报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日纸浆期货价格呈宽幅震荡态势，胶版纸期货价格开盘大幅上行后维持震荡；各地区部分纸企纸浆价格小幅增长30到70元/吨；部分浆厂停工检修，供应端压力稍减，下游各类用纸开工率涨跌互现，纸浆现货市场放量平缓，书报杂志零售额约211亿元，同比下降7%，文化纸消费未延续8月同比向好，港口库存仍处相对高位限制纸浆价格；广东亚太、河南龙丰、湖南岳阳林纸上调胶版纸报价100至200元/吨，叠加资金面影响，期价明显上行，可关注去库存情况；纸浆与胶版纸短期可能相对偏震荡或震荡略偏强 [4] - 纸浆策略：期货端逢低做多或暂时观望，期权端卖出远月的虚值看跌期权；胶版纸策略：期货端和期权端均暂时保持观望 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4750 - 5350，当前波动率（20日滚动）为12.19%，当前波动率历史百分位（3年）为16.95% [3] - 胶版印刷纸月度价格区间预测为4150 - 4350，当前波动率（20日滚动）为7.96%，当前波动率历史百分位（3年）为39.39% [3] 风险管理策略建议 库存管理 - 库存高位担心产成品价格下跌，现货为多，策略是做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润弥补生产成本，套保工具SP2601、OP2601卖出，套保比例25%，建议入场区间分别为5400 - 5500、4350 - 4400 [3] - 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若价格上行可锁定现货卖出价格，套保工具SP2601C5300、OP2601C4400卖出，套保比例25%，波动率合适时入场 [3] 采购管理 - 造纸生产企业库存偏低，根据订单采购，现货为空，策略是买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本，套保工具SP2601、OP2601买入，套保比例25%，建议入场区间分别为4950 - 5050、4100 - 4150 [3] - 卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下降可锁定现货买入价格，套保工具SP2512P4850、OP2601P4050卖出，套保比例25%，波动率合适时入场 [3] 利多解读 - 纸企抬涨各类用纸报价 [7] - 美联储降息预期 [12] - 海外阔叶浆转产、减产，价格上扬 [12] 利空解读 - 海外发运成本存在降低可能 [12] - 港口库存高位去化不畅 [12] - 下游需求旺季不旺 [12] 基差日度变化 纸浆 - 如山东银星 - SP11基差662，日涨跌8，周涨跌14；山东狮牌 - SP03基差464，日涨跌2，周涨跌24等多组数据 [9] 胶版纸 - 如山东晨鸣 - OP01基差528，日涨跌 - 8，周涨跌 - 30；广东晨鸣 - OP03基差622，日涨跌 - 2，周涨跌 - 36等多组数据 [9] 期货价格及价差 纸浆 - 如SP11收盘价4838，日涨跌幅 - 0.79%，周涨跌幅 - 0.29%；SP11 - 01价差 - 374，日涨跌4，周涨跌14等多组数据 [15] 胶版印刷纸 - 如OP01收盘价4222，日涨跌幅 - 0.85%，周涨跌幅0.72%；OP01 - 02价差8，日涨跌8，周涨跌 - 6等多组数据 [15] 现货价格及区域价差 纸浆 - 山东价格5367，日涨跌0，周涨跌0；山东 - 华南价差 - 423，日涨跌0，周涨跌0等多组数据 [16] 双胶纸 - 山东价格4750，日涨跌0，周涨跌0；山东 - 广东价差 - 100，日涨跌0，周涨跌0等多组数据 [16]