智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，滔搏(06110)Q3销售金额跌高单，基本延续H1趋势，预计26 财年关店大幅减少，维持全年指引不变。NIKE与公司加强合作，回收老旧库存、减少促销力度，考虑 到短期终端零售仍面临压力，该行小幅下调公司盈利预测。该行预计FY2026/27/28公司归母净利润分别 为12.5/14.5/17.2亿元，给予FY2027PE15X，按照1港元=0.92人民币换算，对应目标价3.81港元/股，维 持"增持"评级。 国泰海通主要观点如下： Q3销售金额跌高单，基本延续H1趋势 FY26Q3(25.9-11)滔搏零售及批发总销售金额同比下降高单位数，跌幅环比Q2持平，去年同期下降中单 位数。零售表现好于批发，趋势与上半财年基本一致。受去年基数影响，线下零售略有改善、线上零售 略有放缓。由于线上渠道收入占比提升，零售折扣同比有所加深，但加深幅度环比收窄，主因线上线下 分化幅度收窄。本季度末库存同比下降，库龄结构环比改善。 本季度末公司直营门店毛销售面积环比下降1.3%，同比下降13.4%。Q3虽仍净关店但幅度较Q2放缓， 预计26财年关店数目相比25财年大幅减少。公司维持26财年指引 ...

Q3销售金额跌高单，基本延续H1趋势 FY26Q3(25.9-11)滔搏零售及批发总销售金额同比下降高单位数，跌幅环比Q2持平，去年同期下降中单 位数。零售表现好于批发，趋势与上半财年基本一致。受去年基数影响，线下零售略有改善、线上零售 略有放缓。由于线上渠道收入占比提升，零售折扣同比有所加深，但加深幅度环比收窄，主因线上线下 （300959）分化幅度收窄。本季度末库存同比下降，库龄结构环比改善。 国泰海通发布研报称，滔搏(06110)Q3销售金额跌高单，基本延续H1趋势，预计26财年关店大幅减少， 维持全年指引不变。NIKE与公司加强合作，回收老旧库存、减少促销力度，考虑到短期终端零售仍面 临压力，该行小幅下调公司盈利预测。该行预计FY2026/27/28公司归母净利润分别为12.5/14.5/17.2亿 元，给予FY2027PE15X，按照1港元=0.92人民币换算，对应目标价3.81港元/股，维持"增持"评级。 NIKE与公司加强合作，回收老旧库存、减少促销力度 国泰海通主要观点如下： 公司主要品牌合作伙伴NIKE此前公布FY26Q2(25.9-11)业绩，大中华区收入中性下降16%，预计26财年 均属 ...

当前，证券行业正深入践行中国特色金融文化，将"五要五不"要求融入行业高质量发展中。国泰海通党 委副书记、总裁李俊杰日前在接受中国证券报记者专访时表示，中国特色金融文化为证券行业文化建设 提供了根本遵循、指明了前进方向，国泰海通多年来坚持党对文化建设的全面领导，积极培育中国特色 金融文化，将"五要五不"的要求贯穿经营管理全过程，系统构建以"金融报国""金融向善"等为特色的新 文化理念体系。 据李俊杰介绍，国泰海通在文化融合焕新过程中，已基本形成了"国泰海通共识"，未来将为助力文化建 设与高质量发展同频共振、相互促进，为客户提供一站式全生命周期金融服务，为进一步构建各具特色 的证券企业文化、共塑"各美其美、美美与共"的行业文化新风貌，贡献国泰海通力量。 培育中国特色金融文化 助力金融强国建设 中国特色金融文化是金融强国建设的重要精神支撑。李俊杰认为，中国特色金融文化"五要五不"的核心 要义是"两个结合"在金融领域的生动体现，吸收了中华优秀传统文化和红色金融文化中的精华，体现了 中国特色金融文化的本质要求，夯实了金融发展的文化根基，为证券行业文化建设提供了根本遵循，并 指明了前进方向。 对于证券行业积极培育中国特色 ...

编者按 日前，党的二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，明确提出"优化金融机构体系，推动各类金融 机构专注主业、完善治理、错位发展"，这为包括证券公司在内的金融机构实现高质量发展指明了方 向。近年来证券公司在持续强化经营数据等"硬指标"的同时，纷纷发力文化建设并积极承担社会责任， 不断夯实"软实力"，实现经营效益和社会效益双丰收。 为学习宣传贯彻党的二十届四中全会精神，中国证券报联合中国证券业协会推出"夯实文化软实力 积极 履责显担当"系列专题报道，旨在通过分享证券公司在加强文化建设以及服务经济、社会、环境和谐发 展方面的典型案例与先进经验，体现证券公司近年来在培育中国特色金融文化、践行行业文化理念、履 行社会责任的积极成效，共同推动证券行业高质量发展。本篇为系列报道第三十四篇。 当前，证券行业正深入践行中国特色金融文化，将"五要五不"要求融入行业高质量发展中。国泰海通 （601211）党委副书记、总裁李俊杰日前在接受中国证券报记者专访时表示，中国特色金融文化为证券 行业文化建设提供了根本遵循、指明了前进方向，国泰海通多年来坚持党对文化建设的全面领导，积极 培育中国特色金融文化，将"五要五不"的要求贯穿经 ...

国泰海通发布研报称，特斯拉(TSLA.US)公司首席执行官马斯克确认公司已开始在无安全员情况下测试 自动驾驶出租车，具身智能技术加速突破。2025年11月具身智能及机器人的相关产业链一级企业达成35 笔融资。主要为具身智能本体及核心零部件企业，一级市场仍重视具身智能领域投融资，而伴随着具身 智能产业从技术爆发到商业验证的阶段，投资风向更有针对性地向头部企业和产业链短板集中。12月12 日，国内长征十二号火箭于海南商业航天发射场成功，加速了国内商业航天的进展。11月挖掘机、装载 机和汽车起重机销量均实现同比增长，国内企业的主要工程机械产品出口保持高增，看好工程机械企业 海外拓展。 特斯拉Robotaxi实现真正无安全员运行，11月国内具身智能领域达成35笔融资。1)特斯拉公司首席执行 官马斯克确认公司已开始在无安全员情况下测试自动驾驶出租车，具身智能技术加速突破。2)据盖世具 身智能公众号统计，2025年11月具身智能及机器人的相关产业链一级企业达成35笔融资。其中星动纪 元、星尘智能、加速进化、灵心巧手、松延动力、傲意科技等企业融资数额较大，主要为具身智能本体 及核心零部件企业，一级市场仍重视具身智能领域投融 ...

国泰海通发布研报称，传媒行业正处于AI应用加速发展和文娱产业周期向上的关键节点，2025年指数 表现较好，2026年在产品和政策的共振下有望延续强势。从AI应用方面看，2025年8月《国务院关于深 入实施"人工智能+"行动的意见》颁布，标志着AI已上升至国家战略层面，"人工智能+"有望延续"互联 网+"的热潮，造就新生态、新场景、新商业。再从文娱产业来看，以"哪吒"、"黑神话：悟空"等为代表 的本土IP不仅在国内深受消费者喜爱，更是在全球范围内掀起热潮。 国泰海通主要观点如下： 风险提示：市场竞争风险，行业及监管政策风险，技术发展不及预期，产品表现不及预期。 AI应用高速发展与文娱产业周期向上的黄金时期。 从AI应用方面看，2025年8月《国务院关于深入实施"人工智能+"行动的意见》颁布，标志着AI已上升 至国家战略层面，"人工智能+"有望延续"互联网+"的热潮，造就新生态、新场景、新商业。再从文娱产 业来看，以"哪吒"、"黑神话：悟空"等为代表的本土IP不仅在国内深受消费者喜爱，更是在全球范围内 掀起热潮。而例如游戏、影视等互联网时期诞生的娱乐内容形式亦展现出极强的生命力，《超自然行动 组》、《无尽冬日》、 ...

■"夯实文化软实力 积极履责显担当"系列专题报道 国泰海通总裁李俊杰： 厚植金融报国文化根基 以"五要五不"引领高质量发展 当前，证券行业正深入践行中国特色金融文化，将"五要五不"要求融入行业高质量发展中。国泰海通 （601211）党委副书记、总裁李俊杰日前在接受中国证券报记者专访时表示，中国特色金融文化为证券 行业文化建设提供了根本遵循、指明了前进方向，国泰海通多年来坚持党对文化建设的全面领导，积极 培育中国特色金融文化，将"五要五不"的要求贯穿经营管理全过程，系统构建以"金融报国""金融向 善"等为特色的新文化理念体系。 作为头部券商，国泰海通多年来坚持党对文化建设的全面领导，积极培育弘扬中国特色金融文化，并探 索将资本市场一般规律与中国市场的实际相结合、与中华优秀传统文化相结合，深入践行国资国企核心 价值理念，系统构建以"金融报国""金融向善"等为特色的文化理念体系。 培育中国特色金融文化 助力金融强国建设 中国特色金融文化是金融强国建设的重要精神支撑。李俊杰认为，中国特色金融文化"五要五不"的核心 要义是"两个结合"在金融领域的生动体现，吸收了中华优秀传统文化和红色金融文化中的精华，体现了 中国特色金 ...

◎记者 严晓菲 2025年，多家期货公司密集启动增资与并购重组，一场以"强筋健骨"为核心的行业转型升级大戏正持续 上演。在监管引导与市场蜕变的双引擎驱动下，期货公司业务版图开始重构——从传统经纪"厮杀"转向 风险管理、衍生品创新与全球布局的纵深战场。展望未来，以适配客户需求、提升服务品质为核心，期 货公司将驶向更专业化、国际化、数字化的高质量发展"深水区"。 整合风起：政策与市场逻辑双轮驱动 在政策层面，自2022年8月《中华人民共和国期货与衍生品法》实施以来，期货衍生品行业内机构发生 整合、收购、兼并、重组的情况日益增多。今年5月，证监会又将修订《期货公司监督管理办法》纳 入"力争年内出台的重点项目"，此前发布的草案中拟提高期货公司的业务准入门槛，对净资本提出更高 要求。今年9月，《期货公司分类评价规定》迎来第四次修订，内容中删除了"成本管理能力""净资产收 益率"两项指标，旨在鼓励期货公司加大投入，走规模化经营道路。 在市场层面，有业内人士分析称，近年来，大宗商品价格波动加剧，"负油价""伦敦镍"等"黑天鹅"事件 频发，风险抵御能力成为考核期货公司的重要一环，但资本规模小、业务体量不大且产品单一的期货公 ...

（上接1版） 政策层面的"松绑"是直接动因。今年5月，中国证监会正式发布实施修订后的《上市公司重大资产重组 管理办法》。此次重组新规，是为落实"并购六条"，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度 等方面作出配套规定，创新性地设计了多个"首次"。 回溯来看，监管对于并购的支持沿袭着一贯的脉络，从"审核导向"逐渐转为"效率导向"和"产业导向"。 2024年，新"国九条"出台后，监管层多措并举激发并购重组市场活力。当年9月24日，中国证监会发 布"并购六条"，进一步释放了市场活力。 "'并购六条'是近十年最有力支持并购的政策！"有并购专家向上海证券报记者总结称，系列并购新政发 布传递出了三层核心——包容性更强、用市场的手段推动交易、回归并购交易的常识。 置身于大框架之中，系列新政有力地回应了宏观经济、微观企业的需要，这正是推动并购活跃的深层力 量。 宏观层面，中国经济逐渐转向高质量发展，这要求资本从粗放式扩张转向更精细化的资源配置。并购重 组作为资本市场最有效的资源配置工具之一，能够有效加速产业整合与升级。 微观层面，对于上市公司而言，在竞争日益激烈的市场环境中，并购是其应对行业变革、寻求第二增长 曲线、甚至 ...

核心观点 - 电力需求整体仍处于上升趋势，长期看好火电行业 [1] - 在反内卷和碳中和背景下，适度提高电价对储能发展、节能降耗及传导成本至海外有利 [2] - 电力市场化改革持续推进，但现货价格限制和竞价电价下降可能影响部分可再生能源项目的经济性 [2][4] 发电量数据与结构 - 2025年11月全国规上工业发电量为7792亿度，同比增长2.7%，增速较10月的7.9%放缓 [1][3] - 2025年1-11月累计发电量88567亿度，同比增长2.4%，增速较1-10月的2.3%略有提升 [1][3] - 11月火电发电量同比下降4.2%，而10月为增长7.3% [1][3] - 11月水电同比增长17.1%，风电增长22%，光伏发电增长23%，核电增长4.7% [1][3] - 1-11月电力、热力、燃气及水生产和供应业固定资产投资同比增长10.7% [3] 电价与电力市场动态 - 能源局处罚了5起电厂串通报高价的案例，被视为在反内卷背景下维护市场秩序的行为 [2] - 江西第二批增量机制电竞价结果显示：风电电量1.354亿度，电价0.365元/度，较首批的0.375元/度下降；光伏电量7.499亿度，电价0.379元/度，较首批的0.330元/度上升 [2] - 安徽电力零售市场2025年1-11月结算数据显示：零售市场结算均价0.4182元/度，批发市场结算均价0.3970元/度，批零价差为0.0211元/度 [4] - 安徽售电公司价差主要集中在0.01-0.04元/度之间，其中价差在0.01-0.02元/度的公司电量占比最大，为39.6% [4] - 青海电力现货市场征求意见稿规定，申报和出清价格下限为0.08元/度，上限为0.65元/度，并设置二级限价0.3元/度 [4] 行业背景与政策导向 - 分析认为适度提高电价有利于储能产业发展，为碳中和目标铺路，并有助于将成本传导至海外需求刚性的制造业产品 [2] - 分析指出，在全国统一电力市场要求下，降低电价可能不利于碳中和与反内卷政策，并可能错过海外产品提价时机 [2] - 吉林省2026年机制电价设定为风电0.25元/度，光伏0.33元/度，反映出当地风电供应相对过剩的情况 [2] - 2025年1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中民间投资下降5.3%，但第二产业投资增长3.9% [3]