报告核心观点 - 尿素短期震荡，中期有支撑，05合约下方因2026年农业需求旺季强预期有支撑，基本面驱动偏中性，库存将进入阶段性震荡格局 [2][3] 供应情况 产能 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年全年新增产能392万吨，2025年全年新增产能664万吨，2026年仍有部分新增产能计划 [26] 产量 - 本周（20251211 - 1217）中国尿素生产企业产量136.59万吨，较上期跌1.95万吨，环比跌1.41%，下周预计产量在137万吨附近，下个周期产量可能略增 [2] 成本 - 原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，如山西地区固定床工厂成本受煤炭价格等因素影响 [32] 利润 - 尿素现金流成本所对应利润目前处于盈利状态 [37] 净进口（出口） - 储备期间出口政策收紧，不同年份各月尿素净进口（出口）量有差异 [43] 需求情况 农业刚需 - 农业需求季节性走强，年度总量上高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [49][52] 工业刚需 - 复合肥基本面涉及产能利用率、生产成本、厂内库存、生产毛利等指标；三聚氰胺基本面包括生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等；房地产对板材需求支撑有限，但板材出口有韧性 [58][59][62] 库存情况 工厂库存 - 2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%，去库集中在华北、东北、西北区域 [68] 港口库存 - 截止2025年12月18日（第51周），中国尿素港口样本库存量13.8万吨，环比增加1.5万吨，环比涨幅12.20% [68] 国际尿素情况 价格 - 展示了波罗的海、中东、巴西等地大颗粒尿素及中国大颗粒尿素的FOB或CFR价格走势 [72][73][74][75] 策略建议 - 单边短期震荡运行，中期偏强；1 - 5月差逐步进入震荡格局，05合约升水被压缩后，建议5 - 9逢低正套；跨品种暂无建议 [4]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 • 尿素概述： • 利多 • 1、库存去库 • 利空 • 1、国内供过于求 • 2、日产继续新高 • 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 • 主要风险点：出口政策变化 | | 现货行情 | | | 期货盘面 | | 库 存 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 地 区 | 价 格 | 变 化 | 主力合约 | 价 格 | 变 化 | 类 型 | 数 量 | 变 化 | | 现货交割品 | 1670 | 0 | 05合约 | 1673 | - 8 | 仓 单 | 11214 | -31 | | 山东现货 | 1700 | 0 | 基 差 | - 3 | 8 | UR综合库存 | 135 7 . | 0 0 . | | 河南现货 | 1670 | 0 | UR01 | 1630 | 1 | UR厂家库存 | 123 4 . | 0 0 . | | FOB中国 | 2729 | | UR05 | 1673 | - 8 | UR港口库存 | 12 3 . | 0 0 . | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，后续驱动能否向上取决于中游补库的连续性，目前基本面驱动偏中性，显性库存连续去库对价格形成支撑 [2][3] - 中期来看，01合约上方1700元/吨是较强的基本面压力位，下方支撑在1580 - 1600元/吨 [3] - 短期价格跌幅放缓，步入震荡格局，上方有增量仓单形成近端压力，下方有中下游连续补库支撑，日内关注现货成交和企业库存数据 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力（01合约）收盘价1643元/吨，较前日降3元/吨；结算价1644元/吨，降7元/吨；成交量140314手，降76397手；持仓量150646手，降16428手；仓单数量11477吨，降49吨；成交额461365万元，降254325万元 [1] - 基差：山东地区基差47，较前日升3；丰喜 - 盘面（运费约100元/吨）为 - 103，升3；东光 - 盘面（最便宜可交割品）为57，降7 [1] - 月差：UR01 - UR05河南心连心为 - 68，较前日降4；兖矿新疆无变动 [1] - 现货市场：兖矿新疆、山东瑞星、山西丰喜、江苏灵谷工厂价无变动，河北东光降10元/吨至1700元/吨；山东地区贸易商价格无变动，山西地区降30元/吨至1530元/吨 [1] - 供应端指标：开工率79.60%，较前日升1.00%；日产量192480吨，升2420吨 [1] 行业新闻 - 2025年12月3日，中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%，部分省份库存减少，部分增加 [2] - 需求端储备及出口叠加，基本面阶段性改善，东北地区连续补库两周后，复合肥工厂及贸易商追高意愿减弱 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素观点为震荡回落，驱动中性，周中盘面价格临近估值上沿，现货成交转弱，短期弱势回调，临近01合约交割，仓单增量明显，预计期货价格震荡承压，支撑点主要来自于东北的持续采买 [2] - 需求端储备及出口叠加，尿素基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，后续驱动能否向上取决于中游补库的连续性，目前尿素基本面驱动偏中性，且尿素显性库存连续去库，基本面对价格形成支撑 [2] - 估值方面，周四至周末现货整体成交放缓，部分工厂大颗粒售价临近尿素销售指导价，尿素政策压力或有所显现，中期来看，01合约上方1700元/吨是较强的基本面压力位，下方政策底以及成本底共振，预计01合约下方支撑在1580 - 1600元/吨 [2] - 单边策略上周中价格临近估值上沿，伴随成交转弱，弱势回落，01上方压力1700 - 1720元/吨，01下方静态支撑1580 - 1600元/吨；跨期策略上1 - 5月差逐步进入震荡格局，05合约在升水被压缩后，建议5 - 9逢低正套；跨品种暂无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示了尿素基差（正元、博大、晋开、东平）、月差（5 - 9、1 - 5、9 - 1）、仓单数量、国内现货价格（正元小颗粒、河北小颗粒、东光小颗粒、山东小颗粒）、国际现货价格（波罗的海大颗粒FOB、中国小颗粒FOB、巴西大颗粒CFR、中东小颗粒FOB）的历史数据图表 [5][9][15][19] 国内供应 - 产能方面，2025年尿素产能扩张格局延续，2024年全年新增产能392万吨，2025年全年新增产能664万吨，2026年仍有部分新增产能计划 [23] - 尿素生产企业有检修计划，涉及阳煤丰喜肥业、灵谷化工集团等多家企业，检修原因包括常规性检修和亏损（成本）性检修 [25] - 产量上生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [26] - 成本上原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，展示了山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算数据 [29] - 利润方面尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示了尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润等数据图表 [34][35] - 净进口（出口）方面，储备期间出口政策收紧，给出了2018 - 2025年各月的净进口（出口）数据 [40] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，还给出了不同地区不同作物各月对尿素的需求情况以及复合肥生产成本、厂内库存、生产毛利等数据图表 [46][47][49] - 工业刚需方面，复合肥基本面展示了产能利用率数据图表；三聚氰胺基本面展示了生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等数据图表；房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性，给出了胶合板及类似多层板、木制定向刨花板出口数量，房屋竣工面积、施工面积等数据图表 [55][56][61] 库存 - 上游累库格局延续，2025年12月3日中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%，部分省份库存有增有减；截止2025年12月04日（第49周），中国尿素港口样本库存量10.5万吨，环比增加0.5万吨，环比涨幅5%，集港节奏较慢 [66][67] 国际尿素 - 展示了国际尿素价格（中国大颗粒尿素FOB、波罗的海大颗粒尿素FOB、中东大颗粒尿素FOB、巴西大颗粒尿素CFR）的历史数据图表 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面驱动偏中性，短期价格逐渐进入震荡格局，基本面对价格形成支撑，期货上方静态估值压力在1700 - 1710元/吨，01合约上方1700元/吨是较强基本面压力位，下方支撑在1580 - 1600元/吨 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：主力合约收盘价1688元/吨，较前日降4元/吨；结算价1694元/吨，较前日升4元/吨；成交量155992手，较前日有变动；持仓量209271手，较前日降282手；仓单数量9353吨，较前日增1588吨；成交额528492万元，较前日增120684万元；山东地区基差22，较前日增34；丰喜 - 盘面 -138，较前日增4；东光 - 盘面12，较前日增14；UR01 - UR05为 -57，较前日降1 [1] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、山西丰喜、江苏灵谷工厂价与前日持平，河北东光工厂价较前日升10元/吨；山东地区贸易商价格较前日升30元/吨，山西地区贸易商价格较前日升30元/吨；供应端开工率79.60%，较前日升1.00%；日产量192480吨，较前日增2420吨 [1] 行业新闻 - 2025年12月3日中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减7.34万吨，环比减5.38%，多地去库，部分省份库存增加，企业库存仍处去库趋势 [2] - 需求端储备及出口叠加致尿素基本面阶段性改善，驱动转中性，后续驱动能否向上取决于中游补库连续性，目前基本面驱动偏中性，显性库存连续去库支撑价格 [2][3] - 短期市场有投机性致尿素估值区间上移，01合约上方1700元/吨有基本面压力，下方支撑在1580 - 1600元/吨 [3] - 短期尿素期货价格进入震荡格局，周四现货成交放缓，政策压力或显现，但工厂库存预计下降，现货价格稳定 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体仍供过于求，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面当前日产及开工率回升，综合库存回落；农业需求短期走弱，工业需求中性偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率同比偏低；新疆中能等新增产能中旬投产，供应端压力增加；出口内外价差大，出口较前期好转，提振盘面情绪；交割品现货1600（-0），基本面整体中性 [4] - 基差UR2601合约基差 -52，升贴水比例 -3.3%，偏空 [4] - 库存UR综合库存156.6万吨（-9.2），偏空 [4] - 盘面UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期尿素主力合约盘面，工业需求中性偏弱，农业需求走弱，出口较前期好转提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计走势震荡 [4] - 利多因素出口好转 [5] - 利空因素国内供过于求、新产能投放 [5] - 主要逻辑国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货交割品价格|1600，变化0 [6]| |山东现货价格|1600，变化0 [6]| |河南现货价格|1610，变化0 [6]| |FOB中国价格|2732 [6]| |01合约价格|1652，变化 - 6 [6]| |基差|-52，变化6 [6]| |UR05合约价格|1727，变化 - 4 [6]| |UR09合约价格|1748，变化 - 6 [6]| 库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |仓单数量|7183，变化225 [6]| |UR综合库存|156.6万吨，变化 -9.2 [6]| |UR厂家库存|148.4万吨，变化 -9.4 [6]| |UR港口库存|8.2万吨，变化0.3 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易策略为单边高空，套利和场外观望 ，本周供应恢复，出厂价延续跌势 [5] - 检修装置回归，日均产量增至19.9万吨附近，需求端第四批配额发放，国际价格对国内影响升温，国内供应宽松，需求下滑，预计尿素延续跌势 [5] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 上周观点为重回基本面，出厂价再次下跌 [4] - 本周山东地区主流出厂报价领涨后市场情绪降温，工业复合肥开工率下滑，预计出厂报价下跌；河南地区市场情绪偏弱，预计出厂报价跟跌；交割区周边区域出厂价跟涨，东北地区需求平稳，预计出厂价暂稳 [5] 基本面数据 核心数据变化 - 供应方面，2025年第45周煤制尿素产能利用率87.53%，环比涨1.87%，气制尿素产能利用率72.76%，环比跌0.29%，山东尿素产能利用率87.38%，环比涨0.81% [6] - 需求方面，2025年第46周三聚氰胺产能利用率周均值为57.48%，较上周提升4.28个百分点，复合肥产能利用率30.32%，环比降0.72个百分点，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1300吨，较上周增加280吨，环比涨27.45%，东北尿素到货量10.6万吨，较上周增加1.1万吨，尿素企业预收订单天数7.71日，较上周期增加0.42日 [6] - 库存方面，2025年11月12日尿素企业总库存量148.36万吨，较上周减少9.45万吨，港口样本库存量8.2万吨，环比增加0.3万吨，环比涨幅3.8% [6] - 估值方面，固定床亏损110元/吨，水煤浆生产亏损70元/吨，气流床生产利润168元/吨，期货震荡，基差 -100元/吨，15价差 -67元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素盘面低开高走，日内冲高回落，尾盘收跌；现货成交热情不佳，市场呈弱势；高日产供应压力大，成本端煤炭价格上涨带来支撑；需求环比上旬改善但难改供需宽松格局，盘面预计窄幅震荡，关注冬储跟进情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力 2601 合约 1627 元/吨开盘，收于 1625 元/吨，跌 0.43%，持仓量 264103 手（-6006 手）；主力持仓席位多头-1287 手，空头-1220 手；2025 年 10 月 31 日尿素仓单数量 1455 张，环比增 1455 张 [2] - 现货方面，成交热情不佳，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1520 - 1560 元/吨，高端在河北及山东北部 [1][4] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走强，1 月合约基差-45 元/吨（+2 元/吨） [7] - 供应数据，2025 年 10 月 31 日全国尿素日产量 19.04 万吨，较昨日持平，开工率 80.45% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本支撑与农需回暖驱动短期反弹，但高库存和供应过剩压制上行空间，尿素基本面维持震荡偏强但高度受限格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面要点 - 原料动力煤价格持续上行，尿素成本线抬升，部分气头企业因亏损检修，供应端收缩预期升温 [4] - 天气转好推动小麦播种，下游拿货积极性提升，复合肥开工率环比增3.53%，需求短期改善 [4] - 企业库存达161.54万吨，创历史新高，北方降雨致发运放缓，累库压力未解 [4] - 日产维持19.62万吨高位，前期检修装置陆续复产，供强需弱格局延续 [4] 尿素基本面数据 - 展示中国尿素周度企业库存、两广库存、期货主力合约持仓量、成交量、仓单数量及有效预报合计等数据 [7][9][11] - 展示河南、山东小颗粒市场价及基差、大小颗粒价差，以及尿素不同合约价差季节性数据 [17][20][23] - 展示尿素不同生产方式的生产成本、生产利润、生产企业待发订单天数、产能利用率、总日产量等数据 [28][30][33] - 展示复合肥产能利用率、库存、山东生产成本及生产毛利数据 [40][41][42] - 展示中东小颗粒FOB价、中国小颗粒FOB价、动力煤现货价格及港口库存合计数据 [44][45][47]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡；主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化，主要风险点是出口政策变化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面整体偏空，当前日产及开工率略有回落但仍处偏高位置，库存整体高位；工业需求中复合肥开工中性，三聚氰胺开工显著回落，农业需求弱势；国内尿素供过于求明显，理论出口利润创新高，但出口数量因政策等原因回落；交割品现货1740（+10） [4] - 基差方面，UR2601合约基差76，升贴水比例4.4%，偏多 [4] - 库存方面，UR综合库存152.5万吨（+10.4），偏空 [4] - 盘面方面，UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓方面，UR主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 预期方面，尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内供过于求明显 [4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素为开工日产高位、国内需求偏弱 [5] 现货行情、期货盘面及库存 - 现货行情方面，现货交割品价格1740（-20），山东现货价格1740（-20），河南现货价格1750（-2），FOB中国价格3186 [6] - 期货盘面方面，UR01合约价格1664（-5），UR05合约价格1715（-5），UR09合约价格1735（-5），UR2601合约基差76（-15） [6] - 库存方面，仓单数量7211（-30），UR综合库存152.5万吨（+10.4），UR厂家库存102.4万吨（+6.6），UR港口库存50.1万吨（+3.7） [6] 供需平衡表-尿素 - 2018 - 2024年产能不断增长，产能增速分别为无、8.9%、15.5%、11.4%、8.4%、14.1%、13.5%；产量也呈上升趋势；PP进口依赖度整体呈下降趋势；表观消费量、期末库存、实际消费量和消费增速各年有所不同；2025E预计产能4906，产能增速11.0% [9]