报告行业投资评级 - 工业硅单边评级中性，跨期、跨品种、期现、期权无评级建议 [3] - 多晶硅单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无评级建议 [7] 报告的核心观点 - 工业硅现货价格持稳库存小幅增长，基本面变化不大，盘面受资金与消息面影响有拉涨但上方有压力，受整体商品情绪和政策端消息震荡运行，若有产能退出政策盘面或上涨 [3] - 多晶硅供需基本面一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响波动大，需跟进政策落实和现货价格传导情况，中长线适合逢低布局多单 [7] 工业硅市场分析 期货表现 - 2025年9月18日工业硅期货主力合约2511偏强运行，开于8920元/吨，收于8905元/吨，较前一日结算变化 -20元/吨，变化 -0.22%，持仓285052手，仓单总数49871手，较前一日变化 -25手 [1] 现货价格 - 华东通氧553硅9200 - 9500元/吨，421硅9500 - 9700元/吨，新疆通氧553价格8700 - 8900元/吨，99硅价格8700 - 8900元/吨且较之前涨50元/吨，多地硅价小幅持稳，97硅价格小幅持稳 [1] 库存情况 - 9月18日工业硅主要地区社会库存共计54.3万吨，较上周环比增加0.4万吨 [1] 消费端情况 - 有机硅DMC报价10700 - 10900元/吨，价格近一个月持续低位，下游企业刚性按需采购，未主动性补库，部分单体厂挺价意愿提升但价格上行面临制约，新单成交转淡，下游谨慎采购，国庆假期需求或减量，短期国内DMC市场价格持稳 [2] 多晶硅市场分析 期货表现 - 2025年9月18日多晶硅期货主力合约2511震荡运行，开于53200元/吨，收于53205元/吨，收盘价较上一交易日变化 -0.49%，主力合约持仓122834手（前一交易日126234手），当日成交198758手 [4][5] 现货价格 - N型料50.20 - 55.00元/千克（较之前涨0.05元/千克），n型颗粒硅49.00 - 50.00元/千克 [5] 库存与产量 - 多晶硅厂家库存增加，最新统计库存21.90（环比变化3.79%），硅片库存16.87GW（环比1.93%），多晶硅周度产量31200.00吨（环比变化3.31%），硅片产量13.92GW（环比变化0.29%） [5] 各环节价格 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.33元/片，N型210mm价格1.68元/片，N型210R硅片价格1.40元/片（较之前降0.03元/片） [5] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.32元/W左右，Topcon G12电池片0.31元/W，Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W [5] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.68 - 0.69元/W [6]

策略 晚富士卸袋普遍推迟，红枣备货不及预期 苹果观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘苹果2601合约8281元/吨，较前一日变动+9元/吨，幅度+0.11%。现货方面，山东栖霞80# 一二 级晚富士价格3.80元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP01-681，较前一日变动-9；陕西洛川70# 以上半商 品晚富士价格4.80元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP01+1319，较前一日变动-9。 近期市场资讯，西部近期多雨天气，晚富士多等雨后大面积脱袋，早熟富士交易陆续收尾，剩余货源质量出现分 化，好货剩余不多，多按货给价；采青富士陆续脱袋等待上色。山东产区部分小单车客商青睐价格较低的红将军 货源，库存富士收到冲击，成交较前放缓。陕西延安洛川产区早熟富士70#以上市场主流价格3.8-4.1元/斤，一般货 3.5-3.7元/斤。中秋王70#以上主流4.2-4.3元/斤，秦脆70#以上主流4.8-5.2元/斤。山东栖霞产区果农80#以上统货2.1-3.0 元/斤，80#一二级条纹3.3-4.5元/斤，80#一二级片红3.0-4.0元/斤。 市场分析 昨日苹果期价微幅收涨，西部早富士 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-09-19 降息落地，镍不锈钢价格回落 镍品种 市场分析 2025-09-18日沪镍主力合约2510开于121690元/吨，收于120940元/吨，较前一交易日收盘变化-0.89%，当日成交量 为81612（-9122）手，持仓量为55044（-3785）手。 期货方面：由于临近美联储利率决议，夜盘开盘后，沪镍主力合约围绕前一个交易日结算价小幅震荡。由于美联 储降息幅度并未超出市场预期，日盘开盘后，主力合约价格震荡下行，市场焦点重新回归成本支撑与需求边际变 化的基本面逻辑。 镍矿方面：市场维持平静，价格持稳运行。菲律宾方面，矿山报价坚挺。下游镍铁价格暂稳，国内铁厂利润保持 亏损，镍矿采购维持谨慎。印尼方面，供应维持宽松，维达贝事件并未造成较大影响，9月(二期)内贸基准价上涨 0.2-0.3美元，内贸升水方面，当前升水维持+24，升水区间为+23-24。 现货方面：金川集团上海市场销售价格123890元/吨，较上一个交易日上涨140元/吨。现货基本持稳，各品牌现货 升贴水未有波动。其中金川镍升水变化0元/吨至2200元/吨，进口镍升水变化0元/吨至300元/吨，镍豆升水为 2 ...

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][5][8] 报告的核心观点 - 短期来看，棉花区间震荡，白糖驱动向下但下跌后下方空间有限，纸浆延续低位震荡；中期棉花偏空；长期棉花和纸浆走势乐观 [2][3][8] 各行业总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘价13765元/吨，较前一日变动-125元/吨，幅度-0.90%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15249元/吨，较前一日变动+23元/吨，全国均价15319元/吨，较前一日变动+9元/吨 [1] - 2025年8月我国棉花进口量7万吨，环比增加2万吨，增幅40.0%；同比减少8万吨，减幅51.6%；截至9月11日一周，美国本年度陆地棉净签约42207吨，装运27329吨，当周中国签约陆地棉998吨，未装运陆地棉 [1] 市场分析 - 国际方面，9月USDA供需报告调增全球棉花产量、消费量和贸易量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创四年低点；美棉新年度供需预期有望改善，但当前出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受压制，中长期关注减产预期落地情况 [2] - 国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至历史同期低位；滑准税配额落地但年度末供应偏紧格局未变，叠加旺季需求边际改善，短期棉价下方支撑较强；但全国新棉长势良好，新年度增产预期强，新花集中上市阶段套保压力大，若旺季落空棉价仍有下跌空间；长期来看，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力后棉价重心有望抬升 [2] 策略 - 短期区间震荡，中期偏空，长期偏乐观 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘价5474元/吨，较前一日变动-55元/吨，幅度-0.99%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5840元/吨，较前一日变动-30元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5850元/吨，较前一日变动-10元/吨 [3] - 印度将于2025年10月新榨季启动食糖出口计划，2025/26榨季印度食糖产量预计达3490万吨，国内消费量约2850 - 2900万吨，甘蔗原料转化乙醇产能预计突破48亿升历史高位，叠加500万吨期初库存，为出口决策提供支撑 [3] 市场分析 - 原糖方面，8月以来巴西中南部甘蔗压榨速度加快，产糖量同比增幅扩大，双周制糖比维持高位，现阶段处于压榨高峰期，北半球雨季过后增产预期不改，压制原糖期价，但下方有乙醇重心支撑，缺乏新驱动下短期下跌空间有限 [4] - 郑糖方面，8月国内产销表现不佳，市场担忧糖浆政策放松，盘面跟随外盘走弱；配额外进口利润连续数月处于高位，三季度加工糖冲击国内现货市场 [5] 策略 - 短期国内驱动向下，但持续下跌后下方空间有限，以震荡磨底、等待反弹思路对待 [3][5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2511合约收盘价5014元/吨，较前一日变动-28元/吨，幅度-0.56%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5625元/吨，较前一日变动-15元/吨，山东地区俄针现货价格5115元/吨，较前一日变动-20元/吨 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格跌多涨少，不同浆种价格走势分化，进口针叶浆部分牌号价格下跌10 - 50元/吨，进口阔叶浆个别牌号价格上调10 - 20元/吨，进口本色浆以及进口化机浆市场交投未见显著起色，价格盘整运行 [6] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂有减产消息但未改变供应格局，国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库节奏慢，国内纸浆港库水平处近几年高位，供应压力仍存 [7] - 需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现，欧洲港库处于近几年高位；国内需求端乏力，纸厂原料采购谨慎，成品纸产能过剩，行业利润收缩，关注造纸行业季节性旺季终端订单能否好转 [7] 策略 - 当前浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡 [8]

农产品日报 | 2025-09-19 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约2993元/吨，较前日变动-9元/吨，幅度-0.30%；菜粕2601合约2470元/吨，较前日 变动+10元/吨，幅度+0.41%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2980元/吨，较前日变动-30元/吨，现货基差M01-13， 较前日变动-21；江苏地区豆粕现货2910元/吨，较前日变动-10元/吨，现货基差M01-83，较前日变动-1；广东地区 豆粕现货价格2930元/吨，较前日变动跌-10元/吨，现货基差M01-63，较前日变动-1。福建地区菜粕现货价格2620 元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差RM01+150，较前日变动-10。 近期市场资讯，巴西全国谷物出口商协会表示，预计2025年9月巴西大豆出口量753万吨，高于一周前预估的743万 吨，也高于去年同期的516万吨；2025年1-9月巴西大豆出口量将达到9563万吨，去年同期为8905万吨。预计10-12 月巴西大豆出口量1600万吨。 市场分析 整体来看，本次报告的调整略高于市场预期，美豆价格有所回落，未来仍需重点关注新季美豆的变化情况。国内 方面，近 ...

油料日报 | 2025-09-19 大豆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘豆一2511合约3904.00元/吨，较前日变化+9.00元/吨，幅度+0.23%。现货方面，食用豆现货基 差A11+316，较前日变化-9，幅度32.14%。 市场资讯汇总：东北大豆市场目前交易平淡，陈粮库存基本清空，国储粮少量成交，新粮收购量不大，市场多预 计月底集中采收。目前绥化新季大豆毛粮价格1.9元/斤，塔粮价格1.95元/斤，成交量不大，多数粮贸企业观望为主。 黑龙江哈尔滨市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.11元/斤，较前一日平；黑龙江双鸭山宝清市场国标一 等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.10元/斤，较前一日平；黑龙江佳木斯富锦市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮 装车报价2.07元/斤，较前一日平；黑龙江齐齐哈尔讷河市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.22元/斤， 较前一日平；黑龙江黑河嫩江市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.19元/斤，较前一日平；黑龙江绥化 海伦市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.20元/斤，较前一日平。 昨日豆一期货小幅收低。下周东北产区多个地区的新季大豆即 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储年底前继续降息预期提升、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] - 回购利率回升，国债期货价格震荡，关注2512基差回落，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI（月度）环比0.00%、同比-0.40%，中国PPI（月度）环比0.00%、同比-2.90% [9] - 经济指标（月度更新）方面，社会融资规模433.66万亿元，环比增加2.40万亿元、增幅0.56%；M2同比8.80%，环比无变化；制造业PMI 49.40%，环比增加0.10%、增幅0.20% [10] - 经济指标（日度更新）方面，美元指数97.36，环比增加0.35、增幅0.36%；美元兑人民币（离岸）7.1059，环比增加0.003、增幅0.05%；SHIBOR 7天1.53，环比增加0.01、增幅0.59%；DR007 1.56，环比增加0.02、增幅1.05%；R007 1.51，环比减少0.05、降幅3.26%；同业存单（AAA）3M 1.59，环比增加0.01、增幅0.43%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比增加0.00、增幅0.43% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 涉及国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [15][16][20][26] 三、货币市场资金面概况 - 涉及银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [29] 四、价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [33][37][38] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [40][43][50] 六、五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [52][56] 七、十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [59][61] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [66][72]

市场分析 - 美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年最大降幅，但持续申请失业救济人数仍维持在190万人以上，显示劳动力市场有压力 [1] - 美国政府拟推动50亿美元矿产投资基金，由美国国际开发金融公司和纽约投资公司Orion Resource Partners组建合资企业 [1] 期货行情与成交量 - 2025-09-18，沪金主力合约开于835.34元/克，收于824.10元/克，较前一交易日变动-1.31%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘收于831.48元/克，较午后收盘上涨0.27% [2] - 2025-09-18，沪银主力合约开于9924.00元/千克，收于9835.00元/千克，较前一交易日变动-0.72%，成交量646031手，持仓量395854手；夜盘收于9902元/千克，较午后收盘上涨0.68% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-09-18，美国10年期国债利率收于4.101%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.544%，较前一交易日-0.21BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-09-18，Au2508合约上，多头较前一日变化129手，空头变化176手，沪金合约上个交易日总成交量485609手，较前一交易日变化32.56% [4] - 2025-09-18，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手，白银合约上个交易日总成交量1305261手，较前一交易日变化0.13% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为975.66吨，较前一交易日下降4.29吨；白银ETF持仓为15205.14吨，较前一交易日+15.53吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-09-18，黄金国内溢价为-8.58元/克，白银国内溢价为-823.15元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.79，较前一交易日变动-0.60%，外盘金银比价为88.92，较上一交易日变化2.72% [6] 基本面 - 2025-09-18，上金所黄金成交量为49462千克，较前一交易日变化-13.44%；白银成交量为547182千克，较前一交易日变化-26.90% [7] - 2025-09-18，黄金交收量为11776千克，白银交收量为10320千克 [7] 策略 - 黄金：谨慎偏多，美联储降息靴子落地，近期黄金价格以震荡为主，操作上逢低买入，Au2512合约震荡区间在815元/克-850元/克 [8] - 白银：谨慎偏多，美联储降息后白银金融属性溢价短期削弱，但工业属性溢价支撑银价，金银比价有望收窄，Ag2512合约震荡区间在9800元/千克-10050元/千克 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9]

农产品日报 | 2025-09-19 需求仍显疲软，猪价持续偏弱 生猪观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘生猪 2511合约12830元/吨，较前交易日变动-170.00元/吨，幅度-1.31%。现货方面，河南地区 外三元生猪价格12.88元/公斤，较前交易日变动-0.06元/公斤，现货基差 LH11+50，较前交易日变动+110；江苏地 区外三元生猪价格 13.10元/公斤，较前交易日变动-0.11元/公斤，现货基差LH11+270，较前交易日变动+60；四川 地区外三元生猪价格12.56元/公斤，较前交易日变动-0.10元/公斤，现货基差LH11-270，较前交易日变动+70。 据农业农村部监测，9月18日"农产品批发价格200指数"为117.90，比昨天上升0.03个点，"菜篮子"产品批发价格指 数为118.67，比昨天上升0.04个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.55元/公斤，比昨天下降0.9%；牛肉65.97 元/公斤，比昨天上升1.1%；羊肉61.09元/公斤，比昨天上升0.5%；鸡蛋8.40元/公斤，比昨天上升1.6%；白条鸡17.55 元/公斤，比昨天上升1.0%。 市场分析 ...

市场要闻与重要数据 1、 纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌48美分，收于每桶63.57美元，跌幅为0.75%；11月交货的伦 敦布伦特原油期货价格下跌51美分，收于每桶67.44美元，跌幅为0.75%。SC原油主力合约收跌1.51%，报489元/桶。 2、美国至9月13日当周初请失业金人数 23.1万人，预期24万人，前值由26.3万人修正为26.4万人。(来源：Bloomberg） 3、 据美媒报道，欧盟正在制定措施，以加快对俄罗斯天然气的逐步淘汰，就在几天前，特朗普呼吁欧盟在能源 方面采取更多行动。欧盟执行机构欧盟委员会正在考虑在其新的制裁方案中纳入一项条款，禁止所有来自俄罗斯 的天然气进口，无论这些天然气是通过管道还是以液化天然气的形式运输。欧盟委员会目前正准备在2025年10月 前分阶段停止管道天然气进口，现在正计划提出一项法案，以加快对俄罗斯液化天然气的禁令。分析师预计全球 天然气市场将在明年下半年开始转向供应过剩，这降低了逐步淘汰俄罗斯天然气可能给欧洲供应带来压力并导致 价格飙升的风险。这将是欧盟确定新的淘汰日期的一个关键因素。(来源：Bloomberg） 4、美国总统特朗普：我们需 ...