报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多种大宗商品及股指、国债进行分析 给出各品种行情现状、影响因素及投资建议 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落 四季度旺季过后需求回落叠加OPEC+剩余产能回归 中期供需宽松 本周震荡 关注SC10合约虚值期权双买机会 [2] - 燃料油&低硫燃料油：8月亚洲燃料油到货充裕 船加注需求弱 新加坡库存高 低硫燃料油宽松压力大 高硫受制裁支撑 [22] - 沥青：8月排产下滑 需求弱但有修复预期 库存低位支撑价格 近期BU裂解偏强 [23] - 液化石油气：海外出口宽松 东亚化工采购回升支撑价格 盘面低位震荡 [24] - 尿素：农业需求淡季 复合肥需求推进有限 短期供需宽松 若无利好将区间震荡 [25] - 甲醇：内地偏强港口趋弱 下游旺季临近 关注宏观情绪及备货节奏 [26] - 纯苯：期价震荡回升 三季度中后期有季节性好转预期 四季度或承压 建议月差波段操作 [27] - 苯乙烯：成本端支撑弱 供需矛盾仍在 价格向上驱动不足 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：整体向上驱动不足 价格延续整理 聚丙烯供需基本面支撑不足 [29] - PVC&烧碱：PVC预计震荡偏弱 烧碱预计高位承压 [30] - PX&PTA：夜盘跟随油价走弱 PTA供需偏弱 PX三季度有向好预期 [31] - 乙二醇：价格震荡 下行阻力增大 中期关注需求回升节奏 [32] 金属 - 贵金属：隔夜震荡 市场维持美联储9月降息押注 聚焦美俄会谈 等待回调布局机会 [3] - 铜：隔夜走高 预计难有效突破7.95万 逢高空配 [4] - 铝：隔夜偏强震荡 短期震荡 上方21000元有阻力 [5] - 氧化铝：运行产能高 库存增加 过剩状态 关注情绪释放后沽空位置 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动 关注现货与AL价差收窄可能 [7] - 锌：宏观情绪偏暖 有阶段性反弹空间 关注2.35万元/吨上方空配机会 [8] - 铅：成本支撑强 旺季消费兑现慢 多单背靠1.66万元/吨持有 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹中后段 积极介入空头 [10] - 锡：隔夜小幅走高 择低短多 [11] - 碳酸锂：期价高开低走 注意风险管控 [12] - 工业硅：增仓收跌 预期震荡 关注新疆大厂复产 [13] - 多晶硅：震荡小幅收涨 预期PS2511在4.8 - 5.5万/吨区间运行 [14] - 螺纹&热卷：夜盘冲高回落 短期震荡偏强 关注市场风向 [15] - 铁矿：盘面高位震荡为主 [16] - 焦炭：日内上行 短期内波动率放大 下方空间小 [17] - 焦煤：日内大幅上行 短期内波动率放大 下方空间小 [18] - 硅锰：价格底部抬升 关注前高附近压力 [19] - 硅铁：跟随硅锰走势 关注前高附近压力 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：USDA报告利多 国内豆粕库存增加 行情先震荡对待 [37] - 豆油&棕榈油：棕榈油强势 短期逢低买入 豆油被动跟随 [38] - 菜粕&菜油：商务部初裁利好国内菜系 短期多头思路 [39] - 豆一：价格震荡偏弱 关注天气和政策影响 [40] - 玉米：USDA报告利空 国内玉米或底部偏弱运行 [41] - 生猪：现货价格偏弱 盘面11合约反弹至高点建议套保 [42] - 鸡蛋：现货稳定 期货关注旺季需求和冷库蛋出库博弈 [43] - 棉花：美棉上涨 国内库存消化好 逢低买入 [44] - 白糖：美糖反弹 国内预计震荡 [44] - 苹果：期价上行 操作暂时观望 [45] - 木材：供需好转 期货价格预计上涨 偏多思路 [46] - 纸浆：期货上涨 操作暂时观望或逢低轻仓试多 [47] 金融 - 股指：大盘增量抬升 期指收涨 预计风险偏好震荡偏强 增配科技成长板块 [48] - 国债：期货震荡走低 关注曲线陡峭化入场时机 [49] 航运 - 集运指数（欧线）：盘面1400点有支撑 预计8月下旬下行 关注美俄会谈 [21]

报告行业投资评级 - 建议以多头思路看待国内菜系 [15] 报告的核心观点 - 商务部初裁原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，且倾销与实质损害之间存在因果关系，决定采用保证金形式实施临时反倾销措施，自2025年8月14日起，进口经营者需按75.8%的保证金比率向海关提供保证金 [2][4][9] - 调查机关通常需在立案后12个月内完成终裁，特殊情况下可延长至18个月，最迟于2026年3月9日前公布终裁结果 [10] - 终裁确认为倾销的情况多退少不补，终裁决定不征收反倾销税则退还保证金 [11][13] - 反倾销初裁结果将加拿大菜籽拒之门外，终裁结果存在变化可能，该消息对国内菜系期价为利多消息，菜系短期将内强外弱 [15] 具体内容总结 反倾销调查情况 - 2024年9月9日，商务部决定对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查 [2] - 2025年8月12日，调查机关初步认定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，且倾销与实质损害之间存在因果关系 [2] 保证金相关情况 - 保证金是一种临时反倾销措施，期限自临时反倾销措施决定公告规定实施之日起不超过4个月，特殊情形下可延长至9个月 [7] - 自2025年8月14日起，进口经营者进口原产于加拿大的油菜籽时，应按75.8%的保证金比率向海关提供保证金，保证金以海关确定进口货物的计税价格从价计征 [4][9] 终裁相关情况 - 调查机关通常需在立案后12个月内完成终裁，特殊情况下可延长至18个月，最迟于2026年3月9日前公布终裁结果 [10] - 终裁确认为倾销，反倾销税高于已付或应付的临时反倾销税或为担保目的而估计的金额，差额部分不予收取；低于则退还差额部分 [11][12] - 终裁决定不征收反倾销税，已征收的临时反倾销税、已收取的保证金应予以退还，保函或其他形式的担保应予以解除 [13] - 保证金比例由商务部根据初步认定的倾销幅度确定，终裁反倾销税由国务院关税税则委员会根据最终调查结果决定，除反倾销税率外，还需关注征收反倾销税的实施期限 [14] 对市场的影响 - 反倾销初裁结果将加拿大菜籽拒之门外，终裁结果存在变化可能，中加经贸谈判需明显改观才可能让加拿大菜籽再次打开中国市场 [15] - 该消息对国内菜系期价为利多消息，在中加菜粕、菜油贸易萎缩后，预计菜籽贸易亦将萎缩，菜系短期将内强外弱 [15]

报告基本信息 - 报告名称为《2025年7月石脑油船期月报》 [2] - 发布时间为2025年8月12日 [2] - 报告由国投期货研究院化工组庞春艳、王雪忆撰写 [2] 市场概览 - 7月中东地区发运量4129.61万桶，环比增加1.01%；俄罗斯发运量531.8万桶，环比减少52.17%；美国装船量149.77万桶，环比大幅减少；发运总量较上月减少1076.2万桶，环比下降18.28% [3] - 各大区中总到港量最高的地区为东北亚，到港量为3139.35万桶，环比小幅增加 [3] - 上月中国石脑油到港量为1303.24万桶，环比增加185.57万桶，其中来自中东地区的进口占比最高，为37.39%，来自南亚、东南亚以及地中海和北非地区的货源进口占比有所提升，来自中东、俄罗斯的进口量均有所减少 [3] 数据详情 - 2025年6 - 7月及1 - 7月累计值与累计同比数据如下：俄罗斯发运量6月为1111.9万桶，7月为531.8万桶，1 - 7月累计值6813.52万桶，累计同比 - 35.55%；中东发运量6月为4088.3万桶，7月为4129.61万桶，1 - 7月累计值30118.72万桶，累计同比 - 4.70%；美国发运量6月为687.18万桶，7月为149.77万桶，1 - 7月累计值3175.67万桶，累计同比 - 29.10%；东北亚 - 中国6月为133.09万桶，7月为131.1万桶，1 - 7月累计值906.65万桶，累计同比 - 10.71%；中东 - 中国6月为511.17万桶，7月为487.28万桶，1 - 7月累计值3117.14万桶，累计同比19.07%；俄罗斯 - 中国6月为212.29万桶，7月为91.78万桶，1 - 7月累计值798.09万桶，累计同比 - 50.29%；国亚 - 中国6月为203.76万桶，7月为397.1万桶，1 - 7月累计值1041.95万桶，累计同比297.87% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周多空排序变化明显，能源和有色差异扩大，截面偏强的是有色和黑色，偏弱的是能源和农产品；甲醇、浮法玻璃、铁矿、沪铅等品种在策略净值、基本面因子等方面呈现不同表现和信号 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 有色和黑色板块截面偏强，能源和农产品板块截面偏弱；黄金时序动量边际减弱，贵金属板块持仓量分化收窄；有色板块时序动量因子保持高位，但锌、铝等品种持仓量因子下降，截面动量分化扩大；黑色板块短周期动量因子边际下降，长周期动量逐步企稳；能源板块时序动量大幅下降，化工品种PTA、短纤处于截面相对偏强一端；农产品油粕期限结构差异收窄，豆油长周期动量高于豆粕 [2] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | --- | --- | --- | --- | --- | |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|-1.7| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09| [5] 甲醇情况 - 策略净值：上周供给因子走强0.01%，需求因子上行0.15%，库存因子走高0.12%，价差因子走弱0.11%，合成因子上行0.01%，本周综合信号转为中性 [4] - 基本面因子：进口到港量大幅增多，供给端空头；甲醛、冰醋酸以及MTBE装置产能利用率下降，需求端中性偏空；国内甲醇生产企业库存持续减少，库存端多头延续；甲醇盘面9 - 1价差以及进口利润因子均释放空头信号，价差端中性 [4] 浮法玻璃情况 - 策略净值：上周库存因子下行0.32%，价差因子上行0.39%，本周综合信号中性 [7] - 基本面因子：浮法玻璃产能利用率环比持平，供给端维持中性；三线城市商品房成交数量小幅增加，需求端中性；浮法玻璃企业库存增加，库存端多头延续，但强度有所走弱；国内浮法玻璃市场现货价格持续释放空头信号，价差端空头；动力煤以及管道气制浮法玻璃税前毛利均有所下滑，但因子贡献度较低，利润端中性 [7] 铁矿情况 - 策略净值：上周各因子保持不变，本周综合信号转为空头 [7] - 基本面因子：日照港和天津港的到港量大幅增加，供给端空头反馈增强，信号转为空头；钢企日均消耗量有所下降，需求端转为空头反馈，信号仍为中性；港口进口贸易矿库存累积，库存端空头反馈增强；现货价格中枢抬升，巴西图巴朗到青岛的运价小幅上涨，价差端维持多头反馈 [7] 沪铅情况 - 策略净值：上周供给因子走弱下行0.23%，合成因子走弱0.04%，本周综合信号维持中性 [7] - 基本面因子：SMM进口铅精矿价格逐渐抬升，供给端转为空头反馈，信号整体维持中性；LME库存和SHFE期货仓单库存均有所去化，库存端转为多头反馈，信号整体维持中性；LME铅周均近远月价差扩大，价差端信号转为中性 [7]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 三季度以来全球石油累库 1.1%，四季度供需盈余幅度较前三季度基本翻倍，建议逢低布局 SC2510 虚值期权的双买策略 [2] - 8 月亚洲市场燃料油到货量充裕，低硫燃料油市场宽松压力仍存，高硫燃料油受制裁支撑 [3] - 8 月沥青排产环比下滑，需求待修复，库存低位对价格有支撑，近期 BU 裂解偏强看待 [4] - 海外 LPG 出口宽松，东亚化工采购回升带来支撑，盘面初步兑现利空预期，低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 三季度以来全球石油累库 1.1%，与一、二季度累库速度基本一致，四季度供需盈余幅度翻倍，累库压力始终存在 [2] - 上周地缘风险担忧回落后，市场聚焦 OPEC+剩余产能回归及美国对等关税开征，关注本周五美俄领导人会谈 [2] - 建议逢低布局 SC2510 虚值期权的双买策略 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 8 月亚洲市场燃料油到货量充裕，船加注需求缺乏支撑，新加坡燃料油库存维持高位 [3] - 新加坡柴油裂解价差自 7 月中旬高位持续回落达 7 美元/桶 [3] - 第三批配额发放预期下低硫燃料油市场宽松压力仍存，高硫燃料油受制裁支撑 [3] 沥青 - 8 月以来焦化与沥青利润差稳中有升，预计炼厂转产渣油意愿提升，留意此前超产炼厂生产情况 [4] - 华南需求恢复延缓，北方刚需平淡，样本炼厂出货量环比持平，累计同比增幅上升 1 个百分点 [4] - 厂库小增，社会库小降，整体商业库存环比小增但仍处近些年偏低水平，沥青供应端压力暂有限 [4] LPG - 海外市场出口维持宽松，东亚化工采购回升带来支撑，价格略有企稳 [5] - 8 月初进口总体回升，炼厂气受进口成本和原油带动仍有下调空间 [5] - 化工毛利和对石脑油比价仍处良好水平，关注高开工率后化工良好毛利的可持续性 [5]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 丙烯 | 红色星级（趋势性上涨） | | 纯苯 | 红色星级（趋势性上涨） | | PX | 红色星级（趋势性上涨） | | 乙二醇 | 三颗星（更加明晰的多/空趋势，具备投资机会） | | 瓶片 | 红色星级（趋势性上涨） | | 甲醇 | 三颗星（更加明晰的多/空趋势，具备投资机会） | | 尿素 | 三颗星（更加明晰的多/空趋势，具备投资机会） | | PVC | 无明确星级说明 | | 烧碱 | 无明确星级说明 | | 玻璃 | 无明确星级说明 | [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃市场，丙烯价格受库存和停工利好调涨，但下游需求淡季，聚烯烃向上驱动不足 [2] - 纯苯 - 苯乙烯市场，纯苯期价回升，有季节性供需好转预期，苯乙烯价格向上驱动不足 [3] - 聚酯市场，产业链重心上移，PTA 供需弱，PX 三季度向好，涤丝产销弱，乙二醇反弹，短纤中期偏多配，瓶片产能过剩有压力 [4] - 煤化工市场，甲醇内地强港口弱，关注需求变化，尿素短期供需宽松，行情或震荡 [5] - 氯碱市场，PVC 震荡偏强但预计偏弱走势，烧碱短期检修影响，长期供应压力大 [6] - 纯碱 - 玻璃市场，纯碱情绪主导，长期供给有压力，玻璃预计难破前低，关注成本附近低多思路 [7] 根据相关目录分别总结 【烯烃 - 聚烯烃】 - 丙烯期货高开震荡，企业库存低位，报盘调涨，但下游淡季需求刚需，成交向低位集中，实单重心走高 [2] - 聚烯烃期货窄幅波动，聚乙烯供应变化有限，需求跟进不足，聚丙烯供应增加，需求偏弱，供需支撑不足 [2] 【纯苯 - 苯乙烯】 - 纯苯期价震荡回升，国内产量升、进口降，港口去库，三季度中后期有好转预期，四季度或承压，建议月差波段操作 [3] - 苯乙烯期货收涨，成本端支撑弱，企业开工降、需求增、库存降，但供需矛盾仍在，价格向上驱动不足 [3] 【聚酯】 - 聚酯产业链重心上移，PTA 装置重启，供需弱，加工差修复有限，PX 三季度向好，涤丝产销弱，关注油价和需求节奏 [4] - 乙二醇价格反弹，行业开工提升，港口库存低，下行阻力大，关注需求回升节奏 [4] - 短纤加工差修复，开工提升，供需平稳，中期偏多配，月差正套，瓶片订单改善但加工差低，产能过剩限制修复空间 [4] 【煤化工】 - 甲醇盘面窄幅波动，内地库存低且去库，港口预计累库，关注宏观情绪和下游备货节奏 [5] - 尿素处于农业淡季，复合肥开工提升但需求推进有限，出口情况复杂，短期供需宽松，行情或震荡 [5] 【氯碱】 - PVC 震荡偏强，但成本支撑不明显，供应压力大，内需不足，库存累加，期价预计震荡偏弱 [6] - 烧碱盘面偏强，山东部分装置检修，供给或降，氧化铝需求支撑尚可，非铝需求一般，长期供应压力大 [6] 【纯碱 - 玻璃】 - 纯碱受青海环保消息影响大涨，基本面变动不大，行业累库，价格阴跌，光伏基本面改善但仍亏损，短期情绪主导，长期供给有压力 [7] - 玻璃震荡偏强，现货阴跌，产销不足，库存预计增加，行业利润和产能回升，加工订单环比改善，预计难破前低，关注成本附近低多思路 [7]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、天然橡胶操作评级未明确标注星级含义 [1] - 苹果三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材、20号胶、丁二烯橡胶一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 不同软商品价格走势受库存、订单、产量预期、天气等因素影响，操作策略因品种而异 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，现货主流销售基差暂稳，成交一般，棉纱市场气氛和交投变化不大 [2] - 棉花库存偏低支撑价格，但下游订单偏弱拖累价格，7月库存消化力度尚可，预计8月好转 [2] - 新年度新疆增产预期强，操作上逢低做多为主，9 - 11价差维持正套思路 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，7月上半月巴西中南部生产数据中性偏空，关注后续生产数据变化 [3] - 国内郑糖震荡，销售节奏快、库存同比减少，现货压力轻，进口情况有变化，25/26榨季产量预期不确定 [3] 苹果 - 期价震荡上行，早熟苹果价格持稳，冷库苹果余货量不多、需求一般 [4] - 截至8月7日全国冷库苹果库存同比减少48.1%，上周去库量同比下降23.87%，交易重心转向新季度估产 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR震荡偏强，国内天然橡胶现价稳定，合成橡胶现价上涨，外盘丁二烯港口价稳定 [5] - 天然橡胶供应增加、合成橡胶供应减少，需求缓慢走弱，橡胶库存回落，市场情绪尚可，中美谈判延期 [5] - 策略上RU观望，NR&BR偏强 [5] 纸浆 - 纸浆期货上涨，部分现货报价有变化，截至8月7日港口样本库存量环比下降2.7% [6] - 国内7月进口纸浆同比增加、环比减少，港口库存同比偏高，需求偏弱，8月下游或向旺季过渡 [6] - 操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [6] 原木 - 期价回调，现货主流报价持稳，上周到港量增加，外盘报价回升，贸易商压力增加 [7] - 需求淡季出库情况较好，截至8月8日全国港口原木总库存环比下降2.84%，库存压力小 [7] - 供需好转，进入旺季将去库，预计期货价格继续上涨，操作上维持偏多思路 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 證硅操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材短期有望维持震荡偏强走势，关注商品市场整体风向变化 [2] - 铁矿预计盘面高位震荡为主 [3] - 焦炭短期内波动率放大，下方空间相对较小 [4] - 焦煤短期内大概率持续去库，价格受“反内卷”政策预期扰动较大，下方空间相对较小 [6] - 硅锰价格底部逐渐抬升，关注前高附近压力 [7] - 硅铁跟随硅锰走势为主，价格受“反内卷”政策预期扰动较大，关注前高附近压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡走强，螺纹和热卷表需、产量有不同变化，库存均继续累积 [2] - 铁水产量温和回落，整体维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大 [2] - 下游行业内需整体偏弱，钢材出口维持相对高位，“反内卷”发酵市场情绪乐观，钢价运行中枢上移 [2] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运环比小幅下降、同比强于去年，国内到港量环比回落，港口库存企稳回升 [3] - 需求端终端需求偏弱，高炉铁水小幅下降，钢厂盈利比例高，现阶段主动减产动力不足 [3] - 宏观层面中美关税延期，短期不确定性下降，市场投机情绪好转，基本面矛盾有限，预计盘面高位震荡 [3] 焦炭 - 日内价格上行，华东地区焦化厂限产预期又起，焦化第六轮提涨，利润好转，日产小幅抬升 [4] - 焦炭整体库存维持下降态势，贸易商采购意愿较好，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平 [4] - 焦炭盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间小 [4] 焦煤 - 日内价格大幅上行，近月合约涨停，市场对煤炭查超产预期高 [6] - 炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交市场好转，成交价格上涨，终端库存持平，总库存环比下降 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内持续去库 [6] 硅锰 - 日内价格较为震荡，需求端铁水产量维持较高水平，周度产量持续抬升但提产速率不及预期 [7] - 锰矿周内价格小幅抬升，预计下半年锰矿依旧累库为主，7月份供过于求，表内库存继续去化 [7] - 硅锰价格底部逐渐抬升，受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力 [7] 硅铁 - 日内价格较为震荡，铁水产量小幅下行维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小 [8] - 金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可，供应大幅回升，市场成交一般，表内库存小幅累增 [8] - 硅铁跟随硅锰走势为主，价格受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力 [8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属回落，国际金价在3400美元/盎司上方仍体现较强阻力 [1] - 特朗普发帖澄清黄金关税传闻，供应链扰动担忧解除 [1] - 中美联合声明宣布对等关税再次暂停90天，本周重点关注美俄领导会谈和今晚的美国CPI数据发布，市场情绪可能出现波动，贵金属高位谨慎参与，震荡趋势中耐心等待回调布局机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 中美经贸会谈 - 美国自2025年8月12日起再次暂停实施对中国商品24%的关税90天，保留剩余10%的关税 [2] - 中国自2025年8月12日起再次暂停实施对美国商品24%的关税90天，保留剩余10%的关税，并暂停或取消针对美国的非关税反制措施 [2] 美联储主席候选人 - 特朗普团队将鲍曼、杰斐逊和洛根纳入美联储主席候选人之列，今秋有望公布主席人选 [2] 特朗普表态 - 特朗普称与普京的会晤是试探性会晤，下一次将与泽连斯基或与普京和泽连斯基举行会面，俄乌领土将发生变化 [2]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ななな | | 氧化铝 | なな女 | | 铸造铝合金 | 文文文 | | 锌 | ☆☆☆ | | 错 | ななな | | 镇及不锈钢 | 立☆☆ | | 锡 | ☆☆☆ | | 碳酸锂 | ☆☆☆ | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 多晶硅 | な☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属进行分析并给出投资建议 ，如铜前期高位空单持有 ，铝多单背靠1.66万元/吨持有 ，锌等待2.35万元/吨上方空配机会等 [2][6][4] 各行业情况总结 铜 - 周二沪铜震荡收阳 ，现铜报79150元 ，上海平水铜升水扩至170元 ，市场等待美国通胀指标 ，前期高位空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝窄幅波动 ，华东现货贴水收窄20元至30元 ，周初铝锭社库较周四增加2.3万吨 ，消费维持淡表现 ，沪铝短期震荡为主 ，上方21000元具备阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 ，保太现货报价持平在19800元 ，废铝货源偏紧 ，铝合金行业利润较差 ，相对铝价具备一定韧性 ，关注现货与AL价差收窄可能 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位 ，行业总库存增加 ，平衡处于过剩状态 ，现货成交价有松动迹象 ，多地现货指数小幅下调 ，关注情绪释放后的沽空位置 [3] 锌 - 中美关税延期 ，宏观情绪偏暖 ，空头减仓 ，沪锌反弹阻力减弱 ，下游采购意愿不足 ，部分贸易商下调升水出货 ，现货成交偏淡 [4] - 美联储9月降息预期升温 ，国内积极财政政策预期仍存 ，宏观和供增需弱的基本面难以有效共振 ，资金循宏观逻辑交投 ，沪锌存阶段性反弹空间 ，静待2.35万元/吨上方空配机会 [4] 镇及不锈钢 - 沪镍反弹 ，市场交投活跃 ，国内反内卷题材进入尾声 ，基本面相对较差的镍将加速回归基本面 ，金川升水2350元 ，进口镍升水350元 ，电积镍升水50元 [7] - 高镍铁报价在921元每镍点 ，近期上游价格支撑减弱 ，镍铁库存基本持平在3.3万吨 ，纯镍库存降千吨至3.9万吨 ，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨 ，但整体位置仍高 ，关注去库结束迹象 ，沪镍处于反弹中后段 ，积极介入空头 [7] 锡 - 沪锡盘中震荡 ，尾盘收跌 ，市场有所增仓 ，现锡报27.06万 ，对交割月合约实时升水700元 [8] - 外盘锡市低库存为锡价提供均线组合支撑韧性 ，国内倾向高社库有一定去库动力 ，观望或择低短多 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价高开低走 ，市场交投活跃 ，市场交易雅宝传闻 ，多头止盈盘显著 ，9月交割问题限制上方空间 ，现货报价7.8万 [9] - 下游询价行为活跃 ，现货市场成交有所改善 ，市场总库存稍有回落至14.2万吨 ，冶炼厂库存除3000吨至5.2万吨 ，下游库存增3000吨至4.6万吨 ，贸易商去库千吨至4.4万吨 ，货权转移明显 ，下游趁着价格回调开始加大力度补货 ，澳矿最新报价795美元 ，期价波动异常 ，注意风险管控 [9] 工业硅 - 工业硅增仓收跌于8890元/吨 ，未受碳酸锂强势行情带动 ，向上反弹动能趋弱 [10] - 现货方面 ，新疆421价格上涨100元/吨 ，报9150元/吨 ，上周交割库存（含未注册成仓单部分）增加8000吨 ，盘面9000 - 9500元/吨套保压力仍存 ，预期在前低8300元/吨支撑下维持震荡 ，关注新疆大厂是否有规模性复产 [10] 多晶硅 - 多晶硅震荡小幅收涨 ，出口关税下调（短期促进海外出口需求释放）的预期延期 ，预期降低组件环节原材料需求 [11] - 多晶硅8月排产大幅上调 ，库存仍将制约其现货价格提涨 ，N型复投料持稳于47000元/吨 ，预期PS2511在4.8 - 5.5万/吨区间运行 ，产能治理政策尚未更多消息 ，上沿不建议追高 [11]