报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12 月 18 日股指期货下跌、TL 上涨，金属和能源上涨，铂钯和双焦领涨；焦煤焦炭反弹属低估值修复，但需警惕焦煤进口高位和动力煤不稳的压制；铁矿石基本面发运增、需求弱、库存有变化，价格上涨但后续有压力；同时介绍宏观和行业要闻及相关期货品种价格持仓等信息[4][12][28][35] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 12 月 18 日，股指期货下跌、TL 上涨，金属和能源上涨，铂钯和双焦领涨；金融期货中 IC 降 0.7%、IM 降 0.3%、TL 涨 0.2%；商品期货涨幅前三为钯涨 7.0%、焦煤涨 6.1%、焦炭涨 5.4%，跌幅前三为 SCFIS 欧线跌 3.1%、多晶硅跌 2.6%、豆二跌 1.4%[12][13][14] 上涨品种 - **焦煤、焦炭**：12 月 18 日，焦煤涨 6.1%至 1126.5 元/吨，焦炭涨 5.4%至 1603.5 元/吨，或为消息助推资金下的超跌反弹估值修复；两则消息使煤炭供应收紧预期升温，冬储开启增强双焦基本面支撑；后市双焦基本面或边际改善，但需警惕焦煤进口高位和动力煤不稳的压制[18][27][28] - **铁矿石**：12 月 18 日，铁矿石上涨 1.6%至 777.5 元/吨；基本面上海外矿山发运环比增加，需求端铁水下滑、补库慢，库存方面港口库存增、钢厂库存降，钢厂补货意愿弱[33][34][35] 中国要闻 宏观要闻 商务部强烈反对欧委会密集对中企发起调查，希望欧方停止无理打压、审慎使用调查工具；中欧就电动汽车案开展磋商，中方愿对话解决分歧[39][40][41] 行业要闻 中国证监会批复广州期货交易所为合格中央对手方，有助于提升其国际影响力、推进期货市场高水平对外开放[42] 相关报告 报告提及定期报告、专题报告等多种类型，涵盖金融、商品、新兴行业、宏观、期货等领域，如 2026 年中国货币政策展望、2026 年煤电长协解读、2026 年全球新能源车销量展望等[49][50][51]

核心观点 - 报告认为A股市场在2025年12月18日出现缩量调整，但市场赚钱效应仍佳，交易情绪处于有待催化阶段[1][5] - 报告展望后续市场仍将震荡上行，建议维持科技与消费板块的均衡配置[6] - 对于债券市场，报告认为短期波动明显但中长期宽松仍是基调[11] - 对于商品市场，报告认为供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现[14] 市场行情分析 股票市场 - 2025年12月18日，A股市场出现分化调整，上证指数收涨0.16%报3876.37点，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17%，中证2000涨0.07%[5] - 市场全天成交1.68万亿元，较上一交易日的1.83万亿元有所缩量[5] - 市场个股涨多跌少，合计2843只个股上涨，2413只下跌，赚钱效应仍佳[5] - 美股科技股下跌带动A股电子、通信板块低位震荡，中金公司复盘开板走低，结合题材股冲高回落及红利板块领涨，显示市场交易情绪有待催化[6] - 政策层面持续释放维稳信号，包括国家代表人对内需定调、宽基ETF放量以及红利板块表现坚挺[6] - 配置建议：中央经济工作会议强调“深化拓展人工智能”和“科技自立自强”，半导体设备、商业航天等国产替代逻辑未变；政策对内需的重视可能提升消费板块关注度，建议维持科技与消费的均衡布局[6] 债券市场 - 2025年12月18日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.23%，10年期主力合约持平，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%[11] - 央行当日通过逆回购操作净投放资金697亿元，资金面延续宽松，Shibor隔夜利率报1.273%，创2023年8月以来新低[11] - 近期30年期国债波动剧烈，反映市场对明年一季度超长债供给压力的担忧及年底机构获利了结的影响[11] - 报告观点：短期债市波动受政策落地节奏、供给压力和年底资金行为影响，但中长期看，中央经济工作会议“适度宽松”定调仍是债市重要支撑[11] 商品市场 - 2025年12月18日，国内商品期市收盘多数上涨[11] - 贵金属涨幅居前：钯金涨停，银价涨3.44%刷新阶段新高，铂金涨5.32%，金价涨0.33%[11] - 黑色系全部上涨：焦煤涨6.07%，焦炭涨5.39%，铁矿石、螺纹、热卷也有涨幅[11] - 基本金属全部上涨：沪锡涨2.88%[11] - 其他上涨板块：非金属建材（玻璃涨2.31%）、能源品（燃油涨2.01%）、化工品涨跌参半（尿素涨1.67%）[11] - 下跌板块：航运期货（集运指数跌3.06%）、新能源材料多数下跌（多晶硅跌2.60%）、油脂油料多数下跌（豆二跌1.41%）、农副产品多数下跌（生猪跌1.18%）[11] - 黑色系异动分析：基本面偏弱，上涨或更多源于市场情绪变化，与国家发改委发文强调扩大有效投资、政策财政支持延续以及权益市场资金迁移有关[11] - 贵金属上涨逻辑：美联储官员暗示未来有较大降息空间（当前利率较中性利率高出100个基点），推升市场降息预期；铂钯金属需求与汽车尾气催化剂、风电、氢能等绿色产业发展相关，未来需求或持续提升[11] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **红利**：核心逻辑为股息率有吸引力及避险配置，后续关注商品价格走势和企业分红情况[12] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立带来政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头（如SpaceX）技术突破[12] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况[12] - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌Gemini为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化及产品技术升级突破[12] - **人工智能**：核心逻辑为全球科技巨头企业资本开支加速，后续关注美国及国内科技龙头的资本开支和订单情况[12] - **大消费**：核心逻辑为人民币升值及市场风格切换，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策[12] - **券商**：核心逻辑为市场成交活跃及存款搬家趋势，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[12] 近期核心思路总结 - **权益市场**：中央经济工作会议指明发展方向，叠加美联储降息释放全球流动性，建议综合配置消费与科技板块[14] - **债券市场**：近期债市偏弱反映供给压力担忧及年底机构获利了结，短期长债波动明显，但中长期宽松仍是基调[14] - **商品市场**：供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现，国内“反内卷”被中央层面重点提及，建议关注后续政策落实细节[14]

FICC日报 | 2025-12-18 A股飘红，关注美国11月CPI数据 市场分析 政策预期回摆。12月8日中共中央政治局会议召开：强调"继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"， 延续此前措辞。并强调"加大逆周期和跨周期调节力度"，逆周期和跨周期并提或意味着在总量维持的前提下，明 年政策边际增量更需要等待稳增长节点。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行 动；强调深入整治"内卷式"竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重 要考量。后续继续提振消费，以及推进"反内卷"的大方向并未发生变化，未来物价回升路径仍需关注供给侧的政 策方向。在此基础上，多部委同步响应落实：央行明确将灵活高效运用降准降息等货币政策工具，发改委聚焦出 台消费提振实招新招、整治内卷并培育新动能，财政部则提出用好用足政府债券资金、发行超长期特别国债，着 力推动投资止跌回稳。中央财办表示，投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量。数 据方面，中国11月外贸增速大幅回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%。中国11月官方制造业PMI 环比回 ...

合格境外投资者资格获批与制度优化 - 年内已有72家机构获批合格境外投资者资格 自2002年至今累计超900家境外机构获得该资格 [1] - 中国证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》 提出力争用两年左右时间推动落实优化改革举措 [1] - 制度正从“建渠道”向“优生态”深化转型 已放宽合格境外投资者参与境内商品期货、商品期权及ETF期权等产品的限制 [1] 资本市场开放与外资活动 - 今年以来截至12月16日 外资机构调研A股上市公司超过1100家 重点关注高端制造、科技、数字经济等领域 [2] - 截至今年11月份 境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的中国内地及香港股票 [2] - 合格境外投资者引入成熟市场投资理念和治理标准 如重视ESG因素、高要求信息披露和长期价值投资实践 [2] 制度型开放的未来展望 - 中国证监会党委（扩大）会议提出稳步扩大制度型开放 优化合格境外投资者制度和互联互通机制 [3] - 随着优化工作方案措施落地 预计更多境外中长期资本将选择并扎根中国 [3] - 资本市场将在开放中提升包容性、韧性与活力 更好地服务实体经济高质量发展 [3]

合格境外投资者资格获批与制度优化 - 年内已有72家机构获批合格境外投资者资格，自2002年至今累计超900家境外机构获得该资格 [1] - 中国证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，提出力争用两年左右时间推动落实优化改革举措 [1] - 制度正从“建渠道”向“优生态”深化转型，已放宽合格境外投资者参与境内商品期货、商品期权及ETF期权等产品的限制 [1] 制度型开放的积极市场效应 - 今年以来截至12月16日，外资机构调研A股上市公司超过1100家，重点关注高端制造、科技、数字经济等领域 [2] - 截至今年11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的中国内地及香港股票 [2] - 合格境外投资者引入成熟市场投资理念，如重视ESG因素、高要求信息披露和长期价值投资，产生鲇鱼效应促进上市公司提升 [2] 未来开放方向与预期 - 中国证监会提出将稳步扩大制度型开放，优化合格境外投资者制度和互联互通机制，提高境外上市备案质效 [3] - 随着优化工作方案措施落地，预计更多境外中长期资本将选择并扎根中国 [3] - 资本市场将在开放中提升包容性、韧性与活力，更好地服务实体经济高质量发展 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对商品期货各行业市场表现、基本面进行分析并给出交易策略 涉及基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等行业 综合判断各品种价格走势及投资机会 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜市场昨日震荡运行 国内经济数据待提振 铜矿紧张持续 建议逢低买入[2] - 铝主力合约收盘价跌1.13% 供应产能增 需求开工率降 预计价格震荡运行[2] - 氧化铝主力合约收盘价涨2.71% 供应产能稳定 需求电解铝厂高负荷生产 预计反弹空间受限[2] - 锌主力合约收盘价跌0.78% 宏观与供应共振 需求分化 建议逢低做多[2] - 工业硅主力合约收于8350元/吨 降0.48% 供给增库存累 需求行业推进反内卷 建议观望[2][3] - 多晶硅主力合约收于58030元/吨 升1.47% 供应产量持平 需求排产下滑 预计宽幅震荡[3] - 锡价震荡偏弱 国内经济待提振 锡矿紧张 建议逢低买入[3] 黑色产业 - 螺纹主力合约收于3072元/吨 涨4元/吨 库存降 供需弱 建议观望或做空[4] - 铁矿主力合约收于755.5元/吨 涨1元/吨 发货增 库存降 供需弱 建议观望[4] - 焦煤主力合约收于1057元/吨 跌7.5元/吨 铁水产量降 库存中性 建议观望平仓[5] 农产品市场 - 豆粕短期CBOT大豆下行 供应近端减产远端平年 需求压榨强出口慢 交易南美丰产预期[6] - 玉米期货窄幅震荡 现货华北跌东北稳 库存低有建库需求 预计现货弱期货震荡回落[6] - 油脂马盘下跌 供应减产同比增产 需求出口环比降 预计震荡偏弱[6] - 白糖郑糖05合约收5157元/吨 跌幅1.34% 国际增产 国内反弹幅度小 预计低位震荡[6] - 棉花美棉期价上行 出口销售减少 国内期价涨 出口环比涨同比降 建议逢低买入[7] - 鸡蛋期货价格偏弱 现货稳定 存栏降 需求低价带动 预计震荡运行[7] - 生猪期货价格震荡 现货北跌南涨 供应充裕 需求季节性增加 预计震荡回升[7] - 苹果主力合约收9232元/吨 跌幅3.02% 总量低库存低品质差 走货差 建议观望[7] 能源化工 - LLDPE主力合约小幅震荡 供应压力回升放缓 需求环比走弱 短期震荡偏弱 中长期逢低做多远月[8][9] - PVC受宏观提振反弹 供应增 需求下游开工率降 建议空配[9] - PTA短期供应降 中期累库 聚酯负荷高 需求淡季 PX供需平衡偏宽松 建议PX中期多配 PTA当前加工费参与意义不大[9] - 橡胶主力合约宽幅震荡 供应胶水价格波动 库存累库 预计震荡延续[9] - 玻璃主力合约收1040 涨0.4% 价格回落 减产增多 库存季节性回落 建议反套[9] - PP主力合约小幅震荡 供应增加 需求开工率降 短期震荡偏弱 中长期逢低做多远月[10] - MEG供应维持高位 库存累库 聚酯负荷提升 需求淡季 中期供需累库 建议止盈关注供应出清[10] - 原油价格下跌创新低 供应压力大 需求淡季 库存累积 建议年末及Q1空头配置[10] - 苯乙烯主力合约小幅震荡 纯苯库存累积 苯乙烯库存去化 短期震荡 中期逢低做多苯乙烯或纯苯反套[10][11] - 纯碱主力合约收1156 涨1.4% 供应开工率83% 库存高位 需求光伏玻璃库存累积 建议反套[11]

A股低开，创业板指跌超1%，沪指跌0.69%，深成指跌0.85%。电商、光刻机、核聚变、超导、CPO、存储器概念股纷纷回调，智能驾驶题材活 跃。 港股指数继续低开，恒指跌0.32%，恒生科技指数跌0.56%。大型科技股继续昨日跌势，百度、小米、阿里巴巴均跌超1%；连续上涨的黄金股集体 走低，汽车股、建材水泥股、消费电子概念股普跌。另外，港口及海运股上涨明显，海丰国际大涨近15%，重卡股中国重汽涨4.4%。 消息面，隔夜美股三大指数收跌，中概指数大跌2.17%。 国债期货开盘多数上涨，30年期主力合约跌0.07%报111.520元，10年期主力合约涨0.02%报107.875元，5年期主力合约涨0.06%报105.825元，2年期 主力合约涨0.01%报102.454元。 9:45 国内商品期市开盘多数下跌，沪镍跌2.29%，不锈钢跌1.91%，低硫燃料油跌1.67%，玻璃跌1.63%，红枣跌1.21%，集运指数(欧线)涨2.42%，钯金 涨1.64%。 创业板指跌超1%，沪指跌0.69%，深成指跌0.85%，商业航天、光伏风电、影视院线等方向跌幅居前，沪深京三市下跌个股近4400只。 | 代码 | 名称 | ...

交易者背景与市场转向 - 交易者“水到渠成”是来自浙江温州的跨界参与者，同时经营实体餐饮企业并在期货市场深耕多年，其并非全职交易员，自2010年前便涉足期货领域，早期专注商品期货交易[1] - 该交易者于2024年10月起将主战场从商品期货转向期指市场，形成了以长线持仓为主的稳定交易模式[1] - 转向期指交易的核心判断是国家层面的政策导向催生了难得的牛市机遇，且期指市场的周期性机会更具确定性，同时认为近年商品市场波动加剧，更适合短线博弈，与自身长线交易体系不符[1] 核心交易策略 - 核心策略概括为“估值锚定+均线跟随”组合拳，主要依据长周期均线系统，特别是60日均线作为方向指标，并辅以MACD等常见指标验证进场时机[1] - 当前策略聚焦期指多头布局，通过在不同市场阶段切换品种来实现风险收益平衡，在牛市环境下主攻弹性更大的中证1000，在防御阶段则转向沪深300或上证50等蓝筹标的[1] - 该动态调整机制旨在捕捉趋势行情的同时，有效控制回撤风险[1] 风险控制与交易风格 - 采用较为宽松的风险控制方案，长线持仓的止损空间设置较大，通常围绕均线系统进行加减仓操作[2] - 交易风格已从早年采用的浮盈加仓策略转向近两年的稳健风格，仅在行情启动初期适度加仓，遇到大幅回撤则通过降低仓位或切换至低波动品种进行防守[2] - 在第三届“期货寻星”赛期间，其参赛账户经历了较大回撤，通过将持仓从沪深300、中证500切换至中证1000（但底仓未动）的灵活操作，在随后的上涨行情中逐步修复净值，大赛排名处于300~400名之间[2] 投资理念与习惯 - 交易者保持特立独行的交易习惯，不喜欢与他人交流，认为外界观点容易干扰独立判断[2] - 在从业10余年间尝试过各种技术流派后，最终回归最朴素的均线系统，体现了返璞归真的投资理念[2] - 近3年平均年化收益较为稳定，虽未达顶尖水平，但资金曲线呈现出典型的长线特征，即抓住大趋势时坚定持仓，震荡市中则耐心等待[2] 未来规划与市场观点 - 交易者表示将继续专注自有资金运作，暂不考虑接受外部委托[2] - 其观点认为，简单有效的策略加上坚定的执行力，是穿越牛熊的最佳路径，并强调做长线需要信念，而期指市场提供了这份信念[3]

公司战略与业务规划 - 金龙鱼发布公告，拟继续并扩大2026年度外汇和商品领域的套期保值业务规模 [1] - 2026年套保计划额度为任一交易日收盘持有的最高合约价值不超过3040亿元人民币，其中商品期权业务额度不超过79亿元人民币 [1] - 套保计划不仅提升总体规模，还优化工具结构，包括开展商品期货、商品期权以及汇率、利率衍生品业务 [2] - 开展商品期货业务旨在降低原料及产品价格波动对公司生产经营的影响，提升抗风险能力和财务稳健性 [2] - 开展商品期权业务的目的是平衡期货头寸，延伸期货业务布局，以提升企业盈利能力 [2] - 开展汇率、利率衍生品业务旨在防范外汇汇率和利率风险 [2] 行业趋势与竞争格局 - 粮油加工行业正从“产能竞争”迈向“风险管理竞争”阶段 [2] - 行业龙头开始用衍生品能力替代单一规模优势，以打造新的“护城河” [2] - 期货、期权、基差、跨期、跨品种的组合已成为农产品加工企业的标准配置 [2] - 在A股12家上市粮油公司中，仅金龙鱼、道道全、中粮糖业将期权交易写入年报，行业整体对期权交易仍处于“尝鲜”阶段 [2] - 金龙鱼扩大期权交易规模，可能倒逼交易所推出更多棕榈油、花生、菜油系列期权，形成“龙头—交易所—中下游”的正反馈 [2] 套保业务的战略意义与市场地位 - 专家认为，金龙鱼的决策彰显了套期保值在锁定采购成本、稳定销售利润与规避存货贬值中的刚性价值 [1] - 扩大套保规模释放明确信号：现货端已无法提供利润“安全垫”，需利用衍生品市场保住企业现金流和信用资质 [1] - 套期保值已从企业的“财务附加项”转变为与采购、销售、物流并列的第四大核心职能 [1] - 金龙鱼2026年套保计划额度相当于国内豆油、棕榈油、菜油三大油脂期货主力合约年成交额的6% [1] - 该套保额度在全球实体企业中处于第一梯队，且基本能覆盖公司的总贸易额 [1] - 公司将套保额度、组织架构、信息披露等全部升级到战略级 [2]

境外投资者参与中国商品期货市场的新进展 - 境外投资者首次通过合格境外投资者渠道，以在中国银行间债券市场持有的国债作为保证金，完成了境内商品期货交易 [1] - 汇丰中国作为合格境外投资者托管行，为一家境外资管机构提供了涵盖账户管理、担保品业务申请、国债交存及结算交收的全流程服务 [1] - 该笔交易是债市与期市基础设施“互联互通”的最新实践，为更多境外投资者参与境内商品期货市场提供了可复制的路径 [1] 市场开放与产品发展 - 自2020年证监会允许合格境外投资者参与商品期货期权交易以来，各商品期货交易所已向合格境外投资者陆续开放91个商品期货期权品种合约 [1] - 中国人民银行、证监会等监管机构持续推进金融市场高水平制度型开放，推动资本高效流动，期货市场向境外机构开放的步伐稳步提速 [1] - 国债作为商品期货保证金，为境外投资者提供了更高效的资金运用渠道，并能通过跨市场协同进一步丰富国债的使用场景 [1] 市场影响与展望 - 此次交易提升了境外机构债券持仓的综合运用效率 [1] - 随着构建多层次资本市场体系的不断加速，中国资本市场的吸引力和影响力持续提升，将吸引更多优质外资深度参与其中 [1]