报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内玉米增产，收获基本结束但供应仍处高位，价格底部震荡，10月冲击释放后11月压力缓解但仍高，期价二次回踩，2100元关口短期支撑有效 [2][8] - 淀粉市场偏稳运行，供需结构尚可且有去库，盘面追随玉米探底回升 [2] - 近端玉米价格磨底，远端四季度或形成重要底部，2026年生猪产能调控或利空饲用需求，深加工需求稳定后有支撑 [8] - 给出交易性策略、产业客户操作建议及风险策略 [9][20][21] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 全国秋粮收获超八成半，11月玉米除晚收区收获基本完成，粮权转移，供应宽松，10月集中上市冲击或已完成 [2] - 华北天气扰动影响不明显但或为后期价格走强伏笔，上周现货价格企稳整理，11月供应压力缓解但仍处高位 [2] - 玉米盘面探底回升，主力01合约微跌3元/吨，持仓增、成交降，2100元关口支撑有效，处于二次回踩 [2] - 淀粉市场偏稳，执行前期订单，新订单一般，供需尚可有去库，盘面追随玉米，主力01合约跌1元/吨，表现略强 [2] - 上周CBOT玉米期货收高后回落，美国现货收获尾声，政府停摆市场等数据 [2] - 近端国内玉米增产，价格底部震荡，主动卖压分散，击穿底部动力不足，价格中性，产业链利润平衡 [8] - 远端玉米及替代谷物进口减，华北优质玉米产量降改善供应结构，四季度或形成重要底部，2026年生猪产能调控或利空饲用需求，深加工需求稳定后有支撑 [8] 1.2 交易性策略建议 - 行情定位：趋势为二次回踩底部磨底，01合约2100元关口支撑，短期低位震荡，2050 - 2100元区间空平及观望，期权关注2050 - 2230元区间卖权策略，区间下沿可卖出看跌 [9] - 基差策略：期现基差窄幅波动，无推荐 [9] - 月差策略：玉米1 - 5价差收窄，四季度供应压力压制近端，远端受供需偏紧预期支撑，月差结构偏陡 [9] - 对冲套利策略：原料端大豆与玉米暂不宜对冲；饲用需求端小麦 - 玉米无对冲策略；产业链端关注买淀粉 - 卖玉米套利；猪粮比套利观望 [12] 1.3 产业客户操作建议 - 玉米价格区间2050 - 2200元，波动率9.35%，百分位53.3%；淀粉价格区间2350 - 2550元，波动率10.36%，百分位40.74% [21] - 玉米四季度风险策略：库存管理可做空期货、卖出看涨期权；采购管理可卖出看跌期权、买入远月合约 [21] 第二章 本周重要信息及下周关注时间 2.1 本周重要信息 - 利多信息：国储收购托市，华北购销恢复，现货偏稳；农产品贸易形势预期转好，美玉米期价达高点；天气降有利于储存，卖压或减小；深加工收购意愿足，需求好 [25] - 利空信息：玉米收获收尾，新粮上市水平高，价格压力大 [23] 2.2 下周重要事件关注 - 中储粮各库竞价采购成交情况；东北产区国储收购挺价力度；美国政府停摆导致玉米报告指引能否恢复 [26] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：玉米盘面探底回升，主力01合约微跌3元/吨，持仓增、成交降，2100元关口支撑有效；淀粉市场偏稳，执行前期订单，新订单一般，关注后期去库 [25] - 资金流向：玉米01合约总持仓增、成交减；淀粉01合约总持仓与成交基本持平 [25] 基差月差结构 - 基差结构：现货转新季模式后基差变化小，处于合理区间 [32] - 期限结构月差结构：当周玉米月差结构变化不大，期限结构偏陡，市场对远月价格预期高，可考虑卖近买远 [39] - 月差结构：当周近远月价差小幅走缩，幅度不明显 [43] - 淀粉 - 玉米价差：当周小幅波动，关注01合约价差跌破300关口后走扩可能，关注买淀粉 - 卖玉米套利 [55] 外盘 - 单边走势：当周CBOT玉米期货收高，涨幅超1.5%，月涨幅近4%，后因利好预期落空、中美会晤无协议细节回落，美国现货收获尾声，政府停摆等数据 [58] 内外盘价差跟踪 - 本周连盘玉米与美玉米价差变化有限，美玉米略强 [62] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润追踪 - 种植利润：好于上一年度，东北及增产地区明显 [64] - 贸易利润：玉米价格稳定，贸易商谨慎建库，有少量贸易利润，存粮利润不明显 [64] - 深加工利润：玉米淀粉利润修复，玉米制乙醇行业利润回落 [64] - 盘面利润：锦州港基差中性，盘面利润不明显，远月合约有套保利润但不宜入场，建库成本低企业可关注远月套保 [64] 4.2 进出口利润跟踪 - 进口玉米利润因外盘上涨下降 [66] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 中国玉米供需：播种面积、产量、总供给、总消费等有变化，2025/26年度结余3550千吨 [70] - 全球玉米供需：期初库存、产量、总供给、总消费等有变化，2025/26年度期末库存28140万吨，库消比21.97% [71] 5.2 供应端及推演 - 国内供应：11月玉米供应高峰下降，东北气温降卖压减小，华北优质玉米后期优质优价；采购主体增多，价格走弱收购主体或增加；进口量预计维持地量，关注后期变化 [73] - 库存：北方港口库存回升暂缓，南方港口止跌回升，整体库存低位提供购销空间 [75] - 国外玉米：美玉米活跃合约周度收高近2%，月线涨近4%，受大豆带动但上涨空间受限，收获尾声，关注产量及出口需求变化 [77] 5.3 需求端及推演 - 饲用需求：四季度需求或前高后低，保持年内较高水平，饲料产量高位，企业库存低位，生猪养殖利润修复，2026年生猪去产能或影响需求 [79] - 深加工需求：四季度是旺季，低价吸引企业开工率提升，消费量上升，库存回升，当周需求转好，后续有补库空间，对价格有支撑 [83]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 依据“十五五”规划建议稿锁定未来核心关注方向，中美经贸磋商阶段性共识提升市场风险偏好，制造业PMI回落需政策支撑，海外关注美国就业、通胀数据及美联储动态[2] - 各品种市场有不同表现与趋势，如人民币汇率预计在7.09 - 7.14区间运行，股指短期震荡，国债中期多单持有，集运欧线高位震荡等[4][7][8][13] - 大宗商品各品种受宏观、供需等因素影响，有不同走势与投资建议，如贵金属短期调整、铜价12月回归现货主导、铝高位震荡等[15][19][23] 各目录总结 金融期货早评 宏观 - 中国10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1，海外美联储降息内部分歧仍在[1] 人民币汇率 - 上周美元兑人民币即期汇率V型反转，本周预计在7.09 - 7.14区间运行，建议企业套期保值[3][4] 股指 - 上周五除中证1000指数外其余下跌，短期预计震荡，建议持仓观望[5][7] 国债 - 上周期债整体大幅上涨，中期多单继续持有，空仓者等待回调买入[7][8] 集运欧线 - 上周五主力合约承压回落，多空消息交织，短期预计高位震荡，给出趋势与套利交易策略[10][13] 大宗商品早评 黄金&白银 - 上周延续调整，短期调整或延续，中长期价格重心或上抬，关注中期逢低补多机会[15][18] 铜 - 当周国内期货价格冲高回落，12月合约高位已现，11月关注1月合约，给出相关策略[19][21] 铝产业链 - 铝高位震荡，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金高位震荡，关注海内外电解铝基本面[22][23][25] 锌 - 上一交易日窄幅震荡，11月有向上驱动，预计偏强震荡[25][26][27] 镍，不锈钢 - 盘面走势偏弱，基本面压力压制，关注后续减产走势，不锈钢或宽幅震荡[27][29] 锡 - 上一交易日高位震荡，受宏观影响，供给弱于需求，长期偏多，中短期高抛低吸[30] 碳酸锂 - 上周期货价格震荡走强，预计在74000 - 85000元/吨区间震荡偏强[30][31] 工业硅&多晶硅 - 工业硅供强需弱，多晶硅产业链减产累库，基本面偏弱，关注行业政策[33][34][35] 铅 - 上一交易日窄幅震荡，预计在17200 - 17500附近震荡，建议期权双卖赚取权利金[36] 螺纹&热卷 - 上周成材冲高回落，预计震荡调整，受原料成本和宏观情绪影响[37] 铁矿石 - 短期面临“宏观利好出尽、基本面承压”格局，建议逢高沽空[38][40] 焦煤焦炭 - 下游补库改善焦煤库存结构，焦煤现货向下调整空间有限，给出参考区间[41][42] 硅铁&硅锰 - 跟随成材冲高回落，回归弱基本面，预计震荡[42] 能化早评 OPEC+ - 12月增产13.7万桶/日，明年Q1暂停增产，本周油价预计在60 - 65美元区间震荡[44][46] LPG - 受成本扰动，国内基本面支撑有限，关注成本端变化[47][48] PTA - PX - “反内卷”传闻与基本面共振，PTA价格低位反弹，短期随成本端偏强震荡，给出操作建议[49][52] MEG - 瓶片 - 需求好转难改估值承压格局，长期累库预期下空配地位难改，给出操作思路[53][55] 甲醇 - 01或继续下行，关注伊朗限气情况和库存变化[56][57] PP - 供强需弱格局难改，偏弱走势预计持续[58][61] PE - 驱动有限，偏弱震荡，关注宏观变化[62][64] 纯苯苯乙烯 - 基本面均易跌难涨，单边等待反弹做空，品种间逢高做缩加工差[65][67] 燃料油 - 高硫裂解走弱，低硫裂解走强，沥青基差走弱，给出相应观点与建议[68][69][72] 尿素 - 偏弱震荡，中期趋势偏弱，面临压力[73][74] 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱以成本定价，玻璃关注沙河煤改气，烧碱产量回归市场压力增加[75][77][78] 纸浆&胶版纸 - 期价震荡延续，关注传统旺季与去库存情况[78][80] 原木 - 利多消散，11深贴水进交割，给出策略建议[81][83] 丙烯 - 偏弱震荡，关注后续负反馈情况[84][85] 农产品早评 生猪 - 持仓博弈加剧，中短期以基本面为主，旺季价格或获支撑[86] 油料 - 关注下周协议签订，美豆反弹，国内盘面跟涨，给出内盘豆粕、菜粕观点与策略[87][89] 油脂 - 原油止跌或提振内盘油脂，短期不建议过分看空，关注相关信息[90] 豆一 - 高位偏强震荡，价格有望稳中偏强，但注意售粮进度风险[91] 玉米@淀粉 - 底部拉锯，短期价格维持底部震荡[92][93] 棉花 - 关注套保压力区间，新棉供应放量，需求平淡，棉价上行动力欠缺[94][95] 白糖 - 关注5500压力问题，近期市场保持承压[96][97] 鸡蛋 - 预期难证伪，长周期产能过剩，价格压力偏大，多单博弈反弹建议正套参与[98][100] 苹果 - 强势运行，短期涨势不减[101][102] 红枣 - 集中下树，关注新枣下树后定产及商品率情况[103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场短期地缘与宏观利好基本消化，市场驱动进入真空期，关注点重回基本面但压力未缓解，叠加 OPEC + 会议不确定性，盘面陷入低位震荡且有回落风险；在无新突发利好情况下，基本面压制未缓解，原油短线大概率在震荡区间内继续回落，消化前期情绪溢价 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：短期地缘与宏观利好消化，市场驱动进入真空期，关注点重回基本面但压力未缓解，叠加 OPEC + 会议不确定性，盘面陷入低位震荡且有回落风险；后续关键变量在 11 月 2 日 OPEC + 会议，伊拉克配额诉求或阻碍会议达成一致 [1] - 近端交易逻辑：以地缘扰动与宏观情绪博弈为主，美国对俄油企制裁短期支撑油价，俄可调整供油流向对冲，OPEC + 有增产准备；美国政府停摆、中美经贸紧张压制需求，美联储降息预期提供支撑；交易需盯制裁细则与政策信号，布油关注 60 - 66 美元区间，以短线波段操作为主，警惕回落风险 [3] - 远端交易预期：由基本面与结构性变化主导，供应过剩压力持续，OPEC + 增产、非 OPEC + 增量叠加，2025 年全球产量将超需求；需求端增速放缓，交通领域受新能源替代冲击大，航空、化工需求支撑乏力 [4] - 投机型策略建议：行情定位为短期反弹修复，中期震荡偏弱；单边策略是择机逢高空，Brent 反弹至 66 - 68 美元可分批空，止损 70；套利策略为反套；期权策略是观望 [7] 本周重要信息及下周关注事件 - 利多信息：美国对俄罗斯能源企业实施新制裁，引发供应担忧，推动油价创下 6 月中旬以来最大单周涨幅；美国原油及汽柴油大幅降库，暗示需求边际改善；中美经贸关系出现改善迹象，提振需求预期 [8][9][10] - 利空信息：鲍威尔直言 12 月降息并非板上钉钉，市场对美联储 12 月降息的定价概率从 92% 快速降低至 70% [11] - 下周关注事件：OPEC + 部长级会议（11 月 2 日）增产分歧与配额博弈成焦点，若增产幅度超预期或谈判破裂，油价可能承压下探 60 美元关口，反之有望反弹至 65 美元阻力位；沙特王储穆罕默德・本・萨勒曼将于 11 月 18 日访问白宫，OPEC + 会议结果或为此铺垫信号 [13] 盘面解读 - 量价及资金解读：本周原油价格先跌后稳，持仓高位，趋势指标改善，市场情绪逐步回暖；SC 持仓百分位 79.26%，显示持仓量处于历史较高水平，资金面活跃 [15] - 内盘：盘面反弹修复，成功打破此前下行趋势，重回震荡区间；SC2512 周涨 6.87%，收 468.9 元/桶；截至 10 月 31 日，上海期货交易所 INE 原油期货持仓量为 74,991 手，周环比减少 8,814 手 [17][18] - 外盘：周五美油主力合约收跌 0.57%，报 60.98 美元/桶，周下降 0.85%；布伦特原油主力合约结算价格为 65.07 美元/桶，较上周五下降 1.32%；受美国政府停摆影响，CFTC 未公布 WTI 持仓数据；截至 10 月 28 日，洲际交易所 Brent 原油期货持仓量为 3,025,757 张，周环比减少 77,164 张；管理基金净多持仓量为 173,887 张，周环比增加 122,096 张 [18] - 内外价差跟踪：截至 10 月 31 日，SC - Brent 连 1 价差 - 0.57 美元/桶，SC - WTI 连 1 价差 3.52 美元/桶，SC - Dubai 连 1 价差 - 1.63 美元/桶，Brent - WTI 价差连 1 价差 4.09 美元/桶；SC M + 3 理论价为 503.74 元/桶，SC M + 3 盘面偏离程度 - 7.70%，偏离较上周收窄；测算 SC 理论到岸利润 - 44.14 元/桶，亏损较上周加剧；SC M + 3 - Brent M + 2 价差盘面差为 - 0.24 美元/桶，理论差 5.96 美元/桶；从内外价差来看，SC - Brent 价差偏弱，在 OPEC + 增产背景下内盘原油相对较弱 [22][23] 估值和利润分析 - 原油市场月差跟踪：截至 10 月 31 日，布伦特月差（01 - 03）为 0.87 美元/桶，前值 1.37；WTI 月差（01 - 03）为 0.72 美元/桶，前值 0.99；SC 月差（01 - 03）为 - 0.7 元/桶，前值 - 1.5 元/桶；当前内外盘原油月差均走弱，因基本面压制下，近端会吐大部分风险溢价 [26] - 原油区域价差跟踪：截至 10 月 24 日，SC - Brent 价差连 1 为 - 0.56 美元/桶，前值 0.52 美元/桶；Brent - WTI 价差连 1 为 3.52 美元/桶，前值 3.92 美元/桶；SC 原油和布伦特原油的价差再度走弱，因外盘原油受地缘政治风险溢价抬升支撑更强 [30] - 原油下游估值跟踪：截至 10 月 24 日，本周欧洲市场的原油裂解价差全面走强，北美和亚太地区的裂解表现出柴油强于汽油，中国市场裂解价差走弱，炼厂利润继续下滑；东西柴油裂解走强而汽油走弱 [38] 供需及库存推演 - 供应端跟踪：10 月 18 日 - 24 日，美国原油产量为 1364.4 万桶/日，周环比上升 1.5 万桶/日；10 月 25 日 - 31 日，美国石油活跃钻机数量为 414 座，周环比减少 6 座 [52] - 需求端跟踪：10 月 18 日 - 24 日，美国炼厂原油投入量为 1521.9 万桶/日，周环比下降 51.1 万桶/日；炼厂开工率为 86.6%，周环比下降 2 个百分点；10 月 24 日 - 30 日，中国独立炼厂产能利用率为 62.38%，周环比上升 1.03 个百分点；主营炼厂产能利用率为 80.50%，周环比下降 0.39 个百分点 [54] - 库存端跟踪：截至 10 月 24 日，美国商业原油库存总量为 415,966 千桶，周环比下降 6,858 千桶；战略石油库存总量为 409,097 千桶，周环比上升 533 千桶；库欣地区石油库存总量 22,565 千桶，周环比上升 1,334 千桶；截至 10 月 29 日，中国港口商业原油库存指数为 108.42，周环比下降 1.13%；库容量占总库容的比重为 59.23%，周环比下降 0.67 个百分点 [56] - 进出口跟踪：10 月 18 日 - 24 日，美国原油出口量为 436.1 万桶/日，周环比上升 15.8 万桶/日；石油产品出口量为 666.6 万桶/日，周环比下降 68.7 万桶/日；10 月 14 日 - 20 日，中东地区海运原油出口量为 1641.68 万桶/日，周环比上升 1.66%；本周俄罗斯海运原油出口量为 387.52 万桶/日，周环比上升 20.19% [58] - 平衡表跟踪：EIA 继续上调对 2025 年和 2026 年全球原油及相关液体产量预测；OPEC 保持对 2025 年和 2026 年全球原油及相关液体需求的预测；IEA 在 10 月份报告中，小幅下调对 2025 年和 2026 年全球原油及相关液体需求增速的预测 [61][62]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 当下宏观需求面偏弱，部分品种此前产业利润偏高有补跌需求，但整体估值偏低，大部分品种追空意义不大，等待是最佳选择，可关注持续背离结构和下跌增仓放量且抗跌的品种 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 市场近期围绕美国制裁俄罗斯致原油反弹、中美贸易谈判落地、印尼B50实施遇阻碍致棕榈油价格走弱等主题 [4] - 原油中长期供需偏弱但估值偏低，暂以震荡看待；中国采购美豆短期有支撑，反弹空间需南美供应端不确定性配合；豆棕价差持续反弹；棕榈油价格回落因生物柴油推进成本高 [4] - 甲醇近期走弱是因此前生产利润高而补跌，宏观需求弱时产业利润高难持久，估值回落是大概率 [4] - 追风1号因棕榈油基本面逻辑推荐做空并止盈离场 [4] - 市场不确定性多，应依赖策略，追风1号和追风2号咨询产品可在【南华期货app—研报精选—策略研选】订阅且有免费试用 [4] 板块资金流动 - 总量156.04亿，贵金属-26.67亿、有色21.16亿、黑色-4.81亿、能源-3.41亿、化工3.2亿、饲料养殖0.54亿、油脂油料-4.05亿、软商品0.04亿 [8] 各品种周度数据 - 黑色和有色：涵盖铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [8] - 能化：包含燃料油、低硫油等品种的相关分位及年化基差数据 [10] - 农产品：有豆粕、菜粕等品种的对应数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下烧碱现货端非铝补库不及预期，现货偏弱、投机需求未起，检修恢复后供应压力回升，液氯价格强势削弱成本支撑；近端需求和补库节奏不及预期，价格维持弱势震荡，高利润限制价格高度，中长期投产压力仍在，下游氧化铝投产兑现程度和时间有分歧影响阶段性补库节奏 [1] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 近端交易逻辑：现货整体偏弱，非铝补库不及预期，氧化铝承压、供应局部调整、开工下滑或影响需求预期；氯碱维持中高利润，液氯强势削弱成本支撑，产量回升供应压力持续 [1] - 远端交易预期：高利润限制价格高度，中长期投产压力继续，下游氧化铝投产兑现程度和时间有分歧影响阶段性补库节奏 [1] 交易型策略建议 - 行情定位：高利润和高产量格局限制烧碱空间，整体矛盾有限，近端需求和补库不及预期，价格维持弱势震荡，建议区间操作，区间【2200，2400】 [5] - 基差、月差及对冲套利策略建议：当前单边空单建议离场，或等待现货见底迹象 [6] 产业客户操作建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空烧碱期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金降低成本 [7] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入烧碱期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [7] 基础数据概览 - 各地区不同类型烧碱价格及价差数据，部分价格有日涨跌和日涨跌幅变化 [8][9][10] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：11 - 12月市场对下游铝厂备碱需求有期待，或提振现货 [10] - 利空信息：烧碱产量回归，供应压力增加；非铝端未集中补库；液氯价格高位，削弱成本支撑 [13] 下周重要事件关注 - 关注液氯是否继续上行、中下游需求尤其非铝端补库迹象、累库是否持续 [13] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 本周烧碱主力2601合约低位震荡，价格至年内相对低位，与市场情绪和现实偏弱有关，非铝下游阶段性补库不及预期 [14] 基差月差结构 - 现货端持稳，山东金岭（32碱）折百升水01合约95 - 100元，现货偏弱运行，12 - 01月差为正 [16] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 利润估值中性偏高，本周工业盐价格维持，液氯价格强势，氯碱利润高位，山东液氯250元/吨，江苏200元/吨（+100元），山东烧碱盈利400 + 元/吨（含液氯） [21] 进出口利润跟踪 - 出口方面，东南亚CFR价格环比 + 5美金到460美金左右，整体稳定，关注出口持续性 [28] 第五章 供需及库存 现货数据 - 展示不同地区不同类型烧碱现货价格、区域价差、折盘面价格及外盘价格的季节性数据 [30][50][65][83] 供应端 - 烧碱损失量、液碱和片碱的产量及开工率有相应季节性数据 [92][94][104] 需求端 - 展示氧化铝、环氧丙烷等下游产品的相关数据，以及烧碱出口大洲结构 [111][119] 库存 - 液碱和片碱的周度工厂库存、行业总库存有相应季节性数据 [121][140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC近年需求孱弱致库存高、仓单压力大，月差受压制，供应出清慢，新增投产多但出口不足、内需难消化增量，基本面恶化，年前难去库，春节前或维持高库存状态 [1] - 近端受需求拖累，冬季减产难且01合约临近春节接货意愿低，空头做空胜率高；远端围绕反内卷展开但无落地变化，市场预期受打击，总体过剩矛盾不变 [3][4] - PVC价格疲软但下方空间不大，做卖权综合收益率高于长周期抄底 [5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 需求弱使库存和仓单压力大，月差被压制 [1] - 供应过剩但出清慢 [1] - 新增投产多，出口不足、内需难消化增量，基本面恶化 [1] 交易型策略建议 - 行情定位：处于下跌企稳转震荡态势，不排除下行可能，下方空间不大，做卖权综合收益率高 [5] - 基差策略：全额套保继续滚动进出 [6] - 月差策略：1 - 5反套继续持有 [7] - 对冲套利策略：同步卖出PVC和烧碱看跌期权，前期已卖出看涨期权，风险可控 [7] 近期策略回顾 - PVC卖4600PUT、SH卖2320PUT继续持有 [8] - 前期双卖看跌继续持有，上方4900CALL逐步分批卖出 [8] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：华东库存近三四月首次去库；成本端有提升，青海盐、内地煤炭偏紧有涨价预期；中美谈判反馈良好，互降关税，风险偏好改善 [17] - 利空信息：台湾台塑下调11月预售价格，压制中国出口市场；传统工业品积弱，部分品种被增仓打压 [12] 下周重要事件关注 - 关注印度反倾销日落复审，预计11月中落地，市场预期继续延期 [18] - 关注中央政治局会议 [18] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：上半周中美谈判情绪暖，空头减仓；下半周空头增仓，PVC创新低 [19] - 基差月差结构：本周基差变化不大，1 - 5月差走弱，与基差走势同步 [21] 常规产业数据展示 库存变化与预售 - 展示了PVC仓单数量、周度表需、社库、厂库、上游净库存、预售量等数据的季节性图表 [23][25][26] 盘面指标与现货 - 展示了PVC期货主力持仓量、成交量、基差、月差、最低可交割品价格等指标的季节性图表 [37][38][44] 产业链生产利润情况 - 展示了PVC山东、内蒙、西北氯碱综合利润，以及相关产品生产利润和价格的季节性图表 [66][68][79] 产量情况 - 2024 - 2026年有多个企业有新增产能计划，2024合计新增60，产能增进214%；2025合计新增260，产能增进9.07%；2026合计新增190，产能增进6.08% [106] - 展示了PVC电石法、乙烯法周产量、开工率等数据的季节性图表 [107][112] 进出口 - 展示了PVC粉、聚氯乙烯糊树脂进出口数量，出口待发量、待交付量等数据的季节性图表 [117][120][123] 下游反馈 - 展示了PVC型材价格、加工费，下游行业开工率等数据的季节性图表 [160][164][165] 地产数据 - 展示了房地产开发资金来源、信用利差、房屋新开工面积、施工面积、竣工面积等数据的季节性图表 [174][175][177] 盘面比价 - 展示了PVC/PP、PVC/PE、PVC/FG、PVC/RB盘面比价的季节性图表 [199][200]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅期货价格短期紧密跟随多晶硅、焦煤等关联品种价格波动，大概率维持震荡运行格局，后续枯水期市场逻辑将围绕电力成本展开，下行空间具备一定限度 [2] - 近端交易逻辑为10月工业硅总排产增加，供给端产量将达全年高点，下游多晶硅行业政策会影响价格 [3] - 远端交易逻辑是枯水期电价抬升生产成本，价格重心上移，后续淡季需求大概率偏弱 [4] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 核心矛盾是宏观“反内卷”预期与较弱基本面的博弈，行业产能优化进程有阻力 [1] - 工业硅成本以30%的电力为主，煤价影响其价格 [1] - 11月行业开工率有上涨预期，10月产量或增至全年高点，各下游板块对工业硅拉动作用不同，市场定价逻辑向多晶硅期货偏向 [1] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位为宽幅震荡，震荡区间8400 - 9400，低位区间7800 - 8300，高位区间9500 - 10000 [5] - 单边策略是逢高位区间做空SI2601，逢低位区间做多SI2605；月差策略是SI2601 - SI2605反套；基差策略是观望；期权策略是逢高波动率卖出SI2601 - C - 9500，逢低波动率买入SI2601 - P - 8300 [7] 1.3 产业操作建议 - 销售工业硅企业可依据生产计划卖出对应期货合约（套保比例40%），或买入看跌期权 + 卖出看涨期权（套保比例20%） [8] - 采购工业硅且产成品价格无相关性企业可买入对应期货合约（套保比例20%）、卖出看跌期权（套保比例10%）；产成品价格有相关性企业依据采购进度卖出期货主力合约（套保比例40%），或买入看跌期权 + 卖出看涨期权（套保比例40%） [8] - 库存管理方面，企业可卖出期货主力合约（套保比例40%），或卖出看涨期权（套保比例10%） [8] 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 - 10月26日，永昌硅业10万吨/年水电硅节能环保项目顺利通过达产达标验收 [9] 2.2 下周关注事件 - 报告未提及具体关注事件内容 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 期货走势上，本周工业硅期货加权指数合约收盘价9095元/吨，周环比 - 0.59%，成交量、持仓量有变化，月差为back结构，仓单数量减少，价格后续或走弱，关注8900元/吨关键支撑位和8600 - 9300元/吨震荡区间 [14] - 期权情况，近一周工业硅20日历史波动率下降，平值期权隐含波动率上涨，期权持仓量PCR上涨，市场看空情绪累积 [16][17] - 资金动向，近期工业硅重点席位净空持仓增加 [19] - 月差结构，工业硅期货合约整体呈平稳的contango结构 [21] - 基差结构，工业硅主力合约基差处于均值水平，后续走强概率较高 [25] 3.2 下游期货及资金走势 - 多晶硅本周加权指数合约收于52045元/吨，周环比 - 4.08%，成交量、持仓量变化，月差为back结构，仓单数量增加，净多头持仓规模小幅增加 [27] - 铝合金本周加权指数合约收于20791元/吨，月差为contango结构，净多头持仓规模增加 [27] 3.3 硅产业链现货数据 - 展示了工业硅不同牌号在不同地区的价格及涨跌情况，以及中游、下游相关产品的价格及涨跌 [30][31] 第四章 估值利润 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 工业硅行业平均利润自5月触及低点后进入持续修复通道 [32] - 多晶硅行业利润平稳，铝合金行业利润有走弱趋势，有机硅行业利润呈下降趋势 [32] 第五章 基本面 5.1 上游 - 工业硅 - 工业硅样本周度数据显示不同统计机构的总产量、开工率有不同变化 [36][38] - 展示了工业硅不同地区的周度产量、开工率及库存情况 [52][54][55] 5.2 下游 - 多晶硅 - 国内多晶硅周度产量下降，开工率有变化，周度库存增加 [56][58] 5.3 下游 - 铝合金 - 原生、再生铝合金周度开工率上升，原生铝合金周度库存微增，再生铝合金周度库存先增后降 [61] 5.4 下游 - 有机硅 - 有机硅DMC周度产量微增 [65] 5.5 终端 - 展示了中国商品房销售面积、汽车月度产量、光伏月度新增装机量的相关数据 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢周内走势偏弱，基本面松动，宏观层面存在不确定性，镍矿、镍铁、不锈钢各环节均面临不同压力，但新能源领域需求旺季带来一定支撑，整体镍产业链供需处于微妙平衡，短期价格或宽幅震荡等待明确信号[3] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 沪镍不锈钢走势偏弱，基本面松动，宏观层面12月降息预期存疑，中美关税进展影响风险偏好[3] - 镍矿方面印尼26年配额申报法规趋严，新能源处于旺季但成交平缓，镍铁受下游需求疲软影响价格下调，不锈钢震荡偏弱，多家钢厂宣布减产200系[3] 近端交易逻辑 - 镍不锈钢期货盘面近端跟随宏观情绪浮动，基本面淡季弱势，镍矿新规或使2026配额降低，镍铁进入需求淡季，新能源旺季下游采购平稳，宏观层面中美贸易和降息预期扰动市场[4] 远端交易预期 - 中长期交易聚焦基本面，新能源需求增量因素权重增大，四中全会或打开中期不锈钢需求增长点，印尼政策不确定性影响镍矿供应和成本，固态电池使用将增加镍需求，钴价上涨带动镍盐价格上升[7] 交易型策略建议 - 基差和月差策略暂稳，无明显套利空间，镍不锈钢近期维持高抛低吸逻辑，估值下滑观望为主，并回顾了此前提出的买入期货合约和期权的操作[9] 产业客户操作建议 - 给出沪镍和不锈钢的区间预测、风险管理策略，包括库存管理和采购管理的不同情景下的套保工具、买卖方向、套保比例和策略等级[10][11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括中美关系缓和、美联储降息、多家不锈钢大厂减产、菲律宾雨季矿端供应或波动[12] - 利空信息包括纯镍库存高企、镍铁成交重心下移、不锈钢进入需求淡季、12月降息预期存疑[12] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘镍和不锈钢期货随大盘震荡，价格下行，成本松动使下行更迅猛，宏观与基本面博弈，不锈钢走势与镍相近，进入需求淡季，下游薄弱，资金对短期价格上涨信心减弱[13][14] - 外盘LME出台限制政策，走势偏弱，成本支撑减弱和过剩压力压制盘面，库存去库困难，大户仓位无明显调整[27] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 当前镍价格区间下产业链上下游利润承压，电积镍利润微薄，部分火法产线亏损，中间品外售有利润，镍铁利润好转但未转正，价格底部有支撑[39][40] 供需及库存推演 供应端及推演 - 镍产业链供给稳定，国内镍矿到港库存高位，四季度菲律宾雨季或影响供应，多家不锈钢厂减产200系，国内镍铁产量受印尼竞争处于低位，产业链供给长期高位，上游或受雨季影响[43] 需求端及推演 - 镍产业链需求整体疲软，新能源汽车旺季使新能源链条需求恢复，不锈钢板块需求疲软，旺季增量不及预期，出口方面有一定利好，短期需求调整偏中性[46] 平衡解读 - 短周期供应端充裕，产业平衡变量集中在新能源需求，不锈钢边际增量有限，中长期有需求增长点，新能源板块旺季采购积极但难扭转过剩，整体平衡波动小无明显格局变化[57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周多晶硅期货价格震荡走强，多头增仓显著，核心逻辑聚焦11月光伏收储平台成立、仓单集中注销压力及光伏政策出台 [2] - 市场短期围绕“11月收储平台成立与否”交易，后续切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕不实信息扰动 [3] - 多晶硅期货波动率高，风险大，建议投资者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 时间维度上，10月中旬光伏收储平台落地推迟至11月，11月临近仓单集中注销周期，PS2511合约或有平仓压力 [2] - 基本面呈现“供需双弱”，供给端多晶硅产量降、库存累，需求端硅片产量降、库存累，长期需求依赖政策和电价 [2] 交易型策略建议 - 基差策略观察，期权策略在低波动率下买入PS2512 - C - 58000和PS2512 - P - 49000 [9] 产业操作建议 - 多晶硅期货价格支撑位47000元/吨，当前波动率28.63%，历史百分位83.6% [10] - 销售多晶硅企业可通过期货、期权套保，依据生产计划卖出对应期货合约等 [10] - 采购多晶硅企业根据不同采购模式，用期货、期权锁定成本或货值 [10] - 库存管理企业可根据库存情况做空期货合约等锁定货值 [10] 趋势研判与策略建议 - 趋势宽幅震荡，价格震荡区间50000 - 57000元/吨，低位47000 - 49000元/吨，高位58000 - 60000元/吨 [11] - 单边策略逢低位做多PS2601合约，逢高位做空；月差策略PS2601 - PS2605正套 [11] 市场信息 本周主要信息 - 10月24日，“十五五”规划建议加快新能源等战略性新兴产业集群发展 [12] 下周关注事件 - 无 行情解读 价量及资金解读 - 本周多晶硅加权指数合约收56371元/吨，周环比+8.31%，成交量、持仓量增加，月差为back结构，仓单增加 [14] - MACD与均线显示多头增仓推动价格上涨，布林通道显示价格短期走强，波动加剧 [14] - 近一周多晶硅历史波动率下降，平值期权隐含波动率走强，期权持仓量PCR震荡 [17] - 多晶硅重点盈利席位净多头持仓规模有增加迹象 [19] - 期货期限结构呈back结构，近月合约涨幅高，远月低 [22] - 本周主力合约基差走弱，因期货价格大幅上涨 [25] 期货及价格数据 - 多晶硅不同类型价格有涨跌，N型复投料等价格有降，N型致密料等持平 [28] - N型硅片、电池片、组件部分价格有降，部分持平 [28][29] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 多晶硅企业盈利向好，6月后随期货与现货价格上行，盈利修复 [30] - 现货利润最高达10000元/吨，硅烷法利润高于改良西门子法 [30] - 期货端毛利润率约31.61%，利润本周因价格上涨而上升 [30] 基本面数据 多晶硅供给 - 国内多晶硅周度产量降，SMM周度产量28200吨，周环比-4.41%，百川产量降，开工率49% [33] - 海外多晶硅月产量和月度开工率有数据展示 [35][36] - 多晶硅进出口展示了净出口季节性 [39] - 国内多晶硅周度库存增，总库存50.7万吨，周环比0.66%，部分企业和仓单库存有变化 [40] 硅片供给 - 我国硅片周度产量14.24GW，周环比-3.33%，库存18.93GW，周环比2.49% [43] - 硅片进出口未详细提及数据 - 硅片库存有周度库存季节性展示 [48] 电池片供给 - 我国电池片月度产量和开工率有季节性数据 [50] - 电池片进出口方面，中国光伏电池片月度出口有数据展示 [54] - 电池片库存周度库存6.02GW，周环比-15.21% [55] 光伏组件供给 - 我国光伏组件月度产量和开工率有季节性数据 [59][60] - 光伏组件进出口有月度净出口量季节性数据 [62] - 光伏组件库存周度库存31.8GW，周环比-5.07% [63] 招投标 - 光伏中标容量1073.11MW，周环比179.80%，中标均价0.71元/瓦，周环比-1.39% [66] 装机与应用 - 中国光伏月度新增装机量有季节性数据 [69] - 中国绿电发电量及光伏发电占比有相关数据展示 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期PP供强需弱格局难改，上方压力难缓解，偏弱走势预计持续；中长期预计2026年一季度新装置投产有限，以消化现有产能为主，且宏观预期偏乐观，PP将底部回升[1][5][6] - 后续需重点关注宏观变化，包括“十五五”规划后续政策出台以及中美贸易政策走向[1] - 若PP基本面转好，供给端四季度需保持高装置检修量，需求端需维持高需求增速，进出口端国内PP价格维持全球低洼水平且进口不回升[5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供需层面：供应端虽装置检修损失量高位缓解部分压力，但存量供应基数大且新装置将投产，供应过剩难根本缓解；需求端下游开工小幅上升，但前期投机性补库致原料库存高，补库需求前置，现货成交趋缓价格弱势，需求端支撑有限[1] - 宏观层面：本周原油见顶回落，中美贸易谈判结果低于预期致宏观氛围转淡，化工品普跌，聚烯烃新增驱动有限，宏观情绪和成本端波动对盘面影响力放大[1] 交易型策略建议 - 行情定位：未提及 - 基差、月差及对冲套利策略建议：未提及 - 近期策略回顾：9.19提出单边逢低做多策略，国庆节中丙烷价格走低，节后平仓[10] 产业客户操作建议 - 聚丙烯价格区间预测：月度价格区间6500 - 7000元/吨，当前波动率10.94%，历史百分位20.9%[11] - 聚丙烯套保策略表：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空PP2601期货锁定利润，卖出比例25%，入场区间6900 - 7000元/吨，还可卖出PP2601C6900看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，入场区间20 - 40；采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入PP2601期货提前锁定采购成本，买入比例50%，入场区间6500 - 6550元/吨[11] - 趋势研判：区间震荡 - 价格区间：PP2601 6500 - 7000元/吨 - 策略建议：单边观望为主 - 基差策略：暂无 - 月差策略：01 - 05反套 - 对冲套利策略：短期空间有限，长期在05合约上可考虑做缩L - P价差[12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：未提及 - 利空信息：中美会晤达成降低10%芬太尼关税共识，结果低于市场预期致下跌[14] 下周重要事件关注 - OPEC + 关于12月原油产量的会议结果 - 俄乌冲突局势 - 四中全会结束后的相关政策建议[19] 周度价格汇总以及现货成交信息 - 近期现货市场成交转弱，价格随盘面下跌 - 期货方面，PP 01、05、09合约价格均下跌；月差方面，PP 01 - 05、05 - 09价差扩大，PP 09 - 01价差缩小；现货方面，华北、华东、华南价格均下跌；基差方面，华北、华东基差走弱，华南基差走强；非标价差方面，注塑、高熔共聚、中熔纤维、高熔纤维价差缩小，管材、低熔共聚价差扩大；原材料价格方面，布伦特原油、西北煤炭、西北甲醇价格下跌，丙烷FEl价格上涨[16][17] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：本周前半周震荡，后半周利多出尽盘面下跌 - 资金动向：本周持仓量小幅下滑，龙虎榜多五和空五持仓无明显变化，得利席位前五净空头小幅增仓，主要得利席位净空头大幅增仓，市场情绪略有转好，多空博弈增加[21] 基差结构 - 先前投机性补库后下游库存高，采买需求有限，现货价格随盘面下跌 - 截至本周五，华北基差 - 170元/吨（较上周走弱48），华东基差 - 70元/吨（ - 8），华南基差 - 40元/吨（ + 32）[23] 月差结构 - 市场对后续宏观预期偏乐观，明年上半年PP装置少，供需格局或转好，L1 - 5月差呈contango结构[26] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - PP持续弱势，各线路利润不乐观 - 近期丙烷价格回升致PDH装置利润下滑至 - 300元/吨，若利润进一步压缩，装置存在降负可能[31] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 后续供需压力不大，核心矛盾是消化现有存量供应 - PP维持供需平衡前提：供给端四季度保持高装置检修量；需求端维持高需求增速（当前表需同比增速11%）；进出口端进口量回升有限[39] 供应端及推演 - 本期PP开工率77.06%（ + 1.13%），本周部分装置重启致开工率回升 - 11月部分装置检修，检修损失量预计维持高位，但新装置将投产，供应端压力难根本缓解[45] 进出口端及推演 - 进口方面，海外价格偏弱或有低价货源流入，但增量有限 - 出口方面，海外需求疲软叠加出口淡季，出口受限，但部分企业以价换量，本周出口签单放量[48] 需求端及推演 - 本期下游平均开工率52.61%（ + 0.24%），各细分行业开工率有升有降 - 此前价格波动使下游投机性补库致原料库存高，补库需求前置，本周现货市场买气不足，成交趋缓，价格随期货盘面下跌，基差维持弱势[55]