报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美联储9月降息主线逻辑支撑，贵金属市场交易情绪乐观，内外盘金价续创历史新高，但近期市场超买推动阶段性回调压力，市场步入高位震荡 [8] - 利率期货显示9月降息概率达99%，降息预期基本被市场消化，金银价冲击历史高位后短期内或回调，市场聚焦美国8月非农就业报告，若数据正常，市场或震荡，若超预期增长，金银价或大幅回调，中长期受美元信用受损和避险需求支撑 [8] - 操作上建议观望，待回调后逢低轻仓布局，并给出沪金2510、沪银2510合约及伦敦金、伦敦银价关注区间 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：受美联储降息支撑，贵金属市场乐观，内外盘金价创新高；美国贸易赤字扩大，制造业PMI低于预期，服务业扩张但成本压力明显，就业市场趋缓；美联储理事释放鸽派信号，推动金价攀升，但近期超买使回调压力增大，市场高位震荡 [8] - 行情展望：9月降息预期基本消化，金银价或回调，市场关注非农报告，若数据正常市场震荡，若超预期增长金银价或回调，中长期受美元信用和避险需求支撑 [8] - 操作建议：观望，待回调后逢低轻仓布局，给出沪金、沪银及伦敦金、伦敦银价关注区间 [8] 期现市场 - 期价：降息推动市场乐观，本周金银期价上涨，截至9月5日，COMEX白银报41.39美元/盎司，环比涨1.56%，沪银主力2510合约报9812元/千克，环比涨4.54%；COMEX黄金报3606.50美元/盎司，环比涨2.56%，沪金主力2510合约报815.60元/克，环比涨3.87% [9][11] - ETF持仓：本周外盘黄金ETF净持仓量增加，白银净持仓量小幅减少，截至9月4日，SPDR黄金ETF持有量报981.97吨，环比增2.0%，SLV白银ETF持仓量报15231吨，环比减0.3% [12][16] - 投机净持仓：截至8月26日，COMEX黄金投机净持仓增加，白银投机净持仓减少，COMEX黄金总持仓报443760张，环比涨1.19%，净持仓报214311张，环比涨0.81%；COMEX银总持仓报158630张，环比涨0.10%，净持仓报46466张，环比跌0.18% [17][21] - CFTC持仓：截至8月26日，CFTC黄金多头持仓周环比增加，空头持仓减少，COMEX黄金非商业多头持仓报275767张，环比增0.20%，非商业空头持仓报61456张，环比减2.0% [22][26] - 基差：本周沪市黄金基差走弱，白银基差走强，截至9月5日，黄金基差报 -3.98元/克，环比跌16.37%；白银基差报 -3元/千克，环比涨85.71% [27][31] - 库存：本周黄金白银库存均增加，截至9月4日，COMEX黄金库存报38578730.06盎司，环比增0.04%，上期所黄金库存报37455千克，环比增3.05%；COMEX白银库存报518232360盎司，环比增1.90%，上期所白银库存报1195996千克，环比增7.80% [32][36] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口：截至2025年7月，白银进口数量小幅减少，银矿砂进口数量大幅反弹，中国白银进口数量当月值报252977.88千克，环比减7.46%，银矿砂及其精矿进口数量当月值报154158134.00千克，环比增22.32% [38][40] - 下游：截止2025年7月，因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升，当月集成电路产量报4690000.00块，当月同比增速报15% [43][46] 白银供需情况 - 格局：白银供需呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 -37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比降3% [48][52] - 缺口：白银供需缺口呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司，同比降3%；白银供需缺口报 -148.9百万盎司，环比降26% [54][56] 黄金产业情况 - 价格：本周黄金回收价、黄金饰品价格随金价上涨，截至9月4日，中国黄金回收价报808元/克，周环比涨3.74%；老凤祥黄金报1058元/克，环比涨4.13%；周大福黄金报1060元/克，环比涨5.05%；周六福黄金报1028元/克，环比涨3.73% [58][60] 黄金供需情况 - 需求：2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金价高企导致金饰制造需求边际下降 [62] 宏观及期权 - 美元美债：美元本周超跌反弹，10年美债收益率维持承压，10Y - 2Y美债利差小幅收窄，CBOE黄金波动率显著上升，SP500/COMEX金价比持续回落 [65][69] - 通胀率：本周美国10年盈亏平衡通胀率下降 [73] - 央行购金：2025年8月，中国央行增持黄金储备约2.18吨 [77]