交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 9 月 24 日星期三 16519 新世纪期货交易提示（2025-9-24） | | | | 铁矿：美联储降息如期落地，国庆节后交易重点逐渐落实到现实。海外铁 矿供应小幅下滑，本期全球铁矿石发运总量环比减少 248.3 万吨至 3324.8 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 万吨，不过仍旧处于近几年同期最高水平。澳洲、巴西以及非主流地区发 | | | 铁矿石 | 震荡偏强 | 运量均下降，不过 47 港铁矿石到港总量环比增加 358.1 万吨至 2750.4 万 | | | | | 吨，创两个月新高。上周日均铁水产量小幅回升继续保持在高位，带动铁 | | | | | 矿需求回升，钢厂盈利比例高位回落，现阶段钢厂主动减产动力依然不足， | | | | | 节前也有补库预期。短期铁矿石基本面矛盾有限，向上受需求压制，铁矿 | | | | | 2601 合约高位调整。 | | | | | 煤焦：煤矿端停产消息叠加"反内卷"预期升温共同推动双焦盘面有所反 | | | 煤焦 | 震荡偏多 | 弹。供需方 ...

交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 9 月 22 日星期一 16519 新世纪期货交易提示（2025-9-22） | | | | 铁矿：美联储降息如期落地，国庆节后交易重点逐渐落实到现实。几内亚 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 政府要求当地矿山开发商在下游附属配套建设对应的深加工厂和冶炼厂 | | | | | 有关，市场情绪有所提振。全球铁矿石发运总量 3573.1 万吨，环比增加 | | | 铁矿石 | 偏多 | 816.9 万吨，澳洲巴西铁矿发运总量 2977.8 万吨，环比增加 648.2 万吨， | | | | | 供应逐步回归。上周日均铁水产量小幅回升继续保持在高位，带动铁矿需 | | | | | 求回升，钢厂盈利比例高位回落，现阶段钢厂主动减产动力依然不足，节 | | | | | 前也有补库预期。短期铁矿石基本面矛盾有限，铁矿 2601 合约突破前高 | | | | | 一线，走势偏强。 | | | | | 煤焦：煤矿端停产消息叠加"反内卷"预期升温共同推动双焦盘面有所反 | | | 煤焦 | 偏多 | 弹。供需方 ...

报告行业投资评级 - 震荡偏多：铁矿石 [2] - 偏多：煤焦 [2] - 震荡：螺纹、玻璃、上证50、沪深300、中证500、2年期国债、5年期国债、原木、橡胶、PTA [2][4][6][10] - 反弹：纯碱、10年期国债 [2][4] - 下行：中证1000 [4] - 高位震荡：黄金、白银 [4] - 区间震荡：原木 [6] - 底部盘整：纸浆 [6] - 偏空对待：双胶纸 [6] - 宽幅震荡：豆油、棕油、菜油 [6] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [6][7] - 震荡偏强：生猪 [7] - 观望：PX、MEG、PR、PF [10] 报告的核心观点 - 各品种受不同因素影响呈现不同走势，需关注各品种的供需、成本、政策、市场情绪等因素变化，如铁矿石关注供应回归和需求回升情况，煤焦关注供应和旺季需求，螺纹关注库存表现等 [2] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：美联储降息落地，节后交易回归现实，全球及澳洲巴西发运总量环比增加，供应回归，日均铁水产量回升带动需求，钢厂盈利比例回落但减产动力不足且有补库预期，基本面矛盾有限，关注2601合约前高一线能否站稳 [2] - 煤焦：煤矿停产消息和“反内卷”预期推动盘面反弹，下半年焦煤供应或弱于去年，“金九银十”旺季来临，个别焦企提涨，日均铁水产量回升带动需求，中长期“反内卷”政策或使煤焦再次拉涨 [2] - 螺纹：美联储降息，节后关注现实，煤焦反弹带动成材，产量小幅回落但供应仍高，表需回升库存压力增加，地产投资回落总需求难逆季节性，传统旺季“反内卷”预期升温，成本上涨带动成材，2601合约震荡偏强，关注库存表现 [2] - 玻璃：期货拉涨受上游燃料价格和宏观情绪驱动，沙河煤改气或使盘面反复，成本增加，专项债额度提前下发，供需矛盾未实质改善但库存去化提供信心，01合约关注冷修路径和现实需求 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同程度下跌，部分板块资金有流入流出情况，市场整体回落，建议控制风险偏好，减持股指多头 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，市场利率波动，国债走势趋弱，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金转变，货币属性上美国债务问题或使美元信用受损，金融属性上对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险和贸易紧张仍存，商品属性上中国实物金需求上升，金价维持高位震荡 [4] 轻工业 - 原木：港口日均出货量回升，8月新西兰发运量下降9月到港量预计低位，库存回升至关键阈值，现货价格分化，成本端支撑减弱，交割意愿提升，预计区间震荡 [6] - 纸浆：现货市场价格下跌，针叶浆外盘价维持、阔叶浆上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大、需求转好待验证，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：现货市场价格偏稳，排产稳定开工回升，但9月是下游淡季，招标未开始，纸价利润低，供需矛盾突出，盘面贴水现货，整体偏空 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油8月产量增库存升，9月高频数据显示出口疲弱，国内菜籽进口有缺口补充，市场对美生物燃料提案失望但印尼有需求预期，国内豆油库存压力大但后续到港或减少，双节前有备货需求，油脂短期宽幅震荡，关注美豆产区天气和马棕油产销 [6] - 粕类：美豆新作总产量升、出口需求弱、期末库存增，国内供应压力大，下游需求疲软，预计震荡偏空，关注美豆天气和大豆到港情况 [6][7] 农产品 - 生猪：交易均重小幅上涨，多数省份出栏体重上升，前期受政策和天气影响出栏体重偏小，近期部分地区增重挺价，屠宰企业开工率小幅上涨，学校开学备货需求提升，预计后期开工率增加，下周养殖企业出栏恢复正常，标猪供应充裕或使价格承压，肥标价差或小幅走阔 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南割胶利润负但天气改善、海南前期受台风影响近期产量增加、泰国杯胶价格涨、越南降水多原料价格有支撑；需求端轮胎企业产能利用率提升；库存继续下降，预计价格宽幅震荡 [10] 聚酯行业 - PX：美油库存增长油价下跌，PX供需双增但近月转弱，PXN价差松动，价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，PXN价差松动，成本支撑一般，供应和下游负荷皆增，终端订单弱，价格跟随成本波动 [10] - MEG：上周港口库存小幅累库，后续到港量不高，预计库存维持低位，终端需求改善，国产回升，供应压力增加，中期供需宽平衡，价格受低库存支撑 [10] - PR：聚酯瓶片下游逢低刚性补入，供应端利好有限，预计震荡盘整 [10] - PF：产业链供需预期不佳，但美联储降息和主原料低加工费有成本支撑，或带动短纤价格短期小涨 [10]

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡偏多 [2] - 煤焦：偏多 [2] - 卷螺：反弹 [2] - 玻璃：偏多 [2] - 纯碱：反弹 [2] - 上证50：震荡 [2] - 沪深300：上行 [2] - 中证500：上行 [2] - 中证1000：上行 [2] - 2年期国债：震荡 [2] - 5年期国债：震荡 [2] - 10年期国债：反弹 [2] - 黄金：高位震荡 [2] - 白银：高位震荡 [2] - 原木：区间震荡 [5] - 纸浆：底部盘整 [5] - 双胶纸：偏空对待 [5] - 豆油：宽幅震荡 [5] - 棕油：宽幅震荡 [5] - 菜油：宽幅震荡 [5] - 豆粕：震荡偏空 [6] - 菜粕：震荡偏空 [6] - 豆二：震荡偏空 [6] - 豆一：震荡偏空 [6] - 生猪：震荡偏强 [6] - 橡胶：震荡 [8] - PX：观望 [8] - PTA：震荡 [8] - MEG：观望 [8] - PR：观望 [8] - PF：观望 [8] 报告的核心观点 - 美联储降息落地，国庆节后交易重点将落实到现实，各行业受宏观政策、供需关系等因素影响呈现不同走势 [2][4] - 市场整体反弹，但各行业表现分化，需关注不同行业的关键因素，如库存、产量、需求、政策等 [2][4][5] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：全球发运总量环比增加，供应回归，需求回升，基本面矛盾有限，关注2601合约前高一线能否站稳 [2] - 煤焦：煤矿停产消息和“反内卷”预期推动盘面反弹，供应或弱于去年同期，需求回升，焦炭提降 [2] - 卷螺：成本端上涨带动成材端拉升，供应高位，库存压力增加，需求难有逆季节性表现，关注螺纹库存 [2] - 玻璃：受上游燃料价格和宏观情绪驱动拉涨，供需矛盾未实质改善，关注冷修路径 [2] - 纯碱：交易冷修，关注现实需求能否好转 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：各指数有不同涨幅，多元金融等板块资金流入流出有别，建议控制风险偏好，股指多头持有 [2][4] - 国债：市场利率波动，走势趋弱，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制转变，本轮上涨逻辑未逆转，受利率政策和避险情绪扰动，预计维持高位震荡 [4] - 白银：高位震荡，受美联储利率政策和避险情绪影响 [4] 轻工业 - 原木：出货量回升，到港量预计维持低位，供应压力不大，预计区间震荡 [5] - 纸浆：现货价格分化，成本支撑增强，但需求转好预期待验证，预计底部盘整 [5] - 双胶纸：排产稳定，处于季节性淡季，供需矛盾突出，整体偏空对待 [5] 油脂油料行业 - 油脂：马棕油产量和库存有变化，国内油脂供应和库存情况不同，预计宽幅震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5][6] - 粕类：美豆产量增加，出口需求疲软，国内供应压力大，需求疲软，预计震荡偏空，关注美豆天气和大豆到港情况 [6] 农产品行业 - 生猪：交易均重上涨，屠宰企业开工率提升，预计出栏恢复正常，标猪价格或承压，肥标价差或走阔 [6] 软商品行业 - 橡胶：供应端压力减少，需求端产能利用率提升，库存下降，预计价格宽幅震荡 [8] - PX：供需双增但近月转弱，价格跟随油价波动 [8] - PTA：成本端支撑一般，供需皆增，价格跟随成本波动 [8] - MEG：港口库存小幅累库，预计库存维持低位，供需宽平衡，价格受成本支撑 [8] - PR：下游刚性补入，供应端利好有限，预计震荡盘整 [8] - PF：产业链供需预期不佳，但受成本支撑，价格或短期小涨 [8]

报告行业投资评级 - 铁矿石：高位震荡 [2] - 煤焦：震荡 [2] - 卷螺：偏弱 [2] - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 上证50：震荡 [2] - 沪深300：上行 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] - 原木：区间震荡 [5] - 纸浆：偏弱盘整 [5] - 双胶纸：偏空对待 [5] - 豆油：宽幅震荡 [5] - 棕油：宽幅震荡 [5] - 菜油：宽幅震荡 [5] - 豆粕：震荡偏弱 [5] - 菜粕：震荡偏弱 [6] - 豆二：震荡偏弱 [6] - 豆一：震荡偏弱 [6] - 生猪：震荡偏强 [6] - 橡胶：震荡 [8] - PX：观望 [8] - PTA：震荡 [8] - MEG：观望 [8] - PR：观望 [8] - PF：观望 [8] 报告的核心观点 - 各行业投资评级不同，需关注各行业基本面变化及相关政策影响，控制风险偏好，合理进行投资决策 [2][4][5] 各行业情况总结 黑色产业 - 铁矿石：钢厂复产铁水产量回升，全球铁矿发运回落，下游需求偏弱，基本面矛盾有限，关注下游高库存负反馈及铁矿2601合约前高一线表现 [2] - 煤焦：焦炭提降，基本面转弱，供应增加，需求铁水产量恢复，黑色板块情绪降温，煤焦低位反弹 [2] - 卷螺：国内宏观驱动不足，成材产量走高，库存压力增加，需求难有逆季节性表现，螺纹2601合约震荡偏弱 [2] - 玻璃：沙河煤改气消息发酵，湖北现货好转，长期玻璃需求难大幅回升，短期关注需求好转情况 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：各指数表现不同，M2、M1同比增长，M1 - M2剪刀差收窄，社会融资规模增量增加，财政政策发力空间充足，建议控制风险偏好，股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，政府负债率合理，风险可控，国债走势趋弱，多头轻仓持有 [4] - 黄金白银：黄金定价机制转变，货币、金融、避险、商品属性综合影响价格，短期关注美联储议息会议和地缘政治局势，预计维持高位震荡 [4] 轻工行业 - 原木：港口日均出货量减少，呈现旺季不旺，到港量预计增加，供应压力不大，库存去化，预计区间震荡 [5] - 纸浆：现货价格偏稳，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求转好待验证，预计偏弱盘整 [5] - 双胶纸：现货价格稳定，排产稳定，开工回升，但处于季节性淡季，供需矛盾突出，整体偏空对待 [5] 油脂油料行业 - 油脂：马棕油产量、库存增加，印尼上调出口税，国内菜籽进口收缩，后续豆油供应或收紧，油脂宽幅震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：美豆新作产量增加，出口需求疲软，国内供应压力大，需求疲软，预计震荡偏弱，关注美豆天气和大豆到港情况 [5][6] 农产品行业 - 生猪：交易均重上涨，屠宰企业开工率提升，后期需求或增加，但大猪供应增加，标猪价格或承压，肥标价差或走阔 [6] 软商品行业 - 橡胶：供应端压力减少，需求端产能利用率提升，库存下降，价格或宽幅震荡 [8] 聚酯行业 - PX：地缘不稳油价整理，PX供需双增但近月转弱，价格跟随油价波动 [8] - PTA：油价振幅大，成本支撑一般，供需皆增，价格跟随成本波动 [8] - MEG：港口库存或小幅累库，后续到港量不高，供应压力增加，中期供需宽平衡，低库存支撑价格 [8] - PR：供应存减量预期，需求走弱，加工费修复，预期随成本低位震荡 [8] - PF：下游纱线订单好转，短纤工厂库存低，预计偏暖整理 [8]

报告行业投资评级 - 震荡：铁矿石、上证50、沪深300、中证500、2年期国债、5年期国债、黄金、白银、纸浆、豆油、棕油、菜油、橡胶、PTA [2][4][6][9] - 震荡偏弱：煤焦、卷螺、玻璃 [2] - 偏弱：卷螺 [2] - 下行：中证1000 [4] - 反弹：10年期国债 [4] - 盘整：纸浆 [6] - 偏弱震荡：原木 [6] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [6][7] - 震荡偏强：生猪 [7] - 观望：PX、MEG、PR、PF [9] 报告的核心观点 - 2025 - 2026年钢铁行业稳增长政策未限制钢材产量，不同黑色产业品种受基本面、需求、供应等因素影响走势各异；金融市场受政策、市场数据等因素影响，股指有不同表现，国债走势趋弱；贵金属因多种属性及市场数据影响预计震荡偏强；轻纺、油脂油料、农产品、软商品和聚酯等行业各品种受自身供需、成本、政策等因素影响呈现不同走势 [2][4][6][7][9] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：基本面矛盾不突出，9月降息概率大增支撑大宗商品，京津冀钢厂限产对需求影响不大且下周恢复，全球发运环比下滑但无累库压力，终端需求偏弱，钢厂主动减产动力不足，预计跟随成材高位震荡运行 [2] - 煤焦：基本面现实转弱，螺纹库存累库，焦煤矿山库存累积，下游新订单走弱，供应增加，需求减少至二季度以来新低，短期以震荡偏弱为主 [2] - 卷螺（螺纹）：处于基本面偏弱格局，供应保持高位，建材需求环比回升但地产投资回落，总需求难逆季节性表现，产量和表需回落，库存累库，传统旺季现货需求弱且有仓单压制，短期2601合约跌破60日线震荡偏弱运行 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化库存，补库需求减弱，供需格局无明显改善，湖北现货好转，长期房地产调整周期需求难大幅回升，短期现货偏弱，盘面跌破60日线支撑，关注现实需求能否好转 [2] 金融市场 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同跌幅，零售等板块资金流入，通信等板块资金流出；国务院办公厅发布体育产业发展意见，两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案，中证协启动证券公司业务评价工作，市场整体走弱，建议控制风险偏好，股指多头减持 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率和FR007下行，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重使美元信用有裂痕，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险和关税政策影响市场避险需求，商品属性上中国实物金需求上升；最新数据显示劳动力市场疲软，美联储降息预期提升，关税不确定性和对美联储独立性担忧刺激避险资金流入，预计震荡偏强 [4] - 白银：与黄金类似，预计震荡偏强 [4] 轻纺行业 - 纸浆：现货市场价格持稳，成本对浆价支撑增强，但造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、对高价浆接受度不高，基本面供需双增，浆价有望震荡上涨但上涨空间或受抑制 [6] - 原木：港口日均出货量环比减少，旺季有待验证，新西兰发运量7月增加但8月到港低位，本周预计到港量环减，库存下降至关键阈值以下，现货价格偏弱，交割意愿低，预计偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆种植面积下调但丰产预期强，马来增产周期尾声，出口需求旺，国内菜籽进口短期收缩但有补充，原料供应偏宽松，生物柴油政策和消费升级带动需求增长，国内豆棕价差倒挂影响消费，油厂开机率高，库存有差异，双节备货需求回暖，短期偏震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：市场人气转差，中国采购美豆不足，美豆接近收获季且预计丰收，国内进口大豆到港高峰期，油厂开机率高，库存高位，需求端受生猪去产能和水产养殖替代需求有限影响，预计震荡偏弱，关注美豆天气和大豆到港情况 [6][7] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重回落，受反内卷政策、高温天气和养殖策略影响；屠宰企业开工率小幅上涨，部分地区订单量改善，学校开学备货需求提升；肥标价差扩大，标猪供应充裕价格承压，大猪供应偏紧价格抗跌；冷冻品库容率处于同期低位，宏观政策稳定猪价，价格有成本支撑，预计下周小幅上涨 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南产区割胶利润为负、降雨影响作业，海南产区受台风影响产量受阻，泰国杯胶和越南原料价格上涨；需求端半钢胎产能利用率环比下降、全钢胎微增；库存方面青岛港口天然橡胶库存下降，预计短期内保持偏强走势 [9] 聚酯行业 - PX：美油库存增长、OPEC+考虑增产使油价下跌，PTA和聚酯负荷回升，近月供需转弱，PXN价差松动，价格跟随油价波动 [9] - PTA：油价振幅大，PXN价差松动，成本端支撑一般，供应回升且下游聚酯工厂负荷反弹，供需好转，短期价格跟随成本波动 [9] - MEG：上周港口库存去库，后续到港量低于预期，终端需求改善，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动大，低库存支撑盘面价格 [9] - PR：下游逢低刚需补库，宏观面与成本端支撑力度趋弱，供应端装置降负预期支撑市场跌幅，预计以偏弱震荡格局为主 [9] - PF：涤纶短纤自身供需端偏弱，原油和PTA市场缺乏支撑，预计偏弱整理 [9]

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡 [2] - 煤焦：震荡 [2] - 卷螺：震荡偏弱 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 上证50：上行 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：震荡 [2] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：回落 [4] - 黄金：震荡偏强 [4] - 白银：震荡偏强 [4] - 纸浆：偏弱运行 [5] - 原木：区间震荡 [5] - 豆油：震荡 [5] - 棕油：震荡 [5] - 菜油：震荡 [5] - 豆粕：震荡偏空 [5] - 菜粕：震荡偏空 [5] - 豆二：震荡偏空 [5] - 豆一：震荡偏空 [5] - 生猪：震荡偏弱 [8] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：反套 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 9月降息概率大增，大宗商品受支撑，各品种因自身供需等因素呈现不同走势，市场整体反弹可提高风险偏好，国债走势趋弱多头轻仓持有，黄金等贵金属因多种属性及市场因素震荡偏强 [2][4] 各品种情况总结 黑色产业 - 铁矿石：基本面矛盾不突出，高炉限产预期阶段性证伪，需求影响不大，全球发运环比小幅下滑，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱，钢厂主动减产动力不足，预计震荡运行 [2] - 煤焦：煤炭供给端事故频发，减产预期反复致供应波动，煤矿精煤库存低，下游开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，短时间内煤价有支撑，后续突破前高需供应持续减量，建议回调买入 [2] - 卷螺：唐山钢厂限产政策明朗但减产不及预期，建材需求环比小幅回升，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，会形成前高后低格局，钢材利润尚可产量增加，库存累库，螺纹现货需求弱，期货大幅调整下方寻找支撑 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化库存，补库需求减弱，供需格局无明显改善，湖北现货好转价格到年内低点，01合约交易冷修，煤炭事故影响成本预期，房地产调整周期玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，关注60日线支撑 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅，通信设备、半导体板块资金流入，相关政策公布推动城市建设投融资体系发展，中加经贸联委会召开推动经贸关系发展，市场整体反弹建议提高风险偏好，股指多头增加持仓 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率等有变动，央行开展逆回购操作，市场利率波动，国债走势趋弱，多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，去美元化中黄金去法币化属性凸显，金融属性上对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险有变化，商品属性上中国实物金需求上升，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，预计震荡偏强，关注周五PCE数据 [4] - 白银：受黄金等因素影响，预计震荡偏强 [4] 轻工 - 纸浆：现货市场价格盘整，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平低，纸厂库存压力大，需求处于淡季，刚需采买原料，基本面供需双弱，价格预计偏弱运行 [5] - 原木：港口日均出货量增加，加工厂备货意愿增强，新西兰发运量有变化，本周到港量环比增加，供给压力不大，港口库存去库，现货价格偏稳，成本端支撑增强，交割接货意愿偏低，预计区间震荡 [5] 油脂油料 - 油脂：豆油因出口销售强劲及生物燃料需求前景看好，马棕油增产累库但期末库存低于预期且出口需求旺盛，国内豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油去库，双节备货需求回暖，油脂短期或震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：USDA调低美豆种植面积，单产提升但库存下降，美豆产区总体利于生长但干旱区域扩大，市场预期丰收，国内8 - 9月大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕库存充裕，预计震荡偏空，关注美豆天气和大豆到港情况 [5] 农产品 - 生猪：供应端生猪交易均重下降，养殖端或继续减重，屠宰企业采购标猪，需求端结算价下行，开工率上涨，肥标价差震荡波动，生猪供应增加而消费受高温制约，未来一周周均价或维持震荡 [8] 软商品及聚酯 - 橡胶：主产区天气因素干扰有变化，原料供应和收购价格有不同表现，需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有变动，青岛港口库存下降，市场供大于求但差距收窄，预计短期内价格偏强运行 [10] - PX：俄乌局势致潜在风险担忧难消，油价上涨，PX供需转弱但短期压力不大，价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需改善，价格跟随成本波动 [10] - MEG：上周港口库存去库，后续到港量低于预期，终端需求改善，供应压力增加，中期供需宽平衡，低库存支撑盘面价格 [10] - PR：需求端逢低刚性补库，减产政策强预期与供应宽松现实博弈，预计市场偏暖整理 [10] - PF：自身供需端偏弱，隔夜油价上涨利好成本端，预计市场价格窄幅整理 [10]

报告行业投资评级 |行业|投资评级| | ---- | ---- | |铁矿石|震荡[2]| |煤焦|震荡[2]| |卷螺|震荡偏弱[2]| |玻璃|震荡偏弱[2]| |上证50|回落[2]| |沪深300|震荡[2]| |中证500|震荡[4]| |中证1000|回落[4]| |2年期国债|震荡[4]| |5年期国债|震荡[4]| |10年期国债|回落[4]| |黄金|震荡偏强[4]| |白银|震荡偏强[4]| |纸浆|偏弱运行[6]| |原木|区间震荡[6]| |豆油|震荡[6]| |棕油|震荡[6]| |菜油|震荡[6]| |豆粕|震荡偏空[6]| |菜粕|震荡偏空[6]| |豆二|震荡偏空[6][7]| |豆一|震荡偏空[6]| |生猪|震荡偏弱[7]| |橡胶|震荡[9]| |PX|观望[9]| |PTA|震荡[9]| |MEG|反套[9]| |PR|观望[9]| |PF|观望[9]| 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析并给出投资评级，黑色产业中各品种受基本面、政策、需求等因素影响呈现不同走势；金融行业受市场数据、政策措施影响；贵金属行业因定价机制转变、多种属性及市场因素震荡偏强；轻工业和农产品行业受供需、成本、季节等因素影响；软商品和聚酯行业受供需、库存、油价等因素影响[2][4][6][7][9]。 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石基本面矛盾不突出，9月降息概率大增支撑大宗商品，高炉限产预期阶段性证伪，需求影响不大，全球发运环比下滑但高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱但铁水攀升、钢厂盈利比例高，主动减产动力不足，8月下旬北方减产力度不及预期，预计震荡运行[2] - 煤焦供给端事故频发，减产预期反复致供应波动，产地煤矿恢复缓慢，精煤库存创2024年3月以来最低，下游开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，煤价有支撑，河北和山东焦化限产时间长，供应端利多扰动市场情绪，短期调整幅度有限，突破前高需供应持续减量，建议回调买入[2] - 螺纹唐山钢厂限产不及预期，建材需求环比回落，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，全年需求无增量形成前高后低格局，五大钢材品种利润尚可、产量增加、表需回升、库存加速累库，8月中旬阅兵限产供应收缩预期有限，钢市供需矛盾加剧，传统旺季现货需求弱、仓单压制，期货大幅调整下方寻支撑[2] - 玻璃市场情绪降温，中下游消化库存，补库需求减弱，供需格局无明显改善，无产线放水或点火，开工率和周产量环比持稳，厂家库存累库，阅兵期间沙河玻璃停产可行性低，中下游库存偏低有补库空间但刚需未回暖，房地产处于调整周期，需求难大幅回升，短期现货偏弱，关注60日线支撑[2] 金融行业 - 股指期货/期权上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指均有不同程度下跌，通信设备、互联网板块资金流入，日用化工、教育板块资金流出，商务部将出台扩大服务消费政策措施，研究制定促进服务出口政策文件，7月规模以上工业企业利润同比降幅收窄，高技术制造业利润增长，市场整体回落，建议降低风险偏好和股指多头持仓[2][4] - 国债中债十年期到期收益率上行，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，市场利率波动，国债走势趋弱，多头轻仓持有[4] - 黄金定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，美元信用出现裂痕，去美元化进程中黄金去法币化属性凸显，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，避险需求仍在，商品属性上中国实物金需求上升，央行连续增持，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，利率和关税政策或短期扰动，预计震荡偏强，关注周五PCE数据[4] 轻工业 - 纸浆现货市场价格分化，针叶浆部分价格下探，阔叶浆盘整，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，对高价浆接受度不高，需求淡季刚需采买，基本面供需双弱，价格处于关键点位，预计偏弱运行[6] - 原木港口日均出货量增加，加工厂备货意愿增强，需求稳定，7月新西兰发运量偏低，8月到港维持低位，本周预计到港量环比增加，供给压力不大，港口库存环比去库，现货市场价格偏稳，CFR报价上涨，9月外盘价预期持稳或上涨，成本端支撑增强，交割方面790 - 800吸引交货意愿，840以上有交割利润，目前仓单以旧货为主，交割接货意愿偏低，预计区间震荡[6] 农产品 - 油脂受出口销售强劲和美环保署决策影响，豆油需求前景看好，7月马棕油增产累库但期末库存低于预期，8月出口需求旺盛，印尼生物柴油政策提供长期支撑，国内8月进口大豆到港量高，油厂开机率高，豆油库存有压力，棕油库存回升，菜油去库，双节备货需求回暖，短期或震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销[6] - 粕类USDA调低种植面积，美豆期初、产量及期末库存下降，产区利于生长，单产有望创新高，市场预期丰收，但未来一个月天气是关键因素，美豆出口未改善前巴西大豆高升水格局难改，国内8 - 9月大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕库存充裕，阿根廷采购豆粕三季度到港，下游采购情绪回归谨慎，中美谈判预期扰动市场，预计震荡偏空，关注美豆天气、大豆到港情况[6] - 生猪供应端全国交易均重下降，近期气温升高使生猪增重放缓，肥标价差转正后屠宰企业加大标猪采购，养殖端可能继续减重，预计多数地区交易均重仍有下行空间，需求端上周结算均价下行，受出栏节奏加快和高温影响终端消费，屠宰企业压价收购，开工率环比上涨，肥标猪价差震荡波动，未来一周周均价或维持震荡[7] 软商品和聚酯行业 - 橡胶主产区天气因素干扰减弱，云南割胶利润上涨，原料供应偏紧支撑收购价格，海南天气好但胶水产量低于往年和预期，加工厂采购积极性提升，泰国杯胶价格上涨但利润收窄，部分地区地缘冲突制约割胶，越南原料价格上涨，需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有不同表现，库存方面青岛港口现货库存下降，入库率下滑，出库量环比增长，市场供大于求但差距收窄，地缘局势缓和、降雨增多使原料供应趋紧预期推动胶价走强，预计短期内偏强运行[9] - PX美国商业原油库存降幅超预期致油价上涨，PTA负荷走弱，聚酯负荷震荡回升，近月供需转弱但短期压力不大，PXN价差坚挺，价格跟随油价波动[9] - PTA油价振幅大，成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需改善，价格跟随成本波动[9] - MEG上周港口库存去库，后续到港量低于预期，终端需求略微改善，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动大，低库存支撑盘面价格[9] - PR聚酯瓶片货源供应趋于宽松，供应支撑减弱，下游采购多逢低刚性补库，预计市场偏弱震荡运行[9] - PF涤纶短纤自身供需端缺乏利好，隔夜油价上涨或利好成本端，预计价格窄幅震荡[9]

报告行业投资评级 |行业|评级| | ---- | ---- | |铁矿石|反弹| |煤焦|震荡偏强| |卷螺|震荡| |玻璃|反弹| |上证50|反弹| |沪深300|震荡| |中证500|上行| |中证1000|上行| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|震荡| |黄金|震荡偏强| |白银|震荡偏强| |纸浆|盘整| |原木|区间震荡| |豆油|震荡| |棕油|震荡| |菜油|震荡| |豆粕|震荡偏空| |菜粕|震荡偏空| |豆二|震荡偏空| |豆一|震荡偏空| |生猪|震荡偏弱| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|震荡| |MEG|反套| |PR|观望| |PF|观望| [2][4][5][6][8][11] 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行分析并给出投资评级 铁矿基本面矛盾不突出预计震荡运行 煤焦短期调整幅度有限建议回调买入 螺纹供需矛盾加剧短期期货寻支撑 玻璃短期现货偏弱关注需求好转 股指期货部分品种因政策利好有上行趋势建议多头持有 国债走势趋弱建议轻仓持有 黄金受多因素影响预计震荡偏强 纸浆供需双弱预计盘整 原木预计区间震荡 油脂短期或震荡 粕类预计震荡偏空 生猪预计震荡偏弱 橡胶预计短期内偏强运行 PX供需转弱短期压力不大 PTA供需改善价格随成本波动 MEG中期预计供需宽平衡 PF预计偏弱震荡 [2][4][6][8][11] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿基本面矛盾不突出 鲍威尔释放降息信号大宗商品受支撑 国内高炉限产预期阶段性证伪 全球发运环比下滑但无明显累库压力 终端需求偏弱 钢厂主动减产动力不足 8月下旬北方有减产预期但力度不及预期 预计震荡运行 [2] - 煤焦受福建大田煤矿事故和反内卷成效影响 大幅拉涨后回调 产地煤矿恢复缓慢 精煤库存创2024年3月以来最低 下游焦钢企业开工维持高位 部分煤矿预售订单饱和 短时间内煤价有支撑 河北和山东焦化限产时间长 供应端利多因素扰动市场情绪 短期调整幅度有限 突破前高需供应持续减量 建议回调买入 [2] - 螺纹唐山钢厂限产政策明朗但减产不及预期 建材需求环比回落 外需出口提前透支 地产投资回落 总需求难有逆季节性表现 全年总需求无增量会形成前高后低格局 五大钢材品种利润尚可 产量小幅增加 表需回升 钢厂库存加速累库 社会库存增幅扩大 8月中旬阅兵限产供应收缩预期有限 钢市供需矛盾加剧 传统旺季螺纹现货需求依然偏弱 仓单压制 短期期货大幅调整下方寻找支撑 [2] - 玻璃市场情绪降温 中下游消化前期库存 补库需求减弱 短期供需格局无明显改善 无产线放水或点火 开工率和周产量环比持稳 厂家库存继续累库 阅兵期间沙河玻璃停产可行性低 玻璃厂停产基本只有冷修选项 市场情绪扰动多 中下游库存偏低有补库空间 但刚需未回暖 长期看房地产行业处于调整周期 玻璃需求难大幅回升 短期现货偏弱 盘面关注60日线支撑 后期关注现实需求能否好转 [2] 金融行业 - 股指期货上一交易日沪深300股指收录 -0.37% 上证50股指收录 -0.67% 中证500股指收录0.18% 中证1000股指收录 -0.02% 日用化工、食品板块资金流入 多元金融、生物科技板块资金流出 国务院发布深入实施“人工智能+”行动意见 明确到2027年和2030年人工智能发展目标 国务院总理李强强调扩大优质服务进口等 市场看涨情绪升温 流动性增量涌入 建议股指多头持有 [2][4] - 国债中债十年期到期收益率下行1bp FR007下行5bps SHIBOR3M持平 央行开展4058亿元7天期逆回购操作 当日5803亿元逆回购到期 单日净回笼1745亿元 市场利率波动 国债走势趋弱 建议国债多头轻仓持有 [4] 贵金属行业 - 黄金在高利率环境和全球化重构背景下 定价机制向以央行购金为核心转变 特朗普的大而美法案或加重美国债务问题 凸显黄金去法币化属性 全球高利率环境下黄金对债券替代效应减弱 对美债实际利率敏感度下降 地缘政治风险边际减弱 特朗普关税政策加剧全球贸易紧张 市场避险需求仍在 中国实物金需求上升 央行连续增持八个月 推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转 美联储利率和关税政策或短期扰动 预计今年利率政策更谨慎 关税政策和地缘政治冲突主导市场避险情绪变化 非农数据显示劳动力市场疲软 6月PCE数据显示通胀放缓 7月CPI同比涨2.7% 低于预期 特朗普解雇美联储理事增加市场避险需求 9月降息预期达80%以上 预计黄金震荡偏强 关注周五PCE数据 [4] - 白银与黄金类似受多种因素影响 预计震荡偏强 [4] 轻工业 - 纸浆上一工作日现货市场价格分化 针叶浆部分价格下探 阔叶浆部分价格上涨 针叶浆和阔叶浆最新外盘价维持不变 成本对浆价支撑减弱 造纸行业盈利水平低 纸厂库存压力大 对高价浆接受度不高 需求处于淡季 刚需采买原料 基本面呈现供需双弱格局 目前价格处于关键点位 预计盘整为主 [6] - 原木上周港口日均出货量增加 金九银十临近加工厂备货意愿增强 日均出库量表现坚挺 7月新西兰发运至中国原木量增加 但7月发运量偏低 预计8月到港维持低位 本周预计到港量环比增加 8月周均到港量少 供给压力不大 截至上周港口库存环比去库 挑战300万方关键阈值 现货市场价格偏稳 8月CFR报价上涨 9月外盘价预期持稳或上涨 成本端支撑增强 交割方面 790 - 800吸引交货意愿 840以上有交割利润 目前仓单以旧货为主 交割接货意愿偏低 预计区间震荡为主 [6] 油脂油料 - 油脂受出口销售强劲和美环保署决策影响 豆油需求前景看好 7月马棕油增产累库但期末库存低于预期 8月出口需求旺盛 印尼生物柴油政策需求增长为棕油提供长期支撑 国内8月进口大豆到港量维持高位 油厂开机率高 豆油库存压力仍存 棕油库存回升 菜油延续去库 双节备货需求回暖 油脂前期大幅上涨后短期或震荡 关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类USDA调低种植面积 虽单产提升但美豆期初库存、产量及期末库存均下降 美豆产区利于作物生长 预计单产有望创历史新高 市场预期美大豆和加油菜籽丰收 未来一个月天气是关键因素 美豆出口未改善前巴西大豆高升水格局难改变 国内8 - 9月大豆到港量高 油厂开机率高 豆粕库存高位供应充裕 阿根廷采购豆粕三季度到港 下游补库后采购情绪谨慎 中美谈判预期扰动市场情绪 预计震荡偏空 关注美豆天气、大豆到港情况 [6] 农产品 - 生猪供应端全国生猪交易均重下降 近期气温升高使生猪增重放缓 肥标价差转正后屠宰企业加大对低价标猪采购 预计多数地区生猪交易均重仍有下行空间 需求端上周全国重点屠宰企业生猪结算均价下行 受养殖端出栏加快和高温影响终端消费等因素作用 屠宰企业压价收购 重点屠宰企业平均开工率环比上涨 肥标猪价差震荡波动 整体均值平稳 未来一周生猪周均价或维持震荡 [8] 软商品 - 橡胶天然橡胶主产区天气因素干扰减弱 但地缘冲突未有效缓解 云南产区割胶利润上涨 原料供应偏紧支撑收购价格 海南产区天气好但胶水产量低于往年和预期 受期货行情带动原料收购价格上涨 泰国杯胶价格上涨但利润收窄 部分地区地缘冲突制约割胶进度 越南产区天气好原料价格上涨 需求端半钢胎企业产能利用率可能分化 全钢胎企业产能利用率有望恢复性增长但幅度有限 库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降 海外货源到港入库量低 入库率下滑 现货价格回落促使下游轮胎企业补货 出库量环比增长 市场仍供大于求但差距收窄 地缘局势缓和施压油价 下周期国内外主产区降雨增多 原料供应趋紧预期推动胶价走强 国内现货库存有望延续去库态势 预计短期内偏强运行 [11] - PX地缘存缓和可能 油价下跌 PTA负荷走弱 聚酯负荷震荡回升 PX供需转弱 但短期压力不大 PXN价差坚挺 近月价格跟随油价波动 [11] - PTA油价振幅大 尽管PXN价差坚挺 但成本端支撑一般 供应减少 下游聚酯工厂负荷反弹 供需改善 短期价格跟随成本波动为主 [11] - MEG上周港口库存去库 后续到港量低于预期 终端需求略微改善 国产回升 进口量震荡 供应压力增加 中期预计供需宽平衡 短期成本端波动大 低库存支撑盘面价格 [11] - PR隔夜原油下跌拖累聚酯成本 聚酯瓶片偏紧货源逐步宽松 供应支撑减弱 下游旺季需求持续疲软 交投氛围清淡 短期市场受成本逻辑主导 叠加供需偏弱 预期今日市场整体区间偏弱运行 [11] - PF纶短纤自身供需端缺乏利好 且隔夜油价下调 若无新增利好提振 预计今日市场价格或偏弱震荡 [11]

报告行业投资评级 - 铁矿石：反弹 [2] - 煤焦：震荡偏强 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：反弹 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 上证 50：反弹 [2] - 沪深 300：震荡 [2] - 中证 500：上行 [4] - 中证 1000：上行 [4] - 2 年期国债：震荡 [4] - 5 年期国债：震荡 [4] - 10 年期国债：震荡 [4] - 黄金：震荡偏强 [4] - 白银：震荡偏强 [4] - 纸浆：盘整 [6] - 原木：区间震荡 [6] - 豆油：震荡偏多 [6] - 棕油：震荡偏多 [6] - 菜油：震荡偏多 [6] - 豆粕：震荡 [6] - 菜粕：震荡 [6] - 豆二：震荡 [6] - 豆一：震荡偏弱 [6] - 生猪：震荡偏弱 [7] - 橡胶：震荡 [9] - PX：观望 [9] - PTA：震荡 [9] - MEG：观望 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 短期制造业复苏被打断，ZZJ 会议不及预期，鲍威尔释放降息信号，大宗商品受支撑，各品种因自身供需等因素呈现不同走势，金融市场受政策等因素影响，投资者可根据各品种情况进行相应操作 [2][4] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石：全球发运和到港量环比回升，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱但高炉铁水小幅攀升，钢厂盈利比例高主动减产动力不足，8 月下旬北方有减产预期但力度不及预期，短期基本面矛盾有限，预计震荡运行 [2] - 煤焦：受福建大田煤矿事故和反内卷成效影响夜盘大幅拉涨，产地煤矿恢复缓慢，精煤库存创 2024 年 3 月以来最低，下游焦钢企业开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，短时间内煤价有支撑，河北和山东焦化限产时间长，供应端利多扰动市场情绪，短期调整幅度有限，突破前高需供应持续减量引起现货缺货，政策底已现，建议回调买入 [2] - 卷螺：唐山钢厂限产政策明朗但减产不及预期，建材需求环比回落，外需出口提前透支，地产投资继续回落，总需求难有逆季节性表现，全年总需求无增量会形成前高后低格局，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存加速累库，社会库存增幅扩大，8 月中旬阅兵限产供应收缩预期有限，钢市整体供需矛盾加剧，传统旺季螺纹现货需求依然偏弱且有仓单压制，短期期货大幅调整下方寻找支撑 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游进入消化前期库存阶段，补库需求减弱，短期供需格局无明显改善，无产线放水或点火，开工率基本持稳，周产量环比持稳，厂家库存继续累库，阅兵期间沙河玻璃停产可行性低，玻璃厂停产代价大，市场情绪扰动多，中下游库存偏低有补库空间但刚需未回暖，房地产行业处于调整周期，房屋竣工面积同比下降多，玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，盘面在宏观面驱动下跟涨，后期需关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300 股指涨 2.08%，上证 50 股指涨 2.09%，中证 500 股指涨 1.89%，中证 1000 股指涨 1.56%，贵金属、发电设备板块资金流入，日用化工、水务板块资金流出，国家发改委主任主持座谈会完善扩内需政策，央行在香港成功发行 450 亿元人民币央票，上海出台楼市新政，市场看涨情绪升温，流动性增量涌入，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行 2bps，FR007 上行 8bps，SHIBOR3M 持平，央行开展 2884 亿元 7 天期逆回购操作和 6000 亿元中期借款便利操作，市场利率波动，国债走势趋弱，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制由传统以实际利率为核心向以央行购金为核心转变，特朗普法案或加重美国债务问题，黄金去法币化属性凸显，全球高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降，地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在，中国实物金需求上升，央行连续增持八个月，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策或短期扰动，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突主导市场避险情绪，非农数据显示劳动力市场疲软，失业率升至 4.2%，6 月 PCE 数据显示通胀放缓，核心 PCE 同比涨 2.8%，PCE 同比涨 2.6%，7 月 CPI 同比涨 2.7%，鲍威尔鸽派言论增加 9 月降息预期，目前美联储 9 月降息预期达 80%以上，支撑金价上涨，预计黄金震荡偏强，关注周五 PCE 数据 [4] 轻工 - 纸浆：上一工作日现货市场价格横盘整理，针叶浆外盘价 720 美元/吨，阔叶浆外盘价 500 美元/吨，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求处于淡季，刚需采买原料，基本面呈现供需双弱格局，价格处于关键点位，预计盘整为主 [6] - 原木：上周原木港口日均出货量 6.45 万方，较上周增加 0.12 万方，金九银十临近加工厂备货意愿增强，A 和无节材需求稳定，日均出库量维持在 6.4 万方以上，7 月新西兰发运至中国原木量 147.6 万方，较上月增加 5%，8 月到港预计维持低位，本周预计到港量 44 万方，环比增加 55%，8 月周均到港量少于 40 万方，供给压力不大，截至上周港口库存 305 万方，环比去库 1 万方，挑战 300 万方关键阈值，现货市场价格偏稳，6 米中 A 山东现货价 790 元/立方米，江苏市场价 800 元/立方米，CFR8 月报价 116 美元/立方米，较上月上涨 2 美元，9 月外盘价预期持稳或上涨，成本端支撑增强，790 - 800 吸引交货意愿，840 以上有交割利润，目前仓单以旧货为主，交割接货意愿偏低，短期现货市场价格偏稳，本周到港预计环增，供应压力不大，临近 9 月加工厂备货意愿增强，日均出库量维持在 6.4 万方以上，基本面矛盾不大，预计区间震荡为主 [6] 油脂油料 - 油脂：豆油因出口销售强劲和美环保署生物燃料豁免决策需求前景看好，7 月马棕油增产累库但期末库存 211 万吨远低于市场预期，8 月以来出口需求旺盛，主因印度节日采购带动，印尼生物柴油政策虽实施时间不确定但需求增长为棕油价格提供长期支撑，国内 8 月进口大豆到港量维持高位，油厂开机率较高，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，油脂震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：USDA 调低美豆种植面积，虽单产提升但期初库存、产量及期末库存均下降，美豆产区天气晴朗干燥利于生长，Pro Farmer 预计大豆单产有望创历史新高，但未来一个月天气是关键因素，商务部对加拿大进口油菜籽采取反倾销措施增加进口成本，市场担忧供应减少，美豆出口未改善前巴西大豆高升水格局难改变，国内 8 - 9 月大豆到港量高企，油厂开机节奏偏高，豆粕库存高位供应充裕，下游集中补库后采购情绪回归谨慎，中美谈判预期扰动市场情绪，预计豆粕偏震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] 农产品 - 生猪：供应端全国生猪交易均重下降，各省份涨跌互现但整体以下降为主，近期气温升高使生猪增重放缓，肥标价差转正后屠宰企业加大对低价标猪采购力度，养殖端可能继续减重，预计多数地区生猪交易均重仍有下行空间；需求端上周全国重点屠宰企业生猪结算均价下行，受养殖端出栏加快和高温天气制约终端消费影响，屠宰企业压价收购，重点屠宰企业平均开工率环比上涨 0.76 个百分点，肥标猪价差震荡波动，整体均值平稳，在生猪供应增加和高温制约消费背景下，未来一周生猪周均价或维持震荡 [7] 软商品 - 橡胶：天然橡胶主产区天气因素干扰减弱但地缘冲突未有效缓解，对割胶有小幅干扰，云南产区割胶利润上涨，原料供应偏紧支撑收购价格高位，海南产区天气良好但胶水产量低于往年同期和预期，受期货行情带动加工厂采购积极性提升，原料收购价格上涨，泰国杯胶价格上涨但利润收窄，部分地区地缘冲突制约割胶进度，越南产区天气良好，原料价格上涨；需求端本周中国半钢胎样本企业产能利用率 71.87%，全钢胎样本企业产能利用率 64.97%，半钢胎企业个别工厂停减产拖累整体产能，全钢胎企业部分检修企业复工及缺货企业提产带动利用率提升，半钢胎产能利用率可能分化，全钢胎整体提升幅度有限；库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降，保税区和一般贸易仓库库存均减少，海外货源到港入库量低，入库率下滑，现货价格回落促使下游轮胎企业逢低补货，市场采购积极性提升，港口整体出库量环比增长，当前市场供大于求但差距收窄，地缘局势有望缓和，下周期国内外主产区降雨增多，原料供应趋紧预期推动胶价走强，国内现货库存有望延续去库态势，预计短期内天然橡胶价格偏强运行 [9] 聚酯 - PX：地缘不稳导致油价缺乏明确方向，PTA 负荷走弱，聚酯负荷震荡回升，近月 PX 供需略微转弱但短期仍紧俏，PXN 价差坚挺，受韩国炼化淘汰旧产能影响，PX 价格偏强 [9] - PTA：油价振幅较大，PXN 价差坚挺但成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需改善，短期价格跟随成本波动为主 [9] - MEG：上周港口库存去库，后续到港量低于预期，终端需求略微改善，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动大，低库存支撑盘面价格 [9] - PR：聚酯瓶片供需预期偏弱，但油价走强，成本坚挺，支撑价格震荡走势 [9] - PF：涤纶短纤自身供需端缺乏利好，但隔夜油价上涨、原料端偏强态势或延续，预计市场价格有望偏暖整理 [9]