证券研究报告：农林牧渔|行业周报 发布时间：2025-09-30 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | --- | | 收盘点位 | | 2965.6 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 3158.8 | | 52 | 周最低 | 2367.56 | 行业相对指数表现 -13% -10% -7% -4% -1% 2% 5% 8% 11% 14% 17% 2024-09 2024-12 2025-02 2025-05 2025-07 2025-09 农林牧渔 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《陕西商州：打造五大产业集群，经济 稳中有增》 - 2025.09.25 农林牧渔行业报告 （2025.9.22-2025.9.28） "反内卷"下，8 月能繁存栏下降 ⚫ 行情回顾：大幅跑输大盘 上周农林牧渔（申万）行业指数跌 1.97%，在申万 31 个一级行业 中涨幅排第 21 位。上周农业子板块均下跌，其中种植业调整 ...

华鑫证券研报指出，牧原股份目前养殖规模以及成本优势在全国具有领先优势，利于公司进一步巩固行 业龙头地位。2025 年上半年公司共销售生猪4691万头，同比+44.8%，其中商品猪3839.4万头、仔猪 829.1 万头、种猪22.5万头， 同比分别+32.5%/+168.1%/-27.9%，生猪养殖营收754.5亿元，同比 +34.7%，养殖规模在全行业拥有领先优势。结合公司在成本方面的优势，物美价廉的猪肉进一步增强 了公司肉食的市场竞争力，或将为公司肉食业务带来可观增长。公司养殖规模领先，养殖成本优势持续 增强。维持"买入"评级。 ...

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国生猪养殖行业市场调查研究及投资策略研究报告》 根据国家统计局公布的数据，农产品（主要用于加工）类别下的生猪（外三元）2025年9月中旬市场价 格为13元/千克，同比下滑32.29%，环比下滑5.11%，纵观近5年同时期其价格，2020年9月中旬达到最大 值，有35.5元/吨。 数据来源：国家统计局 2019-2025年9月中旬生猪（外三元）市场价格变动统计图 ...

资金流向方面，主力资金净流入49.14万元，特大单买入544.33万元，占比9.86%，卖出221.52万元，占 比4.01%；大单买入956.39万元，占比17.33%，卖出1230.05万元，占比22.28%。 9月30日，罗牛山盘中上涨2.04%，截至10:03，报6.49元/股，成交5519.69万元，换手率0.75%，总市值 74.73亿元。 罗牛山今年以来股价跌2.26%，近5个交易日涨4.17%，近20日涨3.34%，近60日涨4.17%。 资料显示，罗牛山股份有限公司位于海南省海口市美兰区国兴大道5号海南大厦农信楼12楼，成立日期 1987年12月19日，上市日期1997年6月11日，公司主营业务涉及生猪养殖和屠宰加工业务、冷链业务、 房地产业务和教育服务业务。主营业务收入构成为：畜牧业64.60%，农副食品加工业13.46%，教育业 7.73%，房地产业7.16%，仓储物流业4.05%，其他2.99%。 分红方面，罗牛山A股上市后累计派现2.00亿元。近三年，累计派现6909.08万元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，罗牛山十大流通股东中，国泰中证畜牧养殖ETF（159865）位居 ...

供应压力释放猪价下行，持续推荐生猪养殖 农林牧渔 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2025.09.29 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -13% -7% -1% 5% 11% 17% 农林牧渔 沪深300 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 农业重点数据跟踪周报 核心观点 | 表 1：重点公司投资评级 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 公司 | 总市值（亿 | 收盘价 | | EPS（元） | | | PE | | 投资评级 | | | | 元） | （09.29） | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | | 002714 | 牧原股份 | 2,895.27 | 53.00 | 3.27 | 3.39 | 4.30 | 16.19 | 15.62 | 12.33 | 增持 | | 300498 | ...

转自：新华财经 与此同时，消费端也并未给猪价带来明显提振。张晓君告诉记者，9-10月份下游消费相对平淡，尚未进入年底的季节性消费旺季。市场较为关注今年12 月-2月下游消费增长幅度。从前几年来看，南方季节性腌腊消费增量幅度不及市场预期；北方春节备货消费增量明显，但持续周期较短。整体年底季节性 消费季环比增加，但增加幅度相对有限。 底部尚未来临 新华财经北京9月29日电（记者 王小璐）受供应过剩影响，生猪价格从8月中旬持续下行。截至28日，全国生猪均价已跌至12.26元／公斤，局部区域甚至 跌破12元／公斤，创下年内新低。今日生猪期货主力合约价格下探至12240元／吨，为2024年5月以来最低价格。 猪价不断下跌，已逼近养殖企业的成本线，部分中小养殖户已面临亏损。市场分析人士指出，因能繁母猪高存栏及上半年新生仔猪增加，生猪供给短期内 难以改善，猪价仍将寻底。长期来看，在生猪产能调控政策影响下，市场供需格局有望得到改善。 供应居高难下 猪价连跌不止 "现在市场上的猪多得不能再多了。"卓创资讯分析师容志发在接受采访时坦言。农业农村部数据显示，2025年8月末我国能繁母猪存栏量为4038万头，是 正常保有量的103. ...

英联股份：前三季度净利润同比预增1531.13%—1672.97% 9月29日晚，英联股份（002846）发布2025年前三季度业绩预告，公司预计前三季度实现营业收入16.3 亿-16.5亿元，同比增长9.49%-10.83%，归母净利润3450万-3750万元，同比增长1531.13%-1672.97%。其 中，预计第三季度归母净利润932.22万-1232.22万元，上年同期亏损287.88万元。 资料显示，英联股份成立于2006年1月，主营业务是金属包装产品研发、生产和销售。 所属行业：轻工制造–包装印刷–金属包装 美芯晟：股东拟减持不超过1%公司股份 9月29日晚，美芯晟（688458）发布公告称，公司股东WIHARPER FUND VII HONG KONG LIMITED拟 通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过111.54万股，即不超过公司总股本的1%。 资料显示，美芯晟成立于2008年3月，主营业务是高性能模拟及数模混合芯片的研发和销售。 所属行业：电子–半导体–模拟芯片设计 华秦科技：签订两份销售合同 金额合计4.02亿元 9月29日晚，华秦科技（688281）发布公告称，公司近日与某 ...

控股股东股份冻结 - 控股股东蓝润发展所持7513417股股份被司法冻结 占其所持股份比例256% 占公司总股本070% 冻结期自2025年9月23日至2028年9月22日 [1][2] - 股份冻结由济南市市中区人民法院申请 原因为司法冻结 公司表示控股股东正在积极解决但不排除被强制执行可能 [2] - 冻结发生在公司债务高企和现金流紧张时期 可能引发市场对控股股东流动性及公司治理风险的担忧 [2] 财务表现与债务压力 - 2025年上半年归母净利润351687万元 同比减少3952% 扣非净利润322796万元 同比减少4215% 营业收入4975亿元 同比减少138% [3] - 有息负债总额达3219亿元 其中短期债务占比5772% 货币资金约973亿元 远不足以覆盖短期债务 [3] - 2020至2024年归母净利润波动显著 分别为906亿元 -659亿元 075亿元 -1538亿元 022亿元 [3] 生猪养殖业务变化 - 2023年生猪出栏量65万头 同比增长2960% 但2024年出栏量断崖式下跌至3824万头 同比下降4117% [3] - 2025年计划将生猪出栏量控制在40万头左右 [3] 战略收缩措施 - 放弃收购控股股东持有的五仓农牧股权 因目标公司资产负债率高达9873% 货币资金仅38937万元 短期借款与长期借款及一年内到期负债合计约195亿元 [4] - 收购后将面临重大偿债风险 且后续升级改造和生产性生物资产投入需要较大资金 公司无法承担额外资本开支 [4] - 将两个募投项目延期至2026年8月31日 包括安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目和山东新建年出栏生猪66万头养殖项目 并重新论证 [5][6] - 项目延期原因为行业周期影响 2021年以来生猪价格持续低位运行 公司经营业绩下降且经营性现金流偏紧 建设进度不及预期 [6]

上证指数站稳3800点，深证成指近期迭创本轮行情新高，创业板指年内涨幅近50%，A股赚钱效应的显 著提升，使得ETF基金成为投资者入市首选。今年以来，越来越多的ETF创新品种持续面世，持续满足 投资者多样化的投资需求。 今日（9月29日），全市场首只农牧渔ETF（159275）正式在深圳证券交易所上市交易。公开资料显 示，农牧渔ETF（159275）是全市场首只跟踪中证全指农牧渔指数的ETF，该指数覆盖生猪养殖、水产 饲料、动物保健、种子等农牧渔产业链细分行业，对A股农牧渔板块具有强代表性，网罗农牧渔全产业 链机遇。 目前，中证全指农牧渔指数正处于估值低位，在A股行情总体强势回暖的大背景下，农牧渔ETF （159275）上市之后的表现值得期待。 生猪养殖行业——作为农牧渔的核心子行业，目前，猪价正处于近四年以来的底部位置，下行空间较 小。而未来1-3年，稳产保价、减产提价，或是养猪行业的新常态，这将换来：行业竞争格局的显著优 化，优质企业盈利的利润底部和中枢或将大幅抬升。 在农牧渔的另一重点子行业——种子行业上，国家政策持续重点聚焦，生物育种产业化扩面提速。随着 粮食安全重要性提升以及转基因管理体系臻于完善， ...

**行业与公司** 生猪养殖行业 牧原股份 温氏股份 雏鹰农牧 正邦科技 天邦食品 新希望 新五丰 天康生物 傲农生物[1][2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] **核心观点与论据** **行业发展阶段** - 萌芽期（2012-2016年）：市场认知不足 研究性价比低 行业处于被动接受状态 仅有雏鹰农牧等少数公司受关注 牧原股份2014年上市后开始受关注[4][6][7] - 成长期（2014-2016年）：牧原股份 温氏股份等纯养殖公司上市 饲料企业如双胞胎 天邦 正邦转型养殖 产业链和投资逻辑形成 股价与猪价呈现高度同步性和同向性（"二同"特征）[3][7] - 成熟期（2016年至今）：行业成为大板块 龙头公司表现突出 2015年牛市中生猪股票展现防御属性 2021-2023年行业进入成熟期内卷加剧 企业通过提升效率和降低成本维持竞争力[2][7][8][16][17] **投资逻辑与策略** - 投资逻辑核心为周期和成长 周期方面行业内卷化加剧 交易行为趋向左侧甚至终结导阶段 成长方面表现为"复制"已有模式[3] - 早期股价受猪价直接影响 后期投资者通过预判价格变化提前布局 如2018年第四季度至2019年第一季度产能减少预期推动股价上涨[2][9] - 2021年9月推荐布局基于产能去化趋势判断 逆向思维在对猪价悲观时布局[5][15] - 当前投资策略注重"位置破万卷" 在市场竞争激烈时选择位置较低时投资 2025年市场波动性较小 稳字当头成为主要策略[20] **企业成长关键因素** - 周期把握能力是关键 牧原股份通过关注能繁母猪等核心变量提高预判能力 在产能减少时提前布局[2][10] - 低成本是成长逻辑核心 直接影响ROE 出栏量带来增长（以量补价） 牧原股份在猪价下跌期间通过低成本扩张保持盈利[13][14] - 行业具有半规模 半工业化 半标准化特点 前端生产环节偏向规模经济 养殖端偏向规模不经济 扩张中保持低于行业平均成本是关键[19] **政策与事件影响** - 环保政策2017年初严格执行 加速行业整合 大量小型养殖场关停 大型企业通过优化产能配置提升效率并扩大市场份额[2][12] - 非洲猪瘟导致供给减少 改变供需关系 促使投资者学习基于数据分析和周期判断的方法 如通过能繁母猪数量变化预测价格走势[2][11] **龙头企业发展趋势** - 牧原股份通过低成本扩张策略树立行业模板 后续企业如正邦 天邦等试图复制"牧原第二"模式[18] - 当前龙头公司从低成本扩张转向周期价值 价值成为关键词 需注重周期性价值创造确保长期稳定增长[5][21] **其他重要内容** - 2015年牛市中生猪股票迅速反弹并展现防御属性[8] - 某养猪公司市值一度超过万科达到约2700亿[9] - 行业竞争加剧 企业需提升效率和降低成本[5]