报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜预计价格震荡偏强关注美联储降息情况 [9] - 碳酸锂供应宽松但减产扰动未停市场情绪偏空 [11] - 原油供需将转弱建议逢高做空 [12] - 沥青供需双弱近期期货震荡运行 [14] - PP预计近期震荡运行 [15][16] - 塑料预计近期震荡运行 [17] - PVC预计震荡下行 [19] - 焦煤基本面恢复宽松格局关注焦炭提降后续进展 [20] - 尿素行情震荡为主短期关注1754元/吨压力位中期关注1730 - 1780元/吨震荡区间 [22] 根据相关目录分别总结 期市综述 - 9月2日收盘国内期货主力合约涨跌不一多晶硅涨近4%碳酸锂跌超4% [6] - 股指期货方面沪深300主力合约跌0.69%上证50主力合约涨0.35%等 [6] - 国债期货主力合约均下跌30年期国债期货主力合约跌0.18% [7] - 资金流向方面中证500 2509流入32.73亿三十年国债2512流出4.53亿等 [7] 各品种分析 沪铜 - 基本面我国7月进口铜矿砂及精矿环比大增精矿港口库存回升 [9] - 9月有5家冶炼厂检修涉及粗炼产能100万吨预计9月国内电解铜产量环比下降 [9] - 需求方面国内电网投资拉动需求但外需走弱内需前置 [9] - 近期海外交易美联储降息预期美元指数下跌支撑行情 [9] 碳酸锂 - 今日低开低走电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌 [11] - 8月产量环比增长5%同比大增39% 7月进口总量环比减22%同比减43% [11] - 市场网传宁德枧下窝9月20号复产行情下挫 [11] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声美国原油及汽油库存减少炼厂开工率仍较高 [12] - OPEC+ 9月增产54.7万桶/日沙特可能下调10月官方销售价格 [12] - 关注俄乌停火协议谈判及印度对俄罗斯原油采购情况 [12] 沥青 - 上周开工率环比回落至29.3% 9月预计排产268.6万吨环比增11.3% [14] - 下游各行业开工率多数稳定全国出货量环比增11.17% [14] - 炼厂库存存货比环比下降但仍处近年同期最低位 [14] PP - 下游开工率环比回升至49.74% 9月2日企业开工率维持在86%左右 [15] - 标品拉丝生产比例下跌至31.5%左右石化库存处于近年同期中性水平 [15] - 新增产能投产近期检修装置略有减少 [15] 塑料 - 9月2日开工率上涨至84%左右下游开工率环比上升至40.30% [17] - 石化库存处于近年同期中性水平新增产能投产 [17] - 农膜逐步走出最淡季但农户补库力度弱 [17] PVC - 开工率环比减少至76.02%下游开工率略有减少采购谨慎 [18] - 印度BIS政策延期中国台湾台塑9月报价上调出口签单一般 [18] - 社会库存继续增加房地产仍在调整阶段 [18][19] 焦煤 - 今日低开低走山西水峪煤业因事故停产 [20] - 7月进口焦煤数量大增蒙煤进口利润高 [20] - 受环保限产影响开工回落矿山库存累库 [20] 尿素 - 今日高开高走震荡偏强山东地区价格回弹 [21][22] - 8月产量环比减少后续有新增产能投放 [22] - 需求端复合肥工厂开工负荷回落库存累库 [22]

【冠通研究】 PVC：低开震荡 制作日期：2025年9月2日 【策略分析】 逢高做空 上游电石价格多数地区稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少1.59个百分点至76.02%，PVC开工 率继续减少，但仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率略有减少，同比往年仍偏低，采购较为谨 慎。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，中国台湾台塑9月份报价上调10-30美元/ 吨，近期出口签单一般，8月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中中国大陆地区上调50美 元/吨左右，下半年中国PVC出口预期减弱。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较 大。2025年1-7月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、 竣工等同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍是历年同期最低水平 附近，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率上周有所减少，但仍偏高，本周宁 波镇洋等装置将结束检修。同时新增产能上，50万吨/年的万华化学8月份已经量产，40万吨/年的天 津渤化8月份试生产后，预计9月份稳定生产，30万吨/年的甘肃耀望、20万 ...

【冠通研究】 关注印标 制作日期：2025 年 9 月 2 日 【策略分析】 今日高开高走，震荡偏强。近期市场成交活跃度低，山东地区昨日降价吸单， 今日价格回弹。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在 1660- 1690 元/吨。基本面来看，夏季装置多发检修且 9 月初阅兵计划造成环保限产情 况，8 月产量环比减少。但后续依然有新增产能的陆续投放，阅兵后工厂逐渐复 产，供应宽松格局尚未扭转。需求端，受 9 月阅兵的影响，复合肥工厂连续两周 开工负荷回落，预计后续开工回升高度有限，且目前厂内成品库存开启去化，成 品肥开始向终端转移，山东复合肥需求目前已至历史同期高位，后续集中备肥可 能性较低，成品库存同比偏高下，对原料端的需求增量或有限，下周预计开工负 荷将有提高。库存继续累库，较上周增加 6.19 万吨，环比增加 6.05%。即将进入 秋季肥旺季阶段，复合肥工厂需求有韧性，托底下游需求，出口端今日印度 NFL 公司 200 万吨尿素进口标购将开标，开标后将影响国内市场情绪，基本面供需双 弱下，行情震荡为主，短期关注 1754 元/吨压力位，中期关注 1730-1780 元/吨 震荡区间。 【期现 ...

【冠通研究】 美指反弹，铜价承压 制作日期：2025 年 9 月 2 日 【策略分析】 今日盘面低开高走，日内冲高回落，美指反弹，铜价承压。基本面来看，我国 7 月 进口铜矿砂及精矿为 256 万吨左右，环比大幅增加，精矿港口库存同样触底回升。前期 冶炼厂加工费出现回升拐点后，近两期继续下降。且硫酸价格逐渐出现拐点，预计价格 已升至高位，后续对于冶炼厂的利润弥补将有所下滑，9 月有 5 家冶炼厂有检修计划， 涉及粗炼产能 100 万吨，预计 9 月国内电解铜产量将环比下降，铜关税落地后，进口铜 货源回流至国内，且国内产量下半年预计有回落，进口铜货源将挤占国内市场，影响定 价。需求方面，截至 2025 年 7 月，铜表观消费量为 137.45 万吨，整体来看，虽目前处 于消费淡季阶段，但国内电网设施投资规模不断加大，拉动铜需求，但受上半年美国关 税贸易政策的影响，终端家用电器出现抢出口的情况，透支了后半年的家电出口需求， 下半年外需将走弱，拖累整体需求，同时国内国补以旧换新政策同样将内需有所前置， 综合来看，近期海外交易美联储降息预期及独立性问题，美元指数下跌支撑有色金属的 行情，基本面目前国内铜库存依然处于低 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告建议沥青区间操作 ，供应端开工率回落但9月预计排产增加 ，下游开工多数稳定 ，市场受资金、天气等因素影响供需双弱 ，近期沥青期货震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落1.4个百分点至29.3% ，较去年同期高3.8个百分点 ，处于近年同期偏低水平 ，9月国内沥青预计排产268.6万吨 ，环比增27.3万吨 ，增幅11.3% ，同比增68.3万吨 ，增幅34.1% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数稳定 ，道路沥青开工环比持平于28.33% ，略高于去年同期 ，受资金和部分地区降雨高温制约 [1] - 上周华东地区终端需求尚可 ，全国出货量环比增加11.17%至26.38万吨 ，处于中性偏低水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比本周环比下降 ，但仍处于近年来同期最低位 [1] - 美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油 ，或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小 ，本周河北地区炼厂计划复产 ，南方天气转好支撑刚需 ，但北方降雨多 ，资金端制约影响需求 ，原油期价低位震荡 ，沥青成本端支撑有限 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2510合约上涨1.17%至3551元/吨 ，在5日均线附近 ，最低价3547元/吨 ，最高价3582元/吨 ，持仓量减少3747至105860手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至3540元/吨 ，沥青10合约基差下跌至 -11元/吨 ，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端河南丰利、宁波科元等装置停产或转产渣油 ，沥青开工率环比回落1.4个百分点至29.3% ，较去年同期高3.8个百分点 ，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至7月全国公路建设完成投资同比增长 -8.0% ，累计同比增速较2025年1 - 6月略有回升但仍为负值 [4] - 2025年1 - 7月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.0% ，较2025年1 - 6月的0.6%有所回落 ，再次陷入累计同比负增长 [4] - 2025年1 - 7月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长3.2% ，较2025年1 - 6月的4.6%有所回落 [4] - 截至8月29日当周 ，沥青下游各行业开工率多数稳定 ，道路沥青开工环比持平于28.33% ，略高于去年同期 ，受资金和部分地区降雨高温制约 [4] - 政府提出实施积极财政政策 ，统筹安排财政资金 ，7月末社会融资规模存量为431.26万亿元 ，同比增长9% ，M2余额329.94万亿元 ，同比增长8.8% ，人民币贷款余额268.51万亿元 ，同比增长6.9% ，政府债券发行加快是社融规模增速提高主因 [4] 库存方面 - 截至8月29日当周 ，沥青炼厂库存存货比较8月22日当周环比下降0.7个百分点至15.5% ，处于近年来同期最低位 [5]

2025-06-23 本报告中的信息均来源于公开资料 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅供参考 并不构成对所述品种买卖的出价或征价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何 直接或间接损失概不负责 本报告仅向特定客户传送 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 须注明出处为冠通期货股份有 王 静，执业资格证号F0235424/Z0000771 联系方式：010-85356618 压榨厂：豆油：库存：中国（周） 棕榈油现货主力合约基差(元/吨） 2025-06-23 菜油现货主力合约基差(元/吨） 豆油现货主力合约基差(元/吨） 0 20 40 60 80 100 120 140 万吨 2022 2023 2024 2025 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 2022 2023 2024 2025 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2022 2023 2024 2025 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2022 2023 2024 20 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对期货市场、金融市场、产业及海外市场等多领域进行分析，展示各市场走势、重要资讯及相关数据，为投资者提供参考 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国内期货主力合约涨多跌少，沪银涨超2%，LU燃油等涨超1%，烧碱跌超1% [3] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.84%，COMEX白银期货涨2.46%，白银价格自2011年以来首破40美元/盎司，今年累计涨幅约40%，黄金逼近历史纪录 [3][44] - 美油主力合约涨0.94%，布伦特原油主力合约涨1.01%，伊拉克沙特暂停对印度部分销售引发供应担忧，叠加美元走弱支撑油价 [3][44] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期铅、期锌、期镍涨，期铜跌，市场多空因素交织 [4][44] 重要资讯 宏观资讯 - 截至2025年9月1日，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1773.60点，较上期跌10.9% [7] - 截至2025年8月31日，三峡电站累计发电量突破1.8万亿千瓦时，与其他五座电站构成世界最大清洁能源走廊，今年上半年该走廊发电量达1266.6亿千瓦时，同比增60亿千瓦时 [7] 能化期货 - 自2025年9月10日起，上期所扩大合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者可交易品种范围，新增石油沥青期货合约及燃料油、石油沥青、纸浆期权合约 [9] - 印度石油部长称印度石油采购稳定市场，阻止油价升至200美元/桶 [10] - 截至9月1日当周，山东独立炼厂原油到港量298.2万吨，环比跌3.4万吨，跌幅1.13%，到港原油以中质为主 [10] - 石油交易商预计欧佩克+本周末会议维持原油产量不变，此前已提前一年完成恢复220万桶/日减产产能计划，成员国表态信号混乱 [12] - 沙特阿美和伊拉克国家石油营销组织暂停向印度炼油商纳亚拉出售原油，8月纳亚拉原油进口全依赖俄罗斯 [12] - 叙利亚周一从塔尔图斯港出口60万桶重质原油，为14年来首次官方石油出口 [13] 金属期货 - 受多晶硅行业自律及市场交易影响，国内头部多晶硅企业报价上调，棒状硅主流报价涨至55元/千克，颗粒硅报价49元/千克 [15] - 广西某锌冶炼厂因自有矿山整改致锌精矿供应中断，9月7日起停产检修，预计影响量10000吨 [15] 黑色系期货 - 2025年8月25 - 31日中国45港铁矿石到港总量2526.0万吨，环比增132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增147.8万吨 [17] - 截至8月31日当周，全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增241.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增141.7万吨 [18] - 长治沁源部分煤矿9月2日停产，9月4日复产，核定产能790万吨，影响原煤日产约2.52万吨 [20] - 9月1日吕梁中阳一煤矿8月30日复产，停产5天，核定产能240万吨，影响原煤总产量4万吨 [21] 农产品期货 - 8月全国主要油厂大豆压榨量约1000万吨，9月进口大豆到港量高，预计油厂全月压榨量约950万吨 [23] - 截至2025年8月29日，全国重点地区棕榈油商业库存61.01万吨，环比增2.80万吨，增幅4.81%；豆油商业库存123.88万吨，环比增5.28万吨，增幅4.45% [23] - 截至上周四，巴西中南部地区2025/26年度第一季玉米种植率为7% [24] - 印度2025/26年度取消甘蔗生产乙醇数量限制，允许用甘蔗汁糖浆、糖蜜生产乙醇 [25] 金融市场 金融 - 周一A股强势震荡，上证指数涨0.46%，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29%，成交额2.78万亿元，有色、CPO等板块表现不一 [27] - 香港恒生指数涨2.15%，恒生科技指数涨2.2%，恒生中国企业指数涨1.95%，成交3802.31亿港元，医药、有色板块涨，汽车产业链跌 [27] - 港交所优化按金抵押品安排，现金抵押品利息支付及收费按日计算，非现金抵押品融通费用从0.5%降至0.25% [27] - 瑞银证券分析师认为A股个人投资者未大规模入市，市场情绪未过热，中国科技股热度提升，行情有望延续 [28] - 上半年证券行业营业收入2510.36亿元，同比增23.47%；净利润1122.8亿元，同比增40.37%，128家券商盈利，占比85% [28] - 上半年券商分仓佣金44.72亿元，同比降33.98%，中信证券分仓佣金3.47亿元居首，部分中小券商精准卡位细分赛道超车 [28] - 今年以来港股表现亮眼，截至9月1日，恒生指数和恒生科技指数分别累计上涨27.70%和29.79%，5 - 7月外资流入，优质港股获加仓 [30] - 券商9月金股出炉，120只月度金股覆盖26个申万一级行业，汽车行业个股最多 [30] - 三一重工9月3日启动香港上市第二轮管理层NDR，预期交易规模10 - 15亿美元，计划四季度登陆港交所 [31] 产业 - 新能源汽车品牌8月交付量创新高，零跑、小鹏、蔚来等品牌均有增长 [32] - 我国生物医药市场规模居全球第二，在研创新药约占全球30%，2025年上半年创新药对外授权总金额近660亿美元 [32] - 到2026年工业母机高质量标准体系基本建立，到2030年全面形成 [32] - 2025年暑期档电影票房119.66亿元，观影人次3.21亿，《南京照相馆》等位列票房前三 [34] - 9月1日上海房贷新政落地，首套房贷利率最低3.05%，二套房贷利率最低3.09%，部分二套存量房贷利率可下调至3.36% [35] - 8月土地市场成交量价齐跌，30家典型企业拿地金额环比“腰斩”，仅深圳、杭州少数宅地拍出高溢价 [35] 海外 - 美国财长称特朗普秋季可能宣布国家住房紧急状态，美联储理事提名人可能9月会议前就职 [36] - 欧央行行长称2%通胀目标已达成，将控制通胀，斯洛文尼亚央行代理行长称宽松周期结束 [36] - 欧元区8月制造业PMI终值升至50.7，自2022年中期以来首次扩张 [36] - 欧元区7月失业率降至6.2%，追平2024年11月历史低点 [37] - 英国8月制造业PMI降至47，连续11个月收缩 [38] - 二季度日本制造业经常利润同比减11.5%，为11.27万亿日元，汽车等运输用机械下滑29.7% [40] - 韩国8月出口额同比增1.3%，半导体出口额同比大增27.1%，汽车出口连续三个月增长 [40] - 8月澳大利亚全国房价上涨0.7%，为2024年5月以来最高增幅，连续七个月上涨 [41] 国际股市 - 9月1日美股休市，欧洲三大股指小幅上涨，全球股市将迎关键三周，将公布美国通胀数据及美联储利率决议 [42] - Evercore ISI策略师认为美国股市到2026年底可能再涨20% [42] - 高盛和摩根大通认为欧洲股市年底前有望走强，高盛预计欧洲斯托克600指数到2025年底涨约2%，摩根大通认为未来一至两个月欧股有望跑赢美股 [42] - 印尼动荡冲击金融市场，雅加达综合指数周一收盘跌幅收窄至1.2% [42] 商品 - 国际贵金属期货收涨，COMEX黄金期货涨0.84%，COMEX白银期货涨2.46%，白银价格突破40美元/盎司，今年累计涨幅约40%，黄金逼近历史纪录 [3][44] - 美油主力合约涨0.94%，布伦特原油主力合约涨1.01%，伊拉克沙特暂停销售引发供应担忧，美元走弱支撑油价 [3][44] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期铅、期锌、期镍涨，期铜跌，市场多空因素交织 [4][44] 债券 - A股走强时债市走暖，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.3%，银行间主要利率债收益率下行1bp，央行开展1827亿元逆回购操作，净回笼1057亿元 [45] - 深圳市计划赴港澳发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券，9月上旬将在澳门发行10亿元 [45] - 海南省政府计划9月在香港发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券，含可持续发展、蓝色、航天主题债券 [45] - 荷兰养老基金解除长久期利率掉期头寸，致德国和法国30年期国债收益率创新高，年底基金集中切换系统或加剧市场波动 [47] 外汇 - 对冲基金增加人民币兑美元走强期权押注，目标年底人民币水平达7或更高 [48] - 周一在岸人民币对美元收盘报7.1332，较上一交易日跌2个基点，夜盘报7.1375，中间价调贬42个基点 [48] - 8月29日当周，CFETS人民币汇率指数环比持平，BIS货币篮子和SDR货币篮子人民币汇率指数环比上涨 [48] - 纽约尾盘，美元指数跌0.18%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元跌131个基点 [48] 未来重要时间点 | 北京时间 | 指标/事件 | | --- | --- | | 07:00 | 韩国8月CPI [50] | | 09:20 | 中国央行4058亿元逆回购到期 [50] | | 09:30 | 澳大利亚第二季度经常帐 [50] | | 09:30 | 日本央行副行长讲话 [50] | | 14:45 | 法国7月政府预算 [50] | | 17:00 | 意大利7月PPI [50] | | 17:00 | 欧元区8月CPI初值 [50] | | 19:30 | 欧洲央行执委参加会议 [50] | | 21:30 | 加拿大8月标普全球制造业采购经理人指数 [50] | | 21:45 | 美国8月标普全球制造业PMI终值 [50] | | 22:00 | 美国8月ISM制造业PMI [50] | | 22:00 | 美国7月营建支出 [50] | | 23:30 | 美国1年期国债竞拍 [50] | | | 2025全球氢能投资峰会9月2 - 3日在伦敦举行 [50] | | | 奥克斯电气在港交所上市 [50] | | | 蔚来发布财报 [50] |

热点资讯 1.印度石油部长哈迪普表示，印度没有从俄罗斯进口石油中"牟取暴利"，印度的石油采购稳定了市场，同时阻止了油价升至 每桶200美元。 2.据央视新闻，截至2025年8月31日，三峡电站累计发电量突破1.8万亿千瓦时，相当于节约标准煤约5.4亿吨，减排二氧化碳 约14.8亿吨。此外，三峡电站还与乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、葛洲坝共六座电站共同构成世界最大清洁能源走廊。今 年上半年，这条能源走廊累计发电量达1266.6亿千瓦时，同比增长60亿千瓦时，创历史同期新高，相当于节约标准煤3820万 吨，减排二氧化碳约1亿吨。 3.隆众资讯最新数据显示，截至9月1日当周，山东独立炼厂原油到港量298.2万吨，环比下跌3.4万吨，跌幅为1.13%。本期到 港原油以中质原油为主，其中俄罗斯原油到港40万吨，且有1船新的稀释沥青到港。 早盘速递 2025/9/2 板块持仓 (200,000) (100,000) 0 100,000 200,000 300,000 400,000 Wind农副产品 Wind谷物 Wind化工 Wind能源 Wind煤焦钢矿 Wind有色 Wind商品综合 Wind软商品 Wind油脂 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜：近期海外交易美联储降息预期及独立性问题，美元指数下跌支撑有色金属行情，基本面预计九月后铜产量环比下降，进口铜或有增量，国内铜库存处于低位，供给进入偏紧预期，需求即将进入旺季阶段，虽受关税及前期抢出口影响，下半年需求同比偏弱势，但整体下游有改善趋势，预计铜价震荡偏强 [10] - 碳酸锂：行情大幅回调刺激下游拿货，旺季备货有支撑，反内卷举措利多兑现后盘面回归基本面，但易受产业消息影响，供应端扰动仍在，接近旺季预期，跌幅有限，关注矿山扰动问题 [12] - 原油：虽美国EIA数据利好及市场加大美联储9月降息押注，俄乌冲突持续，停火协议进展艰难，原油价格一度反弹，但消费旺季即将结束，OPEC+加速增产，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，加剧四季度压力，建议逢高做空 [13][15] - 沥青：供应端开工率回落，9月预计排产增加；需求端受资金、天气制约，出货量处于中性偏低水平，炼厂库存存货比下降但仍处低位，原油期价冲高回落，成本端支撑有限，供需双弱，近期期货震荡运行 [16] - PP：下游开工率回升但处于历年同期偏低水平，9月1日检修装置变动不大，企业开工率中性，标品拉丝生产比例下跌，石化去库加速，库存中性；成本端原油价格压力大，供应新增产能，检修装置减少，降雨高温致下游需求弱，即将进入旺季或有提振，关注贸易战进展，预计近期震荡运行 [17][18] - 塑料：开工率下跌至中性偏低水平，下游开工率上升但仍处近年同期偏低位，石化去库加速，库存中性；成本端原油价格压力大，供应新增产能，开工率上升，农膜走出淡季但农户积极性不高，下游需求一般，刚需采购为主，农膜备货或有提振，关注产业政策，预计近期震荡运行 [19] - PVC：上游电石价格多数地区稳定，供应端开工率减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率减少且采购谨慎，出口预期减弱，社会库存增加，库存压力大，房地产改善需时间，氯碱综合利润为正，新增产能较多，需求未改善前压力大，预计震荡下行 [20][21] - 焦煤：今日低开低走震荡下行，山西焦煤发生事故停产，7月进口焦煤数量上升，蒙煤进口利润高挤占国内资源，环保限产致开工回落，矿山库存累库，独立焦企吨焦利润转正，焦煤库存去化，下游焦炭提涨未落地，钢厂提降开启，基本面恢复宽松格局，关注后续进展 [22] - 尿素：今日低开低走震荡偏弱，现货市场价格窄幅波动，成交不温不火，山西装置有停车技改计划，8月产量环比减少，但后续有新增产能投放，供应宽松格局未扭转；需求端复合肥工厂开工负荷回落，后续回升高度有限，工业需求低迷，库存累库，部分地区有去化情况，进入秋季肥旺季，需求有韧性，出口端配额未公布，临近窗口期尾声，预计行情震荡，关注1730 - 1780元/吨震荡区间 [24] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止9月1日收盘国内期货主力合约涨多跌少，多晶硅涨超6%，沪银涨超4%，烧碱、沪金涨超2%等；跌幅方面，玻璃、焦炭、焦煤跌超3%等；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨 [6] - 截至9月1日15:19，国内期货主力合约资金流入方面，沪铜2510流入19.89亿，沪银2510流入17.41亿，沪金2510流入14.88亿；资金流出方面，沪深300 2509流出43.04亿，中证500 2509流出37.21亿，中证1000 2509流出28.9亿 [8] 各品种分析 沪铜 - 今日盘面高开低走偏强震荡，美国7月PCE物价指数年率涨幅与上月持平，核心PCE价格指数同比上涨高于6月；我国7月进口铜矿砂及精矿环比大幅增加，精矿港口库存触底回升，前期冶炼厂加工费回升后近两期下降，硫酸价格升至高位后续对冶炼厂利润弥补下滑，9月多家冶炼厂有检修计划，预计国内电解铜产量环比下降，铜关税落地后进口铜货源回流挤占国内市场 [10] - 需求方面，虽处消费淡季，但国内电网设施投资加大、新能源汽车渗透率提高拉动铜需求，下游电器排产金九银十或转好，但受美国关税政策和国内国补政策影响，内外需均有走弱情况 [10] 碳酸锂 - 今日低开低走日内偏弱震荡，电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌；2025年7月我国碳酸锂进口总量环比减少22%，同比减少43%，8 - 9月国内产量同比下滑15%，后续关注锂矿端停产情况 [12] - 需求端行情回调刺激下游拿货，旺季备货有支撑，反内卷举措利多兑现后盘面回归基本面，但行情易受产业消息影响 [12] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，美国原油及汽油库存、整体油品库存减少，炼厂开工率虽回落但仍较高；OPEC+部分国家9月增产，沙特可能下调10月官方销售价格；美俄会谈后特朗普搁置对俄制裁，暂无对中国购买俄石油加征关税计划；EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，加剧四季度压力；美国对印度商品征关税或影响原油贸易流 [13] - 虽美国EIA数据利好及市场押注美联储降息、俄乌冲突持续，但消费旺季结束、OPEC+增产、原油供需转弱，建议逢高做空 [13][15] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落至29.3%，9月预计排产268.6万吨，环比增加11.3%，同比增加34.1%；下游各行业开工率多数稳定，全国出货量环比增加但处于中性偏低水平，炼厂库存存货比下降但处近年同期最低位；美国允许雪佛龙在委开采石油或影响中国沥青原料贴水幅度 [16] - 需求端受资金和天气制约，原油期价冲高回落，成本端支撑有限，供需双弱，近期期货震荡运行 [16] PP - 下游开工率环比回升至49.74%，塑编开工率和订单略增；9月1日检修装置变动不大，企业开工率维持在86%，标品拉丝生产比例下跌至33%；石化去库加速，库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本端原油价格压力大，供应新增产能且检修装置减少，下游需求弱但即将进入旺季或有提振，关注贸易战和产业政策，预计近期震荡运行 [17][18] 塑料 - 9月1日开工率下跌至83%，下游开工率环比上升至40.30%，农膜走出最淡季但农户积极性不高，包装膜订单略有减少，整体下游开工率仍处近年同期偏低位；石化去库加速，库存处于近年同期中性水平 [19] - 成本端原油价格压力大，供应新增产能且开工率上升，下游需求一般，刚需采购为主，农膜备货或有提振，关注产业政策，预计近期震荡运行 [19] PVC - 上游电石价格多数地区稳定，供应端开工率环比减少至76.02%，下游开工率略有减少且采购谨慎；印度相关政策延期，中国台湾台塑报价上调，出口签单一般，印度上调中国大陆进口反倾销税，下半年出口预期减弱 [20][21] - 社会库存增加，库存压力大，房地产改善需时间，氯碱综合利润为正，开工率虽有减少但仍偏高，新增产能较多，需求未改善前压力大，预计震荡下行 [20][21] 焦煤 - 今日低开低走震荡下行，山西市场主流价格下跌，蒙5主焦原煤自提价上涨；高炉限产，煤矿减停产，山西焦煤下属煤矿发生事故停产；7月进口焦煤数量大幅上升，蒙煤进口利润高挤占国内资源 [22] - 本期开工回落，矿山库存累库，独立焦企吨焦利润转正，焦煤库存去化，下游焦炭提涨未落地，钢厂提降开启，基本面恢复宽松格局，关注后续进展 [22] 尿素 - 今日低开低走震荡偏弱，现货市场价格窄幅波动，成交不温不火；山西装置有停车技改计划，8月产量环比减少，但后续有新增产能投放，供应宽松格局未扭转 [24] - 需求端复合肥工厂开工负荷回落，后续回升高度有限，厂内成品库存去化，对原料需求增量有限，工业需求受房地产拖累低迷；库存累库但部分地区有去化情况，进入秋季肥旺季需求有韧性，出口端配额未公布，临近窗口期尾声，预计行情震荡，关注1730 - 1780元/吨震荡区间 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 8月3日OPEC+自愿减产8国决定9月增产54.7万桶/日，美国7月新增就业不佳引发经济担忧，美俄会谈后特朗普搁置对俄制裁，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，美国对印度商品加征关税，印度9月俄油采购量或增加，俄乌停火协议进展艰难，9月消费旺季结束，原油需求不容乐观，供需转弱，建议逢高做空 [8][9] 沥青 - 供应端上周沥青开工率环比回落至29.3%，9月预计排产增加，下游开工率多数稳定，出货量增加，炼厂库存存货比下降，美国允许雪佛龙在委开采石油或使中国沥青原料贴水幅度缩小，原油期价冲高回落，成本端支撑有限，9月需求或好转，供需双增，预计9月沥青期货震荡运行，建议区间操作或多沥青空原油 [62] PVC - 供应端PVC开工率环比减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率略有减少，采购谨慎，中国台湾台塑9月报价上调，印度上调中国大陆进口PVC反倾销税，下半年出口预期减弱，房地产仍在调整，9月下游旺季好转幅度有限，社会库存持续增加，氯碱综合利润为正，新增产能将使产量增加，电石价格支撑不强，基本面压力大，预计PVC震荡下行，建议逢高做空 [111] 聚烯烃 - 9月聚烯烃检修变动不大，PP新增产能投产，产量较高，下游开工率8月环比小幅回升但仍处历年同期偏低位，9月需求边际改善，下游开工继续提升，石化去库加快，库存降至近年同期中性水平，供需矛盾不突出，预计9月聚烯烃震荡运行，建议区间操作 [154] 根据相关目录分别进行总结 原油专题策略 行情回顾 - 8月国内原油价格下跌，7月底下游需求旺季及特朗普表态使价格上涨，8月非农数据、OPEC+增产、美俄会谈等因素使价格回落，下旬EIA数据利好及俄乌冲突使价格反弹，但后续供需压力大，价格冲高回落 [14] 原油持仓及仓单情况 - 8月WTI非商业净多持仓继续回落，截至8月19日当周环比增加3476张至120209张，较7月底下降22.95%；截至8月27日，上海原油仓单数量较7月底增加47.2万桶至572.1万桶 [18] 原油产量 - OPEC 6月产量下调，7月环比增加26.2万桶/日至2754.3万桶/日，8月3日OPEC+八国决定9月增产54.8万桶/日，美国8月22日当周产量增加5.7万桶/日至1343.9万桶/日 [22] 石油钻井数 - 8月美国石油钻井数继续减少，截至8月22日当周为411口，较7月25日当周减少4口 [26] 美国原油进出口 - 截至8月22日当周，美国原油进口量环比减少26.3万桶/日至623.4万桶/日，出口减少56.2万桶/日至381.0万桶/日 [30] 中国原油加工量与进口量 - 中国7月原油加工量环比增加1.32%至6306.4万吨，进口量环比增加5.39%至4720万吨，1 - 7月加工量和进口量累计同比增速均小幅回升 [34] 美元指数 - 8月美国公布的CPI、PCE等物价指数数据显示通胀有一定变化，7月未季调CPI年率与上月持平，核心CPI年率升至五个月高位，生产者价格指数环比和同比涨幅较大，PCE物价指数环比上涨符合预期，核心PCE物价指数同比增幅略升 [38] 汽油裂解价差 - 8月美国、欧洲汽油裂解价差分别上涨2.0美元/桶、2.5美元/桶，柴油裂解价差分别上涨1.0美元/桶、1.5美元/桶 [42] 美国汽柴油需求 - EIA预计2025 - 2026年全球石油库存和价格有变化，美国原油产品四周平均供应量增加，汽油和柴油周度需求环比增加，带动单周供应量环比增加 [46] 原油库存 - 截至8月22日当周，美国原油库存减少239.2万桶，库欣地区库存减少83.8万桶，汽油库存减少123.6万桶，战略石油储备库存环比增加77.6万桶 [50][54] 地缘风险 - 以色列袭击也门，考虑吞并约旦河西岸，对加沙城行动，乌克兰计划打击俄罗斯境内，俄乌在顿涅茨克交战，泽连斯基将与特朗普会谈，欧盟计划派兵乌克兰，德法寻求对俄支持者制裁 [56] 沥青专题策略 行情回顾 - 8月原油预期供应过剩下行幅度大，沥青/原油比值从7月底的6.89上升至7.30，沥青基差高位回落，截至8月28日，山东地区主流市场价下跌，10合约基差降至-7元/吨 [70][73] 重交沥青开工率 - 7月沥青开工率环比增加0.59个百分点至31.84%，山东地区开工率环比增加6.71个百分点至40.35% [77] 沥青产量 - 2025年7月沥青产量环比增加4.05%至250.79万吨，地炼产量环比增加15.26% [81] 沥青表观消费量与出货量 - 2025年7月沥青表观消费量环比增加2.79%，截至8月29日当周全国出货量环比增加11.17%至26.38万吨 [85] 沥青开工率与利润 - 8月沥青开工率下降至近年同期偏低水平，截至8月29日当周环比回落1.4个百分点，山东地区现货端利润亏损程度小幅缩小 [89] 沥青下游 - 2025年1 - 7月道路运输业固定资产投资累计同比增长-2.0%，7月摊铺机销量环比回落66.97%，1 - 7月全国公路建设完成投资同比增长-8.0%，截至8月29日当周沥青下游各行业开工率多数稳定 [101][106] PVC专题策略 行情回顾 未提及 PVC上游 - 8月电石价格涨后下跌，开工率小幅上涨至66%左右，亏损幅度扩大，兰炭开工上涨至55%，价格上涨但亏损幅度未缩小 [120] PVC产量 - 2025年7月PVC产量环比增加0.67%至200.46万吨，检修损失量环比增加12.42%至59.63万吨 [124] PVC开工率 - 7月PVC开工率为77.10%，截至8月29日当周环比减少1.59个百分点至76.02%，新增产能有投产和试车计划 [128] PVC进出口 - 2025年7月中国PVC进口量2.40万吨，出口量26.20万吨，中国台湾台塑9月报价上调，印度上调中国大陆进口反倾销税，下半年出口预期减弱 [135] 房地产数据 - 2025年1 - 7月房地产仍在调整，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处历年同期最低水平附近 [139] PVC下游开工率 - 8月PVC下游开工变动不大，截至8月29日当周平均开工率回落0.1个百分点至42.60% [144] PVC库存 - 截至8月28日当周，PVC社会库存环比增加5.10%至89.63万吨 [148] 聚烯烃专题策略 行情回顾 - 期货价格下跌，现货价格稳定，塑料和PP基差小幅反弹但仍处偏低水平，PP基差波动幅度相对塑料更低 [165][169] 塑料产量 - 2025年7月PE检修量环比减少2.03%，产量环比增加3.53%至270.22万吨 [174] 塑料开工率 - 2025年7月PE开工率环比增加0.66个百分点，近期开工率上涨至85%左右 [178] PP产量 - 2025年7月PP检修量环比增加20.46%，产量环比增加2.53%至342.50万吨 [181] PP开工率 - 2025年7月PP开工率环比减少1.73个百分点，近期开工率上涨至86%左右，标品拉丝生产比例上涨至35%左右 [185] PE进出口 - 2025年7月中国PE进口量95.93万吨，出口量10.17万吨，净进口100.53万吨，LLDPE进口利润持续亏损，预计进口量维持低位 [192] PP进出口 - 2025年7月中国PP进口量28.24万吨，出口量26.36万吨，拉丝进口窗口关闭，预计净进口下降 [198] 聚烯烃下游 - 2025年1 - 7月塑料制品累计产量同比增加4.30%，出口金额同比减少0.6%，7月出口金额正增长，截至8月29日当周PE和PP下游开工率环比上升 [202][206] 聚烯烃库存 - 截至8月29日，石化早库环比减少2.5万吨至64.5万吨，去库略有加速 [210] 聚烯烃利润 - 8月煤炭制和油制PE利润有变化，煤炭制PE利润下降，油制PE利润回升，煤制PP工艺盈利，其余工艺亏损，仅油制工艺亏损幅度缩小 [215]