工业硅日报 工业硅&多晶硅日报（2025 年 9 月 25 日） 一、研究观点 点评 24 日工业硅震荡偏强，主力 2511 收于 9020 元/吨，日内涨幅 0.84%， 持仓减仓 2765 手至 27.1 万手。百川工业硅现货参考价 9604 元/吨，较 上一交易日持稳。最低交割品#421 价格回涨至 8900 元/吨，现货贴水 扩至 120 元/吨。多晶硅震荡偏强，主力 2511 收于 51380 元/吨，日内 涨幅 2.41%，持仓减仓 4904 手至 11.1 万手；多晶硅 N 型复投硅料价格 涨至 52500 元/吨，最低交割品硅料价格涨至 52500 元/吨，现货升水收 至 1120 元/吨。双节前硅煤价格攀升、工业硅复产收敛叠加下游备货提 开工，库存出现去化。短期成本支撑与高库存压制并存，存在偏强支 撑。多晶硅能耗政策意见稿发布，1/2 级标准稍有提升。由于特朗普计 划将硅产品纳入征税清单。在内外政策联动且均未落地阶段，多晶硅 抢生产和抢出口情绪浓厚。政策和实际供需演绎方向背离，期现或延 续分歧，关注国内政策落地情况和美税率协定情况。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT F ...

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 9 月 25 日） 一、研究观点 | 品 | 点评 | | | | --- | --- | --- | --- | | 种 | | | | | | 隔夜内外盘铜价大幅走高，国内现货进口处于亏损态势。宏观方面，美国 8 月新屋销 | | | | | 售年化 80 万户，大幅高于预期的 65 万户，前值为 65.2 万户；8 月新屋销售环比大涨 | | | | | 20.5%，预期为环比下跌 0.3%，前值为环比跌 0.6%。美房地产需求的强劲大幅超出市场 | | | | | 预期，展现出经济的韧性。美国财长贝森特昨晚表达了对美联储主席鲍威尔的不满，认 | | | | | 为美联储应在年底前降息 100-150 个基点。库存方面，LME 库存下降 144775 | 200 | 吨至 | | | 吨；Comex 库存下降 142 吨至 288695 吨；SHFE 铜仓单下降 308 吨至 吨；BC 铜 | 27419 | | | | 维持 6445 吨。需求方面，下游畏惧高铜价及宏观不确定性，采购积极性偏弱，国内社 | | | | 铜 | 库去库并不理想，关注节前备库动作。 ...

农产品日报（2025 年 9 月 25 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周三，玉米近月合约企稳反弹。11 月合约跌至 2150 整数支撑，期价企稳反弹， 与近月下跌相比，远期 1 月合约仍延续弱势表现。近期黑龙江、内蒙古深加工收 | | | | 购价格持续下滑，新季玉米供应较为充足，深加工门前排队车辆较多，市场对于 | | | | 新季市场的预期较为一般。华北蒜茬玉米与夏玉米已大量涌入市场，虽前期阴雨 | | | | 天气延缓收割晾晒，但新粮整体上市量较去年同期显著增加。贸易商受市场看空 | | | 玉米 | 情绪影响，囤粮意愿低迷，多采取 "随收随走" 策略，进一步加剧市场供应压 | 震荡下行 | | | 力。销区玉米价格整体以稳为主，部分港口现货供应偏紧，报价窄幅上调，加之 | | | | 受台风天气影响，到港速度放缓，支撑现货价格。下游提货节奏放缓，节前补库 | | | | 现象不明显，普遍关注新粮上市动态 。技术上，玉米 11 月合约下探新低，近月 | | | | 合约贴水现货，期货下跌后情绪转空。短期看 11 月合约跌至 2150 ...

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 9 月 25 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 元/吨，主力合约持仓环比下降 4509 手至 52.83 万手，棉花 3128B 现货价格指数 | 弱势震 | | | 周三，ICE 美棉下跌 0.75%，报收 66.14 美分/磅，CF601 环比上涨 0.07%，报收 13555 | | | | 14775 元/吨，较前一日上涨 20 元/吨。国际市场方面，近期基本面扰动有限，关 | | | | 注重心仍更多在于宏观层面。昨夜美元指数再度大幅走强，美棉期价重心承压下 | | | | 移。关注后续降息路径的预测。国内市场方面，昨日郑棉止跌企稳，市场情绪有 | | | | 一定好转，对郑棉价格有一定支撑。基本面并未发生较大变化，上方仍面临新棉 | 荡 | | | 大量上市的压力。展望后市，需要重点关注籽棉收购价格以及市场情绪变化，我 | | | | 们认为短期郑棉上方压力较大，但宏观、收购价格、下游需求季节性好转等多方 | | | | 面支撑下，短期郑棉或仍承压运行，但下方空间预计相对有限。 ...

碳酸锂日报 碳酸锂日报（2025 年 9 月 25 日） 一、研究观点 点 评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 | | | 锂电产业链产品价格 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指 标 | 单 位 | 2025-09-24 2025-09-23 | | 涨 跌 | | | 期 货 | 主力合约收盘价 | 元/吨 | 72880 | 73660 | -780 | | | | 连续合约收盘价 | 元/吨 | 72680 | 73420 | -740 | | | | 锂辉石精矿(6%,CIF中国) | 美元/吨 | 856 | 860 | -4 | | | | 锂云母（Li2O:1.5%-2.0%） | 元/吨 | 1140 | 1165 | -25 | | | 锂 矿 | 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%） | 元/吨 | 1875 | 1900 | -25 | | | | 磷锂铝石（Li2O:6%-7%） | 元/吨 | 6080 | 6130 | -50 | | | | 磷锂铝 ...

光期研究 光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 2025 年 9 月 2 5 日 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 1.1 合约价差 | 期货合约 | 今日收盘价 | 上日收盘价 | 变化 | 合约价差 | 今日价差 | 上日价差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | I05 | 783.0 | 780.0 | 3.0 | I05-I09 | 21.0 | 20.0 | 1.0 | | I09 | 762.0 | 760.0 | 2.0 | I09-I01 | -41.5 | -42.5 | 1.0 | | I01 | 803.5 | 802.5 | 1.0 | I01-I05 | 20.5 | 22.5 | -2.0 | 图表1：05-09合约价差（单位：元/吨） 图表2：01-05合约价差（单位：元/吨） 0 50 100 150 200 2024-12 2025-02 2025-04 2025-06 2025-08 FMG混合粉 超特 ...

黑色商品日报 黑色商品日报（2025 年 9 月 25 日） 一、研究观点 黑色商品日报 硅铁 硅铁：周三，硅铁期价震荡走强，主力合约报收 5742 元/吨，环比上涨 0.88%，主力合约持仓环比增加 621 手至 18.8 万手。各地区硅铁汇总价格约 5300-5350 元/吨，内蒙古地区较前一日上调 30 元/吨。近期市场 情绪反复，昨日黑色板块整体走势偏强，纯碱、玻璃领涨，硅铁期价重心随之上移。消息面，昨日工业和 信息化部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，市场情绪提振。基本面来看，近期 硅铁生产企业有复产情况，短期硅铁产量仍将处于相对高位水平。需求端，近期螺纹产量相对偏低，钢材 消耗数量有限。钢招持续进行中，长假临近，下游钢厂备货导致钢厂硅铁库存可用天数有明显增加。成本 端，近期兰炭小料价格有一定幅度上调，成本端有一定支撑，需关注后续电价情况。整体来看，情绪端有 一定扰动，基本面驱动有限，预计短期硅铁仍跟随黑色整体波动为主。 震荡 二、日度数据监测 | | 合约价差 | 最 新 | 环 比 | 基 差 | 最 新 | 环 比 | 现 货 | 最 新 | 环 比 | | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三油价重心上移，原油短期震荡，布油在65美元一线面临强支撑，短期震荡偏强运行 [1] - 燃料油价格周三上涨，短期震荡，价格或跟随油价小幅反弹，但上方空间有限 [2] - 沥青价格周三上涨，短期震荡，价格或以持稳为主，关注需求旺季实际兑现情况 [2] - 聚酯品种价格周三上涨，预计价格偏弱震荡 [4] - 橡胶价格周三上涨，预计震荡为主，关注台风对海南主产区影响 [4][6] - 甲醇价格周三数据已知，预计进入阶段性底部，基差将逐步走强，可考虑做多甲醇同时空聚烯烃策略 [6] - 聚烯烃价格周三有对应数据，整体将呈现震荡偏弱格局 [8] - 聚氯乙烯价格周三不同地区有不同表现，预计震荡偏弱 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三WTI 11月、布伦特11月、SC2511合约收盘均上涨，上周美国原油和成品油库存下降，伊拉克库尔德地区石油出口有望恢复，油价短期震荡偏强 [1] - 燃料油：周三主力合约收涨，国际油价反弹带动内盘价格上行，近期袭击致俄罗斯炼油产能受扰动，发货量减少，短期价格或反弹但空间有限 [2] - 沥青：周三主力合约收涨，本周社会库存率环比下跌、炼厂库存水平环比上升、装置开工率环比上升，价格短期持稳，关注需求兑现 [2] - 聚酯：TA601、EG2601、PX期货主力合约周三收盘均上涨，部分装置有停车检修或临时停车情况，预计价格偏弱震荡 [4] - 橡胶：周三主力合约上涨，泰国前8个月天然橡胶等出口及出口中国量同比增加，中国天然橡胶社库环比下降，胶价预计震荡 [4][6] - 甲醇：周三有相关价格数据，近期国内和海外装置检修，供应阶段性低位，预计价格进入阶段性底部 [6] - 聚烯烃：周三有价格及利润数据，后续产量维持高位，需求旺季订单回暖，整体震荡偏弱 [8] - 聚氯乙烯：周三不同地区市场价格有不同表现，国内房地产施工企稳回升但同比偏弱，预计价格震荡偏弱 [8][9] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种2025年9月24日和23日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况 [10] 市场消息 - 美国能源信息署表示上周美国原油和成品油库存下降，原油净进口量增加，出口量下降 [12] - 伊拉克库尔德斯坦地区八家石油公司与相关政府就恢复石油出口达成原则性协议，约23万桶/日原油有望恢复输送 [12] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史数据图表 [14][15][16] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油等品种主力合约基差的历史数据图表 [29][33][37] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等品种跨期合约价差的历史数据图表 [43][45][48] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、B - W价差，燃料油高低硫价差等跨品种价差的历史数据图表 [59][61][66] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润的历史数据图表 [69][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验 [75] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项分析师相关称号 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师 [78]

报告行业投资评级 - 股指投资评级为偏强，国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 市场全天低开高走，创业板指午后涨超2%，科创50指数涨逾3%，沪深京三市超4400股飘红，成交逾2.34万亿，沪指涨0.83%，深成指涨1.8%，创业板指涨2.28%；美联储降息25BP但表态谨慎，内部对年内降息路径有分化，市场预计年内降息3次；国内8月经济数据中消费、投资等需求端指标环比小幅走低，经济筑底企稳仍在路上，本轮行情主要计价中长期政策预期，当期基本面因素影响有限；育儿补贴制度在全国范围落地，未来央行购买国债为中央政府筹集资金、推出更多普惠型财政支持方案或拉动通胀企稳回升；近期指数二次探顶时价量背离，随着10月重要会议临近，多空博弈加剧，可适当降低多头仓位 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.41%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.03%；央行开展4015亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，公开市场有4185亿元逆回购到期，净回笼170亿元；DR001加权利率上行3bp至1.44%，DR007加权利率上行11bp至1.59%；周一新闻发布会强调货币政策支持性立场，短期央行重启14天期逆回购工具，临近跨季+跨节，呵护资金面信号明显；当前基本面多空交织，8月社融增速回落，经济数据边际走弱，PPI降幅收窄，反内卷效果显现，债市未见明显拐点信号，震荡走势延续 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货中，IH从2925.0涨至2939.8，涨幅0.51%；IF从4483.8涨至4530.0，涨幅1.03%；IC从6940.6涨至7157.0，涨幅3.12%；IM从7127.0涨至7303.2，涨幅2.47% [3] - 股票指数中，上证50从2919.5涨至2939.5，涨幅0.68%；沪深300从4519.8涨至4566.1，涨幅1.02%；中证500从7180.7涨至7323.7，涨幅1.99%；中证1000从7408.1涨至7534.2，涨幅1.70% [3] - 国债期货中，TS从102.35跌至102.32，跌幅0.02%；TF从105.63跌至105.57，跌幅0.06%；T从107.72跌至107.65，跌幅0.06%；TL从114.32跌至114.07，跌幅0.22% [3] 三、市场消息 - 整体走势为市场全天低开高走，创业板指午后涨超2%，科创50指数涨逾3%，个股涨多跌少，沪深京三市超4400股飘红，成交逾2.34万亿，沪指涨0.83%，深成指涨1.8%，创业板指涨2.28% [4] - 行业板块方面，机器人概念股持续走强，上纬新材、豪能股份、中重科技等涨停；光伏、固态电池等新能源方向拉升，TCL中环、恩捷股份等涨停 [4] - 热门概念上，半导体板块再度爆发，神工股份、江丰电子、北方华创等十余股涨停 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证1000、中证500股指期货当月收盘价走势，以及IH、IF、IC、IM当月基差走势 [7][8][9][10][11] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、2年、5年、10年、30年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表 [14][17][18][19] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [23][24][25][27][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计短期螺纹盘面窄幅整理运行为主，钢坯出口量大幅增长缓解供应压力，但市场对旺季需求预期不高且担忧节后库存累积，仓单量较大也影响市场情绪[1] - 铁矿石预计矿价呈现窄幅震荡走势，供应端发运量下降，需求端铁水产量增加但钢厂盈利率下滑，多空交织[1] - 焦煤预计短期焦煤盘面宽幅震荡运行，个别煤矿停产检修，市场情绪偏好，下游采购增加，但焦化亏损扩大部分焦企提涨[1] - 焦炭预计短期焦炭盘面宽幅震荡运行，国内焦炭市场持稳，焦煤价格反弹使焦企利润收缩，下游钢厂开工好且国庆前补库需求增加[1] - 锰硅预计短期锰硅期价跟随黑色整体波动为主，基本面驱动力度有限，主流钢招价格敲定但后续创新高难度大，供应高需求驱动有限，成本支撑不强[1][3] - 硅铁预计短期硅铁仍跟随黑色整体波动为主，市场情绪扰动基本面驱动力度有限，产量处于高位，需求偏弱，成本上升，库存绝对值高[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 螺纹1 - 5月合约价差 -57.0，环比2.0；5 - 10月合约价差149.0，环比0.0；01合约基差115.0，环比20.0；多地现货价格下跌[4] - 热卷1 - 5月合约价差 -11.0，环比 -3.0；5 - 10月合约价差 -39.0，环比 -7.0；01合约基差50.0，环比0.0；多地现货价格下跌[4] - 铁矿1 - 5月合约价差22.5，环比0.0；5 - 9月合约价差20.0，环比0.0；01合约基差40.8，环比0.5；PB粉等现货价格下跌[4] - 焦炭1 - 5月合约价差 -143.5，环比 -10.0；5 - 9月合约价差 -75.0，环比 -12.0；01合约基差 -117.3，环比 -21.2；日照准一现货价格下跌[4] - 焦煤1 - 5月合约价差 -96.5，环比 -7.5；5 - 9月合约价差 -72.0，环比 -2.5；01合约基差12.5，环比56.0；山西中硫主焦现货价格上涨[4] - 锰硅1 - 5月合约价差 -40.0，环比8.0；5 - 9月合约价差 -32.0，环比6.0；01合约基差 -152.0，环比 -12.0；多地现货价格持平[4] - 硅铁1 - 5月合约价差 -110.0，环比10.0；5 - 9月合约价差 -66.0，环比24.0；01合约基差 -216.0，环比 -22.0；多地现货价格有跌[4] - 螺纹盘面利润 -70.9，环比 -19.9；长流程利润18.0，环比 -1.0；短流程利润2.0，环比 -32.1；卷螺差185.0，环比 -10.0；焦煤比1.4，环比0.00；螺矿比3.9，环比 -0.01；焦矿比2.1，环比0.02；螺焦比1.8，环比 -0.02；双硅差216.0，环比 -16.00[4] 图表分析 - 展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约价格，主力合约基差，跨期合约价差，跨品种合约价差，螺纹钢利润等图表，资料来源为wind和光大期货研究所[6][17][27][42][47] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有丰富行业经验和多项荣誉[53] - 张笑金现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉[53] - 柳浠现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[53] - 张春杰现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验[54]