报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）评级为中性 [11] - 顺丁橡胶（BR）评级为中性 [11] 报告的核心观点 - 天然橡胶近期支撑在成本端，泰柬冲突和泰国南部雨水或使原料价格坚挺，但供应回升、国内库存增加、下游需求淡季，限制胶价上行 [11] - 顺丁橡胶因上游原料价格预期反弹和绝对价格低位出现估值修复行情，供应充裕、下游需求淡季，上游原料价格企稳提升成本端支撑 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15320元/吨，较前一日变动 -70元/吨；NR主力合约12455元/吨，较前一日变动 -115元/吨；BR主力合约11040元/吨，较前一日变动 -120元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格15000元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰混14550元/吨，较前一日变动 -100元/吨等 [1] 市场资讯 - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，创今年重卡市场最高月销量 [2] - 11月我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量创历史新高 [2] - 12月全钢胎交投平淡，受季节性淡季影响需求转弱，市场成交价格稳中趋弱，部分商家促销 [2] - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8% [2] 进出口数据 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [3] - 2025年前三季度，泰国出口天然橡胶合计为199.3万吨，同比降8%；出口到中国合计为75.9万吨，同比增6% [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 12 - 18，RU基差 -320元/吨（+20），RU主力与混合胶价差770元/吨（+30）等 [4][5] - 原料：泰国烟片59.11泰铢/公斤（+0.26），泰国胶水55.80泰铢/公斤（+0.30）等 [6] - 开工率：全钢胎开工率为63.61%（-0.94%），半钢胎开工率为70.01%（-0.13%） [7] - 库存：天然橡胶社会库存为498888吨（+10159），青岛港天然橡胶库存为1152918吨（+29512）等 [7] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 12 - 18，BR基差 -140元/吨（+120），丁二烯中石化出厂价7800元/吨（+0）等 [8] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为76.26%（+5.58%） [9] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6410吨（+960），顺丁橡胶企业库存为27600吨（+1100） [10] 策略 - 天然橡胶（RU及NR）维持中性评级，近期NR上涨是估值修复，国内库存回升或限制胶价上行 [11] - 顺丁橡胶（BR）维持中性评级，供应充裕、下游需求淡季，上游原料价格企稳提升成本端支撑 [11]