报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市情绪不稳，国债期货大多收涨，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；单边操作上回购利率回落，国债期货价格震荡；套利关注2603基差回落；套保方面中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比-0.10%、同比0.70%，中国PPI月度环比0.10%、同比-2.20% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模440.07万亿元，环比+2.35万亿元、+0.54%；M2同比8.00%，环比-0.20%、-2.44%；制造业PMI49.20%，环比+0.20%、+0.41% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.44，环比+0.04、+0.04%；美元兑人民币（离岸）7.0361，环比-0.003、-0.04%；SHIBOR 7天1.43，环比+0.00、-0.14%；DR007 1.44，环比+0.00、-0.21%；R007 1.51，环比+0.00、-0.31%；同业存单（AAA）3M 1.61，环比-0.02、-1.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比+0.00、-1.00% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 2025 - 12 - 18，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.44元、105.85元、108.01元、112.25元，涨跌幅分别为0.01%、0.02%、0.00%和0.23% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 - 0.028元、 - 0.059元、0.000元和 - 0.469元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 2025年1 - 10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”特征，一般公共预算收入同比增长0.8%，支出同比仅增2% [2] - 11月金融数据整体偏弱，信贷由票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求走低，贷款同比大幅少增，社融增速维持在8.5%，M1、M2增速同步下滑 [2] - 2025 - 12 - 18，央行开展883亿元7天逆回购操作、1000亿元14天期逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.273%、1.426%、1.582% 和1.550%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差等多组价差数据图表，但未提及具体数据内容 [31][36] 五、两年期国债期货 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、净基差走势等图表，但未提及具体数据内容 [38][41][48] 六、五年期国债期货 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、净基差走势等图表，但未提及具体数据内容 [52][56] 七、十年期国债期货 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、净基差走势等图表，但未提及具体数据内容 [59][60] 八、三十年期国债期货 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、净基差走势等图表，但未提及具体数据内容 [66][70][73]