报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金回落0.22%，伦敦银回升1.98%，金银比从前周66.6回落至65.9，10年期TIPS回升至1.92%，10年期名义利率回落至4.16%，美元指数录得98.7 [3] - 贵金属价格继续上行，周五创新高，宏观层面释放压力，非农失业率回升、CPI回落使利率下调，支撑贵金属反弹，日本央行加息方式使美元指数温和反弹，市场风险偏好水温舒适，宏观面为贵金属提供利多条件 [3] - 尽管期货库存小幅累库，但白银累库幅度有限、TD递延费空付多，海外Lease rate温和反弹，12月白银国内外逼仓风险有限，更大上涨风险在2026年1 - 3月 [3] - 黄金本周价格略有上涨，10月FOMC会议联储表态温和且超预期扩表，近期价格上涨强度有限，区间震荡概率更大 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差 - 黄金：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 27.642美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 14.7美元/盎司 [9] - 白银：本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.346美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.605美元/盎司 [15] - 国内期现价差 - 黄金：本周黄金期现价差为 - 4.08元/克，处于历史区间下沿 [21] - 白银：本周白银期现价差为9元/克，处于历史区间上沿 [23] - 月间价差 - 黄金：本周黄金月间价差为7.57元/克，处于历史区间上沿 [27] - 白银：本周白银月间价差为41元/克，处于历史区间下沿 [31] - 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金：合计成本27.29元/克 [34] - 买沪金12月抛6月：合计成本7.76元/克 [35] - 买TD抛沪银：合计成本436.07元/千克 [36] - 买沪银12月抛6月：合计成本 - 112.74元/千克 [37] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [38] - 金银库存及持仓库存比 - 黄金：COMEX库存增加1.18吨，注册仓单占比回升至53.6%；期货库存增加0.41吨 [40][45] - 白银：COMEX库存增加11.42吨至14112吨，注册仓单占比回落至28.3%；期货库存增加78吨至899吨 [42][45] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [47] - ETF持仓 - 黄金：SPDR ETF库存减少0.57吨，国内黄金ETF增加0.3吨 [50] - 白银：SLV ETF库存减少36吨 [54] - 金银比：本周金银比从上周66.6回落至65.9 [56] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.146%，白银3M租赁利率为7.25% [58] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [63]