报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力低位震荡，周线涨跌幅为+0.07%，振幅1.76%，收盘价22155元/吨；宏观面美国ISM服务业PMI扩张快但就业疲软价格高，基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复生产积极性增加，供应增长加快，进口亏损扩大流入量下降，需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大，开工率持稳回升，但下游按需采购，成交平淡，国内社库累增，海外LME库存下降，现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓增加价格下跌，空头氛围升温，关注22000关口支撑；操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力低位震荡，周线涨跌幅+0.07%，振幅1.76%，收盘报价22155元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美国ISM服务业PMI扩张快，就业疲软价格高，8月ADP就业增长放缓，上周首申失业金人数升至6月以来最高；基本面上国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口亏损扩大流入量下降；需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大，开工率持稳回升，下游按需采购，成交平淡，国内社库累增，海外LME库存下降，现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓增加价格下跌，空头氛围升温，关注22000关口支撑 [4] - 策略建议：操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [4] 期现市场 - 期价表现：本周沪锌期价偏弱，沪伦比值下降；截至2025年9月5日，沪锌收盘价22155元/吨，较8月29日涨15元/吨，涨幅0.07%；截至9月4日，伦锌收盘价2838美元/吨，较8月29日涨51美元/吨，涨幅1.83% [5][7] - 净持仓情况：截至2025年9月5日，沪锌前20名净持仓为 -11394手，较8月29日减少3473手；持仓量为226104手，较8月29日增加2413手，增幅1.08% [11] - 价差情况：截至2025年9月5日，铝锌期货价差为1460元/吨，较8月29日增加60元/吨；铅锌期货价差为5255元/吨，较8月29日减少5元/吨 [15] - 升贴水情况：截至2025年9月5日，0锌锭现货价22060元/吨，较8月29日涨40元/吨，涨幅0.18%，现货贴水65元/吨，较上周下跌10元/吨；截至9月4日，LME锌近月与3月价差报价为16.21美元/吨，较8月28日增加19.51美元/吨 [21] - 库存情况：截至2025年9月4日，LME精炼锌库存为54750吨，较8月28日减少3250吨，降幅5.6%；截至9月5日，上期所精炼锌库存为87032吨，较上周增加1052吨，增幅1.22%；截至9月4日，国内精炼锌社会库存为138300吨，较8月28日增加8400吨，增幅6.47% [24] 产业情况 - 上游：2025年6月全球锌矿产量为108.14万吨，环比增长2.86%，同比增长7.11%；2025年7月，当月进口锌矿砂及精矿501424.97吨，环比增加51.97%，同比增加37.75% [30] - 供应端：2025年6月全球精炼锌产量为115.65万吨，较去年同期减少2.63万吨，降幅2.22%，消费量为118.37万吨，较去年同期增加3.11万吨，增幅2.7%，缺口2.72万吨；2024年6月全球锌市供需平衡为 -2.78万吨；2025年7月，锌产量为61.7万吨，同比增加13.8%，1 - 7月累计产出416.6万吨，同比增加1.3%；2025年7月，精炼锌进口量17903.91吨，同比减少2.97%，出口量406.07吨，同比减少85.11% [35][36][39][42] - 下游：2025年1 - 7月国内主要企业镀锌板(带)库存为79.03万吨，同比增加7.92%；2025年7月，镀锌板（带）进口量3.09万吨，同比减少39.92%，出口量34.67万吨，同比增加43.29%；2025年1 - 7月，房屋新开工面积为35206.14万平方米，同比减少19.5%，竣工面积为25034.41万平方米，同比减少21.19%；房地产开发企业到位资金为57286.55亿元，同比减少7.5%，其中个人按揭贷款为7918亿元，同比减少9.3%；2025年7月，房地产开发景气指数为93.34，较上月减少0.25，较去年同期增加1.23；2025年1 - 7月，基础设施投资同比增加7.29%；2025年7月，冰箱产量为873.07万台，同比增加5%，1 - 7月累计产量5963.15万台，同比增加0.9%；7月空调产量为2059.65万台，同比增加1.5%，1 - 7月累计产量18345.54万台，同比增加5.1%；2025年7月，中国汽车销售量为2593410辆，同比增加14.66%，产量为2591084辆，同比增加13.33% [45][50][51][56][60][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪锌主力震荡下跌，周线涨跌幅为 -1.02%，振幅 1.29%，截止本周主力合约收盘报价 22275 元/吨 [4] - 宏观面美国 8 月制造业 PMI 初值意外创三年多新高，通胀压力加剧，国内规范光伏产业竞争秩序；基本面锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，近期锌价下跌使下游逢低采购，国内社库小幅下降，海外 LME 库存下降明显但对国内锌价支撑或减弱；技术面持仓低位价格调整，关注 22200 支撑 [4] - 操作上建议暂时观望，或逢低轻仓做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 沪锌期价下跌，沪伦比值下降，截至 2025 年 8 月 22 日，沪锌收盘价为 22275 元/吨，较 8 月 15 日下跌 230 元/吨，跌幅 1.02%；截至 8 月 21 日，伦锌收盘价为 2767 美元/吨，较 8 月 15 日下跌 75.5 美元/吨，跌幅 2.66% [5][9] - 沪锌前 20 名净持仓下降，截至 2025 年 8 月 22 日，沪锌前 20 名净持仓为 -7709 手，较 8 月 15 日减少 26519 手；持仓量为 211313 手，较 8 月 15 日减少 4138 手，降幅 1.92% [10][12] - 锌铝、锌铅价差偏弱，截至 2025 年 8 月 22 日，铝锌期货价差为 1645 元/吨，较 8 月 15 日减少 90 元/吨；铅锌期货价差为 5495 元/吨，较 8 月 15 日减少 160 元/吨 [14][16] - 国内现货升贴水低位，LME 锌升贴水上升，截至 2025 年 8 月 22 日，0锌锭现货价为 22210 元/吨，较 8 月 15 日下跌 250 元/吨，跌幅 1.11%，现货贴水 45 元/吨，较上周上涨 20 元/吨；截至 8 月 21 日，LME 锌近月与 3 月价差报价为 -7.54 美元/吨，较 8 月 14 日减少 6.98 美元/吨 [18][22] - 国内社库增加、LME 库存下降，截至 2025 年 8 月 21 日，LME 精炼锌库存为 69375 吨，较 8 月 14 日减少 8075 吨，降幅 10.43%；截至 8 月 22 日，上期所精炼锌库存为 77838 吨，较上周增加 1035 吨，增幅 1.35%；截至 8 月 21 日，国内精炼锌社会库存为 117600 吨，较 8 月 14 日增加 7600 吨，增幅 6.91% [23][25] 产业情况 上游 - 锌矿产量下降、进口量增加，2025 年 5 月全球锌矿产量为 101.93 万吨，环比下降 2.37%，同比增长 2.49%；2025 年 7 月，当月进口锌矿砂及精矿 501424.97 吨，环比增加 51.97%，同比增加 37.75% [27][31] 供应端 - WBMS 显示全球精炼锌供应短缺，2025 年 5 月，全球精炼锌产量为 111.64 万吨，较去年同期减少 4.87 万吨，降幅 4.18%；全球精炼锌消费量为 116.05 万吨，较去年同期增加 3.68 万吨，增幅 3.27%；全球精炼锌缺口 4.41 万吨，去年同期过剩 4.14 万吨 [32][36] - 精炼锌产量有回升趋势，2025 年 7 月，锌产量为 61.7 万吨，同比增加 13.8%；1 - 7 月，锌累计产出 416.6 万吨，同比增加 1.3% [38][40] - 精炼锌进口量下降明显，2025 年 7 月，精炼锌进口量 17903.91 吨，同比减少 2.97%；精炼锌出口量 406.07 吨，同比减少 85.11% [41][43] 下游 - 镀锌板（带）出口企稳回升，2025 年 1 - 6 月国内主要企业镀锌板(带)库存为 79.03 万吨，同比增加 21.31%；2025 年 7 月，镀锌板（带）进口量 3.09 万吨，同比减少 39.92%；镀锌板（带）出口量 34.67 万吨，同比增加 43.29% [44][46] - 房屋新开工面积同比下滑，2025 年 1 - 7 月，房屋新开工面积为 35206.14 万平方米，同比减少 19.5%；房屋竣工面积为 25034.41 万平方米，同比减少 21.19%；房地产开发企业到位资金为 57286.55 亿元，同比减少 7.5%；其中，个人按揭贷款为 7918 亿元，同比减少 9.3% [47][52] - 基建投资同比增速放缓，2025 年 7 月，房地产开发景气指数为 93.34，较上月减少 0.25，较去年同期增加 1.23；2025 年 1 - 7 月，基础设施投资同比增加 7.29% [53][57] - 冰箱产量同比增加、空调产量同比增加，2025 年 7 月，冰箱产量为 873.07 万台，同比增加 5%；1 - 7 月，冰箱累计产量 5963.15 万台，同比增加 0.9%；2025 年 7 月，空调产量为 2059.65 万台，同比增加 1.5%；1 - 7 月，空调累计产量 18345.54 万台，同比增加 5.1% [58][61] - 汽车产销持稳向好，2025 年 7 月，中国汽车销售量为 2593410 辆，同比增加 14.66%；中国汽车产量为 2591084 辆，同比增加 13.33% [62][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：国内锌锭库存处于历年低位，支撑价格；中国锌表观消费量稳步增长，需求保持强劲[3] - 利空因素：供应增长加快，新增产能释放和复产导致供过于求；库存小幅累库，基本面格局弱化[3] - 交易咨询观点：机构看多沪锌，因库存状况良好[3] 根据相关目录分别进行总结 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数（周）、镀锌板卷周度库存-季节性、钢厂镀锌板卷周产量-季节性数据[5] - 展示镀锌板（带）净出口季节性、压铸锌合金净进口季节性数据[6] - 展示彩涂板（带）净出口季节性、氧化锌净出口季节性数据[8][9][10] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积累计同比和待售面积累计同比数据[11][13] - 展示100大中城市成交土地占地面积当周值季节性、30大中城市商品房成交套数季节性数据[15] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额数据[17] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量季节性、锌精矿TC数据[20][22] - 展示SMM锌锭月度产量季节性、精炼锌企业生产利润&加工费数据[23] - 展示中国锌锭月度产量+进口量季节性数据[24][25] - 展示锌精矿原料库存天数、LME锌库存总计季节性、SHFE锌本周库存期货季节性、交易所锌锭库存数据[26][27] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量&持仓量数据[29][30] - 展示LME锌收盘价VS美元指数、LME锌（现货/三个月）升贴水、LME锌（现货/三个月）升贴水季节性数据[31][33][35] - 展示天津锌锭基差季节性、锌锭三地基差走势数据[36][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅为 -0.13%，振幅 2.72%，截止收盘报价 22380 元/吨；宏观面美联储分歧又现，预计今年两次降息；基本面锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求进入淡季，下游开工率同比下降，国内社库小幅增加，海外 LME 锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡运行，关注 22500 阻力；操作上建议暂时观望或区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅 -0.13%，振幅 2.72%，收盘报价 22380 元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美联储分歧现，预计今年两次降息；基本面锌矿进口和加工费上升，冶炼利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求淡季，下游开工率降，国内社库增，海外 LME 锌升水涨、库存降带动国内价格；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡，关注 22500 阻力 [4] - 策略建议：操作上建议暂时观望或区间操作 [4] 期现市场 - 期价与比值：本周沪锌期价震荡，沪伦比值下降；截至 2025 年 7 月 11 日，沪锌收盘价 22380 元/吨，较 7 月 4 日跌 30 元/吨，跌幅 0.13%；截至 7 月 10 日，伦锌收盘价 2777 美元/吨，较 7 月 4 日涨 39 美元/吨，涨幅 1.42% [5][9] - 净持仓与持仓量：截至 2025 年 7 月 11 日，沪锌前 20 名净持仓 33000 手，较 7 月 4 日减少 4442 手；持仓量 252089 手，较 7 月 4 日减少 10644 手，降幅 4.05% [11] - 价差情况：截至 2025 年 7 月 11 日，铝锌期货价差 1685 元/吨，较 7 月 4 日减少 90 元/吨；铅锌期货价差 5305 元/吨，较 7 月 4 日增加 190 元/吨 [18] - 升贴水情况：截至 2025 年 7 月 11 日，0锌锭现货价 22510 元/吨，较 7 月 4 日涨 20 元/吨，涨幅 0.09%，现货升水 5 元/吨，较上周下跌 60 元/吨；截至 7 月 10 日，LME 锌近月与 3 月价差报价 4.68 美元/吨，较 7 月 3 日增加 26.67 美元/吨 [24] - 库存情况：截至 2025 年 7 月 11 日，LME 精炼锌库存 105250 吨，较 7 月 4 日减少 7075 吨，降幅 6.3%；上期所精炼锌库存 49981 吨，较上周增加 4617 吨，增幅 10.18%；截至 7 月 10 日，国内精炼锌社会库存 72500 吨，较 7 月 3 日增加 8900 吨，增幅 13.99% [27] 产业情况 - 上游：2025 年 4 月全球锌矿产量 101.92 万吨，环比降 0.61%，同比增 9.71%；5 月中国锌矿进口量 491522.01 吨，环比降 0.64%，同比增 85.28% [31] - 供应端：2025 年 4 月全球精炼锌产量 113.84 万吨，较去年同期增 0.59 万吨，增幅 0.52%，消费量 112.24 万吨，较去年同期增 2.38 万吨，增幅 2.17%，过剩 1.6 万吨；2024 年 4 月全球锌市供需平衡为 2.27 万吨；5 月中国锌产量 58.3 万吨，同比减 2.3%，1 - 5 月累计产出 291.9 万吨，同比减 3%；5 月精炼锌进口量 26716.51 吨，同比减 39.85%，出口量 1414.24 吨，同比增 65.97% [34][39][42] - 下游：2025 年 1 - 5 月国内主要企业镀锌板（带）库存 76.93 万吨，同比增 12.49%；5 月镀锌板（带）进口量 3.68 万吨，同比减 32.3%，出口量 33.85 万吨，同比增 24.57%；1 - 5 月房屋新开工面积 23183.61 万平方米，同比减 22.95%，竣工面积 18385.14 万平方米，同比减 40.94%，房地产开发企业到位资金 40232.41 亿元，同比减 5.3%，个人按揭贷款 5644.52 亿元，同比减 8.5%；5 月房地产开发景气指数 93.72，较上月减 0.13，较去年同期增 1.81；1 - 5 月基建投资同比增 10.42%；5 月冰箱产量 851 万台，同比减 3.3%，1 - 5 月累计产量 4071.3 万台，同比减 1.5%；5 月空调产量 2948 万台，同比增 1.6%，1 - 5 月累计产量 13490.9 万台，同比增 5.9%；5 月中国汽车销售量 2686337 辆，同比增 11.15%，产量 2648536 辆，同比增 11.65% [45][48][54][56][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅为+0.00%，振幅1.90%，截止本周主力合约收盘报价22410元/吨；宏观面美国6月非农数据超预期，美联储降息预期大降，基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，消费转淡，国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强，技术面持仓下降多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA10支撑；操作上建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅为+0.00%，振幅1.90%，收盘报价22410元/吨 [4] - 宏观面美国6月非农新增就业超预期，失业率降至4.1%，ISM服务业PMI指数50.8，美联储降息预期大降 [4] - 基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，消费转淡，国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强 [4] - 技术面持仓下降多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA10支撑 [4] - 操作上建议暂时观望 [4] 期现市场 - 截至2025年7月4日，沪锌收盘价为22410元/吨，较6月27日持平，伦锌收盘价为2738美元/吨，较6月27日下跌32美元/吨，跌幅1.16% [9] - 截至2025年6月26日，沪锌前20名净持仓为23127手，较6月20日增加21680手，7月4日持仓量为262733手，较6月27日减少7500手，降幅2.78% [11] - 截至2025年7月4日，铝锌期货价差为1775元/吨，较6月27日减少55元/吨，6月27日铅锌期货价差为5285元/吨，较6月20日增加250元/吨 [16] - 截至2025年7月4日，0锌锭现货价为22490元/吨，较6月27日下跌200元/吨，跌幅0.88%，现货升水65元/吨，较上周上涨40元/吨，7月3日LME锌近月与3月价差报价为 -21.99美元/吨，较6月26日减少19.71美元/吨 [22] - 截至2025年7月4日，LME精炼锌库存为112325吨，较6月27日减少6900吨，降幅5.79%，上期所精炼锌库存为45364吨，较上周增加1731吨，增幅3.97%，7月3日国内精炼锌社会库存为63600吨，较6月26日增加4700吨，增幅7.98% [25] 产业情况 - 上游：2025年4月全球锌矿产量为101.92万吨，环比下降0.61%，同比增长9.71%，5月当月进口锌矿砂及精矿491522.01吨，环比下降0.64%，同比增加85.28% [29] - 供应端：2025年4月全球精炼锌产量为113.84万吨，较去年同期增加0.59万吨，增幅0.52%，消费量为112.24万吨，较去年同期增加2.38万吨，增幅2.17%，全球精炼锌过剩1.6万吨，去年同期过剩3.39万吨；5月锌产量为58.3万吨，同比减少2.3%，1 - 5月锌累计产出291.9万吨，同比减少3%；5月精炼锌进口量26716.51吨，同比减少39.85%，出口量1414.24吨，同比增加65.97% [29][32][37][40] - 下游：2025年1 - 5月国内主要企业镀锌板(带)库存为76.93万吨，同比增加12.49%，5月镀锌板（带）进口量3.68万吨，同比减少32.3%，出口量33.85万吨，同比增加24.57%；1 - 5月房屋新开工面积为23183.61万平方米，同比减少22.95%，房屋竣工面积为18385.14万平方米，同比减少40.94%，房地产开发企业到位资金为40232.41亿元，同比减少5.3%，其中个人按揭贷款为5644.52亿元，同比减少8.5%；5月房地产开发景气指数为93.72，较上月减少0.13，较去年同期增加1.81，1 - 5月基础设施投资同比增加10.42%；5月冰箱产量为851万台，同比减少3.3%，1 - 5月冰箱累计产量4071.3万台，同比减少1.5%，空调产量为2948万台，同比增加1.6%，1 - 5月空调累计产量13490.9万台，同比增加5.9%；5月中国汽车销售量为2686337辆，同比增加11.15%，产量为2648536辆，同比增加11.65% [43][46][47][52][53][55][56][60]

核心观点 - 利多因素：LME和上期所锌库存下降，支撑市场情绪；中国锌消费量稳步增长，需求相对稳固 [3] - 利空因素：全球锌消费分化，西方国家消费大幅下滑；锌库存维持高位，受世界经济放缓影响 [3] - 交易咨询观点：期货机构观点分歧，部分看多短期宏观情绪，部分看空因基本面供增需弱 [3] 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量的季节性变化 [5] - 展示镀锌板（带）净出口、压铸锌合金净进口的季节性变化 [6] - 展示彩涂板（带）净出口、氧化锌净出口的季节性变化 [8][9][10] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比变化 [11][13] - 展示30大中城市商品房成交套数季节性变化 [16][17] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额累计同比变化 [18][19] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量和持仓量变化 [22] - 展示LME锌收盘价与美元指数关系、LME锌升贴水变化 [23][24][26] - 展示LME期限结构、锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性变化 [27][28][30] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、锌精矿TC变化 [33][34][35] - 展示SMM锌锭月度产量、中国锌锭月度产量 + 进口量季节性变化 [36][37] - 展示精炼锌企业生产利润和加工费变化、锌精矿原料库存天数 [36][38] - 展示LME锌库存、SHFE锌本周库存期货、交易所锌锭库存季节性变化 [38][39][40]