报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼政策削弱空方信心，镍价短线获支撑，但上行空间取决于政策落地情况 [1][3] - 不锈钢基本面矛盾不凸显，底部安全边际好，向上驱动取决于印尼政策落地情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 消息点评 - 印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，拟削减镍矿配额至2.5亿吨，或造成矿端紧缺，扭转原生镍过剩预期，但实际落地待观察 [1] - 印尼拟将镍矿中伴生钴纳入征税体系，对成本影响取决于钴基价公式，不宜高估成本抬升幅度，且火法企业和低品矿定价模式或受影响 [2] 行情观点 - 镍价短线支撑增强，有补涨可能，但远端低成本湿法供应增加限制上方弹性，向上空间取决于印尼政策落地 [3] - 不锈钢基本面供需轻微过剩，矛盾在镍铁环节积累，成本重心上移，底部安全边际好，向上驱动取决于印尼政策 [3][4] 库存跟踪 - 精炼镍：中国社会库存增281吨至56988吨，仓单库存增2352吨，现货库存减2071吨，保税区库存持平；LME镍库存增1518吨至254550吨 [5] - 新能源：12月19日硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比变化+1、-1、0；前驱体库存月环比+0.8；三元材料库存月持平 [5] - 镍铁 - 不锈钢：11月30日SMM镍铁库存月环比 -3%；11月SMM不锈钢厂库月同/环比+6%/+1%；12月18日不锈钢社会总库存周环比减2.01% [5] 市场消息 - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel部分矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [6] - 中国暂停对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [7] - 印尼对190家采矿公司实施制裁，提交索赔计划文件并将索赔担保延至2025年可取消制裁 [7] - 印尼能矿部发布文件规范矿山RKAB审批程序 [7] - 特朗普宣称将对中国额外征100%关税并实施出口管制 [8] - 印尼暂停发放新的冶炼许可证，针对部分镍产品项目 [8] - 印尼工业园区加强安检，部分镍湿法项目12月影响产量约6000镍金属吨 [10] - 纽约联储主席等发表鸽派言论，投资者上调12月降息概率 [10] - 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [10] - 印尼镍矿商协会透露2026年初修订镍矿基准价格公式，将伴生钴视为独立商品征税 [10] - 印尼计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [10]