报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美联储9月降息主线逻辑支撑，贵金属市场交易情绪乐观，内外盘金价续创历史新高，但近期市场超买推动阶段性回调压力，市场步入高位震荡 [8] - 利率期货显示9月降息概率达99%，降息预期基本被市场消化，金银价冲击历史高位后短期内或回调，市场聚焦美国8月非农就业报告，若数据正常，市场或震荡，若超预期增长，金银价或大幅回调，中长期受美元信用受损和避险需求支撑 [8] - 操作上建议观望，待回调后逢低轻仓布局，并给出沪金2510、沪银2510合约及伦敦金、伦敦银价关注区间 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：受美联储降息支撑，贵金属市场乐观，内外盘金价创新高；美国贸易赤字扩大，制造业PMI低于预期，服务业扩张但成本压力明显，就业市场趋缓；美联储理事释放鸽派信号，推动金价攀升，但近期超买使回调压力增大，市场高位震荡 [8] - 行情展望：9月降息预期基本消化，金银价或回调，市场关注非农报告，若数据正常市场震荡，若超预期增长金银价或回调，中长期受美元信用和避险需求支撑 [8] - 操作建议：观望，待回调后逢低轻仓布局，给出沪金、沪银及伦敦金、伦敦银价关注区间 [8] 期现市场 - 期价：降息推动市场乐观，本周金银期价上涨，截至9月5日，COMEX白银报41.39美元/盎司，环比涨1.56%，沪银主力2510合约报9812元/千克，环比涨4.54%；COMEX黄金报3606.50美元/盎司，环比涨2.56%，沪金主力2510合约报815.60元/克，环比涨3.87% [9][11] - ETF持仓：本周外盘黄金ETF净持仓量增加，白银净持仓量小幅减少，截至9月4日，SPDR黄金ETF持有量报981.97吨，环比增2.0%，SLV白银ETF持仓量报15231吨，环比减0.3% [12][16] - 投机净持仓：截至8月26日，COMEX黄金投机净持仓增加，白银投机净持仓减少，COMEX黄金总持仓报443760张，环比涨1.19%，净持仓报214311张，环比涨0.81%；COMEX银总持仓报158630张，环比涨0.10%，净持仓报46466张，环比跌0.18% [17][21] - CFTC持仓：截至8月26日，CFTC黄金多头持仓周环比增加，空头持仓减少，COMEX黄金非商业多头持仓报275767张，环比增0.20%，非商业空头持仓报61456张，环比减2.0% [22][26] - 基差：本周沪市黄金基差走弱，白银基差走强，截至9月5日，黄金基差报 -3.98元/克，环比跌16.37%；白银基差报 -3元/千克，环比涨85.71% [27][31] - 库存：本周黄金白银库存均增加，截至9月4日，COMEX黄金库存报38578730.06盎司，环比增0.04%，上期所黄金库存报37455千克，环比增3.05%；COMEX白银库存报518232360盎司，环比增1.90%，上期所白银库存报1195996千克，环比增7.80% [32][36] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口：截至2025年7月，白银进口数量小幅减少，银矿砂进口数量大幅反弹，中国白银进口数量当月值报252977.88千克，环比减7.46%，银矿砂及其精矿进口数量当月值报154158134.00千克，环比增22.32% [38][40] - 下游：截止2025年7月，因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升，当月集成电路产量报4690000.00块，当月同比增速报15% [43][46] 白银供需情况 - 格局：白银供需呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 -37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比降3% [48][52] - 缺口：白银供需缺口呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司，同比降3%；白银供需缺口报 -148.9百万盎司，环比降26% [54][56] 黄金产业情况 - 价格：本周黄金回收价、黄金饰品价格随金价上涨，截至9月4日，中国黄金回收价报808元/克，周环比涨3.74%；老凤祥黄金报1058元/克，环比涨4.13%；周大福黄金报1060元/克，环比涨5.05%；周六福黄金报1028元/克，环比涨3.73% [58][60] 黄金供需情况 - 需求：2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金价高企导致金饰制造需求边际下降 [62] 宏观及期权 - 美元美债：美元本周超跌反弹，10年美债收益率维持承压，10Y - 2Y美债利差小幅收窄，CBOE黄金波动率显著上升，SP500/COMEX金价比持续回落 [65][69] - 通胀率：本周美国10年盈亏平衡通胀率下降 [73] - 央行购金：2025年8月，中国央行增持黄金储备约2.18吨 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济复苏节奏放缓，供需未结构性改善，下半年经济增长承压，后续稳增长政策或加速落地带动经济数据回升；美国经济增长有韧性，但就业市场趋缓，若8月非农就业数据低将巩固9月美联储降息预期 [97] - 债市走势受市场风险偏好制约，短期内资金流动性是影响债市交易核心逻辑，建议关注8月国内基本面数据表现；缺乏增量利好刺激，利率中枢上下行受限，预计短期内收益率高位震荡，策略上建议暂时观望 [98] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债现券收益率涨跌不一，1 - 2Y到期收益率上行0.9 - 2bp，3 - 10Y下行1.2 - 2bp，30Y上行1bp左右至2.03%；国债期货集体收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.06%、0.28%、0.43%、0.75% [11] - TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降，持仓量均上升 [31] 消息回顾与分析 - 9月1日，上海合作组织成员国元首理事会发布加强数字经济发展声明；9月3日，财政部与央行联合工作组研讨债券市场议题，12个省份上调最低工资标准；9月4日，商务部实施反规避措施 [34][35] - 9月3日，多国财政现隐忧，全球长端国债遭抛售，美国30年期国债收益率突破5%，英国同期限收益率达1998年以来最高，法国升至4.51%，日本20年期升至1999年以来最高 [35] - 9月3日，美联储褐皮书显示经济活动变化小，消费者支出持平或下降，各地区价格上涨；9月4日，美国8月ADP就业人数低于预期，上周初请失业金人数增加，市场押注美联储9月降息可能性接近100% [35][36] 图表分析 - 价差变化：10年期和5年期收益率差小幅走扩、10年和1年期大幅收窄；TF与TS、T与TF主力合约价差小幅走扩；10年期合约跨期价差大幅收窄、30年期走扩；2年期、5年期合约跨期价差小幅收窄 [44][48][52] - 国债期货主力持仓变化：T、TL国债期货主力前20持仓净空单大幅增加 [64] - 利率变化：Shibor利率集体下行，DR007加权利率回落至1.43%附近；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄；央行公开市场净回笼12047亿元，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡 [68][73][75] - 债券发行与到期：本周债券发行11019.25亿元，总偿还量6864.88亿元，净融资4154.38亿元 [80] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.1064，本周累计调升71个基点，离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率震荡上行，VIX指数小幅下行；十年国债收益率上行，A股风险溢价小幅下行 [86][91][94] 行情展望与策略 - 国内基本面7月以来经济复苏放缓，供需未改善，下半年经济增长承压，后续稳增长政策或加速落地；海外美国经济有韧性但就业市场趋缓，若8月非农就业数据低将巩固9月美联储降息预期 [97] - 债市受市场风险偏好制约，资金流动性是核心逻辑，建议关注8月国内基本面数据；利率中枢上下行受限，预计短期内收益率高位震荡，策略上建议暂时观望 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力低位震荡，周线涨跌幅为+0.07%，振幅1.76%，收盘价22155元/吨；宏观面美国ISM服务业PMI扩张快但就业疲软价格高，基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复生产积极性增加，供应增长加快，进口亏损扩大流入量下降，需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大，开工率持稳回升，但下游按需采购，成交平淡，国内社库累增，海外LME库存下降，现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓增加价格下跌，空头氛围升温，关注22000关口支撑；操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力低位震荡，周线涨跌幅+0.07%，振幅1.76%，收盘报价22155元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美国ISM服务业PMI扩张快，就业疲软价格高，8月ADP就业增长放缓，上周首申失业金人数升至6月以来最高；基本面上国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口亏损扩大流入量下降；需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大，开工率持稳回升，下游按需采购，成交平淡，国内社库累增，海外LME库存下降，现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓增加价格下跌，空头氛围升温，关注22000关口支撑 [4] - 策略建议：操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [4] 期现市场 - 期价表现：本周沪锌期价偏弱，沪伦比值下降；截至2025年9月5日，沪锌收盘价22155元/吨，较8月29日涨15元/吨，涨幅0.07%；截至9月4日，伦锌收盘价2838美元/吨，较8月29日涨51美元/吨，涨幅1.83% [5][7] - 净持仓情况：截至2025年9月5日，沪锌前20名净持仓为 -11394手，较8月29日减少3473手；持仓量为226104手，较8月29日增加2413手，增幅1.08% [11] - 价差情况：截至2025年9月5日，铝锌期货价差为1460元/吨，较8月29日增加60元/吨；铅锌期货价差为5255元/吨，较8月29日减少5元/吨 [15] - 升贴水情况：截至2025年9月5日，0锌锭现货价22060元/吨，较8月29日涨40元/吨，涨幅0.18%，现货贴水65元/吨，较上周下跌10元/吨；截至9月4日，LME锌近月与3月价差报价为16.21美元/吨，较8月28日增加19.51美元/吨 [21] - 库存情况：截至2025年9月4日，LME精炼锌库存为54750吨，较8月28日减少3250吨，降幅5.6%；截至9月5日，上期所精炼锌库存为87032吨，较上周增加1052吨，增幅1.22%；截至9月4日，国内精炼锌社会库存为138300吨，较8月28日增加8400吨，增幅6.47% [24] 产业情况 - 上游：2025年6月全球锌矿产量为108.14万吨，环比增长2.86%，同比增长7.11%；2025年7月，当月进口锌矿砂及精矿501424.97吨，环比增加51.97%，同比增加37.75% [30] - 供应端：2025年6月全球精炼锌产量为115.65万吨，较去年同期减少2.63万吨，降幅2.22%，消费量为118.37万吨，较去年同期增加3.11万吨，增幅2.7%，缺口2.72万吨；2024年6月全球锌市供需平衡为 -2.78万吨；2025年7月，锌产量为61.7万吨，同比增加13.8%，1 - 7月累计产出416.6万吨，同比增加1.3%；2025年7月，精炼锌进口量17903.91吨，同比减少2.97%，出口量406.07吨，同比减少85.11% [35][36][39][42] - 下游：2025年1 - 7月国内主要企业镀锌板(带)库存为79.03万吨，同比增加7.92%；2025年7月，镀锌板（带）进口量3.09万吨，同比减少39.92%，出口量34.67万吨，同比增加43.29%；2025年1 - 7月，房屋新开工面积为35206.14万平方米，同比减少19.5%，竣工面积为25034.41万平方米，同比减少21.19%；房地产开发企业到位资金为57286.55亿元，同比减少7.5%，其中个人按揭贷款为7918亿元，同比减少9.3%；2025年7月，房地产开发景气指数为93.34，较上月减少0.25，较去年同期增加1.23；2025年1 - 7月，基础设施投资同比增加7.29%；2025年7月，冰箱产量为873.07万台，同比增加5%，1 - 7月累计产量5963.15万台，同比增加0.9%；7月空调产量为2059.65万台，同比增加1.5%，1 - 7月累计产量18345.54万台，同比增加5.1%；2025年7月，中国汽车销售量为2593410辆，同比增加14.66%，产量为2591084辆，同比增加13.33% [45][50][51][56][60][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中美宽松货币政策预期提升，产业面本期受阅兵前减限产影响热卷供需双降，随着阅兵结束京津冀地区企业陆续恢复开工，需求回暖预期增强，HC2601合约可考虑3300 - 3400区间交易，注意操作节奏及风险控制 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至9月5日收盘，热卷主力合约期价为3340元/吨（-6），杭州涟钢热卷现货价格为3400元/吨（-30）；热卷产量下调至314.24万吨（-10.5），同比+3.76万吨；表观需求回落至305.36万吨（-15.36），同比-4.01万吨；厂库和社库小幅提升，总库存374.34万吨（+8.88），同比-68.64万吨；钢厂盈利率61.04%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加56.71个百分点 [7] - 行情展望：宏观上，海外美国上诉法院裁定特朗普大部分全球关税政策非法，市场关注美国非农就业数据；国内8月制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点，央行9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作；供需上，热卷周度产量下调，产能利用率80.27%，终端需求受影响，库存增加，表观需求回落；成本上，铁矿石港口库存小幅提升，矿价坚挺，焦煤矿山产能利用率下调至75.8%，精煤库存下降支撑煤焦止跌反弹；技术上，HC2601合约区间整理，3300附近存技术支撑，短线测试MA10/MA20均线压力，MACD指标显示DIFF与DEA下行动能减弱，绿柱缩小 [9] 期现市场 - 期货价格：本周HC2601合约先抑后扬，HC2510合约强于HC2601合约，5日价差为26元/吨，周环比+17元/吨 [15] - 仓单与持仓：9月5日，上海期货交易所热卷仓单量为25059吨，周环比-601吨；热卷期货合约前二十名净持仓为净空113503张，较上一周增加10966张 [22] - 现货价格：9月5日，上海热轧卷板5.75mm Q235现货报价3400元/吨，周环比-30元/吨，全国均价为3420元/吨，周环比-38元/吨；本周热卷现货价格弱于期货价格，5日基差为60元/吨，周环比-44元/吨 [26] 产业情况 上游市场 - 炉料价格：9月5日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报837元/干吨，周环比+9元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1670元/吨，周环比+0元/吨 [33] - 到港量：2025年08月25日 - 08月31日Mysteel全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增加241.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增加141.7万吨；中国47港到港总量2645.0万吨，环比增加182.7万吨，中国45港到港总量2526.0万吨，环比增加132.7万吨，北方六港到港总量1300.8万吨，环比增加147.8万吨 [38] - 库存：本周全国47个港口进口铁矿库存总量14425.72万吨，环比增加37.70万吨，日均疏港量330.33万吨，降3.81万吨；澳矿库存6017.02万吨，降113.29万吨，巴西矿库存5492.96万吨，增66.20万吨，贸易矿库存9169.96万吨，降58.06万吨；9月4日，河北唐山钢坯库存量为136.53万吨，周环比+8.17万吨，同比+11.15万吨 [42] - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率为72.61%，减0.09%；焦炭日均产量51.21，减0.07，焦炭库存40.71，增0.9，炼焦煤总库存780.95，减38.92，焦煤可用天数11.5天，减0.55天 [46] 供应端 - 出口与产量：2025年7月全国粗钢产量为7966万吨，同比下降4.0%，1 - 7月累计生产粗钢59447万吨，同比下降3.1%；7月中国出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨，环比增长1.6%，1 - 7月累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%；7月进口钢材45.2万吨，较上月减少1.8万吨，环比下降3.8%，1 - 7月累计进口钢材347.6万吨，同比下降15.7% [49] - 高炉开工率：9月5日，247家钢厂高炉开工率80.4%，环比上周减少2.80个百分点，同比去年增加2.77个百分点；高炉炼铁产能利用率85.79%，环比上周减少4.23个百分点，同比去年增加2.19个百分点；日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨；9月4日，全国37家热轧板卷生产企业中热卷周度产量为314.24万吨，较上周-10.5万吨，同比+3.76万吨 [52] - 库存：9月4日，全国37家热轧板卷生产企业中热卷厂内库存量为79.98万吨，较上周+0.3吨，同比-14.47万吨；全国33个主要城市社会库存为294.36万吨，环比+8.58万吨，同比-54.17万吨；热卷总库存为374.34万吨，环比+8.88万吨，同比-68.64万吨 [57] 下游情况 - 需求端：2025年7月，汽车产销分别为259.3万辆和259.1万辆，同比分别增长14.7%和13.3%，1 - 7月汽车累计产销分别为1823.5万辆和1826.9万辆，同比增长12.7%和12.0%；2025年1 - 7月家用空调累计生产18345.54万台，同比+5.1%，家用冰箱生产5963.15万台，同比+0.9%，家用洗衣机生产6812.82万台，同比+9.4% [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - MA2601合约短线预计在2390 - 2490区间波动 [7] - 近期国内甲醇整体产量小幅增加，内地企业库存水平有所增加；港口库存继续大幅累库，预计延续累库节奏；需求方面，短期行业开工率或稍有下降 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周国内港口甲醇市场均价继续下跌，振幅减小，内地甲醇市场延续下跌 [8] - 近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅增加，本周内地企业库存水平有所增加 [8] - 港口本周大幅累库，倒流内地支撑进口表需有明显提升；下周外轮到港量变动不大，预计港口甲醇库存延续累库节奏 [8] - 随着利润修复，华东烯烃企业个别负荷提升，本周国内甲醇制烯烃开工率略有上涨，短期行业开工率或稍有下降 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周郑州甲醇主力合约价格震荡收涨，当周主力合约期价+2.29% [12] - 截止9月5日，MA 1 - 5价差在5 [14] - 截至9月4日，郑州甲醇仓单10036张，较上周+290张 [22] 现货市场情况 - 截至9月5日，华东太仓地区主流价2275元/吨，较上周+52.5元/吨；西北内蒙古地区主流2067.5元/吨，较上周+17元/吨；华东与西北价差在207.5元/吨，较上周+35元/吨 [28] - 截至9月4日，甲醇CFR中国主港259元/吨，较上周+1元/吨；甲醇东南亚与中国主港价差在63美元/吨，较上周 - 1美元/吨 [34] - 截至9月5日，郑州甲醇基差 - 140元/吨，较上周 - 1.5元/吨 [39] 产业链分析 上游情况 - 截至9月3日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价675元/吨，较上周+5元/吨 [42] - 截至9月4日，NYMEX天然气收盘3.08美元/百万英热单位，较上周+0.06美元/百万英热单位 [42] 产业情况 - 截至9月4日，中国甲醇产量为1962815吨，较上周增加43690吨，装置产能利用率为86.63%，环比涨2.07% [47] - 截至9月3日，中国甲醇港口库存总量在142.77万吨，较上一期数据增加12.84万吨；甲醇样本生产企业库存34.11万吨，较上期增0.77万吨，环比涨2.31%；样本企业订单待发24.13万吨，较上期增加4.43万吨，环比涨11.20% [50] - 2025年7月份我国甲醇进口量在110.27万吨，环比跌9.63%；2025年1 - 7月中国甲醇累计进口量为648.00万吨，同比下跌14.66%；截至9月4日，甲醇进口利润11.15元/吨，较上周+6.42元/吨 [53] 下游情况 - 截至9月4日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率87.07%，环比+0.62% [56] - 截至9月5日，国内甲醇制烯烃盘面利润 - 1084元/吨，较上周 - 175元/吨 [59] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周天然橡胶市场原料端支撑较强，胶价继续上涨，进口胶市场报盘上涨，工厂少量采购，期货盘面偏强震荡，国产天然橡胶现货报盘跟随盘面区间调整，下游企业维持刚需补货，买盘不旺，实单跟进有限；全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区天气改善，原料供应压力不减，海南产区天气良好，割胶作业陆续开展，但当地加工厂原料补库积极性不高；近期青岛港口库存延续降库，降幅稍有缩量，预计短期继续小幅去库；需求方面，本周东营地区部分企业检修拖拽产能利用率下行，下周随着检修企业排产恢复，整体产能利用率将有所提升，但部分企业出货表现一般，开工提升幅度或受限；ru2601合约短线预计在16000 - 16550区间波动，nr2511合约短线预计在12850 - 13400区间波动 [7] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场原料端支撑强，胶价上涨，进口胶报盘涨，工厂少量采购，期货盘面偏强震荡，国产现货报盘随盘面调整，下游刚需补货，实单跟进有限 [7] - 行情展望：全球产区处割胶期，云南原料供应压力大，海南割胶正常但加工厂补库积极性不高；青岛港口库存延续降库，预计短期继续小幅去库；本周东营部分企业检修致产能利用率下行，下周恢复但开工提升幅度或受限 [7] - 策略建议：ru2601合约短线预计在16000 - 16550区间波动，nr2511合约短线预计在12850 - 13400区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收涨，周度+2.93%；20号胶主力合约价格震荡收涨，周度+3.22% [10] - 跨期价差：截至9月5日，沪胶1 - 5价差为 - 40，20号胶10 - 11价差为 - 45 [21] - 仓单变化：截至9月4日，沪胶仓单165730吨，较上周 - 12910吨；20号胶仓单46368吨，较上周 + 706吨 [24] 现货市场情况 - 国内天然橡胶现货价格：截至9月4日，国营全乳胶报15050元/吨，较上周 + 50元/吨 [30] - 基差走势：截至9月4日，20号胶基差为454元/吨，较上周 + 100元/吨；非标基差为 - 980元/吨，较上周 + 225元/吨 [38] 产业情况 上游情况 - 泰国合艾原料价格及加工利润：截至9月4日，泰国田间胶水55.8（+0.25）泰铢/公斤，杯胶52.05（+1.5）泰铢/公斤；截至9月5日，标胶理论加工利润14.4美元/吨，较上周 - 21.4美元/吨 [41] - 国内产区原料价格：截至9月4日，云南胶水价格14600元/吨，较上周 + 100元/吨；海南新鲜乳胶价格14500元/吨，较上周 - 300元/吨 [44] 进口情况 - 2025年7月中国天然橡胶进口量47.48万吨，环比增加2.47%，同比减少1.91%，1 - 7月累计进口数量360.05万吨，累计同比增加21.82% [47] 青岛地区库存变化 - 截至2025年8月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.2万吨，环比上期减少0.4万吨，降幅0.6%；保税区库存7.32万吨，降幅0.14%；一般贸易库存52.9万吨，降幅0.7%；保税仓库入库率增加2.9个百分点，出库率下降0.7个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.1个百分点，出库率增加1.6个百分点 [51] 下游情况 - 轮胎开工率：截至9月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率为66.92%，环比 - 4.05个百分点，同比 - 12.98个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为60.74%，环比 - 4.15个百分点，同比 - 1.12个百分点 [54] - 轮胎出口量：2025年7月，中国轮胎出口量81.26万吨，环比 + 8.87%，同比 + 11.48%，1 - 7月累计出口493.39万吨，累计同比 + 7.18%；其中小客车轮胎出口量32.59万吨，环比 + 16.78%，同比 + 7.20%，1 - 7月累计出口量194.03万吨，累计同比 + 2.51%；卡客车轮胎出口量45.44万吨，环比 + 11.60%，同比 + 12.99%，1 - 7月累计出口量278.91万吨，累计同比 + 6.52% [57] - 国内重卡销量：2025年8月，我国重卡市场销售8.4万辆左右，环比7月微降1%，比上年同期上涨约35%；1 - 8月累计销量接近71万辆 [60] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内山东市场顺丁橡胶价格窄幅波动，中石化化销及中油各销售公司高顺顺丁橡胶价格稳定 前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，总体供应充足，但近期山东及华东部分民营预计检修，叠加原料端行情总体偏强，部分贸易商及下游采购有所跟进，本周生产企业库存小幅下降，贸易企业库存提升 下周浩普新材料及台橡宇部顺丁装置预计停车检修20天附近，国内供应略有减少，生产企业库存及样本贸易库存或表现下降 需求方面，本周东营地区部分企业存3 - 4天检修计划，拖拽整体产能利用率下行，下周随着检修企业排产逐步恢复，整体产能利用率将有所提升，但部分企业出货表现一般，月内仍有控产计划，开工提升幅度或将受到一定限制 br2511合约短线预计在11900 - 12500区间波动[7] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周国内山东市场顺丁橡胶价格在11600 - 12000元/吨区间窄幅波动，中石化化销及中油各销售公司高顺顺丁橡胶价格稳定，截止2025年9月4日，中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在12100 - 12200元/吨[7] - 行情展望：前期检修装置重启使国内产量提升，供应充足 近期部分民营预计检修，原料端行情偏强，部分采购跟进，本周生产企业库存降、贸易企业库存升 下周部分装置预计停车检修，国内供应略减，库存或下降 需求上，本周东营部分企业检修致产能利用率下行，下周检修企业排产恢复，产能利用率将提升，但部分企业出货一般、月内有控产计划，开工提升幅度受限[7] - 策略建议：br2511合约短线预计在11900 - 12500区间波动[7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅2.61%[11] - 持仓分析：未提及具体内容 - 跨期价差：截止9月5日，丁二烯橡胶10 - 11价差为5[18] - 顺丁橡胶期货仓单：截至9月4日，顺丁橡胶仓单2770吨，较上周增加280吨[21] 现货市场情况 - 顺丁胶现货价格：截至9月4日，山东市场齐鲁石化BR9000报11810元/吨，较上周降140元/吨[25] - 基差走势：截至9月4日，丁二烯橡胶基差为90元/吨，较上周增加40元/吨[25] 上游情况 - 外盘石脑油及乙烯价格：截至9月4日，日本地区石脑油CFR中间价报592.5美元/吨，较上周降1.38美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报840美元/吨，较上周降2美元/吨[29] - 丁二烯周度产能利用率及港口库存：截至9月5日，丁二烯周度产能利用率68.45%，较上周增加0.54%；港口库存30950吨，较上周增加6950吨[32] 产业情况 - 顺丁橡胶产量及产能利用率：2025年8月国内顺丁橡胶产量13.57万吨，较上月增加1.65万吨；截至9月4日，国内顺丁胶周度产能利用率76.16%，较上周增加0.31%[35] - 顺丁橡胶生产利润：截至9月4日，国内顺丁胶生产利润 - 462元/吨，较上周增加12元/吨[38] - 顺丁橡胶库存：截至9月5日，国内顺丁胶社会库存31910吨，较上周增加190吨；厂商库存24650吨，较上周减少450吨；贸易商库存7260吨，较上周增加640吨[42] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至9月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率为66.92%，环比降4.05个百分点，同比降12.98个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为60.74%，环比降4.15个百分点，同比降1.12个百分点 周期内东营地区部分企业检修致整体产能利用率下行[45] - 出口需求——轮胎出口量：2025年7月，中国轮胎出口量81.26万吨，环比增加8.87%，同比增加11.48%，1 - 7月累计出口493.39万吨，累计同比增加7.18% 其中小客车轮胎出口量32.59万吨，环比增加16.78%，同比增加7.20%，1 - 7月累计出口量194.03万吨，累计同比增加2.51%；卡客车轮胎出口量45.44万吨，环比增加11.60%，同比增加12.99%，1 - 7月累计出口量278.91万吨，累计同比增加6.52%[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅上涨5.13%，多晶硅上涨14.49%，工业硅期货先抑后扬，多晶硅期货平台突破 [4] - 下周工业硅供应上升，需求持平，库存消化有压力；多晶硅供应增加、需求减弱，行情或调整，预计下周上半周受消息影响上行，下半周警惕基本面压制回落 [4] - 操作上工业硅主力合约在8000 - 9000区间震荡，止损区间7500 - 9500；多晶硅主力合约短期在52000 - 58000震荡，止损区间49000 - 60000 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：工业硅期货先抑后扬，周五受多晶硅带动上行；多晶硅期货平台突破，周五涨停 [4] - 行情展望：工业硅供应端西南复产增量明显，新疆平稳，需求端三大下游总需求持平，库存高位；多晶硅供应增加、需求减弱，价格或走弱 [4] - 操作建议：工业硅主力合约区间震荡，多晶硅主力合约短期震荡，注意操作节奏和风险控制 [4] 期现市场 - 本周工业硅和多晶硅期价均上涨 [5] - 工业硅现货价格上行，基差走强，截至20250904，现货价9100元/吨，基差585元/吨 [10][12] - 多晶硅期现货价走强，基差走强，截至20250904，现货价51.5元/千克，基差 - 695元/克 [14][16] - 本周工业硅开工率下行，产量下行，截至20250904，全国产量约8.11万吨，产能利用率55.85% [17][19] 产业情况 - 本周工业硅原材料和电价持平，丰水期成本低位，保山地区电价0.29元/度，其他地区0.3元/度，新疆0.35元/度 [21][24] - 本周工业硅仓单下行，截至20250904，仓单数量50072手，环比下滑637手 [26][28] - 本周有机硅产量和开工率持平，截至20250904，周度产量4.64万吨，开工率70.59% [30][35] - 有机硅成本、现货价和利润下行，预计产量维稳，对工业硅需求持平，截至20250904，DMC现货价11020元/吨，毛利润67元/吨，成本10953元/吨 [37][41] - 铝合金现货上涨，库存上行，预计对工业硅需求负向，截至20250904，价格20700元/吨，库存5.79万吨 [43][45] - 硅片价格走平，电池片价格持平，预计对多晶硅需求小幅增加，截至20250904，硅片价格1.42元/片，电池片价格0.29元/瓦 [50][52] - 本周多晶硅成本上行，利润上行，库存下行，截至0905，利润12070元/吨，平均成本39430元/吨，库存26.8万吨 [57][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格破位下跌，主力合约2511合约周度下跌1.7%，后市供应增加需求增长有限，生猪价格或承压，以偏弱震荡运行为主，建议短线偏空交易 [6][10] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格破位下跌，主力合约2511合约周度下跌1.7% [6][10] - 行情展望：月初出栏放缓需求小幅回暖，现货价格上涨，但市场对9月供应有预期，期货价格疲弱基差走强；随着出栏节奏恢复，供需偏弱格局下生猪价格或承压，以偏弱震荡为主 [6] - 操作建议：短线偏空交易 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下跌，主力合约2511合约周度下跌1.7% [7][10] - 期货净持仓净空减少，截止9月5日，生猪前20名持仓净空14854手，较上周减少1222手，期货仓单430张，较上周持平 [12][16] - lh2511合约和lh2601合约价差 -435，lh2511合约和lh2603合约价差255 [20] 现货市场情况 - 本周生猪9月合约基差820元/吨，11月合约基差575元/吨 [27] - 本周全国生猪市场均价13.90元/公斤，较上周上涨0.16元/公斤，较上月上涨0.72%；15公斤断奶仔猪均价28.00元/公斤，较上周减少0.55元/公斤，较上月同期下跌9.88% [34] - 8月28日当周，全国猪肉市场价24.81元/公斤，较前一周下跌0.12元/公斤；本周二元母猪市场均价32.51元/公斤，较前一周持平 [38] - 截止2025年8月20日当周，猪粮比值为5.89，较之前一周下跌0.05 [43] 产业情况 上游情况 - 供应端：2025年7月末能繁母猪存栏量4041万头，环比减少1万头，同比减少0.025%，达正常保有量的103.6%；Mysteel数据显示8月规模场和中小散能繁母猪存栏有不同变化 [48] - 供应端：2023年Q2生猪存栏42447万头，较上个季度末增加716万头，同比增加914万头；Mysteel数据显示8月规模场和中小散商品猪存栏环比增加 [54] - 供应端：Mysteel数据显示8月规模场商品猪出栏量环比增加，中小散出栏量环比减少；本周全国外三元生猪出栏均重123.41公斤，较上周增加0.03公斤 [59] 产业情况综合 - 养殖利润：截至9月5日，外购仔猪养殖利润报亏损126.24元/头，亏损减少52.65元/头；自繁自养生猪养殖利润22.17元/头，环比增加20.42元/头；蛋鸡养殖利润 -0.23元/只，周环比亏损扩大0.02元/只，817肉杂鸡养殖利润1.00元/只 [64] - 国内情况：2025年前7个月累计进口猪肉63万吨，月均9万吨；7月猪肉进口量9万吨，同比下滑0.6% [65][69] - 替代品情况：截至9月5日当周，白条鸡价格14.3元/公斤，较上周持平；截至9月4日当周，全国标肥猪价差均价 -0.40元/公斤，与上周缩小0.11 [73] - 饲料情况：截至9月5日，豆粕现货价格3073.14元/吨，较前一周上涨2元/吨；玉米价格2362.94元/吨，较前一周下跌1.77元/吨 [75] - 饲料情况：截至8月29日，大商所猪饲料成本指数收盘价919.08，较上周上涨1.24%；本周育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤，较上周持平 [83] - 饲料情况：截至2025年7月，饲料月度产量2827.3吨，环比减少110.4吨 [87] - CPI同比：截止2025年7月，中国CPI当月同比上涨0.0% [91] 下游情况 - 需求端：第36周屠宰企业开工率31.27%，较上周涨2个百分点，高于去年同期；国内冻品库容率17.56%，较上周增0个百分点 [94] - 需求端：截止2025年7月，生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，较上个月增加5.32%；2025年7月，全国餐饮收入4504亿元，同比增长1.1% [99] 生猪股票 - 涉及牧原股份和温氏股份，但未提及具体分析内容 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面反内卷政策信息扰动，盘面多空反复，远月焦煤合约涨停价收盘，焦煤主力合约应按1100 - 1200区间震荡运行对待 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量170.1万吨，环比减18.6万吨；314家独立洗煤厂精煤日产25.2万吨，环比减0.7万吨 [8] - 炼焦煤总库存为1906.51万吨，环比增加8.14万吨，同比增加6.18%；仓单唐山蒙5精煤报1350，折盘面1130 [8] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利64元/吨；钢厂盈利率63.64%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年增加59.74个百分点 [8] - 受阅兵钢厂控产影响，本期铁水大幅下降，日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨 [8] - 宏观上我国电能占终端能源消费比重已达30%，预计2035年将提升至40%以上；宝钢明确长材和厚板为新战略核心产品；国有六大行个人按揭房贷余额连续三年下降 [9] - 海外方面美国暂缓对中国贸易威胁，考虑制裁俄罗斯；特朗普签署美日贸易行政令；多家亚洲和中东投资机构避开美国资产 [9] - 供需上本期矿端产能利用率下降8.20%，独立洗煤厂产能利用率连续3周下降，进口累计增速连续3个月下降，库存连续2周回升，库存中性偏高 [9] - 技术上焦煤主力周K处于60均线下方，周线偏空 [9] 期现市场 期货市场情况 - 截至9月5日，焦煤期货合约持仓量为90.07万手，环比下降9330手；焦煤5 - 1合约价差为72.0元/吨，环比增加30.0个点 [15] - 截至9月5日，焦煤注册仓单量为1500手，环比增加1500手；焦炭焦煤1月期货合约比值为1.42，环比下降0.01个点 [19] 现货市场情况 - 截至2025年9月4日，日照港焦炭平仓价为1530元/吨，环比持平；蒙古焦煤（5，甘其毛都口岸）报1150元/吨，环比持平 [26] - 截至9月5日，焦煤基差为5.5元/吨，环比上升80.5个点 [26] 产业链情况 产业情况 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为75.8%，环比减8.3%；原煤日均产量170.1万吨，环比减18.6万吨等 [30] - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为35.6%，环比减0.94%；精煤日产25.2万吨，环比减0.7万吨；独立洗煤厂产能利用率连续3周下降 [30] - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为72.61%减0.09%；焦炭日均产量51.21减0.07等 [34] - 截至2025年8月29日，炼焦煤总库存（独立焦化厂 + 6大港口 + 钢厂）为1906.51万吨，环比增加8.14万吨，同比增加6.18% [34] - 本周全国16个港口进口焦煤库存为464.77增9.36；全国18个港口焦炭库存为260.76减7.90 [38] - 本周全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利64元/吨；山西、山东、内蒙、河北等地有不同盈利情况 [50] - 本周全国247家钢厂样本炼焦煤库存795.76减16.09，焦煤可用天数13.09天减0.16天等 [50] - 7月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8%；2025年7月份，中国炼焦煤产量4089.38万吨，环比增加25万吨 [54] 下游情况 - 本周247家钢厂日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨 [43] - 本周钢厂盈利率61.04%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加56.71个百分点 [43] 上游情况 - 2024年我国进口煤5.4亿吨，同比增长14.4%，2025年1 - 7月，中国累计进口炼焦煤6244.5万吨，同比下降8.5% [56] - 7月炼焦煤进口总量为962.30万吨，环比增加5.84%；主要进口来源国包括蒙古、俄罗斯等，蒙古占比约47% [56]