报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂市场受弱现实压制，盘面偏弱运行，需等待11月美国能源政策及印尼B50进一步消息 [2][3] - 策略上保持观望，可关注棕榈油企稳后的抄底机会，看多菜棕、豆棕价差走扩 [3] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 近期油脂市场利空多，马棕10月增产、出口提振有限致库压加强，印尼B50计划不确定拖累市场，但种植园所有权转移或使产量受限，年底B40计划支撑产地报价 [2] - 美国生物柴油政策不明，市场等待11月最终政策，政府停摆致市场波动大，中美贸易和谈乐观支撑豆油，中加和谈不明使菜系供应偏紧，菜油抗跌 [2] - 国内三大油脂供应充足有压力，中美和谈恢复美豆购买缓解供应缺口担忧，但中加关系未定且美豆需求提振进口成本，油脂板块存在短期强弱关系 [2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：短期弱势调整，中期宽幅震荡；P2601震荡区间【8350 - 9700】，Y2601区间【8000 - 8500 】，OI区间【9300 - 10300】，关注棕榈油是否止跌企稳；单边观望，套利做多菜棕、豆棕价差 [20] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡；棕榈油P1 - 5考虑反套；菜棕、豆棕价差走扩 [21][22] 1.3 产业客户操作建议 - 贸易商库存管理：油脂库存高担心价格下跌，可根据库存做空Y2601锁定利润，套保比例25%，入场区间8600 - 8700 [25] - 精炼厂采购管理：采购常备库存低，可买入Y2601提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间8000 - 8100 [25] - 油厂库存管理：担心进口大豆多、豆油销售价低，可做空Y2601锁定利润，套保比例50%，入场区间8500 - 8600 [25] 1.4 基础数据概览 - 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差数据 [26][27][28] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量较上月同期增加26.54%；截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1% [30] - 利空信息：马来西亚棕榈油10月库存攀升至两年最高，产量创七年新高，出口增长但不及产量增速；印度2024/25年度食用油进口总量微增，棕榈油进口量降16%，豆油进口量增61.6% [31] - 现货成交信息：棕榈油、豆油成交下滑，菜油基本无成交 [32] 2.2 下周重要事件关注 - 关注国内周度库存数据、马棕高频产量与出口数据及MPOB数据、美国小型炼厂豁免重新分配决定进展、中加贸易谈判进展、美国政府相关信息及USDA数据 [35] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上，本周油脂市场利空多，空头入场使油脂走弱，但因美国能源政策不明、产地将进入减产季、印尼B40支撑需求，油脂下探空间有限，关注棕榈油抄底机会；资金动向方面，豆油多头增仓、外资席位空头减仓，菜油多头小幅增仓，棕榈油多空焦灼；基差结构上，油脂主力基差磨底整理，棕榈油基差一度转负，基差维持弱势，市场呈Back结构且本周转浅，15价差小幅修复 [35][36][37] - 外盘：本周外盘先弱后强，棕榈油产地利空使油脂油料板块偏弱，中美贸易和谈乐观支撑豆油，中加关系未缓和使菜油供应有缺口，CBOT豆油管理基金及生产/贸易/加工商/用户净持仓因美国政府停摆暂停更新 [69] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 本周pogo价差与boho价差走低，棕榈油价格回落使生物制燃料生产成本下降，美豆油制生柴成本因全球大豆供应充足维持低位 [72] 4.2 进出口利润跟踪 - 我国棕榈油净进口，近期成本价格下降，利润短期好转后再度走弱，买船情绪预计变动不大 [74] 第五章 供需及库存推演 5.1 产地供需平衡表推演 - 9月马棕产量下滑不及预期、库存超预期利空市场，10月高频数据显示增产打破提前减产预期，但产地拉尼娜预期强且将进入季节性减产季，需关注去库进度 [76] 5.2 供应端及推演 - 棕榈油：采购意愿低、成交难起色，产地报价坚挺，年底减产、去库且冬季易凝结，国内买船难增，四季度供应压力有限 [79] - 豆油：当前大豆到港高有胀库风险，国内菜籽开机率低，压榨厂以大豆压榨为主，四季度开机率维持50% - 60%，供应充足，12月起压榨量或下降，压力减弱 [79] - 菜油：国内库存高、溢价明显、需求有限，四季度逐渐去库，如中加关系未缓和，年底至明年一季度或供应紧张 [79] 5.3 需求端及推演 - 短期三大油脂库存压力大、需求低迷落后于平均水平，中秋国庆后对市场提振有限，因人口增长和饮食结构变化，油脂终端需求疲弱，维持稳弱 [81]