报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 综合供需两端因素，预计未来一个月碳酸锂期货价格在74000 - 83000元/吨区间“震荡偏强”运行，若锂矿缺口无法补充，价格有望突破85000元/吨 [5] - 需关注锂矿供需缺口动态变化，警惕供需矛盾激化引发价格超预期波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂LC2601合约强压力位85000元/吨，当前波动率29.4%，当前波动率历史百分位（3年）45.1% [2] 锂电企业风险管理策略建议 采购管理 - 产成品价格无相关性，为防成本上涨，企业按生产计划买入对应期货合约锁定成本，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是买入对应期货合约、卖出看跌期权，套保比例20%，建议入场区间73000以下 [2] - 产成品价格有相关性，为防采购后库存减值，企业采购时卖出期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是依据采购进度卖出期货主力合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例分别为40%、20%，依据采购成本 [2] 销售管理 - 为防价格下跌致销售利润减少，企业采到锂矿时卖出期货合约锁定利润，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是根据生产计划卖出对应期货合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例分别为40%、20%，依据销售利润 [2] - 原材料和碳酸锂价格高度相关，产成品和碳酸锂价格相关度不高，为防原材料库存贬值，企业采到含锂原料时卖出期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是依据采购进度卖出期货主力合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例分别为60%、20%，依据采购成本 [2] 库存管理 - 为防存货减值，企业根据库存做空期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是卖出期货主力合约、卖出看涨期权，套保比例分别为60%、30%，建议入场区间83000以上 [2] 核心矛盾 - 锂矿端本月到港锂精矿预计增多，缓解紧张格局；供给上盐湖产能释放补充供给，“枧下窝复产速度”是关键变量，复产超预期将扩大供给压制价格 [3] - 需求端表现强劲，核心电池材料价格上行，11月排产高景气，锂盐需求维持强势，加剧锂矿供需错配 [3] - 国家产业政策导向下，预计年底前下游锂电材料企业需求环比增长，拉动锂盐现货采购需求，为价格提供支撑 [3] 利多解读 - 国内可流通锂精矿库存持续低位 [5] - 下游11月排产延续高景气度 [9] - 库存与仓单持续减少 [9] 利空解读 - 宁德时代控股子公司争取2025年11月实现枧下窝锂矿复产 [5] - 11月份集中注销月导致仓单压力 [10] - 下游需求不及预期 [10] 期货数据 碳酸锂期货主力合约 - 收盘价78560元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 4340，周环比 - 5.24% [8] - 成交量975978手，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌316557，周环比48.01% [8] - 持仓量457374手，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 49508，周环比 - 9.77% [8] 碳酸锂加权合约 - 收盘价79191元/吨，日涨跌498，日环比0.63%，周涨跌 - 3552，周环比 - 4.29% [8] - 成交量1232964手，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌398029，周环比47.67% [8] - 持仓量826917手，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 49064，周环比 - 5.60% [8] 合约价差 - LC2601 - LC2603为100元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 540，周环比 - 84.38% [8] - LC2601 - LC2605为 - 500元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 740，周环比 - 308.33% [8] - LC2603 - LC2605为 - 600元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 200，周环比50.00% [8] 广期所碳酸锂仓单 - 数量26490手，日涨跌 - 800，日环比 - 2.93%，周涨跌 - 845，周环比 - 3.09% [8] 现货数据 锂矿石日度平均报价 - 展示巴西、澳洲、津巴布韦、非洲锂精矿日度平均报价 [25] 锂矿日度报价 - 锂云母不同规格价格有涨跌，如Li2O：2 - 2.5%最新平均价2115元/吨，日涨跌 - 35，日环比 - 1.63%，周涨跌50，周环比2.42% [27] - 锂辉石不同产地价格有涨跌，如Li2O：6%（巴西CIF）最新平均价950美元/吨，日涨跌 - 30，日环比 - 3.06%，周涨跌0，周环比0.00% [27] - 磷锂铝石Li2O:6 - 7%最新平均价7075元/吨，日涨跌 - 285，日环比 - 3.87%，周涨跌 - 340，周环比 - 4.59% [27] - 美元兑人民币汇率7.1298，日涨跌0.0003，日环比0.00%，周涨跌0.0307，周环比0.43% [27] 碳/氢锂日度价格 - 展示工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、氢氧化锂不同类型日度价格 [29] 碳酸锂/氢氧化锂日度报价 - 工业级碳酸锂最新平均价78300元/吨，日涨跌 - 400，日涨跌幅 - 0.51%，周涨跌1350，周涨跌幅1.75% [30] - 电池级碳酸锂最新平均价80500元/吨，日涨跌 - 400，日涨跌幅 - 0.49%，周涨跌1350，周涨跌幅1.71% [30] - 工业级氢氧化锂最新平均价70530元/吨，日涨跌 - 100，日涨跌幅 - 0.14%，周涨跌850，周涨跌幅1.22% [30] - 电池级氢氧化锂（微粉）最新平均价80850元/吨，日涨跌 - 100，日涨跌幅 - 0.12%，周涨跌850，周涨跌幅1.06% [30] - 电池级氢氧化锂（CIF中日韩）最新平均价9.85美元/公斤，日涨跌0，日涨跌幅0%，周涨跌0.2，周涨跌幅2.07% [30] 锂产业链现货价差集合 - 电碳 - 工碳价差2200元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌0，周环比0.00% [37] - 电碳 - 电氢价差 - 350元/吨，日涨跌 - 300，日环比600.00%，周涨跌500，周环比 - 58.82% [37] - 电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 6208.28元/吨，日涨跌17.73，日环比 - 0.28%，周涨跌195.68，周环比 - 3.06% [37] 下游日度报价 - 磷酸铁锂不同规格价格有涨跌，如动力型最新平均价36025元/吨，日涨跌 - 25，日涨跌幅 - 0.07% [39] - 磷酸锰铁锂最新平均价46050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0.00% [39] - 三元材料不同规格价格无涨跌，如523（消费型）最新平均价147825元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [39] - 六氟磷酸锂最新平均价115500元/吨，日涨跌2000，日涨跌幅1.76% [39] - 电解液不同类型价格上涨，如磷酸铁锂用最新平均价23500元/吨，日涨跌250，日涨跌幅1% [39] 基差与仓单数据 碳酸锂品牌基差报价 - 展示盛新锂能、天齐锂业等企业不同规格碳酸锂在LC2601合约的基差报价 [43] 碳酸锂仓单量 - 仓单数量总计26490手，较昨日减少800手 [46] - 部分仓库仓单量有增减，如象屿速传上海减少150手，遂宁天诚减少440手 [46] 成本利润 外购锂矿 - 碳酸锂生产利润 - 展示外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）、外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）碳酸锂生产利润情况 [48] 碳酸锂进口利润 - 展示碳酸锂进口利润情况 [48] 碳酸锂理论交割利润 - 展示碳酸锂理论交割利润情况 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月国内玉米产区潮粮销售压力减弱，基层惜售情绪增强，收购端提价促量收购使玉米价格短期回暖；新粮上市首轮卖压高峰度过，后续价格压力缓解；周二玉米和淀粉盘面收低，CBOT玉米期货跟随大豆跌势收低 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾 - 11月国内玉米产区潮粮销售压力减弱，华北经过“甩卖”、东北度过集中收割上市且气温下降，卖压缓解，基层惜售情绪增强，收购端提价促量收购，玉米价格短期回暖 [2] - 新粮上市首轮卖压高峰度过，韧性加强，后续转为阶段性卖压释放，价格压力缓解 [2] - 周二玉米盘面涨势暂缓，主力01合约收低于2135元，成交量明显减少，持仓量小幅增加，注册仓单增加至66351手；淀粉跟随玉米收低，主力01合约收于2444元，成交量下降，持仓量微减 [2] - 周二，CBOT玉米期货跟随大豆跌势收低，StoneX将美国玉米单产预估上调10蒲式至186.0蒲式耳/英亩，打压价格表现 [2] 利多因素 - 卖压趋于分散，售粮紧迫度下降，价格压力有所减轻 [5] - 东北产区国储收购挺价明显，限制价格下行 [5] - 11月拍卖小麦消息未被证实，增加市场看多氛围 [5] 利空因素 - 生猪价格弱势运行，产业处于产能调控过程中，或影响远期玉米饲用需求，但四季度存栏高位及当前二育入场支撑饲用需求仍可维持较好水平 [3] - 11月中上旬，晚收玉米仍有收割上市，卖压仍有阶段性集中释放需求，限制价格持续上行力度 [3] - 知情人士透露，中国进口商就小麦船货发出询盘，计划年底至明年2月份装船，谷物进口的恢复会增加国内玉米压力，关注采购量情况 [3] 价格区间预测 |品种|价格区间预测（月度）|当前波动率|波动率百分位| | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米|2050 - 2200|9.43%|54.6%| |淀粉|2350 - 2550|10.64%|42.31%|[3] 现货价格及主连基差 |玉米|价格&基差|涨跌|玉米淀粉|价格&基差|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |锦州港|2165|0|山东|2750|0| |蛇口港|2250|0|吉林|2550|0| |哈尔滨|2010|0|黑龙江|2450|0| |锦州港主连基差|30|21|山东主连基差|306|9|[3] 期货盘面价格 |合约|2025 - 11 - 03|2025 - 11 - 04|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米11|2129|2120|-9|-0.42%| |玉米01|2141|2135|-6|-0.28%| |玉米03|2170|2162|-8|-0.37%| |玉米05|2244|2232|-12|-0.53%| |玉米07|2261|2251|-10|-0.44%| |玉米09|2254|2254|0|0.00%| |玉米淀粉11|2405|2412|7|0.29%| |玉米淀粉01|2453|2444|-9|-0.37%| |玉米淀粉03|2462|2455|-7|-0.28%| |玉米淀粉05|2558|2548|-10|-0.39%| |玉米淀粉07|2567|2561|-6|-0.23%| |玉米淀粉09|2601|2594|-7|-0.27%| |小麦均价|2514|2511|-3|-0.12%|[6] 美玉米价格及进口利润 |合约|价格|每日涨跌|涨幅|进口利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CBOT玉米主连|430.75|-4|-0.92%|/| |COBT大豆主连|1120.25|-14.25|-1.26%|/| |CBOT小麦主连|550|5.25|0.96%|/| |美湾完税价|2151.26|0.92|0.04%|98.74| |美西完税价|2035.3|0.87|0.04%|214.7|[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动影响生猪远月供给，长周期可看多，但中短期以基本面为主；近期收储政策体现调控决心，政策底显现，但市场底需一轮生产周期磨底；当前基本面供大于求，双节期间集中出栏致猪价短期下行；近期集团场和二育群体出栏减少，部分二育补栏，盘面现底部迹象，旺季需求好转或支撑价格 [3] 各部分内容总结 生猪价格区间预测 - 主力合约价格区间为11000 - 13500，当前波动率24.24%，当前波动率历史百分位（3年）为75.74% [2] 生猪企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值，可做空生猪期货锁定成品利润，或卖出看涨期权，推荐比例均为10%，套保工具分别为LH2601、LH2601 - C - 13000 [2] - 担心库存减值又不想放弃猪价大涨机会，可买入虚值看跌期权，套保工具为LH2601 - P - 11000 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，可依据采购计划买入生猪远期合约锁定采购成本 [2] - 担心猪价上涨但期货盘面无合适价位，可卖出看跌期权，套保工具为LH2601 - P - 11000 [2] - 担心采购猪价上涨又不想提前锁定采销利润，认为成本可能更低，可买入虚值看涨期权，套保工具为LH2601 - C - 13000 [2] 利多因素 - 宏观情绪改善，“反内卷”提振市场信心 [6] - 标肥价差处于历史同期较高位置 [6] - 政策端中长期有去产能预期 [6] - 当前猪价偏低，育肥成本下降，二育投机性入场 [6] - 集团场出栏减少 [6] 利空因素 - 能繁母猪存栏量依旧处于偏高状态 [6] - 规模企业存栏量为近三年高位 [6] - 下游终端消费平淡 [7] - 二育栏舍率重回高位 [7] 生猪现货价格 - 全国生猪现货价格11.78元/千克，跌0.15元，跌幅1.26%；河南11.85元/千克，跌0.11元，跌幅0.92%；湖南11.52元/千克，跌0.15元，跌幅1.29%；辽宁12.12元/千克，跌0.09元，跌幅0.74%；四川11.46元/千克，跌0.17元，跌幅1.46%；广东12.57元/千克，跌0.2元，跌幅1.57% [9] 生猪期货价格 - 生猪01合约收盘价11685元/吨，涨跌幅0%；生猪03合约11360元/吨，涨跌幅0%；生猪05合约11860元/吨，涨跌幅0%；生猪07合约12465元/吨，涨跌幅0%；生猪09合约13255元/吨，涨跌幅0%；生猪11合约11550元/吨，涨跌幅0% [10] 生猪价差与基差 - LH01 - 03价差325元/吨，跌95元，跌幅22.62%；LH03 - 05价差 - 500元/吨，跌15元，涨幅3.09%；LH05 - 07价差 - 605元/吨，涨5元，跌幅0.82%；LH07 - 09价差 - 790元/吨，跌65元，涨幅8.97%；LH09 - 11价差1705元/吨，涨10元，涨幅0.59%；LH11 - 01价差 - 135元/吨，涨160元，跌幅54.24%；河南 - 01合约基差275元/吨，跌200元，跌幅42.11%；河南 - 05合约基差100元/吨，跌310元，跌幅75.61%；河南 - 09合约基差 - 1295元/吨，跌370元，涨幅40% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依据“十五五”规划建议稿锁定未来核心关注方向，中美经贸磋商阶段性共识减弱关税扰动，提升市场风险偏好，但贸易摩擦缓和需时间，后续关注政策落地及博弈动态，制造业PMI回落，经济需政策支撑，海外关注美国政府停摆期间就业、通胀及停摆结束时间[2] - 预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间偏强运行，关注美元指数站稳100上方及日本央行对日元汇率政策立场，建议企业抓住时机进行汇率风险管理[4] - 短期股指预计继续回调，中小盘回调压力大，但下方有支撑，回调幅度有限[6] - 中期国债多单继续持有，空仓者等待回调买入[7] - 集运欧线期货短期维持高位震荡，趋势交易者谨慎观望，套利交易者关注近远月合约价差波动机会[12] - 贵金属短期进入调整阶段，11月难有强驱动，关注中期逢低补多机会，前多底仓谨慎持有[17] - 铜价回落持仓下滑，多空谨慎，后续关注价格与成交量关系，12月合约关注85000 - 86500区间，下游企业可采取组合策略备货[19] - 铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，关注铝合金与铝价差[20][21] - 锌偏强震荡，11月底部支撑足，关注出口和宏观[21] - 沪镍不锈钢短期偏弱震荡，关注12月降息预期及中美关税走势[22] - 锡长期偏多，中短期波浪上涨，高抛低吸[23] - 碳酸锂把握补库机会，短期有修复动能[25] - 工业硅下方空间有限，多晶硅关注市场会议和政策，警惕超预期波动[27] - 铅短期供给偏紧，价格高位震荡，策略上期权双卖赚取权利金[28] - 成材可能挑战前期低点支撑位，铁矿关注逢高沽空机会，焦煤焦炭关注区间操作，硅铁硅锰回归弱基本面震荡[29][31][33][34] - 原油本周在60 - 65美元区间震荡，LPG跟随原油波动，PTA - PX随成本端偏强震荡，MEG短期宽幅震荡，甲醇01或继续下行，PP、PE偏弱走势持续，纯苯苯乙烯易跌难涨，燃料油下行，低硫燃料油估值抬升，沥青短期观望或空配，橡胶20号胶下探寻底，尿素偏弱震荡，玻璃纯碱烧碱关注供应预期兑现，纸浆胶版纸短期偏震荡，原木逢高空并关注反套机会，丙烯持续偏弱[37][39][43][47][49][51][54][57][58][59][62][67][69][70][71][72][73][74][75][79] - 生猪中短期以基本面为主，旺季需求或支撑价格，油料谨防预期落地回调，油脂短期或止跌，豆一延续回调，玉米淀粉盘整磨底，棉花关注套保压力区间，白糖重回跌势，鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，苹果承压回落，红枣关注新枣下树后定产及商品率情况[82][85][87][88][90][92][94][96][98][99] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注美国就业数据，市场资讯包括中俄合作、商务部评安世半导体、特朗普关税命运、美国政府停摆等[1] - 人民币汇率前一交易日在岸人民币兑美元收盘下降，预计本周美元兑人民币即期汇率区间运行，关注美元指数和日本央行政策，建议企业进行汇率风险管理[3][4] - 股指昨日集体收跌，成交额回落，期指部分品种缩量下跌，预计短期回调，中小盘压力大，但下方有支撑[4][6] - 国债周二部分品种调整，资金面宽松，预计市场回调时可买入，中期多单持有[6][7] - 集运欧线昨日期货市场全线收涨，当前市场核心矛盾是现货基本面与地缘政治预期博弈，短期维持高位震荡[9][10][12] 大宗商品 有色 - 黄金白银周二价格下跌调整，降息预期回升，基金持仓有变化，短期进入调整阶段，关注逢低补多机会[14][15][17] - 铜隔夜价格下跌，基差和沪伦比有变化，库存增加，预计价格回调或维稳，给出操作策略[18][19] - 铝产业链上一交易日价格有变动，铝价上涨或为投机资金推动，氧化铝过剩价格偏弱，铸造铝合金关注与铝价差[19][20][21] - 锌上一交易日价格冲高回落，基本面冶炼端抢矿，11月减停产意愿上升，预计偏强震荡[21] - 镍不锈钢日内偏弱震荡，淡季成本支撑松动，关注宏观和基本面情况[22] - 锡上一交易日偏强震荡，基本面供给弱于需求，长期偏多，中短期高抛低吸[23] - 碳酸锂周二期货价格下跌，成交量增加，持仓量减少，短期有修复动能，把握补库机会[24][25] - 工业硅和多晶硅周二期货价格下跌，工业硅供给有减产预期，需求无起色，多晶硅关注市场和政策[26][27] - 铅上一交易日价格震荡，十月产量不达预期，供给紧缩，短期内高位震荡[28] 黑色 - 螺纹热卷昨日随宏观情绪转弱下跌，可能挑战前期低点，上周价格受多种因素影响先涨后跌，后续关注表需回升力度[29] - 铁矿石价格下跌，市场风险偏好下降，供应发运高位，库存累积，需求承压，建议逢高沽空[30][31] - 焦煤焦炭震荡下跌，三轮提涨落地，焦煤库存改善，焦炭供应偏紧，后续关注供应和冬储情况，给出参考区间[32][33] - 硅铁硅锰昨日跌幅小，多头加仓多，高库存与弱需求矛盾突出，预计回归基本面震荡[33][34] 能化 - 原油盘面震荡，市场动态包括库存和需求预期，预计本周在区间震荡[36][37] - LPG盘面下跌，现货价格有变动，供应和需求有变化，短期跟随原油波动[38][39] - PTA - PX供需相对较好，PX供应和负荷有变化，PTA供应和库存有变动，下游聚酯需求超预期，预计随成本端偏强震荡[40][41][42][43] - MEG库存增加，装置重启，需求好转但难改累库预期，预计短期宽幅震荡，给出操作建议[44][45][46][47] - 甲醇01收于2111，港口库存有变动，预计01继续下行[48][49] - PP盘面下跌，现货价格下降，供应压力大，需求不足，预计偏弱走势持续[50][51] - PE盘面下跌，现货价格有变动，供应压力大，需求支撑弱，预计偏弱震荡[52][53][54] - 纯苯苯乙烯盘面下跌，库存有变动，纯苯四季度累库，需求难支撑，苯乙烯新装置落地，供应减量未兑现，预计易跌难涨[55][57] - 燃料油供给和需求有变化，高硫强预期弱现实，看空裂解[58] - 低硫燃料油供给和需求有变动，基本面改善，估值抬升[59] - 沥青盘面下跌，现货价格有变动，供应减少，需求平淡，短期观望或空配[60][61][62] - 橡胶20号胶昨日下跌，产业动态包括产量、消费、出口等数据，基本面利好不足，短期偏弱震荡[63][64][67] - 尿素01收盘1634，现货价格有调整，库存减少，预计偏弱震荡[68][69] - 玻璃纯碱烧碱盘面有变动，基本面数据包括库存、价格等，关注供应预期兑现情况[70][71][72] - 纸浆胶版纸期货价格有变动，现货市场价格稳定，纸浆供应压力稍减，需求一般，港口库存高位，短期偏震荡[72][73][74] - 原木盘面下跌，现货价格下调，库存减少，基本面偏弱，建议逢高空并关注反套机会[75][76][77] - 丙烯盘面下跌，现货价格下降，供应和需求有变化，预计持续偏弱[79] 农产品 - 生猪期货价格下跌，现货价格回落，政策或影响远月供给，中短期关注基本面，旺季需求或支撑价格[82] - 油料外盘回调，内盘跟跌，进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕库存高位，菜粕供需双弱，预计豆粕反弹空间有限，菜粕关注仓单变化[83][84][85] - 油脂短期或止跌，棕榈油出口增加但库存有压力，豆油供应充足但成本有支撑，菜油供应担忧未缓解，关注多方面信息[86][87] - 豆一期货延续回调，现货价格滞涨回落，关注收购端积极性和4000关口支撑[88] - 玉米淀粉盘面涨势暂缓，现货价格有变动，玉米卖压缓解，价格回暖，淀粉行情稳定，关注谷物进口情况，预计盘整磨底[89][90] - 棉花期货下跌，外棉和郑棉有相关信息，新棉供应放量，需求平淡，关注套保压力区间和新季定产情况[91][92] - 白糖期货下跌，受供应过剩预期打压，关注巴西、印度等国产量和出口情况[93][94] - 鸡蛋期货价格下跌，现货价格暂稳，蛋鸡存栏高位，产能过剩，总体偏空，多单可正套参与[95][96] - 苹果期货价格回落，现货入库基本结束，关注下方支撑位[97][98] - 红枣新枣下树，产区和销区价格有参考，库存有变动，关注新枣定产及商品率情况[99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂市场受弱现实压制，盘面偏弱运行，需等待11月美国能源政策及印尼B50进一步消息 [2][3] - 策略上保持观望，可关注棕榈油企稳后的抄底机会，看多菜棕、豆棕价差走扩 [3] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 近期油脂市场利空多，马棕10月增产、出口提振有限致库压加强，印尼B50计划不确定拖累市场，但种植园所有权转移或使产量受限，年底B40计划支撑产地报价 [2] - 美国生物柴油政策不明，市场等待11月最终政策，政府停摆致市场波动大，中美贸易和谈乐观支撑豆油，中加和谈不明使菜系供应偏紧，菜油抗跌 [2] - 国内三大油脂供应充足有压力，中美和谈恢复美豆购买缓解供应缺口担忧，但中加关系未定且美豆需求提振进口成本，油脂板块存在短期强弱关系 [2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：短期弱势调整，中期宽幅震荡；P2601震荡区间【8350 - 9700】，Y2601区间【8000 - 8500 】，OI区间【9300 - 10300】，关注棕榈油是否止跌企稳；单边观望，套利做多菜棕、豆棕价差 [20] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡；棕榈油P1 - 5考虑反套；菜棕、豆棕价差走扩 [21][22] 1.3 产业客户操作建议 - 贸易商库存管理：油脂库存高担心价格下跌，可根据库存做空Y2601锁定利润，套保比例25%，入场区间8600 - 8700 [25] - 精炼厂采购管理：采购常备库存低，可买入Y2601提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间8000 - 8100 [25] - 油厂库存管理：担心进口大豆多、豆油销售价低，可做空Y2601锁定利润，套保比例50%，入场区间8500 - 8600 [25] 1.4 基础数据概览 - 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差数据 [26][27][28] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量较上月同期增加26.54%；截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1% [30] - 利空信息：马来西亚棕榈油10月库存攀升至两年最高，产量创七年新高，出口增长但不及产量增速；印度2024/25年度食用油进口总量微增，棕榈油进口量降16%，豆油进口量增61.6% [31] - 现货成交信息：棕榈油、豆油成交下滑，菜油基本无成交 [32] 2.2 下周重要事件关注 - 关注国内周度库存数据、马棕高频产量与出口数据及MPOB数据、美国小型炼厂豁免重新分配决定进展、中加贸易谈判进展、美国政府相关信息及USDA数据 [35] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上，本周油脂市场利空多，空头入场使油脂走弱，但因美国能源政策不明、产地将进入减产季、印尼B40支撑需求，油脂下探空间有限，关注棕榈油抄底机会；资金动向方面，豆油多头增仓、外资席位空头减仓，菜油多头小幅增仓，棕榈油多空焦灼；基差结构上，油脂主力基差磨底整理，棕榈油基差一度转负，基差维持弱势，市场呈Back结构且本周转浅，15价差小幅修复 [35][36][37] - 外盘：本周外盘先弱后强，棕榈油产地利空使油脂油料板块偏弱，中美贸易和谈乐观支撑豆油，中加关系未缓和使菜油供应有缺口，CBOT豆油管理基金及生产/贸易/加工商/用户净持仓因美国政府停摆暂停更新 [69] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 本周pogo价差与boho价差走低，棕榈油价格回落使生物制燃料生产成本下降，美豆油制生柴成本因全球大豆供应充足维持低位 [72] 4.2 进出口利润跟踪 - 我国棕榈油净进口，近期成本价格下降，利润短期好转后再度走弱，买船情绪预计变动不大 [74] 第五章 供需及库存推演 5.1 产地供需平衡表推演 - 9月马棕产量下滑不及预期、库存超预期利空市场，10月高频数据显示增产打破提前减产预期，但产地拉尼娜预期强且将进入季节性减产季，需关注去库进度 [76] 5.2 供应端及推演 - 棕榈油：采购意愿低、成交难起色，产地报价坚挺，年底减产、去库且冬季易凝结，国内买船难增，四季度供应压力有限 [79] - 豆油：当前大豆到港高有胀库风险，国内菜籽开机率低，压榨厂以大豆压榨为主，四季度开机率维持50% - 60%，供应充足，12月起压榨量或下降，压力减弱 [79] - 菜油：国内库存高、溢价明显、需求有限，四季度逐渐去库，如中加关系未缓和，年底至明年一季度或供应紧张 [79] 5.3 需求端及推演 - 短期三大油脂库存压力大、需求低迷落后于平均水平，中秋国庆后对市场提振有限，因人口增长和饮食结构变化，油脂终端需求疲弱，维持稳弱 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指开盘后整体走低尾盘反弹收复部分跌幅，两市成交额回落至2万亿元以下，亚太市场普跌压制A股风险偏好，资金止盈意愿上升使前期涨幅大的板块有回调压力，现货市场缩量，红利指数连续两日领涨，市场观望情绪浓厚，期指基差回落，市场情绪降温，但尾盘反弹表明下方存在支撑，短期股指预计震荡为主，关注今晚美国ADP数据，预计将左右市场降息预期，策略推荐持仓观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指集体收跌，大盘股指相对抗跌，以沪深300指数为例收盘下跌0.75%，两市成交额回落1913.73亿元，期指方面IM放量下跌，其余品种均缩量下跌 [3] 重要资讯 - 美国10月ISM制造业PMI降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温 [4] - 美国财长称若中方继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税，外交部回应称对话和合作是正确途径，威胁和施压无助于问题解决 [4] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.89 | -0.18 | -1.92 | -1.55 | | 成交量（万手） | 11.8199 | 5.0534 | 14.3967 | 23.3578 | | 成交量环比（万手） | -2.4816 | -1.2191 | -0.511 | -2.4149 | | 持仓量（万手） | 27.0097 | 9.6979 | 25.4358 | 36.2939 | | 持仓量环比（万手） | -0.1034 | -0.2629 | -0.0107 | 0.0556 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.41 | | 深证涨跌幅（%） | -1.71 | | 个股涨跌数比 | 0.45 | | 两市成交额（亿元） | 19157.58 | | 成交额环比（亿元） | -1913.73 | [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕：外盘美豆在中美谈判背景下以出口需求为主线，预计期末库存维持3亿蒲附近，价格震荡区间小幅上移；内盘豆粕受近月高库存压力，本轮反弹空间有限，开启美豆采购将带来远月下跌驱动，但下跌幅度也有限 [1] - 菜粕：内盘菜粕受中加谈判影响盘面预期，短期内因仓单注销月临近表现略强，但不宜追多；四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应存在恢复预期 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 豆粕：外盘美豆出口需求计价，缺乏增量，期末库存维持3亿蒲附近，价格震荡区间上移；内盘豆粕受近月高库存压力，反弹空间有限，开启美豆采购将带来远月下跌驱动 [1] - 菜粕：内盘菜粕受中加谈判影响，短期内因仓单注销月临近表现略强，但不宜追多；四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应存在恢复预期 [1][2] 交易型策略建议 - 趋势研判：区间震荡 - 价格区间：M2601震荡区间2800 - 3200 - 策略建议：单边多单减仓离场；结合期权考虑备兑策略，卖出3300看涨期权；菜粕2601上方卖出2600看涨期权 [23] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略：结合震荡区间，采用累购期权减小基差点价风险，单边以回正走强思路看待 - 月差策略：M3 - 5、M1 - 3月差正套持有 - 对冲套利策略：逢高（650，700）做缩豆菜粕2601价差 [24] 产业客户操作建议 - 油料价格区间预测：豆粕2800 - 3300，菜粕2250 - 2750 - 油料套保策略：贸易商库存管理可做空豆粕期货锁定利润；饲料厂采购管理可买入豆粕期货提前锁定采购成本；油厂库存管理可做空豆粕期货锁定利润 [26] 基础数据概览 - 油料期货价格：豆粕01收盘价3015，跌0.36%；菜粕01收盘价2497，涨0.24%等 - 豆菜粕价差：M01 - 05价差197，RM01 - 05价差119等 - 油料进口成本及压榨利润：美湾大豆进口成本4858.2301，巴西大豆进口成本4116.33等 [27][28] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美国农业部将于11月14日发布产量报告和全球农业供需报告；截至10月30日，巴西大豆播种完成47%；马托格罗索州大豆种植面积达预计面积的76.13% [31] - 利空信息：中国进口商预订巴西大豆；若中国购买1200万吨美国大豆可实现出口目标，但不一定推动价格上涨；中国未确认采购计划，价格上涨持续性需观察 [32] - 现货成交信息：下游近月现货随用随买，滚动补货 [33] 下周重要事件关注 - 关注11月10日USDA是否公布供需报告；关注周一USDA出口检验报告、国内周度库存数据等 [37][40] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：豆粕盘面空头平仓，叠加外盘成本上移，多头加仓止跌反弹；菜粕跟随豆粕走势，自身仓单压力减弱叠加中加贸易关系扰动加速反弹；外资席位空头平仓，机构席位减多架空，上行空间有限；市场看空情绪回归 [38] - 月差结构：豆菜粕期货月差上半年B结构下半年C结构；本周豆粕1 - 5月差先涨后跌，菜粕1 - 5月差因01单边上涨而走强 [43] - 基差结构：本周豆粕、菜粕基差因盘面上涨而回落，豆菜粕现货价差小幅回落 [47] - 外盘：内外盘走势回归，美豆大幅反弹，内盘跟随成本同步反弹；CBOT大豆管理净持仓重回0轴以上，短期多头基金回归 [52][56] 估值和利润分析 产区利润跟踪 - 美豆产区压榨利润受制于产成品价格下跌而走弱，月度压榨量保持年内高位；南美产区巴西、阿根廷压榨利润走弱；加拿大菜籽国内压榨利润因菜籽价格下跌而回升 [58] 进出口压榨利润跟踪 - 巴西大豆压榨利润回落，仍优于美豆关税13%情况下榨利，后续将继续进口巴西大豆；菜籽进口给出压榨利润，但因进口保证金因素，后续买船预计谨慎 [63] 供需及库存推演 国际供需平衡表推演 - 9月新作平衡表：产量方面，种植面积后续边际上修，单产后续边际下修，总产量预计维持在42 - 43亿蒲之间；需求方面，压榨端延续增长趋势，出口端弱势，中美重启贸易后出口有望恢复；期末库存有望维持中性偏紧 [68] 国内供应端及推演 - 国内后续大豆进口四季度迎来下行拐点，明年一季度后回升；菜籽进口继续维持低位 [70] 国内需求端及推演 - 国内大豆压榨量继续维持高位；豆粕消费量难有更多增量 [74] 国内库存端及推演 - 国内大豆库存四季度回落，明年一季度企稳回升；豆粕库存仍将维持高位 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，2025年11月4日南华综合指数下跌 -0.81% [1][3] - 板块指数中所有板块均下跌，跌幅最大的是南华黑色指数（-1.21%），最小的是南华农产品指数（-0.44%）[1][3] - 主题指数中所有主题指数均下跌，跌幅最大的是经济作物指数（-1.38%），最小的是油脂油料指数（-0.28%）[1][3] - 商品期货单品种指数中，涨幅最大的是玻璃（1.1%），跌幅最大的是红枣（-5.69%）[1][3] 各指数具体数据总结 综合及板块指数 |指数名称|今收盘|昨收盘|点数变化|涨跌幅|年化收益率|年化波动率|Sharpe Ratio| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |综合指数 NHCl|2521.70|2542.22|-20.52|-0.81%|-1.24%|11.71%|-0.11|[3]| |贵金属指数 NHPMI|1497.88|1515.84|-17.96|-1.19%|41.00%|18.19%|2.25|[3]| |工业品指数 NHII|3534.20|3565.86|-31.66|-0.89%|-7.64%|14.03%|-0.54|[3]| |金属指数 NHMI|6406.24|6476.41|-70.18|-1.08%|0.33%|12.25%|0.03|[3]| |能化指数 NHECI|1584.17|1597.95|-13.78|-0.86%|-14.53%|16.73%|-0.87|[3]| |有色金属指数 NHNF|1737.66|1758.79|-21.13|-1.20%|3.23%|12.55%|0.26|[3]| |黑色指数 NHFI|2509.00|2539.78|-30.78|-1.21%|-7.15%|17.10%|-0.42|[3]| |农产品指数 NHAI|1044.60|1049.26|-4.65|-0.44%|-3.50%|8.66%|-0.40|[3]| |迷你综合指数 NHCIMi|1167.54|1176.65|-9.11|-0.77%|-1.19%|9.78%|-0.12|[3]| |修凝指数 NHEI|1037.61|1050.05|-12.45|-1.19%|-1.01%|20.01%|-0.05|[3]| |石油化工指数 NHPCI|884.45|889.63|-5.18|-0.58%|-3.44%|9.63%|-0.36|[3]| |製制化工指数 NHCCI|931.28|938.71|-7.44|-0.79%|-4.39%|9.58%|-0.46|[3]| |黑色原材料指数 NHFM|1064.15|1078.40|-14.24|-1.32%|0.61%|17.03%|0.04|[3]| |建材指数 NHBMI|705.85|709.86|-4.01|-0.57%|-2.16%|12.48%|-0.17|[3]| |油脂油料指数 NHOOI|1225.85|1229.25|-3.41|-0.28%|-1.79%|11.47%|-0.16|[3]| |经济作物指数 NHAECI|901.72|914.29|-12.58|-1.38%|-0.27%|8.22%|-0.03|[3]| 部分单品种指数涨跌幅 - 农产品板块：棕榈油 -0.55%，菜籽油 -0.29%，菜籽粕 0.24%，生猪 -0.43% [8] - 能化板块：合成氨 -1.60%，苯乙烯 -1.92%，芳烃类 -0.77%，姓科油 -0.93%，原油 -0.93% [12] - 黑色板块：煤炭 -1.02% [6] - 其他：玻璃上涨 1.1%，红枣跌幅 -5.69% [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南丰水期低电价结束，开工率增速放缓有望下降，新疆开炉增速不及预期，整体开工率有望见顶，库存累库风险缓解，供给压力边际减轻 [4] - 需求端有机硅开工率放缓，对工业硅需求变动有限；再生铝合金需求稳定，维持刚性采购；11月多晶硅企业排产减少，需求将下降 [4] - 综合来看，工业硅处于宽幅震荡阶段，暂无显著驱动 [4] 多晶硅 - 期货价格走势核心逻辑聚焦于11月光伏收储平台能否成立、11月仓单集中注销压力、需求端组件招中标价格能否稳定上涨、光伏竞价上网电价能否提升 [7] - 市场短期交易主线围绕“11月收储平台成立与否”，后续切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕不实信息扰动市场情绪 [8] - 当前多晶硅期货波动率高，整体风险程度高，建议投资者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲 [8] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 价格区间与风险管理策略 - 工业硅主力合约支撑位8000元/吨，当前波动率23.2%，历史百分位（3年）66.6% [2] - 销售工业硅企业为防价格下跌，可依据生产计划卖出对应期货合约（套保比例40%），或买入看跌期权+卖出看涨期权（套保比例20%） [2] - 采购工业硅企业，产成品价格无相关性时，为防成本上涨，可买入对应期货合约（套保比例20%，建议入场区间7800 - 8200），或卖出看跌期权（套保比例10%）；产成品价格有相关性时，为防库存减值，可依据采购进度卖出期货主力合约（套保比例40%），或买入看跌期权+卖出看涨期权（套保比例40%） [2] - 库存管理方面，为防存货贬值，企业可卖出期货主力合约（套保比例40%，建议入场区间9500 - 10000），或卖出看涨期权（套保比例10%） [2] 期货数据 - 工业硅主力合约收盘价8885元/吨，日跌255元（-2.79%），周跌70元（-0.78%）；成交量379786手，日增152978手（67.45%），周增118699手（45.46%）；持仓量242153手，日增13885手（6.08%），周增30483手（14.40%） [10] - 工业硅加权指数合约收盘价8884元/吨，日跌250元（-2.73%），周跌54元（-0.61%）；成交量485088手，日增184560手（61.41%），周增134148手（38.23%）；持仓量411459手，日增11685手（2.92%），周减21927手（-5.06%） [10] - SI2512 - SI2601价差35元/吨，日涨10元（40.00%），周涨10元（40.00%）；SI2601 - SI2605价差20元/吨，日持平，周跌40元（-200.00%） [10] - 工业硅仓单数量46161手，日减1092手（-2.31%），周减2024手（-4.20%） [10] 现货数据 - 工业硅不同规格和地区价格有差异，如新疆99、553均为8800元/吨，天津9350元/吨，云南9600元/吨等 [17] - 中游工业硅粉不同规格价格，99、553为9950元/吨，421为10700元/吨 [17] - 下游三氯氢硅3375元/KG，多晶硅N型价格指数52.01元/KG，有机硅DMC 11150元/吨，铝合金ADC12 21400元/吨 [17] 基差与仓单 - 华东工业硅主力合约553基差有季节性变化 [23] - 分地区553、421与主力合约基差有不同走势 [26] - 工业硅仓单库存总计45823手，较上期减338手（-0.12%），各交割库库存有不同变化 [29] 多晶硅 期货数据 - 多晶硅主力合约收盘价53715元/吨，日跌2350元（-4.19%），周跌640元（-1.18%）；成交量274348手，日增59060手（27.43%），周增66148手（31.77%）；持仓量128876手，日减14968手（-10.41%），周增13944手（12.13%） [30] - 多晶硅加权指数收盘价53762元/吨，日跌2295元（-4.09%），周跌424元（-0.78%）；成交量277392手，日减136454手（-32.97%），周减86016手（-23.67%）；持仓量258086手，日减13手（-0.01%），周增7063手（2.81%） [30] - PS2512 - PS2601价差35元/吨，日跌40元（-800.00%），周跌45元（-56.25%）；PS2601 - PS2605价差275元/吨，日跌190元（-40.86%），周跌305元（-52.59%）；PS2605 - PS2606价差 - 1540元/吨，日涨140元（10.00%），周涨65元（4.41%） [30] - 多晶硅期货仓单数量9590手，较上期增440手（4.81%） [30] 现货数据 - 多晶硅不同类型价格有变动，N型复投料52.2元/千克，日跌0.05元（-0.10%），周跌0.78元（-1.47%）；N型致密料51元/千克，日持平，周跌0.5元（-0.97%）等 [42] - N型硅片、电池片、组件等不同规格价格有不同变化 [44] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差 - 1705元/吨，较上期增2340元（-57.85%），周增10元（0.59%） [53] - 多晶硅各地区仓库仓单量今日与昨日持平，总计9590手 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 综合供需两端多维度因素分析，预计未来一个月碳酸锂期货价格将在74000 - 83000元/吨区间内呈现“震荡偏强”的运行特征；若后续锂矿缺口无法及时得到补充，碳酸锂价格将具备进一步上行动力，乐观情景下有望突破85000元/吨 [5] - 锂矿端本月到港锂精矿数量预计偏多可缓解紧张格局，供给方面盐湖产能释放补充供给，“枧下窝复产速度”是关键变量，需求端当前表现强劲，下游11月排产延续高景气度，预计年底前下游锂电材料企业需求环比增长，后续有望拉动锂盐现货采购需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 碳酸锂期货主力合约收盘价78560元/吨，日涨跌 -3720元/吨，日环比 -4.52%；成交量975978手，日涨跌389310手，日环比66.36%；持仓量457374手，日涨跌 -67810手，日环比 -12.91% [8] - 碳酸锂加权合约收盘价78693元/吨，日涨跌 -3506元/吨，日环比 -4.27%；成交量1232964手，日涨跌487730手，日环比65.45%；持仓量826917手，日涨跌 -77859手，日环比 -8.61% [8] - LC2601 - LC2603价差100元/吨，日涨跌 -420元/吨，日环比 -80.77%；LC2601 - LC2605价差 -500元/吨，日涨跌 -580元/吨，日环比 -725.00%；LC2603 - LC2605价差 -600元/吨，日涨跌 -160元/吨，日环比36.36% [8] - 广期所碳酸锂仓单26490手，日涨跌 -800手，日环比 -2.93% [8] 现货数据 - 锂矿石日度平均报价中，锂云母（Li2O：2 - 2.5%）最新平均价2115元/吨，日涨跌 -35元/吨，日环比 -1.63%；锂辉石（Li2O：3 - 4%）最新平均价3675元/吨，日涨跌 -135元/吨，日环比 -3.54%等 [26] - 碳酸锂/氢氧化锂日度报价中，工业级碳酸锂最新平均价78700元/吨，日涨跌 -100元/吨，日涨跌幅 -0.13%；电池级碳酸锂最新平均价80900元/吨，日涨跌 -100元/吨，日涨跌幅 -0.12%等 [29] - 锂产业链现货价差集合中，电碳 - 工碳价差2200元/吨，日涨跌0元/吨，日环比0.00%；电碳 - 电氢价差 -50元/吨，日涨跌 -100元/吨，日环比 -200.00%等 [36] - 下游日度报价中，磷酸铁锂（动力型）最新平均价36025元/吨，日涨跌 -25元/吨，日涨跌幅 -0.07%；磷酸锰铁锂最新平均价46050元/吨，日涨跌0元/吨，日涨跌幅0.00%等 [38] 基差与仓单数据 - 碳酸锂品牌基差报价中，盛新锂能（LI2CO3≥99.8%，LC2601合约）最新平均价 -100元/吨，日涨跌幅0；天齐锂业（LI2CO3≥99.8%，LC2601合约）最新平均价100元/吨，日涨跌幅0等 [42] - 碳酸锂仓单量总计26490手，较昨日减少800手，部分仓库仓单有增减变化，如象屿速传上海减少150手，遂宁天诚减少440手等 [45] 成本利润 - 报告展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、碳酸锂进口利润、碳酸锂理论交割利润的走势情况，但未提及具体数据 [46][47][49] 期货价格区间预测与风险管理策略建议 - 碳酸锂LC2601合约强压力位85000元/吨，当前波动率30.0%，当前波动率历史百分位（3年）45.1% [2] - 采购管理方面，未来有生产电池材料计划且产成品价格无相关性，为防止成本上涨，企业根据生产计划买入对应期货合约锁定采购成本，套保工具为期货、场内/场外期权，操作建议为买入对应期货合约、卖出看跌期权，套保比例20%，建议入场区间73000以下 [2] - 销售管理方面，未来有生产碳酸锂计划，为防止价格下跌导致销售利润减少，企业在采到锂矿的同时卖出期货合约锁定销售利润，套保工具为期货、场内/场外期权，操作建议为根据生产计划卖出对应期货合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例40%、20% [2] - 库存管理方面，有较高碳酸锂库存，为防止存货减值，企业根据库存情况做空期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作建议为卖出期货主力合约、卖出看涨期权，套保比例60%、30% [2]