报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场延续短线反弹态势，巩固7月以来的横盘震荡格局，虽无新驱动因素但重心小幅上移，主要因俄乌局势进展放缓、需求处季节性峰值、欧美原油移仓换月形成技术性支撑；不过宏观情绪偏负面，未对原油形成利好 [3] - 8月下旬后需求将季节性下滑，即便OPEC+暂停增产，因产量配额已处高位且需求下滑，供需失衡使基本面对原油呈利空导向；同时美联储降息预期降温 [3] - 近期反弹缺乏实质性利好支撑，上行空间有限，未来逻辑中性偏空，需警惕下行风险及宏观情绪波动影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 多空分析 多头驱动因素（短期支撑） - 地缘局势情绪修复，俄乌问题进展缓慢，投资者对局势“迅速降温”预期减弱，原油盘面地缘风险溢价情绪性修复，支撑短期价格 [4] - 需求旺季尚未结束，当前处于原油需求季节性峰值阶段，需求拐点未现，为盘面提供基本面支撑，延缓价格下行 [4] - 移仓换月技术性支撑，8月底美油、布油近月合约移仓换月，“近月空头减仓+远月多头增仓”推动短线盘面反弹 [4] - OPEC+短期政策预期，市场预期OPEC+9月会议或决定10月暂停增产，可能短线提振市场情绪形成利多 [4] 空头驱动因素（中长期主导） - 需求季节性下滑临近，8月下旬后美国夏季出行高峰结束、炼厂秋检致原油加工量下降，汽油需求季节性回落至次年2 - 3月，需求端支撑消失 [5] - 供需失衡风险上升，即便OPEC+暂停增产，当前产量配额高位，叠加需求下滑，四季度原油市场大概率“供稳需减”过剩，基本面利空 [5] - 宏观情绪偏负面，恐慌指数低位抬升、美股高位回调，金融市场避险情绪可能压制原油需求；美联储降息预期降温，9月降息25基点概率降至75%，年底前降息次数预期从3次缩减至2次，流动性宽松预期减弱 [6] - 盘面未反映基本面利空，当前原油价格受短期事件主导，未对“四季度过剩”基本面利空计价，后期聚焦基本面时下行压力将释放 [6] 市场动态 - EIA报告显示，截至8月15日当周，美国商业原油库存减少601.4万桶至4.21亿桶，降幅1.41%，远超预期，为2025年6月13日当周以来最大；原油出口增加79.5万桶/日至437.2万桶/日；国内原油产量增加5.5万桶至1338.2万桶/日；原油产品四周平均供应量较去年同期增加3.34%；战略石油储备库存增加22.3万桶至4.034亿桶，增幅0.06% [7] - 以色列总理指示启动谈判释放加沙人质并结束战争 [7] - 截至8月20日当周，新加坡燃料油库存下降161万桶至2303.5万桶的8周低点 [7] - 7月圭亚那石油产量几乎不变，为66.4万桶/日 [7] - 印度决定继续购买俄罗斯石油，俄印两国外长将讨论加强战略伙伴关系，印度不会考虑对俄罗斯石油实施禁运 [7] 全球原油盘面价格及价差变动 列出了2025年8月15日、21日、22日布伦特原油M+2、WTI原油M+2等多种原油价格及EFS价差M+2、布伦特月差等多种价差的数值及日度、周度涨跌情况 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周南华综合指数下跌11.09点，跌幅为 -0.44%，各子指数大多下跌，其中螺纹钢、纯碱、豆粕等品种对指数影响较大 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 周度数据综述 - 本周南华综合指数收于2525.13点，较上周下跌11.09点，跌幅 -0.44%；工业品指数收于3630.95点，下跌27.09点，跌幅 -0.74%；金属指数收于6365.05点，下跌101.15点，跌幅 -1.56%等多个指数有相应涨跌 [3] - 南华品种指数强弱套利数据展示了各板块指数及品种指数比值的前值、现值、变动和排位情况，标蓝品种为排位小于0.1或大于0.9 [6] - 各品种当日涨跌幅及对指数涨跌幅的贡献程度显示，豆粕持仓量4492471手，环比增幅 -3.09%，持仓量占比11.56%等多个品种数据 [9] 南华各板块指数周度数据 - 南华工业品指数本周收盘3630.95点，上周收盘3658.04点，涨跌幅 -0.74%，贡献度最大的品种为纯碱、螺纹钢等 [11] - 南华金属指数本周收盘6365.05点，上周收盘6466.21点，涨跌幅 -1.56%，贡献度最大的品种为螺纹钢、碳酸锂等 [11] - 南华能化指数本周收盘1683.37点，上周收盘1687.68点，涨跌幅 -0.26%，贡献度最大的品种为纯碱、焦炭等 [11] - 南华农产品指数本周收盘1107.04点，上周收盘1112.30点，涨跌幅 -0.47%，贡献度最大的品种为豆粕、鸡蛋等 [11] - 南华黑色指数本周收盘2535.84点，上周收盘2589.38点，涨跌幅 -2.07%，贡献度最大的品种为螺纹钢、焦炭等 [12] - 南华有色金属指数本周收盘1691.68点，上周收盘1714.49点，涨跌幅 -1.33%，贡献度最大的品种为碳酸锂、氧化铝等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周（8月18日 - 8月21日）BDTI原油运价指数收于1029点，环比上涨0.98%，同比上涨9.11%，涨幅缩窄；上周中东原油发运量大幅增加，VLCC型油轮用船需求回升支撑BDTI运价指数上涨，但当周主要海域油轮通行量减少，或使下一期BDTI运价指数涨幅继续缩窄或由涨转跌；需关注美联储降息预期、杰克逊霍尔会议[2] 各目录总结 BDTI原油运价指数走势 截至2025年8月21日，BDTI原油运价指数收于1029点，环比上涨0.98%，同比上涨9.11%，从季节性走势看，当周运价涨幅继续缩窄[2] 油轮运距 - 2025年第31周（截至08月08日），VLCC型、苏伊士型和阿芙拉型油轮运距均环比拉长，苏伊士型油轮运距环比拉长幅度最大，分别拉长9.95%、33.33%、5.82%；与去年同期相比，三种船型运距均缩短，阿芙拉型油轮运距缩短幅度最大[5] - 8月15 - 21日，红海油轮总通行量减少，均值为792艘，较前一周减少23艘，其中原油油轮通行数量减少17艘，成品油轮数量减少13艘；亚丁湾油轮通行量大幅减少，为104艘，较前一周减少41艘，其中原油油轮通行量减少19艘，成品油轮减少20艘[7] 油轮运力 - 截至2025年8月15日，油轮拆解船舶9425艘，环比不变，同比增加81艘；有效船舶数量18320艘，环比增加10艘，同比增加444艘；船舶交付量213艘，环比减少6艘，同比增加93艘；船舶订单1342艘，环比减少1艘，同比增加103艘；在建船舶216艘，环比增加1艘，同比增加75艘[9] - 截至8月16日，所有船型港口油轮运力均减少，VLCC型油轮停靠数量2288艘，环比减少46艘；阿芙拉型油轮停靠数量2638艘，环比减少98艘；苏伊士型油轮停靠数量2121艘，环比减少86艘[9] 原油发货数据跟踪 - 截至2025年8月15日，美国、俄罗斯原油发运量环比减少，沙特、阿联酋原油发运量环比增加，美原油周度发货量环比回落11.89%，俄罗斯原油周度发货量环比回落10.47%，沙特原油周度发货量环比回升12.85%，阿联酋原油周度发货量环比回升2.98%[11] - 美原油发货量环比回落，VLCC型油轮用船需求环比大幅回升29.09%，阿芙拉型和苏伊士型油轮用船需求环比大幅回落，分别回落24.92%、27.22%[11] - 俄罗斯原油发货量环比回落，阿芙拉型油轮发运需求环比回落11.28%，苏伊士型油轮需求环比回落14.72%[11] - 沙特原油发货量环比回升，VLCC型油轮用船需求环比回升17.54%，阿芙拉型油轮发运需求环比回落10.73%，苏伊士油轮发运需求环比大幅回落29.31%[11] - 阿联酋原油发货量环比回升，VLCC型和苏伊士型油轮用船需求回升，分别环比回升0.36%、12.66%，阿芙拉型油轮用船需求环比大幅回落63.84%[12] 原油到货 当周，中国、荷兰原油到货量环比回升，高于去年同期；印度原油到货量低于往年同期，与去年相当[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格先震荡下行后回归震荡，收盘时均有所下行；EC2510合约多头增仓1262手至28530手，空头增仓318手至31625手，交易量增加9676手至43824手（双边）；期价开盘回落受欧线现舱报价影响，长荣9月初欧线开舱报价低于前值，主流船司除ONE外9月初欧线报价基本调降至8月报价以下，大柜均值低于2500美元；EC后市延续震荡偏回落或回归震荡走势可能性较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌时，现货敞口为多，可做空集运指数期货锁定利润，套保工具为EC2510，买卖方向为卖出，建议入场区间1450 - 1550 [1] - 成本管理方面，船司空班力度加大或即将进入市场旺季、需根据订单订舱时，现货敞口为空，可买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具为EC2510，买卖方向为买入，建议入场区间1200 - 1300 [1] 利多解读 - 以色列军方开始对加沙城攻势的初步行动，部队占据加沙城郊区阵地，将加强对城内哈马斯打击 [2] 利空解读 - 长荣调降9月初欧线报价 [2] EC基差日度变化 - 2025年8月22日，EC2508基差55.17点，日涨跌 -2.00点，周涨跌 -96.41点；EC2510基差855.17点，日涨跌30.00点，周涨跌 -20.81点；EC2512基差458.77点，日涨跌54.50点，周涨跌 -53.41点；EC2602基差667.17点，日涨跌19.00点，周涨跌 -46.91点；EC2604基差890.67点，日涨跌24.80点，周涨跌 -9.81点 [3] EC价格及价差 - 2025年8月22日，EC2508收盘价2125.0点，日涨跌幅0.09%，周涨跌幅1.97%；EC2510收盘价1325.0点，日涨跌幅 -2.21%，周涨跌幅 -2.54%；EC2512收盘价1721.4点，日涨跌幅 -3.07%，周涨跌幅 -0.11%；EC2602收盘价1513.0点，日涨跌幅 -1.24%，周涨跌幅 -0.55%；EC2604收盘价1289.5点，日涨跌幅 -2.27%，周涨跌幅 -3.41%；EC2606收盘价1470.1点，日涨跌幅 -0.67%，周涨跌幅 -1.67% [5] - 价差方面，EC2508 - 2512价差403.6点，日涨跌56.5点，周涨跌43.0点；EC2512 - 2604价差431.9点，日涨跌 -29.7点，周涨跌39.9点；EC2604 - 2508价差 -835.5点，日涨跌 -26.8点，周涨跌 -103.5点；EC2508 - 2510价差800.0点，日涨跌56.5点，周涨跌75.6点；EC2510 - 2512价差 -396.4点，日涨跌24.5点，周涨跌 -32.6点；EC2512 - 2602价差208.4点，日涨跌 -35.5点，周涨跌 -5.6点 [5] 集运现舱报价 - 9月4日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价1290美元，较同期前值上调5美元，40GP总报价2160美元，较同期前值上调10美元 [7] - 9月初，长荣海运上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价1580美元，较前一周下降225美元，40GP总报价1983美元，较前一周下降778美元 [7] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线最新值2180.17点，前值2235.48点，涨跌 -55.31点，涨跌幅 -2.47%；美西航线最新值1106.29点，前值1082.14点，涨跌24.15点，涨跌幅2.23% [8] - SCFI欧洲航线最新值1820美元/TEU，前值1961美元/TEU，涨跌 -141美元，涨跌幅 -7.19%；美西航线最新值1759美元/FEU，前值1823美元/FEU，涨跌 -64美元，涨跌幅 -3.51% [8] - XSI欧线最新值2989美元/FEU，前值3020美元/FEU，涨跌 -31美元，涨跌幅 -1.03%；美西线最新值1826美元/FEU，前值1833美元/FEU，涨跌 -7美元，涨跌幅 -0.4% [8] - FBX综合运价指数最新值1965美元/FEU，前值1964美元/FEU，涨跌1美元，涨跌幅0.05% [8] 全球主要港口等待时间 - 2025年8月21日，香港港等待时间0.608天，较20日变动0.213天，去年同期0.734天；上海港等待时间1.639天，较20日变动 -0.184天，去年同期1.438天；盐田港等待时间1.161天，较20日变动0.281天，去年同期0.477天；新加坡港等待时间1.627天，较20日变动1.064天，去年同期0.566天；雅加达港等待时间1.822天，较20日变动0.294天，去年同期0.980天；长滩港等待时间2.648天，较20日变动0.119天，去年同期1.803天；萨凡纳港等待时间1.233天，较20日变动 -0.295天，去年同期2.223天 [13] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年8月21日，8000 + 船型航速15.764节/海里，较20日变动 -0.082节/海里，去年同期15.956节/海里；3000 + 船型航速14.870节/海里，较20日变动 -0.032节/海里，去年同期15.257节/海里；1000 + 船型航速13.318节/海里，较20日变动 -0.026节/海里，去年同期13.482节/海里 [22] - 2025年8月21日，在苏伊士运河港口锚地等待船舶数量为12艘，较20日无变动，去年同期8艘 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济增速边际放缓但政策逐步落地，海外美国经济韧性增强、通胀压力加大，9月是否降息不确定，需关注杰克逊霍尔年会鲍威尔发言 [2] - 海外美国经济增速放缓、欧元区景气度回升，美元指数短期震荡，美元兑人民币即期汇率短期内大概率在7.15 - 7.23运行 [4][5] - 股指短期多空分歧大，走势震荡，关注杰克逊霍尔会议信息 [7] - 国债关注筑底进程，交易思路上不做空，谨慎者观望，激进者小仓介入 [7] - 集运EC后续延续震荡偏回落或回归震荡走势可能性大 [8] - 黄金白银中长线偏多，短线回调做多 [12] - 铜短期震荡筑底，低位采购 [14] - 铝震荡，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡 [15][16][17] - 锌震荡为主 [18] - 镍和不锈钢震荡整理等待信号 [19] - 锡震荡为主 [21] - 碳酸锂短期宽幅震荡，中长期逢高布空远月期货合约、跨期正套 [22] - 工业硅和多晶硅震荡偏强 [24] - 铅震荡 [26] - 钢材及原料基本面走弱，成材震荡偏弱 [28] - 铁矿石价格偏震荡运行 [31] - 煤焦盘面跟随情绪宽幅波动，关注成材库存变化 [33][34] - 硅铁和硅锰观望 [36] - 原油近期反弹缺乏利好，未来逻辑中性偏空 [39] - LPG基本面宽松，维持震荡 [40][41] - PX - TA 中期关注工厂动态，逢低做扩PTA加工费 [44] - 乙二醇短期易涨难跌，贴近成本端逢低布多 [47] - PP震荡格局为主，关注需求和成本端 [49] - PE需求恢复速度待观察，9月或去库 [51][52] - 纯苯震荡看待，苯乙烯关注装置投产和出口情况 [53][54] - 燃料油和低硫燃料油弱势反弹，观望 [56][57] - 沥青跟随成本端弱势震荡，关注产业链措施进展 [58] - 橡胶和20号胶预期分歧大，观望氛围浓 [62] - 尿素区间震荡 [63] - 纯碱供强需弱，玻璃弱平衡，烧碱关注旺季需求 [65][66][67] - 纸浆震荡偏弱，区间操作 [69] - 原木09震荡，11合约逢低买入 [71] - 丙烯供需双增，关注检修和新装置情况 [73][74] - 生猪逢高沽空并适当布局反套 [75] - 油料逢低做多远月双粕 [77] - 油脂逢低做多 [79] - 玉米和淀粉震荡等待新粮上市 [79] - 棉花关注下游备货，棉价重心有望抬升 [80] - 白糖短期上方有压力 [82] - 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空远月合约、布局反套 [83] - 苹果回调接多 [84] - 红枣短期价格坚挺，不宜追高 [86] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注杰克逊霍尔年会，美国经济数据好坏不一，美联储分歧大，9月降息不确定 [1][2] - 人民币汇率关注杰克逊霍尔会议，美元兑人民币即期汇率短期内大概率在7.15 - 7.23运行 [3][4][5] - 股指多空分歧大，走势震荡，关注会议信息 [6][7] - 国债关注筑底进程，交易思路上不做空 [7] 大宗商品 有色金属 - 黄金白银聚焦全球央行年会，中长线偏多，短线回调做多 [10][12] - 铜继续筑底，短期震荡，低位采购 [13][14] - 铝产业链中，铝震荡，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡 [15][16][17] - 锌窄幅震荡 [18] - 镍和不锈钢震荡整理等待信号 [19] - 锡震荡为主 [20][21] - 碳酸锂市场情绪放缓，宽幅震荡 [21][22] - 工业硅和多晶硅震荡偏强 [23][24] - 铅窄幅震荡 [25][26] 黑色金属 - 螺纹钢热卷供需双增，库存累积，震荡偏弱 [27][28] - 铁矿石随焦煤回落，价格偏震荡 [29][31] - 焦煤焦炭七轮提涨落地，盘面随情绪宽幅波动 [32][33][34] - 硅铁和硅锰供应压力增加，关注60日均线支撑位，观望 [35][36] 能化产品 - 原油盘面反弹修复，未来逻辑中性偏空 [37][39] - LPG内外拉涨，基本面宽松，维持震荡 [40][41] - PX - TA 供应缩量推动价格上涨，中期关注工厂动态 [42][44] - MEG - 瓶片乙二醇偏强震荡，短期易涨难跌 [45][47] - PP震荡格局为主，关注需求和成本端 [48][49] - PE需求恢复速度待观察，9月或去库 [50][51][52] - 纯苯和苯乙烯检修消息扰动，分别震荡和关注装置投产及出口 [53][54] - 燃料油和低硫燃料油弱势反弹，观望 [55][56][57] - 沥青跟随成本端弱势震荡，关注产业链措施进展 [58] - 橡胶和20号胶预期分歧大，观望氛围浓 [59][62] - 尿素区间震荡 [62][63] - 玻璃纯碱烧碱企稳震荡，分别关注成本、政策和旺季需求 [64][65][66][67] - 纸浆震荡偏弱，区间操作 [68][69] - 原木09震荡，11合约逢低买入 [70][71] - 丙烯供需双增，关注检修和新装置情况 [72][73][74] 农产品 - 生猪现货博弈增强，逢高沽空并适当布局反套 [75] - 油料关注远月供需，逢低做多远月双粕 [76][77] - 油脂企稳，逢低做多 [78][79] - 玉米和淀粉维持震荡等待新粮上市 [79] - 棉花关注下游走货，棉价重心有望抬升 [80] - 白糖关注上方压力 [81][82] - 鸡蛋破位下行，谨慎观望或逢高沽空远月合约、布局反套 [83] - 苹果反弹承压，回调接多 [84] - 红枣关注下游备货，短期价格坚挺不宜追高 [85][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长线或偏多，但4月下旬来持续维持震荡，缺乏进一步通胀或降息交易推动 [5] - 伦敦金短线关注3350阻力，突破后有望进一步测试3375，然后3400区域，下方支撑3330，强支撑3300 - 3310；伦敦银在37附近止跌回升，短线关注38.2区域阻力，如突破有望重新测试38.7，支撑37，操作上仍维持回调做多思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场金震银微涨，美指与美债收益率上涨形成压力，美股震荡调整，原油上涨，比特币下跌，南华有色金属指数震荡 [2] - COMEX黄金2512合约收报3383.5美元/盎司，-0.15%；美白银2509合约收报于38.1美元/盎司，+0.87%；SHFE黄金2510主力合约775.12元/克，+0.3%；SHFE白银2510合约9162元/千克，+0.63% [2] - 贸易关税协议引发贵金属回调，美国与欧盟就一项贸易协定的框架达成一致；美周度初请失业金人数高于预期，反映就业市场降温，但美国PMI数据强劲以及多位美联储官员释放偏鹰信号削弱美联储年内降息预期，数据后贵金属承压调整 [2] - 美国8月Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8；美国8月Markit服务业PMI初值55.4，创2个月新低，预期54.2 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期继续降温，美联储9月维持利率不变的概率为25%，降息25个基点的概率为75%；10月维持利率不变的概率为13.3%，累计降息25个基点的概率为51.5%，累计降息50个基点的概率35.3%；12月维持利率不变的概率3.9%，累计降息25个基点的概率为24.4%，累计降息50个基点的概率为46.7%，累计降息75个基点的概率为25% [3] - SPDR黄金ETF持仓减少1.44吨至956.77吨；iShares白银ETF持仓日减28.24吨至15277.52吨 [3] - SHFE银库存日减25.1吨至1115.1吨；截止8月15日当周的SGX白银库存周减17.7吨至1286.8吨 [3] 本周关注 - 本周数据清淡，周五无重要数据公布，事件方面聚焦于杰克逊霍尔全球央行年会，周五22：00，美联储主席鲍威尔在年会上发表讲话 [4] 期现价格表 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 775.12 | 2.44 | 0.32% | | SGX黄金TD | 元/克 | 771.66 | 1.83 | 0.24% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3383.5 | -8.7 | -0.26% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9162 | 120 | 1.33% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9144 | 122 | 1.35% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 38.1 | 0.205 | 0.54% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.46 | 0.61 | 21.4% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 18 | -2 | 400% | | CME金银比 | / | 88.8058 | -0.71 | -0.79% | [6] 库存持仓表 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 36642 | 60 | 0.16% | | CME金库存 | 吨 | 1199.7791 | 0.3096 | 0.03% | | SHFE金持仓 | 手 | 183215 | -8259 | -4.31% | | SPDR金持仓 | 吨 | 956.77 | -1.44 | -0.15% | | SHFE银库存 | 吨 | 1115.055 | -25.144 | -2.21% | | CME银库存 | 吨 | 15816.1046 | 0 | 0% | | SGX银库存 | 吨 | 1286.835 | -17.625 | -1.35% | | SHFE银持仓 | 手 | 307098 | -11580 | -3.63% | | SLV银持仓 | 吨 | 15277.5184 | -28.2447 | -0.18% | [13][15] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.6409 | 0.4173 | 0.42% | | 美元兑人民币 | / | 7.1853 | 0.0044 | 0.06% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44785.5 | -152.81 | -0.34% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 63.52 | 0.81 | 1.29% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9734.5 | 13.5 | 0.14% | | 10Y美债收益率 | % | 4.33 | 0.04 | 0.93% | | 10Y美实际利率 | % | 1.94 | 0 | 0% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.54 | -0.01 | -1.82% | [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场分歧较大，今日股市走势几经转变，乐观势头委靡，资金有由小盘股转移至大盘股趋势，红利指数走势震荡偏强 [6] - 乐观情绪弱化，预计走势继续震荡，需增量信息刺激，缺乏量能带动，结构性行情牵引力下降，关注周五杰克逊霍尔会议释放信息 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指走势震荡，大小盘涨跌不一，大盘指数上涨，中小盘指数回落，两市成交额回升158.23亿元 [4] - 期指方面，IF、IH缩量上涨，IC放量下跌，IM缩量下跌 [4] 重要资讯 - 阿里巴巴8月21日公告拟分拆斑马网络技术股份有限公司并在香港联交所主板独立上市 [5] 策略推荐 - 保险策略为持有现货，买入看跌期权 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.66 | 0.84 | -0.06 | -0.43 | | 成交量（万手） | 12.1134 | 5.9612 | 12.1463 | 29.1091 | | 成交量环比（万手） | -0.9534 | -0.3502 | 0.2219 | -0.7631 | | 持仓量（万手） | 25.8227 | 10.336 | 22.9052 | 39.0348 | | 持仓量环比（万手） | -0.8791 | -0.3273 | 0.0694 | -1.0277 | [7] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.13 | | 深证涨跌幅（%） | -0.06 | | 个股涨跌数比 | 0.72 | | 两市成交额（亿元） | 24240.57 | | 成交额环比（亿元） | 158.23 | [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注债市筑底进程，交易思路上不做空，谨慎投资者暂时观望，激进欲抄底者小仓介入并拉开买入间隔 [1][3] 盘面点评 - 周四期债中长端低开后震荡上行，品种全线收涨，现券收益率午后下行明显，公开市场7天逆回购净投放1243亿，资金面尚可，DR001在1.46%附近 [1] 日内消息 - 美联储会议纪要显示内部分歧，成员担忧关税、通胀及劳动力市场，多数人认为通胀比就业风险高 [2] - 央行新增支农支小再贷款额度1000亿，支持防汛救灾及灾后重建 [2] 行情研判 - 今日债市情绪有所平复，午盘A股创出新高但债市反应不大，午后A股回落债市随即反弹，本周A股虽不断创新高但周三上行斜率过陡有震荡整固需要，若震荡持续数日有利于债市筑底，可关注10年国债在1.8%附近的支撑 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-08-21|2025-08-20|今日涨跌| |----|----|----|----| |TS2509|102.324|102.322|0.002| |TF2509|105.44|105.45|-0.01| |T2509|108|107.935|0.065| |TL2509|116.12|116.24|-0.12| |TS基差（CTD）|0.0243|0.0266|-0.0023| |TF基差（CTD）|0.087|0.0464|0.0406| |T基差（CTD）|0.0524|0.0542|-0.0018| |TL基差（CTD）|0.008|0.1715|-0.1635| |TS合约持仓(手）|93217|94194|-977| |TF合约持仓(手）|167922|170809|-2887| |T合约持仓(手）|223554|227058|-3504| |TL合约持仓(手）|155620|152216|3404| |TS主力成交（手）|36357|48745|-12388| |TF主力成交（手）|80003|55311|24692| |T主力成交（手）|63938|80139|-16201| |TL主力成交（手）|166523|99916|66607| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周三小幅下滑，表明价格高企时下游需求短时间难消化，短期或继续震荡 [3] - 下游终端对美国关税8月需求负反馈迟疑，认为当前价格已基本兑现预期，但需时间消化价格上升 [3] - 宏观上需关注鲍威尔在全球央行年会上的发言，短期美元指数下方支撑强，对有色金属整体估值有压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 最新铜价78640元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货多，建议75%卖出沪铜主力期货合约（82000附近入场），25%卖出看涨期权（CU2510C82000，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料库存较低担心价格上涨，现货空，建议75%买入沪铜主力期货合约（77000附近入场） [2] 利多与利空因素 - 利多因素：美与其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素：关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [4][5] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78640元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价78630元/吨，日涨跌 -240，日涨跌幅 -0.3%；沪铜连三最新价78610元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9721美元/吨，日涨跌36.5，日涨跌幅0.38%；沪伦比最新比值8.2，日涨跌 -0.01，日涨跌幅 -0.12% [4] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价78770元/吨，日涨跌 -330，日涨跌幅 -0.42%；上海物贸最新价78685元/吨，日涨跌 -365，日涨跌幅 -0.46%；广东南储最新价78630元/吨，日涨跌 -340，日涨跌幅 -0.43%；长江有色最新价78850元/吨，日涨跌 -370，日涨跌幅 -0.47% [11] - 上海有色升贴水最新价190元/吨，日涨跌 -5，日涨跌幅 -2.56%；上海物贸升贴水最新价115元/吨，日涨跌 -15，日涨跌幅 -11.54%；广东南储升贴水最新价140元/吨，日涨跌 -15，日涨跌幅 -9.68%；长江有色升贴水最新价175元/吨，日涨跌 -10，日涨跌幅 -5.41% [11] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价944.04元/吨，日涨跌 -105.85，日涨跌幅 -10.08%；合理精废价差（含税）最新价1487.1元/吨，日涨跌 -4.25，日涨跌幅 -0.28%；价格优势（含税）最新价 -543.06元/吨，日涨跌 -101.6，日涨跌幅23.01% [16] - 目前精废价差（不含税）最新价5610元/吨，日涨跌 -125，日涨跌幅 -2.18%；合理精废价差（不含税）最新价6162.47元/吨，日涨跌 -29.5，日涨跌幅 -0.48%；价格优势（不含税）最新价 -552.47元/吨，日涨跌 -95.5，日涨跌幅20.9% [16] 铜仓单与库存 - 沪铜仓单总计25223吨，日涨跌 -275，日涨跌幅 -1.08%；国际铜仓单总计6724吨，日涨跌 -2056，日涨跌幅 -23.42% [20] - LME铜库存合计156350吨，涨跌1200，涨跌幅0.77%；COMEX铜库存合计270536吨，周涨跌3741，周涨跌幅1.4% [22][23] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价354.75元/吨，日涨跌22.36，日涨跌幅6.73%；铜精矿TC最新价 -38.2美元/吨，日涨跌 -0.53，日涨跌幅1.41% [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍和不锈钢走势均偏弱，主要受大盘影响，宏观利多情绪消化后回调，基本面无明显逻辑变动，产业受大盘疲软影响下行 [4] - 印尼八月第二期基准价小幅下调，镍矿发运高峰支撑松动，镍铁坚挺、部分低品位缺货，新能源链路盐厂强势、MHP流通偏紧，不锈钢现货下调、成交观望情绪浓 [4] - 存在印尼修订公式、缩短配额许可周期、水电站建设等利多因素，也有不锈钢进入淡季、纯镍库存高、镍矿库存上升等利空因素 [6] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率9.27%，波动率历史百分位1.8% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2）锁定利润对冲风险 [2] - 采购管理：担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，依据采购计划，策略等级1）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，依据采购计划，策略等级3）锁定生产成本 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2）锁定利润对冲风险 [3] - 采购管理：担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，依据采购计划，策略等级1）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，依据采购计划，策略等级3）锁定生产成本 [3] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值119930元/吨，环比0%；连一120060元/吨，环比 - 0.32%；连二120300元/吨，环比 - 0.35%；连三120510元/吨，环比 - 0.35%；LME镍3M15045美元/吨，环比 - 0.40% [6] - 成交量63676手，环比0%；持仓量50856手，环比0%；仓单数22559吨，环比 - 1.23%；主力合约基差 - 1300元/吨，环比26.8% [6] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值12820元/吨，环比0%；连一12820元/吨，环比 - 0.50%；连二12890元/吨，环比 - 0.50%；连三12925元/吨，环比 - 0.54% [7] - 成交量149736手，环比0%；持仓量135764手，环比0%；仓单数119769吨，环比 - 1.91%；主力合约基差650元/吨，环比11.11% [7] 产业库存 - 国内社会镍库存41891吨，较上期涨1319吨；LME镍库存209346吨，较上期涨18吨 [8] - 不锈钢社会库存933.6吨，较上期跌20.4吨；镍生铁库存33111吨，较上期跌304吨 [8]