瑞达期货研究院 「2025.12. 19」 铂钯金市场周报 作者： 研究员 廖宏斌 期货投资咨询证号：Z0020723 助理研究员 徐鼎烽 期货从业资格号：F03144963 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业供需情况 4、宏观及期权 「 周度要点小结」 ◆ 本周观点：本周铂钯金市场强势运行，其中钯金主力合约两次冲击涨停，由于前期钯金走势较其他贵 金属相对落后，钯金上涨弹性较大，铂金主力合约亦录得一次涨停，钯金2606合约周涨23.30%，铂金 2606合约周涨18.03%。近期铂族金属价格大幅上涨，主要由现货紧缺与套利交易推动。一方面，伦敦 铂金租赁利率快速回升，显示实物供应收紧；钯金ETF持仓持续增加，进一步吸纳流通货源，加剧供需 矛盾。另一方面，较高的期现基差和内外价差激发了套利动机。套利资金为锁定利润而增持现货，推 升现货价格并放大期货价格弹性。铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长 期需求预期扩张的支撑下，中长期或继续支撑铂金价格。钯金在汽车催化剂领域的过度集中化，以及 新能源汽车的持续普及，使其需求端预期走 ...

瑞达期货研究院 「2025.12.19」 热轧卷板市场周报 炉料走高提供支撑 热卷期价止跌反弹 添加客服 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 取 更 多 资 讯 业务咨询 关 注 我 们 获 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 3 来源：瑞达期货研究院 1. 价格：截至12月19日收盘，热卷主力合约期价为3269（+37），杭州涟钢热卷现货价格为3290（+0）。（单 位：元/吨/周） 2. 产量：热卷产量下调。291.91（-16.8），（同比-20.81）。（单位：万吨） 3. 需求：表观需求下滑。本期表需298.28（-13.69），（同比-11.06）。（单位：万吨） 4. 库存：厂库+社库双降。总库存390.72（-6.37），（同比+81.44）。（单位：万吨） 5. 盈利率：钢厂盈利率35.93%，环比上周持平，同比去年减少12.55个百分点。 「 周度要点小结2」 行情展望 4 来源：瑞达期货研究院 「周度要点小结1」 行情回顾 1. 宏观方面：海外，（1）美联储威廉姆斯表示，货币政策已为2026年做好充分准备。预计美国失业率 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡偏弱，周线涨跌幅为 -0.96%，振幅 3.84%，截止本周主力合约收盘报价 93180 元/吨 [4] - 国际上美国 11 月未季调 CPI 年率低于预期，美联储明年 1 月降息可能性上升；国内投资下行压力加大，将采取措施扩大有效投资 [4] - 基本面原料端矿紧预期持续，为铜价提供成本支撑；供给上冶炼厂开工率回升但精铜供给增量小；需求端高价铜使下游采买谨慎，但消费端有韧性，沪铜社会库存小幅去化 [4] - 整体沪铜基本面处于供给小增、需求韧性阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 各目录总结 期现市场情况 - 本周沪铜合约走弱，现货贴水，截至 2025 年 12 月 19 日，沪铜主力合约基差 -830 元/吨，较上周环比下降 345 元/吨；主力合约报价 93180 元/吨，较上周环比减少 900 元/吨，持仓量 237652 手，较上周环比增加 49003 手 [5][9] - 本周现货价格走高，截至 2025 年 12 月 19 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 -220 元/吨，较上周环比减少 70 元/吨；1 电解铜现货均价为 92350 元/吨，周环比增加 650 元/吨 [11][12] - 本周沪铜提单溢价持平，空头持仓占优，截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 48 美元/吨，较上周环比增长 0 美元/吨；沪铜前 20 名净持仓为净空 -30088 手，较上周增加 2141 手 [17][21] 期权市场情况 - 截止 2025 年 12 月 19 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率 75 分位以上；截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为 0.7601，环比上周 -0.1312 [22][26] 上游情况 - 上游铜矿报价走低、粗铜加工费持平，截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 82620 元/吨，较上周环比下降 1520 元/吨；南方粗铜加工费报价 1400 元/吨，较上周环比 +0 元/吨 [27][29] - 铜矿进口量环比减少，精废价差收敛，截至 2025 年 10 月，铜矿及精矿当月进口量为 245.15 万吨，较 9 月减少 13.56 万吨，降幅 5.24%，同比增幅 5.93%；截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为 5035.38 元/吨，较上周环比下降 536.9 元/吨 [31][35] - 全球铜矿产量减少、港口库存去化，截至 2025 年 9 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1914 千吨，较 8 月减少 6 千吨，降幅 0.31%，铜精矿全球产能利用率为 78.7%，较 8 月增加 2.1%；截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为 66.4 万吨，环比下降 1.7 万吨 [36][40] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量回升，全球产量减少，截至 2025 年 11 月，精炼铜当月产量为 123.6 万吨，较 10 月增加 3.2 万吨，增幅 2.66%，同比增幅 9.09%；截至 2025 年 9 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2365 千吨，较 8 月减少 77 千吨，降幅 3.15%，精炼铜产能利用率为 80.6%，较 8 月减少 0.1% [41][42] - 供应端精炼铜进口减少，截至 2025 年 10 月，精炼铜当月进口量为 323144.718 吨，较 9 月减少 50930.86 吨，降幅 13.62%，同比降幅 18.84%；截至本周最新数据，进口盈亏额为 -1917.91 元/吨，较上周环比下降 2984.46 元/吨 [46][50] - 供应端社会库存小增，截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比减少 1625 吨，COMEX 总库较上周环比增加 8946 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 6416 吨；社会库存总计 17.45 万吨，较上周环比减少 0.27 万吨 [51][53] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口减少，截至 2025 年 11 月，铜材当月产量为 222.6 万吨，较 10 月增加 22.2 万吨，增幅 11.08%；铜材当月进口量为 430000 吨，较 10 月减少 10000 吨，降幅 2.27%，同比降幅 18.87% [55][59] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回升，截至 2025 年 10 月，电源、电网投资完成累计额同比 0.65%、7.17%；截至 2025 年 11 月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 5.5%、 -23.4%、5.6%、3.6%、 -5% [61][63] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至 2025 年 11 月，房地产开发投资完成累计额为 78590.9 亿元，同比 -15.9%，环比 6.84%；集成电路累计产量为 43184000 万块，同比 10.6%，环比 11.7% [66][69] 整体情况 - 全球供需情况显示 ICSG 精炼铜供给偏紧，截至 2025 年 9 月，全球供需平衡当月状态为供给缺口，当月值为 -51 千吨；截至 2025 年 10 月，全球供需平衡累计值为 -0.14 万吨 [71][75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格先涨后跌震荡波动，主力合约2603合约周度收平；规模场正常出栏，前期增重肥猪及部分受病疫影响地区标猪积极出栏使整体供应增加，需求端腌腊灌肠活动增量、终端消费上升、屠宰企业开机率回升有季节性消费支撑，供需双增维持博弈，生猪价格以震荡行情为主，近月基差回归，主力盘面价格疲弱 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格先涨后跌震荡波动，主力合约2603合约周度收平 [7][11] - 行情展望：供应端规模场正常出栏，前期增重肥猪和部分受病疫影响地区标猪积极出栏使供应增加；需求端腌腊灌肠活动增量、终端消费上升、屠宰企业开机率回升有季节性消费支撑；供需双增维持博弈，生猪价格以震荡行情为主，近月基差回归，主力盘面价格疲弱 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：生猪价格先涨后跌震荡波动，主力合约2603合约周度收平 [11] - 持仓与仓单：截止12月19日，生猪前20名持仓净空46394手，较上周增加3748手，生猪期货仓单823张，较前一周增加300张 [17] - 合约价差：lh2603合约和lh2605合约价差 -600，lh2603合约和lh2607合约价差 -1335 [21] 现货市场情况 - 生猪与仔猪价格：本周全国生猪市场均价11.60元/公斤，较上周上涨0.07元/公斤；全国15公斤断奶仔猪均价23.38元/公斤，较上周持平 [36] - 猪肉与能繁母猪价格：12月11日当周，全国猪肉市场价22.59元/公斤，较前一周下跌0.15元/公斤；上周二元母猪市场均价32.46元/公斤，较前一周持平 [40] - 猪粮比：截止2025年12月10日当周，猪粮比值为5.18，较之前一周下跌0.03 [44] 产业情况 上游情况 - 能繁母猪存栏：2025年10月能繁母猪存栏3990万头，环比减少45万吨，幅度1.12%，同比减少2.038%，连续四个月环比下降，首次跌破4000万头；11月123家规模养殖场能繁母猪存栏量502.94万头，环比降0.37%，同比涨0.07%；85家中小散样本场11月能繁母猪存栏量16.968万头，环比下调0.78%，同比涨0.78% [49] - 生猪存栏：2025年3季度末生猪存栏43680万头，环比增加2.9%，同比增加2.3%；11月123家规模场商品猪存栏量3700.59万头，环比增加0.32%，同比增加5.28%；85家中小散样本企业11月存栏量155.73万头，环比减少0.07%，同比上涨6.94% [53] - 出栏量与均重：11月123家规模场商品猪出栏量1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加5.59%；85家中小散样本企业11月出栏量51.51万头，环比减少2.03%，同比增加29.75%；本周全国外三元生猪出栏均重123.67公斤，较上周下跌0.03公斤 [58] 养殖利润 - 生猪养殖：截至12月19日，养殖利润外购仔猪报亏损189.5元/头，亏损缩小51.19元/头；养殖利润自繁自养生猪亏损130.88元/头，亏损缩小32.46元/头 [63] - 鸡禽养殖：截至12月19日，蛋鸡养殖利润为 -0.36元/只，周环比减少0元/只，817肉杂鸡养殖利润0.4元/只，环比增加0.42元/只 [63] 国内情况 - 猪肉进口：2025年前11个月累计进口猪肉92万吨，月均8.36万吨；11月猪肉进口量为6万吨，同比下滑33.33%；1 - 11月猪肉进口量为92万吨，同比减少6.12% [64][68] 替代品情况 - 白条鸡价格：截至12月19日当周，白条鸡价格为14.1元/公斤，较上周增加0.2元/公斤 [71] - 标肥价差：截至12月18日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.48元/公斤，较上周缩小0.02元/公斤 [71] 饲料情况 - 原料价格：截至12月19日，豆粕现货价格为3137.14元/吨，较前一周下跌22.29元/吨；玉米价格为2348.63元/吨，较前一周下跌8.04元/吨 [76] - 指数与现货价格：截至12月19日，大商所猪饲料成本指数收盘价880.96；育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，较上周增加0.01 [79] - 产量与销售：截至2025年11月，饲料月度产量2977万吨，环比增加20.9万吨；2025年11月仔猪饲料销售环比增加0.42%，同比增加53.28% [83] CPI同比 - 截止2025年11月，中国CPI当月同比增加0.7% [87] 下游情况 - 屠宰企业开工与库存：第51周屠宰企业开工率为39.87%，较上周增加1.33个百分点，同比增加2.08个百分点，周内企业开工率于39.36 - 40.83%区间波动，企业开工先降后增；第51周国内重点屠宰企业鲜销率为87.86%，较上周上涨0.79%；冻品库容率为18.19%，较上周下滑0.07% [90] - 屠宰量与餐饮消费：截止2025年10月，生猪定点屠宰企业屠宰量3834万头，较上个月增加6.98%，环比增加33.31%；2025年11月，全国餐饮收入6057亿元，同比增长3.2% [95] 生猪股票 - 涉及牧原股份和温氏股份，但未提及具体分析内容 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上江苏部分钢厂有废钢冬储计划但2025年计划冬储钢厂数量和计划量大多低于2024年 行业需自律控产 海外美联储有降息空间 [7] - 供需上本期铁水产量下降 焦炭库存中性偏弱 钢厂库存增加 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利16元/吨 [7] - 技术上焦炭主力2605周K处于60均线下方 周线偏空 [7] - 本周焦煤焦炭技术性反弹 中下游补库 但粗钢产量下降 下游低采 补库意愿不足 焦煤让利焦炭但利润难大幅改善 焦煤期货2605合约关注1060支撑 焦炭期货2605合约关注1680支撑 [7] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 宏观方面江苏11家样本钢厂中6家有废钢冬储计划约占比55% 2025年计划冬储钢厂数量和计划量大多低于2024年 行业需自律控产 [7] - 海外方面美联储理事沃勒表示有50至100个基点降息空间 [7] - 供需方面本期铁水产量226.55万吨 降2.65万吨 焦炭库存中性偏弱 钢厂库存增加 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利16元/吨 [7] - 技术方面焦炭主力2605周K处于60均线下方 周线偏空 [7] - 策略建议本周焦煤焦炭技术性反弹 中下游补库 但粗钢产量下降 下游低采 补库意愿不足 焦煤让利焦炭 利润难大幅改善 焦煤期货2605合约关注1060支撑 焦炭期货2605合约关注1680支撑 [7] 期现市场 期货市场 - 截至12月19日 焦炭期货合约持仓量为3.69万手 环比减9739手 5 - 1合约月差为142.5 环比减10.5个点 [11] - 截至12月19日 焦炭注册仓单量为2070手 环比持平 期货主力合约螺炭比为1.95 环比减0.12个点 [16] 现货市场 - 截至2025年12月18日 日照港焦炭平仓价为1530元/吨 环比下跌50元/吨 [25] - 截至12月19日 焦炭基差为 - 73.5元 环比减162.0个点 [25] 产业链情况 - 矿山方面本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.6% 环比增1.3% 原煤日均产量192.7万吨 环比增2.9万吨 原煤库存478.9万吨 环比增6.5万吨 精煤日均产量75.8万吨 环比增0.8万吨 精煤库存272.8万吨 环比增17.5万吨 [29] - 洗煤厂方面本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为37.7% 环比减0.5% 精煤日产27.3万吨 环比减0.6万吨 精煤库存327.3万吨 环比减5.1万吨 [29] - 焦化厂方面本周全国230家独立焦企样本产能利用率为70.50% 减1.42% 焦炭日均产量49.34万吨 减0.99万吨 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利16元/吨 山西准一级焦平均盈利35元/吨 山东准一级焦平均盈利65元/吨 内蒙二级焦平均盈利 - 23元/吨 河北准一级焦平均盈利66元/吨 [33] - 铁水及钢厂方面本周247家钢厂日均铁水产量226.55万吨 环比上周减少2.65万吨 同比去年减少2.86万吨 截至2025年12月19日 钢厂焦炭库存633.73万吨 减1.55万吨 焦炭可用天数11.72天 增0.06天 [37] - 库存方面截至2025年12月19日 焦炭总库存为857.12万吨 环比减9.38万吨 同比增1.33% 全国230家独立焦企样本焦炭库存51.90万吨 增1.79万吨 全国18个港口焦炭库存为239.45万吨 减9.15万吨 [41][46] - 进出口方面1 - 10月焦炭累计出口622.0万吨 同比下降13.90% 2025年1 - 11月钢材累计出口量达1.08亿吨 同比增长6.7% [50] - 基本面数据2025年10月 70大中城市二手住宅环比下降0.70% 1 - 10月房屋新开工面积累计值为49061.39万平方米 同比下降19.80% [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周焦煤迎技术性反弹，中下游在价格回落后有所补库；需求端，粗钢产量仍将延续下降趋势，地产投资数据较差，下游维持低采，总体补库意愿稍显不足；利润方面，焦煤让利焦炭，但是焦炭利润难有大幅改善空间；价格走势方面，焦煤期货2605合约关注1060支撑，焦炭期货2605合约价格关注1680支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量192.7万吨，环比增2.9万吨 [6] - 314家独立洗煤厂精煤日产27.3万吨，环比减0.6万吨 [6] - 炼焦煤总库存为1970.5吨，环比-16.33万吨，同比-7.16% [6] - 唐山蒙5精煤报1320，折盘面1100 [6] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利16元/吨 [6] - 钢厂盈利率35.93%，环比上周持平，同比去年减少12.55个百分点 [6] - 日均铁水产量226.55万吨，环比上周减少2.65万吨，同比去年减少2.86万吨 [6] - 全国发展和改革工作会议强调综合整治"内卷式"竞争；中国钢铁工业协会表示在钢铁产能治理新机制尚未完善前，行业有为自律、自发控产是促进行业高质量发展的重要选择 [7] - 美联储理事沃勒表示随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间 [7] - 本期矿山产能利用率回升，矿端精煤库存连续7周增加，库存中性，本期钢厂炼焦煤库存环比有所增加，关注下游补库节奏 [7] - 焦煤主力2605合约周K处于60均线下方，周线偏空 [7] 期现市场 期货市场情况 - 截至12月19日，焦煤期货合约持仓量为69.75万手，环比-6.16万手 [13] - 截至12月19日，焦煤5 - 1合约价差为113.5，环比+42.5个点 [13] - 截至12月19日，焦煤注册仓单量为0手，环比-100手 [17] - 截至12月19日，焦炭焦煤5月期货合约比值为1.57，环比+0.01 [17] 现货市场情况 - 截至2025年12月18日，蒙古焦煤(5,甘其毛都口岸)出厂价报1140元/吨，环比下跌40元/吨 [25] - 截至12月19日，焦煤基差为223.5元/吨，环比-91.5个点 [25] 产业链情况 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.6%，环比增1.3%；原煤日均产量192.7万吨，环比增2.9万吨，原煤库存478.9万吨，环比增6.5万吨 ，精煤日均产量75.8万吨，环比增0.8万吨，精煤库存272.8万吨，环比增17.5万吨 [29] - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为37.7%，环比减0.5%；精煤日产27.3万吨，环比减0.6万吨；精煤库存327.3万吨，环比减5.1万吨 [29] - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为70.50%，减1.42%；焦炭日均产量49.34万吨，减0.99万吨 [34] - 需求端日均铁水产量226.55万吨，环比上周减少2.65万吨，同比去年减少2.86万吨 [34] - 截至2025年12月19日，炼焦煤总库存为1970.5吨，环比-16.33万吨，同比-7.16% [38] - 本周全国16个港口进口焦煤库存为494.81万吨，增13.21万吨；其中华北3港焦煤库存为252.91万吨，减6.09万吨，东北2港68.30万吨，增11.30万吨，华东9港101.60万吨，减5.00万吨，华南2港72.00万吨，增13.00万吨 [38] - 本周全国230家独立焦企样本炼焦煤总库存881.37万吨，减1.96万吨；焦煤可用天数13.4天，增0.23天 [42] - 本周全国247家钢厂样本炼焦煤库存804.99万吨，增10.34万吨，焦煤可用天数13.02天，增0.20天；喷吹煤库存424.27万吨，增1.41万吨，喷吹可用天数12.66天，增0.11天 [46] - 本周全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利16元/吨；山西准一级焦平均盈利35元/吨，山东准一级焦平均盈利65元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 23元/吨，河北准一级焦平均盈利66元/吨 [50] - 国家持续增强煤炭生产供应能力，强化煤炭兜底保障作用；2025年11月，中国原煤产量为42679.3万吨，同比下降0.5%；1 - 11月累计产量440164.7万吨，同比增长1.4%；1 - 11月山西、内蒙古和陕西原煤产量累计同比分别增长2.4%、-1.2%和2.6%；2025年10月份，中国炼焦煤产量4231.51万吨，环比增加6.43% [52][54] - 能源局提出增强海外资源供应保障能力，巩固拓展与煤炭资源大国合作；2025年1 - 10月炼焦煤累计进口量达9416.06万吨，同比下降4.78%；10月份进口炼焦煤总量1059.32万吨，环比下跌3.02%，同比上涨6.39%；进口减量主要来自蒙古国，因10月法定节假日增加7天，整体通关车数下滑 [57][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周菜油期货继续下跌，受国际菜籽走弱拖累，国内菜油同步走低，短期维持震荡偏弱思路；本周菜粕期货窄幅震荡收跌，短期或维持偏弱状态，需关注中国对美豆的采购情况 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油：本周05合约收盘价8744元/吨，较前一周跌603元/吨；加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估上调，加菜籽供需格局好转，且马棕出口下滑、原油价格下挫拖累植物油市场；国内进口菜籽供应结构性收紧，油厂停机，菜油去库，海关严查非转基因菜油进口形成支撑，但澳大利亚菜籽到港、中储粮询价加拿大远期油菜籽使远期供应预期增加，且豆油替代优势良好，菜油需求维持刚需 [7] - 菜粕：本周05合约收盘价2323元/吨，较前一周跌24元/吨；美豆出口季阶段性供应充裕，巴西大豆丰产预期高，美豆期价高位回落；国内近月加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机，供应端趋紧，但澳大利亚菜籽到港使边际供应增加，中储粮询价加拿大远期油菜籽使远期供应预期增加，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期，菜粕市场供需双弱 [9] 期现市场 - 期货市场价格走势：本周菜油期货明显走低，总持仓量208179手，较上周增加37152手；本周菜粕期货窄幅震荡收跌，总持仓量598488手，较上周增加16820手 [14] - 前二十名净持仓变化：本周菜油期货前二十名净持仓为 -27499，上周为 -2529，净空持仓明显增多；本周菜粕期货前二十名净持仓为 -74459，上周为 -70504，净空持仓明显增多 [20] - 期货仓单：菜油注册仓单量为3926张，菜粕注册仓单量为0张 [27] - 现货价格及基差走势：江苏地区菜油现货价报9230元/吨，较上周明显回落，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报 +486元/吨；江苏南通菜粕价报2400元/吨，较上周小幅回落，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报 +77元/吨 [33][39] - 期货月间价差变化：菜油5 - 9价差报 -2元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕5 - 9价差报 -59元/吨，处于近年同期中等水平 [45] - 期现比值变化：菜油粕05合约比值为3.764，现货平均价格比值为3.85 [48] - 菜豆油及菜棕油价差变化：菜豆油05合约价差为1032元/吨，本周价差窄幅震荡走缩；菜棕油05合约价差为452元/吨，本周价差窄幅震荡走缩 [58] - 豆菜粕价差变化：豆粕 - 菜粕05合约价差为412元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报700元/吨 [64] 产业情况 - 油菜籽供应端：截止到2025年第50周末，国内进口油菜籽库存总量为6.0万吨，较上周减少0.5万吨；截止12月5日，2025年12、1、2月油菜籽预估到港量分别为15、45、42万吨；截止12月18日，进口油菜籽现货压榨利润为 +1189元/吨；截止到2025年第50周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.0万吨，本周开机率0.0%；2025年10月油菜籽进口总量为0万吨 [68][72][76][80] - 菜籽油供应端：截止到2025年第50周末，国内进口压榨菜油库存量为38.4万吨，较上周减少2.2万吨，环比下降5.34%；2025年11月菜籽油进口总量为17.00万吨，较上年同期减少3.00万吨，减少15.00%，较上月同期增加3.00万吨 [84] - 菜籽油需求端：截至2025 - 10 - 31，产量:食用植物油:当月值报427.6万吨，截止11月底，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报6057亿元；截止到2025年第50周末，国内进口压榨菜油合同量为5.4万吨，较上周增加0.4万吨，环比增加9.98% [88][92] - 菜粕供应端：截止到2025年第50周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周持平；2025年10月菜粕进口总量为22.06万吨，较上年同期减少8.57万吨，同比减少27.99%，较上月同期增加6.30万吨 [96][100] - 菜粕需求端：截至2025 - 11 - 30，产量:饲料:当月值报2977.9万吨 [104] 期权市场分析 截至12月19日，本周菜粕震荡收跌，对应期权隐含波动率为16.49%，较上一周回降0.71%，处于标的20日、40日、60日历史波动率中等水平 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周继续回落，美玉米出口旺季供应压力高，但库存预测值下调有支撑；国内东北产区收储有支撑，但高价限制采购且受传闻影响粮源释放，华北黄淮产区气温回升刺激出货，饲料和加工企业承接能力不足，期价高位回落，短期波动大，建议观望 [6] - 玉米淀粉期货震荡收跌，新季玉米上市使原料充裕，行业开机率回升，库存增加，但元旦及春节备货和木薯淀粉价格因素或提振需求，受玉米回落影响同步回落，短期观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米主力2603合约收盘价2192元/吨，较上周降41元/吨；美玉米出口旺季供应压力高，但库存预测值下调有支撑，国内东北收储有支撑但高价限制采购且受传闻影响粮源释放，华北黄淮气温回升刺激出货，企业承接能力不足，期价高位回落，短期观望 [6] - 玉米淀粉主力2603合约收盘价2492元/吨，较上周降29元/吨；新季玉米上市使原料充裕，行业开机率回升，库存增加，但元旦及春节备货和木薯淀粉价格因素或提振需求，受玉米回落影响同步回落，短期观望 [8] 期现市场 - 玉米期货3月合约继续回落，总持仓量1004517手，较上周增67310手；玉米淀粉期货3月合约继续回落，总持仓量141225手，较上周增32215手 [15] - 玉米期货前二十名净持仓为 -82982，上周为 -111571，净空持仓减少；淀粉期货前二十名净持仓为 -28994，上周为 -37848，净空持仓小幅减少 [21] - 黄玉米注册仓单量为52650张，玉米淀粉注册仓单量为2500张 [27] - 截至2025 - 12 - 18，玉米现货平均价2349.61元/吨，玉米活跃合约3月期价和现货均价基差 +157元/吨 [32] - 玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2800元/吨，本周现货价格平稳，玉米淀粉3月合约期价和吉林长春现货基差208元/吨 [36] - 玉米3 - 5价差报 -36元/吨，处于同期中等水平；淀粉3 - 5价差报 -47元/吨，处于同期中等水平 [41] - 淀粉 - 玉米3月合约价差报300元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为410元/吨，环比上周降低56元/吨 [51] - 截至2025 - 12 - 18，小麦现货平均价2516.39元/吨，玉米现货平均价2349.61元/吨，小麦 - 玉米价差报166.78元/吨；2025年第51周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差712元/吨，环比上周收窄13元/吨 [55] 产业情况 玉米 - 截至2025年12月12日，广东港内贸玉米库存19.1万吨，较上周增12.50万吨，外贸库存26.2万吨，较上周增1.30万吨；北方四港玉米库存179.2万吨，周环比增26.1万吨，当周下海量68.4万吨，周环比减12.40万吨 [45] - 截至12月18日，主产区农户玉米售粮总进度1为42%，较上周增2%，同比增4%；总进度2为40%，较上周增3% [58] - 2025年11月普通玉米进口总量56.00万吨，为今年最高，较上年同期增26.00万吨，增加86.67%，较上月同期增20.00万吨 [62] - 截至12月18日，全国饲料企业平均库存29.98天，较上周增0.45天，环比上涨1.52%，同比下跌2.63% [66] - 三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%；截止10月末，能繁母猪存栏3090万头，环比减少45万头，下降1.12% [70] - 截至2025 - 12 - 12，自繁自养生猪养殖利润 -163.34元/头，外购仔猪养殖利润 -240.69元/头 [73] - 截至2025 - 12 - 18，吉林玉米淀粉加工利润 -67元/吨；河南玉米酒精加工利润 -379元/吨，吉林 -708元/吨，黑龙江 -202元/吨 [77] 玉米淀粉 - 截至2025年12月17日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量324万吨，增幅10.20% [81] - 本周（2025年12月11日 - 12月17日）全国玉米加工总量63.17万吨，较上周减0.41万吨；玉米淀粉产量32.83万吨，较上周减0.28万吨；开机率62.31%，较上周降0.53% [85] - 截至12月17日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量107.4万吨，较上周增2.50万吨，周增幅2.38%，月增幅0.47%，年同比增幅22.32% [85] 期权市场分析 - 截至12月19日，玉米主力2603合约继续回落，对应期权隐含波动率为8.72%，较上周10.56%回落1.84%，处于20日、40日、60日历史波动率偏低水平 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段，主力合约建议轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [4] - 沪铝基本面或处于供需紧平衡阶段，产业库存略有去化，长期预期向好，主力合约建议轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [5] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅下降、需求放缓局面，产业库存保持高位且小幅去化，主力合约建议轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [8] - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，期权可考虑构建双卖策略做空波动率 [71] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝先跌后升，周涨跌幅 +0.07%，报 22185 元/吨；氧化铝先升后降，周涨跌 +1.21%，报 2500 元/吨；铸铝主力合约先跌后升，周涨跌幅 +0.57%，报 21235 元/吨 [4][7] 期现市场 - 价格表现：截至 2025 年 12 月 19 日，沪铝收盘价为 22120 元/吨，较 12 月 12 日上涨 45 元/吨，涨幅 0.2%；伦铝收盘价为 2916 美元/吨，较 12 月 12 日上涨 21 美元/吨，涨幅 0.73%；氧化铝期价为 2524 元/吨，较 12 月 12 日上涨 78 元/吨，涨幅 3.19%；铸铝合金主力收盘价为 21235 元/吨，较 12 月 12 日上涨 120 元/吨，涨幅 0.57% [11][15] - 比值与价差：截至 2025 年 12 月 19 日，电解铝沪伦比值为 7.51，较 12 月 12 日下降 0.34；铝锌期货价差为 880 元/吨，较 12 月 12 日减少 555 元/吨；铜铝期货价差为 70995 元/吨，较 12 月 12 日减少 915 元/吨 [12][21] - 持仓情况：截至 2025 年 12 月 19 日，沪铝持仓量为 653552 手，较 12 月 12 日减少 22193 手，降幅 3.28%；沪铝前 20 名净持仓为 4602 手，较 12 月 12 日增加 8825 手 [18] - 现货情况：截至 2025 年 12 月 19 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价分别为 2750 元/吨、2770 元/吨、2770 元/吨，较 12 月 12 日均下跌 30 元/吨，跌幅 1.08%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为 21700 元/吨，较 12 月 12 日下跌 50 元/吨，跌幅 0.23%；A00 铝锭现货价为 21840 元/吨，较 12 月 12 日下跌 230 元/吨，跌幅 1.04%，现货贴水 160 元/吨，较上周下跌 100 元/吨；截至 2025 年 12 月 18 日，LME 铝近月与 3 月价差报价为 -44.27 美元/吨，较 12 月 11 日减少 17.59 美元/吨 [28][30][31] 产业情况 - 库存情况：截至 2025 年 12 月 18 日，LME 电解铝库存为 519600 吨，较 12 月 11 日增加 850 吨，增幅 0.16%；上期所电解铝库存为 120510 吨，较上周增加 515 吨，增幅 0.43%；国内电解铝社会库存为 510000 吨，较 12 月 11 日减少 21000 吨，降幅 3.95%；上期所电解铝仓单总计为 76212 吨，较 12 月 11 日增加 6802 吨，增幅 9.8%；LME 电解铝注册仓单总计为 445800 吨，较 12 月 11 日减少 39600 吨，降幅 8.16% [34] - 原料情况：截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为 2616 万吨，环比增长 6 万吨；2025 年 10 月，当月进口铝土矿 1376.61 万吨，环比下降 13.3%，同比增加 12.31%；1 - 10 月，进口铝土矿 17095.96 万吨，同比增加 30.05%；截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为 16600 元/吨，较上周环比下降 150 元/吨；2025 年 10 月，铝废料及碎料进口量 158360.01 吨，同比增加 19%；出口量 32.46 吨，同比减少 2% [37][43] - 产量与产能：2025 年 11 月，氧化铝产量为 813.8 万吨，同比增加 7.6%；1 - 11 月，氧化铝累计产量 8465.7 万吨，同比增加 8.4%；2025 年 10 月，氧化铝进口量为 18.93 万吨，环比增加 215.64%，同比增加 2927.91%；出口量为 18 万吨；2025 年 11 月，电解铝产量为 379.2 万吨，同比增加 2.5%；1 - 11 月，电解铝累计产出 4116.5 万吨，同比增加 2.5%；2025 年 11 月，国内电解铝在产产能为 4443.4 万吨，环比持平 0%，同比增加 1.13%；总产能为 4524.2 万吨，环比增加 0.02%，同比增加 0.49%；开工率为 98.21%，较上月下降 0.03%，较去年同期下降 0.62%；2025 年 11 月，铝材产量为 593.1 万吨，同比减少 0.4%；1 - 11 月，铝材累计产量 6151.1 万吨，同比减少 0.1%；2025 年 11 月，铝材进口量 24 万吨，同比减少 14%；出口量 57 万吨，同比减少 14.8%；1 - 11 月，铝材进口量 360 万吨，同比增加 4.4%；出口量 559 万吨，同比减少 9.2%；2025 年 11 月，再生铝合金当月建成产能为 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 15.96%；再生铝合金产量为 70 万吨，环比增加 15.07，同比增加 7.12%；2025 年 11 月，铝合金产量为 173.9 万吨，同比增加 17%；1 - 11 月，铝合金累计产量 1745.6 万吨；2025 年 10 月，铝合金进口量 7.64 万吨，同比减少 33.77%；出口量 3.09 万吨，同比增加 50.65%；1 - 10 月，铝合金进口量 84.15 万吨，同比减少 16.24%；出口量 22.87 万吨，同比增加 13.81% [46][53][57][60][63] - 市场情况：2025 年 11 月，房地产开发景气指数为 91.9，较上月减少 0.52，较去年同期减少 0.61；2024 年 1 - 11 月，房屋新开工面积为 53456.7 万平方米，同比减少 20.58%；房屋竣工面积为 39453.93 万平方米，同比减少 17.58%；2024 年 1 - 11 月，基础设施投资同比增加 0.13%；2025 年 11 月，中国汽车销售量为 3428998 辆，同比增加 3.4%；中国汽车产量为 3531579 辆，同比增加 2.76% [66][69] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周鸡蛋震荡收跌2603合约收盘价为2946元/500千克较前一周降78元/500千克 [6] - 养殖端持续亏损使补栏积极性下滑且老鸡淘汰量增加蛋鸡存栏小幅回落市场氛围略有好转现货价格低养殖端亏损补栏积极性欠佳利好远期价格但当前蛋鸡在产存栏仍处高位老鸡淘汰放缓市场氛围偏悲观高产能牵制近月市场价格远月合约博弈于弱现实与强预期之间可轻仓试多远月 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周鸡蛋震荡收跌2603合约收盘价2946元/500千克较前一周降78元/500千克 [6] - 养殖端亏损补栏积极性下滑老鸡淘汰量增加蛋鸡存栏回落市场氛围好转现货价低养殖端亏损补栏欠佳利好远期价格但蛋鸡在产存栏仍高老鸡淘汰放缓市场氛围悲观高产能牵制近月价格远月合约博弈于弱现实与强预期之间可轻仓试多远月 [6] 期现市场 - 鸡蛋期货3月合约震荡收跌持仓量174582手较上周增17921手前二十名净持仓为 - 52210上周净持仓为 - 38490净空持仓增加 [12] - 截至周五鸡蛋注册仓单量为0张 [16] - 鸡蛋现货价格报3120元/500千克较上周降8元/500千克鸡蛋活跃3合约期价和现货均价基差报174元/吨 [22] - 鸡蛋3 - 5价差报 - 550元/500千克整体处于同期偏低水平 [26] - 截至2025 - 12 - 18猪肉平均批发价报17.51元/公斤28种重点监测蔬菜平均批发价报5.9元/公斤 [32] 产业情况 - 截至2025 - 10 - 31产蛋鸡存栏指数全国报114.24环比下跌0.88%新增雏鸡指数全国报67.09环比下跌12.47% [38] - 截至2025 - 10 - 31淘汰产蛋鸡指数全国报114.44环比下跌8.18%淘汰鸡日龄全国报510天 [44] - 截至2025 - 12 - 18玉米平均价报2349.61元/吨豆粕防城报3080元/吨 [48] - 截至2025 - 12 - 12蛋鸡养殖利润报 - 0.36元/只蛋鸡配合料平均价报2.8元/公斤 [54] - 截至2025 - 12 - 12主产区蛋鸡苗平均价报2.80元/羽淘汰鸡平均价报7.94元/公斤 [61] - 2025年10月鸡蛋出口总量为13394.53吨较上年同期增加7.41%较上月同期环比增加178.74吨 [65]