报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价回落，中期原油供需宽松压力始终存在，市场等待美俄会谈指引方向，本周暂以震荡行情看待，关注SC10合约虚值期权的双买机会 [2] - 8月亚洲燃料油市场到货充裕但需求缺乏支撑，库存维持高位，低硫燃料油市场宽松压力仍存，高硫燃料油受制裁因素有相对支撑 [3] - 沥青尾盘拉升，延续相对偏强表现，供需预计边际收紧，库存低位对价格有一定支撑，近期BU裂解偏强看待 [4] - 海外LPG出口宽松但东亚化工采购回升带来支撑，价格略有企稳，盘面低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC09合约日内跌0.97% [2] - 上周美国API原油库存超预期增加151.9万桶，馏分油库存亦增长 [2] - 四季度旺季过后需求回落叠加OPEC+220万桶/天剩余产能完成回归，盈余幅度约是前三季度的两倍 [2] - 市场等待美俄会谈指引方向，谈判双向结果均将引发油价较大波动，本周暂以震荡行情看待，关注SC10合约虚值期权的双买机会 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 8月亚洲市场燃料油到货量充裕，船加注需求缺乏支撑，发电需求下滑 [3] - 新加坡燃料油库存维持在高位，富查伊拉石油工业区库存有明显增量 [3] - 新加坡柴油裂解价差自7月中旬高位持续回落达7美元/桶 [3] - 第三批配额发放预期下低硫燃料油市场宽松压力仍存，加上近期成本走弱，短期LU承压格局难改 [3] - 高硫燃料油受俄罗斯、伊朗制裁的强现实支撑，近期马来西亚对STS非法转运监管强化，在俄乌、伊核地缘和解达成前仍有相对支撑 [3] 沥青 - BU尾盘出现小幅拉升行情，收复日内跌幅，延续油品期货中相对偏强的表现 [4] - 8月以来焦化与沥青利润差稳中有升，预计炼厂转产渣油意愿有所提升 [4] - 8月排产环比下滑，但要留意此前超产炼厂生产情况 [4] - 需求表现平淡但环比有所改善，样本炼厂出货量累计同比增幅上升1个百分点 [4] - 整体商业库存环比小增但仍处近些年偏低水平 [4] - 沥青供需预计边际收紧，库存低位对价格仍有一定支撑，近期BU裂解偏强看待 [4] LPG - 海外市场出口维持宽松，但东亚化工采购的回升带来支撑，价格略有企稳 [5] - 8月初进口总体回升，炼厂气受进口成本和原油的带动仍有下调空间 [5] - 化工毛利和对石脑油比价仍处良好水平，关注高开工率后化工良好毛利的可持续性 [5] - 原油快速回落和短期国内偏弱推动盘面基差已达高位，后续海外现货有所趋稳，盘面初步兑现利空预期，低位震荡 [5]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |聚丙烯|★★★| |纯苯|★★☆| |PX|★★☆| |乙二醇|★★★| |瓶片|★★☆| |甲醇|★★★| |尿素|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★★☆| |纯碱|★★☆| |玻璃|★★☆|[1] 报告的核心观点 烯烃 - 聚烯烃方面，两烯期货主力合约日内震荡整理，丙烯价格获支撑，下游需求多维持刚需；聚烯烃期货主力合约窄幅波动，聚乙烯需求有望增加，聚丙烯市场整体依旧偏弱整理[2] 纯苯 - 苯乙烯方面，统苯期价震荡，苯乙烯期货主力合约窄幅波动，供需矛盾仍在，价格波动幅度收窄[3] 聚酯方面，PX和PTA价格小幅回落，乙二醇预期保持震荡格局，短纤中期考虑偏多配，瓶片盘面延续弱势[5] 煤化工方面，甲醇盘面偏弱震荡，尿素盘面震荡坚挺，短期供需面宽松[6] 氯碱方面，PVC期价预计震荡偏弱走势，烧碱期价仍是高位承压格局[7] 纯碱 - 玻璃方面，纯碱期价高位承压，玻璃预计难破前低，关注成本附近低多思路[8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡整理，丙烯企业库存低位，下游需求多维持刚需[2] - 聚烯烃期货主力合约窄幅波动，聚乙烯需求有望增加，聚丙烯市场整体依旧偏弱整理[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价震荡，华东现货稳中有降，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度或承压[3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，供需矛盾仍在，价格波动幅度收窄[3] 聚酯 - PX和PTA价格小幅回落，PX预期估值维持向好态势，关注油价方向及需求回升节奏[5] - 乙二醇价格回到4400元/吨一线，预期保持震荡格局，中期关注需求回升节奏[5] - 短纤开工提升，中期考虑偏多配，瓶片盘面延续弱势，产能过剩是长线压力[5] 煤化工 - 甲醇盘面偏弱震荡，内地偏强港口趋弱，关注宏观情绪及下游备货节奏变化[6] - 尿素盘面震荡坚挺，短期供需面宽松，若无新利好驱动，行情大概率延续区间内震荡运行[6] 氯碱 - PVC期价预计震荡偏弱走势，内外需求一般，社会库存持续累加[7] - 烧碱期价仍是高位承压格局，供应压力不减，行业持续累库[7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价高位承压，行业继续累库，光伏仍处于大幅亏损阶段，预计延续去产能态势[8] - 玻璃预计难破前低，关注成本附近低多思路，市场再度回归现实交易，成本抬升[8]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁的操作评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁盘面震荡，焦炭、焦煤日内价格震荡下行，硅锰、硅铁日内价格偏弱震荡 [2][3][4][6][7][8] - 钢材需求疲弱，出口维持相对高位，盘面运行节奏有反复；铁矿预计盘面高位震荡；焦炭、焦煤受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大；硅锰价格底部抬升，走势跟随焦煤；硅铁跟随硅锰走势 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡回落，淡季螺纹和热卷需求疲弱、产量下滑、库存累积，铁水产量温和回落但维持高位，市场负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度 [2] - 地产投资大幅下滑，基建增速和制造业景气程度放缓，内需偏弱，钢材出口维持相对高位，“反内卷”发酵但终端需求疲弱，市场心态谨慎，关注商品市场风向 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运同比偏强且有季节性回升预期，国内港口库存企稳回升，高疏港下无明显累库压力 [3] - 需求端终端需求偏弱，高炉铁水小幅下降，钢厂盈利比例高，主动减产动力不足且有补库需求，关注政策限产推进情况 [3] - 宏观层面中美关税延期，短期不确定性下降，市场投机情绪好转，铁矿石基本面矛盾有限，预计盘面高位震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，华东地区焦化厂因重大事件临近有限产预期，焦化第六轮即将落地，利润好转，日产小幅抬升 [4] - 焦炭整体库存下降，贸易商采购意愿好，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪因煤炭查超产好转 [4] - 焦炭盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间相对较小 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，新版《煤矿安全规程》推高吨煤成本，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交市场好转，成交价格上涨 [6] - 终端库存持平，炼焦煤总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪因煤炭查超产好转，焦煤盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大 [6] 硅锰 - 日内价格偏弱震荡，关注硅锰招标定价，需求端铁水产量维持较高水平，周度产量持续抬升但提产速率不及预期，支撑价格 [7] - 锰矿周内价格小幅抬升，预计下半年累库为主，7月份供过于求，表内库存去化，关注何时开启累增 [7] - 硅锰价格底部抬升，受“反内卷”政策预期扰动大，走势跟随焦煤 [7] 硅铁 - 日内价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行但维持在240以上，北方某大型钢厂招标价较上轮涨430元/吨，定价6030元/吨 [8] - 出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可，供应大幅回升，市场成交一般，表内库存小幅累增 [8] - 硅铁跟随硅锰走势，价格受“反内卷”政策预期扰动大 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量环比下调39.1万吨，美棉产量大幅下调超出预期致美棉大幅上涨，全球消费环比下调3万吨，进口环比减少23.9万吨，出口下调24万吨，期末库存环比减少74.2万吨 [1][2] - 需继续关注北半球主产国天气情况及中美贸易关系进展，中美关系对新年度美棉需求影响较大 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 产量：美棉种植面积由7月的1012万英亩下调至928万英亩，收获面积由866万英亩下调至736万英亩，单产由809磅/英亩上调至862磅/英亩，产量较上月下调30.2万吨至287.7万吨；中国棉花产量上调10.8万吨至685.8万吨 [1] - 消费：中国消费上调21.8万吨，印度消费下调10.9万吨，孟加拉下调6.5万吨，土耳其下调4.3万吨，全球棉花消费下调3万吨 [1] - 进出口：进口方面，孟加拉、中国、土耳其、印度分别下调6.5万吨、10.9万吨、4.3万吨、2.2万吨；出口方面，美国、马里分别下调10.9万吨、2.2万吨 [2] - 期末库存：中国期末库存环比下调44.6万吨，印度期末库存上调10.8万吨，巴西期末库存下调11万吨，美国期末库存下调21.8万吨 [2] 供需平衡表汇总 - 产量：2025/26年度全球棉花产量合计2539.2万吨，较上月减少39.1万吨，较上一年度减少55.1万吨 [4] - 消费：2025/26年度全球棉花消费合计2568.8万吨，较上月减少3.0万吨 [4] - 进口：2025/26年度全球棉花进口合计929.6万吨，较上月减少23.9万吨 [4] - 出口：2025/26年度全球棉花出口合计923.8万吨，较上月减少24.0万吨 [4] - 期末库存：2025/26年度全球棉花期末库存合计1609.3万吨，较上月减少74.2万吨，较上一年度减少24.7万吨 [4]

报告行业投资评级 - 豆一：★☆☆，偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆粕：★☆☆，偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油：★☆☆，偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 棕榈油：★☆★，白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，观望为主 [1] - 菜粕：★★★，更加明晰的多头趋势，当前具备相对恰当投资机会 [1] - 菜油：★★★，更加明晰的多头趋势，当前具备相对恰当投资机会 [1] - 玉米：★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪：★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 多国内菜系品种，谨慎看多豆粕，豆油和棕榈油短期有走强动能，玉米或继续底部偏弱运行，生猪现货价格有望延续弱势回落，鸡蛋价格需下跌去产能，关注各品种仓量、价格、天气、政策、出栏、需求等因素变化 [2][3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 主力合约减仓，价格大幅反弹，美豆供需报告利多，部分产区有高温风险，菜籽反倾销政策推动菜系价格上涨，国产大豆跟随走强，关注仓量和反弹力度 [2] 大豆&豆粕 - USDA8月报告利多，美豆反弹带动连粕上涨，国内四季度采购慢，油厂压榨率稳定，豆粕库存至年内高位，美豆优良率高，未来两周主产区有高温少雨过程，利多显现但关税问题仍在，行情谨慎看多，回调介入 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆供需报告利多，部分产区有高温风险，菜籽反倾销政策推动菜系价格上涨，豆油棕榈油跟随上行且增仓，印尼生柴目标使市场对棕榈油远期需求乐观，美国生物柴油政策有阶段性波动风险，短期豆棕油有走强动能，关注价格上行力度 [4] 菜粕&菜油 - 加拿大菜籽初裁倾销，菜系品种领涨，保证金征收使加菜籽进口受限，或通过其他渠道补充，菜粕交割品货源受限，现货市场或有更多进口，菜系价格相对强势延续，价差扩大，维持看多思路 [6] 玉米 - 大连玉米期货低位反弹，中储粮将继续进口玉米拍卖，成交率低迷，USDA8月报告利空，美玉米延续弱势，国内玉米在无政策引导和美玉米价格下行背景下，或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 现货价格小幅反弹，养殖端抵触带动短期偏强，盘面主力11合约增仓下跌，官方会议调低产能控制目标，关注非瘟情况，下半年生猪供应量高，8月出栏有增量，现货价格或延续弱势，政策可能在猪价下行时给予支撑，盘面11合约反弹至前期高点附近，产业逢高套期保值，关注出栏和产能变化 [8] 鸡蛋 - 现货价格稳定，局地小幅上涨，盘面近弱远强，交易逻辑围绕高产能压力下蛋价下跌去产能，前期盘面下跌或引发获利平仓盘，关注现货价格、旺季需求与冷库蛋出库博弈及产能淘汰进度 [9]

报告行业投资评级 - 黄金投资操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银投资操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属表现震荡，美国7月CPI年率持平在2.7%低于预期，核心CPI年率录得3.1%高于预期为五个月高位，数据发布后市场维持美联储9月重启降息的押注，特朗普发文再度敦促降息，聚焦本周美俄领导会谈，市场情绪面临波动，贵金属震荡趋势中耐心等待回调布局机会 [1] 相关人物观点 - 特朗普认为美联储主席鲍威尔现在必须降息，考虑允许对鲍威尔提起重大诉讼，关税并未引发通胀或给国家带来其他问题，消费者甚至没有支付这些关税 [2] - 美国财长贝森特认为美联储应考虑在9月降息50个基点 [2] - 美联储理事提名人米兰很高兴看到通胀表现良好，提名能否在9月会议之前通过取决于参议院 [2] - 里士满联储主席巴尔金称可能会看到通胀和失业率方面的压力，两者的平衡尚不明确 [2] - 堪萨斯联储主席施密德称关税对通胀影响有限，这是维持政策不变的理由，而不是降息的机会 [2] 美俄总统会晤情况 - 白宫已淡化外界对美俄总统周五峰会达成和平协议的期望，并表示任何协议都必须有乌克兰的参与，特朗普与普京的会晤将是一次“倾听之旅”，华盛顿方面无法预测任何特定的结果，会议目标是结束后能更好地理解如何结束冲突 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 报告梳理未泰铂业2025年二季度矿及精炼金属产、销情况，2025Q2铂族金属矿产量、精炼产量和销量同比均下滑，公司预计2025年铂矿产族金属约200万盎司，外采精矿在100 - 120万盎司之间，精炼铂族金属产量在300 - 340万盎司 [1][2][10][14][16] 各部分总结 2025Q2铂族金属矿产量 - 2025Q2未泰铂业铂族金属（5E + 金）矿产金属量同比下滑9%至76.9万盎司，铂和钯产量分别同比下滑17%和10%，自有矿山和外采PGMs（5E + 金）矿产金属量分别同比下滑15%和18% [2] - 自产矿方面，Amandelbult矿产量下降55%至7.02万盎司，因降雨洪水扰乱运营；Mogalakwena矿产量同比增1%至23.43万盎司，因选矿厂产量提高；Mototolo矿产量同比增2%至6.75万盎司，得益于采矿轮班制和效率提高；Unki矿产量下降2%至5.38万盎司，因原矿品位低和电力供应不稳；Modikwa矿自产铂族金属量增加6%至3.83万盎司，矿石研磨量增加但回收率下滑抵消部分增量 [2][4][5][6][7] - 外采矿方面，2025Q2外采矿数量同比大幅下滑，因Kroondal矿所有权变更及产量不计入报告；Modikwa矿计入外采矿的铂族金属量增加6%至3.83万盎司 [8][9] 2025Q2铂族金属精炼产量 - 由于自产矿供应下滑和扣除Kroondal矿代加工量，2025Q2铂族金属精炼产量同比下滑17%至95.4万盎司，扣除Kroondal矿代加工量后同比降幅收窄至12%，铂和钯精炼产出分别同比下滑18%和23% [10] 2025Q2铂族金属销量 - 2025Q2铂族金属销量同比下降22%至98.15万盎司，剔除Kroondal的精炼和销售量后同比降幅收窄至17%，铂、钯销量分别同比下滑19%和34% [14] 2025年铂族金属产量指引 - 未泰铂业预计2025年铂矿产族金属约200万盎司，外采精矿在100 - 120万盎司之间，精炼铂族金属产量在300 - 340万盎司 [16]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 焦煤收盘价1227.00，周度涨幅12.31%；白银收盘价9278.00，周度涨幅4.04%；多晶硅收盘价50790.00，周度涨幅2.82%；黄金收盘价787.80，周度涨幅2.22%；豆粕收盘价3045.00，周度涨幅1.16%；铁矿石收盘价790.00，周度涨幅0.89%；生猪收盘价14180.00，周度涨幅0.89%；铝收盘价20685.00，周度涨幅0.85%；棕榈油收盘价8980.00，周度涨幅0.79%；螺纹钢收盘价3213.00，周度涨幅0.31%；铜收盘价78490.00，周度涨幅0.11% [2] - 甲醇收盘价2383.00，周度跌幅0.42%；PVC收盘价4993.00，周度跌幅0.44%；乙二醇收盘价4384.00，周度跌幅0.48%；PTA收盘价4684.00，周度跌幅1.26%；玉米收盘价2255.00，周度跌幅1.83%；玻璃收盘价1063.00，周度跌幅3.54%；原油收盘价489.80，周度跌幅7.22% [2] A股 - 中证500收盘价6323.50，周度涨幅1.78%；上证50收盘价2789.17，周度涨幅1.27%；沪深300收盘价4104.97，周度涨幅1.23% [2] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价21450.02，周度涨幅3.87%；法国CAC40收盘价7743.00，周度涨幅2.61%；日经225收盘价41820.48，周度涨幅2.50%；标普500收盘价6389.45，周度涨幅2.43%；恒生指数收盘价24858.82，周度涨幅1.43%；富时100收盘价9095.73，周度涨幅0.30% [2] 债券 - 中国国债10年期收盘价1.69，周度跌幅0.51%；中国国债2年期收盘价1.41，周度跌幅0.88%；中国国债5年期收盘价1.55，周度跌幅1.18% [2] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.16，周度涨幅0.47%；美元中间价收盘价7.14，周度跌幅0.16%；美元指数收盘价98.27，周度跌幅0.43% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑为美联储降息预期升温、7月美元计价进出口同比增速均加快、中美贸易谈判继续延期短期暂无宏观风险、北京解除五环外符合条件客户的限购 [4] - 利空逻辑为跟踪沪深300指数的ETF份额本周减少8亿份、国内经济数据暂未摆脱通缩压力、A股沪深京三市日均成交额16967亿元环比上周缩量1133亿元、国内内需消费基建地产仍存不确定性 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多1家、看空3家、震荡3家 [4] - 利多逻辑为7月信贷数据较弱基本面仍偏利多债市、央行预计维持资金面均衡缓解税期扰动、美国非农数据不及预期美联储降息预期升温、存量券因免税优势受追捧收益率下行 [4] - 利空逻辑为新发政府债可能增加供给压力、权益市场短期反弹对债市形成扰动、财政加力预期或推升市场风险偏好 [4] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多1家、看空4家、震荡4家 [5] - 利多逻辑为美国炼厂开工率再创新高、本周美国原油成品油去库、OPEC+7月增产不及预期、市场预计美联储9月降息25BP的概率高达90%，10月和12月也有降息倾向 [5] - 利空逻辑为美国与俄罗斯领导人即将会谈俄乌谈和或取得进展、美国非农数据超预期下修、海外市场风险偏好恶化衰退预期增加、美国汽柴油表需均明显走弱 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家 [5] - 利多逻辑为7月MPOB数据好于预期、印尼产量及期末库存低于市场预期、中长期生物柴油需求增加对价格提供支撑、印尼26年将开始生物柴油中棕榈油强制掺混率提高至50%的计划 [5] - 利空逻辑为印尼棕榈油库存绝对值仍较大、马棕油供应宽松压制上方空间、国内棕榈油小幅累库、印度7月棕榈油进口量下滑10%至85.8万吨 [5] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为中美关税暂停延长宏观风险消退支撑价格、国内反内卷+稳增长政策有望提振有色金属需求、美联储降息预期升温美元走弱、海外矿端供应扰动持续支撑铜价 [6] - 利空逻辑为全球铜库存增加压制价格上涨空间、铜关税政策改变COMEX铜流向非美地区、国内消费淡季下游需求走弱导致累库、海外衰退交易风险仍存或限制上行空间 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多2家、看空1家、震荡4家 [6] - 利多逻辑为深加工订单小幅回升需求端出现改善迹象、政策预期提振市场情绪空头回补推动反弹、行业供需再平衡过程中关注远月多头机会 [6] - 利空逻辑为现货市场成交偏淡高库存压力仍未缓解、近月合约受交割逻辑影响或承压运行、中下游库存消化自身库存拿货意愿不足、房地产行业复苏偏慢终端需求持续疲软 [6] 贵金属 黄金 - 采集8家机构观点，看多4家、看空1家、震荡3家 [7] - 利多逻辑为美联储9月降息预期升温美元指数回落、美国非农就业数据疲软强化避险需求、特朗普加征黄金关税预期推高金价、中国央行持续增持黄金提振市场信心、黄金ETF规模增长投资需求增加 [7] - 利空逻辑为黄金技术面面临3500美元关键阻力位考验、白宫澄清关税政策纽约金回吐部分涨幅、若美联储政策转向不及预期金价或承压 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多4家、看空0家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为市场情绪对煤炭查超产有所抬升、现货竞拍成交市场有所好转、铁水产量仍保持在高位、炼焦煤总库存环比下降产端库存继续大幅下降 [7] - 利空逻辑为房地产和基建需求仍旧偏弱、下游补库节奏有所放缓、煤炭保供考量预计对于煤炭的供给控制不会过于激进、甘其毛都口岸通关保持千车以上运行 [7]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ☆☆☆ | | 铸造铝合金 | ☆☆☆ | | 锌 | ☆☆☆ | | 铅 | ☆☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ☆☆☆ | | 碳酸锂 | ☆☆☆ | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 多晶硅 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 对各有色金属品种进行分析并给出投资建议，包括铜倾向逢高空配、铝短期震荡、锌反弹承压、铅宽幅震荡、镍及不锈钢介入空头、锡择低短多、碳酸锂注意风险管控、工业硅区间震荡、多晶硅区间下沿谨慎做空等 [1][2][3][5][6][7][8][9][10] 各品种总结 铜 - 周三沪铜震荡收阳，现铜报价上调到79475元，临近交割上海升水200元，广东升水25元，精废价差修复到1100元 [1] - 隔夜美国7月CPI增幅低于预期支持9月降息，美元走低，美股再高 [1] - 倾向铜价难有效突破7.95万，逢高空配 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货贴水收窄10元至20元，铝锭社库维持累库状态，下游开工延续淡季表现，不过铝锭社库峰值可能在8月出现，年内库存大概率处于偏低水平 [2] - 沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19900元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在收窄可能 [2] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡处于过剩状态，上期所仓单连续增加至4万吨以上，各地现货指数阴跌，昨日消息炒作后存在一定调整压力，关注现货成交验证 [2] 锌 - SMM0锌均价22560元/吨，对近月盘面贴水35元/吨，下游接货意愿不足，持货商下调升水出货，沪锌日内高开低走，期限结构趋平有利于隐性库存显性化，叠加基本面供增需弱，国内炼厂利润修复生产积极，锌社库仍存进一步走高空间，沪锌仍以反弹承压看待 [3] - LME锌库存降至7.96万吨，注销仓单占比42.6%，外盘基本面偏强，进口窗口打开难度大，降息预期下，外盘有望继续带动内盘跟涨，耐心等待2.35万元/吨上方空头机会 [3] 铅 - 精废报价持平，成本端支撑强，铝价略显跌无可跌，消费暂无明显起色，铝反弹动能亦不足，侧重观察8月下旬原生铅炼厂常规检修情况，沪铅仍以宽幅震荡看待，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内养题材进入尾声，而基本面相对较差的镍将加速回归基本面 [6] - 金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价在921元每镍点，近期上游价格支撑减弱 [6] - 镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [6] 锡 - 沪锡日内减仓暂时收阴在27万一线，现锡报27.02万，对交割月仍有实时600元/吨升水，短线沪锡相对活跃，上行重心较稳 [7] - 外盘低库存为锡价提供均线组合支撑韧性，国内倾向高社库有一定去库动力，择低短多 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，市场交易缺乏主线，多头止盈盘显著，9月交割问题限制上方空间 [8] - 现货报价8.1万，下游询价行为活跃，现货市场成交有所改善，市场总库存稍有回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨，货权转移明显，下游趁着价格回调开始加大力度补货，澳矿最新报价795美元，期价波动异常，注意风险管控 [8] 工业硅 - 工业硅增仓下探收于8600元/吨，自身产能自律出清难度较大，情绪更多受焦煤等相关品种带动 [9] - 现货端，新疆421价格持稳9150元/吨（SMM），新疆大厂及川滇增产下，交割库库存增幅显著，盘面高位区间套保压力尚存 [9] - SMM预计多晶硅排产将突破13万吨，提供一定需求支撑，盘面暂关注8300元/吨支撑，短期仍倾向于8300 - 9000元区间震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅减仓收跌于51290元/吨，SMM，N型复投料价格持稳于47000元/吨，8月多晶硅排产大幅上调至13万吨，库存回升制约现货价格上行 [10] - 盘面PS2511合约预期运行于4.8 - 5.3万元/吨区间，产能治理政策预期仍存，操作上建议区间下沿谨慎做空 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业品种进行分析，给出各品种市场现状、影响因素及投资建议，如原油中期供需宽松，关注SC10合约虚值期权双买机会；沪铜倾向逢高空配；沪镍处于反弹中后段，积极介入空头等 [2][4][10] 各品种总结 能源化工类 - 原油：隔夜国际油价回落，上周美国API原油库存超预期增加，四季度需求回落叠加OPEC+产能回归，中期供需宽松，市场等待美俄会谈指引，本周暂看震荡，关注SC10合约虚值期权双买机会 [2] - 燃料油&低硫燃料油：8月亚洲市场燃料油到货充裕，船加注需求缺乏支撑，新加坡库存高位，第三批配额发放预期下低硫燃料油市场宽松，高硫燃料油受制裁支撑，短期LU承压，高硫有相对支撑 [22] - 沥青：8月排产环比下滑，华南需求恢复延缓，北方刚需平淡，样本炼厂出货量环比持平，库存环比小增但处低位，供应压力有限，需求有修复预期，近期BU裂解偏强 [23] - 液化石油气：海外市场出口宽松，东亚化工采购回升带来支撑，价格企稳，8月初进口回升，炼厂气有下调空间，化工毛利和比价良好，关注高开工率后毛利可持续性，盘面低位震荡 [24] - 尿素：农业需求淡季，复合肥开工提升但需求推进有限，出口离港与集港并存，港口库存小幅减少，国内装置检修多但供应仍充裕，短期供需宽松，若无利好行情大概率区间震荡 [25] - 甲醇：盘面震荡坚挺，煤炭价格上涨压缩西北煤制甲醇利润，装置开工负荷下调，内地库存低位去库，进口到港量预期回升，沿海MTO装置开工偏低，港口预计累库，内地偏强港口趋弱，关注下游备货节奏 [26] - 纯苯：中石化上调挂牌价，期价震荡回升，国内产量小幅提升，进口到港量下降，港口小幅去库，油价止跌拖累减弱，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度或承压，建议月差波段操作 [27] - 苯乙烯：期货主力合约均线系统粘合，延续整理格局，原油和纯苯弱势，成本端支撑弱，企业开工下滑，下游需求增加，港口库存下降，但供需矛盾仍在，价格向上驱动不足 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯企业库存低位，报盘调涨，下游淡季，需求刚需；聚乙烯检修损失量中等，供应变化有限，农膜需求跟进，采购小单刚需；聚丙烯装置检修力度增强，但受新增产能冲击供应增加，下游开工低位，需求偏弱，供需基本面支撑不足 [29] - PVC&烧碱：PVC震荡偏强，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，检修装置少，供应压力大，内需不足，社会库存累加，期价预计震荡偏弱；烧碱盘面偏强，山东部分装置检修，供给或下降，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，长期供应压力不减，期价高位承压 [30] - PX&PTA：夜盘跟随油价小幅走弱，PTA装置检修重启，供需偏弱，加工差修复驱动有限；PX短期供需矛盾不突出，三季度有向好预期，关注油价方向及需求回升节奏 [31] - 乙二醇：价格震荡，行业开工提升，后市卫星石化重启不确定，到港量下降，港口库存偏低，需求有回升预期，下行阻力增大，震荡为主，中期关注需求回升节奏 [32] 金属类 - 贵金属：隔夜表现震荡，美国7月CPI年率持平略低于预期，核心CPI年率高于预期，市场维持美联储9月重启降息押注，聚焦美俄领导会谈，震荡中等待回调布局机会 [3] - 铜：隔夜铜价走高，中美延长关税政策，美国7月CPI增幅低于预期支持降息，美元走低，7月国内铜产出创新高，预计8月环降幅度不大，倾向铜价难有效突破7.95万，逢高空配 [4] - 铝：隔夜沪铝偏强震荡，周初铝锭社库增加，消费淡季，铝锭社库峰值可能8月出现，下半年社库大概率低位，短期震荡，上方21000元有阻力 [5] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，现货成交价松动，多地现货指数下调，山西矿权登记权限新闻为旧闻且影响有限，关注情绪释放后沽空位置 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价持平，废铝货源偏紧，铝合金行业利润差，相对铝价有韧性，关注现货与AL价差收窄可能 [7] - 锌：中美关税延期，宏观情绪偏暖，空头减仓，沪锌反弹阻力减弱，下游采购意愿不足，现货成交偏淡，美联储9月降息预期升温，宏观和供增需弱基本面难共振，资金循宏观逻辑交投，沪锌有阶段性反弹空间，等待2.35万元/吨上方空配机会 [8] - 铅：铝价反弹，下游按需采购，SMM1铝对08合约贴水，市场流通货源减少，电解铝厂提货源供应有区域性差异，再生铝企业出货意愿好转，精废报价持平，成本端支撑强，沪铅跌无可跌，旺季消费兑现缓慢，8月下旬关注原生铅炼厂检修节奏，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材结束，镍将回归基本面，上游价格支撑减弱，镍铁、纯镍、不锈钢库存有变化但整体仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [10] - 锡：隔夜锡价小幅走高，LME0 - 3月贴水缩窄，沪锡活跃，上行重心稳，外盘低库存提供支撑，国内高社库有去库动力，择低短多 [11] - 碳酸锂：期价高开低走，市场交易雅宝传闻，多头止盈盘显著，9月交割限制上方空间，现货报价7.8万，下游询价活跃，成交改善，市场总库存回落，货权转移明显，下游补货，澳矿报价795美元，期价波动异常，注意风险管控 [12] - 工业硅：增仓收跌，未受碳酸锂行情带动，向上反弹动能趋弱，新疆421价格上涨，上周交割库存增加，盘面9000 - 9500元/吨套保压力仍存，预期在前低8300元/吨支撑下震荡，关注新疆大厂复产情况 [13] - 多晶硅：震荡小幅收涨，出口关税下调预期延期，短期或降低组件原材料需求，8月排产大幅上调，库存制约现货价格提涨，预期PS2511在4.8 - 5.5万/吨区间运行，产能治理政策不明，上沿不建议追高 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价冲高回落，螺纹表需和产量上升，库存累积，热卷表需回落，产量下滑，库存累积，铁水产量温和回落，低库存下市场负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度，下游内需偏弱，出口高位，“反内卷”发酵，市场情绪乐观，炉料价格强势，钢价短期震荡偏强，关注商品市场风向 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端全球发运环比下降，同比强于去年，国内到港量回落，港口库存企稳回升，高疏港下无明显累库压力；需求端终端需求偏弱，高炉铁水小幅下降，钢厂盈利比例高，主动减产动力不足，关注政策限产推进情况，宏观层面中美关税延期，不确定性下降，投机情绪好转，预计盘面高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格上行，华东地区焦化厂限产预期再起，焦化第六轮提涨，利润好转，日产小幅抬升，库存维持下降态势，贸易商采购意愿好，碳元素供应充裕，下游铁水淡季水平高，市场情绪受煤炭查超产影响，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间小 [17] - 焦煤：日内价格大幅上行，近月合约涨停，市场对煤炭查超产预期高，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存持平，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水淡季水平高，市场情绪受煤炭查超产影响，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间小 [18] - 硅锰：日内价格震荡，需求端铁水产量维持较高水平，周度产量持续抬升但提产速率不及预期，锰矿价格小幅抬升，下半年锰矿预计累库，7月供过于求，表内库存去化，关注表内库存何时累增，价格底部抬升，受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力 [19] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量小幅下行但维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可，供应大幅回升，市场成交一般，表内库存小幅累增，跟随硅锰走势，价格受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力 [20] 农产品类 - 大豆&豆粕：USDA8月大豆报告利多，国内四季度采购节奏慢，油厂压榨率稳定，豆粕库存增加至年内高位，美豆优良率处于历史同期高位，未来两周主产区有高温少雨过程，影响待观察，留给天气交易时间窗口缩小，关税问题解决前，豆粕行情震荡，暂无趋势性交易机会 [37] - 豆油&棕榈油：棕榈油01主力合约增仓，价格强势上行，海外棕榈油价格由印尼引领，印尼设定B50生柴发展目标，市场对远期需求乐观；菜油反倾销调查初裁认定存在倾销，价格强势；马盘棕油和国内棕油表现强，短期预计进一步走强，国内棕油逢低买入；美豆绝对价格不高，部分产区未来1 - 2周高温少雨，关注天气风险博弈；美豆油关注生物柴油政策指引，短期跟随棕油波动 [38] - 莱粕&莱油：商务部对原产加拿大进口菜籽反倾销调查初裁认定存在倾销，保证金比率初定为75.8%，对国内菜系期价利多，中加莱粕、莱油贸易萎缩后，预计菜籽贸易大幅萎缩，加拿大菜籽期价大幅下挫，弱势难改，莱系短期将内强外弱，国内菜系以多头思路看待 [39] - 豆一：价格震荡偏弱，国产大豆竞价拍卖成交情况环比好转，豆一和豆二价差创阶段性新低，豆一价格低估，东北产区水热条件利于大豆开花结荚，美豆部分产区未来1 - 2周高温少雨，关注天气和政策影响 [40] - 玉米：昨夜大连玉米期货低位反弹，USDA8月玉米报告利空，中储粮进口玉米拍卖成交率低迷，美国玉米优良率良好，国内玉米在无政策引导和美玉米价格下行背景下，或将继续底部偏弱运行 [41] - 生猪：现货价格偏弱，供应充裕，盘面09受拖累，其他合约小幅反弹，下半年生猪供应量高，8月出栏预计增加，现货价格有望延续弱势，政策有意推动行业去产能，可能在猪价下行至一定区间给予支撑，盘面11合约反弹至前期高点附近，产业逢高套期保值，关注出栏节奏、体重及产能变化 [42] - 鸡蛋：现货价格稳定，局地小幅上涨，期货多个合约创出新低后反弹，明年合约表现强，期货市场交易逻辑围绕高产能压力下蛋价下跌去产能，前期盘面快速下跌可能引发获利平仓盘，关注现货价格表现，重点关注旺季需求和冷库蛋出库博弈 [43] - 棉花：美棉大幅上涨，美农8月供需报告下调美棉种植面积和产量超预期，国内现货成交一般，供应端基差坚挺，7月商业库存消化较好，未来库存偏紧预期或引发关注，下游开机持稳，成品库存暂停累库，新年度有增产预期，操作上逢低买入 [44] - 白糖：隔夜美糖反弹，巴西产量预期偏空，美糖上方有压力，国内食糖和糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价预计震荡 [44] - 苹果：期价上行，冷库剩余货量不大，存储商出货积极，早熟苹果上市价格偏高但质量一般，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，产区花量较足，产量预估有分歧，操作上暂时观望 [45] - 木材：期价震荡，港口出库情况好，原木库存总量偏低，库存压力小，供需好转，现货价格偏低，进入旺季原木将去库，短期现货价格反弹，期货价格预计上涨，操作上维持偏多思路 [46] - 纸浆：期货上涨，现货报价有涨有稳，截止8月7日中国纸浆主流港口样本库存量去库，7月进口纸浆同比增加环比减少，国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，8月下游向旺季过渡或提振需求，操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [47] 其他类 - 集运指数（欧线）：多航司调低运价，现货运价中枢跌破$2800/FEU，盘面反应有限，1400点有较强支撑，近月深度贴水，多头押注基差修复，预计8月下旬供给压力加剧，航司降价促使基差收窄，交易重心下移，盘面下行空间打开，回落速度震荡，关注8月15日美俄会谈，若积极进展提振欧线市场情绪，推升近月合约价格可逢高布空 [21] 金融类 - 股指：昨日大盘增量抬升，科创50领涨，创业板指实破前高，期指各主力合约全线收涨，IH领涨，部分合约升水标的指数，国内公布两个贴息方案，隔夜外盘欧美股市多数收涨，美国CPI公布后市场定价美联储9月降息概率超90%，短期风险偏好震荡偏强，跟踪俄乌谈判信号，国内权益市场资金面情绪向好，关注宏观事件演绎，市场风格板块轮动，增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会 [48] - 国债：期货震荡走低，三部门印发消费贷款财政贴息政策，促进消费政策持续落地，市场有待观察，短期多品种对冲关注曲线陡峭化入场时机 [49]