报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢市多空交织，螺纹期价先抑后扬，宏观面中美宽松货币政策预期提升，产业面螺纹钢产量下调、库存增加、表观需求回落，随着阅兵结束、高温和雨水天气影响减弱，下游需求存回升预期，RB2601合约可考虑3100 - 3200区间交易，当前钢市相对疲软但建筑钢材进入旺季，下游或有补库需求，可择机买入虚值认购期权 [2][7][59] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至9月5日收盘，螺纹主力合约期价3143元/吨（-17），杭州螺纹中天现货价格3260元/吨（-40）；螺纹产量218.68万吨（-1.88），同比+40.15万吨；表观需求202.07万吨（-2.14），同比-16.62万吨；螺纹钢总库存640万吨（+16.61），同比+84.37万吨；钢厂盈利率61.04%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加56.71个百分点 [5] - 行情展望：宏观上海外美国上诉法院裁定特朗普部分全球关税政策非法，市场关注美国非农就业数据，国内8月制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点，央行9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作；供需方面螺纹钢周度产量下调，产能利用率47.94%，电炉钢开工率下滑，终端按需采购，库存六连增，表需回落；成本上铁矿石港口库存小幅提升，焦煤矿山产能利用率下调至75.8%，精煤库存下降支撑煤焦止跌反弹；技术上RB2601合约横盘整理，3100附近存技术支撑，短线测试MA10均线压力，MACD指标显示DIFF与DEA下行动能减弱，绿柱略有缩小；策略建议RB2601合约可考虑3100 - 3200区间交易 [7] 期现市场 - 期货价格：本周RB2601合约先抑后扬，RB2510合约弱于RB2601合约，5日价差为-89元/吨，周环比-19元/吨 [13] - 仓单与持仓：9月5日，上海期货交易所螺纹钢仓单量为230731吨，周环比+31234吨；螺纹钢期货合约前二十名净持仓为净空183815张，较上一周减少576张 [20] - 现货价格与基差：9月5日，杭州三级螺纹钢20mmHRB400现货报价为3260元/吨，周环比-40元/吨，全国均价为3279元/吨，周环比-47元/吨；本周螺纹钢现货价格弱于期货价格，5日期现基差为117元/吨，周环比-23元/吨 [26] 产业情况 上游市场 - 炉料价格：9月5日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报837元/干吨，周环比+9元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1670元/吨，周环比+0元/吨 [32] - 铁矿到港与库存：2025年8月25 - 31日中国47港到港总量2645.0万吨，环比增加182.7万吨，45港到港总量2526.0万吨，环比增加132.7万吨，北方六港到港总量1300.8万吨，环比增加147.8万吨；全国47个港口进口铁矿库存总量14425.72万吨，环比增加37.70万吨，日均疏港量330.33万吨，降3.81万吨，澳矿库存6017.02万吨，降113.29万吨，巴西矿库存5492.96万吨，增66.20万吨，贸易矿库存9169.96万吨，降58.06万吨 [36] - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率为72.61%，减0.09%；焦炭日均产量51.21，减0.07，焦炭库存40.71，增0.9，炼焦煤总库存780.95，减38.92，焦煤可用天数11.5天，减0.55天 [40] 供应端 - 粗钢产量：2025年7月全国粗钢产量为7966万吨，同比下降4.0%；1 - 7月累计生产粗钢59447万吨，同比下降3.1% [44] - 钢材进出口：2025年7月中国出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨，环比增长1.6%，1 - 7月累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%；7月进口钢材45.2万吨，较上月减少1.8万吨，环比下降3.8%，1 - 7月累计进口钢材347.6万吨，同比下降15.7% [44] - 螺纹钢产量：9月4日，139家建材生产企业中螺纹钢周度产量为218.68万吨，较上周-1.88万吨，较去年同期+40.15万吨 [47] - 高炉开工率：9月5日，247家钢厂高炉开工率80.4%，环比上周减少2.80个百分点，同比去年增加2.77个百分点；高炉炼铁产能利用率85.79%，环比上周减少4.23个百分点，同比去年增加2.19个百分点；日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨 [47] - 电炉钢开工率：9月4日，139家建材生产企业中螺纹钢周度产能利用率为47.94%，较上周-0.41%，较去年同期+8.8%；9月5日，90家独立电弧炉钢厂平均开工率73.21%，环比下降1.88个百分点，同比上升23.99个百分点，华北、华东、华南区域小幅下降，华中区域微幅上升，其余区域持平 [50] - 螺纹钢库存：9月4日，137家建材生产企业中螺纹钢厂内库存量为171.34万吨，较上周+1.72万吨，较去年同期+24.98万吨；全国35个主要城市建筑钢材库量为468.66万吨，较上周+14.89万吨，较去年同期+59.39万吨；螺纹钢总库存为640万吨，环比+16.61万吨，同比+84.37万吨 [53] 下游情况 - 房地产与基建：2025年1 - 7月份，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%，房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%，房屋新开工面积35206万平方米，下降19.4%，房屋竣工面积25034万平方米，下降16.5%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.2%，其中水上运输业投资增长18.9%，水利管理业投资增长12.6%，铁路运输业投资增长5.9% [56] 期权市场 当前钢市相对疲软，但建筑钢材进入旺季，下游或有补库需求，建议择机买入虚值认购期权 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱期货上涨0.46%，玻璃期货上涨0.59%，二者均先跌后涨 [6] - 纯碱预计供给宽松，需求企稳，价格整体将继续承压，但伴随反内卷炒作，有望出现变数；玻璃后续市场围绕需求端波动，整体去库存趋势不变，若国内被动跟随降息，市场有望重新增长 [6] - 建议SA2601合约在1280 - 1360区间交易，止损1240 - 1380；FG2601在1120 - 1220区间操作，止损1100 - 1240 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周纯碱期货先跌后涨，上半周受增产消息影响下跌，周五因玻璃价格抬升上行；玻璃期货同样先跌后涨，上半周基本面较差下行，周五在焦煤价格及多头情绪带动下收复跌幅 [6] - 行情展望：纯碱供应端开工率和产量上行，后续产能利用率或下滑，需求端玻璃产线冷修减少，产量底部，光伏玻璃需求不变，库存下行但去库反复；玻璃供应端产量底部，需求端地产低迷，深加工订单小幅抬升，库存重新累库，去库趋势不变，汽车增长减弱，降息概率上升 [6] 期现市场 - 本周纯碱期价和玻璃期价收涨 [8] - 本周纯碱现货价格下行，基差走强，截至20250904，沙河市场主流价1195元/吨，环比跌15元/吨，基差 - 82元/吨 [12][14] - 本周玻璃现货走弱，基差走强，预计未来进一步走强，截至20250904，沙河报1056元/吨，下跌4元/吨，基差 - 83元/吨 [16][18] - 本周纯碱 - 玻璃价差走弱，下周预计价差走强，截至20250904，玻璃纯碱价差报138元/吨 [20][22] 产业链分析 - 本周国内纯碱开工率和产量上行，预计下周产量下滑，截至20250904，开工率86.52%，环比涨3.94%，周产量75.17万吨，环比涨4.53% [24][29] - 本周国内纯碱利润下跌，成本上行，玻璃企业利润下行，预计纯碱下周产能回落，玻璃产能低位徘徊，截至20250904，联碱法纯碱理论利润（双吨） - 48元/吨，环比跌51元/吨，成本1687元/吨，环比涨18元/吨；氨碱法纯碱理论利润 - 51元/吨，环比跌31元/吨，成本1287元/吨，环比涨9元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 178.41元/吨，环比涨5.30%；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润107.54元/吨，环比跌1.75%；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润24.23元/吨，环比跌5.57% [31][34] - 玻璃产线冷修数量减少1条，整体产量不变，预计下周产量有望小幅增加，截至20250904，国内玻璃生产线剔除僵尸产线后合计296条，在产225条，冷修停产71条，全国浮法玻璃产量111.7万吨，环比 + 0% [36][41] - 本周国内光伏玻璃开工率、产能利用率和日熔量走平，预计下周维持不变，截至20250904，产能利用率68.37%，环比涨0%，日熔量88580吨/日，环比涨0吨/日 [43][45] - 本周国内纯碱企业库存下滑，玻璃企业库存增加，预计下周去库减缓，截至20250904，纯碱企业库存182.21万吨，环比跌2.43%，玻璃企业总库存6305万重箱，环比涨0.77% [47][51] - 国内玻璃下游深加工订单小幅回升，需求依旧较低，截至20250815，全国深加工样本企业订单天数均值9.65天 [53][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铅期货震荡，主力合约2510涨0.12%，整体在供给下行、需求平稳下小幅上行；供应上原生铅产量预计稳定，铅精矿供应偏紧或限制产量提升，再生铅供应区域性差异显著且不确定性增加；需求端铅酸蓄电池需求平稳，“金九银十”消费旺季预热，新兴领域储能需求向好，但整体需求未明显爆发，仍缓慢恢复；库存方面国外铅库存下跌，国内库存上涨，仓单数量下跌，整体库存不变；建议沪铅主力合约2510逢低布局多单，震荡区间16700 - 17200，止损区间16500 - 17300 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪铅期货震荡，主力合约2510涨0.12%，整体在供给下行、需求平稳下小幅上行 [4] - 行情展望：供应端原生铅产量预计稳定，铅精矿供应偏紧或限制产量提升，再生铅供应区域性差异显著且不确定性增加；需求端铅酸蓄电池需求平稳，“金九银十”消费旺季预热，新兴领域储能需求向好，但整体需求未明显爆发，仍缓慢恢复；库存方面国外铅库存下跌，国内库存上涨，仓单数量下跌，整体库存不变；整体沪铅供应有望减少，需求逐步走高，有望强化对铅价形成支撑 [4] - 操作建议：沪铅主力合约2510逢低布局多单，震荡区间16700 - 17200，止损区间16500 - 17300 [4] 期现市场 - 期价表现：本周沪铅国内期价较上周小幅上涨，国外期价走平，比值走低；截至20250904，LME3个月铅报1938美元/吨，铅活跃合约报16805元/吨，铅沪伦比值报8.67 [6][10] - 升贴水情况：国内期货升贴水走弱，国外升贴水走弱；截至20250904，中国期货升贴水报 - 55元/吨，LME铅升贴水(0 - 3)报 - 44.77美元/吨 [12][14] - 库存情况：国外铅库存下跌，国内库存小幅上涨，仓单数量下跌，沪铅库存整体下跌；截至20250904，库存小计:铅:总计报6.53吨，上涨0.01万吨，总库存:LME铅报251200吨，下跌9850吨，仓单数量:沪铅报55044吨，下跌3107吨 [28][32] 产业情况 供应端 - 原生铅：截至20250828，原生铅主要产地开工率平均值78.2%，较上周上涨0.54%，周度产量3.71万吨，较上周下跌0.04万吨 [20] - 再生铅：截至20250828，再生铅主要产地产量报1.92万吨，环比下跌0.21万吨，产能利用率平均报45.76%，环比下跌1.65%；截至20250731，再生铅生产企业数量报68家 [26][36] - 进出口：2025年7月，精铅出口量为1795吨，环比下滑43.62%，同比增长408.31%；精铅进口量为3417吨；铅合金进口量为12784吨；铅精矿进口量约为12.23万吨，环比增长3.6%，同比增长28.3%；铅锭总进口量为1.345万吨，环比增加0.694万吨，增幅106.70%，同比减少0.973万吨，减幅41.98% [40] 需求端 - 加工费：截至20250904，铅精矿全国加工均价报440元/吨，平均价:加工费TC:铅精矿(Pb60进口):当月值报 - 90美元/千吨 [44] - 汽车产销：根据中汽协数据，汽车销量为259.3万辆，环比下降10.7%，同比增长14.7%；1 - 7月，汽车累计销量达1826.9万辆，同比增长12% [48] - 价格情况：截至20250904，平均价:废铅:电蓄48V/20AH:浙江报394元/组，上海:价格:铅锑合金(蓄电池用,含锑2 - 4%)报19900元/吨 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周继续回升，主力2511合约收盘价为2224元/吨，较前一周+33元/吨；美国玉米总产量预计创新高但低于美农业部8月预测，增添产量下调预估；国内东北新季玉米临近上市，储备轮换投放，贸易商售粮加快，用粮企业备库足，市场购销清淡，价格偏弱；盘面受空头回补低位反弹，建议关注60日均线压力，短期观望 [8] - 玉米淀粉期货低位震荡微涨，主力2511合约收盘价为2519元/吨，较前一周+18元/吨；新陈玉米交替，部分企业限产检修，开工率下滑，供应压力减弱，需求好转使库存压力下降，但库存仍偏高，木薯和小麦淀粉替代挤压需求；盘面受玉米回涨提振上涨，走势弱于玉米，建议短期观望 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米行情回顾：本周主力2511合约收盘价2224元/吨，较前一周+33元/吨；展望：美玉米产量或下调，国内供应增加、需求平淡，价格偏弱，盘面反弹；策略：关注60日均线压力，短期观望 [8] - 玉米淀粉行情回顾：主力2511合约收盘价2519元/吨，较前一周+18元/吨；展望：企业限产，开工率降，供应压力减，需求好转使库存降但仍高，替代挤压需求；盘面受玉米带动上涨，走势弱于玉米；策略：短期观望 [12] 期现市场情况 - 期货价格及持仓：玉米11月合约震荡收涨，总持仓915637手，较上周-67642手；玉米淀粉11月合约震荡微涨，总持仓197852手，较上周-11035手 [16] - 前二十名净持仓：玉米净持仓为-59080，上周为-85810，净空持仓减少；淀粉净持仓为-46611，上周为-35033，净空持仓增加 [22] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量57753张，玉米淀粉注册仓单量7450张 [28] - 现货价格及基差：截至2025-09-04，玉米现货均价2360.59元/吨，11月期价和现货均价基差+136元/吨；玉米淀粉吉林报2850元/吨，山东报2900元/吨，本周稳中偏弱，11月合约期价和吉林长春现货基差331元/吨 [33][37] - 期货月间价差：玉米11-1价差20元/吨，处于同期中等水平；淀粉11-1价差-24元/吨，处于同期中等水平 [43] - 期货价差：淀粉-玉米11月合约价差295元/吨，2025年第36周，山东玉米与玉米淀粉价差360元/吨，环比上周降10元/吨 [51] - 替代品价差：截至2025-09-04，小麦-玉米价差65.19元/吨；2025年第36周，木薯淀粉与玉米淀粉价差扩大，平均价差212元/吨，环比上周增28元/吨 [57] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2025年8月29日，广东港内贸玉米库存73.5万吨，较上周减3.50万吨，外贸库存0万吨；北方四港玉米库存112.7万吨，周环比减14.5万吨，下海量24万吨，周环比减3.10万吨；2025年7月普通玉米进口总量6.00万吨，较上年同期减103.00万吨，减94.50%，较上月同期减10.00万吨；截至9月4日，全国饲料企业平均库存27.63天，较上周减0.50天，环比跌1.78%，同比跌5.12% [47][65][69] - 需求端：截至2025年二季度末，生猪存栏42447万头，同比增2.2%；截至7月末，能繁母猪存栏4042万头，环比减1万头，为正常保有量的103.6%；截至2025-08-29，自繁自养生猪养殖利润32.24元/头，外购仔猪养殖利润-148.41元/头；截至2025-09-04，吉林玉米淀粉加工利润-110元/吨，河南玉米酒精加工利润-396元/吨，吉林-680元/吨，黑龙江-257元/吨 [73][77][82] 玉米淀粉 - 供应端：截至2025年9月3日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量271.1万吨，降幅7.85%；本周玉米加工总量51.55万吨，较上周减2.37万吨，淀粉产量24.68万吨，较上周减1.71万吨，开机率47.7%，较上周降3.31%；截至9月3日，淀粉库存总量126.50万吨，较上周降5.30万吨，周降幅4.02%，月降幅4.16%，年同比增37.2% [86][90] 期权市场分析 - 截至9月5日，玉米主力2511合约震荡收涨，对应期权隐含波动率为9.39%，较上一周10.7%回落1.31%，本周隐含波动率震荡回降，处于20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑棉主力2601合约价格下跌，周度跌幅约1.69%；美国农业部预计巴西2025/26年度棉花产量预估上修，因种植面积扩大；国内棉花商业库存处于近年低位，进口同比大幅减少，新棉上市前供应偏紧；需求端对“金九银十”旺季有预期，主流纺企开机负荷环比上升，旺季订单缓慢回暖；新棉大量上市前，国内旧作供应偏紧、需求边际回暖，预计期价延续高位震荡运行；操作上，郑棉2601合约短多交易为主；未来需关注外棉价格、需求、库存情况 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑棉主力2601合约价格下跌，周度跌幅约1.69% [5] - 行情展望：国际上巴西2025/26年度棉花产量预估上修，因种植面积扩大；国内棉花商业库存低、进口减少，新棉上市前供应偏紧，需求端对旺季有预期，纺企开机负荷上升、订单回暖，新棉大量上市前期价或高位震荡 [5] - 策略建议：郑棉2601合约短多交易为主 [6] - 未来交易提示：关注外棉价格变化、需求、库存情况 [7] 期现市场 美棉市场 - 本周美棉12月合约价格下跌，周度跌幅约0.89%；截至2025年8月26日，美棉期货非商业多头头寸为67460手，较前一周减少477手；非商业空头持仓为105066手，较前一周增加2024手；净空持仓为37606手，较上周增加2501手 [11] 外棉现货市场情况 - 截至2025 - 08 - 21，陆地棉本周出口当周值报112656包，环比下跌8.63%，累计值报378541包，环比上涨42.37%；本周国际棉花现货价格为77.5美分/磅，较上周下跌0.7美分/磅 [17] 期货市场情况 - 本周郑棉2601合约期价下跌，周度跌幅约1.69%，棉纱期货2511合约跌幅约0.87%；截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 - 44443手，棉纱期货前二十名净持仓为 - 586手；截止本周，郑商所棉花期货仓单为5710张，棉纱期货仓单为57张 [21][27][31] 期现市场情况 - 本周郑棉1 - 5合约价差为60元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5334元/吨；本周棉花3128B价格指数与郑棉2601合约的基差为 + 1446元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2511合约基差为815元/吨 [36][45] 现货市场情况 - 截止2025年9月5日，棉花3128B现货价格指数为15446元/吨；中国棉纱现货C32S指数价格为20780元/吨，CY index：OEC10s（气流纱）为14840元/吨，CY index：OEC10s（精梳纱）为23900元/吨 [40][51] 进口棉（纱）成本情况 - 截至9月4日，进口棉价格滑准税报14128元/吨，较上周下跌92元/吨；进口棉配额报13249元/吨，较上周下跌136元/吨；进口棉纱价格指数(FCY Index)港口提货价C21S为20245元/吨，C32S为21297元/吨，JC32S为23170元/吨 [55] 进口棉价成本利润情况 - 截至9月4日，进口棉滑准税利润估价1337元/吨，较上周上涨215元/吨；进口棉配额利润估价2216元/吨，较上周上涨259元/吨 [58] 产业情况 供应端 - 截至7月31日，商业库存棉花全国报218.98万吨，环比下跌22.62%；工业库存棉花报89.84万吨，环比上涨1.85%；2025年7月我国棉花进口数量当月值报50000吨，环比上涨66.67%；截至7月，我国进口数量棉纱线当月值报110000吨，环比下跌0.00% [63][70] 中端产业情况 - 7月纺织企业纱线库存天数报27.67天，环比下跌2.43%；坯布库存天数报36.14天，环比下跌2.95% [73] 终端消费情况 - 2025年7月，出口金额纺织纱线、织物及制品当月值报1160400.9万美元，环比下跌3.69%；出口金额服装及衣着附件当月值报1516175.9万美元，环比下跌0.69% [79] 下游终端消费情况 - 截至2025 - 07 - 31，零售额服装鞋帽、针、纺织品类累计值报8371亿元，环比上涨12.73%；累计同比报2.9%，环比下跌6.45% [83] 期权及股市关联市场 期权市场 - 展示棉花主力合约标的隐含波动率，但未提及具体数据 [84] 棉市期股关联 - 展示新农开发市盈率走势，但未提及具体数据 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锡主力高位回落，预计锡价震荡调整；操作上建议暂时观望，关注27.0 - 27.6 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力高位回落，周线涨跌幅为 -2.22%，振幅2.86%，截止本周主力合约收盘报价272460元/吨 [5] - 行情展望：宏观面美国ISM服务业PMI扩张快但就业疲软、价格高企，8月ADP就业增长放缓，上周首申失业金人数升至6月以来最高；基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿要到四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，锡矿加工费维持低位；冶炼端云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压、开工率低；需求端下游加工企业处于旺季恢复期但订单恢复慢，多数下游及终端企业持观望态度，部分少量采买，国内库存增加，LME库存回升且现货升水下调；技术面持仓下降价格回落，多头氛围谨慎，关注MA10争夺 [5] - 策略建议：操作上暂时观望，关注27.0 - 27.6 [5] 期现市场情况 - 价格变化：截至2025年9月5日，沪锡收盘价为272030元/吨，较8月29日下跌6270元/吨，跌幅2.25%；截至2025年9月4日，伦锡收盘价为34425美元/吨，较8月29日下跌400美元/吨，跌幅1.15% [10] - 比值情况：截至2025年9月5日，上期所锡镍价格当前比值为2.25，较8月29日增加0.02；截至2025年9月4日，锡沪伦比值为7.9，较8月28日上涨0.08 [14] - 持仓情况：截至2025年9月5日，沪锡持仓量为59035手，较8月29日减少15494手，降幅20.79%；沪锡前20名净持仓为 -14手，较2025年9月1日增加1212手 [20] 产业链情况 供应端 - 进口与产量：2025年7月，当月进口锡矿砂及精矿10277.61吨，环比下降13.71%，同比下降31.58%，1 - 7月进口72406.18吨，同比减少32.15%；2025年7月，精炼锡产量为15448吨，环比8%，1 - 7月累计产量87175吨，同比减少 -1.34% [24][25] - 加工费与价格：2025年9月5日，锡精矿(60%)加工费为6500元/吨，较9月4日持平；锡精矿(40%)加工费为10500元/吨，较9月4日持平；锡精矿(40%)平均价为259700元/吨，较9月4日下跌500元/吨，跌幅0.19%；锡精矿(60%)平均价为263700元/吨，较9月4日下跌500元/吨，跌幅0.19% [30] - 进口盈亏与进出口量：截至2025年9月5日，锡进口盈亏为 -8105.64元/吨，较8月29日下跌12552.71元/吨；2025年7月精炼锡进口量为2166.7万吨，环比增加21.34%，同比增加157.87%，1 - 7月累计进口15110.63万吨，同比增加47.88%；7月精炼锡出口量为1672.77万吨，环比减少15.23%，同比减少3.76%，1 - 7月累计出口13463.29万吨，同比增加32.99% [34][35] - 库存情况：截至2025年9月5日，LME锡总库存为2230吨，较8月29日增加220吨，增幅10.95%；锡库存小计为7773吨，较上周增加207吨，增幅2.74%；锡库存期货为7397吨，较8月29日增加124吨，增幅1.7% [43] 需求端 - 半导体指数与电子产量：2025年9月4日，费城半导体指数为5667.86，较8月27日下跌156.75，跌幅2.69%；2025年1 - 7月，集成电路产量为29454570.7万块，较去年同期增加5009313.4万块，增幅20.49% [46] - 镀锡板情况：截至2025年7月，镀锡板产量为11万吨，较6月持平；镀锡板出口数量为206020.05吨，较6月增加73104.23吨，增幅55% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美联储9月降息主线逻辑支撑，贵金属市场交易情绪乐观，内外盘金价续创历史新高，但近期市场超买推动阶段性回调压力，市场步入高位震荡 [8] - 利率期货显示9月降息概率达99%，降息预期基本被市场消化，金银价冲击历史高位后短期内或回调，市场聚焦美国8月非农就业报告，若数据正常，市场或震荡，若超预期增长，金银价或大幅回调，中长期受美元信用受损和避险需求支撑 [8] - 操作上建议观望，待回调后逢低轻仓布局，并给出沪金2510、沪银2510合约及伦敦金、伦敦银价关注区间 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：受美联储降息支撑，贵金属市场乐观，内外盘金价创新高；美国贸易赤字扩大，制造业PMI低于预期，服务业扩张但成本压力明显，就业市场趋缓；美联储理事释放鸽派信号，推动金价攀升，但近期超买使回调压力增大，市场高位震荡 [8] - 行情展望：9月降息预期基本消化，金银价或回调，市场关注非农报告，若数据正常市场震荡，若超预期增长金银价或回调，中长期受美元信用和避险需求支撑 [8] - 操作建议：观望，待回调后逢低轻仓布局，给出沪金、沪银及伦敦金、伦敦银价关注区间 [8] 期现市场 - 期价：降息推动市场乐观，本周金银期价上涨，截至9月5日，COMEX白银报41.39美元/盎司，环比涨1.56%，沪银主力2510合约报9812元/千克，环比涨4.54%；COMEX黄金报3606.50美元/盎司，环比涨2.56%，沪金主力2510合约报815.60元/克，环比涨3.87% [9][11] - ETF持仓：本周外盘黄金ETF净持仓量增加，白银净持仓量小幅减少，截至9月4日，SPDR黄金ETF持有量报981.97吨，环比增2.0%，SLV白银ETF持仓量报15231吨，环比减0.3% [12][16] - 投机净持仓：截至8月26日，COMEX黄金投机净持仓增加，白银投机净持仓减少，COMEX黄金总持仓报443760张，环比涨1.19%，净持仓报214311张，环比涨0.81%；COMEX银总持仓报158630张，环比涨0.10%，净持仓报46466张，环比跌0.18% [17][21] - CFTC持仓：截至8月26日，CFTC黄金多头持仓周环比增加，空头持仓减少，COMEX黄金非商业多头持仓报275767张，环比增0.20%，非商业空头持仓报61456张，环比减2.0% [22][26] - 基差：本周沪市黄金基差走弱，白银基差走强，截至9月5日，黄金基差报 -3.98元/克，环比跌16.37%；白银基差报 -3元/千克，环比涨85.71% [27][31] - 库存：本周黄金白银库存均增加，截至9月4日，COMEX黄金库存报38578730.06盎司，环比增0.04%，上期所黄金库存报37455千克，环比增3.05%；COMEX白银库存报518232360盎司，环比增1.90%，上期所白银库存报1195996千克，环比增7.80% [32][36] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口：截至2025年7月，白银进口数量小幅减少，银矿砂进口数量大幅反弹，中国白银进口数量当月值报252977.88千克，环比减7.46%，银矿砂及其精矿进口数量当月值报154158134.00千克，环比增22.32% [38][40] - 下游：截止2025年7月，因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升，当月集成电路产量报4690000.00块，当月同比增速报15% [43][46] 白银供需情况 - 格局：白银供需呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 -37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比降3% [48][52] - 缺口：白银供需缺口呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司，同比降3%；白银供需缺口报 -148.9百万盎司，环比降26% [54][56] 黄金产业情况 - 价格：本周黄金回收价、黄金饰品价格随金价上涨，截至9月4日，中国黄金回收价报808元/克，周环比涨3.74%；老凤祥黄金报1058元/克，环比涨4.13%；周大福黄金报1060元/克，环比涨5.05%；周六福黄金报1028元/克，环比涨3.73% [58][60] 黄金供需情况 - 需求：2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金价高企导致金饰制造需求边际下降 [62] 宏观及期权 - 美元美债：美元本周超跌反弹，10年美债收益率维持承压，10Y - 2Y美债利差小幅收窄，CBOE黄金波动率显著上升，SP500/COMEX金价比持续回落 [65][69] - 通胀率：本周美国10年盈亏平衡通胀率下降 [73] - 央行购金：2025年8月，中国央行增持黄金储备约2.18吨 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济复苏节奏放缓，供需未结构性改善，下半年经济增长承压，后续稳增长政策或加速落地带动经济数据回升；美国经济增长有韧性，但就业市场趋缓，若8月非农就业数据低将巩固9月美联储降息预期 [97] - 债市走势受市场风险偏好制约，短期内资金流动性是影响债市交易核心逻辑，建议关注8月国内基本面数据表现；缺乏增量利好刺激，利率中枢上下行受限，预计短期内收益率高位震荡，策略上建议暂时观望 [98] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债现券收益率涨跌不一，1 - 2Y到期收益率上行0.9 - 2bp，3 - 10Y下行1.2 - 2bp，30Y上行1bp左右至2.03%；国债期货集体收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.06%、0.28%、0.43%、0.75% [11] - TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降，持仓量均上升 [31] 消息回顾与分析 - 9月1日，上海合作组织成员国元首理事会发布加强数字经济发展声明；9月3日，财政部与央行联合工作组研讨债券市场议题，12个省份上调最低工资标准；9月4日，商务部实施反规避措施 [34][35] - 9月3日，多国财政现隐忧，全球长端国债遭抛售，美国30年期国债收益率突破5%，英国同期限收益率达1998年以来最高，法国升至4.51%，日本20年期升至1999年以来最高 [35] - 9月3日，美联储褐皮书显示经济活动变化小，消费者支出持平或下降，各地区价格上涨；9月4日，美国8月ADP就业人数低于预期，上周初请失业金人数增加，市场押注美联储9月降息可能性接近100% [35][36] 图表分析 - 价差变化：10年期和5年期收益率差小幅走扩、10年和1年期大幅收窄；TF与TS、T与TF主力合约价差小幅走扩；10年期合约跨期价差大幅收窄、30年期走扩；2年期、5年期合约跨期价差小幅收窄 [44][48][52] - 国债期货主力持仓变化：T、TL国债期货主力前20持仓净空单大幅增加 [64] - 利率变化：Shibor利率集体下行，DR007加权利率回落至1.43%附近；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄；央行公开市场净回笼12047亿元，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡 [68][73][75] - 债券发行与到期：本周债券发行11019.25亿元，总偿还量6864.88亿元，净融资4154.38亿元 [80] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.1064，本周累计调升71个基点，离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率震荡上行，VIX指数小幅下行；十年国债收益率上行，A股风险溢价小幅下行 [86][91][94] 行情展望与策略 - 国内基本面7月以来经济复苏放缓，供需未改善，下半年经济增长承压，后续稳增长政策或加速落地；海外美国经济有韧性但就业市场趋缓，若8月非农就业数据低将巩固9月美联储降息预期 [97] - 债市受市场风险偏好制约，资金流动性是核心逻辑，建议关注8月国内基本面数据；利率中枢上下行受限，预计短期内收益率高位震荡，策略上建议暂时观望 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力低位震荡，周线涨跌幅为+0.07%，振幅1.76%，收盘价22155元/吨；宏观面美国ISM服务业PMI扩张快但就业疲软价格高，基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复生产积极性增加，供应增长加快，进口亏损扩大流入量下降，需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大，开工率持稳回升，但下游按需采购，成交平淡，国内社库累增，海外LME库存下降，现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓增加价格下跌，空头氛围升温，关注22000关口支撑；操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力低位震荡，周线涨跌幅+0.07%，振幅1.76%，收盘报价22155元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美国ISM服务业PMI扩张快，就业疲软价格高，8月ADP就业增长放缓，上周首申失业金人数升至6月以来最高；基本面上国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口亏损扩大流入量下降；需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大，开工率持稳回升，下游按需采购，成交平淡，国内社库累增，海外LME库存下降，现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓增加价格下跌，空头氛围升温，关注22000关口支撑 [4] - 策略建议：操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [4] 期现市场 - 期价表现：本周沪锌期价偏弱，沪伦比值下降；截至2025年9月5日，沪锌收盘价22155元/吨，较8月29日涨15元/吨，涨幅0.07%；截至9月4日，伦锌收盘价2838美元/吨，较8月29日涨51美元/吨，涨幅1.83% [5][7] - 净持仓情况：截至2025年9月5日，沪锌前20名净持仓为 -11394手，较8月29日减少3473手；持仓量为226104手，较8月29日增加2413手，增幅1.08% [11] - 价差情况：截至2025年9月5日，铝锌期货价差为1460元/吨，较8月29日增加60元/吨；铅锌期货价差为5255元/吨，较8月29日减少5元/吨 [15] - 升贴水情况：截至2025年9月5日，0锌锭现货价22060元/吨，较8月29日涨40元/吨，涨幅0.18%，现货贴水65元/吨，较上周下跌10元/吨；截至9月4日，LME锌近月与3月价差报价为16.21美元/吨，较8月28日增加19.51美元/吨 [21] - 库存情况：截至2025年9月4日，LME精炼锌库存为54750吨，较8月28日减少3250吨，降幅5.6%；截至9月5日，上期所精炼锌库存为87032吨，较上周增加1052吨，增幅1.22%；截至9月4日，国内精炼锌社会库存为138300吨，较8月28日增加8400吨，增幅6.47% [24] 产业情况 - 上游：2025年6月全球锌矿产量为108.14万吨，环比增长2.86%，同比增长7.11%；2025年7月，当月进口锌矿砂及精矿501424.97吨，环比增加51.97%，同比增加37.75% [30] - 供应端：2025年6月全球精炼锌产量为115.65万吨，较去年同期减少2.63万吨，降幅2.22%，消费量为118.37万吨，较去年同期增加3.11万吨，增幅2.7%，缺口2.72万吨；2024年6月全球锌市供需平衡为 -2.78万吨；2025年7月，锌产量为61.7万吨，同比增加13.8%，1 - 7月累计产出416.6万吨，同比增加1.3%；2025年7月，精炼锌进口量17903.91吨，同比减少2.97%，出口量406.07吨，同比减少85.11% [35][36][39][42] - 下游：2025年1 - 7月国内主要企业镀锌板(带)库存为79.03万吨，同比增加7.92%；2025年7月，镀锌板（带）进口量3.09万吨，同比减少39.92%，出口量34.67万吨，同比增加43.29%；2025年1 - 7月，房屋新开工面积为35206.14万平方米，同比减少19.5%，竣工面积为25034.41万平方米，同比减少21.19%；房地产开发企业到位资金为57286.55亿元，同比减少7.5%，其中个人按揭贷款为7918亿元，同比减少9.3%；2025年7月，房地产开发景气指数为93.34，较上月减少0.25，较去年同期增加1.23；2025年1 - 7月，基础设施投资同比增加7.29%；2025年7月，冰箱产量为873.07万台，同比增加5%，1 - 7月累计产量5963.15万台，同比增加0.9%；7月空调产量为2059.65万台，同比增加1.5%，1 - 7月累计产量18345.54万台，同比增加5.1%；2025年7月，中国汽车销售量为2593410辆，同比增加14.66%，产量为2591084辆，同比增加13.33% [45][50][51][56][60][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中美宽松货币政策预期提升，产业面本期受阅兵前减限产影响热卷供需双降，随着阅兵结束京津冀地区企业陆续恢复开工，需求回暖预期增强，HC2601合约可考虑3300 - 3400区间交易，注意操作节奏及风险控制 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至9月5日收盘，热卷主力合约期价为3340元/吨（-6），杭州涟钢热卷现货价格为3400元/吨（-30）；热卷产量下调至314.24万吨（-10.5），同比+3.76万吨；表观需求回落至305.36万吨（-15.36），同比-4.01万吨；厂库和社库小幅提升，总库存374.34万吨（+8.88），同比-68.64万吨；钢厂盈利率61.04%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加56.71个百分点 [7] - 行情展望：宏观上，海外美国上诉法院裁定特朗普大部分全球关税政策非法，市场关注美国非农就业数据；国内8月制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点，央行9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作；供需上，热卷周度产量下调，产能利用率80.27%，终端需求受影响，库存增加，表观需求回落；成本上，铁矿石港口库存小幅提升，矿价坚挺，焦煤矿山产能利用率下调至75.8%，精煤库存下降支撑煤焦止跌反弹；技术上，HC2601合约区间整理，3300附近存技术支撑，短线测试MA10/MA20均线压力，MACD指标显示DIFF与DEA下行动能减弱，绿柱缩小 [9] 期现市场 - 期货价格：本周HC2601合约先抑后扬，HC2510合约强于HC2601合约，5日价差为26元/吨，周环比+17元/吨 [15] - 仓单与持仓：9月5日，上海期货交易所热卷仓单量为25059吨，周环比-601吨；热卷期货合约前二十名净持仓为净空113503张，较上一周增加10966张 [22] - 现货价格：9月5日，上海热轧卷板5.75mm Q235现货报价3400元/吨，周环比-30元/吨，全国均价为3420元/吨，周环比-38元/吨；本周热卷现货价格弱于期货价格，5日基差为60元/吨，周环比-44元/吨 [26] 产业情况 上游市场 - 炉料价格：9月5日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报837元/干吨，周环比+9元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1670元/吨，周环比+0元/吨 [33] - 到港量：2025年08月25日 - 08月31日Mysteel全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增加241.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增加141.7万吨；中国47港到港总量2645.0万吨，环比增加182.7万吨，中国45港到港总量2526.0万吨，环比增加132.7万吨，北方六港到港总量1300.8万吨，环比增加147.8万吨 [38] - 库存：本周全国47个港口进口铁矿库存总量14425.72万吨，环比增加37.70万吨，日均疏港量330.33万吨，降3.81万吨；澳矿库存6017.02万吨，降113.29万吨，巴西矿库存5492.96万吨，增66.20万吨，贸易矿库存9169.96万吨，降58.06万吨；9月4日，河北唐山钢坯库存量为136.53万吨，周环比+8.17万吨，同比+11.15万吨 [42] - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率为72.61%，减0.09%；焦炭日均产量51.21，减0.07，焦炭库存40.71，增0.9，炼焦煤总库存780.95，减38.92，焦煤可用天数11.5天，减0.55天 [46] 供应端 - 出口与产量：2025年7月全国粗钢产量为7966万吨，同比下降4.0%，1 - 7月累计生产粗钢59447万吨，同比下降3.1%；7月中国出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨，环比增长1.6%，1 - 7月累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%；7月进口钢材45.2万吨，较上月减少1.8万吨，环比下降3.8%，1 - 7月累计进口钢材347.6万吨，同比下降15.7% [49] - 高炉开工率：9月5日，247家钢厂高炉开工率80.4%，环比上周减少2.80个百分点，同比去年增加2.77个百分点；高炉炼铁产能利用率85.79%，环比上周减少4.23个百分点，同比去年增加2.19个百分点；日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨；9月4日，全国37家热轧板卷生产企业中热卷周度产量为314.24万吨，较上周-10.5万吨，同比+3.76万吨 [52] - 库存：9月4日，全国37家热轧板卷生产企业中热卷厂内库存量为79.98万吨，较上周+0.3吨，同比-14.47万吨；全国33个主要城市社会库存为294.36万吨，环比+8.58万吨，同比-54.17万吨；热卷总库存为374.34万吨，环比+8.88万吨，同比-68.64万吨 [57] 下游情况 - 需求端：2025年7月，汽车产销分别为259.3万辆和259.1万辆，同比分别增长14.7%和13.3%，1 - 7月汽车累计产销分别为1823.5万辆和1826.9万辆，同比增长12.7%和12.0%；2025年1 - 7月家用空调累计生产18345.54万台，同比+5.1%，家用冰箱生产5963.15万台，同比+0.9%，家用洗衣机生产6812.82万台，同比+9.4% [60]