报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格先震荡上行后回归震荡，除EC2606外各月合约价格均有所回升，受商品情绪影响期价从短期低位回升，今日EC2508合约交割，鉴于当前欧线现舱报价和期货标的情况，EC震荡偏回落或延续震荡走势可能性较大 [1] - 商品主力合约上涨偏多，利多集运短期情绪 [2] - ONE调降9月欧线报价 [3] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、旺季不旺担心运价下跌，现货敞口为多，可做空集运指数期货锁定利润，套保工具选EC2510，卖出建议入场区间1450 - 1550 [1] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或即将进入市场旺季，希望根据订单情况订舱，现货敞口为空，可买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具选EC2510，买入建议入场区间1200 - 1300 [1] 合约持仓及交易情况 - EC2510合约多头增仓614手至28928手，空头增仓1393手至32916手，交易量增加16486手至47955手（双边） [1] EC基差日度变化 - 2025 - 08 - 26，EC2508基差 - 145.80点，日涨跌 - 8.30点，周涨跌 - 237.77点；EC2510基差632.20点，日涨跌 - 49.00点，周涨跌 - 174.87点等 [3] EC价格及价差 - 2025 - 08 - 26，EC2508收盘价2136.0点，日涨跌幅0.39%，周涨跌幅2.29%；EC2508 - 2512价差439.3点，日涨跌 - 27.2点，周涨跌140.8点等 [4] 集运现舱报价 - 9月4日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1310，较同期前值上调$5，40GP总报价$2200，较同期前值上调$10 [6] - 9月上旬，ONE上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1654，较同期前值下降$460，40GP总报价$2343，较同期前值下降$700 [6] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线最新值1990.2点，前值2180.17点，涨跌 - 189.97点，涨跌幅 - 8.71%；美西航线最新值1041.38点，前值1106.29点等 [7] 全球主要港口等待时间 - 2025 - 08 - 25，香港港等待时间0.452天，较前一日变动 - 0.112天；上海港等待时间1.800天，较前一日变动 - 0.120天等 [13] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待情况 - 2025 - 08 - 25，8000 + 船型航速15.872节/海里，较前一日变动0.094；3000 + 船型航速14.742节/海里，较前一日变动 - 0.09等 [23] - 2025 - 08 - 25，在苏伊士运河港口锚地等待船舶18艘，较前一日减少3艘 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金周线收大阳柱，伦敦银收带长下影线阳柱，情绪转好，周内或维持偏强状态，建议关注周五晚PCE数据影响 [4] - 伦敦金阻力3380，关键阻力3400 - 3410区域，如突破则有望进一步指向前高3500，支撑3350区域，强支撑3300；伦敦银支撑38.2，阻力39，39.5；操作上仍维持回调做多思路 [4] 各部分内容总结 行情回顾 - 周一贵金属市场下跌调整，美指强势反弹、特朗普政府考虑制裁欧盟官员致欧元下跌、周边美债收益率微涨等因素对贵金属形成压力，COMEX黄金2512合约收报3410.7美元/盎司，-0.23%；美白银2509合约收报于38.55美元/盎司，-1.29%；SHFE黄金2510主力合约收779.18元/克，+0.46%；SHFE白银2510合约收9394元/千克，+1.89% [2] - 周二亚洲早盘，因特朗普签署文件罢免美联储理事库克，贵金属快速拉涨 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期继续降温，美联储9月维持利率不变概率为17.2%，降息25个基点概率为82.8%；10月维持利率不变概率为10%，累计降息25个基点概率为55.5%，累计降息50个基点概率34.5%；12月维持利率不变概率2.1%，累计降息25个基点概率为19.5%，累计降息50个基点概率为51.1%，累计降息75个基点概率为27.3% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加1.72吨至958.49吨；iShares白银ETF持仓维持在15288.8吨；SHFE银库存日增4.5吨至1113.6吨；截止8月22日当周的SGX白银库存周减5吨至1281.8吨 [3] 本周关注 - 数据关注周四晚美二季度GDP修正值，以及周五晚美7月PCE数据 [4] - 事件关注周四19：30欧洲央行公布7月货币政策会议纪要；周五06：00美联储理事沃勒就货币政策发表讲话 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价779.18元/克，日涨跌5.78，日涨跌幅0.75%；SGX黄金TD最新价775.34元/克，日涨跌3.71，日涨跌幅0.48%；CME黄金主力最新价3410.7美元/盎司，日涨跌 - 6.5，日涨跌幅 - 0.19% [5] - SHFE白银主连最新价9394元/千克，日涨跌202，日涨跌幅2.2%；SGX白银TD最新价9364元/千克，日涨跌182，日涨跌幅1.98%；CME白银主力最新价38.55美元/盎司，日涨跌 - 0.33，日涨跌幅 - 0.85% [5][6] - SHFE - TD黄金最新价3.84元/克，日涨跌2.07，日涨跌幅116.95%；SHFE - TD白银最新价30元/千克，日涨跌20，日涨跌幅 - 44.44%；CME金银比最新价88.4747，日涨跌0.5838，日涨跌幅0.66% [6] 库存持仓 - SHFE金库存37515千克，日涨跌60，日涨跌幅0.16%；CME金库存1199.4685吨，日涨跌 - 0.001，日涨跌幅0%；SHFE金持仓180151手，日涨跌 - 1618，日涨跌幅 - 0.89% [13] - SPDR金持仓958.49吨，日涨跌1.72，日涨跌幅0.18%；SHFE银库存1113.641吨，日涨跌4.518，日涨跌幅0.41%；CME银库存15824.9426吨，日涨跌9.2194，日涨跌幅0.06% [13] - SGX银库存1281.855吨，日涨跌 - 4.98，日涨跌幅 - 0.39%；SHFE银持仓322774手，日涨跌19084，日涨跌幅6.28%；SLV银持仓15288.816178吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [13] 股债商汇总览 - 美元指数最新值98.4174，日涨跌0.7018，日涨跌幅0.72%；美元兑人民币最新值7.1537，日涨跌 - 0.0252，日涨跌幅 - 0.35% [16] - 道琼斯工业指数最新值45282.47点，日涨跌 - 349.27，日涨跌幅 - 0.77%；WTI原油现货最新值64.8美元/桶，日涨跌1.14，日涨跌幅1.79% [16] - LmeS铜03最新值9809美元/吨，日涨跌74.5，日涨跌幅0.77%；10Y美债收益率最新值4.28%，日涨跌0.02，日涨跌幅0.47%；10Y美实际利率最新值1.87%，日涨跌0.02，日涨跌幅1.08%；10 - 2Y美债息差最新值0.55%，日涨跌 - 0.03，日涨跌幅 - 5.17% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周一上涨出乎意料，上周五鲍威尔发言偏鸽派致美元指数回落推升有色金属板块估值，周一国内股市强势利好大宗商品板块，铜下游接受高价格仍需时间 [3] - 利多因素为美国和其他国家达成关税协议、降息预期增加使美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新价格为79690元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率为11.64%，历史百分位为22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约和卖出看涨期权，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为82000附近和波动率相对稳定时 [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间77000附近 [2] 铜期货盘面数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79690 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79690 | 1040 | 1.32% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79660 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9809 | 74.5 | 0.77% | | 沪伦比 | 比值 | 8.18 | -0.02 | -0.24% | [6] 铜现货数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79395 | 565 | 0.72% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79360 | 535 | 0.68% | | 广东南储 | 元/吨 | 79300 | 550 | 0.7% | | 长江有色 | 元/吨 | 79490 | 540 | 0.68% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 140 | -10 | -6.67% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 110 | -25 | -18.52% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 150 | -15 | -9.09% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 145 | -15 | -9.38% | [11] 铜精废价差 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1551.28 | 467.24 | 43.1% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1495.3 | 6.8 | 0.46% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 55.98 | 460.44 | -113.84% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6230 | 480 | 8.35% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6219.38 | 47.19 | 0.76% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 10.62 | 432.81 | -102.52% | [15] 铜上期所仓单 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 23747 | -401 | -1.66% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 5898 | -227 | -3.71% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 2405 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 23747 | -401 | -1.66% | [19] LME铜库存 | 品种 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 155975 | -375 | -0.24% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 24550 | -150 | -0.61% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 131425 | -225 | -0.17% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 143450 | -1550 | -1.07% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 12525 | 1175 | 10.35% | [21] COMEX铜库存 | 品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 272500 | 3430 | 1.27% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 139788 | 5765 | 0.66% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 132712 | 101 | 0.08% | [22] 铜进口盈亏及加工 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -49.05 | -202.58 | -131.95% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -41.3 | 0 | 0% | [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周一走强属被动上涨，与自身基本面关系不大，宏观上美联储主席发言使有色金属板块估值抬升，超涨或在未来1个交易日内修正；基本面上锡锭社会库存连续两周回落或为锡价上升提供动力，需求端锡焊料企业开工情况尚可，价格不高于27万元每吨时有接货意愿 [3] - 利多因素有中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [4] - 利空因素有关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价269570元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，当前波动率历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间275000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率合适时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约（套保比例50%，建议入场区间230000附近）和卖出看跌期权（套保比例25%，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力最新价269570元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连一最新价269890元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价270160元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价33845美元/吨，日涨跌370，日涨跌幅1.11%；沪伦比最新比值7.86，日涨跌 - 0.11，日涨跌幅 - 1.38% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价269700元/吨，周涨跌2900，周涨跌幅1.09%；1锡升贴水最新价400元/吨，周涨跌0，周涨跌幅0%；40%锡精矿最新价257700元/吨，周涨跌2900，周涨跌幅1.14%；60%锡精矿最新价261700元/吨，周涨跌2900，周涨跌幅1.12%；焊锡条（60A）上海有色最新价175250元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.15%；焊锡条（63A）上海有色最新价182750元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.11%；无铅焊锡最新价275750元/吨，周涨跌3000，周涨跌幅1.1% [12] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 - 16766.65元/吨，日涨跌 - 144.42，日涨跌幅0.87%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [16] 锡上期所库存 - 仓单数量：锡合计7032吨，日涨跌 - 21，日涨跌幅 - 0.3%；仓单数量：锡广东4966吨，日涨跌41，日涨跌幅0.83%；仓单数量：锡上海1209吨，日涨跌 - 58，日涨跌幅 - 4.58%；LME锡库存合计1785吨，日涨跌45，日涨跌幅2.59% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月25日沪镍和不锈钢走势随大盘有所回调，宏观层面关注九月降息预期，基本面镍和不锈钢无明显逻辑变动，镍铁供给挺价，新能源链路盐厂强势，不锈钢接近需求旺季关注情绪走势 [4] - 印尼八月第二期基准价整体小幅下调，菲律宾周内部分矿区和九月有降雨预期，镍矿季节性库存上升底部支撑松动，纯镍库存高企，不锈钢进入传统需求淡季去库缓慢，但印尼拟修订HPM公式、缩短镍矿配额许可周期及水电站建设或带来利多 [4][6] 相关目录总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6万元/吨，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31万元/吨，当前波动率9.27%，波动率历史百分位1.8% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌库存有减值风险时，可根据库存水平做空NI主力合约期货锁定利润，套保比例60%；卖出场外/场内看涨期权，套保比例50% [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月NI合约，盘面提前采购锁定成本；卖出场内/场外看跌期权；买入场内/场外虚值看涨期权，后两者套保比例依据采购计划 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌库存有减值风险时，可根据库存水平做空SS主力合约期货锁定利润，套保比例60%；卖出场外/场内看涨期权，套保比例50% [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月SS合约，盘面提前采购锁定成本；卖出场内/场外看跌期权；买入场内/场外虚值看涨期权，后两者套保比例依据采购计划 [3] 盘面数据 镍 - 沪镍主连最新值120310元/吨，环比持平；沪镍连一120310元/吨，环比涨0.59%；沪镍连二120450元/吨，环比涨0.54%；沪镍连三120780元/吨，环比涨0.54%；LME镍3M最新值14975美元/吨，环比涨0.61% [6] - 成交量119179手，环比持平；持仓量110337手，环比持平；仓单数22292吨，环比降1.15%；主力合约基差 - 1550元/吨，环比涨34.8% [6] 不锈钢 - 不锈钢主连最新值12880元/吨，环比持平；不锈钢连一12880元/吨，环比涨1.02%；不锈钢连二12940元/吨，环比涨0.90%；不锈钢连三12980元/吨，环比涨0.89% [7] - 成交量156339手，环比持平；持仓量141999手，环比持平；仓单数101687吨，环比降0.23%；主力合约基差590元/吨，环比降18.06% [7] 产业库存 - 国内镍社会库存40872吨，较上期降1019吨；LME镍库存209748吨，较上期增150吨；不锈钢社会库存933.4吨，较上期降0.2吨；镍生铁库存33111吨，较上期降304吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着库存果减少以及近期嘎啦上色等质量问题叠加，近期盘面价格有明显态势现象，但晚富士上色时间尚早，当前市场抢跑过早可能并非好事，短期价格走势偏强，仍需谨防预期和现实不一致导致的价格波动[3] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 产区方面，本周早熟品种陆续上量，陕北嘎啦上市，新季早熟嘎啦质量分布不均，好货、大果占比有限，价格两极分化，客商采购积极性尚可；山东终端老富士消化缓慢，性价比不高，客商调货积极性不佳，对大果、好果拿货意愿低；栖霞毕郭、寺口市场美八、华硕、鲁丽陆续交易，价格稳定，上货量不多，客商拿货积极性较高[1] - 销区方面，广东三大市场早间到车环比略有增加，实际成交以质论价，近期到车量仍不多，仍以富士为主，早熟嘎啦有所上量，苹果终端走货速度不快，好货消化速度尚可，差货消化缓慢，中转库略有挤压[1] 库存情况 - 截至8月20日，钢联数据显示全国冷库库存39.45万吨，环比减少6.56万吨，走货速度环比上周略有放缓，山东库容比7.11%，环比减少0.89%，陕西库容比1.41%，环比减少0.43%；卓创数据显示全国冷库库存40.42万吨，环比减少5.71万吨，山东库容比5.26%，环比减少0.59%，陕西库容比2.65%，环比减少0.49%[2] 套袋数据 钢联数据显示，根据套袋情况预估，2025/26榨季全国预估增产2.35%至3736.64万吨，其中陕西增产7.57%至878.84万吨，山东减产9.89%至782.37万吨，甘肃增产2.18%至379.15万吨，河南增产21.09%至274.28万吨[3] 盘面解读 盘面近期走势偏强运行，若8150存在较强支撑，则可考虑8400一带压力区间[4] 市场关注 关注冷库出库情况、产区天气情况、早熟苹果开秤价及成交情况[5] 期现周度价格变化 - 期货方面，AP01收盘价8018，跌1.06%；AP03收盘价7923，跌0.34%；AP04收盘价7936，跌0.71%；AP05收盘价8005，跌0.71%；AP10收盘价8094，跌1.65%；AP11收盘价7906，跌0.13%；AP12收盘价7916，跌0.5%；AP01 - 05为13，跌69.05%；AP05 - 10为 - 89，跌47.02%；AP10 - 01为76，跌39.68%[7] - 现货方面，栖霞一二级80价格3.75，跌1.32%；洛川半商品70价格4.5，持平；静宁纸袋75价格5.6，持平；沂源纸袋70价格2.3，持平；万荣纸加膜75价格2.8，持平[7] - 其他方面，盘面利润 - 1090，跌8.94%；交割理论价格8600，持平；主力基差510，涨26.55%；仓单0，持平；仓单 + 有效预报0，减少1[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价仍在夯实底部，宏观上鲍威尔发言重挫美元指数推升有色金属估值，周五夜盘铜价明显上涨；基本面供给端矿企招标 TC 低于预期，印尼出口铜矿数量和配额符合预期，需求端铜杆企业周度开工率环比上升 1.2%，成品库存降至 66100 吨，终端需求稳定，主动补库意愿在价格未明确回落时不强烈 [3] - 短期铜价或围绕 7.9 万元每吨争夺，上方有压力，7.9 万元每吨以上价格易有负反馈，难以维持，也难明显回落至 7.8 万元每吨，接近该价格会刺激补库意愿，投资者需关注美国 7 月核心 PCE 物价和 8 月密歇根大学消费者信心指数 [3] - 利多因素有美国和其他国家达成关税协议、降息预期增加使美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素有美国对铜关税政策调整致 COMEX 库存极度虚高 [5] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 最新铜价 78690 元/吨，月度价格区间预测为 73000 - 80000 元/吨，当前波动率 11.64%，历史百分位 22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例 75%，建议入场区间 82000 附近）和卖出看涨期权（套保比例 25%，波动率相对稳定时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例 75%，建议入场区间 77000 附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 78690 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 78650 | 140 | 0.18% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78610 | 0 | 0% | | 伦铜 3M | 美元/吨 | 9809 | 74.5 | 0.77% | | 沪伦比 | 比值 | 8.2 | 0.01 | 0.12% | [6][8] 铜现货数据 | 现货类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1 铜 | 元/吨 | 78830 | 30 | 0.04% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78825 | 80 | 0.1% | | 广东南储 | 元/吨 | 78750 | 70 | 0.09% | | 长江有色 | 元/吨 | 78950 | 80 | 0.1% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 150 | -10 | -6.25% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 135 | 20 | 17.39% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 165 | 35 | 26.92% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 160 | 5 | 3.23% | [13] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1084.04 | 50 | 4.84% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1488.5 | 0.5 | 0.03% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -404.46 | 49.5 | -10.9% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5750 | 50 | 0.88% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6172.19 | 3.47 | 0.06% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -422.19 | 46.53 | -9.93% | [15][17] 铜仓单与库存 - 上期所铜仓单：沪铜仓单总计 24148 吨，日跌 1009 吨，跌幅 4.01%；国际铜仓单总计 6125 吨，无涨跌；沪铜仓单上海 2405 吨，无涨跌；沪铜仓保税总计 0 吨，无涨跌；沪铜仓完税总计 24148 吨，日跌 1009 吨，跌幅 4.01% [19] - LME 铜库存：合计 155975 吨，跌 375 吨，跌幅 0.24%；欧洲 24550 吨，跌 150 吨，跌幅 0.61%；亚洲 131425 吨，跌 225 吨，跌幅 0.17%；北美洲 0 吨，无涨跌；注册仓单合计 143450 吨，跌 1550 吨，跌幅 1.07%；注销仓单合计 12525 吨，涨 1175 吨，涨幅 10.35% [21] - COMEX 铜库存：合计 271482 吨，周涨 2416 吨，涨幅 0.9%；注册仓单合计 138871 吨，周涨 13745 吨，涨幅 1.19%；注销仓单合计 132611 吨，周跌 1842 吨，跌幅 1.37% [22] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | 153.53 | -81.28 | -34.62% | | 铜精矿 TC | 美元/吨 | -41.3 | -3.1 | 8.12% | [23]

国债期货日报 2025年8月25日 债市走出独立行情 观点：短期底部初现 盘面点评： 周一期债低开高走，全线收涨。现券收益率全线下行，长端下行幅度较大。公开市场7天逆回购与MLF净投放 6219亿。资金面转松，DR001回落至1.35%附近。 日内消息： 1.杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔放鸽，强调就业风险，为降息敞开大门，预计关税一次性推升价格，但需时 间体现影响。鲍威尔宣布美联储货币政策框架调整，淘汰容忍高通胀政策，承诺力保长期通胀预期锚定。 2.上海发布《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》：外环外符合条件不限套数；单身买房视同家庭；提 高个人住房公积金贷款额度，住房公积金可"付首付"；商贷利率不再区分首套和二套；非沪籍人士首套住房免 收房产税，第二套房享受人均60平方米的免税面积。 行情研判： 受美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表鸽派言论及美股大涨带动，今日A股早盘高开高走，午盘有所回 落，但日内拉回，大盘收在高点，表现依然强势。但国债今日走出独立行情，除开盘受到股市影响外，早盘 不断上行，午后高位盘整，一扫此前连续下跌的颓势。债市走势与股市脱敏，可能意味着短期调整已经到 位，底部逐渐明晰。消息方面 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股市放量上行，盘前鲍威尔释放鸽派信号，9月降息预期升温，股债汇均上涨，但此前市场已对9月降息定价，后续降息路径不确定，影响或短期内定价完成 [6] - 行业层面，除科技概念，受上海房地产政策调整，房地产行业涨幅居前，后续政策调整仍值得期待 [6] - 股市持续放量上行，主要风险是情绪降温、资金撤离，应关注量能和情绪指标，采取持仓 + 避险结合的交易策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指走势大幅上行，交投积极，两市成交额大幅上涨5944.28亿元，期指各品种均放量上涨，大盘期指走势偏强 [4] 重要资讯 - 央行上海总部调整上海市商业性个人住房贷款利率定价机制 [5] - 沪深京三市成交额突破3万亿，为去年10月8日以来首次，也是A股历史第二次，较上日此时放量超6000亿 [5] - 上海调整房地产政策，外环外符合条件不限套数、单身购房视同家庭，优化住房公积金、信贷及房产税 [5] 策略推荐 - 保险策略为持有现货，买入看跌期权 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 2.29 | 2.14 | 1.80 | 1.27 | | 成交量（万手） | 18.0751 | 8.9047 | 14.8122 | 30.9362 | | 成交量环比（万手） | 4.0615 | 1.5585 | 1.9543 | 3.1645 | | 持仓量（万手） | 28.9604 | 12.0186 | 24.4555 | 39.9769 | [7] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 1.51 | | 深证涨跌幅（%） | 2.26 | | 个股涨跌数比 | 1.83 | | 两市成交额（亿元） | 31411.37 | | 成交额环比（亿元） | 5944.28 | [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇近期供需双增但基本在预期内，基本面无明显驱动，宏观化工“反内卷”情绪渐浓，板块情绪短期偏强，虽乙二醇格局维持累库趋势，但累库预期已被较多交易，当前节点难形成合力压缩估值，低库存、中性估值和供应缺乏弹性叠加，预计维持易涨难跌趋势，基本面维持震荡偏强，操作上以区间内回调布多为主，中长期需观察下游聚酯旺季成色，事件驱动下多单可配合逢高卖出近月虚值看涨期权进行备兑操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇价格区间月度预测为4300 - 4700，当前波动率9.09%，当前波动率历史百分位（3年）为1.4% [2] - PX价格区间月度预测为6500 - 7400，当前波动率11.78%，当前波动率历史百分位（3年）为17.7% [2] - PTA价格区间月度预测为4400 - 5300，当前波动率9.30%，当前波动率历史百分位（3年）为4.6% [2] - 瓶片价格区间月度预测为5800 - 6500，当前波动率7.92%，当前波动率历史百分位（3年）为0.9% [2] 聚酯套保策略表 库存管理 - 产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，可根据企业库存情况做空EG2601期货锁定利润弥补生产成本，套保比例25%，建议入场区间4550 - 4700 [2] - 买入EG2510P4400看跌期权防止价格大跌，卖出EG2510C4600看涨期权降低资金成本，套保比例50%，建议入场区间分别为10 - 20和30 - 70 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，现货敞口为空，可在目前阶段买入EG2601期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间4350 - 4450 [2] - 卖出EG2510P4400看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货乙二醇买入价格，套保比例75%，建议入场区间30 - 50 [2] 利多解读 - 韩国财长宣布韩国石化企业将同意每年削减高达370万吨石脑油裂解产能，若落地将冲击乙二醇原料供应及乙烯制成本，兑现情况待观察 [4] - 本周计划到港98.51万吨较少，下周一港口库存预计去库3万吨左右，现货流动性预计进一步收紧 [6] - 织机负荷近期小幅上调，临近9月终端秋冬订单部分启动，外贸订单有所恢复，需求及下游情绪短期边际好转，长丝和短纤负荷有望继续上调 [6] 利空解读 - 供应端油煤双升，总负荷升至73.16%（+6.77%）；乙烯制方面浙石化重启后满开，盛虹短停后重启；煤制方面陕煤渭化停车、建元降负，天盈重启，部分装置提负，煤制负荷升至81.25%（+0.78%）；下周建元计划检修，沃能、盛虹计划重启提负，总负荷预计继续上调 [7] 聚酯日报表格 - 展示了2025年8月18日、22日、25日布伦特原油、石脑油CFR日本等多种产品的价格、日度变化、周度变化及单位等信息，还包括价差、仓单、加工费、产销率等数据 [10][11]