%。截至今年10月末，全国能繁母猪存栏3990万 头，时隔17个月重回4000万头以下，但仍超过3900万头的正常保有量。 据猪肉销售商介绍，目前五花肉的价格在9元/斤、前后腿肉的价格在8元/斤左右，相比去年同期每斤低了3—4元，但销量却不如去年同期。 卓创资讯生猪行业高级分析师邹莹吉称："截至12月19日，监测12月样本企业日均生猪屠宰量为21.12万头，同比增加0.37%，屠宰 ...

12月22日，温氏股份发布投资者关系活动记录表。当中披露，2025年1-11 月，公司肉猪养殖综合成本 降至6.1-6.2元/斤。在考虑饲料原料价格可能略有上升的前提下，公司初步预计2026年全年肉猪养殖平 均综合成本在5.9元/斤左右。未来，公司将聚焦育种技术赋能、数智技术助力、生产模式迭代、饲料营 养配方优化、精益管理等方面，持续提升生产质量和效率，推动成本持续下降。 (编辑：王璨 林辰)关键字： 食品 温氏股份 关于公司养猪业务未来增长空间，温氏股份称，在当前政策要求下，公司增长空间主要源于以下方面： 一是挖掘现有产能潜力，通过提升 PSY 水平、优化养殖效率实现内生增长。当前公司 PSY 为27头，未 来将重点培育高繁殖、高健康、高品质、高韧性、高抗力的"五高"种猪，持续推进蓝耳净化100%全覆 盖。公司规划 PSY 每年至少提升1头以上，未来争取全面突破32头。二是优化出栏结构，实现多元化经 营。仔猪业务方面，未来，公司将持续朝着仔猪销售规模占生猪总销售规模5%-10%的目标而努力。黑 猪业务方面，公司已制定温氏未来黑猪战略，力争未来黑猪销售占比约5%。 此外，谈及公司是否有港股上市规划以及是否有新 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格先涨后跌震荡波动，主力合约2603合约周度收平；规模场正常出栏，前期增重肥猪及部分受病疫影响地区标猪积极出栏使整体供应增加，需求端腌腊灌肠活动增量、终端消费上升、屠宰企业开机率回升有季节性消费支撑，供需双增维持博弈，生猪价格以震荡行情为主，近月基差回归，主力盘面价格疲弱 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格先涨后跌震荡波动，主力合约2603合约周度收平 [7][11] - 行情展望：供应端规模场正常出栏，前期增重肥猪和部分受病疫影响地区标猪积极出栏使供应增加；需求端腌腊灌肠活动增量、终端消费上升、屠宰企业开机率回升有季节性消费支撑；供需双增维持博弈，生猪价格以震荡行情为主，近月基差回归，主力盘面价格疲弱 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：生猪价格先涨后跌震荡波动，主力合约2603合约周度收平 [11] - 持仓与仓单：截止12月19日，生猪前20名持仓净空46394手，较上周增加3748手，生猪期货仓单823张，较前一周增加300张 [17] - 合约价差：lh2603合约和lh2605合约价差 -600，lh2603合约和lh2607合约价差 -1335 [21] 现货市场情况 - 生猪与仔猪价格：本周全国生猪市场均价11.60元/公斤，较上周上涨0.07元/公斤；全国15公斤断奶仔猪均价23.38元/公斤，较上周持平 [36] - 猪肉与能繁母猪价格：12月11日当周，全国猪肉市场价22.59元/公斤，较前一周下跌0.15元/公斤；上周二元母猪市场均价32.46元/公斤，较前一周持平 [40] - 猪粮比：截止2025年12月10日当周，猪粮比值为5.18，较之前一周下跌0.03 [44] 产业情况 上游情况 - 能繁母猪存栏：2025年10月能繁母猪存栏3990万头，环比减少45万吨，幅度1.12%，同比减少2.038%，连续四个月环比下降，首次跌破4000万头；11月123家规模养殖场能繁母猪存栏量502.94万头，环比降0.37%，同比涨0.07%；85家中小散样本场11月能繁母猪存栏量16.968万头，环比下调0.78%，同比涨0.78% [49] - 生猪存栏：2025年3季度末生猪存栏43680万头，环比增加2.9%，同比增加2.3%；11月123家规模场商品猪存栏量3700.59万头，环比增加0.32%，同比增加5.28%；85家中小散样本企业11月存栏量155.73万头，环比减少0.07%，同比上涨6.94% [53] - 出栏量与均重：11月123家规模场商品猪出栏量1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加5.59%；85家中小散样本企业11月出栏量51.51万头，环比减少2.03%，同比增加29.75%；本周全国外三元生猪出栏均重123.67公斤，较上周下跌0.03公斤 [58] 养殖利润 - 生猪养殖：截至12月19日，养殖利润外购仔猪报亏损189.5元/头，亏损缩小51.19元/头；养殖利润自繁自养生猪亏损130.88元/头，亏损缩小32.46元/头 [63] - 鸡禽养殖：截至12月19日，蛋鸡养殖利润为 -0.36元/只，周环比减少0元/只，817肉杂鸡养殖利润0.4元/只，环比增加0.42元/只 [63] 国内情况 - 猪肉进口：2025年前11个月累计进口猪肉92万吨，月均8.36万吨；11月猪肉进口量为6万吨，同比下滑33.33%；1 - 11月猪肉进口量为92万吨，同比减少6.12% [64][68] 替代品情况 - 白条鸡价格：截至12月19日当周，白条鸡价格为14.1元/公斤，较上周增加0.2元/公斤 [71] - 标肥价差：截至12月18日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.48元/公斤，较上周缩小0.02元/公斤 [71] 饲料情况 - 原料价格：截至12月19日，豆粕现货价格为3137.14元/吨，较前一周下跌22.29元/吨；玉米价格为2348.63元/吨，较前一周下跌8.04元/吨 [76] - 指数与现货价格：截至12月19日，大商所猪饲料成本指数收盘价880.96；育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，较上周增加0.01 [79] - 产量与销售：截至2025年11月，饲料月度产量2977万吨，环比增加20.9万吨；2025年11月仔猪饲料销售环比增加0.42%，同比增加53.28% [83] CPI同比 - 截止2025年11月，中国CPI当月同比增加0.7% [87] 下游情况 - 屠宰企业开工与库存：第51周屠宰企业开工率为39.87%，较上周增加1.33个百分点，同比增加2.08个百分点，周内企业开工率于39.36 - 40.83%区间波动，企业开工先降后增；第51周国内重点屠宰企业鲜销率为87.86%，较上周上涨0.79%；冻品库容率为18.19%，较上周下滑0.07% [90] - 屠宰量与餐饮消费：截止2025年10月，生猪定点屠宰企业屠宰量3834万头，较上个月增加6.98%，环比增加33.31%；2025年11月，全国餐饮收入6057亿元，同比增长3.2% [95] 生猪股票 - 涉及牧原股份和温氏股份，但未提及具体分析内容 [96]

收购交易核心信息 - 天康生物以现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司51%的股权，交易正式落地 [1][2] - 标的公司羌都畜牧100%股权协商价值为35亿元，较其合并报表评估增值率达69.54% [2] - 交易前羌都畜牧将向原股东分配10亿元利润，扣减后确定了最终的股权转让价款 [2] 收购标的业务与规模 - 羌都畜牧主营业务为生猪养殖销售，2024年出栏生猪约136万头，预计2025年出栏将超过150万头 [2] - 天康生物2025年预计出栏量约为330万头，收购完成后合并出栏规模将达到480万头 [2] - 此次外延式并购有助于公司绕开当前国家生猪产能调控政策，实现规模的快速扩张 [2] 收购标的财务表现 - 羌都畜牧2024年实现营收20.54亿元，净利润5.71亿元；2025年上半年实现营收11.27亿元，净利润3.09亿元 [3] - 同期天康生物净利润分别为6.05亿元和3.38亿元，羌都畜牧净利润规模已接近天康生物 [3] - 交易对手方承诺，羌都畜牧2025年至2027年三个会计年度累计净利润不低于8.37亿元 [4] 公司近期经营与财务压力 - 2025年第三季度，天康生物归母净利润同比大幅下滑74.58% [6] - 2024年9月至11月，公司商品猪售价分别为12.17元/kg、10.97元/kg、11.1元/kg，已大幅低于其第三季度12.78元/kg的综合养殖成本 [4] - 截至2025年第三季度末，公司账面货币资金37.79亿元，短期有息负债32.35亿元，现金短债比仅为1.17，此外还有长期借款21.61亿元 [1][6] - 在猪价低迷、业绩下滑及财务承压的背景下，斥资12.75亿元现金进行收购，将增加公司财务压力 [1][6] 行业背景与公司应对 - 生猪价格自2024年8月中旬以来持续下行，从最高超过20元/公斤跌至目前13元/公斤以下，养殖企业再度面临亏损风险 [3] - 在猪价下行周期中，包括天康生物、天邦食品、唐人神在内的多家猪企已主动终止或收缩部分养殖建设项目 [6] - 天康生物在2025年3月因市场环境变化终止了甘肃的养殖项目，并将剩余5.01亿元募集资金补充流动资金 [6] - 公司第三季度整体毛利率下滑至8.66%，环比下降3.63个百分点，同比下降4.11个百分点 [7] - 券商已调低公司2025年和2026年的盈利预测，行业低迷期主要考验成本控制能力，公司目前12.78元/kg的成本处于行业第一梯队 [7]

行业与公司 * 行业：生猪养殖行业[1] * 公司：未提及具体上市公司名称，但涉及龙头企业、集团公司、中型规模厂、散户等各类市场参与者[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] 核心观点与论据 * **2025年市场回顾：普遍亏损，价格下行** * 2025年生猪养殖普遍亏损，自繁自养理论亏损200元/头，仔猪育肥亏损270-300元/头[1][3] * 全年猪价从年初15-16元/公斤降至11-11.5元/公斤，10月初一度跌至10元/公斤[1][3] * **产能去化：官方与第三方数据存在分歧，整体去化效果不明显** * 官方数据显示能繁母猪数量自2025年7月起下降[1][4] * 第三方监测显示7-9月产能基本稳定，整体去产能效果不明显[1][4] * 在亏损周期不够长、原始现金流未被大量消耗的情况下，去产能意愿较弱[5][8] * **养殖成本与应对措施：成本线承压，行为调整为主** * 国内养殖成本普遍集中在12-12.5元/公斤[1][5] * 亏损导致部分中型养殖户延长配种周期、使用低端饲料，小型散户调整生物安全防控，但未出现显著去产能行为[1][5] * **仔猪市场：补栏积极性弱，价格低于成本** * 龙头企业对2026年仔猪价格预期较低，补栏积极性较弱[1][6] * 国内仔猪成本在260-300元之间，龙头企业对2026年的预期价格为330元/头[6] * 本周7公斤仔猪均价为218元，低于预期成本[1][6] * **供需与消费：出栏体重下降，消费端疲软** * 本周全国交易均重约124.59公斤，低于往年同期[1][7] * 本周屠宰企业开工率约41%，低于去年同期50%以上的水平，消费端形势疲软[1][7] * **2026年市场展望：先跌后涨，涨幅有限** * 预计2026年七八月份后生猪出栏量将逐步缩减，但需持续减少至供不应求状态才会出现价格上涨[1][8] * 预计2026年价格先跌后涨，涨幅有限，龙头企业预测全年均价集中在12至12.5元/公斤之间[1][8] * **2025年上半年价格预期：持续低迷** * 2025年上半年价格预期仍然较低，目前大约在11元左右，春节后可能断崖式下滑[9][10] * 预计2025年的价格低点可能出现在冬至消费窗口或春节后的3月份，市场普遍认为最低价将在10元左右[11] * **不同养殖主体行为分析** * **集团公司/中型厂**：产能水平仅略微下降，淘汰母猪速度有所加快但总体降幅有限，通过提前淘汰优化生产而非因资金问题[15] * **散户**：成本不均匀，但多数有能力坚持到春节前，行为比过去更加稳定，养殖确定性提高[2][16][17][18] * **行业扩张意愿与降本空间** * 对2026年市场预期不乐观，大多数企业选择维持现有规模，扩张意愿低[19] * 行业仍有降本空间，包括提升PSY/MSY生产效率和豆粕减量替代[21] * **特定养殖模式分析** * **山东放养模式**：具有周期短、资金占用成本低、疫病防控优势，单场规模在1,000-5,000头之间较为适宜[22] * **成本方差趋势**：行业成本方差将根据不同模式逐步缩小，同一模式下不同规模间的差距也会缩小[23] 其他重要内容 * **库存与均重变化**：上市公司均重下降2公斤属正常，降重主要影响待出栏大猪，存栏基数大的1-4个月龄段生猪仍然存在，需要时间才能实现真正意义上的库存减少[13][14] * **年底消费旺季预判**：冬至前后南方市场可能出现集中抛售，农历十二月二十前后是大猪集中抛售的重要时间节点[12] * **栏舍利用率**：国内整体生猪栏舍利用率不高，但相较于一年前或价格较高时期有所提升[20] * **外部支持**：饲料服务公司提供赊销和优惠政策，帮助散户缓解资金压力[2][17][18] * **调研情况**：近期调研通过实地走访和电话访问进行，但电话联系难度增加，只打通了160多个有效样本[18]

交易概述 - 天康生物拟以现金12.75亿元人民币收购新疆羌都畜牧科技有限公司51%的股权 [1] - 交易完成后，羌都畜牧将成为天康生物的控股子公司 [1] 标的公司业务 - 羌都畜牧主营业务为生猪的养殖和销售，主要产品包括商品猪、仔猪和种猪 [1] - 公司采用“自繁自养”的一体化生猪养殖模式，形成了较为完整的生猪产业链 [1] - 公司致力于打造环境友好、绿色健康的生猪养殖产业 [1] - 羌都畜牧2024年出栏生猪约136万头，2025年预计出栏生猪将超过150万头 [1] 交易目的与协同效应 - 本次交易旨在实现天康生物与羌都畜牧的优势互补，增强上市公司的综合实力与整体竞争力 [1] - 收购后，天康生物可将自身的饲料技术、动物防疫体系快速导入羌都畜牧 [1] - 天康生物可借助羌都畜牧的养殖规模，支持饲料产能、提升疫苗使用 [1] - 交易将有助于形成“饲料-动保-养殖”的协同升级 [1]

交易概述 - 天康生物拟以现金12.75亿元人民币收购新疆羌都畜牧科技有限公司51%的股权 交易完成后羌都畜牧将成为其控股子公司 [1] 标的公司业务 - 羌都畜牧主营业务为生猪的养殖和销售 主要产品包括商品猪、仔猪和种猪 [1] - 公司采用“自繁自养”的一体化生猪养殖模式 形成了较为完整的生猪产业链 [1] - 公司致力于打造环境友好、绿色健康的生猪养殖产业 [1] 标的公司经营数据 - 羌都畜牧2024年出栏生猪约136万头 [1] - 公司预计2025年出栏生猪将超过150万头 [1] 交易目的与协同效应 - 本次交易旨在实现天康生物与羌都畜牧的优势互补 增强上市公司的综合实力与整体竞争力 [1] - 收购后天康生物可将自身的饲料技术、动物防疫体系快速导入羌都畜牧 [1] - 天康生物可借助羌都畜牧的养殖规模 支持自身饲料产能、提升疫苗使用 形成“饲料-动保-养殖”的协同升级 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周生猪价格整体小幅震荡多数地区上涨，出栏压力有所好转但仍明显价格有压力，期货有回落压力，交易策略上单边偏下行思路、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [5][6][7] 各目录总结 综合分析&交易策略 - 综合分析：本周生猪价格小幅震荡多数地区上涨，规模企业出栏量下降，普通养殖户出栏积极，二次育肥稳定，出栏体重增加，需求端屠宰量和冻品库存增加、鲜销率上升，本月规模企业出栏计划增加、普通养殖户出栏量高、二次育肥存栏高位，生猪市场压力明显价格仍有压力；期货盘面有回落压力，预计后续价格重心偏回落 [5][6] - 交易策略：单边偏下行思路，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [7] 数据图表&逻辑分析 生猪价格 - 本周各地生猪价格小幅震荡，东北地区10.98 - 11.05元/公斤下跌0.1 - 0.2元/公斤，华北地区11.48 - 11.57元/公斤上涨0.05 - 0.1元/公斤等；生猪市场出栏压力减少价格阶段性反弹，规模企业出栏量下降，普通养殖户出栏积极，二次育肥观望，供应端压力好转价格小幅反弹 [12] 出栏与消费变化 - 出栏情况：本周出栏压力好转，规模企业出栏量下行，普通养殖户出栏积极，二次育肥观望入场有限，出栏体重增加，市场大体重猪源供应压力增加，预计本月规模企业出栏计划环比增加、二次育肥存栏高位，后续出栏压力增加，普通养殖户出栏压力维持，整体供应偏宽松 [14] - 消费状况：本周生猪需求端好转，屠宰量增加，冻品库存略有增加，表观需求量增加，鲜销率增加，生猪价格反弹 [14] 养殖利润 - 生猪养殖利润低位运行，截止12月5日当周，自繁自养利润 - 167.69元/头较上周下跌19.71元/头，外购仔猪利润 - 259.39元/头较上周下跌10.57元/头，近期生猪价格低位运行，成本下移，养殖利润回落 [23] 母猪&仔猪价格 - 仔猪：本周7公斤仔猪价格209元/头与上周持平，15公斤仔猪价格297元/头较上周下跌2元/头，养殖端补栏积极性一般 [30] - 母猪：本周母猪价格1545元/头较上周下跌1元/头，淘汰母猪与商品猪比价下行，市场淘汰母猪积极性增加 [30] 能繁母猪存栏情况 - 涌益口径10月能繁存栏环比下降，综合样本环比降0.8%，规模企业环比降0.77%；钢联口径11月能繁母猪存栏环比降0.38%，规模企业环比降0.37%，中小散环比降0.78%，总体能繁母猪存栏量下降 [33]

纪要涉及的行业或公司 * 生猪养殖行业[1] * 山东临沂、泰安、苏北、皖北、宿州、宿迁、盐城、湖北、四川、福建、广东、湖南、江西、河南、河北沧州等地区[6][7][12][16] * 集团企业、头部企业、尾部小型养殖主体、腰部企业、中型养殖企业、散户、放养公司等各类养殖主体[1][6][8][9][12] 核心观点与论据 市场供需与价格 * 当前生猪市场供应充足，屠宰量维持高位，但高屠宰量未能有效缓解供应压力[1] * 淘汰母猪鲜销率低，只有40%，其余60%进入冻库，实际供应压力仍然存在[4] * 市场上出售的生猪体重较大，有些甚至达到600多斤[3] * 预计2026年春节前后猪价将触及养殖大周期底部[2] * 猪肉价格指数的上限大约在450元左右[13] * 节后一定会有低价，但低价幅度取决于节前体重和育肥规模能否有效降低[2][13] * 若节前无法通过降低体重来减少供应量，基础产能将导致不可避免的亏损[13] 疫病影响 * 2025年疫病形势严峻，一些药物防控难以奏效，即使是大型集团企业也面临防控困难[6] * 疫病主要集中在山东泰安、临沂及其周边地区，并呈现由北向南扩散趋势[1][7] * 山东临沂周边地区阳性率特别高，例如莒南和沂南县阳性率达到70%-80%[6] * 疫病与当前低迷的猪价关系不大，主要受养殖密度和集中性影响[1][6] * 全国规模化把控出栏节奏缓解了疫病对当期出栏量的直接冲击[1][6] * 气温下降加大了防控难度，高养殖密度仍是冬季节性疫病传播的重要原因[1][8] 行业产能与现金流 * 养殖行业产能区划正在切实发生，头部和尾部企业逐步退出，腰部企业缓和去化[1][8] * 现金流压力普遍存在，12月和1月是关键期[1][8] * 若12月或1月亏损未缓解甚至扩大，企业现金流可能会断裂[8] * 举例：如果每月出栏两三万头猪的企业，每头猪继续亏损100-200元，将造成一两百万的资金缺口，占其月度资金成本约20%[8] * 中型养殖企业从银行融资渠道未发生显著变化，银根收紧主要受年底盈利情况影响[9] 仔猪与母猪动态 * 仔猪价格反弹明显，表明当前仔猪补栏情绪比预期更高[1][12] * 北方疫病导致补栏推迟，而南方规模主体大量补栏250元以下仔猪，推动价格上涨[12] * 淘汰母猪价格坚挺，并非淘汰减少，而是因淘汰胎龄下降至两胎半左右，鲜销比例提升[1][10] 其他重要观察 * 从11月下旬开始，参与10月中下旬二次育肥热潮的养殖场已陆续出场，且基本处于亏损状态[14] * 举例：江西某养殖户购买新五丰催肥猪苗，每斤成本5.4元，总成本算下来300斤的猪卖6.1元仍然亏钱[14] * 近期生猪体重略有回升，主要是因为社会生猪（体重大于养殖公司的生猪）出售比例增加，是结构性问题[15] * 山东流行的放养模式核心竞争力在于当地母猪数量减少，本质是从外地购买仔猪进行本地饲养以弥补供应缺口[16]

全国生猪价格行情 - 2025年12月9日全国外三元生猪均价为11.32元/公斤，较昨日上涨0.04元/公斤 [1] - 全国外三元仔猪均价为19.12元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤 [1] - 全国白条肉均价为15.05元/公斤，较昨日下跌0.03元/公斤 [1] - 当日猪料比为3.41:1，较昨日增加0.01 [1] 区域价格走势分化 - 北方地区猪价跌势趋缓企稳，仅东北等局部仍有微幅下调 [2] - 南方地区猪价稳中偏强调整，华南、西南等地价格上涨较为明显 [2] - 分地区看，广东生猪价格从12.21元/公斤上涨至12.46元/公斤，涨幅显著 [1] - 新疆生猪价格维持在10.50元/公斤的全国最低水平 [1] - 浙江、福建等地仔猪价格超过20元/公斤，处于全国高位 [1] 市场供需驱动因素 - 天气转冷带动南方腌腊需求逐步增加，对市场情绪形成提振 [2] - 北方地区家庭消费亦有增长，但疫病风险抬头促使养殖端出栏积极性增强 [2] - 市场呈现供需双增格局，制约了猪价的上涨空间 [2] 短期市场展望 - 气温下降及冬至等节日临近将继续利好消费端 [2] - 伴随需求回暖，供应端有加速出栏迹象 [2] - 预计猪价将保持窄幅震荡调整 [2] - 市场情绪看稳、看涨、看跌并存，预计明日猪价涨跌调整 [3] - 需关注规模场出栏节奏与疫病发展情况 [3] 行业相关活动 - 近期行业会议聚焦中国氨基酸与饲料原料应用研讨会 [5] - 近期行业会议聚焦中国维生素产业发展高层论坛 [7]