铁矿石风险管理报告 2025/09/29 周甫翰 （投资咨询证号 Z0020173） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铁矿石11合约月度价格预测（10月） | 价格预测区间 | 当前平值期权IV | 历史波动率分位数 | | --- | --- | --- | | 780-850 | 21.01% | 11.3% | source： 南华研究 铁矿石风险管理策略建议（10月） | 行为导向 | 情景分析 | 风险敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 套保比例 | | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 目前有现货，担心未来库存跌价 | 多 | 直接做空铁矿期货锁定利润 | I2511 | 空 | 25% | 840-850 | | | | | 卖看涨期权收权利金 | I2511-C-850 | | 30% | 逢高卖 | | 采购管理 | 未来要采购，担心涨价 | 空 | 直接做多铁矿期货锁定成本 | I2511 | 多 | 30% | 780-790 | | | | | 卖虚值看跌 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前市场情绪偏谨慎，黑色系商品节前盘面减仓运行，价格波动变小，铁矿石目前矛盾不大，供应端发货恢复至中高水平，钢厂节前补库，整体需求处于紧平衡，需求端钢厂利润边际略修复，螺纹库存边际缓解，矛盾缓解，但南方雨水增多不利于需求，热卷供需双旺但库存继续累积，关注需求能否进一步向上，目前价格海外接单有一定支撑，降息落地后预计交易更贴近基本面，价格震荡运行，趋势性不强，节前建议减仓操作 [3] - 利好因素包括美联储降息、铁水产量维持高位、热卷有出口利润、钢厂利润略修复、螺纹去库、有经济刺激预期；利空因素包括高铁水下钢材库存仍偏高、铁矿石发运增加 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石11合约月度价格预测（10月） - 价格预测区间为780 - 850，当前平值期权IV为20.94%，历史波动率分位数为11.3% [2] 铁矿石风险管理策略建议（10月） 库存管理 - 目前有现货，担心未来库存跌价，风险敞口为多，策略推荐直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2511，买卖方向为空，套保比例为25%，建议入场区间为840 - 850；还可卖看涨期权收权利金，套保工具为I2511 - C - 850，套保比例为30%，逢高卖 [2] 采购管理 - 未来要采购，担心涨价，风险敞口为空，策略推荐直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2511，买卖方向为多，套保比例为30%，建议入场区间为780 - 790；还可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2511 - P - 790，套保比例为40%，逢高卖 [2] 铁矿石价格数据 |指标名称|2025 - 09 - 24|2025 - 09 - 23|2025 - 09 - 17|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |01合约收盘价|803.5|802.5|804.5|1|-1| |05合约收盘价|783|780|782.5|3|0.5| |09合约收盘价|762|760|763.5|2|-1.5| |01基差|-9.5|-8.5|-9.5|-1|0| |05基差|11|14|12.5|-3|-1.5| |09基差|32|34|31.5|-2|0.5| |日照PB粉|794|794|795|0|-1| |日照卡粉|929|929|919|0|10| |日照超特|720|720|715|0|5| [5][6] 铁矿石普氏指数 |普氏指数|2025 - 09 - 23|2025 - 09 - 22|2025 - 09 - 16|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |普氏58%指数|95.3|95.15|93.75|0.15|1.55| |普氏62%指数|106.2|106.75|105.9|-0.55|0.3| |普氏65%指数|120.15|120.95|122.65|-0.8|-2.5| |普氏58%月均价|92.8563|92.7033|92.3045|0.153|0.5518| |普氏62%月均价|105.3938|105.3033|105.1182|0.0905|0.2756| |普氏65%月均价|122.1656|122.2467|122.4909|-0.0811|-0.3253| [7] 铁矿石基本面数据 |指标名称|2025 - 09 - 19|2025 - 09 - 12|2025 - 08 - 22|周变化|月变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |日均铁水产量|241.02|240.55|240.75|0.47|0.27| |45港疏港量|339.17|331.28|325.74|7.89|13.43| |五大钢材表需|850|843|853|7|-3| |全球发运量|3324.8|3573.1|3315.8|-248.3|9| |澳巴发运量|2693.3|2850.8|2692.7|-157.5|0.6| |45港到港量|2675|2362.3|2393.3|312.7|281.7| |45港库存|13801.08|13849.47|13845.2|-48.39|-44.12| |247家钢厂库存|9309.43|8993.05|9065.47|316.38|243.96| |247钢厂可用天数|31.3|30.32|30.44|0.98|0.86| [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期政策不及预期，市场投机情绪或回落，回归基本面交易，铁矿石目前矛盾不大，供应端发货恢复至中高水平，但钢厂节前补库，整体需求处于紧平衡；需求端钢厂利润边际略修复，螺纹库存边际缓解，矛盾缓解，但南方雨水增多，不利于需求，热卷供需双旺，但库存继续累积，后面关注需求能否进一步向上，目前价格海外接单有一定支撑，降息落地后，预计交易更贴近基本面，预计价格震荡运行，趋势性不强 [3] - 利好因素包括美联储降息25bp，今年预计再降息2次，全球金融条件偏宽松，制造业PMI往上运行；铁水产量维持在高位；跌价后，热卷重新具有了出口利润；钢厂利润略修复；螺纹去库，产业链矛盾暂时没有进一步积累，释放了一部分风险；国内经济数据偏弱，有经济刺激预期 [4] - 利空因素包括高铁水下，钢材库存仍偏高，基本面还是有压力；铁矿石发运增加，非主流发运在季节性高位 [4] 相关目录总结 铁矿石11合约月度价格预测（10月） - 价格预测区间为780 - 850，当前平值期权IV为21.06%，历史波动率分位数为11.3% [2] 铁矿石风险管理策略建议（10月） - 库存管理方面，目前有现货，担心未来库存跌价，风险敞口为多，策略推荐直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2511，买卖方向为空，套保比例为25%，建议入场区间为840 - 850；还可卖看涨期权收权利金，套保工具为I2511 - C - 850，套保比例为30%，入场方式为逢高卖 [2] - 采购管理方面，未来要采购，担心涨价，风险敞口为空，策略推荐直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2511，买卖方向为多，套保比例为30%，建议入场区间为780 - 790；还可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2511 - P - 790，套保比例为40%，入场方式为逢高卖 [2] 铁矿石价格数据 | 指标名称 | 2025 - 09 - 23 | 2025 - 09 - 22 | 2025 - 09 - 16 | 日变化 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 01合约收盘价 | 802.5 | 808.5 | 803.5 | - 6 | - 1 | | 05合约收盘价 | 780 | 786 | 782 | - 6 | - 2 | | 09合约收盘价 | 760 | 766 | 762.5 | - 6 | - 2.5 | | 01基差 | - 3.5 | - 9.5 | - 6.5 | 6 | 3 | | 05基差 | 19 | 13 | 15 | 6 | 4 | | 09基差 | 39 | 33 | 34.5 | 6 | 4.5 | | 日照PB粉 | 799 | 799 | 797 | 0 | 2 | | 日照卡粉 | 930 | 930 | 916 | 0 | 14 | | 日照超特 | 725 | 725 | 712 | 0 | 13 | [5][6] 铁矿石普氏指数 | 普氏指数 | 2025 - 09 - 22 | 2025 - 09 - 19 | 2025 - 09 - 15 | 日变化 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 普氏58%指数 | 95.15 | 94.55 | 93.45 | 0.6 | 1.7 | | 普氏62%指数 | 106.75 | 106.55 | 105.5 | 0.2 | 1.25 | | 普氏65%指数 | 120.95 | 120.75 | 122.25 | 0.2 | - 1.3 | | 普氏58%月均价 | 92.7033 | 92.5714 | 92.19 | 0.1319 | 0.5133 | | 普氏62%月均价 | 105.3033 | 105.2143 | 105.08 | 0.089 | 0.2233 | | 普氏65%月均价 | 122.2467 | 122.3536 | 122.515 | - 0.1069 | - 0.2683 | [7] 铁矿石基本面数据 | 指标名称 | 2025 - 09 - 19 | 2025 - 09 - 12 | 2025 - 08 - 22 | 周变化 | 月变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日均铁水产量 | 241.02 | 240.55 | 240.75 | 0.47 | 0.27 | | 45港疏港量 | 339.17 | 331.28 | 325.74 | 7.89 | 13.43 | | 五大钢材表需 | 850 | 843 | 853 | 7 | - 3 | | 全球发运量 | 3324.8 | 3573.1 | 3315.8 | - 248.3 | 9 | | 澳巴发运量 | 2693.3 | 2850.8 | 2692.7 | - 157.5 | 0.6 | | 45港到港量 | 2675 | 2362.3 | 2393.3 | 312.7 | 281.7 | | 45港库存 | 13801.08 | 13849.47 | 13845.2 | - 48.39 | - 44.12 | | 247家钢厂库存 | 9309.43 | 8993.05 | 9065.47 | 316.38 | 243.96 | | 247钢厂可用天数 | 31.3 | 30.32 | 30.44 | 0.98 | 0.86 | [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短期铁矿石基本面有支撑，发运偏紧，铁水产量恢复，预计本周铁水产量能恢复至239 - 240万吨附近，但钢材库存压力仍在，下游需求不振、钢厂利润萎缩状态下，铁矿石上方空间难打开，建议多单逢高止盈，空单逢高布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石10合约月度价格预测（9月） - 价格预测区间为770 - 830，当前平值期权IV为21.53%，历史波动率分位数为11.3% [2] 铁矿石风险管理策略建议（9月） - 库存管理方面，目前有现货担心未来库存跌价，风险敞口为多，策略推荐直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2510，买卖方向为空，套保比例45%，建议入场区间820 - 830；还可卖看涨期权收权利金，套保工具为I2510 - C - 830，套保比例40%，逢高卖 [2] - 采购管理方面，未来要采购担心涨价，风险敞口为空，策略推荐直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2510，买卖方向为多，套保比例30%，建议入场区间770 - 780；还可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2509 - P - 770，套保比例20%，逢高卖 [2] 核心矛盾及多空解读 - 核心矛盾是短期铁矿石基本面有支撑但钢材库存压力大、下游需求不振、钢厂利润萎缩，铁矿石上方空间难打开 [3] - 利好因素包括Jacksonhole会议上鲍威尔转鸽，市场对9月美联储降息预期大增；铁水产量维持在高位；跌价后热卷重新具有出口利润；焦煤价格更弱对铁矿石价格有支撑 [3] - 利空因素有高铁水下钢材库存累库加快，基本面不乐观；钢厂利润快速萎缩，钢材基本面转弱，产业链矛盾积累；铁矿石发运增加，非主流发运在季节性高位；PMI数据转弱；M1可能见顶回落 [3] 铁矿石价格数据 |指标名称|2025 - 09 - 10|2025 - 09 - 09|2025 - 09 - 03|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |01合约收盘价|805|805|777|0|28| |05合约收盘价|781|781|754.5|0|26.5| |09合约收盘价|847.5|850|813|-2.5|34.5| |01基差|-9|-6|-2|-3|-7| |05基差|15|18|20.5|-3|-5.5| |09基差|-51.5|-51|-38|-0.5|-13.5| |日照PB粉|796|799|775|-3|21| |日照卡粉|911|914|887|-3|24| |日照超特|702|705|676|-3|26| [3][4] 铁矿石普氏指数 |普氏指数|2025 - 09 - 09|2025 - 09 - 08|2025 - 09 - 02|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |普氏58%指数|94.35|92.7|89.95|1.65|4.4| |普氏62%指数|107.65|105.7|102.7|1.95|4.95| |普氏65%指数|124.55|123|120.8|1.55|3.75| |普氏58%月均价|91.1667|90.86|89.35|0.3067|1.8167| |普氏62%月均价|104.0167|103.68|101.85|0.3367|2.1667| |普氏65%月均价|121.8333|121.6|120.45|0.2333|1.3833| [5] 铁矿石基本面数据 |指标名称|2025 - 09 - 05|2025 - 08 - 29|2025 - 08 - 08|周变化|月变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |日均铁水产量|228.84|240.13|240.32|-11.29|-11.48| |45港疏港量|317.78|318.64|321.85|-0.86|-4.07| |五大钢材表需|828|858|846|-30|-18| |全球发运量|2756.2|3556.8|3046.7|-800.6|-290.5| |澳巴发运量|2267|2808.1|2427.7|-541.1|-160.7| |45港到港量|2448|2526|2381.9|-78|66.1| |45港库存|13825.32|13763.02|13712.27|62.3|113.05| |247家钢厂库存|8939.87|9007.19|9013.34|-67.32|-73.47| |247钢厂可用天数|31.85|30.42|30.23|1.43|1.62| [11]

铁矿石价格预测调整 - 高盛将2025年第四季度铁矿石平均价格预测从每吨90美元上调至95美元 [1] - 公司维持2026年底铁矿石价格预测为每吨80美元 [1]