报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花品种短期郑棉将在当前位置震荡运行，上下方空间均相对有限 [1] - 白糖品种呈宽幅震荡态势，1月合约即将移仓，震荡加剧，需静待5月合约空头入场机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花品种周三ICE美棉上涨0.59%，报收64.61美分/磅，CF601环比持平，报收13625元/吨，主力合约持仓环比下降11839手至54.06万手，棉花3128B现货价格指数14475元/吨，较前一日基本持平；国际市场宏观层面受关注，美联储12月降息25bp概率超八成，美元指数震荡走弱，美棉期价重心上移，基本面缺乏新锚点，驱动有限；国内郑棉主力合约减仓，在压力位震荡，上下方驱动有限，供应端压力大，新棉大幅增产，处于供应压力高峰期，下方支撑在于成本、需求与预期，12月重磅会议值得期待 [1] - 白糖品种S&P Global预计巴西中南部地区11月上半月甘蔗压榨量、食糖产量同比增加，制糖比为41.94%；广西新糖报价持平，云南部分新糖下调10元/吨，加工糖厂个别上调10元/吨；巴西本榨季趋于收榨，有机构调低26/27榨季巴西产量预估，北半球保持增产预期，国内现货成交一般，报价暂时持平，更多糖厂开榨后现货价格预计承压 [1] 日度数据监测 - 棉花品种1 - 5合约价差为40，环比降25；主力基差为1257，环比增70；新疆现货最新价14700元/吨，环比增101；全国现货最新价14882元/吨，环比增50 [2] - 白糖品种1 - 5合约价差为67，环比增9；主力基差为216，环比增8；南宁现货最新价5470元/吨，环比降10；柳州现货最新价5595元/吨，环比持平 [2] 市场信息 - 11月26日棉花期货仓单数量2317张，较上一交易日降2张，有效预报1672张 [3] - 11月26日国内各地区棉花到厂价：新疆14700元/吨，河南14896元/吨，山东14951元/吨，浙江15024元/吨 [3] - 11月26日纱线综合负荷为51.1，较前一日持平；纱线综合库存为26.9，较前一日持平；短纤布综合负荷为51.7，较前一日持平；短纤布综合库存为30.1，较前一日持平 [3] - 11月26日白糖现货价：南宁5470元/吨，较前一日下调10元/吨；柳州5595元/吨，较前一日持平 [3] - 11月26日白糖期货仓单数量7693张，较前一交易日持平，有效预报183张 [4] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题、丛书撰写，获多个分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，参与多个项目课题，获多个荣誉称号 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱等品种基本面研究等工作，参与郑商所课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短线维持偏强走势，关注7、9月合约能否突破10月中旬压力区间 [1] - 豆粕震荡运行，策略上卖虚值看涨期权 [1] - 油脂震荡，马棕油11月累库压力大，国内棕榈油超跌反弹，豆油和菜籽油窄幅震荡调整，策略上短线参与 [1] - 鸡蛋震荡，2601合约延续低位震荡，远月合约延续反弹，建议谨慎参与，关注相关存栏数据及养殖端心态 [1][2] - 生猪震荡上行，关注生猪5、7、9月合约反弹表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米：周三玉米近月2601合约减仓下行，资金转移，1月合约冲高回落，3、5月合约上行，产区、港口玉米报价上涨，东北产区价格偏强，华北地区稳中偏弱，销区市场价格上涨，期货盘面偏强，下游饲料企业观望建库 [1] - 豆粕：周三CBOT大豆上涨，美豆出口销售推迟发布，国内蛋白粕震荡，市场观望，中国采购约300万吨大豆，菜粕供应紧张加剧，策略上卖虚值看涨期权 [1] - 油脂：周三BMD棕榈油结束四连跌，马棕油11月1 - 25日出口环比减少，产量环比增加，反季节性增长，国内棕榈油超跌反弹，豆油和菜籽油窄幅震荡，策略上短线参与 [1] - 鸡蛋：周三鸡蛋主力2601合约反弹，现货价格多数稳定，贸易商随销随采，2601合约延续低位震荡，远月合约反弹，建议谨慎参与，关注存栏数据及养殖端心态 [1][2] - 生猪：周三生猪主力2601合约上涨，现货市场猪价调整，产销区联动下行，东北地区出栏积极性增加，供应压力大，关注生猪5、7、9月合约反弹表现 [2] 市场信息 - 农业农村部月报显示，国内油菜籽价格偏强，花生价格上涨，食用植物油价格平稳；国际油菜籽价格有下跌空间，棕榈油价格稳中偏弱 [3] - 农业农村部月报显示，国内普通豆价格偏弱，高蛋白优质豆价格坚挺，总体以稳为主；国际大豆价格受南美气候和中美贸易谈判影响震荡 [3] - SPPOMA数据显示，2025年11月1 - 25日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期增加 [3] 品种价差 - 包含玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪等合约的1 - 5价差及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪等合约基差相关图表 [5][6][10][13][16][18][23] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监，获多项荣誉，是新华社特约经济分析师等 [25] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，从业十余年，获多项荣誉，发表多篇文章 [25] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任嘉宾分析师，团队获多项荣誉，多次接受媒体采访 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月26日碳酸锂期货主力合约2605合约涨1.45%至96340元/吨，电池级和工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂（粗颗粒）均上涨，仓单库存增加435吨至27050吨 [3] - 供应端周度产量环比增加585吨至22130吨，10月碳酸锂进口环比增加22%至2.4万吨；需求端三元材料周度产量和库存、磷酸铁锂周度产量增加，磷酸铁锂周度库存下降；库存端碳酸锂社会库存连续去库14周至11.84万吨 [3] - 当前社会库存周转天数下降但边际去库放缓，或与隐形库存转显性有关，加权合约持仓大扰动盘面，后市需注意大厂复产情况，关注需求是否超预期，或等待回调/利空出尽后的做多机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 2025年11月26日碳酸锂期货主力合约收盘价96340元/吨，较前一日涨940元/吨；连续合约收盘价94260元/吨，较前一日跌1080元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿(6%,CIF中国)、锂云母等价格上涨；碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等多数产品价格有变动；部分前驱体和正极材料价格有涨跌 [5] - 电芯和电池方面，部分产品价格有小幅度变动 [5] 三、图表分析 3.1 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（不同品位）、磷锂铝石（不同品位）价格走势图表 [6][8] 3.2 锂及锂盐价格 - 有金属锂、电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂价格、工业级氢氧化锂价格、六氟磷酸锂价格走势图表 [10][12][15] 3.3 价差 - 呈现电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差等多种价差走势图表 [16][18][20] 3.4 前驱体&正极材料 - 包含三元前驱体价格、三元材料价格、磷酸铁锂价格、锰酸锂价格、钴酸锂价格走势图表 [23][26][27] 3.5 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯价格、方形磷酸铁锂电芯价格、钴酸锂电芯价格、方形磷酸铁锂电池价格走势图表 [29][32] 3.6 库存 - 有下游库存、冶炼厂库存、其他环节库存走势图表 [36][38] 3.7 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产成本走势图表 [40][42]

报告行业投资评级 - 尿素：宽幅震荡 [1] - 纯碱：宽幅震荡 [1] - 玻璃：持续反弹 [1] 报告的核心观点 - 尿素期货价格震荡走强，供应高位波动，需求跟进好转，企业库存下降强化挺价心态，国内市场短期坚挺但国际市场有变动因素，预计期货盘面短期维持强震荡走势 [1] - 纯碱期货价格坚挺震荡，供应装置运行稳定，需求在市场情绪回暖下提升，企业库存下降加强挺价心态，现货市场短期积极但市场变动有局限，期货价格持续低位宽幅波动 [1] - 玻璃期货价格震荡走强，供应稳定，需求情绪好转，库存下降利于止跌企稳，市场情绪积极，低估值下期货盘面有继续反弹可能，但行情反转需更多利好驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 11月26日尿素期货仓单7390张，较上一交易日+88张，有效预报820张 [4] - 11月26日尿素行业日产20.34万吨，较上一工作日增加0.24万吨，较去年同期增加1.17万吨，开工率84.10%，较去年同期下降0.72个百分点 [4] - 11月26日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东1630元/吨持平，河南1630元/吨-10，河北1650元/吨持平，安徽1630元/吨持平，江苏1620元/吨-10 [4] - 截至11月26日的一周尿素企业库存136.39万吨，周-7.33万吨，-5.10% [5] 纯碱 & 玻璃 - 11月26日纯碱期货仓单数量4710张，较上一交易日+1058张，有效预报1401张；玻璃期货仓单数量0张，较上一交易日无变化 [7] - 11月26日纯碱现货价：华北轻碱1250元/吨、重碱1300元/吨，华中轻碱1150元/吨、重碱1250元/吨等 [7] - 11月26日纯碱行业开工率82.26%，上一工作日82.26% [8] - 11月26日浮法玻璃市场均价1091元/吨，日环比持平；行业日产量15.72万吨，日环比持平 [8] 图表分析 - 报告展示了尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2605 - 2601价差、纯碱2605 - 2601价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，全部图表数据来源为iFind、光大期货研究所 [10][11][17][18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 11月26日，上证综指涨跌幅-0.15%，收于3864.18点，成交额7010.2亿元；深成指数涨跌幅1.02%，收于12907.83点，成交额10823.27亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅-0.02%，成交额3769.64亿元，开盘价7236.66，收盘价7248.45，最高价7307.2，最低价7225.09 [1] - 中证500指数涨跌幅0.15%，成交额2748.58亿元，开盘价6946.08，收盘价6965.05，最高价7024.88，最低价6936.88 [1] - 沪深300指数涨跌幅0.61%，成交额4273.61亿元，开盘价4490.2，收盘价4517.63，最高价4538.14，最低价4485.7 [1] - 上证50指数涨跌幅0.12%，成交额972.58亿元，开盘价2969.78，收盘价2971.8，最高价2979.98，最低价2968.02 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨 -1.5点，电子、医药生物、汽车等板块向上拉动明显，传媒、计算机、国防军工等板块向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨10.45点，电子、机械设备、医药生物等板块向上拉动明显，非银金融、传媒、国防军工等板块向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨27.23点，通信、电子等板块向上拉动明显，银行等板块向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨3.6点，电子、医药生物、机械设备等板块向上拉动明显，有色金属、国防军工、银行等板块向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -66.89，IM01日均基差 -137.78，IM02日均基差 -287.14，IM03日均基差 -520.83 [12] - IC00日均基差 -48.72，IC01日均基差 -102.95，IC02日均基差 -213.79，IC03日均基差 -419.24 [12] - IF00日均基差 -17.17，IF01日均基差 -32.03，IF02日均基差 -48.73，IF03日均基差 -95.13 [12] - IH00日均基差 -5.52，IH01日均基差 -9.32，IH02日均基差 -10.66，IH03日均基差 -18.18 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约在不同时间的换月点数差及折算年化成本的相关数据，但未进行总结性描述，具体数据可参考文档中各表格内容 [19][21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 26日工业硅震荡偏强，主力2601收于9020元/吨，日内涨幅0.28%，持仓减仓3390手至26.1万手；多晶硅震荡偏强，主力2601收于55895元/吨，日内涨幅2.93%，持仓增仓13965手至14.3万手 [2] - 西南工业硅厂扩大减产，但北方整体供给稳定，积极向期现商出货，导致价格未修复到西南硅厂顺利出货位置，工业硅短期难见趋势，延续震荡调整 [2] - 因硅片订单大幅收缩，二三线经历阶段恐慌性降价，但硅料挺价意愿强烈，当前市场对于多晶硅产能收储并不乐观，叠加终端需求收缩给予硅料端有价无市压力 [2] - 当前资金集中在近月挤仓和1 - 5正套上，短期期现持续分歧且波动较高，建议谨慎为上 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从8960元/吨涨至9020元/吨，近月从8960元/吨涨至9005元/吨；多晶硅期货结算价主力从54730元/吨涨至55895元/吨，近月从57575元/吨涨至59490元/吨 [3] - 工业硅多种现货价格大多持稳，现货贴水扩至55元/吨；多晶硅多种现货价格大多持稳，现货对主力贴水扩至7240元/吨 [2][3] - 有机硅中DMC华东市场、生胶、107胶价格持稳，二甲基硅油从13300元/吨涨至14000元/吨 [3] - 工业硅仓单数量不变，广期所库存减少14835吨，昆明港库存减少1000吨，工业硅厂库库存增加4800吨，社库合计增加3800吨；多晶硅仓单数量不变，广期所库存减少1.9万吨，厂库库存增加0.1万吨，社库合计增加0.1万吨 [3] - 工业硅按照广期所替代交割品价差421升水2000元/吨改为升水800元/吨，多晶硅按照广期所替代交割品价差P型升水12000元/吨，且设定了不同地区的贴水情况 [3] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [5][7][9] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [12][14][17] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [19][22] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [25][27][29] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队曾获相关奖项 [32] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究 [32] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢短期盘面窄幅整理运行，当前市场转入消费淡季，需求悲观，价格向上驱动不足，但钢厂减产检修增多缓解供应压力[1] - 铁矿石短期矿价呈现震荡走势，供应端澳洲、巴西发运量下降，需求端铁水产量和钢厂盈利率环比下降，库存端港口和钢厂库存均下降[1] - 焦煤短期盘面宽幅震荡运行，供应端煤矿复产产量恢复，需求端下游采购积极性回落[1] - 焦炭短期盘面宽幅震荡运行，供应端焦企成本改善部分高负荷生产，需求端钢厂高炉检修范围扩大影响需求降低[1] - 锰硅短期震荡运行，原料成本走势分化，基本面驱动有限，关注市场情绪和主产区产量变动[1][3] - 硅铁短期震荡运行，成本支撑预期偏弱，新增驱动有限，关注主产区开工、成本和新一轮钢招表现[3] 各部分总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢盘面窄幅波动，现货价格稳中有跌，成交回落，建材产量、库存和表需均回落，数据偏中性，预计短期窄幅整理[1] - 铁矿石：期货主力合约价格上涨，港口现货价格有涨有跌，供应端发运量有降有增，需求端铁水产量和钢厂盈利率下降，库存端港口和钢厂库存下降，短期震荡[1] - 焦煤：盘面下跌，现货价格有调整，供应端煤矿复产产量恢复，需求端下游采购积极性回落，预计短期宽幅震荡[1] - 焦炭：盘面下跌，现货价格下跌，供应端焦企成本改善部分高负荷生产，需求端钢厂高炉检修范围扩大影响需求降低，预计短期宽幅震荡[1] - 锰硅：期价震荡走弱，市场价有下调，原料成本走势分化，供需层面产量变化有限，需求端采购意愿有限，库存压力大，预计短期震荡[1][3] - 硅铁：期价震荡走弱，汇总价格下调，亏损幅度大，成本端焦煤价格下行影响预期，供需层面产量略有下调，需求端关注钢招，库存仍处高位，预计短期震荡[3] 日度数据监测 - 合约价差：各品种不同合约间价差有不同变化，如螺纹钢1 - 5月合约价差为 - 17.0，环比涨2.0；热卷1 - 5月合约价差为9.0，环比降1.0等[4] - 基差：各品种不同合约基差有不同变化，如螺纹钢01合约基差为151.0，环比涨7.0；热卷01合约基差为 - 14.0，环比降5.0等[4] - 现货：各品种不同地区现货价格有不同变化，如上海螺纹钢价格3250.0，环比持平；上海热卷价格3290.0，环比降10.0等[4] - 利润和价差：如螺纹盘面利润 - 68.6，环比持平；卷螺差205.0，环比涨2.0等[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石等各品种主力合约收盘价的历史走势[6][7][10][15] - 主力合约基差：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石等各品种主力合约基差的历史走势[17][18][21][23] - 跨期合约价差：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石等各品种不同跨期合约价差的历史走势[26][28][32][34] - 跨品种合约价差：展示了主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比等跨品种合约价差的历史走势[44][46][48] - 螺纹钢利润：展示了螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润的历史走势[50][53] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉[55] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉[55] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[55] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长投资交易策略和期现分析[56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货合约收盘价及价差 - I05 合约今日收盘价 773.5 元/吨，较上日涨 4.0 元/吨；I09 合约今日收盘价 748.5 元/吨，较上日涨 5.5 元/吨；I01 合约今日收盘价 797.0 元/吨，较上日涨 3.0 元/吨 [3] - I05 - I09 合约今日价差 25.0 元/吨，较上日降 1.5 元/吨；I09 - I01 合约今日价差 -48.5 元/吨，较上日涨 2.5 元/吨；I01 - I05 合约今日价差 23.5 元/吨，较上日降 1.0 元/吨 [3] 基差数据 - 卡粉今日价格 890 元/吨，上日 889 元/吨，变化 1.0 元/吨，今日基差 52 元/吨，较上日降 2 元/吨 [5] - BRBF 今日价格 838 元/吨，上日 835 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 70 元/吨，与上日持平 [5] - 纽曼粉今日价格 795 元/吨，上日 792 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 36 元/吨，与上日持平 [5] - PB 粉今日价格 798 元/吨，上日 795 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 51 元/吨，较上日涨 1 元/吨 [5] - 麦克粉今日价格 787 元/吨，上日 786 元/吨，变化 1.0 元/吨，今日基差 52 元/吨，较上日降 2 元/吨 [5] - 罗伊山粉今日价格 785 元/吨，上日 782 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 62 元/吨，与上日持平 [5] - 金布巴粉 61%今日价格 751 元/吨，上日 748 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 34 元/吨，与上日持平 [5] - FMG 混合粉今日价格 732 元/吨，上日 730 元/吨，变化 2.0 元/吨，今日基差 66 元/吨，较上日降 1 元/吨 [5] - 超特粉今日价格 681 元/吨，上日 679 元/吨，变化 2.0 元/吨，今日基差 103 元/吨，较上日降 1 元/吨 [5] - 河钢精粉今日价格 1005 元/吨，上日 1005 元/吨，变化 0.0 元/吨，今日基差 178 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - 鞍钢精粉今日价格 839 元/吨，上日 839 元/吨，变化 0 元/吨，今日基差 15 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - 卡拉拉精粉今日价格 882 元/吨，上日 877 元/吨，变化 5.0 元/吨，今日基差 107 元/吨，较上日涨 3 元/吨 [5] - 本钢精粉今日价格 941 元/吨，上日 941 元/吨，变化 0.0 元/吨，今日基差 156 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - IOC6 今日价格 775 元/吨，上日 772 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 49 元/吨，与上日持平 [5] - KUMBA 今日价格 857 元/吨，上日 854 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 68 元/吨，较上日涨 1 元/吨 [5] - 乌克兰精粉今日价格 880 元/吨，上日 875 元/吨，变化 5.0 元/吨，今日基差 60 元/吨，较上日涨 3 元/吨 [5] - 太钢精粉今日价格 890 元/吨，上日 890 元/吨，变化 0.0 元/吨，今日基差 -30 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - 马钢精粉今日价格 950 元/吨，上日 950 元/吨，变化 0.0 元/吨，今日基差 -26 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - 五矿标准粉今日价格 801 元/吨，上日 800 元/吨，变化 1.0 元/吨，今日基差 65 元/吨，较上日降 2 元/吨 [5] - SP10 粉今日价格 746 元/吨，上日 743 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 87 元/吨，与上日持平 [5] 铁矿石期货规则调整 - 自 12 月 2 日起，铁矿石主力合约为 I2205 合约 [11] - 可交割品种增加 4 个，本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为 0，自 I2202 合约实行 [11] - 调整原有品种升贴水，新规则中只有 PB 粉、BRBF 和卡拉加斯粉品牌升贴水为 15 元/吨，其余可交割品牌升贴水为 0 元/吨 [11] - 修改替代品质量差异与质量升贴水，铁品位指标允许范围调整为大于等于 56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围分别小于等于 8.5%、3.5%、0.15%、0.2%，并对指标对应质量升贴水做更详细划分 [11] - 引入 X 动态调整铁元素指标升贴水值，X 半年确定一次，公布时间为每年 3 月和 9 月最后 1 个交易日，计算方法根据半年间每日最近交割月份合约当日结算价算术平均值，现目前计算 X = 1.5 [11] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10 粉为可交割品牌，品牌升贴水均为 0 元/吨 [11] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于 I2312 及以后合约，自 I2311 合约最后交割日后第 1 个交易日起，按调整后的可交割品牌及升贴水办理铁矿石期货标准仓单注册 [12] 品种价差 - PB 块 - PB 粉今日值 77.0 元/吨，较上日降 1.0 元/吨；PB 粉 - 混合粉今日值 66.0 元/吨，较上日涨 1.0 元/吨 [13] - 纽曼块 - 纽曼粉今日值 76.0 元/吨，较上日降 1.0 元/吨；PB 粉 - 超特粉今日值 117.0 元/吨，较上日涨 1.0 元/吨 [13] - 卡粉 - 纽曼粉今日值 95.0 元/吨，较上日降 2.0 元/吨；混合粉 - 超特粉今日值 51.0 元/吨，与上日持平 [13] - 卡粉 - PB 粉今日值 92.0 元/吨，较上日降 2.0 元/吨；金布巴 - 超特粉今日值 70.0 元/吨，较上日涨 1.0 元/吨 [13] - 卡粉 - 金布巴粉今日值 139.0 元/吨，较上日降 2.0 元/吨；金布巴 - 混合粉今日值 19.0 元/吨，较上日涨 1.0 元/吨 [13] - 卡粉 - 麦克粉今日值 103.0 元/吨，与上日持平；迁安精粉 - 卡粉今日值 121.0 元/吨，较上日降 1.0 元/吨 [13] - BRBF - PB 粉今日值 40.0 元/吨，与上日持平；迁安球团 - 迁精粉今日值 149.0 元/吨，较上日涨 5.0 元/吨 [13] - PB 粉 - 麦克粉今日值 11.0 元/吨，较上日涨 2.0 元/吨；迁安精粉 - PB 粉今日值 213.0 元/吨，较上日降 3.0 元/吨 [13] - PB 粉 - 金布巴粉今日值 47.0 元/吨，与上日持平；卡粉 + 超特 - 2*PB 粉今日值 -12.5 元/吨，较上日降 1.5 元/吨 [13] - PB 粉 - 印粉 61%今日值 58.0 元/吨，与上日持平；PB 块 - 迁安球团今日值 -285.0 元/吨，较上日降 3.0 元/吨 [13] - 纽曼粉 - PB 粉今日值 -3.0 元/吨，与上日持平 [13] 黑色研究团队 - 邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验，拥有多项荣誉 [24] - 张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑州商品交易所动力煤培训师，多次获相关荣誉 [24] - 柳浠，理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析 [24] - 张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过 CFA 二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡走高，宏观上美国经济活动停滞、就业市场走弱、通胀压力犹存但12月降息概率回升，库存方面LME降、Comex增、SHFE铜仓单降，需求缓慢回暖，内外股市回稳和长单报价走高推动铜价偏强，但库存制约年内高度，暂维持高位震荡观点，突破或引发波动和看涨情绪[1] - 氧化铝震荡偏弱、沪铝和铝合金震荡偏强，现货氧化铝价格回落、铝锭贴水扩大，北方环保监察矿端、部分氧化铝厂检修，新疆仓库库容满、社库解压，下游备货积压施压价格，美降息预期下滑、宏观情绪谨慎，铝价回调和河南环保限产解除使加工产线恢复、铝锭出库提升，新疆发运紧张和铝水回调有限助力库存去化，短期支撑铝价但上方受限[1][2] - 镍价隔夜下跌，LME和SHFE库存增加，升贴水方面LME0 - 3月维持负数、进口镍下跌，镍矿基准价小跌、升水平稳，镍铁 - 不锈钢产业链成交重心下移、库存增加，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力大，可考虑逢低布局但警惕宏观扰动等因素[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年11月26日平水铜价格86610元/吨、升贴水35元/吨，废铜价格78500元/吨、精废价差2755元/吨，下游无氧和低氧铜杆价格不变，粗炼TC - 42美元/吨；库存方面LME不变、上期所仓单降1140吨、总库存增1196吨、COMEX增5892吨、社会库存增0.1万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏增270元/吨[4] - 铅：2025年11月26日平均价17060元/吨、1铅锭升贴水 - 60元/吨，连1 - 连二为0，含税再生精铅和再生铅17000元/吨，含税还原铅降50元/吨；铅精矿到厂价不变，加工费不变；库存方面LME不变、上期所仓单不变、库存降3869吨；升贴水3 - cash为 - 7.2，CIF提单90美元/吨，活跃合约进口盈亏85元/吨[4] - 铝：2025年11月26日无锡报价21400元/吨、南海报价21300元/吨，南海 - 无锡 - 100元/吨、现货升水 - 20元/吨，山西铝土矿、氧化铝FOB、原材料、下游加工费、铝合金价格大多不变；库存方面LME不变、上期所仓单降200吨、总库存增8817吨、社会库存电解铝降0.8万吨、氧化铝降0.6万吨；升贴水3 - cash为 - 49.65，CIF提单86美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1608元/吨[5] - 镍：2025年11月26日金川镍板状122050元/吨、金川镍 - 无锡4900元/吨、1进口镍 - 无锡900元/吨，低镍铁价格不变、印尼镍铁为0，镍矿价格大多不变；不锈钢价格有涨有平；新能源硫酸镍等价格下降；库存方面LME不变、上期所镍仓单增294吨、镍库存降778吨、不锈钢仓单降253吨、社会库存镍降855吨、不锈钢降12吨；升贴水3 - cash为 - 228，CIF提单85美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1852元/吨[5] - 锌：2025年11月26日主连结算价22360元/吨、LmeS3 2505.5美元/吨、沪伦比8.92，近 - 远月价差 - 10元/吨、SMM 0和1现货价不变，国内和进口锌升贴水平均上升，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格不变；周度TC不变；库存方面上期所增793吨、LME不变、社会库存降0.81万吨；注册仓单上期所降2199吨、LME增600吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，CIF提单135美元/吨[7] - 锡：2025年11月26日主连结算价295960元/吨、LmeS3 27540美元/吨、沪伦比10.75，近 - 远月价差 - 480元/吨、SMM现货价不变，60%和40%锡精矿价格上升，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium升21.01美元/吨；库存方面上期所降29吨、LME不变；注册仓单上期所增92吨、LME不变；活跃合约进口盈亏0元/吨，关税3%[7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[8][9][11] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表[16][19][20] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表[23][25][27] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表[30][32][34] - 社会库存：展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300系的库存图表[36][38][40] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项奖项，有相关从业和咨询资格号[50] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业，跟踪新能源产业链，在套期保值会计等方面有研究，有相关从业和咨询资格号[50][51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，跟踪新能源产业链，有相关从业和咨询资格号[51][52]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - 股指方面，周三沪指窄幅震荡，创业板指涨超2%，沪深京三市超3500股飘绿，成交近1.8万亿，沪指跌0.15%，深成指涨1.02%，创业板指涨2.14%；6月以来流动性行情结束，市场聚焦基本面，AI等新质生产力题材对未来三年增长乐观，科技上游硬件制造供需错配涨价预期明显、中期盈利可观，但题材自6月涨幅大，年底缺事件催化，11月进入震荡行情；消费和周期等传统经济领域震荡复苏，短期难入基本面牛市；市场成交量和波动率降低，风险偏好下降，预计指数短期震荡；海外科技股预期分化，AI盈利能力受质疑，美国政府停摆致经济数据真空，美联储12月降息表态偏鹰，上周美股科技股回调 [1] - 国债方面，昨日国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.86%，10年期主力合约跌0.36%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.05%；11月26日央行开展2133亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，公开市场有3105亿元逆回购到期，实现净回笼972亿元；资金面DR001下行0.5BP至1.31%，DR007上行2BP至1.47%；央行呵护下流动性充裕，但年内经济增长目标压力不大，央行降息预期低，债市缺走强动力，11月下旬进入国内经济数据真空期，预计债券市场短期窄幅震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、日度价格变动 - 股指期货方面，2025年11月26日，IH收2964.6，较前一日涨5.4、涨幅0.18%；IF收4493.0，涨20.0、涨幅0.45%；IC收6909.4，涨9.4、涨幅0.14%；IM收7176.2，涨4.2、涨幅0.06%；上证50收2971.8，涨3.6、涨幅0.12%；沪深300收4517.6，涨27.2、涨幅0.61%；中证500收6965.0，涨10.4、涨幅0.15%；中证1000收7248.4，跌1.5、跌幅0.02% [3] - 国债期货方面，2025年11月26日，TS收102.37，较前一日跌0.052、跌幅0.05%；TF收105.74，跌0.245、跌幅0.23%；T收107.85，跌0.37、跌幅0.34%；TL收114.29，跌0.87、跌幅0.76% [3] 三、市场消息 - 外交部回应日本政府内阁决议答辩书，称日本首相高市早苗涉台错误言论违背中日四个政治文件精神，破坏中日关系政治基础，挑战战后国际秩序，中方坚决反对，日本国内有识之士和国际舆论也批评谴责，日本内阁答辩书老调重弹，所谓涉台立场未变远远不够 [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证1000、中证500股指期货当月收盘价走势，以及各合约当月基差走势 [6][8][10] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率，2年、5年、10年、30年期国债期货基差，各期限国债期货跨期价差、跨品种价差，资金利率走势 [13][15][17][19] 4.3 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币1M、3M走势，美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [22][25][26][28][29] 成员介绍 - 朱金涛为吉林大学经济学硕士，任光大期货研究所宏观金融研究总监，期货从业资格号F3060829，期货交易咨询资格号Z0015271 [32] - 王东瀛为股指分析师，哥伦比亚硕士，跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化等内容，期货从业资格号F03087149，期货交易咨询资格号Z0019537 [32]